2022年建筑行业产业链及竞争格局分析

1、2022年建筑行业产业链及竞争格局分析1.装配式：建筑转型大势所趋，政策助力需求扩容为什么发展装配式建筑？传统建筑业高度依赖人工，近年农民工数量拐点向下叠加老龄化问题凸显，传统模式面 临供给不足挑战。建筑行业虽然是我国经济重要支柱产业，但长期以来其工业化、数字 化程度偏低，工地现场以现浇作业为主，需要大量工人参与，建筑行业占国内 GDP 比重达到 7%，就业占比达到 12%，然而数字化程度却在全行业垫底。但 2014 年开始 我国农民工数量开启拐点向下，叠加行业老龄化趋势日渐明显，2010-2021 年期间，农 民工平均年龄增长了 9 岁左右，达到 41.7 岁，人员密集型的传统建筑施工模式正

2、面临 供给收缩的挑战。建筑业“清退令”进一步限制行业供给，以工业化代替现浇的装配式建筑势在必行。今 年以来上海、天津、深圳、南昌等全国多地相继发布建筑业“清退令”，禁止 60 周岁以 上男性及 50 周岁以上女性从事建筑施工作业，考虑到 2021 年我国农民工数量中 50 岁 以上占比已经达到 27.3%，且近年呈现持续上升趋势，“清退令”背景下未来传统施工 模式用工难问题将进一步凸显，对建筑业进行工业化变革的装配式建筑成为大势所趋， 具体而言：装配式通过将传统建筑现场作业部分拆解为建筑组件的设计、工厂化生产和 现场组装 3 大环节，实现建筑业的工业化。中长期而言，除解决劳动力短缺等问题，装配

3、式建筑更加符合低碳理念。装配式技术通 过工业化、机械化生产，减少了建筑生产过程中人的不确定性，降低了建筑生产过程的 碳排放。装配式建筑全生命周期内 比传统现浇建筑节约 5.86%碳排放量，其中建材准备、建筑施工和建筑回收阶段碳排放 节约 10%以上。涵盖哪些产业链？从模式上看，装配式建筑主要包括预制钢筋混凝土结构（PC）与钢结构，目前大致呈现 七三开。装配式建筑具体包括 PC 与钢结构两种模式，其中 PC 因造价相对较低且更加 接近传统现浇建筑，广泛应用于住宅领域，钢结构因其轻质、高延展性而广泛应用于工 业厂房、公共建筑等领域。由于我国建筑业竣工面积中接近 7 成均为住宅，因此目前 PC 在装

4、配式建筑中占据主流，2020 年新开工面积达到 4.3 亿平米，占比 68.3%，钢结构 新开工面积 1.9 亿平米，占比 30.2%，其中钢结构住宅新开工面积为 1206 万，仅占 当年住宅新开工面积的 0.7%。从产业链看，主要包含设计、制造、施工、装修四大环节。相比于传统建筑产业链，装 配式建筑将部分现场作业搬至工厂，为此多出制造环节，从产业链从前端到后端，主要 包括装配式设计、构件加工制造、现场装配施工、装配式装修四大环节，目前在各个环 节均已涌现部分上市龙头企业，如华阳国际（装配式设计）、鸿路钢构（构件加工）、精 工钢构（构件加工+安装施工）。如何推动装配式？当前装配式建筑成本高于传

5、统现浇约 23%-63%。目前我国装配建筑构件标准化程度较 低，随着工程项目而定制化生产较为普遍，尚未实现规模化效应，叠加运输、吊装等费 用的增加，其建设成本高于传统现浇建筑，从 3 种不同类型的预制 PC 与传统现浇建筑 的成本对比来看，采用装配式 PC 模式单平米成本比传统现浇贵 23%-27%，而从同一 项目不同标段的装配式钢结构与现浇成本对比来看，钢结构造价成本更高，比传统现浇 贵 63%左右（因不同项目造价会存在差异，此处单平米绝对造价不具备参考意义，我们 认为同类项目成本增幅具备一定的参考价值）。相对偏高的成本使得市场主观采用装配 式建筑模式动力不足，当前主要依赖政策推动。政策推动

6、主要从两方面着手，一是强制要求，二是奖励扶持。从地方政策具体推行措施 来看，一方面要求保障房及政府投资的公建项目须实施装配式建造，对于商业用地则要 求出让或划拨土地须按一定比例采用装配式建筑模式，如浙江省要求保障房、政府投资 工程全部实施装配式建造，绍兴市要求中心城区出让或划拨土地上的新建项目全部实施 装配式建造；另一方面政策亦给予自主采取装配式建筑的业主、施工企业、房屋购置方 各项奖励扶持，我们通过查阅各省市扶持政策，梳理发现地方扶持政策主要包括资金补贴、容积率奖励、税收优惠、保证金减免、公积金贷款额度提升等几个大类。具体而言， 如江苏省对采用装配式建筑技术进行建造的保障性安居工程，给予不超

7、过 300 元/平方 米的奖励；浙江省对满足装配式建筑要求的商品房项目，墙体预制部分的建筑面积（不 超过规划总建筑面积的 3%-5%）可不计入成交地块的容积率核算；浙江省对使用住房 公积金贷款购买装配式建筑的商品房，公积金贷款额度最高可上浮 20%；浙江省对于装 配式建筑项目，施工企业缴纳的质量保证金以合同总价扣除预制构件总价作为基数乘以 2%费率计取等等。未来空间有多大？政策规划十四五期间装配式建筑渗透率从 15%提升至 30%，实际有望从 21%提升至 35%。从目前政策规划来看，国务院、住建部计划 2020 年、2025 年装配式占新建建筑 面积比例分别达到 15%、30%，截至 202

8、0 年该渗透率已达 20.5%，超额完成当初既定目标，推广成效较为显著，考虑到各地方政府 2025 年装配式建筑渗透率目标普遍高于 全国目标，我们认为 2025 年该渗透率有望达到 35%左右。不同情形下，测算“十四五”期间装配式需求 CAGR 达到 4%11%。“十三五”以来建 筑业新开工面积维持高位，考虑到地产调控对行业总需求影响，我们假定 2025 年建筑 业新开工面积较 2020 年分别变动 0%、-10%、-20%、-30%，而装配式建筑渗透率则由 2020 年的 20.5%提升至 2025 年的 35.0%，则对应“十四五”期间装配式建筑新开工 面积需求 CAGR 分别达到 11%

9、、9%、6%、4%，仍将维持稳健增长。对于装配式钢结构，“十四五”需求 CAGR 接近 10%。到 2025 年底，全国钢结 构用量达到 1.4 亿吨左右（五年 CAGR 达到 9.5%），占全国粗钢产量比例 15%以上， 钢结构建筑占新建建筑面积比例达到 15%以上；到 2035 年，我国钢结构建筑应用达到 中等发达国家水平，钢结构用量达到每年 2.0 亿吨以上（十年 CAGR 超 3.6%），占粗钢 产量 25%以上，钢结构建筑占新建建筑面积比例逐步达到 40%，基本实现钢结构智能 建造。2.鸿路钢构：信息化管理铸护城河，成长空间广阔钢结构企业大致包含聚焦制造+聚焦施工两大类，亦代表两种不

10、同商业模式。钢结构业 务的开展涉及深化设计、制造、安装（施工）三大环节，按照企业所从事的环节划分大 致包括深化设计+制造企业和深化设计+制造+安装两大类。其中第一类企业商业模式类 似建材企业，商业模式为产品销售，代表性上市企业为鸿路钢构，另外还有大量未上市 的中小型民企；第二类企业商业模式更接近建筑施工企业，商业模式主要为提供工程服 务，虽附带部分制造业务，不过也主要是服务于自身施工业务，代表性企业为精工钢构、 东南网架等，以及央企下属未上市企业如中建科工（中国建筑旗下）等。鸿路钢构自 2017 年开始聚焦钢结构制造，目前是相对纯粹的加工企业。鸿路钢构早期 亦从事钢结构后端安装，不过自 201

11、7 年开始逐步聚焦钢结构制造业务，这一点从公司 新签订单中得到清晰的体现，2017 年之前公司工程订单占比一度高达 63%，而在 2017 年之后公司持续收缩工程业务，2020 年占比仅 1%，2021 年占比下降为 0。加工制造相对于施工经营质量更优，体现在减值损失率更低及经营现金流更好等方面。 由于纯加工制造的商业模式类似建材企业，因此在业务开展过程中通常是货到付款，而 聚焦施工的工程服务模式则更多是垫资开展业务，需“先干活后拿钱”，因此应收款可能 无法收回风险且经营现金流相对较差，我们选取聚焦制造的鸿路钢构和聚焦施工的精工 钢构、东南网架、富煌钢构作为样本，可以看到：1）鸿路钢构在 20

12、17 年逐步聚焦制造 业务后，其减值损失率持续下降（资产减值损失率+信用减值损失率），且明显低于其他 企业；2）2018-2021 四年间，聚焦制造的鸿路钢构合计净现比（4 年合计经营现金流净 额/4 年合计归属净利润）达到 82%，亦明显高于其他可比企业。钢结构加工制造本质上是非标准化制造，技术门槛不高，但管理门槛较高。钢结构加工 制造主要包括切割、下料、焊接、喷漆、镀锌等环节，总体而言技术难度并不大，不过 不同于钢材等标准化产品制造，钢结构制造属于非标准化加工业务，企业需根据下游业 主设计图纸进行“量身定做”，因此对要实现大规模生产对管理提出了更高要求，行业内 大量企业依赖老板个人事无巨细

13、的管理，因此产能瓶颈也相对有限，从而我们看到行业 内主要以中小规模民企为主，产能均未超过 10 万吨。鸿路钢构通过信息化管理持续突破管理瓶颈，目前产能规模已经全国领先。自 2017 年 专注钢结构制造以来，公司持续加大信息化管理投入，并通过信息化系统实现全过程管 控，核心系统为有自主知识产权的数模二维码溯源系统（可回溯构件在哪一环节、哪一 工序出现质量等问题）、项目信息管理平台、人力资源信息系统等，并实现了与 OA 系 统及财务管理系统的数据直连，近年来进一步推出实时工时工价体系（大幅降低公司对 厂长个人的依赖）、人力资源系统、项目预排产系统等，进一步提高项目计划性，以及提 高对一线工人及项目

14、进度的把控能力。通过信息化手段，公司在降低管理成本的同时， 持续突破规模瓶颈。近年来公司产能规模持续扩张，2021 年末达到 420 万吨，2022 年 底计划达到 500 万吨，已是国内规模最大的钢结构加工企业，产量规模亦随之攀升， 2021 年达到 339 万吨，是行业内第二名的三倍有余。突破规模瓶颈后，为公司带来承接大单+成本双重优势。公司通过信息化管理突破产能 瓶颈后，实现了钢结构这一非标业务的大规模生产，将带来自身大单承接和成本较低两 方面优势，具体而言：大型订单承接能力明显增强。公司产能规模的突破，首先带来的是对大型订单承接 能力的明显增强，部分小钢构企业因规模制约难以完成大规模订

15、单承接任务，尤其 是对于工期紧、工作量大的重大订单，而公司一方面具备规模优势，另一方面也可 进一步通过各基地协同生产消化，从而提升自身竞争力。从公司 2021 年签订的 228 亿元订单结构来看，重大合同（金额达到亿元以上或钢结构加工量 1 万吨以 上的订单）达到 47 亿元，占比 21%，分季度看，2020Q4-2022Q1 期间重大订单 占比总体呈现逐步提升趋势。原材料采购成本更低，费用率持续下降。钢结构加工最主要的原材料为钢材，占总 生产成本的 80%左右，而大部分企业因规模较小，难以实现从钢厂直接提货，因 此主要跟钢贸商采购（钢贸商价格通常高于钢厂出厂价），鸿路钢构在突破规模瓶 颈后，

16、通过 10 大基地集中采购的模式，得以直面钢厂采购，从而获得更低的原材 料价格，近年来已陆续跟南钢集团、舞阳钢铁、安钢集团等签订战略合作协议；除 此之外，规模的提升叠加信息化管理实施，公司近年来各项费用率亦实现持续下降， 且明显低于可比企业。去年以来原材料涨价+疫情对公司经营短期形成干扰，但中长期成长空间依然广阔。短 期而言，2021 年以来的钢价上涨叠加近期华东等地区疫情影响，一定程度上对钢结构 行业需求及公司盈利形成一定干扰，但迟滞的需求不会缺席，今年钢价继续单边大幅上 涨的可能性下降，在疫情得到有效控制后公司需求及盈利有望得到双重改善。中长期而 言，随着装配式建筑的持续推广，钢结构行业需

17、求将保持景气，2021 年公司市占率仅 约 3.5%，参考中国台湾地区钢结构龙头在成熟阶段市占率稳定在 20%左右，公司未来成长 空间依然广阔。预计公司 2022-2024 年归属净利润分别为 13.3 亿元（+15.4%）、17.6 亿元（+32.8%）、23.2 亿元（+31.5%）。3.精工钢构：分包转型总包，BIPV 打造新增点公司聚焦钢结构施工，目前分包与总包业务八二开，分包中公共建筑、工业建筑各占一 半左右。从公司 2021 年新签订单情况来看，在合计新签 169 亿元订单中，钢结构分包 合计约 137 亿元，占比 81%，钢结构总包合计约 33 亿元，占比 19%。进一步拆分来

18、看，分包业务包含政府投资为主的公共建筑 64 亿元，占比 38%，以及工业企业投资为主的工业建筑 72 亿元，占比 43%，即分包业务中大致呈现公共建筑、工业建筑各一半 的布局；总包业务主要包括 43 项 EPC 及装配式建筑项目，以及 5 项装配式建筑技术加 盟业务。承接多项地标性项目，品牌优势领先。从行业影响力角度而言，公司打造了数百个“高、 大、难、特、新”的地标性项目。在公共建筑领域，公司在体育中心、交运枢纽、超高 层写字楼等领域都积累了全国乃至全球的知名案例，包括 2008 年国家体育场“鸟巢”、 2022 年冬奥会、“全球第一高楼”沙特帝王塔、“小蛮腰”广州新电视塔、北京新机场大

19、兴机场等；在工业建筑领域，公司也积累了苹果、腾讯、阿里、华为、台积电、京东方 等高端客户，并且具有较高的客户粘性。持续加大研发投入，目前已掌握多项独有技术。公司一贯重视技术研发，2012-2021 累 计研发投入超过 30 亿元，明显领先可比上市钢结构企业，这些投入为公司的技术实力 奠定了扎实的基础。公司目前已形成多项重大独有技术体系，包括激光三维扫描测量与 数字预拼装技术、大型开合屋盖成套技术（公司是目前唯一一家承建全国所有大型开合 屋盖体育场的集成服务商）、大型弯扭构建成套技术（公司技术体系已处于行业领先水 平）、厚板高强钢焊接技术、大型空间结构单元及模块化建造成套技术等。分包业务规模较小

20、，经营质量也相对较差，公司正逐步向总包转型。对于钢结构工程业 务，公司过去采用专业分包模式，提供设计、制造和安装等相关服务，而分包一方面订 单规模有限（仅包含钢结构部分），另一方面经营质量相对较差，具体体现为盈利水平偏 低（总包企业抽取利润分成）、现金流相对较差（通常总包企业拿到业主付款之后方才支 付分包企业，且往往需要代总包垫资）。在此基础上，公司正借助在装配式建筑领域优 势，积极从钢结构工程分包商向 EPC 工程总承包商进行转型，进而商业模式也有所变 化：从钢结构工程的分包商，即建筑钢结构构件制造与安装，向整体建筑产品和全套建 造服务的提供商转型，即提供包括整个建筑相关的项目策划、设计、采

21、购、制造生产、 施工安装、运维等所有建筑项目环节在内的全套技术、产品和服务。转型提高公司产业链地位，收入规模及经营质量均得到提升。在转型过程中，公司在产 业链中的地位得到提升（更接近业主），一方面订单需求面将大幅提升，另一方面定价权 也得到提升（从施工总包的乙方转变为设计院、施工总包的甲方），相应的盈利能力和现 金流均有所改善，目前公司所承接的装配式建筑整体项目均以 EPC 模式实现。在 EPC 模式中，由于同时掌握了设计和施工的主导权，因此对于装配式项目，公司在方案初便 可通过设计引入标准化，并在施工端保证实现，从而有望最大程度地实现模块化设计、 大规模机械化制造、批量集中化采购、和机械装配

22、化施工，进而实现建筑工业化。受项目集中交付、钢价大幅上涨等约束，公司 2021 年总包业务阶段性放缓，随着人才 到位叠加钢价高位回落，2022 年公司总包业务有望再上台阶。2021 年公司总包订单自 过去几年连续翻倍增长转向同比下降 42%，主要原因在于：1）公司过去几年签订的总 包项目陆续进入交付阶段，对公司管理提出更大挑战，从而一定程度制约新订单承接能 力；2）2021 年钢价大幅上涨影响下游需求释放。展望 2022 年：引入前中建负责装配式建筑业务高管，为 EPC 业务带来新动力。2021 年 5 月底， 公司聘任李栋先生为联席总裁，全面负责公司 EPC 业务的各项经营管理工作。李 栋先

23、生在建筑领域从业近三十年，曾任中建八局中南公司副总经理、西南总经理等 职，自 2015 年起在中建集团下属主要负责装配式业务的中建科技集团有限公司任 董事兼执行总经理等职，在建筑行业拥有资深的行业背景和优秀的管理经验。此次 引入有望助力为公司装配式及 EPC 业务注入新活力，随着人才逐步到位，将带来 公司总包业务交付、新签提速。钢价高位回落，公司总包需求、盈利有望迎来双重提升。步入 2022 年，一方面基 建稳增长有望带来行业需求景气回升，另一方面“保价稳供”背景下，钢价继续单 边上涨概率相对较小，公司钢结构主业有望领来需求、盈利双重改善。公司在工业建筑、公共建筑领域积累大量客户，开展 BIP

24、V 业务具备渠道、技术等核心 优势。总体而言，光伏建筑业务的开展，核心在于企业的渠道及技术，公司在该两大领 域均具备明显优势。表现为：1）2021 年度公司工业建筑收入为 64.3 亿元，公共建筑 收入为 23.2 亿元，可折合对应几千万平方的建筑面积，明显领先可比企业；2）公司具 备电力工程施工总承包二级资质，可独立承接项目，作为钢结构专业的优秀公司，可以 相较其它企业更加优化结构并且保证结构安全性。参股子公司目前新能源业务已具备一定规模，项目经验丰富，成立专门子公司进一步整 合优势资源。精工能源作为精工钢构新能源板块的承载公司（精工钢构持股 45%，精工 钢构控股股东持股 55%），在光伏

25、发电、节能环保、清洁能源供暖、能源互联网、电能 服务、能源金融等领域均有建树，尤其是光伏领域，在全国范围内投资建设了数量众多、 装机容量可观的地面电站和工业屋顶分布式电站。2018 年-2021 年期间收入规模均超 过 4 亿元，净利润一度达到 4590 万元，已具备较大规模，为公司拓展 BIPV 业务积累 了丰富的项目经验。此外，公司近期进一步整合内部资源，成立精工绿碳光能科技子公 司，专门负责分布式光伏的 EPC 业务，进一步巩固在该领域优势。与大型组件生产商东方日升、天和光能签订战略合作协议，进一步拓展 BIPV 业务。公 司今年 3 月底公告下属子公司与头部组件生产商东方日升旗下子公司

26、签署了战略合作 协议，双方拟在 BIPV 产品的研发、产品采购、业务合作及推广等领域上展开合作。 合作方东方日升作为大型、专业的光伏制造企业，出货量排到全球前十，具备成熟的组 件制造能力和规模经济优势；今年 5 月公司进一步公告与天合光能签署战略合作协议， 双方将共同推广天能瓦 BIPV 光伏分布式电站业务，合作目标为计划实现光伏系统 500MW 销售规模，2022 年度计划实现 100MW 销售规模。与三峡集团、国开新能源等央企、国企战略合作，轻资产拓展建筑光伏业务。建筑光伏 一体化项目投资体量较大，对施工企业往往资金占用压力相对较大，公司去年以来陆续 与国开新能源、三峡集团等央企、国企合作

27、，由央企、国企更多承担项目投资，公司主 要负责 EPC，从而大幅减轻自身资本支出压力，这种轻资产模式将助力公司更加快速发 展光伏建筑业务。预计公司 2022-2024 年归属净利润分别为 8.5 亿元（+24.0%）、10.6 亿元（24.8%）、 12.6 亿元（+18.2%）。4.华阳国际：人员效能释放，装配式+BIM 赋新能公司主营建筑设计，深耕华南地区。公司战略为“以设计和研发为龙头，以装配式建筑 和 BIM 为核心技术，打造领先的设计科技企业”，具体来看，公司业务覆盖建筑设计、 工程总承包（EPC）、工程造价咨询、全过程工程咨询、PC 构件生产等产业链延伸业务， 2021 年收入占比

28、分别为 53.5%、37.8%、7.9%、0.7%（公司未单独公告 PC 业务收入）； 区域布局从深圳拓展至广州、湖南、上海、海南、广西、江西、湖北、香港、北京等多 个重点区域，形成了以华南为中心（2021 年华南收入占比达到 85.8%），辐射华中、华 东、西南、华北等地区的市场格局。下游客户以地产企业、地方政府为主。从公司设计业务的具体产品来看，主要包括居住 建筑、公共建筑、商业综合体三大类，其中居住建筑以及商业综合体投资主体以地产开 发商为主，公共建筑以政府投资为主，为此，公司下游客户主要为地产商+地方政府， 其中主要合作的地产客户包括安居集团、万科、华润、保利、招商、金地，政府客户主

29、要包括深圳市建筑工务署、福田区政府、南山区政府、宝安区政府、龙华区政府、坪山 区政府等。从具体数据上看，2021 年公司建筑设计业务中，居住建筑、商业综合体、公 共建筑收入分别为 7.6 亿、3.2 亿、4.6 亿元，分别占比 49.5%、20.9%、29.6%。设计业务依赖人员驱动，公司过去几年人员正处于快速扩张期，后续效能有望逐步释放。 建筑设计属于智力密集型业务，在技术水平不发生较大变革的情况下，由于每个设计人 员在单位时间内产出的图纸有限，且受到其熟练程度的影响，为此，设计人员数量及成 熟度决定了一家企业的“产能”。公司近年正处于人员快速扩张期，员工总数自 2017 年 的 1704

30、人扩张至 2021 年末的 5173 人，四年内扩张幅度达到 204%，不过由于新员工 从入行到成熟需要一定时间，而公司对其成本支出则相对刚性，为此体现在公司报表端， 公司近年收入快速增长，而盈利增速却不及收入。考虑到公司 2021 年开始人员扩张速 度明显放缓，随着此前人员效能逐步释放，未来业绩增速有望领先收入。不同于其他设计企业通过“合伙制”扩张，公司借助平台化管理，尽可能将设计业务标 准化，有望持续带来规模效应。设计业务属于高度智力密集的脑力作业，业务相对非标， 对设计师依赖程度较高，因此过去往往企业扩张主要通过“合伙制”实现，各个团队相 对独立，各自为战，这一方面使得总体生产效率相对不

31、高，另一方面也使得人员流失对 企业经营影响较大，而公司构建了一系列符合建筑设计业务特征的平台，实现以平台为 基础、以项目为主维度的生产和管理体系，通过专业化、平台化的集中管控模式，得以 优化组织结构和绩效管理，激发团队积极性，提高人均产值和人均效率，从而有望带来 较为明显的规模效应，同时减少平台对单个设计师的依赖。装配式建筑对设计提出更高要求，公司在该领域率先布局，近年规模持续增加。区别于 传统建筑设计，装配式建筑对设计环节提出了更高要求，具有容错空间小、技术策划前 置、管理统筹前移等特征。前端设计会对项目的成本、工期、质量等产生较大影响，需 要设计企业掌控产业链各核心环节，建立覆盖全产业链的技术体系和设计思维，实现“保 质量、降成本、缩工期、减污染”的目标。公司是最早开展装配式建筑设计研究的企业 之一，从 2004 年启动至今，取得了丰富的研究经验与成果，表现为：1）参与了国家、 省市级标准制定和标准设计图集编制 70 余项，专项研发课题 50 余项；2）被住建部认 定为“国家住宅产业化基地”、“装配式建筑产业基地”