2022年中级经济师考试《工商管理》知识点8-8

20228-88考情分析本章主要讲述企业投融资决策及重组的知识，主要包括财务管理的根本价值观念、筹资决策、最近三年本章考试题型、分值分布年份单项选择题多项选择题案例分析题合计2022年8题8分3题6分4题8分15题22分2022年8题8分3题6分5题10分16题24分2022年8题8分3题6分4题8分15题22分本章主要考点1．货币的时间价值计算2．风险价值观念3．个别资本本钱率和综合资本本钱率4．杠杆理论、资本结构理论和资本结构决策5．现金流量估算6．财务可行性评价指标7．工程风险的衡量与处理方法、长期股权投资8．并购重组方式及效应考点一 货币时间价值的概念和计算(一)货币的时间价值概念1．时间价值原理正确地揭示了不同时点上的资金之间的换算关系，是财务决策的根底。2．资金时间价值有两种表现形式：(1)相对数，即时间价值率，是扣除风险报酬和通货膨胀缩水后的平均资金利润率或平均报酬率；(2)绝对数，即时间价值额，是一定数额的资金与时间价值率的乘积。3．在不考虑风险和通货膨胀的情况下，即可以利率和利息代表时间价值。(--)货币的时间价值计算注：①在实务中，如果优先股有固定的股利而无到期日，因此优先股股利可视为永续年金。550率为6％，那么该工程竣工时应付本息的总额为〔 〕万元。A．66．91B．281．85C．300D．833．33【答案】B【解析】此题考查后付年金终值的计算。【例2·单项选择题】某人连续5年于每年年初存入银行1000元，银行存款利率为5％。那么在第5年年末能一次取出的复利终值〔 元(F／A，5％，4)=4．31A．4526B．3310C．5525D．5802【答案】D【解析】此题考查先付年金终值的计算。在计算终值时，先付年金比后付年金多计一次利息。F=A(F／A，i，n)(1+i)=1000×(F／A，5％，5)×(1+5％)=1000×5．526×1．05=5802(元)。考点二 风险价值观念(一)风险报酬1．风险报酬的概念2．风险报酬估计风险报酬率(RR)=风险报酬系数(6)×标准离差率(V)风险报酬系数是将标准离差率转化为风险报酬率的一种系数。3．投资必要报酬率在不考虑通货膨胀的情况下，投资必要报酬率=资金时间价值(无风险报酬率)+风险报酬率。一般情况下，可以将购置国债的收益率看成是无风险报酬率。风险报酬率上下与风险大小有关，风险越大，要求的报酬率越大。【例3·单项选择题】风险报酬系数是将〔 〕转化为风险报酬率的一种系数。A．标准离差B．标准离差率C．期望值D．概率分布【答案】B(二)单项资产(或单项投资工程)的风险衡量【例单项选择题某公司准备投资开发甲产品或乙产品假设两种产品的期望报酬率都是30％，而标准离差分别为25％和15％，那么两种产品的风险情况为〔 〕。A．甲产品的风险大B．乙产品的风险大C．两种产品的风险一样大D．无法比较【答案】AA。【例5·单项选择题】某公司拟开发一工程，据预测，未来市场状况存在繁荣、一般、衰退三种可能性概率分别为和该工程在各种市场状态下的报酬率预计为50％30％、一10％，该工程的期望报酬率为22％，那么该工程的标准离差为〔 〕。A．12．07％B．12．57％C．22．80％D．22．27％【答案】D【解析】此题考查标准离差的计算。考点三资本本钱资本本钱概念权资本和长期债务资本构成从绝对量的构成来看，包括：用资费用和筹资费用分类本钱率和综合资本本钱率作用(1)是选择筹资方式、进行资本结构选择和选择追加筹资方案的依据(2)是评价投资工程、比较投资方案和进行投资决策的经济标准(3)可以作为评价企业整个经营业绩的基准其他从投资者的角度看，资本本钱是投资者要求的必要报酬或最低报酬【例6·单项选择题】资本本钱是企业筹资和使用资本而承付的代价，从绝对量的构成来看主要包括〔 〕。A．用资费用和筹资费用B．筹资数额和权益比率C．债券本钱和筹资费用D．债券本钱和筹资数额【答案】A考点四 资本本钱率(一)个别资本本钱率1．个别资本本钱率的一般公式k=d/(p-fd/[p(1-f)]其中，K，D，P，ƒ为筹资费用额，F【例单项选择题某公司贷款5000万元期限3年年利率为7％每年付息到期还本企业所得税率为25％，筹资费用忽略不计，那么该笔资金的资本本钱率为〔 〕。A．5．20％B．5．25％C．6．55％D．7．O0％【答案】B【解析】此题考查长期借款资本本钱率的计算。Kι=[Iι(1-T)]／[L(1-Fι)]=[5000×7％×(1-25％)]／[5000×(1-0)]=5．25％。【例8·多项选择题】在企业直接融资中，债券资本本钱低的原因有〔 〕。A．筹资费用低B．无需担保C．能够抵税D．股东要求的报酬率低E．用资费用低【答案】ACE(二)综合资本本钱率【例9·单项选择题】综合资本本钱率的上下由个别资本本钱率和〔 〕决定。A．所得税率B．筹资总量C．筹资费用D．资本结构【答案】D考点五 杠杆理论财务管理的杠杆效应表现为：由于特定费用(如固定本钱或固定财务费用)的存在而导致的当某一财务变量以较小的幅度变动时，另一相关财务变量以较大幅度变动。杠杆系数越大，说明因素变动以后目标值变动的幅度越大，杠杆作用强度相应越高。(一)营业杠杆、财务杠杆和总杠杆概念意义营业杠杆又称经营杠杆或营运杠杆，是指企业生产增减财务杠杆也称融资杠杆，是指由于固定财务费用的存在，使权益资本净利率(或每股利润)的变动率大于息税前利润率(或息税前盈余)变动率的现象总杠杆也称联合杠杆，是指营业杠杆和财务杠杆的联合作用普通股每股税后利润变动率相当于销售额(营业额)变动率的倍数【例10·单项选择题】财务杠杆是由于〔 〕的存在而产生的效应。A．折旧B．固定经营费用C．付现本钱D．固定财务费用【答案】D【解析】此题考查财务杠杆的概念。财务杠杆也称融资杠杆，是指由于固定财务费用的存在，使权益资本净利率(或每股利润)的变动率大于息税前利润率变动率的现象。(二)营业杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数续表概念公式字母含义意义总杠杆营业杠杆系DTL=DOL×DFL系数数和财务杠(DTL)杆系数的乘积【例11·单项选择题】营业杠杆系数是指〔 〕的变动率与销售额(营业额)变动率的比值。A．经营费用B．变动本钱C．财务费用D．息税前利润【答案】D【解析】此题考查营业杠杆系数的概念。营业杠杆系数是指息税前利润的变动率与销售额(营业额)变动率的比值。【例12·单项选择题】企业的财务杠杆系数越大，说明企业的〔 〕。A．营业风险越高B．流动资产比率越高C．财务风险越高D．营业杠杆利益越大【答案】C【解析】此题考查财务杠杆的意义。财务杠杆系数越大，财务杠杆利益越大，财务风险越高。【例13·单项选择题】桌公司的营业杠杆系数和财务杠杆系数为1．2，那么该公司总杠杆系数为〔 〕。A．1．00B．1．20C．1．44D．2．40【答案】C【解析】此题考查总杠杆系数的计算。总杠杆系数一营业杠杆系数×财务杠杆系数=1．2×1．2=1．44。考点六 资本结构理论资本结构是指企业各种资金来源的构成及其比例关系，其中最重要的是负债比率。资本结构理论具体理论资本结构理论具体理论相关内容净收益观点由于债权资本本钱率一般低于股权资本本钱率，因此，公司的债权资本越多，债权资本比例就越高，综合资本本钱率就越低，从而公司的价值就越大。但忽略了财务风险早期的净营业收益观点(1)(2)传统观点增加债权资本对提高公司价值是有利的，但债权资本规模必须适度MM资本根本观点(1)(2)两个重要命题命题一无论公司有无债权资本，其价值等于公司所有资产的预期收益额(息税前利润)按适合该公司风险等级的必要报酬率(综合资本本钱率)予以折现命题二一一利用财务杠杆的公司，其股权资本本钱率随筹资额的增加而增加，因此公司的市场价值不会随债权资本比例的上升而增加。公司的价值与其资本结构无关结构理论两个重要命题：命题一——公司所得税观点：有债务公司的价值等于有相同风险但无债务公司的价值加上债务的节税利益。按修正观点MM正相关关系命题二一——权衡理论观点：随着公司债权比例的提高，公司的风险也会上升，由此会增加公司的额外本钱，降低公司的价值。因此，公司最正确资本结构应当是节税利益和债权资本比例上升而带来的财务危机本钱或破产成本之间的平衡点续表资本结构理论具体理论相关内容代理本钱理(1)人会要求更高的利率论(2)率过高会导致股东价值的降低(3)仅限于债务的代理本钱新的信号传递理(1)公司可以通过调整资本结构来传递有关获利能力和论风险方面的消息，以及公司如何看待股票市场的信息(2)资本(1)资、外部筹资(债权筹资、股权筹资)。这种顺序的选择啄序理论不会传递对公司股价不利的信息(2)按照该理论，不存在明显的目标资本结构【例14·单项选择题】MM资本结构理论的根本结论：在符合该理论的假设之下，公司的价值与其资本结构〔 〕。A．成正比B．相关C．成反比D．无关【答案】DMM【例15·单项选择题】根据资本结构的啄序理论，公司选择筹资方式的顺序依次是〔 〕。A．股权筹资、债权筹资、内部筹资B．内部筹资、股权筹资、债权筹资C．内部筹资、债权筹资、股权筹资D．股权筹资、内部筹资、债权筹资【答案】C考点七 资本结构决策企业资本结构决策即确定最正确资本结构。最正确资本结构是指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本本钱率最低，同时使企业价值最大的资本结构。【例16·单项选择题】以下关于每股利润分析法决策规那么的表述，正确的选项是〔 〕。A．当实际EBIT大于无差异点时，选择资本本钱固定型的筹资方式更有利B．当实际EBIT小于无差异点时，选择资本本钱固定型筹资方式C．EBITEBIT【答案】AEBIT考点八现金流量(一)现金流量的含义与估算现金流量含义一定时间内由投资引起各项现金流入量、现金流出量及现金净流量的统称估算(1)估算下面结合例题加以讲解(2)(二)现金流量的内容内容概念具体内容其他知识初始现金流量指开始投资时发生的现金流量(1)固定资产投资(2)流动资产投资(3)其他投资费用(4)原有固定资产的变价收入营业现金流量指投资工程投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。一般按年度进行计算每年销售收入等于营业得税=净利+折旧终结现金流量指投资工程完结时所发生的现金流量(1)固定资产的残值收入或变价收人(2)原来垫支在各种流动资产上的资金的收回(3)停止使用的土地的变价收入等注：①每年净现金流量(NCF)=净利+折旧=(收入-本钱)×(1-T)+折旧=(收入-付现本钱-折旧)×(1-T)+折旧=收入×(1-T)-付现本钱×(1-T)+折旧×TS61006450303205218225％。1．该工程的初始现金流量为〔 〕万元。A．214B．164C．150D．114【答案】A【解析】奉题考查初始现金流量的估异。初始现金流量=固定资产投资十流动资产投资=100+64+50=214(万元)。【答案】B6=70．08(万元)。3．该工程6年后终结，其终结现金流量为〔 〕万元。A．30B．50C．64D．80【答案】D【例单项选择题在进行投资工程的现金流量估算时需要估算的是与工程相关〔 A．增量现金流量B．企业全部现金流量C．投资现金流量D．经营现金流量【答案】A考点九 财务可行性评价指标(一)非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标是指不考虑货币时间价值的指标。指标含义公式决策规那么缺点投资回收期(PP)指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位(1)NCFPP=原始投资额／每年NCF(2)NCFPP=累计净现金流量开始没有考虑资金的(1)没有考虑回收期满后的现金流量状况(2)无法反映工程收益情况出现正值的年份数一1+上一年累计净现金流量的绝对值／出现正值年份的净现金流量平均报酬率(ARR)投资工程寿命周期内平均的年投资报酬率ARR=平均现金流量／初始投资额×100％(1)只有高于必要平均报酬率的方案才能入选(2)在有多个方案的互斥选择中，选用平均报酬率最高的方案时间价值3004140〕年。A．2．1B．2．3C．2．4D．3．2【答案】A【解析】此题考查投资回收期的计算。投资回收期=原始投资额／每年的NCF=300／140=2.1(年)。4600200330240220〕。A．16．5％B．22．5％C．33％D．41．25％【答案】D【解析】此题考查平均报酬率的计算。平均报酬率=平均现金流量／初始投资额×100％=[(200+330+240+220)÷4]／600×100％=41．25％。(二)贴现现金流量指标【例单项选择题使用内部报酬率法进行固定资产投资决策时选择可行方案的标准是内部报酬率要〔 〕。A．高于资本本钱率B．低于资本本钱率C．高于标准离差率D．低于标准离差率【答案】A【解析】此题考查内部报酬率的决策规那么。在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内部报酬率大于或等于企业的资本本钱率或必要报酬率就采纳；反之，那么拒绝。(三)工程投资决策评价指标的运用在进行投资决策时，主要使用的是贴现指标。在互斥选择决策中，使用三个贴现指标时，中选择结论不一致时，在无资本限量的情况下，以净现值为选择标准。【例单项选择题公司在对互斥的投资方案选择决策中当使用不同的决策指标所选的方案不一致时，在无资本限量的情况下，应以〔 〕指标为选择依据。投资回收期获利指数内部报酬率净现值【答案】D考点十 工程风险的衡量与处理方法工程风险的衡量和处理一般使用调整现金流量法和调整折现率法。注：①肯定当量系数是指不确定的1元现金流量相当于使投资者肯定满意的金额系数，数值在0～1之间，越远期的现金流量，其肯定当量系数越小。【例23·单项选择题】在投资决策中．可用于工程风险的衡量和处理的方法是〔 〕。A．调整资本本钱法B．调整资产结构法C．调整营业杠杆法D．调整现金流量法【答案】D长期股权投资概念股份比例享有被投资单位的权益以及承担相应的风险特征长期股权投资概念股份比例享有被投资单位的权益以及承担相应的风险特征(1)是一种交换行为，主要是通过分配来增加财富、分散风险或谋求其他利益(2)投资风险较大风险(1)投资决策风险(2)投资运营管理风险(3)投资清理风险内部控制制(1)明确职责分工与授权批准度体系(2)可行性研究、评估与决策控制(3)投资执行控制(4)投资处置控制【例24·多项选择题】长期股权投资的风险主要有〔 〕。A．投资决策风险B．投资运营管理风险C．投资清理风险D．投资信用风险E．投资道德风险【答案】ABC考点十二 并购重组(一)并购重组的概念与动因并购重组概念企业重组是指企业以资本保值增值为目标，运用资产重组、负债重组和产权重组方式．优化企业资产结构、负债结构和产权结构，以充分利用现有资源，实现资源优化配置动因(1)客观动因：从企业开展本身出发考虑的动因(2【例25·多项选择题】以资本保值增值为目标的企业重组，可以运用的方式有〔 〕。A．资产重组B．负债重组C．人员重组D．产权重组E．组织结构重组【答案】ABE)(二)并购与分立并购分立作用外部扩展的主要形式收缩策略收购兼并概念一个企业用现金、有价证券等方式购置另一家企业的资产或股权，以获得对该企业控制权的一种经济行为也称吸收合并①，一个企业购置其他企业的产权，并使其他企业失去法人资格的一种经济行为一家公司依照法律规定、行政命令或公司自行决策，分解为两家或两家以上的相互独立的新公司，或将公司某部门资产或子公司的股权出售的行为(1)按双方的业务性质划分：纵向并购、横向并购、混合并购(2)标一个母公司将其在某子公司中购、敌意并购(3)准分立公司的经营中别离出去类型购置式并购、股权交易式并购(4)(5)按是否利用被并购企业本身资产来支付并购资金出售将公司的某一局部股权或资产过程划分：杠杆并购②、非杠杆并购③(6)按并购的实现方式划分：协议并购、要约并购④、二级市场并购分拆⑤局部股票效应(1)(2)实现战略重组．开展多元化经营(3)获得特殊资产和渠道(4)降低代理本钱(代理本钱包括契约本钱、监督本钱和剩余损失)(1)适应战略调整(2)减轻负担(3)筹集资金(4)清晰主业(5)化解内部竞争性冲突注：①吸收合并与新设合并统称为合并。两个以上公司合并设立一个新的公司为新设合并。合并各方解散。⑤分立与分拆的不同之处：分立后的公司相互之间完全独立，公司间没有控股和持股关系；分拆后原公司与新公司之间存在着持股甚至控股关系，新老公司形成一个有股权联结的企业。【例26单项选择题某房地产企业使用自有资金并购另一家房地产企业这种并购属〔 A．横向并购B．纵向并购C．混合并购D．杠杆并购【答案】A【例单项选择题某旅游集团公司以本公司旗下的一个