2022年不锈钢行业重点企业分析

1、2022年不锈钢行业重点企业分析经历了长年洗牌的制造业细分龙头，纷纷以隐形冠军的身份脱颖而出，在迈向专精特新的道路上，普遍开始具备两个维度的重估：1、从周期走向成长：有别于以往跟随宏观波动的强周期性，当前隐形冠军的阿尔法多以自身的降本增效、产品结构升级与行业内份额的扩张为主，实现跨越周期的稳健式成长；2、从“专精”走向“特新”：“专”的重要性，在于从专注到专业的过程是企业树立行业地位、获得未来进一步向“特新”转化的根基。经历了十年乃至数十年行业洗牌的细分制造业领域，当前脱颖而出的龙头在份额逐步提升、盈利能力优化、现金流改善的基础上，越发重视且开始有更雄厚的实力来跟随产业升级而优化自身产品结构的

2、高端化之路。从模式上来讲，龙头的护城河大致可分为两类：1、相对同质化的领域重点看成本：对部分偏大宗属性的同质化领域而言，成本的管控毫无疑问是过去能够胜出的基础，也是未来竞争力延续的核心；2、非同质化领域，侧重品牌：与消费类品牌侧重 To C 属性不同，制造业领域的品牌优势，多数来自于常年的技术升级、工艺积累、品牌认证等柔性的、需要依赖时间磨合以获取的客户信任，一种无形的护城河，这种壁垒的突破比单纯技术壁垒更加艰难，也是造就围城内企业可剩者为王、强者恒强的最重要、难以短期复制的屏障。1. 甬金股份：不锈钢冷轧加工龙头，崭露头角低成本：自主研发设备，费用优势突出甬金股份作为优质民营冷轧不锈钢加工强

3、者，综合成本费用相对优势突出。设备自主研发，折旧和成材率优势突出公司于 2010 年设立甬金股份装备研发中心，从事不锈钢冷轧生产装备的设计和研发，致力于提升国产冷轧生产装备的技术水平。公司装备研发中心自主设计研发出 1350mm 二十辊可逆式精密冷轧机组、1350mm 连续退火酸洗机组、1350mm 可逆式不锈钢带平整机组、准备机组和分卷机组等不锈钢冷轧主体装备，形成了具有自主知识产权的全套不锈钢冷轧自动化生产线解决方案，使公司成为国内少数几家能够自主设计研发冷轧不锈钢自动化生产线的企业之一。截至 2020 年 12 月 31 日，公司先后自主设计研发出 27 台二十辊可逆式精密冷轧机组、 6

4、 套连续退火酸洗机组、4 台平整机组、11 台准备机组和 8 台分卷机组，用于公司及子公司的生产，大幅降低了公司冷轧装备的采购、安装、调试和日常维修成本，有效提高了公司产品的质量和生产效率。除此之外，公司还实现了若干台/套冷轧生产装备的对外销售，反映出公司自主设计研发的冷轧主体装备已达到行业先进水平，也体现了公司在冷轧不锈钢行业的核心竞争优势和市场竞争力。基于公司自主研发设备能力较高，在设备国产替代进程中，公司投资成本相比同行具备明显优势：（1） 从宽幅不锈钢来看，广东甬金三期吨投资额仅 1309 元，明显低于德龙 3714 元 和北海诚德 2000 元水平；（2） 从精密来看，江苏甬金募投项

5、目吨投资仅 15667 元，亦显著低于河北博远 33333 元和上海实达 19769 元水平，催生公司折旧成本领先行业。除此之外，公司自主研发一体化设备，构筑纵向工艺产业链打通连贯性优势，催生产能利用率尤为领先：（1） 从横向对比来看，公司 2018 年宽幅冷轧产能利用率高达 133%，明显高于浦项张家港 127%、宁波宝新 113%等同行水平；（2） 从纵向对比来看，公司产能利用率相对优势逐步扩大，公司与运锠钢铁的产能利用率之差，从 2016 年约 7%扩至 2020 年 64%，充分印证设备自主一体化催生的工艺规模协同优势。优质民营赋能，费用相对领先从甬金股份与运锠钢铁的全方位吨钢拆分对比

6、来看，甬金股份产品包括宽幅和高端精密，而运锠钢铁产品结构以高端精密为主，导致运锠钢铁整体吨钢售价和吨钢毛利偏高，不过近年甬金与其价格差距逐步收敛。值得说明的是，受益于优质民营赋能，甬金近年费用削减显著，在财务费用大幅下降的背景下，公司 2015 年至今的吨钢综合费用下降 385 元，而同期运锠钢铁上升 217 元，充分印证在需求周期和行业供给洗牌波动过程中，优质民营强者多维降本挖潜增效更胜一筹。一体两翼，水管和复合材料腾飞不锈钢水管：管道建设或迎拐点，产业链优势突出不锈钢水管具有耐腐蚀、抗震、节水、卫生（无铁锈及铜绿色）、维修简便、寿命长（可使用 40 年）、寿命周期成本低等优点，属于可回收再

7、利用的绿色环保材料。过往，价格较高、行业标准口径众多缺乏系统等因素，导致不锈钢水管在供水系统的占比较低，目前约 1%；但是，随着技术迭代孕育的薄壁轻量化、环保和消费升级、以及政策推广等多维推动，不锈钢水管需求有望迎来发展拐点。甬金股份在 2021 年 3 月公告，江苏甬金出资 10380 万元收购江苏银羊不锈钢管业有限公司 51%的股权，开展“年产 10 万吨不锈钢钢管及配件项目”。银羊管业拥有 14 条管材生产线，100 多台/套管件生产设备，其中激光断料机、管件成型机器人等自动化设备在国内行业中技术领先。另外，银羊管业已入围北京、上海、苏州等多地水务公司的招标，也已入围中建四局、中建五局、

8、中建八局、中建安装、绿地集团等大型央企的招标，产品在国内多家大型酒店、学校、医院、体育场馆等得到广泛应用。由此，公司从原来不锈钢冷轧加工主业顺势延伸至下游不锈钢水管加工，凭借自身领先设备技术、优秀精细化管理以及产业链协同优秀，实现产业链附加值大幅提升且中长期成长空间释放。具体来看，公司作为其直接上游，公司的产品能够对银羊管业进行直接供应，并在原料产品厚度及宽度上进行个性化定制，能有效节约生产成本，使其拥有更好产品竞争力，再是公司具备为数不多的不锈钢水管酸洗资质，大大降低酸洗环节加工成本。复合材料：延伸下游加工，高端化升级显现金属层状复合材料是利用轧制复合技术使两种或两种以上物理、化学、力学性能

9、不同的金属材料结合成一体的层状复合材料，在保持母材金属特性的同时具有“互补效应”，经过合理的组合获得更优异的综合性能，有助于节约资源，降低成本。甬金股份的子公司镨赛精工复合材料项目综合竞争力突出：（1）采用自主研发设计的生产线，该生产线复合系统的辊系刚度好、轧制能力强，同时整个机组采用先进的技术程序和传动控制，自动化程度高，产出的产品具有板形好、尺寸精度高、复合强度高的特点；（2）另外，生产线配备的在线加热自动控温系统，能够确保材料复合过程中工艺温度的精度和均匀性，并能在保证材料性能的前提下节约能耗；（3）另外公司自主研发的连续层状金属复合工艺，采用不同温度的轧制复合工艺，较传统的爆炸复合工艺

10、和热轧复合工艺相比，生产效率更高，流程更短，生产成本更低。公司规划金属层状复合材料年产能 13 万吨。目前，一期项目第一条生产线已于 2021 年 12 月成功试产了第一颗宽幅复合材料卷，该项目宽幅生产线原计划年产能 2.5 万吨，根据目前的生产效率测算，年产能可达 4 万吨。据公司了解，该项目生产线的复合速度和产品的复合强度均为同业的两倍以上，产品竞争优势明显，由此打开不锈钢复合材料的广阔成长空间。2. 久立特材：高端不锈钢钢管龙头，蓄势待发匠心坚守之下，技术与时间在高附加值领域筑成高壁垒；而材料和应用的多元化、上游和下游的一体化形成稳定器，使久立特材龙头地位稳固，竞争力不断增强。深耕核电，

11、以时间筑成壁垒长时间深耕核电，为公司筑造了时间、研发、认证的高壁垒。核电蒸汽机用 690 合金 U 形传热管被称为“核电第一管”。核电管需要在高温、高压环境下工作，且 U 形结构要求管的内壁和外壁保持完全一致的受力；由于内部流通有高腐蚀性的核废水，蒸汽管需要极强的耐腐蚀性；在 60 年的设计寿命中，管道不能发生任何的细微破损，否则可能引发严重的核泄露。在如此高的要求下，该产品的研发难度极大；国产化之前，全球仅法国的 Valinox、日本的住友金属、瑞典的山特维克有能力生产该管材。极大的研发难度筑造了技术和时间的高壁垒。从募集资金到通过认证、获得订单，公司历经 8 年时间，而考虑到初期的研发时间

12、，总时间或超过 10 年。所获得多项相关专利、和多个科研机构展开合作即是该产品高壁垒印证，而至今为止全球仅有五家企业有能力生产，国内只有公司和宝银特钢有能力生产。除研发周期长外，考虑到核电产品严格的认证过程，即使研制出产品，还需要将产品置于高温、高压、高腐蚀性环境中检验，并经过长时间的蠕变实验验证产品性能的稳定性。在时间，研发，认证的高壁垒下，一旦形成稳定的供给格局，行业的后入者很难打破。精益求精，以技术保持领先公司通过技术上的领先保持产品性能的优势。公司是国内少有的几家能同时采用国际先进的挤压工艺和穿孔工艺进行生产的企业，先进的设备和工艺流程提高了原材料成材率和产品品质。挤压机组一般用于中高

13、端无缝不锈钢管母管制造，是制造高端管材的基础，热挤压压力越大，可生产钢管的规格范围越宽，偏差精度越小。如公司高端产品 690 合金 U 形管、镍基合金油井管均属镍基合金，由于高温变形抗力大，靠穿孔工艺根本“穿不动”，只能通过在中间打孔以后一根一根“挤出来”。2006 年，公司引进 3500 吨钢挤压机组，采用了当时国内最大、全球第六的挤压机主机，实现了热挤压生产设备全程自动控制和全流程清洁生产；2015 年，公司通过“挤压机组生产能力升级改造及大修”项目，将挤压机组的压力从 3500 吨提升到了 4200 吨，进一步扩大了设备优势。设备也需技术配合，公司的技术壁垒不仅仅来自于设备，更来自于对设

14、备游刃有余的运用。挤压机组属于高度非标准化产品，不仅造价昂贵，生产时还需根据具体制造的产品的用途和规格对生产工艺和合金材料进行改进。多年深耕不锈钢管领域，公司积累了丰富的生产实践和设备改造经验。公司能够利用挤压机组加工多种不同型号、不同规格的产品；挤压加工的成材率较低，公司通过预钻孔、液压穿孔机扩孔等方式改进工艺，不断提升成材率。而竞争对手即使购买了设备，也缺乏对设备的改造经验，难以在较高的成材率下，生产出较高质量的产品。焊接管方面，从技术设备领先到产品性能领先依然适用。公司从日本引进直径 630mm 连续成型焊管机组，采用先进的焊管成型工艺（FFX 柔性成型技术）生产中大口径不锈钢焊管，20

15、09 年底建成投产的“年产 1 万吨油气输送用中大口径不锈钢焊接管项目” 中的630 机组是国内第一条采用连续成型焊接技术的生产线，该生产线使大口径焊接管的焊缝质量更加稳定，同时可以生产超长的大口径不锈钢焊接管。在此基础上，公司 2013 年投产的“2 万吨 LNG 等输送用大口径管道及组件”项目进一步提升了产品规格，将最大管径从 630mm 扩大到 1620mm，加大产品的领先优势。2018 年，公司与山特维克材料科技公司(SMT)签署合作协议，就 SMT 最新研发的产品， Sanicro25（高性能合金奥氏体不锈钢管）建立合作供应伙伴关系。该产品作为高性能的过热器管可应用于高效率、超超临界

16、燃煤发电，在高温下具备极高的强度及耐腐蚀性，并且能够减少 CO2 的排放。SMT 提供该产品的生产技术及相关生产指导，公司利用本土优势打开该产品在国内外的销售市场。2021 年 6 月，山特维克宣布，公司生产的 Sanicro25 产品达到性能要求，获得生产这款全球领先产品的资质，在碳中和背景下，该产品的优异性能和减碳优势有望大规模推广于我国的燃煤发电用管中。内生外延，以多元熨平周期在公司走向成长的过程中，对多元化、一体化的不断延拓使得公司初具穿越周期的能力。全球不锈钢管龙头企业中，产品结构单一，应用范围较少的企业往往难以摆脱下游需求周期波动的影响，而多元化、一体化成为公司穿越周期的稳定器。不锈钢管新兴运用市场空间巨大，每一个新兴用途都可能成为“黄金赛道”。据全球高端不