《财务管理》第三章-课件

第三章权益资本筹资（自学）1第三章权益资本筹资1本章重点●企业筹资动机和筹资方式●企业筹资要求●普通股票筹资的利弊分析本章难点

●筹资组合●优先股筹资利弊及策略●认股权证融资

2本章重点2一、企业筹资概述

3一、企业筹资概述344556677（一）资本金的筹集1、筹资方式：国家投资、各方集资或发行股票。2、筹资期限：一次或分期筹集。（1）实收资本制（2）授权资本制：即在公司章程中规定注册资本总额和第一次应募足的资本额。只要第一次应募足的资本额募足了，公司即可合法成立。注册资本总额和第一次募足的资本额之间的差额，由公司股东大会授权董事会在法定期限内募足。等于先领取营业执照再定资金。

8（一）资本金的筹集1、筹资方式：国家投资、各方集资或发行股票（3）折衷资本制：法律规定必须出一定比例的资金。

3、无形资产出资的限额4、资本金的管理资本的保全与投资者的权利与义务9（3）折衷资本制：法律规定必须出一定比例的资金。9（二）资金需要量的预测1、定性预测法

定性预测法，是利用直观材料，主要依靠预测人员的知识经验和综合分析、判断、预见能力，对企业未来的财务状况和资金需要量做出预测的方法。10（二）资金需要量的预测102、定量预测法

定量预测法，是根据各项因素之间的数量关系建立数学模型来对资金需要量做出预测的方法。定量预测法常用的有线性回归分析法、销售百分比法。112、定量预测法11（1）销售百分比法

销售百分比法是根据销售与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项目短期资金需要量的方法。理论依据：影响流动资金需要量的因素是多方面的，但其中最主要的、最直接的因素是销售额的多少，即在流动资金周转速度一定的条件下，敏感项目（资产、负债）与销售额成正比变动，其他项目保持不变。12（1）销售百分比法销售百分比法是根据销售与资基本原理：

预计资产>预计负债+预计所有者权益，追加资金预计资产<预计负债+预计所有者权益，资金有剩余13基本原理：

13

销售百分比法的运用预计资产负债表

预计资产负债表是运用销售百分比法的原理预测外部筹资额的一种报表。14销售百分比法的运用预计资产负债表预计[例3-1]某企业2002年实际销售收入3000万元，资产负债表及其敏感项目与销售的比率列示如表3—1。2003年预计销售收入为3600万元。试预计2003年资产负债表并预测外部筹资额。15[例3-1]某企业2002年实际销售收入3000万元，资产表3—12002年实际资产负债表

项目金额（万元）占销售收入的百分比（%）资产：现金应收账款存货预付费用固定资产净值资产总额1548052225710760.516.017.4-1.935.8负债与所有者权益：应付票据应付账款应付费用长期负债负债合计1005282111660-17.60.7-18.3实收资本留用利润所有者权益合计负债及所有者权益总额503664161076---16表3—1

具体计算有两种：

一是先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定融资需求；一是根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定融资需求。17具体计算有两种：17基本步骤：（1）确定资产负债表中与销售变动相关的敏感（变动）项目敏感（变动）资产：敏感（变动）负债：（2）计算各敏感项目占销售收入的比重一般按基期的资料计算，并假设该比重在预测期不变，如果有变动，应调整。（3）计算资金需要量＝销售收入变动额×（敏感资产比重－敏感负债比重）（4）预测留存收益所补充的资金＝预计净利额－预计利润分配额＝预计销售收入总额×销售净利率×收益留存比率（5）预测非付现成本所补充的资金（6）计算外部追加筹资量（6）＝（3）－（4）－（5）18基本步骤：（1）确定资产负债表中与销售变动相关的敏感（变动）

第一种：根据销售总额确定融资需求：

19第一种：根据销售总额确定融资需求：19基本程序：（1）将资产负债表中预计随销售变动而变动的项目（称“敏感项目”）分离出来，并计算其与销售额的比率（百分比）；

现金=15÷3000=0.5%应收帐款=480÷3000=16%存货=522÷3000=17.4%固定资产净值=57÷3000=1.9%应付帐款=528÷3000=17.6%应付费用=21÷3000=0.7%20基本程序：（1）将资产负债表中预计随销售变动而变(2)敏感项目的填列：根据计划年销售收入和基年资产负债表中各敏感项目与基年销售收入的比率关系计算填列；

现金=3600×0.5%=18应收帐款=3600×16%=576存货=3600×17.4%=626.4固定资产净值=3600×1.9%=68.4应付帐款=3600×17.6%=633.6应付费用=3600×0.7%=25.221(2)敏感项目的填列：根据计划年销售收入和基年资产负债表中各（3）留用利润项目的填列：根据基年资产负债表中留用利润项目数额加预计年度留用利润增加额计算填列；

留用利润增加额=预计利润额×（1-所得税率）×（1-股利支付率）=108×（1-40%）×（1-50%）=32.4（万元）预计留用利润项目数额=366+32.4=398.4（万元）22（3）留用利润项目的填列：根据基年资产负债表中留用利润项目数（4）非敏感项目的填列：直接根据基年资产负债表中相应项目填列；

如：例中预付费用2万元、应付票据100万元、长期负债11万元、实收资本50万元。23（4）非敏感项目的填列：直接根据基年资产负债表中相应项目填列（5）计算追加外部筹资额：即预计资产负债表中以上各资产项目预计数与各负债项目和所有者权益项目预计数之差，即为预计年度企业需要追加外部筹资数额。

追加外部筹资额=预计总资产-预计总负债-预计所有者权益=1290.8-769.8-448.4=72.6（万元）24（5）计算追加外部筹资额：即预计资产负债表中以上各资产项目预

表3—22003年实际资产负债表

项目02年实际数百分比（%）03年预计数资产：现金应收账款存货预付费用固定资产净值资产总额1548052225710760.516.017.4-1.935.818576626.4268.41290.8负债与所有者权益：应付票据应付账款应付费用长期负债负债合计1005282111660-17.60.7-18.3100633.625.211769.8实收资本留用利润所有者权益合计追加的外部筹资额负债及所有者权益总额50366416

1076---50398.4448.472.61290.825表3—2第二种：根据销售增加量确定追加的外部筹资额：（简便法、公式法）式中M——外部融资需求量；D——股利支付率；S0——基期销售额；△（A/S）——敏感资产占基期销售额百分比；S1——计划销售额；△（L/S）——敏感负债占基期销售额百分比；R——销售净利率；M1——计划期零星资金需求。

26第二种：根据销售增加量确定追加的外部筹资额：（简便法、公式法追加的外部筹资额

=资产增加-负债自然增加-留用利润增加

=（资产销售百分比-负债销售百分比）

×新增销售额-留用利润增加额

=（35.8%-18.3%）×（3600-3000）-32.4

=72.6（万元）27追加的外部筹资额

=资产增加-负债自然增加-留用销售百分比法特点

销售百分比法的主要优点：是能为财务管理提供预计的财务报表，以适应外部筹资的需要，且易于使用。

缺点：倘若有关固定比率的假定失实，据以进行预测就会形成错误的结果。28销售百分比法特点销售百分比法的主要优点：是(2)回归分析法

y=a+bx

式中：y---资金需要量a---固定的资金需要量(即不随销售额增加而变化的资金需要量)b---变动资金率(即每增加1元的销售额需要增加的资金)x---销售额

29(2)回归分析法y=a+bx

29∑=na+b∑∑=a∑+b∑相关系数的计算

30∑=na+b∑相关系数的计算

30[例3－2]某公司产销量和资金变化情况如表3－3。2002年预计销售量为400万件时，试计算2002年的资金需要量。31[例3－2]某公司产销量和资金变化情况如表3－3。31年度 销售量xi（万件）资金平均占用量yi（万元）19952008019961607519971808019981909019992101002000250120200130013032年度 销售量xi（万件）资金平均占用量yi（万元）1995nxyxyx21995200801600040000199616075120002560019971808014400324001998190901710036100199921010021000441002000250120300006250020013001303900090000n=7∑x=1490∑y=675∑xy=149500∑x2

=330700第一，根据上表的资料计算整理出下表的资料33nxyxyx219952008016000400001996∑=na+b∑

∑=a∑+b∑第二，将数据代入下列联立方程即675=7a+1,490b149,500=1,490a+330,700b解得a=4.9b=0.4334∑=na+b∑第二，将数据代入下列联立方程即第三，将a=4.9,b=0.43代入y＝a+bx中，y=4.9+0.43x第四，将2002年预计销售量400万件代入上式，求得资金需要量为：y=4.9+0.43×400=176.9（万元）35第三，将a=4.9,b=0.43代入y＝a+bx中，351、股票是股份有限公司为筹集主权资本而发行的有价证券，是股东拥有公司股份的凭证。（一）股票与股份二、普通股股票筹资361、股票是股份有限公司为筹集主权资本而发行的有价证券，是股东2、股票具有以下几个主要特征：（1）股票是代表股东权的证券。（2）股票是有价证券。（3）股票是证权证券。372、股票具有以下几个主要特征：（1）股票是代表股东权的证券3、股票与股份是两个密切相关的概念。4、股票是股份的表现形式。5、股票的特征是由股份的特征派生出来的。同股同权、同股同利383、股票与股份是两个密切相关的概念。38（二）股票的分类1、按票面是否记名，股票分为记名股票和无记名股票。2、按票面是否标明金额，股票分为面值股票和无面值股票。39（二）股票的分类1、按票面是否记名，股票分为记名股票和无记名4、按投资主体不同，股票分为国家股、法人股、个人股和外资股。5、按发行对象和上市地区的不同，我国的股票又可分为A股、B股、H股、S股和N股等。3、按股东权利和义务的不同，股票分为普通股股票和优先股股票。404、按投资主体不同，股票分为国家股、法人股、个人股和外资股。（三）普通股股东的权利和义务

1、普通股股东的权利（1）经营管理权（2）红利分享权（3）剩余财产分配权（4）股票转让权（5）优先购股权（6）检查帐册权41（三）普通股股东的权利和义务1、普通股股东的权利（1）经营2、普通股股东的义务普通股股东对公司负有义务。如我国《公司法》中规定了股东具有遵守公司章程、缴纳股款、对公司负以其所认购的股份为限的有限责任后，不得退股等义务。422、普通股股东的义务普通股股东对公司负有义务。如我国《公司（四）发行普通股股票筹资的利弊1、发行普通股股票筹集资金的优点(1)发行普通股股票所筹资金没有偿还期。(2)发行普通股票筹资没有固定的股利负担。(3)发行普通股股票筹资，增加了公司的资金实力，有利于公司的再筹资。(4)发行普通股股票筹资较其他筹资方式容易吸收资金。预期收益高、防止通货膨胀的保值方法。43（四）发行普通股股票筹资的利弊1、发行普通股股票筹集资金的优有资料显示，美国1980年-2004年投资股票的实际年收益率高达9.47%。很显然，从一个相对较长的历史周期看，战胜通货膨胀的较好金融工具主要是股票或者股票基金。在我国，股票型基金的实际运行结果也已初步显现了战胜通货膨胀的效果。1999年-2004年我国股票型基金（含混合型基金）的年均投资收益率是6.02%，远远高过同期的通货膨胀水平。

44有资料显示，美国1980年-2004年投资股票的实际年收益2、普通股股票筹集资金的缺点(1)发行普通股股票筹资可能分散公司的控制权。(2)发行普通股股票筹资的资金成本较高。(3)发行普通股股票筹资，可能导致股价的下跌。452、普通股股票筹集资金的缺点(1)发行普通股股票筹资可能分散（六）股票的发行为了保护投资者的合法权益，维护社会经济秩序，股票发行人必须具有一定的资格与条件。这主要是按照我国《公司法》和《股票发行与交易管理暂行条例》等的有关法规的规定执行。46（六）股票的发行为了保护投资者的合法权益，维护社会经济秩序，1、股票发行的动机(1)筹集股本(2)分散风险(3)扩大影响(4)兼并与反兼并(5)将资本公积金转化为资本金(6)股票分割471、股票发行的动机(1)筹集股本472、股票发行的条件（1）一般条件（2）设立发行的条件（3）增资发行的条件482、股票发行的条件（1）一般条件48股票设立及发行审核流程图49股票设立及发行审核流程图49股票发行流程图

50股票发行流程图

503、股票发行的程序（1）股份有限公司设立时发行股票的程序①提出募集股份申请。②公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收股款协议。③招认股份、缴纳股款。④召开创立大会，选举董事会、监事会。⑤办理设立登记，交割股票。513、股票发行的程序（1）股份有限公司设立时发行股票的程序①提（2）股份有限公司增资发行新股的程序①由股东大会做出发行新股的决议。②由董事会向国务院授权的部门或省级人民政府申请并经批准。52（2）股份有限公司增资发行新股的程序①由股东大会做出发行新股③公告招股说明书和财务会计报表及附属明细表，与证券经营机构签订承销协议，定向募集时向新股认购人发出认购公告或通知。④招股认股、缴纳股款、交割股票。⑤改组董事会、监事会、办理变更登记并向社会公告。53③公告招股说明书和财务会计报表及附属明细表，与证券经营机构签股票发行上市中的中介机构1、中介机构之一----财务顾问协助企业制定股份制改造方案。2、中介机构之二----主承销商、上市推荐人制定发行初步方案：发行股票的目标、价格、时机、条件、种类、价格、发行市场状况、发行方式，准备相关申请发行文件资料。股票发行上市辅导工作。3、中介机构之三----律师事务所4、中介机构之四----会计师事务所5、中介机构之五---资产评估机构54股票发行上市中的中介机构1、中介机构之一----财务顾问4、股票的销售方式（1）自销方式股票发行的自销方式，是指股票发行公司自己直接将股票销售给认股者，而不经过证券经营机构承销。特点：成本较低，弹性较大，手续简化。但销售范围小，风险较大，股票的变现性也差。554、股票的销售方式（1）自销方式55（2）承销方式股票发行的承销方式，是股票发行公司将股票销售业务委托给证券经营机构代理。股票发行的承销方式，又分为包销和代销两种。56（2）承销方式股票发行的承销方式，是股票发行公司将股票销售业销售范围广，销售对象多，易于足额募集资本；股票的变现力强，流动性好；有助于提高发行股票公司的知名度和扩大影响力。但这种方式也有不足之处，主要是手续繁杂，成本高。57销售范围广，销售对象多，易于足额募集资本；股票的变现力强，流我国公开发行股票的主要方式上网竞价方式全额预缴款，比例配售，余额即退与储蓄存款挂钩全额预缴款，比例配售，余额转存市值配售58我国公开发行股票的主要方式上网竞价方式58

5、股票的发行价格股票的发行价格，是股票发行时所使用的价格，也就是投资者认购股票时所支付的价格。通常是发行公司根据股票的面额、每股税后利润、市盈率与证券经营公司协商确定，报国务院证券管理机构核准。595、股票的发行价格股票的发行价格，是股票发行时所使用的根据股票的发行价格与股票面额的关系来分，股票的发行价格一般有三种：①等价②时价

③中间价60根据股票的发行价格与股票面额的关系来分，股票的发行价格一般有三、优先股筹资2、优先权：优先股股东具有收益分配优先权、剩余资产优先要求权，但通常没有表决权。

1、混合证券：介于普通股和债券之间发行优先股对于公司资本结构、股本结构的优化，提高公司的效益水平，增强公司的财务弹性具有重要的意义。既可以是可利用的财务杠杆，又可以构成公司的主权资本，作为偿债的铺垫。（一）优先股的特征61三、优先股筹资2、优先权：1、混（二）优先股股票的种类1、根据是否可以将以往营业年度公司拖欠未付的股息累积起来由以后营业年度的盈利来一并支付，可分为累积优先股股票和非累积优先股股票。

我国的有关法律规定：优先股股东无表决权，但公司连续三年不支付优先股股息，优先股就享有普通股股东的权利。因此，公司从维护公司的财务形象，防止公司控制权稀释的角度，一般不宜不支付优先股股息。实践中，大多数公司发行的优先股为累积优先股。62（二）优先股股票的种类1、根据是否可以将以往营业[例3-3]海王药业公司发行的流通在外的普通股为40000股，每股面值20元；优先股6000股，每股面值40元，约定的股息率为8%，优先股为累积的且有两年未发放优先股股利。现假设该公司宣布发放股利130000元。如果按照优先股为不参与、部分参与、全部参与剩余利润三种方式进行分配，普通股股东和优先股股东所得股利各多少？假设优先股东的部分参与率为1%。2、根据优先股是否参与剩余利润的分派和参与程度，可分为全部参加分配优先股、部分参加分配优先股不参加分配优先股。63[例3-3]海王药业公司发行的流通在外的普通股为40（1）非参与优先股支付拖欠的优先股股息：6000×40×8%×2=38400元当期分配的优先股股息：6000×40×8%×1=19200元优先股股东共分得股息：57600元普通股股东共分得红利：130000-57600=72400元（2）部分参与优先股（假设参与最高定率为1%）支付拖欠的优先股股息：