财务管理（第三版）第04章财务比率

1、财务管理（第三版）学习目标 重点掌握不同财务比率的计算与含义。 掌握财务分析中的偿债能力、经营能力、盈利能力和成长能力。 掌握杜邦分析模型。4.1偿债能力比率 偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力。通过偿债能力分析，可以揭示公司的财务风险。偿债能力从时间上划分，可分为短期偿债能力和长期偿债能力。4.1.1短期偿债能力比率 短期偿债能力是指公司以其流动资产支付在1年内即将到期的流动负债的能力。 财务管理理应当重视短期偿债能力的管理。 短期偿债能力的强弱同企业变现能力强的资产和流动负债之比的大小密切相关，该比率越大，说明企业短期偿债能力越强；反之则越弱。评价企业短期偿债能力的财务比率主要有流动比

2、率、速动比率和现金流量比率等。1.流动比率 流动比率是指流动资产与流动负债的比率。它是评价公司用流动资产偿还流动负债能力的指标，说明公司每1元流动负债有多少流动资产可以作为支付的保证。 流动比率 = 【例4-1】某公司2018年流动资产合计为48.6亿元，流动负债为39.2亿元，该公司2018年的流动比率是多少？【解】流动比率=48.639.2=1.24 计算结果表明，该公司的流动比率为1.24倍，每1元的流动负债就有1.24元的流动资产作为保障。该比率越高，说明公司短期偿债能力越强，流动负债得到清偿的保障倍数越高，债权人的风险也就越小。如果比率过高，则说明该公司存在过多的流动资产，而流动资产

3、不能创造价值，说明公司资源未得到充分利用，影响公司的获利能力。 在利用流动比率来分析公司的短期偿债能力时，不仅应该结合不同行业的特点、公司流动资产的结构等因素，还要考虑公司所在的行业标准。2.速动比率 速动比率也称酸性实验比率，指公司速动资产与流动负债之比。速动资产是指能够迅速变现的流动资产，是流动资产扣除存货等流动性较弱的流动资产后的余额。 其计算公式如下： 速动比率 = 一般速动比率保持在1左右比较适宜。【例4-2】某公司流动资产合计为48.6亿元，流动负债为39.2亿元，存货为4.6亿元，问2018年的速动比率为多少？【解】速动比率=（48.6-4.6）39.2=1.12 计算结果表明，

4、公司每1元的流动负债2018年年末有1.12倍的速动资产作为偿还债务的保证，也可以解释为每1元的流动负债有1.12元的速动资产来保障流动负债的偿还。该比率过低，表明公司短期偿债能力弱，风险大；但比率过高，则表明公司滞留在现金或近似于现金的资产过多，利用效率差，会影响到公司的盈利能力。3.现金比率现金比率也称为即付比率，是公司现金对流动负债的比率。它是衡量公司即时偿债能力的比率，反映公司的流动资产中有多少现金能用于偿债。其计算公式为： 现金比率= 现金比率是评价公司流动资产中的现金、银行存款和短期证券用于偿还流动负债能力的指标，是对流动比率和速动比率的进一步分析。一般来说，现金比率在20%以上较

5、好。 【例4-3】某公司2018年现金合计为24亿元，流动负债为39.2亿元，求某公司2018年的现金比率。【解】现金比率=2439.2=0.61 计算结果表明，在1元钱的流动负债中有0.61元可以用来迅速偿还流动负债。该公司201年的现金比率比较高，可能跟公司拥有大量不能盈利的现金和银行存款有关。 净营运资金与总资产的比率=净营运资金总资产这一比率用百分比表示，检测总资产与净营运资金的关系，用更通俗的方法则可以解释为每1元总资产由多少净营运资金来支持。4.1.2长期偿债能力比率长期偿债能力是指公司偿还长期债务（1年或超过1年）的能力。影响公司长期偿债能力的因素主要有两方面： 一是公司的资本结

6、构， 二是公司的举债效率，即长期债务项目的盈利能力。反映公司长期偿债能力的指标主要有资产负债率、产权比率、利息保障倍数等。1.资产负债率资产负债率是公司一定时点上负债总额与资产总额的比率。它表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的。计算公式为：资产负债率= 100% 资产负债率反映了公司长期偿债能力的强弱，通过这个指标的分析可以衡量公司总资产中权益所有者与债权人所投资金是否合理。【例4-4】某公司2018年资产总额为419.6亿元，负债为283.6亿元，计算出某公司2018年的资产负债率。【解】资产负债率=283.6419.6100%=67.59%这表明某公司的资产约有68元来源于举债，或者说每

7、100元的总资产中有68元的债务。该公司的资产负债率达68%，超过50%的界限，说明债务较高，证明长期偿债能力较弱。该比率有时也用倍数来表示，如果不乘以百分比。2.产权比率产权比率是负债总额与股东权益总额的比率，它反映债权人提供的资金与股东提供的资金的相对关系，是公司财务结构稳健与否的重要标志，说明了债权人投入资金受到股东权益保障的程度。其计算公式为： 产权比率= 公司在评价产权比率适度与否时，应从提高获利能力和增强偿债能力两个方面综合进行，在保障债务偿还安全的前提下，尽可能提高产权比率。【例4-5】某公司2018年资产总额为419.6亿元，负债为283.6亿元，计算某公司2018年的产权比率

8、。【解】某公司2018年的产权比率=283.6（419.6-283.6）=2.09上述产权比率的结果可以解释为：债务是权益的2.09倍，即每1元的权益支撑了2.09元的负债。计算结果表明，某公司的长期偿债能力较弱，债权人的保障程度不高。3.利息保障倍数利息保障倍数是公司一定时期其税前收益与利息支出之比。它反映的是公司偿付负债利息的能力。该比率的计算公式为：利息保障倍数= 利息保障倍数越大，说明公司支付利息的能力越强，风险越小；反之公司偿债能力就越差。为了正确评价公司偿债能力的稳定性，一般需要计算连续数年的利息保障倍数，并且通常选择一个指标最低的会计年度来考核公司长期偿债能力的状况，以保证公司最

9、低的偿债能力。【例4-6】某公司2018年税前利润为4.29亿元，利息费用为3.1亿元，计算该公司2018年的利息保障倍数。【解】利息保障倍数=4.293.1= 1.38利息保障倍数为1.38倍，表明该公司息税前利润只是利息费用的1.38倍。该利息保障倍数可以解释为，每1元的利息费用有1.38元的息税前利润来保障。4.2营运能力比率 营运能力是指公司对其有限资源的配置和利用能力。公司的营运能力反映了公司的资金周转情况。 评价营运能力通常用的财务比率有存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等。4.2.1存货周转率存货周转率是指公司一定时期内的销售成本与存货之间的

10、比率，用来反映存货周转速度。其计算公式为： 存货周转率= 存货周转天数=一般来说，存货周转率越高，周转期越短，存货周转速度就越快，利用效率也就越好。但存货周转率过高有可能是存货太少或库存经常不足所致，这样就会导致经常缺货，延误生产，或者是产品脱销，丧失销售机会，或者是采购次数频繁，增加营业成本。【例4-7】某公司2018年营业成本为29.16亿元，存货为4.6亿元，求某公司2018年的存货周转率和存货周转天数。【解】 存货周转率=29.164.60=6.34（次）这意味着某公司的全部存货被出售或者周转了6.34次。在不因为存货短缺而影响销售的前提下，存货周转率越高，表明公司的存货管理效率越高。

11、假如库存周转1次可以盈利1元，那么，周转6.34次就可以赚6.34元。因此，周转次数频率越高，库存就可以形成更多的利润。公司管理层有加速库存周转次数的倾向，特别是零售业。 存货周转天数=3656.34=57.57（天）由此可以看出，存货在出售之前平均存在了58天。换句话说，假如我们采用最近的存货或者成本数据，将花费58天的时间才能把目前的存货全部售出。或者说库存周转1次用了58天，还可以说每1元库存用了58天才周转了1次。4.2.2应收账款周转率应收账款周转率反映了公司在一定时期应收账款回收额与应收账款的关系，其公式为： 应收账款周转率= 应收账款周转天数=其中：应收账款回收额是指已经转化为现

12、金的应收账款，通常我们以赊销收入净额取代本年应收账款回收额来计算应收账款回收额；应收账款平均余额为应收账款期初余额和期末余额的算术平均数。【例4-8】某公司2018年应收账款为20亿元，销售收入为41.98亿元，求该公司2018年的应收账款周转率和应收账款周转天数。【解】 应收账款周转率=41.9820=2.1（次）可以看出，该公司2018年共计2.1次收回流通在外的赊账欠款并且重新把应收账款放回去。该比率可以解释为每1元应收账款每年周转了2.1次。假设应收账款1元周转一次可以赚取1元钱，那么2.1次意味着赚取了2.1元。 应收账款周转天数=3652.1=173.81（天）=174（天）该式表

13、明该公司收回赊销应收账款的时间为174天。这意味着收回1元钱的应收账款需要174天。这一数据表明应收账款周转速度过低，管理效率不高。不但发生坏账的可能性较高，而且应收账款影响了公司的盈利。4.2.3流动资产周转率流动资产周转率是销售收入与流动资产的比率，其计算公式为：流动资产周转率= 一般来说，该指标越高，说明公司的流动资产周转速度越快，单位流动资产为公司带来的利益越多，资源利用效率越好，会相对节约流动资金，增强公司的盈利能力；反之，周转速度越慢，则其资产所占用的资金越多，会造成资金浪费，降低公司的盈利能力。【例4-9】某公司2018年销售收入为41.98亿元，流动资产为48.6亿元，求该公司

14、2018年的流动资产周转率。【解】流动资产周转率=41.9848.6=0.86（次）上述流动资产周转率可以解释为：流动资产1元周转了0.86次，或者说流动资产1元产生了1元的销售收入。正常情况下，流动资产周转圈数大于1，只有这样，公司才能正常盈利。4.2.4固定资产周转率固定资产周转率是销售收入与固定资产的比率其计算公式为： 固定资产周转率= 该指标反映了固定资产的周转速度和营运能力。一般来说，该指标越高，说明公司的固定资产周转速度越快，资源利用效率越好，增强了公司的盈利能力；反之，周转速度越慢，则资产需要占用更多的资金，造成资金浪费，降低公司了盈利能力。【例4-10】某公司2018年销售收入

15、为41.98亿元，固定资产为371亿元，求该公司2018年的固定资产周转率。【解】固定资产周转率=41.98371=0.11（次）上述固定资产周转率可以解释为：固定资产1元周转了0.11次，或者说固定资产1元产生了0.11元的销售收入。固定资产周转圈数大于1，其效率才能得以体现。4.2.5总资产周转率总资产周转率是最经常使用的指标之一，通常被用来分析公司全部资产的使用效率，其计算公式为： 总资产周转率= 从理论上说，总资产周转率越快，资产管理效率越高。实际上，这一指标的大小与行业性质密切相关，通常资本密集型行业周转率较低，劳动密集型行业周转率较高。因此，应将公司的总资产周转率与行业平均的周转率

16、进行比较，以判断公司资产的使用效率。【例4-11】某公司2018年销售收入为41.98亿元，总资产为419.6亿元，求该公司2018年的总资产周转率。【解】总资产周转率=41.98419.6=0.1（次）总资产周转率0.1意味着419.6亿元的总资产每年周转了0.1次。进一步解读419.6亿元的总资产还可以被解读为只有10%的总资产创造了营业额，其他总资产处于闲置状态。还可以说，每1元的总资产产生了0.1元的营业额。4.3盈利能力比率盈利能力是指公司在一定时期内赚取利润的能力。公司盈利能力的财务比率主要有总资产报酬率、销售净利率、权益报酬率等。4.3.1总资产报酬率总资产报酬率（return

17、on assets，ROA）反映了公司所拥有的资源创造价值的能力，是公司一定时期的净利润与资产总额之间的比率。其计算公式为： 资产报酬率= 100% 【例4-12】某公司2018年净利润为5.52亿元，总资产为419.6亿元，求该公司2018年的总资产报酬率。【解】资产报酬率= 5.52419.60100%=1.32%总资产报酬率反映的是每1元总资产创造的净利润大约1分多。1.32%的总资产报酬率是一个不高的比率，说明公司盈利能力不强。4.3.2销售净利率销售净利率是公司净利润与销售收入的比率。其计算公式为： 销售净利率= 100% 销售净利率反映公司通过营业活动实现的净利润水平。该指标越高，

18、说明公司获取收益的能力越强。【例4-13】某公司2018年净利润为5.52亿元，销售收入为41.98亿元，求该公司2018年的销售净利率。【解】销售净利率=5.5241.98100%=13.15%经过计算，该公司的净利润为13.15%。它意味着每1元销售额创造了0.13元的净利润。4.3.3权益报酬率权益报酬率（return on equity，ROE），又叫净资产报酬率，是指一定时期企业净利润与股东权益总额的比率。其计算公式为： 权益报酬率= 100%权益报酬率是一个综合性很强的评价指标，反映公司股东获取投资报酬的高低。该比率越高，说明公司的盈利能力越强。【例4-14】某公司2018年净利润

19、为5.52亿元，股东权益为136亿元，求该公司2018年的权益报酬率。【解】权益报酬率=5.52136100%= 4.10%该公司在2018年的净利润为4.10%，说明每1元的权益资本创造了4分钱的净利润4.4创造市场价值能力比率公司资产价值的相关指标包括每股收益、市盈率、市净率等4.4.1每股收益 每股收益即每股盈利，是指普通股股东每持有一股所能享有的公司净利润或需承担的公司净亏损。每股收益通常被用来于反映公司的经营成果，衡量普通股的获利水平及投资风险，是投资者等信息使用者据以评价公司盈利能力、预测公司成长潜力进而做出相关经济决策的重要的财务指标之一。其计算公式为： 每股收益= 【例4-15

20、】某公司2018年净利润为5.52亿元，普通股股数为10亿股，求该公司2018年的每股收益。 【解】 每股收益=5.5210=0.55（元）由此可以看出，该公司每股收益为0.55元。每股盈利越高，股价将随之上升，反之亦然。该比率反映了每股创造的税后利润，比率越高，表明每股股票所创造的利润越多，股东的投资效益越好。4.4.2市盈率市盈率指在一个考察期（通常为12个月的时间）内股票的价格和每股收益的比例，反映了股份公司的获利情况。其计算公式为： 市盈率= 该比率反映投资者对每1元净利润愿意支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬率和风险。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡

21、沫，价值被高估。【例4-16】假设某公司的股票价格为6.5元/股，公司2018年净利润为5.52亿元，普通股股数为10亿股，求该公司2018年的市盈率。【解】市盈率=6.5（5.5210）=11.78上述市盈率说明股票价格是每股收益的11.78倍。4.4.3市净率市净率指的是每股股价与每股净资产的比率。每股净资产是期末净资产与年度末普通股总数的比值，也称每股账面价值。其计算公式为： 每股净资产= 市净率= 市净率可用于投资分析。优质股票的市价都超出每股净资产许多，一般说来市净率达到3可以树立较好的公司形象。【例4-17】假设某公司的股票价格为6.5元/股，每股净资产为13.6元，求该公司2018年的市净率。【解】市净率=6.513.6=0.48由此可以看出，该公司的市净率小于1，说明公司在为其股东创造价值方面总体上是不成功的。4.4.4净利润增长率净利润增长率，即本年净利润减去上年净利润之差再除以上期净利润的比值。净利润是公司经营业绩的最终结果。【例4-18】假设某公司的股票价格为6.5元/股，公司2018年净利润为5.52亿元，2014年的净利润为4.42亿元，求该公司2018年的净利润增长率。【解】净利润增长率=（5.52-4.42）4.42100%=24.89%由此可以看出，该公司2018年的净利润增长率为24.89%，说明公司增长幅度较大