隆平高科深度分析报告

1、精选优质文档-倾情为你奉上精选优质文档-倾情为你奉上专心-专注-专业专心-专注-专业精选优质文档-倾情为你奉上专心-专注-专业题 目： 隆平高科深度分析报告 班 级： 管研1507班 姓 名： 王 平 学 号： 19 指导教师： 方 强 2015年12月26日目录 TOC o 1-3 h z u 战略分析公司背景隆平高科全名为袁隆平农业高科技股份有限公司，外文简称Yuan Longping High-tech Agriculture Co., Ltd。公司成立于1999年，由湖南省农业科学院作为主发起人，联合湖南杂交水稻研究中心、湖南东方农业产业有限公司、中国科学院长沙农业现代化研究所、湖南省

2、郴州种业发展有限公司以及袁隆平先生的发起方式设立；2000年，隆平高科在深交所上市，股票代码为 ；2002年，隆平高科启动了股权分置改革；2004年，湖南省农业科学院将其持有的公司2,650万国有法人股全部转让给长沙新大新集团有限公司，从此新大新集团成为公司第一大股东。袁隆平长沙新大新集团湖南杂交水稻研究所隆平高科14.4%6.71%1.4%图 STYLEREF 1 s 1 SEQ 表 * ARABIC s 1 1 2014年底隆平高科的主要股权结构袁隆平长沙新大新集团湖南杂交水稻研究所隆平高科14.4%6.71%1.4%公司目前的经营范围为杂交水稻、杂交玉米、蔬菜为主的高科技农作物种子、种苗

3、的培育、繁殖、推广和销售，新型农药、化肥的研制、推广、销售，政策允许的农副产品优质深加工及销售；提供农业高新技术开发及成果转让、农业技术咨询、培训服务；经营商品和技术的进出口业务。主要经营业绩和财务数据隆平高科目前是中国种业信用明星企业中排名第一的现代种业公司，是中国农业产业化的重点龙头企业，国家创新型星火科技龙头企业，被誉为中国种业第一品牌。它是中国首批拥有完整科研、生产、加工、销售、服务体系的“育繁推一体化”的种业企业之一，以杂交水稻杂交玉米种业为核心，聚焦种业，做种子行业全能型选手。目前，隆平高科杂交水稻种子市场份额全球第一，杂交玉米种子进入全国第一集团军,杂交辣椒种子推广面积全国第一，

4、杂交棉花种子推广面积国内第三。表1-1和图1-2是隆平高科近五年的营业收入及净利润情况。表 STYLEREF 1 s 11 隆平高科近五年的营业收入及净利润情况2010年2011年2012年2013年2014年营业收入（亿元）12.8015.5217.0518.8518.15净利润（亿元）1.352.282.823.033.26营业收入增长率21.23%9.86%10.52%-3.68%净利润增长率68.94%23.97%7.48%7.43%图 STYLEREF 1 s 12 隆平高科近五年的营业收入及净利润情况从表1-1和图1-2中可以看出，隆平高科的营业收入在总体上呈上升态势，从2010年

5、的12.8亿元到2014年的18.15亿元，这为其继续稳固地位打下坚实的基础。但我们应该看到的是隆平高科的营业收入增长率有所下降，虽然在2013年有一点点回升，但之后却急速下降，导致呈现负增长的态势，致使营业收入比2013年下降0.7亿元；净利润也和营业收入的发展态势差不多，只是下降的幅度更大，从2011年的68.94%一下降到了2012年的23.97%，一年的下降幅度竟高达45%。在本人看来，隆平高科的营业收入和利润的增长率放缓与种子市场竞争逐渐加剧有关。表 STYLEREF 1 s 12 隆平高科近五年的资产负债情况2010年2011年2012年2013年2014年资产总额（亿元）24.4

6、229.7935.9238.3341.05负债总额（亿元）12.1315.9319.5120.9520.85资产增长率21.98%20.58%6.71%7.11%负债增长率31.34%22.48%7.38%-0.48%图 STYLEREF 1 s 13 隆平高科近五年的资产负债情况表1-2、图1-3显示了隆平高科近五年来的资产负债情况。在2010年，隆平高科的资产才只有24.42亿元，四年的时间，隆平高科在激烈的市场环境中依然保持增长的态势（虽然增长势头在不断减弱），到2014年，资产已经增长到了41.05亿元，翻了将近一番；与资产相比，负债的增长速度相对较快，但2013年以后，出现了负增长的

7、情况。与此同时，负债增长率下降的幅度比资产增长率下降的幅度大。行业状况我国是一个农业大国，农业的稳定与发展是确保社会长治久安的定心丸，并且我国人口众多，粮食需求量大，粮食安全问题是必须要面对和解决的。种子是农业产业发展的关键，也是解决农业问题的关键所在。优良的品种能增加我国的粮食等农产品产量，增加农民的收入，保障我国的粮食安全。2011 年国务院发布关于加快推进现代化农作物种业发展的意见，首次明确农作物种业是国家战略性、基础性核心产业；明确提出对具有育种能力、市场占有率较高，经营规模较大的“育繁推”一体化企业给予政策扶持；2013 年国家颁布修订的中华人民共和国植物新品种保护条例以及关于深化种

8、业体制改革提高创新能力的意见等，进一步为种子行业的发展创新提供了保证和新的机遇。随着国家提倡的“育繁推”一体化、商业化育种、鼓励种子行业企业收购兼并重组、做强做大以及品种审定绿色通道和关于加强种子市场监管，保护知识产权，打击套牌侵权、制假售假等违法行为，确保种子行业健康发展等政策措施的实施推进，种子行业将加快发展的步伐，迈向更美好的明天。图1-4和图1-5显示了目前我国种子行业的销售额和利润状况，从两张图上可以看出我国种子行业的销售收入和利润都呈现上升态势，市场状况表现良好，但是两者的增长率都有所下降，并且目前种子行业利润的增长率低于销售收入的增长率，这说明种子行业目前的成本正在上升，并且已经

9、高过了销售收入的增长率。并且在将来一段时间内还有可能继续上升，这有可能与当前研发阻力加大导致研发投入加大、行业竞争加剧以及整个经济市场成本上升相关。图1-4 我国种子行业销售额状况图1-5 我国种子行业利润状况目前，我国种子行业较为分散，2014年，我国种子企业数量高达5064家，其中以大量的中小企业为主。但在深交所、上交所上市的公司只有八家，它们分别是登海种业、敦煌种业、丰乐种业、隆平高科、农发种业、荃银高科、神农大丰、万向德农，它们的主要经营杂交水稻种子、瓜果种子、蔬菜种子、辣椒种子、棉花种子、花卉种子的研发、生产和销售。表1-3是我国证券市场上的种业公司经营业务范围情况。表 STYLER

10、EF 1 s 13 我国证券市场上的种子行业公司经营业务情况上市公司经营范围登海种业杂交玉米、蔬菜、小麦、花卉等农作物种子的研发、生产和销售敦煌种业粮食、瓜类、蔬菜、花卉、油料、牧草、棉花等农作物种子的引进、选育、繁殖、加工、储藏、销售；棉花的收购、加工(仅限分公司经营)、储藏、销售，其它农产品的收购、加工，农科产品的开发和推广，农业技术的引进、示范、推广、应用和咨询服务；果树、桑树、进出口；房地产开发(凭资质证经营)、商品房销售(凭许可证经营)丰乐种业种子、农化、香料产品的生产和销售以及提供酒店服务隆平高科以杂交水稻、杂交玉米、蔬菜为主的高科技农作物种子、种苗的培育、繁殖、推广和销售，新型农

11、药、化肥的研制、推广、销售，政策允许的农副产品优质深加工及销售；提供农业高新技术开发及成果转让、农业技术咨询、培训服务；经营商品和技术的进出口业务（国家法律法规禁止和限制的除外）。农发种业小麦种子、玉米种子的生产和销售；农资贸易和商品粮贸易荃银高科杂交水稻、玉米、小麦等农作物种子研发、繁育、推广及服务神农大丰杂交水稻种子、玉米种子、蔬菜瓜果种子、棉花种子的生产、销售万向德农杂交玉米种子研发、生产、销售及复合肥销售业务目前在杂交水稻种子方面，隆平高科凭借着技术优势在销量上处于领先地位，是我国第一大杂交水稻种子供应商。在杂交玉米种子方面，登海种业雄踞第一。整个种子市场的竞争处于激烈状态。图1-6

12、2014年种子行业上市公司种子销售收入状况图1-6显示，在2014年的整个种子行业，隆平高科和登海种业的业绩十分突出，种子销售额都超过了10亿元，这与它们在杂交水稻和杂交玉米领域的优势地位有关，但我们也应该看到其他公司也紧随其后，力量不容小觑。我国种子企业市场规模不断扩大，种子企业的销售额保持持续快速增长，竞争格局在不断显现。在这一过程中，种子行业还面临着一个很大的问题，那就是种子的库存压力。2014年，受种业政策及种业市场“寒冬”的影响，虽有一大批种子企业被迫关停或被收购，空出了部分市场份额，但市场供大于求的结构性问题依旧突出，同质化品种依然众多，供销形势没有发生大的变化，网络信息的发达也促

13、进了农户对这一态势的了解，从而导致农民不急于购买种子，种子销售时间缩短，市场竞争激烈，销售难度加大，给种子企业造成了极大的去库存负担，同时也限制了种子价格的上涨。根据农业部种子管理局的预计，2015年，随着我国制种面积的减少，种子库存将大幅减少。图1-7 我国杂交水稻种子库存近五年来变化情况图1-8 我国杂交玉米种子库存近五年来变化情况在种子市场，研发是一大要务，没有很大的研发力度，很难获得优良的农产品品种。近些年，我国种业公司的研发投入逐渐加大。图1-9是2014年隆平高科、登海种业、荃银高科、万向德农、丰乐种业和敦煌种业六家种业上市公司的研发支出总额及占营业总收入比例情况，农发种业由于其种

14、业业务占比较小而不计入合计，神农大丰由于在2013和2014年建造研发设施和购买研发设备而导致研发投入非正常地大幅增加而不计入合计。图1-9 2014年我国种业上市公司研发支出但是与国际巨头相比，我国种子公司的研发投入依旧很低。我们就拿跨国农业公司、转基因种子的领先生产商孟山都与国内上市公司就研发支出这方面做一下比较。详情请见图1-10。图1-10 与国际巨头相比，我国种子行业研发支出情况总体来讲，我国种业自2000年种子法出台以来，进入了市场化的快速发展阶段，培育了一批“育繁推一体化”种子企业，领先企业的市场集中度有所提高。但是，与国外大型种业企业相比，我国种业的竞争力仍然较弱，行业存在企业

15、数量多、规模小、研发能力弱等问题。受行业集中度低和同质化竞争等因素影响，目前我国主要农作物种子仍存在供大于求的现象，种业还处于行业调整期，行业竞争在逐步加剧。另外，根据国家一系列促进农村生产经营方式转变、农业发展方式改革的指导纲要，以及支持种子行业发展的文件精神，种子行业的未来发展可能出现一些新的变化：一是农作物种子整体上供大于求的局面将在相当长的时期内成为一种常态，在局部区域，或者个别品种才可能会有供不应求的情况。因此，科技含量较高、大田表现较好、具备品牌优势企业的品种可能会更具竞争力；二是种业属于资金和技术密集型的行业，而随着对农业未来预期的提升将使各路非农资本进入种业行业，行业内并购整合

16、将是一种趋势，行业集中度将不断提高，现有较大的农作物种业公司将具有一定的在位优势；三是农业适度规模化经营将促使种业营销和服务模式发生重大变化，现代信息技术在行业的应用也会越来越广泛，产业互联网的新商业模式有可能对行业进行新一轮的洗牌；四是生物技术已经成为推动种业发展的重要手段，未来国际种业市场的竞争很大程度上将成为生物育种技术和种质资源创新能力的竞争。核心竞争力分析核心竞争力是一个企业在竞争激烈的市场环境中能够生存和发展的强劲动力。经过长期的不懈努力，隆平高科逐渐形成了一系列的核心竞争力，它们主要体现在品牌、科研、种业资源方面。“袁隆平”品牌效应隆平高科以袁隆平院士的名字命名公司，极大的增强了

17、公司的影响力。袁隆平院士的杂交水稻技术在国外被誉为中国的“第五大发明”，其在杂交水稻领域拥有无可辩驳的世界级领军地位。据湖南一家评估机构评估，“袁隆平”品牌的价值达到1000.98亿元。这一无与伦比的品牌既奠定了隆平高科今日种业界的地位，更是未来市场竞争的利器。强大的科研能力隆平高科拥有以袁隆平院士为代表的杰出的农业科学家群体和完善的学术梯队。在水稻科研育种上，由袁隆平带领的研究队伍具有绝对的国际领先优势。公司于2002年还成立了博士后科研工作站。隆平高科每年投入产品研发经费3000多万元，每年新上课题30多项。2005年底，隆平高科与其技术依托单位，也是公司的第二大股东国家杂交水稻技术中心，

18、达成协议共同组建由隆平高科控股的工程中心。这标志着隆平高科从根本上拥有了在世界都有最强竞争力的科研创新主体。优良的种业资源隆平高科依托强大的科研力量，研发出了一系列的优良品种。根据全国农业技术推广服务中心统计数据，在杂交水稻种子方面，隆平高科的“Y两优1号”、“深两优5814”推广面积继续排名全国杂交水稻推广面积前列；在杂交玉米种子方面，隆平高科目前主打品种为“隆平206”，2013年，“隆平206”的推广面积达到1297万亩，成为我国推广面积最大的杂交玉米种子之一。此外，“隆平208”、“隆平211”和“隆平243”作为公司的后备品种，也为公司玉米种子业务的拓展提供了基础；在杂交辣椒种子方面

19、，隆平高科经营的“湘研”牌辣椒已成为全世界种植面积最大的辣椒品种。目前，隆平高科通过国审、省审水稻品种居同行业首位，其中2个超级稻品种通过国家审定，7个杂交水稻新品种在东南亚通过目标国的审定；另外，公司还有150多个农作物新品种通过省级及国家级审定。公司现在有近50个左右的品种储备，随着国家国审速度的加快和绿色通道的推进，预期公司未来品种推出的速度将会不断加快。战略分析“做中国种业的领跑者，农业服务的旗帜”是隆平高科的愿景。面对种业行业机遇与挑战并存的变革期，隆平高科的发展战略将保持相对的稳定。以下是对隆平高科的战略点分析：（1）国际市场战略布局全面开始2014年，隆平高科进一步细化了国际化的

20、发展战略，并开始为未来国际市场进行战略布局。一是在孟加拉、巴基斯坦、菲律宾、印尼、越南等国进行了大面积的杂交水稻高产栽培示范，取得了较好的效果，杂交水稻种子出口逐年稳步增加。二是研发本地化布局加快，4个育种站的建设也已基本完成。2014年，有1个杂交水稻品种通过目标国品种审定。（2）剥离非主营业务资产，聚焦种业近年来，随着我国对于农业领域的扶持力度不断加强，我国种业市场获得了长足的发展，种子行业面临着整合做大做强的历史机遇。隆平高科紧紧把握行业出现的机遇，走“多品牌，多主体，宽渠道”的发展道路。强调“大隆平”的理念，从研发、生产、营销、管理及人力资源等方面全面推进集团层面的资源配置，剥离非种业

21、相关的资产，逐步淡出延伸产业，主营业务进一步聚集，在行业整体竞争环境不利的情况下，主营业务的赢利能力继续保持高速增长。虽然，资产剥离短期会对公司的盈利能力造成一定的不利影响，但是长期来看，有利于公司核心竞争力和长期盈利能力的提升。隆平高科近年来出售非种业相关资产情况如表1-4所示。表1-4 隆平高科近年来出售非种业相关资产情况年份出售标的资产处置方式2014年青岛含蜜笑食品有限公司股权转让新疆银隆或有权益股权转让湖南隆博投资有限公司股权转让湖南隆康农资有限责任公司股权转让2013年江西明月山隆平高科生态农业有限公司股权转让湖南国发精细化工科技有限公司股权转让明月山隆平股权转让新疆银隆农业国际合

22、作开发股份有限公司股权转让2012年湖南国发精细化工科技有限公司股权转让（3）整合种业内部资源，促进协调发展在剥离非主营业务资产，聚焦种业的同时，隆平高科对内部的子公司也进行了整合，以理顺上市公司的管理体系，完善上市公司的治理结构，加强对种业资源的整合和利用，提升其上市公司主体与下属子公司的协同发展。隆平高科近年来加强内部种业资源整合情况请见表1-5。表1-5 隆平高科近年来加强内部种业资源整合情况年份整合标的资产整合方式整合目的2014湖南隆平、安徽隆平和亚华种业收购少数股东股权整合资源，促进协同发展2013永州隆平高科种业有限公司清算内部产业整合九江隆平高科种业有限公司清算内部产业整合20

23、10湖南隆平超级杂交稻工程研究中心有限公司收购少数股东股权加强研发体系建设，整合研发资源在种子业务布局方面，公司立足于杂交水稻种子的核心优势，大力发展杂交玉米和蔬菜种子业务。与此同时，公司的非种子业务营收在2014年大幅减少，仅为3.19亿元，较2013年大幅减少38.77%。隆平高科近年来种子业务占比变动情况请见图1-11。亿元图1-11 隆平高科种子业务占比变动情况亿元（4）强化研发，打造种业核心竞争力种业的竞争最核心的是产品的竞争，而高产、优质的种子品种源自于公司强大而有效的研发体系。第一，隆平高科不断完善研发体系建设，目前已经构建了依托下属各子公司，以技术研发中心为主体的研发体系。其中

24、公司最主要的研发机构为湖南杂交水稻研究中心，拥有杂交水稻国家重点实验室、水稻国家工程实验室（长沙）、杂交水稻国际科技合作基地、联合国粮农组织（FAO）杂交水稻研究培训参考中心和长沙、三亚两大研究试验基地等科技创新平台，实力雄厚。第二，为了提升公司研发效率，隆平高科于2012年将公司下辖隆平超级稻、上海隆平、隆平基因、长沙生物技术实验室、菲律宾研发中心、工程中心等科研资源整合成一个综合的研发平台湖南隆平高科种业科学院。通过资源的优化配置和协同作用，保持了公司在杂交水稻传统育种的优势地位。 第三，隆平高科加大了在分子育种研发力度。分子育种是指将分子生物学技术应用于育种中，在分子水平上进行育种，包括

25、分子标记辅助育种和转基因育种良种方式。传统育种方法属於杂交育种，品种改良主要受种原变异之限制，而不同物种间之杂交颇为困难，育种成果难有大突破。而分子育种则能够一定程度上突破这种限制，从而大大提升育种的质量和效率。为了整合行业资源提升杂交水稻分子育种技术的发展，公司联合海南神农大丰种业科技股份有限公司、合肥丰乐种业股份有限公司、中国种子集团有限公司、安徽荃银高科种业股份有限公司等12家杂交水稻种子企业设立了华智水稻生物技术有限公司。该公司专门进行杂交水稻分子育种技术的研究和开发，包括骨干亲本重要性状基因的定位、克隆与保护，特异性状分子标记开发，高通量、工厂化分子检测技术开发，水稻骨干亲本及优异资

26、源表型鉴定，优势种群研究以及突破性材料创制等方面的工作。该公司注册资本3个亿，隆平高科出资1.29亿元，拥有股权比例为43%。第四，隆平高科将进一步提升育种的信息化、机械化和自动化水平，公司投资建设了育种信息化管理系统、基地田间物联网系统及先进的田间试验设备，实现了研发创新工作的信息化与自动化，大幅提高了育种效率。育种基地布局继续优化和完善。目前，公司农作物育种基地规模近5000亩。育种核心研发基地二期工程、四川上游中稻育种基地、南繁育种基地全面建成并投入使用，生物技术实验室软硬件建设进一步提升。 财务分析本文以隆平高科2010年到2014年五年的年报数据为基础对其财务状况进行分析。在这次财务

27、分析，本文将采用趋势分析、结构分析、比率分析和现金流分析等方法来对隆平高科的财务报表进行一个全面的分析，发现其风险与价值所在。另外，我们将选取种子行业中另外两家也是唯一两家经营杂交水稻种子的上市公司（荃银高科和神农大丰）与隆平高科作行业对比分析。趋势分析趋势分析法是指在连续数年的财务报表中，以某一年度为基期，计算出其他各期各项目对基期同一项目的趋势百分比，从而描绘出财务报表各项目的时间变化趋势。通过恰当的趋势分析，我们不但能够了解各财务报表项目过去的变化趋势，而且通过对过去数据的研究和观察，还能对未来的发展趋势有所了解。资产负债表趋势分析表2-1 隆平高科近五年的资产负债表项目趋势情况报表项目

28、2010年2011年2012年2013年2014年绝对值（万元）流动资产：货币资金 54,970.49 100%88.61%78.92%105.26%103.67%交易性金融资产 1,433.51 100%109.41%83.90%77.11%19.29%应收票据 53.36 100%92.60%1002.63%0.00%9.37%应收账款 15,806.84 100%97.68%91.74%104.56%164.29%预付款项 13,001.97 100%189.58%77.15%73.67%91.66%应收利息 25.20 100%100.00%0.00%0.00%0.00%其他应收款 8

29、,679.09 100%74.81%87.78%173.95%212.58%应收股利 178.30 100%46.13%71.79%0.00%0.00%存货 76,073.59 100%133.58%183.54%176.59%157.95%流动资产合计 170,222.34 100%118.74%136.33%139.84%138.45%非流动资产：可供出售金融资产12,386.46 持有至到期投资 1,000.00 100%0.00%0.00%0.00%0.00%长期股权投资 16,972.12 100%123.57%96.81%173.65%139.67%固定资产 32,242.31 1

30、00%137.73%175.13%191.59%198.76%在建工程 2,782.12 100%250.05%486.30%382.75%483.10%工程物资 1.78 9.34 9.56 固定资产清理 4.59 100%0.00%0.00%0.00%0.00%无形资产 15,670.31 100%101.19%171.97%156.15%249.28%开发支出 2,369.85 100%124.63%296.36%438.26%609.34%商誉 1,183.88 100%94.96%64.07%64.07%64.07%长期待摊费用 1,350.96 100%226.91%201.04%

31、331.58%330.58%递延所得税资产 396.32 100%100.00%100.00%0.00%0.00%其他非流动资产2,817.23 3,238.02 2,512.31 非流动资产合计 73,972.46 100%129.42%171.81%196.34%236.38%资产总计 244,194.81 100%121.98%147.08%156.96%168.11%流动负债：短期借款 68,780.00 100%71.42%47.47%69.90%94.18%应付票据 2,720.00 100%0.00%184.56%415.07%311.40%应付账款 10,630.96 100%

32、228.12%363.50%316.36%285.03%预收款项 17,557.79 100%169.04%198.29%153.13%131.12%应付职工薪酬 7,360.87 100%132.83%138.63%112.45%90.72%应交税费 -1,080.76 100%-91.55%-142.01%-43.25%-9.39%应付利息2,582.59 2,605.58 2,612.76 应付股利 95.71 100%247.73%165.76%6968.78%1952.40%其他应付款 11,154.53 100%135.00%139.74%144.81%152.18%一年内到期的非

33、流动负债1,400.00 1,600.00 其他流动负债20,734.14 380.70 流动负债合计 117,219.09 100%127.83%120.45%132.95%133.43%非流动负债：100%长期借款5,000.00 6,500.00 6,600.00 4,900.00 应付债券44,396.87 44,527.93 44,658.98 长期应付款 117.56 100%0.00%0.00%0.00%0.00%专项应付款 2,178.33 100%109.26%0.00%0.00%0.00%递延收益2,505.22 其他非流动负债 1,749.94 100%116.87%17

34、0.45%143.69%0.00%非流动负债合计 4,045.83 100%232.96%1331.73%1325.87%1286.86%负债合计 121,264.92 100%131.34%160.87%172.75%171.91%所有者权益(或股东权益)： - 100%实收资本(或股本) 27,720.00 100%100.00%150.00%179.67%359.34%资本公积金 51,952.36 100%93.32%67.56%98.66%7.44%其它综合收益-445.73 盈余公积金 4,745.32 100%117.48%136.76%173.83%178.60%未分配利润 1

35、4,666.88 100%175.83%267.33%335.00%544.62%外币报表折算差额 -136.55 100%163.98%197.23%319.49%0.00%归属于母公司所有者权益合计 98,948.02 100%108.48%123.41%159.69%193.42%少数股东权益 23,981.87 100%130.30%175.06%65.84%44.48%所有者权益合计 122,929.89 100%112.74%133.48%141.38%164.36%注释：为2010年没有数据的表示流动资产分析隆平高科的2010年的货币资金为54,970.49 万元，在2011年和

36、2012年有所下降，只有2010年的80%左右，在2013年和2014年出现上升，但与2010年相差不大。但是从一般意义上讲，随着企业经营规模的增大，资产数额的增加，货币资金也应该有一些增加，以应付增加的业务量，满足企业的增长所需要的增量货币资金流，而在隆平高科中，在资产大幅度增长时，货币资金却在原地踏步，那到底是什么原因呢？ 表2-2 隆平高科现金流量表相关项目摘录项目 2010年 2011年2012年2013年2014年经营活动产生的现金流量净额15,839.96 19,481.5927,609.43 24,692.07 20,933.69 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金6

37、,936.99 21,932.9128,836.26 23,880.64 33,597.72 投资支付的现金 6,696.24 10,132.1713,075.37 12,700.83 1,831.66 支付其他与投资活动有关的现金 3,460.31 0151.28 14,011.69 投资活动现金流出小计17,093.53 32,065.0742,062.91 36,581.47 49,441.07 投资活动产生的现金流量净额-15,578.01 -25,902.67-23,300.44 -12,304.72 -27,836.70 筹资活动产生的现金流量净额-7,315.95 2,525.9

38、6-3,027.40 -2,115.78 1.23货币资金的来源有三类，它们是经营活动、投资活动和筹资活动，所以我们将货币资金与现金流量表结合起来考虑。上表是隆平高科近五年以来的三大现金流情况。从表2-2中我们可以看出，隆平高科2011年2012年的经营活动现金流都出现上升，其中经营活动上升5000多万，而投资活动现金流却表现大幅支出，这两年都比2010年减少了将近1个亿，而筹资活动的现金净流量只有2500多万，还有两千多万的缺口，所以只能靠以前年度的现金留存来补缺。那么，这多出来的钱有主要投到哪些方面去了呢?上表中，可见2011年的投资固定资产、无形资产等方面的支出大幅增加，这也就是2011

39、年和2012年现金出现比2010年低的原因。对于货币资金2013年又回到2010年的水平上是因为在这一时间投资活动支出较前两年有所减少，虽然2014年的投资活动现金净流量有大幅度减少，经营活动现金净流量也有所减少，但还是有2013年的积累，所以2014年货币资金并没有较2013年减少太多。隆平高科的交易性金融资产，逐年降低，在2014年出现有史以来的最低点，2014年年末的金额只有276.46万元，仅仅为2010年的19.29%，较2010年降低1157.05万元，另外，从2014年的年报中，本人发现隆平高科的2013年年末大部分交易性金融资产为风险小的基金，唯一的两只股票还是农业类大公司的股

40、票(登海种业和大北农)，在2014年年末，只剩下了中欧沪深300和方正金泉两只基金，其余基金和股票全部出售，这更加说明了隆平高科是风险厌恶型企业。这种情况的发生可能与我国当前证券市场的状况有关，我国的证券市场目前只能算是半强式有效，市场的波动性很大，风险高，从表2-3中可以看出，隆平高科这几年的在交易性金融资产方面的投资都是盈少亏多，所以其减少了自己在这方面的投资，以减少企业所面临的风险。项目2010年2011年2012年2013年2014年公允价值变动收益1.39 -175.11 -41.91 -15.68 94.49 表2-3 隆平高科近五年公允价值变动收益隆平高科在2010年到2013年

41、应收账款可以说变化不大，甚至有所降低，这反映了隆平高科牢牢抓住了应收账款这根绳，严格执行应收账款政策，积极进行应收账款回收工作，减少公司的坏账风险；另外，这也与隆平高科的品牌影响力增强有关。然而其在2014年却呈现上升，此时营业收入也出现下降，这可能是由于2013年整体行业销售呈现下降态势，在销售额下降的情况下，为维持销售，放宽公司的销售政策，从而使得应收账款出现上升。图2-1 隆平高科应收账款情况隆平高科的预付账款在2011年出现大幅度上扬是因为预付了制种款和大额的工程款。其他应收款在隆平高科近五年的报表中处于快速增长状态，本人通过查阅隆平高科2010年到2014年年报发现，有许多的其他应收

42、款已是陈年旧账，根本是收不回的，比如资兴市种子公司、亚华种业股份有限公司账款长达4到5年，基本难以收回，因此隆平高科已经对其计提了全额的坏账准备，但其他应收款这一数额依然在增加，这无疑增大了隆平高科资产虚空的风险，资产质量会受到一定的影响。隆平高科的存货在2012年上升到近五年最高，其中2011年和2012年的增长率都达到了30%以上，而后又出现回落，出现了负增长，但总体上较2010年有所上升，上升绝对值为44081.12万元，这与公司的规模扩大有很大关系，在2012年之前，存货增长太快，导致2012年出现库存压力，因为种子存货易发生转商风险，所以后来的存货跌价准备的计提也有大幅度增加，加之后

43、来为减少库存，新种子的回购量也有所下降，最终这些原因使得存货量减少。隆平高科近五年来的流动资产只在2011年和2012年上升幅度达到10%以上，其他年份都维持在2011年的水平之上，增长比率逐年下降，具体详情见图2-2。图2-2 隆平高科流动资产变化情况图2-3是隆平高科近五年的资产变化情况，我们发现在2012年以后资产 上升时流动资产却不见上升，这使得流动资产在资产总额中的比例有所下降，资产的整体流动性减弱。这些情况的出现是因为公司在2011年和2012年加大了固定资产、无形资产等非流动资产的建设力度，在后来逐渐转化为公司的非流动资产，从而使得公司出现在资产增加的情况下，流动资产却不增加的情

44、况。图2-3 隆平高科的资产变化情况非流动资产分析前面讲过，隆平高科在2010年到2014年期间加大了固定资产、无形资产等非流动资产的投资力度，在2011年和2012年增长幅度都将近20%，这个不仅可以从固定资产和无形资产的金额上看出，还可以从在建工程和开发支出两个侧面来体现。这些重要的非流动资产是企业以后发展壮大的保证，特别是隆平高科这样的高科技企业，无形资产的增加无疑是为其在激烈的竞争中守住市场龙头地位提高了可能。长期股权投资在2011 年上升到两亿元的高位，虽然在2012年有所下降，但2014年有重回高位，较2010年上升6733.08亿元，上升幅度达到39.67%。从2014年年报来看

45、，隆平高科的长期股权投资全部采用权益法核算，对其实施重大影响，全部为联营企业，这些企业主要有湖南隆科农资连锁有限公司、菲律宾隆平联合杂交水稻发展有限公司、湖南隆平茶业高科技有限公司、长沙高新开发区思源小额贷款有限公司、长沙隆通兴财务咨询有限公司、乌鲁木齐隆平高科雪骄食品有限责任公司、新疆隆平红安屯南食品有限公司、世纪瑞晨教育投资管理有限责任公司、江西隆平有机农业有限公司、湖南隆博投资有限公司、华智水稻生物技术有限公司、湖南精耕稻都商城有限公司、深圳隆平金谷种业有限公司、北京爱种网络科技有限公司。从这些公司的主要业务来看，与隆平高科相关度很高，大都分布在农业领域，是隆平高科比较熟悉的行业，便于把

46、握投资方向，用其所长谋其利。商誉在2012年发生大幅下降是因为隆平高科在合并亚华种子公司、亚华棉种公司、永州隆平公司过程中所产生的商誉在2012年经减值测试后计提了大量减值准备。长期待摊费用在近五年出现大幅增加是因为装修费、租赁费的大幅增加和公司在三亚的没有所有权的水利工程开工建设。由于以上的非流动资产项目变化，隆平高科的非流动资产也出现上升，2010年开始，每年的增长率都是大于零的，2010年到2014年增加额达10个亿，但是我们也应该看到其增长率较2010年有一定程度的下降。具体详情请见图2-4。图2-4 隆平高科非流动资产变化情况总体来说，隆平高科的资产较2010年上升了很多，这主要受长

47、期股权投资、固定资产、无形资产、应收账款、其他应收款以及存货的增加所推动。流动负债分析隆平高科的短期借款在2010年以后出现下降，在2012年又有所上升，但直到2014年还是没有超过2010年的水平，这是因为隆平高科在2011年增加了长期借款，这使得借款结构更具合理性，有利于减少公司的筹资成本，降低短期借款的还款压力。应付票据的大幅上升说明公司正扩大票据支付的范围，这也从一定程度上降低了公司的支付压力，预计在将来这一数额还将有所增加。应付账款在2010年以后呈现大幅上升态势，原因是公司的规模扩大使得公司大量收购种子，从而产生大量应付账款，但近年来种子市场的销售状况不佳，应付账款在回落，这一趋势

48、在未来一段时间内还将继续下去，同时，预收账款的变化情况也是如此。公司的应付职工薪酬在2012年上升到最高以后逐渐下落，在2014年的年报附注中显示这一减少大部分是由于职工工资、奖金、津贴和补贴费用减少所引起。应交税费在2010年以后由负变为正，在2012年上升到最高，但是其后又有所回落。2012年以前，销售量增加使得增值税、营业税和所得税都有所上升，这是造成应交税费上升的主要原因，而2012年以后，市场发生下滑，销售状况不佳，虽然隆平高科的应交税费中增值税、营业税和企业所得说都有一定程度的上升，但是代缴的应交个人所得税2012年以后每年都有大幅度下降，所以导致应交税费整体下降，这和应付职工薪酬

49、的变化情况是差不多的。但是这种下探的趋势不会持续太久，因为个人工资不会出现持续降低。同时隆平高科凭借着它的核心竞争力在市场上能够继续保持它的龙头地位，所以，应交税费在未来还是会随着经营状况的改善有所上升。对于应付股利大幅上扬，是因为公司在近五年要发放大量少数股东股利，并没有发什么普通股股利，有一笔普通股股利都是好多年前未被人领取的。在中国目前的股市上，能够发放股利的公司非常少，经济形势的不景气，销售的受阻，这些都成为发股利的障碍，所以就目前的情况来看，未来隆平高科发放普通股股利的可能性很小。其他应付款的扩大主要是因为公司规模的扩大，使得公司的要支付的押金、工程款等项目金额增加。流动负债的增长比

50、率虽然是忽高忽低，但总体来讲，处于一种上升态势，与流动资产的变化情况相差不多。图2-5 隆平高科流动负债变化情况非流动负债长期借款在2010年为零，在其后几年内处于5000到6500万的水平，这一点从每年的应付利息也可以反映，与之对应的短期借款在这阶段数额也有所下降，这些情况表明隆平高科正逐渐重视财务的稳健性，注重长短期借款的配合。隆平高科在2010年到2014年间两次发行债券，为公司扩大了融资渠道，有利于为公司的发展提供充足的资金。总体来看，隆平高科的非流动负债在2010年以后暴涨，在2010年以后达到最高峰，接下来两年都保持稳定状态。这些情况表明，隆平高科逐渐在改善负债筹资的结构，增加负债

51、筹资的来源，从而降低企业所面临的财务风险。图2-6 隆平高科非流动负债变化情况图2-7 隆平高科总负债变化情况 从图2-7中我们可以发现隆平高科的负债总额有所增加，但是增加的速度逐渐趋于缓慢，这种增长一个方面是由于企业规模的扩大，应付账款逐渐增多所导致，另一方面是由于隆平高科增加长期借款、应付债券来调整负债筹资结构所引起。 所有者权益分析隆平高科近五年的股本规模不断扩大，它实行的是资本公积转股，这一变化还可以从资本公积的变化情况中看出，用公积金转股将会使每股收益下降，股票价格出现下降，但同时我们也可以想到，这种下降只是一时的，未来的价格还是会有所上升。这一点从隆平高科近五年的股价走势图2-8中

52、得以反映。隆平高科每次扩股后，股价都有一定程度的下跌，但随后又上扬，总体呈现锯齿形状态。图2-8 隆平高科股价走势图隆平高科近五年的盈余公积和未分配利润都有一定程度的上升，其中未分配利润上升最快。在竞争如此激烈的市场中，隆平高科能够保持如此高的增长速度与其强大的市场号召力和拥有众多核心竞争力密不可分。从资产负债表的趋势来看，母公司所享有的所有者权益比例越来高，这说明母公司的控股力度越来越大，更有利于母公司从整体上对资源实行整合和调配。图2-9 隆平高科近所有者权益变化情况总体来说，隆平高科近五年的所有者权益与资产、负债的变化情况差不多，都处于上升态势，这种增长主要是由未分配利润的增加所引起，这

53、同时也说明了公司目前的发展状况是良好的，能够应用自身能力去发展自身，这种增长率正处于逐年下降的过程中。预计随着市场竞争趋向激烈，市场份额趋向饱和，这一增速还将继续降低。利润表趋势分析表2-4 隆平高科利润表趋势分析表报表项目2010年2011年2012年2013年2014年绝对值（万元）营业收入 128,039.66 100%121.23%133.19%147.20%141.79%营业成本 90,789.15 100%110.43%125.86%136.98%127.10%营业税金及附加 34.31 100%244.46%325.26%171.49%157.85%销售费用 11,017.84

54、100%123.45%121.68%127.33%132.94%管理费用 12,854.46 100%136.09%148.57%125.70%132.40%财务费用 2,480.66 100%167.10%326.32%362.38%401.84%资产减值损失 1,181.92 100%127.24%386.04%491.68%378.82%公允价值变动收益 1.39 100%-12586.51%-3012.34%-1127.02%6791.60%投资收益 2,494.55 100%128.35%30.05%-19.39%-15.19% 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 1,936.36

55、 100%102.52%468.18%321.82%141.64%营业利润 12,177.26 100%168.56%185.79%222.33%193.93%营业外收入 2,876.80 100%143.58%276.70%216.51%364.48%其中：非流动资产处置净损失 12.83 100%3709.76%14397.11%18091.02%11791.35%营业外支出 994.49 100%180.34%38.40%12.11%16.84%利润总额 14,059.57 100%162.62%204.40%220.35%231.78%所得税费用 585.50 100%17.07%88

56、.51%110.92%0.69%净利润 13,474.07 100%168.94%209.43%225.11%241.82%隆平高科的营业收入和营业成本在2013年以前呈现上升态势，但2014年有所下滑，这基本与这一段时期的市场状况相匹配，另外，我们也可以发现在这物价上涨的时期，隆平高科的营业收入和营业成本之间的比例相差不大，这说明隆平高科在产品定价方面还是有一定优势的。总体上，隆平高科此时的营业收入已出现下降，那么在将来一段时间里，随着市场竞争的逐渐加剧，隆平高科的营业收入出现上升的可能性将不是很大，甚至有可能继续降低。图2-10 隆平高科营业收入变化情况隆平高科的营业税金及附加的变化状况也

57、和营业收入差不多，但是变化的比例比营业收入高的多。这是因为营业税金及附加中的城市维护建设税和教育费附加上升的特别快，而这两种费用是由增值税计算而来，所以增值税也应该是上升的。通过查阅隆平高科近五年的报表，本人发现增值税有所上升，从而得以印证。销售费用处于逐年增加的状态，这是由激烈竞争的市场环境所决定的。那么这些销售费用所带来的营业收入情况又是怎样的呢？我们可以来看一下表2-5。表2-5 隆平高科销售费用分析表隆平高科荃银高科神农大丰项目2010年2011年2012年2013年2014年2014年2014年营业收入.66 .92 .98 .63 181,542.49 46902.2835566.

58、00 销售费用11017.84 13601.48 13406.78 14028.82 14,647.23 7527.666586.43 单位销售费用所带来的营业收入11.62 11.41 12.72 13.43 12.39 6.23 5.40 从表2-5中我们可以发现，隆平高科的单位销售费用所带来的营业收入从2010年的11.62元上升到2013年的13.43元，虽然2014年有所下降，但总体上销售费用的使用效率还是上升的，同时相比同行来讲，其销售费用的使用效率更具有优势。在将来的投入趋势上，隆平高科虽然是杂交水稻种子的市场龙头企业，但是面对复杂的市场环境还是得以提高销售费用，加大销售力度，来

59、扩大销售额，预计这一数字在未来还是会有所上升。管理费用也是存在在2012年前上升，在以后下降的情况。在管理费用上升的过程中，费用化的研发支出是其主要的推动力量，从下图中，我们可以看到研发费用一直处于上升状态，这说明隆平高科在研发方面是非常注重的；2013年出现下降的原因是公司面对激烈的竞争，降低了职工薪酬等项目。图2-11 隆平高科研发支出变化情况隆平高科的财务费用逐年增加，主要是利息费用增加所引起。隆平高科在2012年以后加大了用长期借款方式来进行筹资的力度，在缓解还款压力的同时，也增大了财务成本。另外虽然短期借款的数额有所减少，但总量还是比较大，产生的利息费用也就相对较多。隆平高科的资产减

60、值损失在2012年一直保持高位，其中最主要因素就是存货跌价准备的大量产生。种子是一种易发生转商的产品，如果有大量的库存，时间久了，必定会产生大量的存货跌价准备。在2012年整个种子市场都面临严峻的库存压力，所以必定会在其后有大量的存货减值准备产生，隆平高科同样也存在着这种状况。目前，隆平高科正积极采取去库存措施。因此，将来隆平高科的资产减值损失将会有所降低。通过观察隆平高科利润表中的公允价值变动损益和投资损益，我们可以认为，隆平高科在对外投资上产生的总体效果不佳，但对联营企业和合营企业的投资收益表现良好。隆平高科的营业利润虽然在2014年出现了下降，但在总体上还是有上升的。图2-12 隆平高科