机械行业复盘系列研究之五：尽享下游红利锂电设备逆风而上

1、正文目录 HYPERLINK l _bookmark0 一、复盘前言3 HYPERLINK l _bookmark1 二、龙头先导智能、赢合科技复盘4 HYPERLINK l _bookmark2 下游实现从零到一突破，设备公司业绩、市值大爆发4 HYPERLINK l _bookmark12 产业补贴政策助力行业腾飞6 HYPERLINK l _bookmark14 二、绑定龙头客户是核心竞争力7 HYPERLINK l _bookmark15 1、精度、一致性等设立行业门槛7 HYPERLINK l _bookmark18 2、下游集中度提升，绑定龙头客户9 HYPERLINK l _bo

2、okmark20 三、锂电设备未来展望10 HYPERLINK l _bookmark21 1、全球 2025 年锂电池需求预计超 1000GWH10 HYPERLINK l _bookmark22 1）18 年新能源汽车销量破百万，年复合增速超 90%10 HYPERLINK l _bookmark25 2）各大车企纷纷布局，预计 2020 年全球销量突破 400 万11 HYPERLINK l _bookmark30 3）2020 年锂电设备空间 150 亿元12 HYPERLINK l _bookmark33 2、设备降价程度有限，软包未来占有率将提升13 HYPERLINK l _bo

3、okmark34 四、复盘总结14图表目录 HYPERLINK l _bookmark3 图 1：先导智能、赢合科技股价表现4 HYPERLINK l _bookmark4 图 2：先导智能、赢合科技 PE(TTM)4 HYPERLINK l _bookmark5 图 3：先导智能、赢合科技营业收入5 HYPERLINK l _bookmark6 图 4：先导智能、赢合科技营业收入增长5 HYPERLINK l _bookmark7 图 5：先导智能、赢合科技归母净利润5 HYPERLINK l _bookmark8 图 6：先导智能、赢合科技归母净利润增长5 HYPERLINK l _boo

4、kmark9 图 7：先导智能、赢合科技销售毛利率6 HYPERLINK l _bookmark10 图 8：先导智能、赢合科技销售净利率6 HYPERLINK l _bookmark11 图 9：国内各大电池品牌6 HYPERLINK l _bookmark16 图 10：锂电池生产流程8 HYPERLINK l _bookmark23 图 11：新能源汽车产销量10 HYPERLINK l _bookmark24 图 12：新能源汽车保有量10 HYPERLINK l _bookmark31 图 13：中国动力锂电池出货量13 HYPERLINK l _bookmark32 图 14：中国

5、锂电池出货量（消费+动力+储能）13 HYPERLINK l _bookmark13 表 1：乘用车中央补助标准（万元）7 HYPERLINK l _bookmark17 表 2：锂电池生产重要设备一览8 HYPERLINK l _bookmark19 表 3：近两年装机量排行榜9 HYPERLINK l _bookmark26 表 4：欧洲车企对新能源汽车布局11 HYPERLINK l _bookmark27 表 5：美国车企对新能源汽车布局11 HYPERLINK l _bookmark28 表 6：日本车企对新能源汽车布局11 HYPERLINK l _bookmark29 表 7：国

6、产自主品牌对新能源汽车布局12一、复盘前言受益于产业政策、技术突破带来的下游爆发，最近几年专用设备行业经常成为机械行业投资的主线。机械设备分为通用和专用，一般来看，通用设备由于下游应用领域分散， 客户覆盖面广，其行业发展与宏观经济发展高度相关，而专用设备，由于只在某个专业下游领域使用，与经济整体相关性更小，而与该特定下游的发展阶段、景气度高度相关。当特定的下游产业由于产业政策，技术突破等原因迅速爆发时，相应专用设备往往也能享受行业发展红利，实现快速增长。锂电设备行业就属于典型的专用设备，充分受益于新能源汽车行业的崛起。随着特定下游行业技术突破频率提升，专用设备上市公司数量的增加，在制造业投资增

7、速下滑，宏观经济整体不景气的时期，该类专用设备投资机会经常成为机械行业的主线。与锂电设备类似的还有 15-16 年的 3C 设备、17-18 年的光伏设备等。重点关注龙头公司供应商，紧跟扩产节奏。在发展初期，新兴下游行业中企业数量往往较少，但随着规模的增大，会有众多企业切入该行业，经历早期的产能过剩阶段后，大浪淘沙，龙头企业继续扩产，提升占有率，行业竞争格局优化，类似锂电池行业的宁德时代、比亚迪，以及光伏行业的隆基股份、通威股份等。而对于设备公司，深度绑定龙头客户就显得尤为重要，例如锂电设备行业的先导智能，凭借核心客户的强势扩产，业绩快速增长。其次，作为二阶导的机械设备，在业绩上也会领先于下游

8、客户，需要紧密跟踪核心客户扩产节奏。新能源汽车崛起驱动中国锂电设备产业发展。在早期，日本韩国一直处于锂电设备行业的国际领先地位，国内电池、设备均主要依赖进口。近年来，在补贴政策大力驱动下， 新能源汽车的崛起，使得国内锂电池需求量大增，进而提升锂电池设备的投资规模。中国的动力锂电池产量从 2012 年的不足 1GWH，快速增长至 2018 年的 65GWH，大部分核心设备实现了进口替代，先导智能、赢合科技等设备公司已经成为国际一线锂电设备供应商。本文主要从三方面来复盘锂电设备行业快速增长的 4 年，1）回顾先导智能、赢合科技两大龙头的业绩、订单、股价和估值表现，来感受行业红利对于设备公司的巨大影

9、响；2）通过分析下游行业格局的变化，阐述在新兴行业专用设备领域，绑定龙头客户的重要性；3）展望全球电动化趋势，未来几年锂电设备行业仍将保持不错的景气度，宝马、戴姆勒、大众、丰田等美日韩传统汽车公司均有明确的新能源车布局。同时，设备单价下降空间有限，国内设备商预计将切入海外市场，预计 2018-2020 年全球锂电池设备空间 150 亿元。二、龙头先导智能、赢合科技复盘A 股的锂电相关设备公司较多，有先导智能、赢合科技、科恒股份（收购浩能）、璞泰来（收购新嘉拓），星云股份，金银河等，但从锂电收入占比，设备重要性等角度来看，先导智能和赢合科技毫无疑问是锂电设备的代表公司。因此我们选取先导智能和赢合

10、科技这两个公司，通过复盘两大龙头的股价、业绩表现，来回顾专用设备龙头所享受的行业红利，以及期间市场对于动力电池行业预期的变化。下游实现从零到一突破，设备公司业绩、市值大爆发2015 年是新能源汽车元年，先导、赢合上市。2015 年，可以说是中国新能源汽车元年，全年新能源汽车销量 33.1 万辆，同比增长 3.4 倍，行业实现了从零到一的突破。下游的快速增长，也推动了锂离子电池市场的发展，进而带锂电池生产线设备销售。先导智能、赢合科技这两家锂电池设备龙头公司，也都在 15 年 5 月上市，几乎同时上市。图 1：先导智能、赢合科技股价表现图 2：先导智能、赢合科技 PE(TTM)资料来源：wind

11、资料来源：wind两个公司均经历了 15 年上市初期的估值提升期，16 年的估值消化期以及 17 年的订单爆发期，18 年业绩释放期四个发展阶段，估值经历了升降升降的过程，18 年估值水平处于历史低点。2015 年股灾期间，由于锂电行业的快速增长和次新因素，两家公司表现显著优于大市，15 年下半年，两家公司最大涨幅均超 100%，而那时的动态PE 估值，也都提升到了百倍以上，11 月，先导智能动态 PE 最高达 110 倍，而赢合科技由于净利润基数低，11 月动态 PE 最高达 180 倍；进入 2016 年，市场对于锂电池产能过剩及新能源补贴下降的担忧明显增加，虽然 16 年业绩相较于 15

12、 年均大幅增长（先导同比增长 100%，赢合同比增长 123%），但估值快速消化，动态 PE 降至 50 倍以下，虽然先导通过收购泰坦完善了锂电设备产业链的布局，但市场对前景较为悲观，在收购泰坦公告发布后的 17 年年初，先导智能市值一度在 120 亿元以下；2017 年 4 月后， 由于下游电池行业集中度的提升，龙头电池厂加速扩产，设备订单量爆发，特别是先导，2017 年新增订单近 50 亿元（包含银隆），估值也随着订单的爆发快速提升，2017 年11 月先导智能市值超 300 亿元，对应动态 PE60 倍，赢合 2017 年新订单也 23 亿元， 其中整线订单占 70%，但由于缺乏大客户以

13、及利润率较低，市值、估值上均和先导拉开了明显的差距，动态 PE40 倍；18 年以来，锂电设备公司的订单均逐渐转化成收入， 先导 18 年净利润预计约 8 亿元，赢合也约 3.3 亿元，同比保持高速增长，但估值进一步消化，先导 18 年动态PE 约 35 倍，赢合约 32 倍，估值水平均处于历史低点。图 3：先导智能、赢合科技营业收入图 4：先导智能、赢合科技营业收入增长资料来源：wind，资料来源：wind，图 5：先导智能、赢合科技归母净利润图 6：先导智能、赢合科技归母净利润增长资料来源：wind，资料来源：wind，不同的销售模式，客户选择不同。两个龙头公司虽然同时上市，产品品类也有一

14、定重叠， 但却采用不同的销售经营模式，先导智能采取的是“单品类自制”的经营模式，主打其核心专机卷绕机，而赢合科技采取的是“整线交付”的经营模式。整线交付模式是指提供锂电池智能生产线全套整线解决方案，为客户完成从生产到安装调试的全过程。从客户角度来看，一般实力较强的电池厂，由于技术保密性等原因，倾向于采购单机设备，而实际较弱的，或者新进入者，由于缺乏相关行业经验，则倾向于采购整线设备。图 7：先导智能、赢合科技销售毛利率图 8：先导智能、赢合科技销售净利率资料来源：wind，资料来源：wind，“整线交付”模式需要外购设备，利润率相对较低。赢合科技采取的整线模式，需要外购一些设备，一般来说，外购

15、设备的利润率较低，侵蚀公司整体利润水平，这也是赢合科技毛利率和净利率一直低于先导智能的一个原因。虽然会对利润造成影响，但是整线交付模式会给客户的效率带来提升，长期来看有利于提高销量。近年来先导智能也开始向整线领域布局，2017 年收购了泰坦新动力，迈入锂电池生产后端设备市场，如今业务范围已经提高到锂电生产整线的 45%-50%。但在收购泰坦新动力之后，先导智能的毛利率水平也略有下降。图 9：国内各大电池品牌资料来源：整理宁德时代、银隆大订单助力先导全面爆发。国内锂电池行业格局，已经逐渐形成了宁德时代和比亚迪两强局面，16 年之前，比亚迪无论是出货量还是装机量都位居第一，但从 16 年下半年开始

16、，宁德时代的发展脚步明显更快。2017 年宁德时代装机量市占率29%，2018 年更是达到 41%，而比亚迪仅有 20%，国轩高科 2018 年仅 5.4%。受益于宁德时代的强势扩产，以及银隆的大额订单，先导智能 2017 年订单大爆发，全年订单超 40 亿元，订单及营收规模与赢合科技拉开一定差距。产业补贴政策助力行业腾飞锂电设备行业的发展离不开政策因素。新能源汽车之所以能够快速爆发，与国家的产业政策扶植密不可分，09-12 年，国家开始试点推广新能源汽车，其中包括 25 个公共服务试点城市和 6 个私人购买试点城市。私人购买和公共服务均可获得较高的补贴金额， 鼓励了消费者“试水”新能源汽车。

17、13-16 年，补贴范围扩大至全国，一系列配套产业建立，也拉动了同一产业链的锂电设备行业。随着行业的快速普及和技术的不断完善， 完成“历史使命”的补贴政策也开始逐渐退坡，17-18 年，补贴要求的条件更高更细，19 年新补贴政策尚未出台，预计仍将有较大幅度下降。行业顺利进入健康的自我造血阶段。车辆类型纯电续驶里程 R(工况法、公里)18 补贴金额17 补贴金额13 补贴金额150R2001.52（100R150）3.5（80R150）200R2502.43.6（150R250）5（150R250）纯电动乘用车250R3003.44.4（R250）6（R250）300R4004.5R4005插电

18、式混合动力乘用车R502.22.43.5表 1：乘用车中央补助标准（万元）资料来源：公开资料整理2020-2025 年，新能源汽车市场将逐步由政策驱动型向市场驱动型转变。近年来，新能源汽车的补贴连年退坡，2020 年,中国将全面取消新能源补贴。与此同时，新能源汽车的性能逐步提升。行业竞争趋于白热化，这一方面有助与淘汰落后企业，另一方面有助于提升优质企业的硬实力，聚焦于研发，推动整体技术的发展。二、绑定龙头客户是核心竞争力1、精度、一致性等设立行业门槛锂电设备种类繁多，流程复杂。锂电池是一种高精密度产品，因此制作流程复杂，生产难度较高，有很强的系统集成能力要求。其制造流程主要分为三部分，前段工序

19、主要包括浆料搅拌、正负极涂布、辊压和分切；中段工序主要包括制片、模切，电芯的卷绕/叠片和电芯注液； 后段工序主要包括化成分容、模块装配及包装等。图 10：锂电池生产流程资料来源：整理前段产线价值占比约 40%，其中涂布机价值占 75%。前段工序是锂电池生产的基础， 尤其是涂布、辊压、分切设备，其精度和稳定性会直接决定电芯材料表面质量和电化学性能。整体来看，前段设备目前与国际一流存在技术差距，但国产化率已经达到 70%以上。涂布机是前端生产中的核心设备，目前国内龙头企业有新嘉拓、浩能、赢合等。尽管涂布机当前的国产化率较高，但关键部件涂布头仍主要由国外提供，如新嘉拓的涂布头主要由松下提供。中段产线

20、价值占比约 30%，其中卷绕机价值占比 70%。锂电池的中段设备相对于前段， 更加强调个性化，对工序的精度、效率、一致性要求非常高。目前中段核心设备卷绕机的市场集中度较高，先导智能是卷绕机绝对龙头。行业初期，卷绕机市场基本被日韩垄断，但是先导智能凭借强大的研发能力打入高端市场，设备精度和良品率已和国外竞争对手并无差别，已经基本实现了进口替代。尽管卷绕机低端市场的国产化率已经较高， 但在高端市场上仍然和日韩企业存在竞争。后段产线价值占比约 30%，其中化成分容系统占 70%。后段设备主要将已经成型的电池封装、并进行激活检测，最终形成成品，设备技术要求没有前两道工序高，但要求柔性化更强，提高后段设

21、备的自动化程度是未来发展的关键，由于当前后段技术门槛较低，国产化率超过 90%，市场集中度也较低。化成分容设备龙头泰坦新动力于 2017 年被先导智能收购，成为其整线布局的一部分。设备名称设备示意图功能表 2：锂电池生产重要设备一览涂布机将稳定性好、粘度好、流动性好的浆料均匀地涂覆在正负极表面上。挤压涂布技术是其中最为先进的技术，可以用于较高粘度流体涂布，获得较高精度的涂层。卷绕机卷绕机对电芯进行卷绕，根据下游厂商需要可以进一步分为圆柱形卷绕和方形卷绕。化成分容系统锂电芯的化成是通过充放电的方式实现电池的初使化，使电芯的活性物质激活，是一个能量转换的过程。分容的意义在于筛选出合格电池并进行分组

22、。资料来源：锂电设备行业的竞争格局稳定，龙头的优势地位进一步强化。锂电设备的行业壁垒较强细分领域由少数几家龙头公司垄断。主要是因为锂电池生产质量控制对工艺和设备依赖程度高，研发费用庞大，大客户粘性强，这些因素导致资源会进一步向行业头部集中。随着补贴下降，技术效率提升，锂电设备单价也有下滑。2015 年之前，锂电设备大部分是进口，1GWH 的设备价值量约 6-7 亿元，2017 年已经下降至 4 亿元/GWH，根据产业链调研了解，比亚迪最新的核心设备进口为主的产线设备价值量约 3.5 亿元，假如基本实现国产化，价格约在 2.8 亿元左右。预计 2019-2020 年，国内单 GWH 设备投资额约

23、为 2.5-2.8 亿元。2、下游集中度提升，绑定龙头客户落后产能出清保证行业健康发展。在 2015 年行业发展初期，随着各路资本竞相宣布投产计划，进入电池行业，市场对锂电池产能过剩问题较为担忧。然而，3 年过去，产能过剩虽然仍被提及，但问题并不严重，即使低端略有过剩，但高端电池依然工序平衡。我们认为，这其中最重要的便是大浪淘沙，落后产能的出清。曾经红极一时的沃特玛、银隆已经因为现金流等问题，基本退出历史舞台，更不用提口号大于行动的“蹭热点” 公司。政策也在不断向行业集中度提升方向引导，2016 年底，工信部出台汽车动力电池行业规范条件，其中第八条提出，锂离子动力电池单体企业年产能力不低于8G

24、Wh。我们未来锂电池生产行业预计只会存在十余家具备竞争力的公司。排名企业（2017）市场占比企业（2018）市场占比1宁德时代29宁德时代412比亚迪15比亚迪203沃特玛7国轩高科54国轩高科6力神45比克动力5孚能科技3表 3：近两年装机量排行榜资料来源：中商情报网，近两年，集中度提升趋势加剧，核心设备供应商受益。2018 年，宁德时代和比亚迪的市场份额继续大幅提升，已经占据了超 60%的市场装机量。其中，宁德时代的市占率增长幅度远远领先于行业其他公司。余下的中小企业产能利用率不足，产品质量也无法满足高端需求，市场份额被不断蚕食。2017 年市占率排名第三的沃特玛公司由于资金链断裂已经基本

25、退出市场。预计 2019 年 CR2 将会提升至 70%以上。17 年先导受益于大客户订单爆发，估值与赢合拉开差距。17 年先导全年订单接近 50 亿元，其中CATL12 亿元，银隆约 20 亿元。与大客户的深度绑定，叠加市场对于先导产品质量的认可，让先导 17 年动态 PE 提升至 60 倍以上，最高市值超 300 亿元，迅速与赢合拉开差距。而那时的赢合，由于缺乏大客户，产品利润率下降等问题，市值一直在百亿元左右徘徊。赢合科技大客户也有突破。17 年之前，赢合科技的客户以二线中小客户为主，国轩是其为数不多的大客户，但是，18 年以来，赢合科技不断突破核心大客户，已经成功为比亚迪、宁德时代、L

26、G 化学、孚能等客户批量供货。2018 年新签订单 28.5 亿元，19年目标订单超 35 亿元。上市公司外延并购加速集中度提升。除了核心下游客户增长带来的内生增长外，设备公司的成功外延并购，也让上市公司的竞争优势愈发明显。2016-2017 年，就发生了多个成功的并购事件，赢合科技成功收购涂布机公司东莞雅康，增强了在涂布机方面的技术水平，科恒股份收购浩能，璞泰来收购新嘉拓，先导收购泰坦，也都让设备行业集中度进一步提升。三、锂电设备未来展望1、全球 2025 年锂电池需求预计超 1000GWH1）18 年新能源汽车销量破百万，年复合增速超 90%多因素支持下，新能源汽车异军突起，18 年销量破

27、百万。13-16 年，国家对新能源汽车的补贴扩大到全国范围，在政策支持下，新能源汽车发展非常迅速，远远超出了汽车行业整体增长速度。尤其是 15 年，产销量和保有量都飞跃式的增长，全年销量 33 万辆，同比增长 3.4 倍。与 18 年燃油车的疲软表现相比，新能源汽车在 18 年依旧保持着快速增长，全年销量 101 万辆，同比增长 83%，14-18 年，年复合增速超 90%。除去政策支持的因素，近年来的技术进步，资本涌入等因素也推动了新能源汽车进一步发展。图 11：新能源汽车产销量图 12：新能源汽车保有量资料来源：汽车工业协会，资料来源：汽车工业协会，2）各大车企纷纷布局，预计 2020 年

28、全球销量突破 400 万国内产业规划明确，海外车企纷纷布局。按照国务院的规划目标，2020 年我国新能源汽车产量将达到 200 万辆，新能源汽车保有量将达到 500 万辆。自主品牌国产汽车是这次电动化的最大受益者，然而，电动车的竞争激烈程度也会随着参与者的增加而加剧，众多外资整车企业纷纷在 2018，2019 年进入中国，积极布局，推动行业往成熟方向发展。电动化已是全球趋势。电池、电控、充电技术的快速进步，让电动车相对于燃油的劣势越来越少，而其环保、节能也愈发显著。随着欧洲各国政府相继推出燃油车禁售时间表， 全球各大车企也纷纷布局电动车市场。大众计划 2025 年新能源汽车产量达到 200-3

29、00名称全球规划中国规划车型大众2025年，新能源汽车产量达到200-300万，占总销量的20-30。2020 年，新能源汽车销量达到 40 万。2025 年，新能源汽车销量达到 150 万。投入数十亿欧元专门为 EV 设计的 MEB 平台。2020 年投入量产。宝马2019年，新能源汽车销量达到50万。2025年，新能源汽车销量占总销量的15-202019年，宝马旗下MINI与长城汽车合资投放国产MINI2021年，打造FSAR平台，推出全新i52025年，投放25款新能源汽奔驰2022年，所有型号均提供电动款，旗下smart品牌实施完全电动化。投资100亿欧元用于研发。打造纯电动模块平台M

30、EA沃尔沃2019年，发布首款EV。同时所有车型均提供电动款。2025年，新能源汽车销量达到100万。正在研发电动车专属平台MEP，MEP可以为全系车型提供电动款万辆，宝马 2019 年新能源汽车销量预计将达到 50 万辆。表 4：欧洲车企对新能源汽车布局资料来源：公开资料整理，除了欧洲各大车企外，美国、日本车企也对新能源方向提出了明确的规划，电动车龙头特斯拉计划 2020 年新能源汽车销量超 100 万辆。丰田计划在 2025 年，为所有型号均提供电动款。名称全球规划中国规划车型特斯拉2020年，新能源汽车销量达到100万。通用2026年，新能源汽车销量达到100万。2020年推出bolt国

31、产款2022年，推出纯电平台BEV3。福特2020年，新能源汽车销量占总销量的10 -25 计划5年投资310亿人民币研发13款电动车表 5：美国车企对新能源汽车布局资料来源：公开资料整理，名称全球规划中国规划车型表 6：日本车企对新能源汽车布局日产2020年，新能源汽车销量占总销量的20以上日产与雷诺、东风成立合资公司易捷特2022 年发布 12 款纯电动车。丰田2025年，所有型号均提供电动款。2030年，新能源汽车销量达到550万。当前车型以HEV为主。2017年开始推出PHEV。2020年推出EV车型。2020年之前推出10款新能源汽车起亚2020年，新能源汽车销量占总销量的10以上2

32、020年之前推出28款新能源车型。本田2030年，新能源汽车销量占总销量的15以上。混合动力汽车汽车销量占总销量的502018年，投放首款电动汽车。资料来源：公开资料整理，自主品牌方面，上汽、北汽、比亚迪最为领先，上汽集团计划 2020 年年销售新能源汽名称销量规划车型规划上汽2020年，年销60万辆。其中自主品牌20万辆2020年前，累计推出30款广汽2020年，年销20万辆。2020年前，累计推出10款北汽2020年，年销50万辆2020年前，累计推出18款东风一汽2020年，年销30万辆。占总销量60吉利2020年，占总销量902020年前，累计推出40款比亚迪2020年，占总销量90

33、。2030年，完全电动化。长安2020年，累计40万辆。2025年，累计400万辆2020年前，完成专用平台2025年前，累计推出24款江淮2020年，年销30万辆。2025年，占总销量302020年前，累计推出7款江铃2020年，年销10万辆奇瑞2020年，年销20万辆众泰2025年，占总销量60长城2019年，拟与宝马合资。量产电动版mini车 60 万辆，其中自主品牌 20 万辆。比亚迪计划在 2030 年实现完全电动化。表 7：国产自主品牌对新能源汽车布局资料来源：公开资料整理根据各大车企发布的最新规划，我们预计 2020 年全球电动车年销量将突破 400 万辆，其中纯电动 250 万

34、辆以上，至 2025 年，电动车年销量有望突破 2000 万辆。3）2020 年锂电设备空间 150 亿元新能源汽车带动动力锂电池行业发展，预计 2020 年全球锂电池需求 250GWH。中国的动力锂电池产量从 2012 年的不足 1GWH，快速增长至 2018 年的 65GWH，复合增长率高达 200%以上。动力电池规模也一跃成为消费电子、动力、储能三大锂电池板块中增量最大的板块。假设 2020 年全球电动车销量突破 400 万辆，根据纯电动带电50kwh，插电式带电 10kwh 测算，全球动力锂电池需求量 140GWH，再加上储能和消费电池，锂电池需求量将在 250GWH 左右。图 13：

35、中国动力锂电池出货量图 14：中国锂电池出货量（消费+动力+储能）资料来源：中国新能源网资料来源：中国新能源网测算 19-20 年国内锂电设备增量空间 150 亿元。根据宁德时代、比亚迪的发展趋势， 我们假设 2020 年全球动力锂电池需求量的 70%由中国企业提供。据了解，目前国内整体动力电池产能利用率仅有 40%，龙头企业产能利用率可以达到 80%，小厂却只能达到 10%-20%，鉴于行业的集中度越来越高，小厂逐步被淘汰，整个行业的产能利用率会进一步上升，假设 2020 年产能利用率 50%。则 2020 年我国动力电池的有效产能将超 200GWh。而 2018 年我国动力电池的有效产能大约为 150GWH（产能利用率按 40%算），目前还存在着 50GWH 左右的缺口。假设 1GWH 动力锂电池生产线的设备成本为2.8 亿元（国产）/3.5 亿元（进口），粗略测算 2018-2020 年设备增量市场空间大约为 150 亿元（单 GWH 按 3 亿元测算）。由于行业的集中度呈上升趋势，龙头企业将获得更多的增量份额。2、设备降价程度有限，软包未来占有率将提升2015 年以来，单 GWH 设备的投资额一直呈现下降趋势，但我