股指期货与融资融课件

1、股指期货与融资融券广东白云学院 王汇第一讲 期货期货简介期货市场的运作机制采用期货的对冲策略远期与期货价格的确定1.期货简介1.1期货合约与期货的历史1.2远期合约与场外市场1.3期权合约与期权市场的历史1.4交易员的种类1.1期货合约与期货的历史1.1.1期货合约（future contract）约定合约的双方在将来的某一时间以某一约定价格进行资产的买卖。同意买入的一方称为期货的长头寸（long future position)或者多头头寸。相反统一卖出的一方称为期货的短头寸（short future position)或者空头头寸。1.1.2一个例子1.1.3期货市场的历史芝加哥交易所芝加

2、哥商品交易所电子交易1.2远期合约与场外市场场外市场（over the counter，OTC)由电话及计算机将交易员联系在一起的网络系统，交易员交易时不需要见面，交易通过电话完成。做市商（market maker)。场外市场的优点是合约的个性化，缺点是面临信用风险和缺乏交易对手。远期合约，在将来某一指定时刻以约定价格买入或者卖出某一产品的合约。远期的特点是场外交易，个性化。期货的特点是场内交易，标准化。Back1.4交易员的种类对冲者 一个例子投机者套利者（一个套利机会）2期货市场的运作机制2.1期货合约的开仓与平仓2.2期货合约的规定2.3期货价格收敛到现货价格的特性2.4保证金的运作2.

3、5报价2.6交割2.7交易员类型及交易指令类型2.8监管规则2.9远期与期货合约比较2.2期货合约的规定资产：商品或者金融产品合约的规模：规定了一份合约交割资产的数量。例如：1000千克玉米交割的安排。一般有短头寸方确定交割月。一般为3、5、7、9、12月份报价。例如芝加哥期货交易所以一美元，我国的沪深300指数期货以0.5点或1点。价格和头寸限额。涨跌停板和最大持仓量。2.3期货价格收敛到现货价格的特性随着交割月份的临近，期货价格会逐渐收敛到标的资产的现货价格2.4保证金的运作市场定价与每日无负债制度初始保证金、维持保证金与变动保证金强制平仓清算中心与结算保证金信用风险场外市场抵押品一个收敛

4、套利的例子2.6交割实物结算现金结算。某些金融期货的结算方式为现金形式。比如股指期货。2.7交易员类型及交易指令类型限价指令（limit order)停止指令（stop order）限价止损指令（stop limit order）触及市价指令（ market if touch order，MIT）不为市场所限指令（ market not held）当前指令 限时指令 开放指令2.9远期与期货合约比较远期合约期货合约交易地点双方私下合约交易所标准化合约合约是否标准非标准化标准化交割日通常单一交割日一系列的交割日结算时间到期结算每日结算交割方式实物或现金通常提前平仓风险有信用风险几乎没有3采用期货

5、的对冲策略保本既忘策略（hedge and forget）动态对冲策略（dynamical hedging strategy）基本原理完美对冲短头寸对冲长头寸对冲拥护与反对对冲的观点基差风险3.1短头寸对冲一个例子3.2长头寸对冲一个例子3.3基差风险基差的定义基差=被对冲资产的现货价格-用于对冲的期货合约的价格合约的选择举例4远期与期货价格的确定金融期货的定价卖空交易假设与符号投资资产的远期价格4.2卖空交易-融券卖空交易（Short selling）融券卖空简介裸卖空4.3假设与符号假设无交易费用对于所有交易者利润使用同一税率能够以同样的无风险利率借入及借出资金出现套利机会时候，套利符号T

6、远期及期货的期限S0远期及期货的标的资产的现价F0远期及期货的价格R无风险零息利率第二讲 股指期货股指及股指期货股权组合的对冲改变组合的贝塔值向前滚动对冲单一股票价格对冲我国股指期货简介1股指及股指期货股指（stock index）反应了一个假象的股票组合的价值变化。世界知名的股票指数 道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average）标准普尔500股票指数纳斯达克100指数英国的金融时报指数香港恒生指数股指期货是指以股票指数为基础资产的期货合约2.股权组合的对冲P为组合的当期价格F一份期货的当期价格N*=P/FN*=BP/FB股票组合的贝塔值3.我国的股指期货沪深

7、300指数沪深300指数期货中金所2010年4月8日股指期货启动仪式4沪深300指数期货简介5股指期货的功能风险转移价格发现投机功能信号传递7.交易策略投机策略套保策略套利策略6股指期货的特点交易标的不同多空行情对投资人的影响不同放空操作条件不同拥有标的物周期不同交易方式不同财务杠杆不同交易费用不同结算上的差异相关概念解释合约乘数与合约价值 合约乘数是指每个指数点对应的人民币金额，目前沪深300指数期货合约乘数为300元/点。如果当时指数期货报价为3500点，那么合约价值为3500点300元/点1,050,000元。保证金水平 根据有关规定，股指期货投资者必须通过期货公司进行交易，为了控制风险

8、，期货公司会在交易所收取12%的保证金的基础上，加收一定比例的保证金，一般会达到15-18%。经过一段时间试探性交易以后，期货公司才可能逐渐降低保证金的收取比例。如果按期货公司15%收取客户保证金计算，那么交易一手股指期货至少需要约15.8万元（按合约价值105万元计算）的保证金。最小波动价位与手续费沪深300指数期货最小价位变动为0.2点，这使成交变得更容易，减少了投资者套保及套利的跟踪偏差。沪深300指数期货交易手续费为成交金额的万分之零点五（含风险准备金）。而在实际交易过程中，期货公司还要在交易所收取标准的基础上加收一定的比例。 交易时间与交易方式 沪深300指数期货的交易时间为上午9:

9、15-11:30，下午13:00-15:15，当月合约最后交易日交易时间为上午9:15-11:30，下午为13:00-15:00，与现货市场保持一致。每日价格最大波动限幅实行涨跌停板制度。涨跌停板幅度由交易所设定沪深300股指期货合约来说，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的10。特殊情况包括：（一）最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的20；（二）季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的20；上市首日有成交的，于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度；上市首日无成交的，下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度。交割方式和最后结算价格 现金交割。交割结算价采用到期日最后两小时所有指数点位算

10、术平均价。第三讲 融资融券简介融资融券的概念融资融券的实际操作融资融券1.融资融券概念融资是向证券公司借钱买入股票，融资是向证券公司借证券，投资人必须依融资融券操作办法规定，申请开立信用账户后，如欲融资：透过市场交易买进得为融资的证券，以买入价格按规定成熟借给投资人款项，投资人则必须配合于交割时缴纳自备款。如欲融券透过市场交易卖出得为融券的证券，将该种证券代投资人交付证券交易所交割，投资人则必须按成交价格缴纳一定成数的保证金。2.证券金融公司单轨制和双轨制穿透式一级账户3.可充当融资融券交易的担保品现金、挂牌交易的基金和债券以及符合一定条件的股票四大类试点阶段可用于融资买入的证券为可充当融资融券担保品的证券，可用于融券卖出