投资学第六章投资分析

1、1第六章 投资分析本章学习要求：1.了解基本面分析中的宏观经济分析、产业特性与证券投资的选择、公司分析2.了解技术分析的基本假设与分类及证券投资的技术分析指标2第一节 基本面分析一、宏观经济分析 宏观经济分析以宏观经济因素及经济政策对证券市场的影响为分析对象。（一）判断宏观经济运行的指标1.国内生产总值 (GDP) 国内生产总值 (GDP)指的是一年内在一国领土范围内所产生的、以市场价格表示的产品与劳务的价值总和，是一国宏观经济成就的根本反映。 统计国内生产总值时，常用的公式为： GDP=C+I+G+（X-M） GDP持续上升 国民经济运行状况良好 证券价格稳步上升GDP停止增长甚至下降 国民

2、经济运行状况不佳 证券价格下降 3 2.通货膨胀（Inflation） 通货膨胀是指一般物价水平持续、普遍、明显的上涨。对通货膨胀的衡量可以通过对一般物价水平上涨幅度的衡量来进行。 通货膨胀一般以两种方式影响经济：通过收入和财产的再分配以及通过改变产品产量与类型影响经济。 3.货币供应量 货币供应量是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和。 参照国际通用原则，根据我国实际情况，中国人民银行将我国货币供应量指标分为以下四个层次：4 1）M0，流通中的现金。 2）M1，M0+企业活期存款+机关、团体、部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款。 3）M2，M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具

3、有定期性质的存款+外币存款+信托类存款。 4）M3，M2+金融债券+商业票据+大额可转让存单等。4.利率 利率又称利息率，表示一定时期内利息量与本金的比率，通常用百分比表示，按年计算则称为年利率。其计算公式是： 利率=利息量/本金5 利率通常由国家的中央银行控制，在美国由联邦储备委员会管理。当经济过热、通货膨胀上升时，便提高利率、收紧信贷；当过热的经济和通货膨胀得到控制时，便会把利率适当地调低。 5.汇率（Exchange rate） 汇率是两国货币的兑换比率或换算关系。汇率对证券市场的影响： 1） 汇率 本币贬值 本国产品竞争力强 出口型企业增加收益 企业股票和债券价格 依赖于进口的企业利润

4、受损 企业股票和债券价格 2）汇率 本币贬值 资本流出本国 本国证券市场需求减少 证券市场价格6（二）周期市场价格的主要影响因素 证券价格不是固定不变的，实际的证券市场受多重因素的影响和作用，这些因素也常常处于变动之中。影响证券市场价格的因素主要有： 1、宏观因素 （1）宏观经济因素（2）政治因素（3）法律因素 （4）军事因素 （5）文化、自然因素 2、产业和区域因素 3、公司因素 4、市场因素7二、产业周期分析（一）产业生命周期概述1、产业生命周期及其阶段特征 （1）初创阶段产业的起步阶段 （2）成长阶段产业发展的黄金时期 （3）成熟阶段产业发展的巅峰阶段（4）衰退阶段产业发展的暮年时期82

5、、产业生命周期的影响因素 由于受多种因素的影响，产业的实际生命周期比理论化的产业生命周期要复杂得多。 （1）需求人类社会发展的原动力 需求的稳定和饱和推动产业生命周期进入成熟期和衰退期。 （2）技术进步厂商生产新产品以满足社会潜在需求的关键 技术进步推出新产品，提高新产业的生产效率，降低成本，加速产业的市场扩张，使产业进入快速成长期。 （3）社会习惯的改变 社会习惯对关系经济增长的消费、储蓄、投资、贸易等诸方面产生影响，因而也就必然对产业的发展和生命周期各阶段的更替产生重要的影响。9（二）产业特性与证券投资的选择1.不同阶段的产业在证券市场的表现 a 处于初创期的产业，在传统的证券市场上是不符

6、合上市条件的。 b 处于成长期的产业由于利润快速成长，因而其证券价格也呈现快速上扬趋势。由于证券价格的上涨有业绩为基础，所以这种证券价格的上扬是明确的，并且具有长期性质。 c 处于成熟期的产业是蓝筹股的集中地。其证券价格一般呈现稳步攀升之势，大涨和大跌的可能性都不大，颇具长线持筹的价值。 d 处于衰退期的产业由于已丧失发展空间，所以在证券市场上全无优势。102.产业特性与证券投资的选择对产业投资的选择应遵循以下原则： （1）顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的产业进行投资。 （2）对处在生命周期不同阶段的产业，不同的投资者、不同性质的资金应有不同的处理。 （3）正确理解国家的产业政策，把握投资

7、机会11三、公司分析（一）公司基本素质分析 1.公司获利能力分析 公司的盈利能力强弱是投资者进行投资抉择首先要考虑的因素。获利能力越高，资产成本越低，公司投资价值应该就越高。 2.公司竞争战略分析 公司竞争战略所涉及的问题是在给定的一个业务或行业内，经营单位如何竞争取胜的问题。企业要在行业中保持盈利，就要有持久的竞争优势。 3.公司技术水平分析 决定公司竞争地位的首要因素是公司的技术水平。上市公司拥有技术水平的高低决定了其股价未来能够走多远和能够走到什么高度。12（二）公司财务报表分析 公司财务报表分析是公司分析中最具体、最重要的分析工作，它最能量化地反映出公司真实的经营状况，是证券投资分析中

8、最为重要的一环。1.财务报表分析的主要内容 （1）获利能力分析 1)毛利率 毛利率=销售毛利/销售净额=(销售净额-销售成本)/销售净额 2）销售利润率俗称为毛利率 销售利润率=利润额销售收入净额 （2）短期偿债能力分析 1)流动比率 流动比率=流动资产/流动负债 2)速动比率 速动比率=(流动资产一存货)流动负债13 （3）长期偿债能力分析 1）资产负债率 资产负债率=负债总额资产总额 2）产权比率 产权比率=负债总额/所有者权益总额 （4）资产管理效果分析 1）存货周转率 存货周转率=销货成本/存货平均余额 存货平均余额=(期初存货+期末存货)/2 存货周转天数=360/存货周转率 2）应

9、收账款周转率 应收账款周转率(次)=销售收入/平均应收账款 应收账款周转天数=360/应收账款周转率=(平均应收账款360)/销售收入 平均应收账款=(期初应收账款+期末应收账款)/2 （5）现金流量分析 我国的会计准则将现金流量分为三类：经营活动所产生的现金流、投资活动所产生的现金流以及筹资活动所产生的现金流。142.财务报表分析方法（1）比率分析法 比率分析首先建立一系列财务指标，将这些财务指标与企业历史上的财务指标、与行业的平均数和行业的先进企业的相关指标进行对比，最后综合判断企业的经营业绩、存在问题和财务健康状况。（2）结构分析法 结构分析是计算某一时期各年“三表”中各项账目的比例，然

10、后与本企业历史财务指标、行业的平均数或先进企业的指标或相关比例进行对比，综合判断企业的经营业绩、存在问题和财务健康状况。（3）因素分析法 因素分析法主要采用杜邦分析法，其作用是解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明方向。15第二节 技术分析一、技术分析的基本假设与分类（一）技术分析的三个假设1.市场行为涵盖一切是进行技术分析的基础。 任何一个因素对证券市场的影响最终都必然体现在股票价格的所有因素，都已经在市场行为中得到了反映。2.价格沿趋势移动是进行技术分析最根本、最核心的因素。 这一假设认为，股票价格的变动是按一定规律进行的，股票价格有保持原来方向运动的惯性。3.历史会重演是从人的心理

11、因素考虑的，市场总是具体买卖的人决定最终的操作行为。16（二）技术分析要素 证券市场中，价格、成交量、时间和空间是进行分析的要素。这几个因素的具体情况和相互关系是进行分析的基础。 1.价和量是市场行为最基本的表现 市场行为最基本的表现就是成交价和成交量。成交价、成交量是技术分析要素。 2.成交量与价格趋势的关系17（三）技术分析方法的种类 在价、量历史资料基本面上进行的统计、数学计算、绘图表方法是技术分析方法的主要手段。一般说来，可以将技术分析方法分为如下六类：指标类切线类形态类K线类波浪类循环周期18二、证券投资的技术分析指标（一）量价分析指标 量价分析不仅是股市技术分析的基础，也是股市技术

12、分析的立足点和着眼点。1.成交量分析 一般而言，股价与成交量是同步同向的。当股价持续上升，成交量却没能伴随增加，出现了量价背离的现象，这往往是股市反转的前兆。 2.能量潮（OBV） 利用股价与成交量之间的关系来判断股价走势。 今日OBV=昨日OBV+sgn*今日的成交量 3.成交比率（VR） 成交比率是一定时期内股价上升日交易金额与股价下降日交易额总和的比率，反映了股市买卖的气势并借以预测股市可能的变动趋势。19（二）涨跌指标分析1.相对强弱指标（RSI）2.超买超卖指标（OBOS）3.心理线（PSY）4.人气指标（AR）5.买卖意愿指标（BR）20（二）涨跌指标分析1.相对强弱指标（RSI），RSI应用图如下：2.超买超卖指标（OBOS） 当OBOS走势与股价指数相分离时，应随时注意大势可能反转。3.心理线（PSY） PSY值在25%75%之间变动属正常范围。 PSY值超过75%是超买，低于25%是超卖，可准备卖出或买进。 PSY值高于90%时是真正的超买，低于10%时是真正的超卖，是卖出和买入时机。100-80极强卖出80-