06年二季度银行业投资策略

1、06年二季度银行业投资策略前景依旧明朗，勿忘理性估值对银行业的看法何以发生如此明显变化？行业比较价值：周期性行业波动显著情况下银行的防御性得以表达外资参股：国内银行业资产的吸引力上升中资银行在香港：从折价预期到溢价现实上市时“买交行就是买汇丰，目前交行超越汇丰，人民币升值因素起到了关键作用，建行被纳入指标股因素也起到推波助澜的作品种稀缺性：垄断性行业+市场稀有品种股改效应：股改除权后估值水平降低根本面因素：上市银行继续保持较高增长速度，信贷结构调整初见成效，06年信贷增速有望上升，资产质量保持稳定2表1：香港市场银行类股票估值情况3.17，单位：港元资料来源：中信建投证券研究所3上市银行05年

2、经营状况回忆 以浦发、民生、华夏为例资产和存贷款规模延续平稳增长态势与04年相比资产规模增长并未进一步 回落存贷比上升，资产运用向贷款倾斜营业机构数量继续增加，覆盖全国经济兴旺地区的网络初具规模表2：三家上市银行近年来机构数量与员工数量增长资料来源：上市银行报表4图1 浦发银行近年来规模扩张（单位：亿元）资料来源:浦发银行报表资料来源:民生银行报表图2：民生银行资产与存贷款规模（单位：亿元）5上市银行05年经营状况 资产盈利能力以ROE和ROA衡量的资产盈利能力普遍提高复原到拨备前资产收益，民生上升，浦发、华夏下降，但浦发依然最高存贷款利率都有所提高，民生和浦发银行利差有所扩大，显示优质上市银

3、行定价能力得到一定增强三家银行净收入来源结构相似图3：三家上市银行净资产收益率资料来源:上市银行报表资料来源:上市银行报表图4：三家上市银行总资产收益率6图5：三家上市银行存贷款利差(%)资料来源:上市银行报表表3：三家上市银行净收入来源结构比较资料来源：上市银行会计报表7上市银行05年经营状况 零售业务与中间开展储蓄存款快速增长，但占全部存款比重仍然偏小个人贷款受宏观调控影响较大，增速明显放缓中间业务盈利能力有待进一步提高资料来源:上市银行报表图7：浦发、民生个人贷款余额与比重（单位：亿元）8表4：上市银行盈利能力杜邦分析单位：亿元9上市银行05年经营状况 资产质量保持稳定宏观调控引发局部企

4、业流动性紧张，逾期贷款总量增加较多五级分类口径不良贷款增长有限，不良贷款率下降平均利息回收率提高资料来源：上市银行会计报表资料来源:上市银行报表图9：三家上市银行不良贷款率资料来源:上市银行报表图8：三家上市银行逾期贷款（单位：亿元）10拨备计提维持在较高水平，优质银行拨备压力减轻 不良贷款的处置力度加大，核销水平明显上升 拨备覆盖率趋向稳定，拨备充足银行抗周期能力显现资料来源:上市银行报表图11：三家上市银行不良贷款核销情况单位：亿元资料来源:上市银行报表图10：三家上市银行拨备覆盖率11资本充足率的制约作用将减弱资本充足率迫使银行调整资产结构，贴现贷款增长迅速06年大局部上市银行都将获得核

5、心资本补充附属资本的补充将更加及时，形式更多样降低资本消耗，提高资本利用效率是商业银行的必由之路表5：三家上市银行资本充足率单位：亿元表6：06年上市银行补充资本措施资料来源：中信建投证券研究所12我们对银行股评级的变化我们2月28日发布报告?上涨驱动因素减弱，短期将进入相对寂静期?，下调银行股行业评级至短期中性，长期增持，其后的市场走势印证了我们的判断表7：上市银行近期股价变动资料来源：中信建投证券研究所13我们为什么下调银行股行业评级？驱动因素渐弱： 人民币升值因素逐步消化，H股回调迹象显现，外资参股和 股改行情告一段落经济局部减速仍在继续，企业利润率有所下降，逾期贷款较快增长局面将维持局

6、部周期性行业如水泥、汽车过度调整后开始重受关注，银行股市场资金避风港作用淡化罗马不是一天建成的，对美好预期的过分透支与当初局部投资者因宏观调控而对银行股采取的过于悲观的态度一样，都不利于对上市银行投资价值的正确把握，因此短期内我们建议投资者保持谨慎。14长期依旧看好银行股中国经济高速增长前景明朗十一五期间投资需求保持旺盛，银行融资根底地位不会动摇中资银行未来业5年内保持稳定增长没有悬念中间业务的开展潜力巨大，上市银行致力于结构转型综合经营带来的时机将在未来逐步反映到业绩金融创新产品创造出对大盘蓝筹股新的的需求，银行股当仁不让15对银行股估值的一点看法单纯的PB估值方法有很大局限性，成熟市场PB

7、估值与ROE密切联系，不能脱离ROE单纯比较PB意义有限现阶段增发对ROE和EPS的摊薄作用比较显著因此我们主张多种方法并用，综合判断 在所有银行面对资金饥渴的环境下，以此作为衡量价值上下的标准显然将会引导我们进入误区，我们将无法判断所供养的是吸血鬼还是成长的儿童。我们从过去对增发摊薄效应的恐惧到如今对估值的追捧，市场对银行股票的看法也产生了翻天覆地的变化，在这种变化中，我们还是应该坚持用各种尺子来衡量公司的原那么。16表8：上市银行06年盈利预测和评级17引领专业投资研究创造价值何媛媛 02154905470佘闵华 0215490549618 涂大侠出品 版权归原作者所有 联系QQ ：467

8、860574 如侵权，请告知，吾即删 更多精品文档请访问我的个人主页19 附赠人生心语20修身養性小 識智習慣篇 飲食篇 運動篇 心態篇 21修性身養小識智習慣篇22清晨四個 習慣好23 早上洗澡是個好習慣早上洗澡確實有助於促使血液迴圈更加旺盛並且清潔的感覺和浴液的芬芳本身就可以調整心情，使精神更加飽滿。第一早上洗澡24 早上大便這個好習慣一經養成，你會終身受益如果還沒這個習慣於也不要著急，要努力去培養，比方多吃高纖維食品，如白菜、白薯等粗糧，並且在早上起來後不管有沒有都去下廁所，久而久之，習慣會成為自然的。第二去辦大事25 醒過來後喝一杯涼水是個好習慣經過一夜的睡眠，沒有一滴水的攝入，人很容

9、易脫水，而一杯涼開水(不是冰水)則是有益的補充；這對於腸胃也起到了清理作用。第三喝水26 早上儘量不要猛起，這會使血往上沖，造成血壓突然變動，引起頭暈等症狀。 比較好的做法是，睜開眼睛後先不起身，躺在床上活動一下四肢和頭部，5分鐘後再起來。如果你有起不來的問題，可以閉著眼做一些伸拉四肢的動作會非常有助於清醒。第慢慢起床四27晚上 個不五28 睡前不宜喝咖啡很多人都知道，含咖啡因食物會刺激神經系統，還具有一定的利尿作用，是導致失眠的常見原因。 茶也一樣第一不喝咖啡29 晚餐吃辛辣食物也是影響睡眠的重要原因。辣椒、大蒜、洋蔥等會造成胃中有灼燒感和消化不良，進而影響睡眠。第二不要吃辣30 還有些食物

10、在消化過程中會產生較多的氣體，從而產生腹脹感，妨礙正常睡眠，如豆類、大白菜、洋蔥、玉米、香蕉等。第不吃三脹氣31 睡前飲酒曾經被很多人認為可以促進睡眠，但最近的研究證明，它雖然可以讓人很快入睡，但是卻讓睡眠狀況一直停留在淺睡期，很難進入深睡期。所以，飲酒的人即使睡的時間很長，醒來後仍會有疲乏的感覺第不要喝酒四32 油膩的食物吃了後會加重腸、胃、肝、膽和胰的工作負擔刺激神經中樞，讓它一直處於工作狀態，也會導致失眠。第不吃油膩五33修性身養小識智飲食篇34、飲料的選擇綠茶紅葡萄酒含茶酡酚，抗癌能力在所有飲料中排第一含氟，固齒，牙齒好，胃口就好。(不想喝，嗽口也行)含茶甘寧，提高血管韌性。梅蘭芳先生

11、假设多喝綠茶，就不會給兒子氣死了含逆轉醇，抗衰老，MM高興啦抗氧化劑，常喝葡萄酒的人不得心臟病。降血壓、降血脂。酒的限量葡萄酒每天50-100毫升；白酒5-10毫升；啤酒300毫升。紅葡萄吃法洗乾淨吃，那皮是寶貝，千萬別剝。放在口裡又吐出來的，是暴殄天物，要打PETPETo35優酪乳維持細菌平衡，也就是好的細菌繼續長，不好的滾蛋。注意啦，不是說牛奶哦。跟優酪乳比起來，牛奶要給優酪乳提靴子的。豆漿VS牛奶吸收含寡糖，100%吸收含乳糖，黃種人70%不吸收營養鉀、鈣、鎂等含鈣量豆漿的。抗癌有5種抗癌物質不太清楚，總之，比不過豆漿牛奶適合鬼佬多點，我們黃種人還是多喝豆漿。牛奶可以繼續喝，但加點豆漿最

12、好。MM別忘了，你皮膚再白，也是黃種人哦結論、飲料的選擇續36、飲料的選擇(續骨頭湯蘑菇湯提高免疫力。含琬膠，延年益壽。補充：關於可X可樂百X可樂1、清洗廁所：讓可樂在馬桶呆一小時，可樂內含的檸檬酸，會將玻璃質陶瓷器指馬桶的污點消除。2、除鏽、衣物上的油脂、汽車擋風玻璃的塵洉。3、達利大學喝可樂比賽的結果：獲勝者喝了8瓶，並當場死亡，因為血管含太多二氧化碳，沒有足夠氧氣，4、可樂的酸度是，這個酸度可以溶解牙齒和骨頭。有人把掉下來的牙齒放在百事可樂中，十天后，它溶解了。那麼，如果是人體脆弱的胃壁和腸壁。37、食亞州金字塔什麼叫亞州金字塔？菜胡蘿蔔南瓜蕃茄大蒜。穀老玉米蕎麥薯類小米豆大豆、豆腐、豆

13、漿38、老玉米美國的老玉米賣多少錢一個？2 . 5美元VS2元（中國的）吃老玉米為什麼原始美國人、印第安人沒一個高血壓沒一個動脈硬化？齊國力教授語錄：我堅持6年了，每天喝玉米粥。我今年70多歲了，體力充分，精神飽滿，嗓音洪亮，底氣十足，而且臉上沒有皺紋，什麼原因？喝玉米粥喝的，信不信由你，你喝你的牛奶，我喝我的玉米粥，咱們看誰活得長。39、蕎麥、薯類、小米蕎麥降血壓、降血脂、降血糖，抗胃癌和腸癌（燕麥也能降血壓、血脂）薯類白薯、紅薯、山藥、土豆三吸收吸收水份：潤滑腸道吸收脂肪、糖類：不得糖尿病吸收毒素：胃和腸健康小米除濕、健脾、鎮靜、安眠吃安眠藥的，省點藥錢啦，你看人家農村的老太太都沒吃安眠藥

14、也一樣呼呼大睡，她們就是喝小米粥的40、大豆中國人缺優質蛋白，衛生部提出“大豆行動計畫:一把蔬菜一把豆，一個雞蛋加點肉一個雞蛋含300毫克膽固醇，正合適，多用了還不知怎麼消受蛋白質含量：1兩大豆2兩瘦肉3兩雞蛋4兩大米大豆中起碼含有5種抗癌物質國外大豆被稱為營養之花，豆中之王豆漿：說過啦41、菜胡蘿蔔、南瓜胡蘿蔔養眼明目MM又要高興啦，養頭髮、養皮膚、養粘膜。裡裡外外都美抗感冒，一點點抗癌PS：胡蘿蔔不怕高溫，怎麼煮它，營養也不會損失南瓜刺激維生素細胞、產生胰島素。抗糖尿病。苦瓜也有同樣成效42、蕃茄、大蒜、花生怎麼吃蕃茄怎麼吃？大蒜怎麼吃?花生怎麼吃？生吃唄煮了吃帶皮吃白吃啦蕃茄素要加溫才能

15、出來。蕃茄炒雞蛋、蕃茄雞蛋湯是極品。大蒜是抗癌之王。但大蒜本身不抗癌，大蒜素才抗。大蒜素一加溫就會跑翹翹了。正確吃法：切成一片一片的薄片放在空氣裡15分種，跟氧氣結合後才會產生大蒜素。花生皮沒營養的，用來止血倒可以。AB血型的人容易血稠，又喝白酒，又生氣，又吃花生不剝皮，很容易會。翹翹的43、動物吃哪種動物較好，按越好的在越後面排列：呵呵。這幾幅圖不倫不類的，解釋一下：豬羊雞魚蝦魚和蝦的吃法：吃魚和蝦要連頭帶尾。小魚小蝦的頭和腹是最有營養的。要吃全魚全蝦，所以，買魚也不是買越大的就越好牛肉的問題較多，少吃為妙：1、瘋牛病；2、口蹄疫；3、不良膽固醇44食的原則七成飽6:4比例64植粗副動細主45修性身養小識智運動篇46一、早上別鍛練。?黃帝內經?說：“沒太陽不鍛煉。早上，人的基礎血壓高，基礎體溫高，腎上腺素比黄昏高4倍。早上的樹木裡全是二氧化碳，要等到太陽出來，日光和葉綠素反映才能產生氧氣。開窗時間：911點，1416點最好。二