资本战略研究报告

1、 亚太博宇财经顾问 APPTDC Capital PAGE 1资本运营战略研究咨询报告2004.11.17每周 第 PAGE 21 页，共20页资本运营战略研究咨询报告 2004.11.17每周 第 PAGE 1 页，共20页亚太博宇财经顾问 决策咨询系统之APPTDC 资本本战略研研究报告告 20004年年11月月 17日 每周版版资本无价价 财富富有情 四两两千斤 奥妙妙无穷 重要知知会尊敬的客客户：您好！衷衷心感谢谢您对亚亚博事业业发展的的长期关关注和对对亚博研研究的长长期支持持。在多年成成功地向向市场推推出大型型系列年年度研究究报告的的基础上上，从今今年开始始，为了了更好地地为广大大客

2、户提提供高价价值服务务，亚博博联合咨咨询决定定对主要要行业进进行季度度乃至月月度层面面的深化化研究。从即日日起，我我公司将将向市场场隆重推推出金金融运行行月度监监测报告告（110月期期）和多多份第三三季度行行业经济济研究报报告。我我们衷心心希望以以下报告告能够对对您把握握宏观和和行业经经济运行行总体态态势，以以及国家家宏观调调控政策策变化趋趋势有所所帮助。1、金金融运行行月度监监测报告告（110月期期）。本本报告主主要包括括宏观经经济篇、金融运运行篇、金融市市场篇、专题研研究篇等等四大模模块。报报告内容容涵盖宏宏观经济济热点、货币信信贷运行行、货币币政策、金融监监管、银银行改革革、债券券市场、

3、股票市市场、资资金拆借借与回购购市场、票据市市场、汇汇率趋势势等方面面。而从从制作理理念看，该报告告中既有有对国家家宏观经经济形势势的分析析，又有有对金融融信贷形形势的跟跟踪；既既有对同同业拆借借市场、债券回回购市场场、股票票市场、保险市市场等金金融市场场的监测测，又有有对当月月金融事事件、热热点问题题的深入入分析与与研究。2、220044年三季季度旅游游行业运运行监测测报告。本报报告重点点是为客客户全面面、客观观的描绘绘中国旅旅游市场场、旅游游产业运运行态势势。报告告分为四四章，首首章以宏宏观视角角开篇，从国民民经济运运行情况况及其对对旅游业业的影响响的分析析入手，全面论论述国家家宏观调调控

4、可能能给旅游游行业的的未来发发展所带带来的几几个值得得重点关关注的问问题。第第二章从从研究旅旅游市场场的运行行状况入入手，分分别论述述入境游游、出境境游、国国内游以以及黄金金周的新新特点和和未来发发展趋势势。在前前两章的的基础上上，第三三章转入入微观层层面，具具体观察察政府部部门、相相关子行行业在这这个时间间段的相相关动向向，并分分析出政政策导向向，企业业竞争格格局所带带来的深深远影响响。总体体看来，该报告告从国内内国际环环境分析析，到三三大市场场走势跟跟踪，又又与政府府主管部部门的政政策导向向及旅游游行业内内部竞争争格局相相结合，对外资资旅行社社强敌压压境形势势下国内内旅游业业的应对对策略，

5、提出了了极具建建设性的的应对策策略。3、220044年三季季度汽车车行业运运行监测测报告。本报报告共分分为四大大部分。第一部部分是外外部环境境因素分分析，重重点论述述了和汽汽车产业业密切相相关的宏宏观环境境走势。第二部部分是行行业运行行分析，这是本本报告的的核心部部分，涉涉及对汽汽车行业业几个重重要产业业环节的的论述和和分析。第三部部分是微微观主体体决策分分析，根根据有关关汽车企企业的运运行情况况，并从从国内重重点汽车车企业的的产销状状况、投投融资动动态及重重点案例例等角度度进行了了分析。第四部部分是汽汽车产业业走势及及相关热热点分析析，作为为本报告告的结论论部分重重点就未未来涉及及汽车产产业

6、走势势的几个个方面进进行了分分析预测测，政策策、投资资、产销销量等等等。总体体来看，本报告告既站在在了全局局的高度度上，又又深入到到微观层层次，运运用多种种分析工工具对中中国汽车车产业的的运行进进行了有有重点有有突破的的研究，对于汽汽车行业业的企业业、事业业、研究究等各种种客户都都具有很很高的研研究价值值和实用用价值。4、220044年三季季度石化化行业运运行监测测报告。本报报告主要要是以我我国石化化行业为为主要重重点研究究对象，宏观与与微观相相结合，对国内内宏观经经济发展展方向和和石化行行业运行行脉络进进行全面面跟踪分分析。报报告结合合大量详详实的行行业图表表、数据据和事件件，将一一段时间间

7、内石化化行业发发展的基基本概况况、发展展特点、发展趋趋势、投投资状况况、热点点问题等等等，各各方面各各层次的的问题解解析出来来，结合合大量的的定性分分析和定定量工具具的应用用，使客客户能够够更容易易地把握握市场的的走势，明确未未来石油油石化市市场的发发展方向向。从框框架结构构上看，报告分分为宏观观运行状状况篇、产业运运行趋势势篇、市市场价格格分析篇篇、热点点问题对对策篇、竞争合合作策略略篇、投投资机会会预测篇篇等几大大部分。5、220044年三季季度物流流行业运运行监测测报告。本报报告对物物流业以以及与物物流业相相关的热热点问题题，从政政策热点点、物流流运输环环境关注注热点、物流业业聚焦事事件

8、等问问题的分分析有一一定深度度，这对对客户准准确把握握当前物物流业的的政策形形势、整整个物流流市场的的走势都都有一定定帮助。更重要要的是，由于亚亚博研究究员中站站在完全全独立和和客观的的立场上上，以亚亚博特有有的专业业分析方方法，对对相关的的资料进进行了整整理和加加工，从从而为客客户理解解和把握握物流业业的发展展提供了了一种新新的思考考角度。上述行业业季度报报告各个个篇章之之间有着着承上启启下的联联系，前前面的数数据和分分析为后后面章节节的分析析建立基基础。每每一份报报告都以以对行业业的深入入研究为为重点，所反映映的视野野是全方方位的，弥补了了各个行行业类似似资料产产品因所所掌握信信息的全全面

9、程度度不够或或研究领领域狭隘隘而造成成片面性性的缺陷陷。亚博联合合咨询一一直希望望能和广广大客户户共同成成长，而而我们所所有服务务也都是是为了满满足客户户需求。我们相相信，上上述报告告将对广广大客户户的经营营决策起起到非常常重要的的参考作作用，欢欢迎垂询询。理论探索索 HYPERLINK l a5 企业多多元化是把“双刃剑剑”在133日在京京举行的的“第三三届中国国成长企企业1000强”颁奖现现场，在在郎咸平平结束自自己关于于民营营企业应应避免多多元化高高速发展展的演演讲后，随即走走上讲台台的慧聪聪国际资资讯集团团董事长长郭凡生生，便对对郎的观观点大加加挞伐，双方就就多元化化进行激激烈论战战。

10、亚博博不就民民营企业业是否应应该多元元化进行行评论，而仅是是对多元元化的利利弊进行行一些分分析（3） HYPERLINK l a01 积极培育育风险机构投资资者、风风险中介机构构纵观我我国目前前风险投投资市场场，发现现市场的的主导仍仍然是一一些政府府出资设设立的风风险投资资公司，名义上上是企业业，其实实质是政政府的投投资代言言人，由由于这种种特殊的的身份使使得其在在市场行行为具有有很大政政府性，同时也也带来机机制不活活的诸多多弊端，因此，培育新新型的风风险投资资者已为为市场所所必需(5)法规解读读 HYPERLINK l a3 资资金市场场上最后航母母“年金”正式直直接入市市随着关关于企业业年

11、金基基金证券券投资有有关问题题的通知知的出出台，我我国资金金市场上上最后一一大块巨巨型资金金年金最最终也走走向了资资本市场场，该规规则的出出台深受受世人睹睹目，将将有伸于于资本调调拨的繁繁荣及年年金收益益的增长长。(88)案例分析析 HYPERLINK l b7 均均瑶集团团，多元元化经营营的典范范均瑶集集团的前前身是温温州天龙龙包机有有限公司司，经过十十年发展展，已形形成以航航空服务务业为基基础，乳乳品业为为核心，兼营酒酒店、房房地产和和旅游业业的大型型集团。可以说说均瑶集集团的发发展是王王均瑶个个人奋斗斗的结果果。近期期，传来来均瑶集集团创建建人王均均瑶因病病离世消消息，我我们十分分悲痛，

12、为纪念念王均瑶瑶先生，亚博集集团从资资本运作作的角度度，剖析析均瑶集集团发展展壮大的的过程。谨以此此文悼念念英年早早逝的民民营企业业家、资资本运作作专家王王均瑶先先生！(9) HYPERLINK l a4 华源依托托并购，打造医药药“巨无霸霸”华源集集团看重重中国药药业庞大大的市场场前景，同时又又抓住中中国医药药市场“小、散散、乱”的市场场特征，以振兴兴民族医医药产业业为已任任，通过过收购国国内的医医药企业业，在此此基础上上进行整整合，然然而推进进上市，欲凭此此打造中中国医药药产业巨巨无霸(12)市场观察察 HYPERLINK l a2 国国资委加加大对央企企领导的监监管力度度国资委委为了加加

13、大对央央企的监监督、考考核力度度，近斯斯动作频频繁，先先后在全全球进行行高管选选拔，近近几天又又对不合合格的央央企领导导人进行行免职，并开始始着手拟拟订有关关预算事事宜，使使国资的的监督考考核机制制上了一一个新台台阶（14） HYPERLINK l a1 零售业狼狼烟又起20044年122月111日我国国零售业业将全部部开放，为了占占领中国国庞大的的零售商商品市场场，外资资商业巨巨头加大大在华业业务渗透透，我国国的商业业企业也也不甘示示弱，迎迎战外资资挑战，使得我我国零售售业呈现现狼烟四四起之态态势（16）言论精选选 HYPERLINK l a03 中国商商品价格格上涨引引全球通通胀恐慌慌(1

14、8) HYPERLINK l a04 人民币币汇率近近期不调调整(18)知识点缀缀 HYPERLINK l a02 风风险投资资(18)理论探探索企业多元元化是把把“双刃剑剑” 在133日在京京举行的的“第三三届中国国成长企企业1000强”颁奖现现场，在在郎咸平平结束自自己关于于民营营企业应应避免多多元化高高速发展展的演演讲后，随即走走上讲台台的慧聪聪国际资资讯集团团董事长长郭凡生生，便对对郎的观观点大加加挞伐，双方就就多元化化进行激激烈论战战。亚博博不就民民营企业业是否应应该多元元化进行行评论，而仅是是对多元元化的利利弊进行行一些分分析。中国经济济经过二二十多年年的发展展，许多多企业已已完成

15、原原始资本本积累，特别是是随着本本行业利利润的趋趋薄，这这些企业业依靠原原始积累累的资本本进行着着产业升升级或者者进行产产业转移移，实行行企业多多元化经经营。这这次产业业多元化化对企业业发展而而言是一一次大跳跳跃，有有的企业业在这次次大跳跃跃中成功功了，有有的却失失败了，产业多多元化象象一把双双刃剑，使用得得好可以以杀敌致致胜，使使用得不不好则伤伤及自身身。那么么为什么么有的企企业产业业多元化化能够成成功，而而有的却却失败，失败原原因在哪哪里呢？一、概念念分类这进行以以上讨论论之前，我们行行对多元元化进行行概念分分类。产产业多元元化可分分为关联联产业多多元化和和非关联联产业多多元化。所谓关关联

16、产业业多元化化是指发发展与原原来产业业有业务务往来或或者业务务性相似似的产业业。发展展与本产产业进行行业务往往来的产产业实际际上是产产业链的的整合，例如房房地产企企业收购购其原料料供应商商上游游的建材材生产商商、供应应商，下下游的地地产销售售代理商商及物业业公司等等。而发发展与原原业务相相似产业业主要是是利用已已有经验验进行生生产、销销售，例例如近期期中国建建材集团团斥资进进入家电电零售业业。这主主要是由由于中国国建材行行业下属属有建材材销售连连锁店，挟已有有商业经经验进入入类似的的家电销销售业。非关联产产业多元元化，是是指从事事于与原原来产业业毫不相相关的产产业。例例如从事事汽车制制造业的的

17、企业再再从事于于金融、房地产产等行业业。这种种方式扩扩张业务务关联度度低。二、多元元化扩张张动因行业利润润趋薄，行业没没落 一些产产业已经经由原来来那种快快速发展展的阶段段进入了了产业成成熟期，产品趋趋于标准准化，服服务也趋趋于标准准化、雷雷同化，企业在在现在这这个行业业已经将将自身经经营能力力发挥到到了极点点，再也也拿不出出什么全全新的、革命性性的产品品来提升升市场竞竞争力，虽然用用尽了各各种促销销手段，企业利利润的增增长不再再重现整整个产业业快速增增长期的的那种飞飞速成长长，企业业增长乏乏力甚至至下降。此时，企业再再停留在在原有的的产业可可能亏损损或者破破产，因因此，这这些企业业开始图图谋

18、产业业突围，举措之之一就是是投资于于其他高高速成长长的产业业，例如如，长虹虹由于彩彩电行业业趋于饱饱和，因因此，在在赵勇执执掌长虹虹帅印之之后，大大力推进进行多元元化战略略，先后后斥资于于物流、手机制制造、软软件等产产业。以以培育新新的高速速增长的的产业群群。打造产业业链，增增强竞争争力，利利润最大大化一些快速速增长的的企业之之所以加加入多元元化产业业行列，其根本本动因就就是出于于增强企企业市场场竞争力力需要，以并购购或者直直接投资资的方式式进入上上、下游游产业，打造一一条行业业产业链链，尽可可能压缩缩产业成成本，提提高企业业利润率率，同时时，由于于产业链链的构造造摆脱了了对原材材料、市市场的

19、依依赖格局局，提升升了企业业在同业业中的竞竞争力。近期资资本运作作风头十十足的柯柯林格尔尔系，其其起家是是柯林格格尔制冷冷剂企业业，为了了保证产产品的销销售市场场，柯林林格尔收收购广东东科龙电电器股份份，由于于产业链链的打造造成功，使得柯柯林格尔尔不但解解决了制制冷剂销销路问题题，更获获得冰箱箱业务利利润，较较单一制制冷剂生生产企业业更具有有市场竞竞争力。三、产业业多元化化运作方方式直接斥资资投资于于目的产产业一些企业业直接投投资于打打算投入入的行业业，这种种多元化化方式不不存在历历史遗留留问题，人员、设备都都是全新新的，缺缺点不足足之处就就在于建建成投产产时间长长，营销销网络需需要重新新建立

20、，且需摸摸索一套套新的管管理经验验。以并购方方式进入入目的产产业一些企业业为了加加大行业业投入速速度，采采取收购购的办法法进入目目的产业业，具有有时间短短、见效效快，不不需要重重建营销销网络的的优点，但由于于对现有有企业的的收购一一般需要要以承受受企业原原有的负负债,以以及原有有的员工工为代价价，因此此，存在在负债影影响及对对原有企企业员工工的人力力资源整整合问题题。四、多元元化失败败原因对新产业业风险估估计不足足一些企业业急于摆摆脱原有有的产业业，急功功近利，对新投投入的产产业领域域风险估估计不足足，盲目目地投入入，陷入入新产业业行业陷陷阱，以以至将原原有企业业拖瘦、拖垮，而这种种产业风风险

21、包括括政策风风险、市市场风险险、技术术风险、管理风风险等我我方面。国内著著名的IIT巨头头联想集集团，前前期就在在多元化化途中受受挫，基基于已有有的计算算机制造造、销售售核心业业务竞争争激烈，利润趋趋薄的趋趋势，联联想斥资资投资于于网络、手机、软件等等行业，但发现现自身对对这些行行业并不不熟悉，战线拉拉得过长长，多元元化资源源准备不不足，利利润率下下降，因因此，毅毅然裁撤撤有关多多元化部部门，集集中精力力处事于于计算机机、服务务器制造造业。对收购企企业的资资源整合合度不够够这主要是是由于被被收购企企业的资资源整合合失败导导致。原原企业要要对一家家企业进进行并购购一定要要充足估估计自身身对原有有

22、企业资资源的整整合能力力，这种种资源整整合包括括人力资资源整合合、市场场营销网网络整合合、管理理模式整整合、文文化理念念整合，一些企企业收购购以后，被收购购的企业业高层及及技术核核心力量量集体辞辞职，企企业管理理一片混混乱；一一些企业业对被收收购进行行管理模模式输入入，但是是在方式式、时间间上掌握握得不好好，造成成抵触情情绪，也也使被购购并企业业利润下下滑；文文化理念念不融合合也会遭遭至在并并购方入入驻以后后，在管管理、生生产等方方面协调调不能够够有效配配合，使使企业效效益滑坡坡。诸如如此类原原因，都都是由于于对被并并购资源源整合失失败而使使自身多多元化失失受挫。过份依赖赖债务资资金一些企业业

23、对新产产业的扩扩张采取取的是大大量举债债方式，而新产产业由于于是全新新培育的的产业，其形成成利润需需要一定定时间，而债务务资金的的时间是是固定，虽然该该行业较较好，也也由于时时差的问问题，被被迫将快快要产出出效益的的企业转转让用于于归还银银行债务务，这样样使得企企业竹篮篮打水一一场空。德隆整整合的一一些产业业，如果果完全整整合完毕毕，整个个行业的的利润就就会体现现出来，可惜由由于过份份依赖债债务资金金，等不不到那一一天，资资金链断断裂，而而功亏一一篑。国家宏观观调控，产业政政策影响响在国家的的宏观调调控下，一些原原本看好好的产业业可能急急转而下下，这种种宏观大大调控往往往使得得许多企企业措手手

24、不及，仓促收收手。例例如，近近期国家家对过热热的固定定资产投投资进行行收缩，严格控控制电解解铝的新新投产，复星集集团原本本紧锣密密鼓地投投资于建建造电解解铝厂，由于国国家产业业政策的的严格控控制而被被停止。结束语：目前国国内的一一些企业业在多元元化方向向资本运运作频繁繁，风头头十足，但应该该看到多多元化是是一把双双刃剑，用得不不好可能能将原有有产业拖拖垮，因因此，企企业家一一定要慎慎用之，在使用用它的时时候一定定要谨慎慎评估自自身资源源情况，对风险险进行足足够评估估，才谨谨慎行事事！积极培育育风险机机构投资资者、风风险中介介机构纵观我国国目前风风险投资资市场，发现市市场的主主导仍然然是一些些政

25、府出出资设立立的风险险投资公公司，名名义上是是企业，其实质质是政府府的投资资代言人人，由于于这种特特殊的身身份使得得其在市市场行为为具有很很大政府府性，同同时也带带来机制制不活的的诸多弊弊端，因因此，培培育新型型的风险险投资者者已为市市场所必必需。机构投资资者与战战略投资资者的培培育1、美国国风险投投资机构构成为风风险投资资主体美国风险险投资业业的大规规模兴起起和发展展，在很很大程度度上得益益于机构构投资者者的形成成与参与与。创投投事业在在早期主主要依赖赖于个人人投资者者。但自自60年年代末期期特别是是19776年之之后，风风险投资资可能带带来的丰丰厚回报报，促使使政府放放松了这这方面的的管制

26、，如允许许将2%-5%的养老老基金投投资于新新兴企业业，于是是这些机机构投资资者成了了风险投投资的主主要来源源之一。19997年，美国风风险投资资当年投投入额达达到1222亿美美元，其其中622%被投投入到高高科技企企业。其其中，养养老基金金所占比比例为440%。美国机机构投资资者主要要包括养养老基金金、大学学教育储储备基金金以及各各种非赢赢利性基基金会。2、加大大我国风风险机构构投资培培育对于我国国而言，我国产产业风险险投资自自发展初初期就存存在着两两个重要要的问题题，一个个是缺乏乏长期资资本的介介入，二二是真正正意义上上的战略略投资者者与机构构投资者者还远未未成熟。事实上上，这两两个问题题

27、是相关关联的，因为产产业风险险投资中中长期资资本的供供给不足足在很大大程度上上就是由由于机构构投资者者尚未有有效形成成所导致致的。因因此，培培育机构构投资者者和战略略投资者者是一个个相当迫迫切的问问题。机机构投资资者的发发展，对对于改变变我国目目前证券券市场存存在的诸诸如股权权结构不不合理、流通性性差、上上市公司司法人治治理结构构不合理理等问题题将起到到重要的的作用。而且，机构投投资者的的培育与与成熟，可以增增加证券券市场资资金存量量和增强强证券市市场整体体风险承承受能力力。具体而言言，我国国目前尚尚未建立立起真正正意义上上的产业业风险投投资基金金，而养养老基金金和保险险基金目目前也仅仅仅是初

28、初步地介介入证券券市场投投资。而而另一方方面，近近年来我我国非国国有资本本存量增增长非常常迅速，它们目目前可供供选择的的投资渠渠道还很很不足，许多资资金都转转向股票票市场。这部分分资本存存量可以以考虑逐逐步引入入产业风风险投资资领域，以促进进我国高高技术产产业的发发展。借借鉴国外外发展产产业风险险投资的的经验，我国可可以在控控制金融融风险的的前提下下，逐步步地允许许养老基基金和保保险基金金在条件件许可的的情况下下参与产产业风险险投资活活动，这这样可以以使这些些具有长长期资本本特性的的资金介介入产业业风险投投资领域域。其次，有有利于推推动我国国证券市市场的发发展。我我国近年年来已经经开始在在公司

29、上上市过程程中引入入“战略投投资者”，以期期树立长长期投资资理念。在发展展产业风风险投资资的过程程中，引引入战略略投资者者无疑是是一个现现实的选选择，尤尤其是引引入一些些具有良良好市场场业绩的的上市公公司作为为战略投投资者。这一方方面可以以充分利利用上市市公司的的融资渠渠道和财财务资源源，另一一方面也也可以通通过这种种做法使使公司更更为关注注企业的的长期业业绩增长长和成长长性，而而改变我我国目前前投资领领域内普普遍存在在的短期期倾向。二、个人人投资者者在产业业风险投投资中的的角色定定位在非正式式风险资资本市场场中，个个人风险险投资者者主要投投资于初初创企业业和处于于早期发发展阶段段的企业业。据

30、欧欧美国家家估计，与机构构投资者者相比，它们所所投资的的企业数数量为22040倍倍，但在在中小企企业中的的投资金金额要比比机构投投资者高高出5倍倍。就中中小企业业投资金金额而言言，英国国非正式式风险资资本市场场要比机机构风险险资本市市场高出出244倍。这这充分表表明，尽尽管养老老基金和和保险基基金等机机构投资资者在产产业风险险投资体体系中占占据着重重要的地地位，但但个人风风险投资资家仍具具有不可可替代的的作用，因为正正如一些些研究学学者所指指出的，在传统统类型的的风险投投资领域域，个人人风险投投资家的的一个比比较显著著的特点点就是倾倾向于介介入高技技术中小小企业，个人投投资者一一直是主主要的参

31、参与者。这些个个人风险险投资家家不仅具具有一定定的私人人资本，而且往往往在技技术、管管理、金金融或法法律等方方面具有有较强的的专业技技能，他他们除了了向风险险企业投投入资金金之外，还积极极参与风风险企业业的运作作和管理理。由于于其投资资的权益益特性，他们对对公司的的成长性性和发展展潜力比比当期利利润更为为关注。对我国而而言，充充分发挥挥个人投投资者在在产业风风险体系系中的作作用包括括两方面面的含义义。首先先，随着着市场经经济的发发展，我我国逐渐渐出现了了一个阶阶层，他他们已经经基本完完成了个个人原始始资本的的积累过过程，并并且在企企业管理理上具有有一定的的专长和和经验。在这种种情况下下，如何何

32、有效地地引导和和鼓励这这些个人人参与产产业风险险投资活活动就成成为当前前需要解解决的问问题。其其次，我我国目前前城乡居居民储蓄蓄水平呈呈现持续续上升的的趋势，社会层层次资本本供给水水平也日日益增大大，迫切切需要一一些合理理的投资资途径。但由于于我国资资本市场场和证券券市场尚尚处于发发展之中中，我国国投资者者在整体体上尚缺缺乏理性性投资所所需的专专业知识识和技能能。因此此，一条条可行的的途径就就是由一一些专业业投资管管理机构构来对投投资者的的集合资资本进行行管理，产业风风险投资资基金的的设立将将成为一一种合理理的选择择。它将将为广大大普通投投资者提提供参与与产业风风险投资资活动的的金融工工具。三

33、、积极极发展产产业风险险投资领领域的中中介机构构及其网网络1、国外外风险评评估机构构及网络络的情况况在现实的的市场经经济体系系下，信信息的不不完全和和不对称称问题是是一种较较为普遍遍的现象象，因而而信息的的获取成成本就成成为市场场交易成成本的重重要构成成部分。产业风风险投资资由于其其所涉及及的技术术以及财财务特性性，使得得风险投投资活动动中的信信息不完完全和不不对称问问题更为为严重。由此造造成的后后果之一一就是难难以在产产业风险险投资过过程中建建立起有有效的监监督机制制来消除除和防范范道德风风险。因因此，在在创投项项目、风风险资金金、股权权三者之之间，必必须有特特定的组组织或机机构来提提供大量

34、量的中介介信息和和中介服服务，这这将直接接影响到到整个风风险投资资市场体体系的运运作效率率。因为为从国外外产业风风险投资资的运作作实践来来看，妨妨碍他们们对创新新的金融融支持的的并不是是资金的的缺乏，而是由由于缺乏乏合适的的投资项项目!#。就就政府而而言，为为了促进进产业风风险投资资的健康康发展，政府首首先应当当努力发发展风险险投资中中介组织织，使普普通投资资者能够够获得必必要的流流动性，并能够够把闲散散资金投投入到回回报率比比较高的的风险投投资中。其次，努力采采取措施施降低风风险投资资的信息息成本，防范道道德风险险发生。政府在在其中可可以采取取的措施施包括对对高新技技术成果果进行正正式评价价

35、以及加加强推行行企业财财务信息息披露制制度等等等。在美国、英国、加拿大大等风险险资本市市场较为为发达的的国家，存在着着大量的的风险投投资者网网络，其其中的大大多数是是由政府府或非赢赢利性机机构经营营的，也也有少数数是处于于商业目目的建立立的。典典型的如如19773年成成立的美美国全美美风险投投资协会会，该投资资协会是是美国最最大的风风险投资资协会，会员均均为风险险投资公公司，主主要靠会会费收入入和一些些专业会会计师及及律师事事务所的的募捐运运作，后后者捐款款的目的的是希望望风险公公司和风风险企业业成为他他们的客客户。119955年，英英国至少少有377家个人人风险投投资家网网络，其其中大多多数

36、是由由公共部部门机构构或非赢赢利性组组织运作作，而其其运行费费用赤字字部分或或全部由由政府或或公司资资助。这些网络络的影响响力取决决于如下下四方面面的因素素：（11）商业业银行在在经济衰衰退时期期在小企企业投资资上出现现了大量量贷款损损失，因因此出现现惜贷倾倾向；（2）人人们对非非正式风风险投资资市场逐逐渐加深深认识并并日益关关注；（3）人人们在运运作个人人风险投投资家网网络过程程中逐渐渐积累起起经验；（4）在网络络之间尤尤其是在在区域性性网络与与全国性性网络之之间正逐逐步建立立起越来来越广泛泛的联系系。2、加强强我国风风险中介介机构的的建立我国目前前产业风风险投资资的中介介服务机机构尚处处于

37、建立立过程中中，这些些中介机机构的缺缺乏已经经对我国国产业风风险投资资的发展展形成了了制约。这主要要体现在在如下两两个方面面：（11）由于于中介机机构普遍遍处于建建立初期期，因此此许多风风险投资资公司在在运作过过程中经经常面临临投资项项目信息息不足的的问题，使得资资金的供供给方与与项目的的供给方方之间难难以实现现匹配；（2）中介服服务机构构的缺乏乏还使得得信息披披露机制制和渠道道效率较较低，造造成对风风险项目目或风险险企业的的评价成成本过高高，这将将大大抑抑制个人人资本参参与产业业风险投投资活动动的积极极性。风险投资资的运作作过程比比较复杂杂，涉及及许多机机构和环环节，因因此在运运作中对对中介

38、机机构的需需求较多多。如风风险企业业的资产产评估、业绩审审计、法法律认证证等。特特别是风风险企业业上市时时，还必必须选择择上市服服务的诸诸多中介介服务机机构，如如会计师师、评估估师、法法律顾问问和承销销商等。但从总总体上来来说，为为风险投投资服务务的中介介机构可可以分为为两类：专门中中介机构构和一般般中介机机构。前前者包括括风险投投资行业业协会、标准认认证机构构、知识识产权估估值机构构、科技技项目评评估机构构、督导导机构、专业性性融资担担保机构构等。这这在我国国大部分分还没有有发展起起来。后后者包括括律师事事务所、会计师师事务所所、资产产评估事事务所、投资银银行等。这在我我国都有有不同程程度的

39、发发展，但但由于我我国风险险投资处处于起步步阶段，这些一一般中介介机构还还没有为为风险投投资服务务的实践践和经验验。 目前我我国处于于经济转转轨时期期，尽管管中介机机构有了了一定发发展，但但仍然处处于初级级阶段，服务水水平不高高，特别别是其动动作的严严重不规规范化。因此，必须规规范中介介机构的的行为，应尽快快制定统统一的“中介法法”，对中中介进行行法律界界定，明明确中介介职能，完善中中介组织织的资质质审定、从业人人员资格格考核，对违法法从业者者进行相相应的处处罚，以以维护市市场秩序序，促进进中介行行业健康康发展。 随着着我国风风险投资资业的发发展，除除现有的的一般中中介机构构要努力力开拓风风险

40、投资资的中介介业务外外，我国国还要着着重建立立以下专专门的风风险投资资中介机机构：(1)风风险投资资协会。 (22)知识识产权评评估机构构。(33)科技技项目评评估机构构。 (4)风风险企业业评级机机构。(5)风风险企业业融资担担保公司司(6)信息咨咨询服务务机构。法规解解读资金市场场上最后后的航母母“年金”正式直直接入市市随着关关于企业业年金基基金证券券投资有有关问题题的通知知的出出台，我我国资金金市场上上最后一一大块巨巨型资金金年金最最终也走走向了资资本市场场，该规规则的出出台深受受世人睹睹目，将将有助于于资本市市场的繁繁荣及年年金收益益的增长长。为了贯彻彻落实国务院院关于推推进资本本市场

41、改改革开放放和稳定定发展的的若干意意见，日前，劳动和和社会保保障部会会同中国国证监会会，联合合出台关于企企业年金金基金证证券投资资有关问问题的通通知(以下简简称“通知”)及其配配套附件件企业业年金基基金证券券投资登登记结算算业务指指南（以下简简称“指南”）企业年金金基金管管理试行行办法出出台后，从制度度上保障障了企业业年金基基金的安安全。但但在实施施投资执执行过程程中，还还涉及到到包括席席位的确确定、资资金结算算模式、账户管管理方式式等方面面的具体体内容。因此，为了保保障企业业年金基基金财产产安全，维护企企业年金金基金当当事人合合法权益益，让试试行办法法更有可可操作性性，促进进企业年年金的健健

42、康发展展，由劳劳动和保保障部门门作为主主要监管管部门出出面，会会同证券券监管部部门针对对企业年年金基金金证券投投资中的的有关问问题，出出台上述述通知知及配配套附件件。全文文一共十十条。具具体阐述述如下：第一条指指明通通知出出台的法法律依据据。强调调企业年年金基金金管理各各方参与与者受托人人、托管管人、投投资管理理人要遵遵守企业业年金基基金管理理的大法法，即应应当依据据企业业年金基基金管理理试行办办法及及有关监监管部门门相关的的法律法法规，管管理企业业年金资资产，从从事证券券投资活活动。第二条陈陈述账户户开设的的名称和和账户开开设的数数量。通知明确了了账户开开设的名名称问题题，采取取了与托托管人

43、联联名的方方式，这这是具有有法律依依据的：根据证券法法规定定，必须须是自然然人和法法人才有有资格开开设证券券账户，而企业业年金基基金不是是一个法法人组织织，因此此，为了了合理规规避法律律上的障障碍，需需要寻找找一个法法人机构构与企业业年金基基金进行行联名。同时，根据试行办办法规规定，为为了保证证企业年年金基金金财产独独立性，在开设设账户时时必须以以企业年年金基金金的名义义开立。况且，用托管管人联名名，在市市场中已已有先例例。如QQFIII、证券券投资基基金等，都采取取的是与与托管人人联名的的方式。另外，针针对企业业年金基基金规模模大的特特点，可可以容许许其开设设10个个账户，委托多多个投资资管

44、理人人去运作作。这样样，既方方便管理理，又防防止无数数量限制制账户的的开设带带来的投投资风险险，还为为特大型型企业可可能开设设较多账账户留有有余地。因此，企企业年金金基金托托管人应应当根据据受托人人的委托托，为企企业年金金基金开开立证券券账户。证券帐帐户按照照企业年年金基金金投资管管理人管管理的每每个组合合开立，账户名名称为企企业年金金计划和和委托人人的联名名。第三条明明确了基基金清算算模式及及投资管管理人首首先承担担交投差差错的责责任。要求托管管人负责责所托管管的企业业年金与与中国登登记结算算公司之之间资金金清算和和交收，采取直直接清算算的方式式。企业业年金基基金托管管到证券券交易所所，进行

45、行买卖清清算方式式很多：一种是是托管人人直接与与登记公公司清算算，一种种是托管管人通过过券商，间接与与登记公公司进行行清算。采取直直接清算算方式，能够从从制度上上保障基基金的安安全，确确保基金金在托管管人可控控风险范范围内。直接清算算具体的的流程是是，托管管人在登登记结算算中心开开立备付付金账户户，根据据交易买买卖情况况，及时时将应该该支付资资金划转转到备付付金账户户。目前前，只有有证券投投资基金金和QFFII等等较少投投资产品品是采取取直接清清算模式式。由于属于于基金财财产的资资金和证证券都是是由企业业年金基基金的托托管人托托管，因因此，在在办理清清算交割割事宜的的职责当当然应该该由企业业年

46、金托托管人承承担。明确投资资管理人人应当确确保企业业年金证证券交易易的正常常运作，并承担担其投资资过程中中产生的的超买、卖空行行为的交交收责任任。投资资管理人人直接管管理、运运用基金金财产，从事证证券投资资活动，有发生生超买、卖空行行为可能能。因此此，让投投资管理理人首先先承担超超买、卖卖空行为为，既是是合理的的，也是是可行的的。第四条是是对第三三条的补补充和完完善。明明确托管管人要以以其名义义开立在在结算公公司申请请开立结结算备付付金账户户，用于于其所托托管的全全部基金金(含企企业年金金基金)等的资资金清算算与交收收。买进进时交易易所直接接从备付付金账户户扣款，卖出时时交易所所直接将将回款资

47、资金打入入备付金金账户。第五条规规定交易易席位。首次提提出了同同属于一一个托管管人的多多个企业业年金基基金，可可以使用用一个交交易席位位进行交交易。通知明确了了采用专专用席位位进行交交易，进进行独立立托管方方式。根根据要求求，一个个交易席席位要对对应一个个备付金金账户，而一个个备付金金账户只只能够归归属于一一个托管管人，因因此，交交易席位位与备付付金账户户要实现现一一对对应关系系。归属属于一个个托管人人的多个个企业年年金基金金可以通通过一个个交易席席位下单单使用。采取这这种方式式是鉴于于企业年年金基金金在初始始阶段，数量较较少，规规模小，而租用用一个交交易席位位的成本本开支是是固定的的；同时时

48、，为了了维护证证券交易易所现有有的交易易方式，无需在在进行企企业年金金基金交交易时系系统上做做太多的的改变，节省社社会成本本。第六条明明确交易易数据直直接从交交易所和和结算公公司获取取。托管管人和投投资管理理人应该该及时从从交易所所和结算算公司获获取企业业年金基基金证券券交易结结算有关关数据，如果发发现数据据错误，应该及及时通知知交易所所、结算算公司。这样能能够保证证数据的的真实性性。通过过核对，及时发发现和纠纠正数据据错误。第七条是是明确信信息披露露中的问问题。由由于托管管人是企企业年金金基金运运作中资资金流和和休息流流的中枢枢之一，因此确确定了托托管人作作为证券券投资交交易所的的信息披披露

49、联系系人，根根据交易易所业务务规则要要求，报报告相应应的资料料，并及及时提醒醒受托人人履行信信息披露露业务。这样，托管人人在整个个账户管管理中承承担全程程服务和和监管作作用。第八条明明确了中中国结算算公司制制定指南南的地位位和作用用。明确具具体登记记操作中中的事宜宜。受托托人、托托管人、投资管管理人要要按照中中国结算算公司制制定的企业年年金基金金证券投投资登记记结算业业务指南南，开开展企业业年金基基金投资资涉及的的证券账账户管理理及相关关的证券券登记、托管、结算业业务。第九条明明确劳动动和社会会保障部部监督检检查职能能。劳动动和社会会保障部部作为监监管机构构，将定定期不定定期对受受托人、托管人

50、人和投资资管理人人执行上上述规定定的情况况进行监监督检查查。第十条在在制度设设计上为为社会基基本养老老保险基基金等社社会保障障基金在在将来按按照规定定可以进进行证券券投资时时开辟了了渠道。中国的社社会保障障制度体体系正在在不断完完善和发发展，中中国的社社会保障障基金规规模在逐逐渐扩大大。为了了今后社社会保障障基金在在可以进进入的情情况下投投资证券券市场，节省社社会成本本，因此此，在制制定企业业年金基基金投资资托管时时埋下了了伏笔。案例分分析均瑶集团团，多元元化经营营的典范范均瑶集团团的前身身是温州州天龙包包机有限限公司，经过十十年发展展，已形形成以航航空服务务业为基基础，乳乳品业为为核心，兼营

51、酒酒店、房房地产和和旅游业业的大型型集团。可以说说均瑶集集团的发发展是王王均瑶个个人奋斗斗的结果果。近期期，传来来均瑶集集团创建建人王均均瑶因病病离世消消息，我我们十分分悲痛，为纪念念王均瑶瑶先生，亚博集集团从资资本运作作的角度度，剖析析均瑶集集团发展展壮大的的过程，谨以此此文作为为对英年年早逝的的民营企企业家、资本运运作专家家的悼念念！胆大包天天，介入入航空领领域1、承包包航线飞飞机，介介入民用用航空领领域19911年7月月28日日，255岁的集集团董事事长兼总总裁王均均瑶以其其惊人的的胆魄承承包开通通了长沙沙至温州州的包机机航线，成为中中国私人人包机第第一人，并创办办了中国国第一家家民营包

52、包机公司司-温温州天龙龙包机有有限公司司。胆胆大包天天的王王均瑶，被国际际和国内内新闻媒媒体采访访、报导导和赞誉誉，得到到了社会会各界的的支持与与厚爱。19966年111月7日日，日益益成熟的的均瑶包包机公司司与东方方航空公公司合作作，开通通了温州州至香港港航线，为温州州的经济济发展铺铺设了一一条繁荣荣之路，使温州州与世界界各地的的经贸往往来更为为通畅，受到了了温州各各界的高高度评价价，为温温州经济济和社会会事业的的发展作作出了重重要的贡贡献。 随着航航空包机机事业的的飞速发发展，同同时在包包机公司司全体员员工的努努力下，均瑶航航服相继继开通了了全国各各大城市市50多多条包机机航线。2、依托托

53、资本运运作，入入股武汉汉航空公公司20022年3月月8日，经国家家民航总总局批准准,均瑶瑶集团又又入股武武汉航空空公司，8月118日挂挂牌共同同组建东方航航空武汉汉股份有有限公司司。这这一重大大举措，是民航航在重组组三大航航空公司司的基础础上，进进一步深深化改革革引进竞竞争机制制而采取取的步骤骤。在这这次重组组中上海海均瑶集集团公司司以民营营企业的的身份，以188%的股股份入股股国有航航空，更更是引人人注目。均瑶集集团作为为一家民民营企业业参股航航空公司司，将给给国内航航空运输输业注入入新鲜的的血液，也意味味着中国国加入WWTO以以后，民民营企业业将会有有一个更更加公平平的竞争争环境，民营企企

54、业将有有机会进进入更多多的投资资领域，发展机机遇和发发展空间间也将越越来越大大。3、欲打打造武昌昌机场，政策制制约未果果三峡工程程开工以以来，宜宜昌市利利用三峡峡工程所所在地的的优势，大打“三峡牌牌”，旅旅游业取取得突飞飞猛进的的发展。20000年，宜昌市市接待海海外游客客13万万人次；20001年为为23.4万人人次；220022年，这这个数字字更是达达到422万人次次。20002年年，宜昌昌市共接接待国内内外游客客8033万人次次，同比比增长113；旅游总总收入550亿元元人民币币，占全全市国民民生产总总值的111.44。十十年来，宜昌市市已经从从长江沿沿线并不不显眼的的小城市市，发展展成

55、一座座旅游明明星城市市。从长长远发展展看来，宜昌市市的旅游游业将进进一步做做大做强强。精明的王王均瑶看看到了三三峡旅游游业发展展给宜昌昌市航空空业带来来的巨大大的商机机，由于于自身拥拥有十我我年的航航空包机机业运作作经验，同时又又入股武武汉航空空，可以以说对民民用航空空业已经经十谙熟熟了，因因此，220033年1月月，均瑶瑶集团向向民航总总局递交交了有关关“宜昌三三峡机场场由民营营企业管管理”的报告告，在报报告中，均瑶集集团将动动用5.5亿元元资金投投资三峡峡机场，其中收收购价33.5亿亿元，重重新改造造费2亿亿元。由于机机场的特特殊性再再加上宜宜昌作为为中国重重要旅游游城市和和三峡工工程所在

56、在地的重重要战略略地位，国家有有关部门门认为收收购不合合适，所所以集团团收购该该机场未未果,虽虽然收购购未果，但我们们从经营营及资本本运作的的角度看看出，王王均瑶作作为一个个长期在在市场跌跌打滚爬爬的商人人，对市市场的潜潜力把握握得十分分好，看看准了三三峡旅游游业给该该机场带带来的巨巨大的商商机，因因此，此此番收购购虽然未未果，但但均瑶集集团经过过多年发发展，已已成功打打造了航航空业的的一部分分产业体体系，未未来虽然然中国民民航政策策的进一一步开放放，均瑶瑶集团可可能将继继续挟已已有民用用航空领领域运作作经验，继续完完善均瑶瑶集团民民用航空空产业链链。二、塑造造中国强强势乳业业品牌“均瑶牛牛奶

57、”王均瑶决决定进军军乳品业业。他从从控制优优质奶的的生产基基地做起起，在无无锡收购购一个有有10000头奶奶牛的国国营奶制制品厂，出品“均瑶牛牛奶”，19994年66月，温温州均瑶瑶航空饮饮品有限限公司研研制成功功的均均瑶牛奶奶以导导入企业业CISS的全新新方式在在温州与与市民见见面。国内首创创UHTT超高温温塑瓶长长效牛奶奶均瑶牛奶品品牌，是是均瑶集集团以振振兴民族族乳品工工业为已已任，在在经过周周密细致致的市场场调查以以及市场场潜力、空间和和前景予予测的基基础上推推出，也也是国内内首家自自己研制制生产UUHT超超高温塑塑瓶长效效牛奶，这种保保质期长长的塑料料品的推推出，大大幅度延延长乳品品

58、保质期期，使原原本只能能区域性性销售的的牛奶，流通扩扩展至全全国。导入CIIS，引引入品牌牌战略经经营理念念公司在119944年就导导入CIIS的品品牌经营营战略,经过多多年的市市场磨砺砺，均瑶瑶牛奶已已广泛的的深入中中国消费费者心中中，成为为与“光明牛牛奶”、“伊利牛牛奶”、“娃哈牛牛奶”齐名的的中国著著名牛奶奶品牌。打造牛奶奶基地，构造乳乳业基础础乳业的最最根本就就在于牛牛奶的品品质，随随着均瑶瑶牛奶品品牌的日日益深入入人心，奶源的的品质问问题就显显得日益益突出，为此，均瑶集集团斥资资建造了了江苏无无锡、安安徽蚌埠埠等地作作为其奶奶源基地地和生产产基地，99年年12月月集团投投入上亿亿元资

59、金金在湖北北宜昌创创建年生生产能力力达8000000吨，年年产值达达6亿元元的牛奶奶生产基基地，形成了了华东以以无锡为为中心、西南以以宜昌、当阳为为中心、华北以以丰润为为中心的的四大乳乳业生产产基地。目前，据据国家有有关部门门统计的的资料显显示，220022年均瑶瑶牛奶综综合市场场占有率率名列行行业前五五名，并并成为220000年度全全国乳品品十大畅畅销品牌牌。均瑶瑶集团作作为我国国乳业的的领头羊羊，已打打造了从从乳业的的奶源供供应到乳乳制品销销售零售售一条龙龙的产业业链。借势房地地产业迅迅猛发展展之机，铸就均均瑶房地地产业20022年100月，均均瑶集团团以3.5亿元元收购了了烂尾楼楼金汇大

60、大厦,并并将其命命名为“上海均均瑶国际际广场”，该大大厦322层高、总建筑筑面积88万平米米，位于于上海繁繁华的徐徐家汇肇肇嘉浜路路上。均均瑶集团团收购时时，大厦厦土建已已经全部部完成。接手后后，均瑶瑶集团对对外立面面、内部部都进行行了调整整。去年年下半年年，均瑶瑶国际广广场已经经正式对对外租售售，每平平方售价价为18800美美元，人人民币1140000元，创造了了外地资资本盘活活上海烂烂尾楼的的成功案案例。220033年又在在浦东康康桥兴建建上海均均瑶国际际酒店山山庄。两两个项目目的总投投资金额额将达到到十亿元元人民币币。房地地产领域域全新运运作标志志着，均均瑶集团团开始进进入多元元化发展展