资本成本和资本结构课件

1、项目八 资本成本和资本结构第一节资金成本第二节 财务杠杆第三节 资本结构 项目八 资本成本和资本结构第一节资金成本第一节 资金成本 一、资金成本的概念 指企业为筹措和使用资金所必须支付的代价。包括：筹资费用和用资费用。 计量： 或第一节 资金成本 一、资金成本的概念或二、资金成本的作用1、在企业筹资决策中的作用（1）是影响企业筹资总额的重要因素；（2）是企业选择资金来源的基本依据；（3）是企业选用筹资方式的参考标准；（4）是确定最优资金结构的主要参数。2、在企业投资决策中的作用（1）在利用净现值指标决策时, 常以资金成本作为折现率；（2）在利用内含报酬率指标进行决策时, 一般以资金成本作为基准

2、收益率。二、资金成本的作用1、在企业筹资决策中的作用三、个别资金成本（一）债券成本三、个别资金成本（一）债券成本（二）长期借款成本 由于银行借款手续费很低, 上式中的 f 常可忽略不计, 则上式可简化为: （二）长期借款成本（三）优先股成本 （三）优先股成本（四）普通股成本 （四）普通股成本（五）留存收益成本零成长的企业：固定成长的企业：（五）留存收益成本零成长的企业：三、加权平均资金成本 分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。Kw WjKj 三、加权平均资金成本 分别以各种资金成本为基础，以各种第二节 财务杠杆一、杠杆效应 财务管理中的杠杆效应有三

3、种形式：经营杠杆、财务杠杆、总杠杆。第二节 财务杠杆一、杠杆效应二、经营杠杆（一）概念 由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。 二、经营杠杆（一）概念 （二）经营杠杆的计量 息税前利润变动率 经营杠杆系数 产销业务量变动率 EBIT/EBIT EBIT/EBIT DOL S/S Q/Q或简化公式： Q（PV） SVC1 DOL Q（PV）F SVCF即： 边际贡献 DOL 边际贡献固定成本（二）经营杠杆的计量 息税（三）经营杠杆与经营风险的关系 在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。 （三）经营杠杆与经营风险的关系 在其他因素不变的

4、情况三、财务杠杆（一）概念 由于债务的存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应，称为财务杠杆。三、财务杠杆（一）概念（二）财务杠杆的计量 普通股每股利润变动率 财务杠杆系数 息税前利润变动率 EPS/EPS 息税前利润 1 或 DFL EBIT/EBIT 息税前利润利息 EBIT DFL EBITI在有优先股的情况下 EBIT1 DFL EBITID/(1T) （二）财务杠杆的计量 （三）财务杠杆与财务风险的关系 财务杠杆系数越大, 对财务杠杆利益的影响就越强, 财务风险也就越大。 （三）财务杠杆与财务风险的关系 财务杠杆系数越大, 四、总杠杆（一）概念 由于固定生产经营成本和

5、固定财务费用的共同存在而导致的每股利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应，称为总杠杆。四、总杠杆（一）概念（二）总杠杆的计量 每股利润变动率1 复合杠杆系数 产销业务量变动率 EPS/EPS EPS/EPS DTL S/S Q/Q DTL DOLDFL 总杠杆系数的简化计算公式为： 边际贡献 总杠杆系数 息税前利润利息 SV 1 DTL EBITI（二）总杠杆的计量 （三）总杠杆与企业风险的关系 由于总杠杆作用使每股利润大幅度波动而造成的风险，称为总风险。在其它因素不变的情况下，总杠杆系数越大，总风险越大；总杠杆系数越小，总风险就越小。 （三）总杠杆与企业风险的关系 第三节 资本结构一、资本结构

6、的概念 资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。第三节 资本结构最佳资本结构的评价标准： 有利于最大限度地增加所有者财富, 使企业价值最大化； 在企业不同的资本结构评价中, 其加权平均资本成本最低； 能确保企业资金有较高的流动性, 并使其资本结构具有与市场相适应程度的弹性。最佳资本结构的评价标准：二、影响资本结构的因素（一）影响企业资本结构的宏观因素分析 利率杠杆因素 通货膨胀因素 资本市场因素二、影响资本结构的因素（一）影响企业资本结构的宏观因素分析 （二）影响企业资本结构的微观因素分析 1、行业因素 2、 资本成本和财务风险 3、 经营风险 4、 企业规模 5、 企业获利能力 6、 企

7、业成长性 7、 税收影响（二）影响企业资本结构的微观因素分析三、最佳资本结构的决策方法 （一）比较资金成本法（二）EBITEPS分析方法 三、最佳资本结构的决策方法 （一）比较资金成本法（一）比较资金成本法1、含义 比较资金成本法是通过计算不同筹资方案的加权平均资金成本, 并以此作为评价标准, 从中选择加权平均资金成本最低的资本结构方案为最佳方案。 （一）比较资金成本法2、比较资金成本法的决策程序 （1） 确定各筹资方案不同资金来源最终所形成的资本结构。（2）计算各资金来源的资金成本及其结构比例，并计算方案的加权平均资金成本。 （3）方案比较, 选择加权平均资金成本最低的方案为最佳资本结构方案

8、。2、比较资金成本法的决策程序（二）EBITEPS分析方法 EBITEPS分析方法追求企业每股盈余（EPS）最优为目的，综合考虑负债资本成本、税收作用、企业市场状况等，确定企业的最佳资本结构。（二）EBITEPS分析方法（二）EBITEPS分析方法 现假设企业的边际贡献率为a，固定费用为F，所得税率为T，原流通股本为N，销售收入为S。现企业欲增加筹资N1，已知债务利息率为i，则企业筹资方式决策可由下图表示：（二）EBITEPS分析方法 现假设企业的边际贡献EBITEPS分析图EPS负债筹资线权益筹资线EBITEPS分析图EPS负债筹资线权益筹资线EBITEPS分析图说明负债筹资线的函数表达式为EPS（aSFN1i）（1T）/N权益筹资线的函数表达式为EPS（aSF）（1T）/（NN