2022年钢铁行业报告(某证券公司分析报告)

1、2022 年钢铁行业报告：抓住“高本钱、高钢价”下的受益者1(2022/12/28 14:49:43)核心观点:双重作用下钢铁供求趋于平衡在重工业化以及城镇化进程中，国民经济的快速增长打算了将来钢铁的需求不会减弱。3 年，我国粗钢的需求量每年至少增加4000万吨，年复合增长率将到达 9.52%。同时，这个时期的产能扩张增速将持续放缓，产能利国钢铁行业的供求关系将从供大于求转向供求平衡，钢材价格将呈现稳中有升的态势。高本钱挑战企业盈利力量08 年进口铁矿石的协议价格将上涨 50-70，炼焦煤价格上涨 20-25，将带动综合本钱上涨 13-19。在吨钢利润不变的前提下，企业毛利率和投入资本收益率将

2、呈下降趋势。具备提价力量、拥有资源优势的企业可获得更高的溢价空间我们估量 07-09 GAGR将保持在 15-20，其中08 35和 25。基于此，我们赐予钢铁行业合理的市盈率为 15-17 倍。由于宝钢、鞍钢、武钢等龙头企业具备 主要风险因素对于与国民经济进展亲热相关的钢铁行业来讲及其上下游都会产生较大影响，特别是适度从紧的负面影响。投资概要：驱动因素、关键假设及主要推测：固定资产投资增速和 GDP 增速保持在较高水平是钢铁行业稳定增长的驱动因素推测，2022 年粗钢表观消费量将到达 4.33 亿吨，较上年增长 4230 万吨，增幅 10.83%。在 2022 年 GDP 增长 11%以及出

3、口量下降不超过 15的假设下，粗钢表观消费量将到达4.72 亿吨，同比增长 9%。2022-2022 年粗钢的表观消费量年复合增长率将保持在 9以上。同时，我2022 425 公斤/年，但与兴旺国家顶峰时期的钢材消费水平仍存在肯定差距。我们与市场不同的观点：是出口受阻后会导致国内市场竞争剧烈；三是淘汰落后产能较难落实。淘汰任务正在逐步得到落实。行业估值与投资建议：钢铁行业的收入和利润仍将保持稳定增长。我们估量 2022-2022 年钢铁行业销售收入年复合增长率GAGR将保持在 15-20，利润增长率为 2530，其中 08 年的收入和利润将分别增长 35和 25。基于此，我们赐予钢铁行业合理的

4、市盈率为 15-17 倍。的投资评级。行业表现的催化剂：也有催化作用。主要风险因素：适度从紧的货币政策可能导致下业对钢铁需求的下降大的负面影响。一、双重作用使供求趋于平衡从供大于求转向供求平衡，钢材价格将呈现稳中有升的态势。一经济快速增长需求强劲2022 年中国 GDP 增速将到达 11.5%，2022 年将再增长 11%2-3 年国内钢铁需求连续保持旺盛。GDP 11.5%的假设下，2022 4.33 亿4230 10.83%2022 年 GDP 增长 11%以及出口量下降不154.72 9%。2022-2022 年粗钢的表观消费量年复合增长率将保持在 9以上。同时，我国人均钢材消费量也将平

5、稳增长。估量到 2022 425 公斤/年，但与兴旺国家顶峰时期的钢材消费水平仍有肯定的差距。 477 公斤/年；1973 年美国人均钢材消费量到达690 公斤/年；1973 880 公斤/年；1977 年德国人均钢材消费量到达峰值 625 公斤/900 公斤/年。2022 蓄积量约为 40 72 30 多亿吨。尽管两国国情和进展状况不同，但可以确定的是随着中国工业化进程的连续，我国钢材需求量仍处于上涨阶段，远没有到达需求的顶峰。二产能扩张放缓投资下降在产能扩张放缓与淘汰落后产能步伐加快的前提下增长。从 2022 年到 2022 年我国粗钢产量将会分别到达 4.87 亿吨、5.17 亿吨、5.

6、56 亿吨和 6.03 亿吨，我们估量 20222022 年钢铁行业固定资产投资增速将连续低于全社会固定资产增速维持在 20%以下，同时期钢铁产量年复合增速为 9.27%，低于同期钢铁需求增速。2022 872022 年为-2.52022限制下，钢铁行业将来几年的投资增速不会消灭大幅上升。行业固定资产投资增速的下降预示着产能扩张的速度也将放缓。据推测，2022 年国内将建各类高炉 54 座,增生铁产能 6100 万吨,到年底国内高炉有效生铁产能到达 5.09亿吨；建各类转炉 51 座、电炉 8 座，增炼钢产能 6500 万吨，到年底国内粗钢有效产能将到达 5.56 亿吨。2022 年国内还将增

7、生铁产能 5100 万吨,到年底国内高炉有效生铁产能到达 5.58 亿吨；增炼钢产能 5300 万吨，到年底国内粗钢有效产能将到达 6.07 亿吨。2022 年国内将建成各类热轧钢材生产线 75 6600 6.13 亿吨。2022 年开头大幅下降。08 年较 07 1200 万吨，09 08 1700 万吨。 90就将预示着市场消灭供不应求的可能性不断增大。我们看到，20222022 年产能利用率都将维持在较高水平。三淘汰落后产能加速供求关系的转变2022 年 4 月 27 日中国国务院召开钢铁工业关停和淘汰落后产能工作会议，重点指出：中国落后炼铁和炼钢力量分别到达 1 亿吨和 5500 万吨

8、，这些落后力量单位能耗通常要比大型设备高出 10-15%，物耗高出 7-10%，二氧化硫排放量高 3 倍以上。钢铁工业要强资源综合利用和环境保护等重点工作。2022 年关停和淘汰落后钢铁产能的目标、责任、措施和考核方法。在国务院召开钢铁工业关停和淘汰落后产能工作会议上，国家发改委与北京等首批 10个主要钢铁生产省(区、市)人民签订关停和淘汰落后钢铁生产力量责任书本次公布的关停和淘汰总量只有到 2022 10 个省市 344 317 55 311 座；10 省市关停和淘汰炼铁、炼钢产能分别占 2022 年总目标的 39.8%和 75.8%，而 2022 年10 省市是全国主要的关停和淘汰区域，且

9、 2022-2022 年的炼铁力量的淘汰压力比较大。本次公布的关停和淘汰钢铁总产能只有8143 202215500 52.5%。07 8 10 个省区、市969 873 万吨，山西省主动淘汰298 5 座300 立方米高炉，合计炼铁产能 175 万吨。淘汰落后产能将加剧供求增长的不均衡，这种效应已经从当前钢材价格走势中表达出来。2022 2022 9.5，长材价格指数和板材价格指数分别上涨 23和 5.9。其中，涨幅最大的是螺纹钢，到达284。从钢材均价看，截止 9 月底，钢材平均价格为 4791 元/吨，较去年末的 4375 元/吨上涨 416 元/9.5。2022 年钢铁行业报告：抓住“高

10、本钱、高钢价”下的受益者2(2022/12/2814:50:24)二、“高本钱、高钢价”时代降临我们推测 08 年进口铁矿石的协议价格将上涨 50-70，炼焦煤价格上涨 20-2513-19400-580 元。受此影响，08 年钢材价格估量上涨 10-14，即吨钢平均售价上涨 450-650 元。我们不排解钢价涨幅超过20的可能性。至此，钢铁行业将进入“高本钱、高钢价”时期。一国际铁矿石谈判价格上涨已成定局2022 年来铁矿石价格和海运费的疯狂上涨20222022 据了四分之三，它们的价格都远远高于力拓所供给的长期合同价格。2022 年铁矿石现货价格的上涨进一步推动了 2022 或者以到岸价(

11、包括海运费)签订长期合同。2022 年前 9 个月我国铁矿石进口量累计达 2.8 9 月份我国进口矿总量为3324 万吨，比上月增长 395 万吨，增长幅度为 13.5%；比去年同期增长 489 万吨，增长幅度为 17.25%。按此进口量计算，估量 2022 年铁矿石进口量将到达 3.88 亿吨，明年将到达 4.2 亿吨。2022 63.5%印度粉矿现货市场由年初 680 元/约87吨，上涨到目前1450元吨约195吨，现货市场价格上涨770元吨，上涨幅度高达 113%2022 年末波罗的海运费指数为 9949 点，涨幅到达126.27；其中，巴拿马型运费指数上涨 121.96，好望角型运费指

12、数上涨 147.71。受2022 年 12 月上涨 63.65。而在国际铁矿石海运费方面，2022 年以来巴西到中国市场不断刷历史记录，经过 6、7 月份的调整后，在 11 月 16 日到达 96.16 美元/吨的历史高；澳洲方面在 10 月 25 日到达38.87 美元/要进口矿石来源国，从这三个地区进口铁矿石总量占我国进口铁矿石总量的 85%，其中仅42%。二国内铁矿石产能渐渐扩大截止到 07 年 9 5 亿吨，同比增长 19.52。按此增长2022 年国内原矿产量将到达 6.6 8000 多万吨。虽然国内矿产量渐渐扩大，但远远不能满足中国钢厂对矿石的需求增长的速度。三进口铁矿石现货价格攀

13、升带动国内价格上涨截至到 07 年 10 63.5%印粉 FOB 报价高达 140 美元/CIF 价格高达190-195 美元/吨，63.5%印度矿现货成交价格天津港 1480 元/吨，较年初上涨 30。2022 年国内铁精粉市场总体上涨，其中 8-9 月份上涨最快，涨幅也接近 100。四铁矿石占钢铁冶炼企业生产本钱的比重最大我们以鞍钢为例来说明铁矿石占钢铁冶炼企业生产本钱的比重。1500 万吨，钢 1600 万吨，钢材 1600 万吨。依据公司2022 年上半年需要铁矿石 1295.1 07 上半年铁矿石交易价为 552 元，总金额为约合人民币 71.5 亿元。鞍钢 07 上半年的生产本钱约

14、为 230 亿31.0863.6。五高本钱推动钢价上涨07 年在铁矿石、煤炭价格大幅上涨后，中小钢铁企业的吨钢本钱从年初 2600 元上涨至目前的 4000 4200 大型钢铁企业的吨钢本钱也从年初 2500 元上涨 3100 08 年将上涨至 3500-37002022 年 113969 万吨，日均产量为 132.3 万吨，是 2022 年 4 月以来的最低值。的格局已然形成。六“高本钱、高钢价”导致企业毛利率和投入资本收益率下降目前，钢铁企业的吨钢利润保持在 300 元左右，综合毛利率 10-15。高本钱推动高的大型钢铁企业，为了保证利润率不下降，它们产品的提价空间会更大。七人民币升值将局

15、部抵消铁矿石涨价因素目前铁矿石现货与长期合同价差明显。巴西粉矿的到岸价格为 137 美元/吨，与印度矿的现货价格 195 美元/吨存在较大的价差，这使得国际铁矿石供给商有了大幅涨价的借口。08 年长期合同价格假设上涨 50%以上，则巴西矿到岸价将接近 170 美元/吨。07 年人民币相对美元升值 6，估量 08 年人民币相对美元将升值 8。由于升值需07 年我们取人民币兑美元的中间价为1US$=7.RM08 年取 1US$=7.RM 07 年铁矿石进口均价为84.5美元/吨，折合人民币为 642.2 元/吨；08 年铁矿石进口均价估量为 115-120 美元/吨，折合816.5-852 元/吨

16、；涨幅为 27.14-32.67，降低了约 17-23 个百分点。三、2022 年投资时机的选择成为 2022 年钢铁行业中主要投资品种，我们赐予它们 30-35 倍的市盈率估值注：按吨资源储量折合的市值产生了较高的 PE 议价水平，代表公司是金岭矿业 00065；对于具备资源整合25-30 PE 议价水平。我们认为，拥有资源优势和具备资源整合实力的企业应当具备更高的估值空间。一拥有铁矿石资源的公司凸现本钱优势我国钢铁行业前三季度整体收入增长 38，利润增长 58.88；而上市公司同期营业38.2，净利润增长 39.8。估量 2022 年全年收入增长不会低于 30，利润增45。2022 5.0

17、5 6300 万8000 3800 2500 万吨将由进口铁矿石补充，即 2022 年进口铁矿石还要增加 2500 万吨左右。铁矿石是钢的重要原料,约占钢材本钱的 30-40%其重要。通过比照我们觉察，鞍钢拥有铁矿石资源，其本钱优势完全表达出来。 钢钢钒、西宁特钢；母公司拥有铁矿石资源的，如鞍钢股份、唐钢股份、包钢股份、酒钢宏兴、承德钒钛等。二兼并重组仍是 2022 年投资主线之一2022 , 这是我国钢铁业第一次真正意义上的跨地域并购。2022 年 1 月 17 日公布“宝钢集团增资八钢集团 30 亿元将成为八一钢铁实际把握人”的消息后，八一钢铁的股价以涨停 6.17 元开盘。至 2022

18、年 9 月 14 20.7 235。因此，被兼并公司从来都是市场资金追捧的对象。 像钢铁行业要连续支持宝钢充当行业整合先锋，“它有资金、有技术、有阅历、有人才，当 然首先得支持它来整合重组其他钢铁公司。”对于宝钢和疆八一钢铁的跨地域合并，李荣 融表示，面对国际钢铁业大规模兼并重组，中国企业必需有所作为，也应当全部作为 有利于双方发挥优势、优化资源配置、提升整体竞争实力。继收购八一钢铁集团之后，宝钢集团整合国内钢企的步伐又有了的突破。2022 年 723 日上午，宝钢集团与包钢集团在呼和浩特市正式签署宝钢集团与包头钢铁集团有限责任公司战略联盟框架协议团、八一钢铁之后的第三次联盟。具备并购条件公司

19、是：包钢股份、马钢股份、邯郸钢铁、西宁特钢、承德钒钛、本钢板材鞍本合并、凌钢股份、安阳钢铁、柳钢股份、三钢闽光等。拥有资源整合实力的公司是：宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份、首钢股份、唐钢股份、济南钢铁、莱钢股份等。三连续看好专用中厚板生产企业2022 年 1-9 月，我国中厚板产量到达 3835.27 万吨，其中中板累计生产 2234.61 万 41.2。由于 2022 船行业连续了 2022 年的辉煌；同时投资的冲动对机械等各类产品的需求也消灭了质的飞跃，所以中厚板行业在 2022 年都消灭了供不应求的局面。作为全球资源配置的重要市场，中国产中厚板价格持续走高，从而带动全球中厚板价格的持续推高

20、。1、中厚板下业的需求分析和推测：造船2022 年和 2022 使得造船企业将来 2-3 2-3 年仍将处于景气上升阶段。依据目前订单的增长状况，再考虑到订单价格的上升，我们估量将来 2 年造船行业的收入保持年均 30%50%以上的增长是有充分保障的。2022 600 万吨，2022 637 2022 年国内造船行业钢材需求将到达 800 万吨。自然气80%以上的资源量集中分布在 塔里木、四川、陕甘宁、准噶尔、柴达木、松辽等盆地及东南海疆。自然气输送最正确选择是管道输送,这将带来大量的宽中厚管线板需求。到 2022 年,我国打算建设的输气、输油管道将到达 4.72 万公里,需要大量的耐高压、大

21、直径焊管料管线板。估量今后 10 年内管线板总需求量将达 2900 万吨,年需求量到达600 2022 585 万吨，2022 595 计 2022 620 万吨。“煤制油”“煤液化”是缓解原油供需冲突的重要措施和途径。因此,“煤制油”工程已经被列为国家“十五“期间十二大高技术工程之一。我国每年需进口 1 亿吨石油,要解决这个问题,就需要建 20 个年产 500 万吨的煤液化工程,按每个工程投资 350 亿元计算,总投资将超过 7000 亿元,其中设备占投资总额的一半以上,达 4000 亿元。可见煤液扮装备制造业的进展前景相当可观,市场格外巨大。由此也将形成大规模的煤液扮装备制造产业,必将带动

22、对压力容器板的需求。集装箱我国是世界上最大的集装箱用钢消费市场，约占世界消费量的 70%左右。世界经济增长速度的放缓给将来全球贸易量的上扬带来压力业走出原来供不应求的态势。2022 年集装箱行业钢材消费为 350 万吨。2022 年到达 378万吨左右，估量 2022 年国内集装箱行业钢材需求将到达 430 万吨。安阳钢铁、包钢股份等。2、中厚板行业主要风险是将来产能的大幅扩张据统计，2022 年投产生产线产能将超过 1000 万吨，加上如南京钢厂、余钢铁等钢厂的技术改造，产能增长有多无少。同时依据我们的统计，2022 年增中厚板生产线将连续1570 2022 “高本钱、高钢价”下的受益者3(

23、2022/12/2814:50:43)四、重要大事与市场催化剂对公司的价值重评估。五、行业估值与投资评级钢铁行业的收入和利润仍将保持稳定增长。我们估量 2022-2022 年钢铁行业销售收入年复合增长率将保持在 15-20，其中 08 年的收入和利润将分别增长 35和 25。基于15-17 倍。一收入与利润我国钢铁行业前三季度整体收入增长 38，利润增长 58.88；而上市公司同期营业收入增长 38.2，净利润增长 39.8。估量 07 年收入与利润分别增长 31和 45。经过 1 季度的大幅增长后，收入的增长水平恢复到 30-40范围，而利润减速特别9.5，而上市公司仍旧保持较好增长势头。季

24、度消灭大幅下滑导致市场对上市公司业绩增长的将来前景看淡厂价格平均提高 62022 2022 年的利润增长率应保持在 25左右。二价值矩阵公司的价值驱动因素来源于两局部：一是对利润增长的预期；二是投资回报率水平。 我们提取过去 3 NOPLAT 增长率和 2022 年的投入资本回报率，对 27 家主要钢铁类上市公司进展了比较。我们觉察：在过去的 3 年中，利润增长最快的公司是鞍钢股份，其它年均增长速度超过 40的公司依次是：太钢不锈、武钢股份、本钢板材；投资回报率最高的公司依次是：济钢、大冶特钢、柳钢股份、三钢闽光、鞍钢、宝钢和唐钢。依据历史的数据推断，我们认为太钢、武钢、承德钒钛、华菱管线、宝

25、钢、大冶特钢、济南钢铁、唐钢、莱钢更具投资价值。具备投资潜力的股票是：酒钢、凌钢、柳钢。目前钢铁行业上市公司平均市盈率在 20 倍之上,这些主要上市公司的 PE 也在 15-20 倍之间。从历史的角度看，我们认为武钢、太钢、鞍钢、唐钢、宝钢、济南钢铁将来仍是市场投资的主要品种。从上市公司 REP ROE 钢、承德钒钛，但 P/B 却低于它们。因此，通过比较 REP 我们得出：莱钢的估值水平将来有提高的空间。三国际比较目前国际龙头钢铁企业的市场 PE 估值水平在 9-13 倍，PB 在 1-2.5 倍，而我国的钢铁企业的 PE 值大都超过 20 倍，PB 值也都在 2 倍以上，估值大大高于国际水

26、平，我们认为这是合理的，由于国内的钢铁企业正处在我国重工业化进展时期。景气周期中，尚无拐点消灭。因此，我们连续维持推举的行业投资评级。六、主要风险因素1、适度从紧的货币政策导致需求降低的风险2022 年我国将实行适度从紧的货币政策，这将对我国建筑、房地产、机械、汽车等与对钢铁的需求。2、关税政策的调整导致钢材出口大幅下降的风险07 年出口退税取消和加征关税等政策的出台，导致 07 年下半年钢材出口受到较大影响，07 年上半年出口钢材 3379 万吨，下半年出口 2800 万吨，较上半年削减 580 万吨。假设 08 的产量也相应下降，产能利用率也会相应调低。3、干预钢材价格的风险积亏损的现象。

27、4、汇率变动的风险随着进口铁矿石总量的逐年提高，人民币汇率的上升将有利于钢铁行业降低生产本钱， 面。假设发生上述状况，则出口产品将转为内销，给国内价格造成压力。七、主要关注公司一鞍钢股份00089驱动因素与主要假设条件：铁矿石资源保证公司本钱低于同类企业。公司铁矿石的 80%来自集团矿山。鞍山矿区93 2022 年国际铁矿石长期协议价已确定上涨的状况下，公司的原料优势凸显。鲅鱼圈钢铁工程的产品定位于高技术含量200 万200 万吨热轧板和 100 08 年和 09 年分别增加 300 万吨和200 2100 幅扩大。估量公司 07-09 年净利润 CAGR 超过 30%，其中 08 年增幅为

28、34%，到达 1.61 元。我们与市场不同的观点：公司是我国自主建立的大型综合性钢铁企业，是国家重点进展的大型企业之一。因此， 公司将来将得到政策性倾斜和支持，具备资源整合实力。公司估值与投资建议：我们的 DCF 模型显示，公司的合理价值为 39.72 元。考虑到公司的成长性，我们认为公司的相对估值合理区间为 25-28 倍 PE。相对应的合理股价水平为 40.2545.08 元。维持对公司的推举评级。股票价格表现的催化剂：公司股价表现的催化剂主要有：产品价格上调、集团矿山资产注入的预期。主要风险：公司出口占比较大，国家出口政策的进一步调整对公司业务产生的影响高于我们的预期。在建工程投产进度慢于我们的预期，或产生效益的速度低于预期。公司战略与竞争力分析公司根本状况介绍鞍钢股份是我国其次大钢铁生产基地，已形成年产以 1,600 万吨钢，以汽车板、家电板、集装箱板、造船板、管线钢、冷轧硅钢等为主导产品的精品板材基地；2022 年前，鞍钢在鞍山地区的整体规模将到达 2,000 500 强。25，仅次于宝钢股份。二包钢股份60001驱动因素与主要假设条件：公司是我国西部地区最大的钢铁类上市公司源的上市公司，其估值水平应在一般钢铁企业之上。公司钢产量