财务管理第三章 筹资管理

1、第三章 筹资管理第一节 筹资管理概述第二节 资金需要量预测第三节 债务筹资第四节 股权筹资学习目的与要求1.了解企业资金来源基本渠道和具体取得方式2.理解权益性资金和债务性资金具体内容3.掌握企业资金需要量测算基本方法及其具体运用本章重难点本章重点： 权益性资金和债务性资金基本内容 短期借款资本成本以及放弃现金折扣机会成本 资金需要量基本方法及其运用本章难点： 资金需要量的基本方法及其运用第一节 筹资管理概述一、筹资管理含义二、筹资管理意义三、筹资基本原则 四、筹资渠道与方式一、筹资管理含义筹集资金（简称筹资），是指企业为满足生产经营和对外投资等活动对资金 的需要，通过一定渠道，采取适当方式，

2、以获取所需资金的一种行为。二、筹资管理意义筹资是企业理财活动的起点，是决定企业经营规模和发展速度的主要环节。筹资既是企业生产经营活动的前提，又是企业再生产顺利进行的保证。筹资数量与结构直接影响企业收益高低，进而影响到企业收益分配。不同来源资金，其使用时间长短、附加条款限制、财务风险大小及资本成本高低都不一样。三、筹资基本原则（一）规模适当原则企业财务人员要认真分析生产、经营和市场状况，采用合理方法，预测企业资金需求数量。（二）筹措及时原则企业既要避免资金闲置，又要防止获取资金时间滞后，错过最佳投资时期。（三）来源合理原则企业在筹资时必须遵守有关法律法规的规定，维护利益相关者的合法利益，避免非法

3、筹资行为对社会、相关利益主体及企业自身造成的损害。（四）方式经济原则企业需要对各种筹资方式进行分析、对比，选择最适合企业且经济可行的筹资方式。四、筹资渠道与方式（一）筹资渠道1.国家财政资金2.银行信贷资金3.非银行金融机构资金4.其他法人资金5.居民个人资金6.企业内部资金7.外商资金四、筹资渠道与方式（二）筹资方式1.权益性筹资方式吸收直接投资发行股票利用留存收益 2.债务性筹资方式 银行借款商业信用发行债券租赁筹资第二节 资金需要量预测一、因素分析法二、销售百分比法三、资金习性预测法资金需要量预测是指根据企业未来经营战略和财务战略，采用一定方法，对企业在未来一定时期资金需要量进行推测和估

4、算，以便有效组织资源，提高资金使用效率。一、因素分析法含义又称分析调整法，是以有关项目基期平均资金需要量为基础，根据预测年度生产经营任务和资金周转加速要求进行分析调整来预测资金需要量的一种方法。特点计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确。适用情况品种繁多、规格复杂、资金用量小的项目。计算公式资金需要量=（基期资金平均占用额不合理资金占用额）（1预测期销售增减额）（1预测期资金周转速度变动率）一、因素分析法【例】企业上年度资金平均占用额为4 400万元，经分析，其中不合理部分400万元，预计本年度销售增长5%，资金周转加速2%。预测年度资金需要量=（4 400400）（15%）（12%） =4

5、116（万元）资金需要量=（基期资金平均占用额不合理资金占用额）（1预测期销售增减额）（1预测期资金周转速度变动率） （一）基本原理 销售百分比法是根据资产负债表和利润表中有关项目与销售收入之间的依存关系预测短期资金需要量的一种方法 。 根据销售增长与资金增长之间的关系，预测未来资金需要量。二、销售百分比法 基本假设： 报表中所有的项目或要素与销售紧密联系； 目前资产负债表中的各项水平对当前的销售来讲都是最佳水平。 经营性资产与经营性负债差额通常与销售额保持稳定比例关系 1.确定随销售额变动而变动的资产和负债项目经营性资产项目包括库存现金、应收账款、存货等项目。B.经营性负债项目包括应付票据、

6、应付账款等项目，但不包括短期借款、短期融资、长期负债等筹资性负债。（二）基本步骤 如果企业资金周转营运效率保持不变，经营性资产与经营性负债会随销售额变动而呈正比例变动，保持稳定百分比关系。 2.确定经营性资产与经营性负债有关项目与销售额稳定比例关系（二）基本步骤 企业应当根据历史资料和同业情况，剔除不合理资金占用，寻找与销售额稳定百分比关系。 预计由于销售增长而需要的资金需求增长额，扣除利润留存后，即为所需要的外部筹资额。 3.确定需要增加的筹资数量（二）基本步骤外部融资需求量= A随销售而变化的敏感性资产B随销售而变化的敏感性负债P销售净利率E利润留存率基期销售额预测期销售额销售变动额敏感资

7、产与销售额关系百分比敏感负债与销售额关系百分比资 产金额与销售关系（%）负债与权益金额与销售关系（%）货币资金应收账款存货固定资产5001 5003 0003 00051530N短期借款应付账款预提费用应付债券实收资本留存收益2 5001 0005001 0002 0001 000N105NNN合 计8 00050合 计8 00015【例】企业2016年12月31日简要资产负债表见下表。假定企业2016年销售额为10 000万元，销售净利率为10%，利润留存率为40%。2017年销售额预计增长20%，企业有足够的生产能力，无需追加固定资产投资。企业资产负债表 2016年12月31日 单位：万元

8、 （1）确定有关项目及其与销售额的关系百分比。在上表中，N代表不变动项目，是指该项目不随销售的变化而变化。资 产金额与销售关系（%）负债与权益金额与销售关系（%）货币资金应收账款存货固定资产5001 5003 0003 00051530N短期借款应付账款预提费用应付债券实收资本留存收益2 5001 0005001 0002 0001 000N105NNN合 计8 00050合 计8 00015【例】企业2016年12月31日简要资产负债表见下表。假定企业2016年销售额为10 000万元，销售净利率为10%，利润留存率为40%。2017年销售额预计增长20%，企业有足够的生产能力，无需追加固定

9、资产投资。企业资产负债表 2016年12月31日 单位：万元 （2）确定需要增加的资金量。根据上表可得，销售收入每增加100元，必须增加50元资金占用，但同时自动增加15元资金来源，两者差额还有35%资金需求。因此，每增加100元销售收入，企业必须取得35元资金来源。当销售额从10 000万元增加到12 000万元时，按照35%比率可预测将增加700万元资金需求。资 产金额与销售关系（%）负债与权益金额与销售关系（%）货币资金应收账款存货固定资产5001 5003 0003 00051530N短期借款应付账款预提费用应付债券实收资本留存收益2 5001 0005001 0002 0001 00

10、0N105NNN合 计8 00050合 计8 00015【例】企业2016年12月31日简要资产负债表见下表。假定企业2016年销售额为10 000万元，销售净利率为10%，利润留存率为40%。2017年销售额预计增长20%，企业有足够的生产能力，无需追加固定资产投资。企业资产负债表 2016年12月31日 单位：万元 （3）确定外部融资需求的数量。2017年的净利润为1 200万元（12 00010%），利润留存为40%，则有480万元利润被留存下来，还有220万元的资金必须从外部筹集。根据以上有关资料，可求得对外融资的需求量为：外部融资需求量=50%2 00015%2 00040%1 20

11、0= 220（万元） 2017年企业销售收入预计增长10%； 销售成本保持75%比率；管理费用(不包括折旧)作为一种间接费用，在正常情况下保持不变，利息费用由借款数额与利率决定，所得税税率保持不变； 企业股利政策保持不变，即股利支付率为66.67%； 企业没有剩余生产能力，资产类项目增长率与销售收入增长率相同； 企业提取折旧形成的现金流量全部用于当年固定资产更新改造； 企业应付账款增长率与销售收入增长率相同，长期借款暂时保持不变； 企业下年度即不发行新股也不回购股票，即股本总额保持不变； 留存收益等于企业上年留存收益+本年净收益本年分配股利后累积数。 假设【例】企业2016年利润表和资产负债表

12、中列示了有关项目与销售收入的比例关系，凡与销售无关的项目用“N”表示。企业预计2017年可筹到资本150万元，该企业这些资本能否满足预计销售增长的需要？ 企业利润表（2016、2017年） 金额单位：万元项 目2016年预测基准2017年基期占销售百分比说明预计销售收入 4 000 100%增长10.00% 4 400 销售成本 3 000 75%增长10.00% 3 300 毛利 1 000 25%增长10.00% 1 100 管理费用 600 N增长5.00% 630 其中：折旧 300 N增长10.00% 330 息税前收益 400 10%增长17.50% 470 利息（10%） 80

13、N暂时保持不变 80 税前收益 320 8%增长21.88% 390 所得税（40%） 128 N增长21.88% 156 净收益(税后收益) 192 4.80%增长21.88% 234 股利（66.67%） 128 N增长21.88% 156 留存收益（增量） 64 N增长21.88% 78 （1）编制企业2016年预计利润表和资产负债表 企业资产负债表（2016年、2017年） 单位：万元项目2016年12月31日预测基准2017年12月31日基期 占销售% 说 明预计 资产 现金 80 2%增长10% 88 应收账款 320 8%增长10% 352 存货 400 10%增长10% 440

14、 流动资产合计 800 20%增长10% 880 固定资产净值 1 600 40%增长10%1 760 总计 2 400 60%增长10%2 640 负债和股东权益 应付账款 400 10%增长10%440 长期负债 800 N暂时保持不变 800 股本 1 100 N保持不变1 100 留存收益 100 N留存收益累计178(100+234-156)合计 2 400 N负债+股东权益2 518 外部筹资 122 (2640-2518)负债+股权资本+外部筹资2 640 (2)确定外部资本需求量 企业预计现金流量表（2017年） 单位：万元项 目 金 额现金流入量 净收益 折旧 应付账款增加(

15、440400)现金流入量合计现金流出量 现金增加(8880) 应收账款增加(352320) 存货增加(440400) 固定资产增加(17601600) 固定资产更新改造 股利支出现金流出量合计现金净流量 234 330 40 604 8 32 40 160 330 156 726- 122三、资金习性预测法资金习性预测法指根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法。资金习性指资金变动同产销量变动之间的依存关系。资金不变资金变动资金半变动资金按照资金同产销量之间的依存关系在一定产销量范围内，不受产销量变动影响而保持固定不变的那部分资金随产销量变动而同比例变动的那部分资金受产销量变化影响，但不成同比

16、例变动的资金，如一些辅助材料上占用的资金半变动资金可采用一定方法划分为不变资金和变动资金两部分三、资金习性预测法（一）根据资金占用总额与产销量关系预测根据历史上企业资金占用总额与产销量之间关系，把资金分为不变和变动两部分，然后结合预计销售量来预测资金需要量。（1）假设：资金需要量与经营业务量之间存在线性关系。 （2）预测模型： 不变资金总额单位可变资金资金占用额产销量【例】企业历年产销量和资金变化情况见下表。2017年预计销售量为1 500万件，需要预计2017年资金需要量。产销量与资金变化情况表 年度产销量（Xi）（万件）资金占用（Yi）（万元）2011年1 2001 0002012年1 1

17、009502013年1 0009002014年1 2001 0002015年1 3001 0502016年1 4001 100年 度（产销量Xi）（万件）资金占用（Yi ）（万元）XiYiXi22010年1 2001 0001 200 0001 440 0002012年1 1009501 045 0001 210 0002013年1 000900900 0001 000 0002014年1 2001 0001 200 0001 440 0002015年1 3001 0501 365 0001 690 0002016年1 4001 1001 540 0001 960 000合计n=6Xi=7 2

18、00Yi =6 000XiYi =7 250 000Xi2 =8 740 000 资金需要量预测表（按总额预测） （1） （2） 根据上表得出数据代入（1）和（2）得到：6a+7 200b=6 000 （3）7 200a+8 740 000b=7 250 000 （4）联立（3）和（4）求得a=400，b=0.5得：Y=4000.5X把2017年预计销售量1 500万件代入上式，得出2017年资金需要量为：4000.51 500=1 150（万元）三、资金习性预测法（二）采用逐项分析法预测根据各资金占用项目（现金、存货、应收账款、固定资产）与产销量之间关系，将各项目资金都分成变动和固定两部分，

19、然后汇总在一起，求出企业变动资金总额和固定资金总额，来预测企业资金需要量。高低点法（补充） b=（高点资金占用量低点资金占用量）（高点业务量低点业务量） 将b带入y=a+bx，得： a=高点资金占用量-b高点业务量或=低点资金占用量-b低点业务量最后得出：y=a+bx【例】企业历年现金占用与销售额之间关系见下表。现金与销售额变化情况表 单位：元 年度销售收入（Xi）现金占用（Yi）2012年2 000 000110 0002013年2 226 000130 0002014年2 342 000140 0002015年2 750 000150 0002016年3 000 000160 000根据以

20、上资料，采用适当方法来计算固定资金和变动资金。 b=（高点资金占用量低点资金占用量）（高点业务量低点业务量）=（160 000110 000）（3 000 0002 000 000）=0.05将b=0.05带入y=a+bx，得： a=高点资金占用量-b高点业务量=160 0000.053 000 000=10 000（元）最后得出：y=10 000+0.05x【例】存货、应收账款、流动负债、固定资产等也可根据历史资料这样进行划分，然后汇总见下表。资金需要量预测表（分项预测） 单位：元项目年度不变资金（a）每1元销售收入所需变动资金（b）流动资产货币资金应收账款存货小计减：流动负债应付账款及应付

21、费用净资金占用固定资产厂房、设备所需资金合计10 00060 000100 000170 00080 00090 000510 000600 0000.050.140.220.410.110.3000.30根据上表资料得出预测模型为：y=600 0000.30 x 如果2017年的预计销售额为3 500 000元，则：2017年的资金需要量=600 0000.303 500 000=1 650 000（元）三、资金习性预测法企业进行资金习性分析，应把资金划分为变动资金和固定资金两部分，从数量上掌握了资金同销售量之间规律性，对准确地预测资金需要量有很大帮助。实际上，销售百分比法是资金习性分析法的

22、具体运用。在资金习性预测法中应用线性回归法必须注意以下三个问题：资金需要量与营业业务量之间线性关系的假定应符合实际情况；确定a、b数值，应利用连续若干年历史资料，一般要有3年以上资料；应考虑价格等因素变动情况。第三节 债务筹资一、银行借款二、商业信用三、发行债券四、租赁筹资一、银行借款（一） 短期借款企业向银行或其他非银行金融机构借入的偿还期限在一年以内的各种款项，如：生产周转借款、临时借款和结算借款等。 信用额度银行对借款人规定无担保贷款的最高额。1.短期借款的信用条件【例】在正式协议下，银行约定企业的信用额度为100万元，该企业已借用80万元尚未偿还，则该企业仍可申请借20万元，银行将予以

23、保证。 周转信贷协议银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。 企业享用周转信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。 在协议的有效期内，只要企业的借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。 【例】如果周转信用额度为100万元，借款企业年度内使用了60万元，余额为40万元，假设承诺费率为0.5%。承诺费: （1 000 000600 000） 0.5% 2 000（元）（一） 短期借款 补偿性余额银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额的一定百分比(10%20%)计算的最低存款余额。 银行：补偿性余额可以降低贷款风险 借款企业：补偿性余额则提高

24、了借款的实际利率 【例】企业按8%向银行借款100 000元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额。 要求：计算该项借款的实际利率。（一） 短期借款（一） 短期借款 （1）提出申请，企业必须先向银行提出借款申请；2.短期借款程序 （2）签订借款合同，经审查同意后借贷双方签订借款合同； （3）办理借款手续，根据借款合同办理借款手续； （4）取得借款，办理完相关手续后，获得相应款项； （5）还本付息，取得借款后，企业应按合同规定支付利息偿还本金。 收款法也称利随本清法，是借款企业在借款到期时一次性向银行支付利息的方法。（一） 短期借款3.短期借款的实际利率计算方法 这种方法下企业负担的实际利率等

25、于银行要求的名义利率。 贴现法银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。（一） 短期借款3.短期借款的实际利率计算方法 【例】企业由于经营活动需要向银行贷款1 200万元，期限为1年，名义利率为8%，年利息为96万元。按照贴现法付息，企业实际得到的贷款为1 104万元（1 20096），计算该项贷款的实际利率。贴现贷款的实际利率96 （120096）100%8.70% 优点：（一） 短期借款4.优缺点灵活简便、速度快、时效性强等。 缺点：使用时间短、财务风险大，在有附加条件的情况下资本成本也比较高。（二）长期借款1.长期借款的概念和种类 概念

26、企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期限超过一年的借款，主要用于构建固定资产和满足长期流动资金占用需要。购建固定资产和满足长期流动资本占用的需要。 用途 种类1. 借款用途 固定资产投资借款 更新改造借款 研发和新产品试制借款3. 借款有无担保 信用借款（贷款） 抵押借款（担保贷款）2. 提供贷款机构不同 政策性银行贷款 商业银行贷款 （二）长期借款（1）提出借款申请（2）银行审批（3）签订借款合同（4）取得借款（5）借款归还2.长期借款程序3.长期借款的保护性条款（补充） 一般性保护条款 例行性保护条款 特殊保护条款（二）长期借款 利率的种类： 固定利率 变动利率 浮动利率银行借款的利息

27、率取决于资本市场的供求关系、借款期限、借款有无担保及公司资信状况等。 （二）长期借款（二）长期借款偿还方式：（1）到期一次偿还本息（2）定期付息、到期一次偿还本金（3）每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本金（4）定期定额偿还本利和 【例】企业从银行借入5年期的借款100万元，借款年利率为8%。（1）到期一次偿还本息100（1+8%5）=140（万元）单利：复利：（二）长期借款（2）定期付息、到期一次偿还本金偿付的总金额：100（1+8%5）=140（万元）每年末支付利息8万元，到期时偿付本金100万元（3）每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本金假定每年偿付本金10% 债务偿付情况表年份年初

28、尚未偿还债务本年应计利息本年支付本利和年末尚未偿还债务本金到期支付本金债务期限内支付本金总和123451009080706087.26.45.64.810010%+8=18.010010%+7.2=17.210010%+6.4=16.410010%+5.6=15.610010%+4.8=14.8908070605050合计8250132（二）长期借款（4）定期定额偿还本利和假定折现率为6%每年末等额偿还的债务：（二）长期借款 缺点 财务风险较高 限制条件多 筹资数量有限 优点 筹资速度快 筹资成本较低 筹资弹性较大二、商业信用 商业信用是指商品交易中因延期付款或预收货款而形成的借贷关系，是企业

29、之间的一种直接信用行为。具体形式应付账款、应付票据、预收账款等应付账款筹资 1.应付账款的实质与特征 它是一种典型的商业信用形式。买卖双方发生商品交易，买方收到商品后不立即付款，而是延迟一段时间后再付款。 对于卖方来说，可利用这种方式促销；对于买方来说，延期付款则等于用对方的钱购进了商品，减少了企业一定时间的资金需求。 买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。二、商业信用2.应付账款的信用条件 【例】 2/10，n/30 n/30信用期限是30天 10折扣期限 2现金折扣为2% 2/10企业10天内还款，可享受现金折扣是2%，即可以少付款2% 信用期限（n）：允许买方付款的最长期限。 折扣期限：

30、卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。 现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方在价款总额上的优惠，即少付款的百分比。二、商业信用3.应付账款筹资成本 按其是否付出代价，分为“免费”筹资和有代价筹资两种。 免费筹资 卖方不提供现金折扣，买方在信用期内任何时间支付货款； 卖方提供现金折扣，买方在折扣期内支付货款 有代价筹资 卖方提供现金折扣， 买方放弃现金折扣，在折扣期至信用期到期日之间付款二、商业信用102030098 000元100 000元 【例】企业按“2/10，n/30”的条件购买一批商品，价值100 000元。 要求：计算企业放弃现金折扣的实际利率？ 解析： 2

31、0天的实际利率=(2 000/98 000)100%=2.04% 实际年利率=2.04%360/20=36.72%单利二、商业信用放弃现金折扣的实际利率计算公式：承【例】按公式计算企业放弃现金折扣的实际利率：二、商业信用4.应付账款筹资决策 如果： 其他方式筹资的成本放弃现金折扣的成本 不应放弃现金折扣 所占资金的投资收益率放弃现金折扣的成本及信用下降的机会成本 如果： 企业应放弃现金折扣二、商业信用5.延期付款的潜在成本（机会成本） 信用损失。如果公司过度延期支付其应付账款，或严重违约，公司的信用等级就将遭受损失。 利息罚金。有些供应商可能会向延期付款的客户收取一定的利息罚金；有些供应商则将

32、愈期应付账款转为应付票据或本票。 停止送货。拖欠货款会使供应商停止或推迟送货，这不但会因停工待料而丧失生产或销售机会，也会失去公司原有的客户。 法律追索。供应商可能利用某些法律手段，如对公司所购原材料保留留置权，控制存货，或诉诸法庭，使公司不得不寻求破产保护等。二、商业信用6.应付账款筹资的优点 易于取得； 在付款的时间上，企业享有很大程度的自主权； 筹资弹性好，企业可根据生产经营活动的变化及时调整借款额度。二、商业信用应付票据（补充） 商业承兑汇票 由收款人签发，经付款人承兑、或由付款人签发并承兑的票据 银行承兑汇票 收款人或承兑申请人签发、由承兑申请人向开户银行申请，经银行审查同意，并由银

33、行承兑的票据A. 按照承兑人的不同1.应付票据的含义 购销双方按购销合同进行商品交易，延期付款而签发的、反映债权债务关系的一种信用凭证。2.应付票据的种类二、商业信用3.应付票据的期限 一般为16个月，最长不超过9个月。 带息应付票据 不带息应付票据 B. 按照是否带息利率低于其他方式的利率，不需要有补偿性余额和手续费二、商业信用4.应付票据贴现与转贴现应付贴现票款汇票金额贴现息贴现息汇票金额贴现天数（月贴现率30天） 贴现是收款（持票）人把未到期的汇票转让给银行，贴付一定利息以取得银行借款的行为。它实际上为一种银行信用。 转贴现是当贴现银行需要资金时，可持未到期的汇票向其他银行转贴现。 贴现

34、和转贴现的期限一律从其贴现之日起到汇票到期日止。 计算公式：二、商业信用 【例】 A企业向B企业购进材料一批，价款100 000元，双方商定6个月后付款，采用商业承兑汇票结算。B企业于3月10日开出汇票，并经A公司承兑。汇票到期日为9月10日。如B企业急需资本，于4月10日办理贴现，其月贴现率为0.6%， 要求：计算该企业应付贴现款？贴现息=100 0001500.6%30 =3 000(元)应付贴现票款=100 000 3 000 = 97 000(元)解析：二、商业信用5.应付票据筹资的优点 临时性或季节性资金需求； 转换信用，获取连续不断的资金来源； 当长期资本市场不能提供令人满意的长期

35、筹资条件时，公司发行商业票据可暂缓进行长期筹资的时间； 补充或替代商业银行贷款。 满足各种不同的筹资需求二、商业信用自然性筹资（补充） 适用范围：它适用于产品生产周期长、价值量大、所需资金较多的企业。 通常具有强制性的规定，但通常没有成本代价。 主要内容：应付水电费、应付工资、应交税金、应付利息等。 企业生产经营过程中形成的一些受益在先，支付在后，支付期晚于发生期的费用。 卖方企业在交付货款之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。预收账款（补充）二、商业信用二、商业信用 缺点 期限短 机会成本高 优点 筹资简单 筹资成本较低 限制条件少灵活性强三、发行债券 债券是社会各经济主体为筹集负债资

36、金而向投资人出具的承诺按一定利率定期支付利息，并到期偿还本金的债权债务凭证。 发行债券是企业筹集资金的一种重要方式。（一）债券基本要素 面值 利率 付息期 期限 发行债券上必须载明的基本内容，是明确债权人和债务人权利和义务的主要约定。是企业对债券持有人在债券到期后应偿还的本金数额，也是企业向债券持有人按期支付利息的计算依据。债券利息与债券面值比率，也是债券发行企业承诺以后一定时期支付给债券持有者资金使用报酬的计算标准。企业发行债券的利息是如何支付所对应期间。企业债券上载明的偿还债券本金的期限。三、发行债券（二） 债券的种类 6. 期限长短 短期债券 长期债券1. 是否记名 记名债券 无记名债券

37、2. 有无抵押担保 信用债券 抵押债权 担保债券 3. 票面利率是否变动 固定利率债券 浮动利率债券5. 是否可提前偿还 可提前偿还债券 不可提前偿还债券4. 是否可转换 可转换债券 不可转换债券三、发行债券（三） 债券发行 企业规模达到国家规定的要求；企业财务会计制度符合国家规定；具有偿债能力；企业经济效益良好，发行债券前连续三年盈利；所筹资金用途符合国家产业政策；企业发行债券的总面额不得大于该企业的自有资产净值；企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的百分之四十。 1.债券发行条件（1）企业债券管理条例对发行债券的基本要求三、发行债券（三） 债券发行 股份有限公司净资产不低

38、于人民币三千万元； 有限责任公司净资产不低于人民币六千万元； 累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十； 最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息； 筹集的资金投向符合国家产业政策； 债券的利率不超过国务院限定的利率水平等。 1.债券发行条件（2）证券法对发行债券的基本要求 债券的发行价格是发行企业（或其承销机构）发行债券时所使用的价格，即债券的原始投资者购买债券时实际支付的价格 。三、发行债券 影响公司债券发行价格的因素： 债券的面值 债券息票率 市场利率 债券期限 实务中，在计算债券发行价格时，还要结合发行者的自身信誉、筹资的难易程度、企业对资本的需求状况和资本市场利率的变动趋势等

39、因素 。2.债券发行价格 债券发行价格的确定 债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率的折现值，即企业未来应付利息和本金折现值之和。企业债券的发行价格通常有三种情况： 等价：发行价格票面价格 溢价：发行价格票面价格 折价：发行价格票面价格三、发行债券 计算公式：债券发行价格利息年金现值+面值复利现值 年债券利息年金现值系数债券面值复利现值系数年债券利息债券面值票面利率 【例】 企业发行面值为2 000元、票面利率5%、期限为3年的企业债券。在企业决定发行债券时，认为5%的利率是合理的，如果到债券正式发行时，市场利率发生变化，那么就要调整债券发行价格。要求：当市场利率分别为5%、6

40、%、4%时，债券发行价格分别为多少？ （1）当市场利率为5%时债券发行价格100（P/A，5%，3）2 000（P/F，5%，3）1002.72322 0000.86381 999.92（元）解析： （2）当市场利率为6%时债券发行价格100（P/A，6%，3）2 000（P/F，6%，3）1002.67302 0000.83961 946.50（元） （3）当市场利率为4%时债券发行价格100（P/A，4%，3）2 000（P/F，4%，3）1002.77512 0000.88902 055.51（元）三、发行债券 缺点 筹资（财务）风险较高 限制条件多 筹资数量有限 可能产生财务杠杆负作用

41、 优点 资本成本低 具有财务杠杆作用 保障股东控制权（三） 债券筹资优缺点 四、租赁筹资 租赁是通过签订资产出让合同的方式，使用资产的一方（承租方）通过支付租金，向出让资产的一方（出租方）取得资产使用权的一种交易行为。 在这项交易中，承租方通过得到所需资产的使用权，完成了筹集资金的行为。四、租赁筹资 1.特征 所有权与使用权相分离 融资与融物相结合 租金的分期回流 （一）租赁特征与分类 按照与资产所有权有关的全部或绝大部分风险与收益是否转移租赁融资租赁经营租赁经营租赁 1.含义 又称服务性租赁，是指出租方向承租方在短期内提供设备，并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务。 经营租赁中，与资

42、产所有权有关的全部风险或收益并不发生转移。 2.特点 出租设备一般由租赁企业根据市场需要选定，然后再寻找承租方。 租赁期较短，短于资产有效使用期，在合理的限制条件内承租方可以中途解约。 租赁设备维修、保养由出租方负责。 租赁期满或合同中止以后，出租资产由出租方收回。 1.含义 又称资本租赁，是由出租方按照承租方要求出资购买设备，在较长的合同期内提供给承租方使用的融资信用业务，它是以融通资金为主要目的的租赁。 融资租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益实质上已经转移。2.特点（与经营性租赁相比较） 租赁设备由承租方提出要求购买，或者由承租方直接从制造商或销售商处选定。 租赁期较长，接近于资产有

43、效使用期，在租赁期间双方无权取消合同。 由承租方负责设备维修、保养。 租赁期满，按事先约定方法处理设备，包括退还出租方，或继续租赁，或承租方留购。通常采用承租方留购办法，即以很少的“名义价格”（相当于设备残值）买下该设备。融资租赁融资租赁与经营租赁的区别对比项目融资租赁经营租赁业务原理融资融物于一体无融资租赁特征，只是一种融物方式租赁目的融通资金，添置设备暂时性使用，预防无形损耗的风险租期较长，接近资产有效使用期较短租金包括设备价款仅仅是设备使用费契约法律效力不可撤销合同经双方同意可中途撤销合同租赁标的一般为专用设备，也可为通用设备通用设备居多维修与保养专用设备多为承租方负责，通用设备多为出租

44、方负责全部为出租方负责承租人一般为一个设备经济寿命期内轮流租给多个承租方灵活方便不明显明显四、租赁筹资 1.融资租赁基本程序 选择租赁企业，提出委托申请 签订购货协议 签订租赁合同 交货验收 定期交付租金 合同期满处理设备 （二）融资租赁基本程序与形式 直接租赁 是指由出租人在资本市场上筹集资本，并向设备制造商支付货款后取得资产，然后直接出租给承租人的一种租赁方式。购买合同 出租人 制造商 承租人 购入租赁合同出租2.融资租赁的主要形式（二）融资租赁基本程序与形式 售后回租 资产的所有者在出售某项资产后，立即按照特定条款从购买者手中租回该项资产。 承租人（企业）出租人（租赁公司等）出售资产售后

45、回租特点： 售后回租的使用者、承租人和设备供应商都是企业； 出租人和设备买方是租赁公司、保险公司、金融机构或商业银行等。对企业好处： 获得出售资产的现金收入 可以继续使用设备 （二）融资租赁基本程序与形式 杠杆租赁 在租赁交易中，资产购置成本所需资本的一部分(10%20%)由出租人承担，其余大部分资本由贷款人向出租人提供（以租赁资产作抵押）的租赁方式。购买合同 出租人制造商 承租人 购入租赁合同出租 金融机构借款合同贷款（二）融资租赁基本程序与形式 杠杆租赁特点： 由出租人、承租人和贷款人三方组成租赁形式； 从承租人的角度看，杠杆租赁与其他租赁方式并无区别； 租赁资产贬值和承租人破产的风险都由

46、贷款人承担，贷款人要求的利息一般较高； 适用于大额资产的租赁。（二）融资租赁基本程序与形式1.确定租金考虑的因素（1）设备原价及预计残值，包括设备买价、运输费、安装调试费、保险费等，以及该设备租赁期满后，出售可得的市价。（2）利息，指出租方为承租方购置设备垫付资金所应支付的利息。（3）租赁手续费，指租赁方承办租赁设备所发生的业务费用和必要利润。四、租赁筹资（三）融资租赁租金计算（三）融资租赁租金计算2.租金的计算（1）经营租赁不考虑货币时间价值 【例】甲公司自乙公司租入数控机床一台，机器设备价值50万元，双方签订的租赁协议约定租赁期一年，租赁费用为设备价值的15%，租金按季支付。 要求：计算租

47、金总额和每期支付的租金。租金总额5015%7.5（万元）每期支付的租金7.541.875（万元）（2） 融资租赁等额本金法 租金于每年年末等额支付 如果租金于每年年初等额支付（三）融资租赁租金计算 【例】企业从租赁公司租入一台设备，设备买价及运杂费580万元，预计设备残值2万元，租赁公司为购置设备向银行借入资本550万元，借款利息率6%，租赁手续费为设备购置成本的10%，折现率为8%，租赁期限为8年，租金于每年年末等额支付。 要求：计算每年年末需支付的租金。 解析：（三）融资租赁租金计算如果租金在每年的年初支付：四、租赁筹资 缺点 筹资成本高； 当事人违约风险可能性增大； 利率和税率变动风险。

48、 优点 筹资速度快； 筹资限制条件少； 设备淘汰风险小； 财务风险小； 税收负担轻； 租赁可提供一种新的资金来源。（四）融资租赁筹资优缺点第四节 股权筹资一、吸收直接投资二、发行普通股三、发行优先股四、留存收益一、吸收直接投资简称吸收投资，是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。（一）种类1.吸收国家投资有权代表国家投资的政府部门或者机构以国有资产投入企业，这种情况下投入的资本称为国有资本。特点：（1）产权归属国家；（2）资金的运用和处置受国家约束较大；（3）在国有企业中采用比较广泛。一、吸收直接投资2.吸收法人投资法人单位将

49、依法可以支配的资产投入企业，这种情况下形成的资本称为法人资本。特点：（1）发生在法人单位之间；（2）以参与企业利润分配为目的；（3）出资方式灵活多样。3.吸收个人投资社会个人或本企业内部职工以个人合法财产投入企业，这种情况下投入的资本称为个人资本。特点：（1）参与投资的人员较多；（2）每人投资的数额相对较少；（3）以参与企业利润分配为目的。一、吸收直接投资（二）出资方式 现金投资 实物投资 无形资产投资（三）程序 确定筹资数量 寻找投资单位 协商投资事宜 签署投资协议 共享投资利润一、吸收直接投资 缺点 资本成本较高 容易使企业控制权分散 优点 增强企业信誉 尽快形成生产能力 降低财务风险（四）优缺点二、发行普通股 股票是股份企业发给股东用来证明其在企业投资入股并借以取得股息的一种有价证券。 普通股股东是公司的最终所有者，对公司经营收益或解散时的资产分配拥有最后请求权，是公司风险的主要承担者。 股票特点： 法定性 无期性 收益性 风险性 流通性 参与性 价格波动性二、发行普通股（一） 股票种类 1. 股东享有权利和承担义务大小 普通股 优先股2.股票票面有