高级财务管理-全套课件-教学课件

新学期开学了，让我们再读一遍龙应台写给儿子安德烈的一段话。“孩子，我要求你读书用功，不是因为我要你跟别人比成绩，而是，我希望你将来会拥有选择的权利，选择有意义、有时间的工作，而不是被迫谋生。当你的工作在你心中有意义，你就有成就感。当你的工作给你时间，不剥夺你的生活，你就有尊严。成就感和尊严，给你快乐。”

——致同学们新学期开学了，让我们再读一遍龙应台写给儿子安德烈的一思考几个问题：一、我们为什么要上大学？二、为什么会选财务管理专业？三、你的专业目标是什么？四、你的人生梦想是什么？思考几个问题：一、我们为什么要上大学？关于本课程的学习与考试本课程学习、考试改革从以下几方面进行：一、平时成绩占30%，具体由到课情况（随机点名）、作业、课堂回答问题等构成；二、其中考试成绩占30%，具体由课堂演讲、PPT演示等构成；三、期末考试成绩占40%，由案例分析构成。四、具体要求如下：1、成立6人学习小组。小组成员自由组合（最好是同寝室同学）、分工协作，并推荐1名负责人，负责人将本组名单交本班学习委员。关于本课程的学习与考试2、考试资料来源由教师根据小组负责人学号最后3位与沪深证券交易所上市公司股票代码后3位相匹配确定（即每个小组指定一个上市公司）；具体内容与教学内容一致（如公司治理、企业并购等）。3、期中考试成绩中，10分钟的课堂演讲或PPT演示，要求每个同学讲一部分，没有全部演示的小组成绩全部降一档。课后每个组的负责人把PPT演示稿的电子档发给本班学习委员，4、期末考试形式是案例分析。每个小组提交1份word版的纸质案例分析报告(同时交电子档)，按模板要求完成后交学习委员。5、该门课程6人的期中、期末考试成绩相同。2、考试资料来源由教师根据小组负责人学号最后3位与沪深证券交

导言

CFO：昨日与明天

CFO（财务总监：ChiefFinancialOfficer）导言CFO（财务总高级财务管理-全套课件-教学课件高级财务管理-全套课件-教学课件

与CFO定位的几个问题1、已确定为“经营班子”成员（即所谓“高管”），但是否进入最高决策层（如董事会）？2、由谁任命？股东大会还是董事会？3、对谁负责？对董事长还是总经理（总裁）负责？4、与总经理（总裁）或者CEO等经营主管的关系？5、是否能同时代表所有者履行总“监督”的职能？

国外CFO其位—CFO的设置1、财富五百强的美国公司2/3以上设置了CFO职位..新日铁、三菱、奔驰等许多跨国公司；我国公司亚信、新浪、网易等也设置了CFO职位..2、CFO不仅限于企业界，美国一些州府也引入CFO职位并形成广泛影响。3、《新泽西法典》第110章对政府CFO职位作了界定，并规定该州各级政府CFO必须根据新泽西颁布的法规注册。主要原因在于政府管理的企业化。国外CFO其位—CFO的设置高级财务管理-全套课件-教学课件高级财务管理-全套课件-教学课件我国CFO的待遇

我国CFO的待遇

我国CFO的未来定位：个人观点1、应当进入董事会，并对董事长负责2、同时是执行层的成员，在目前国内普遍采用的组织架构下，至少兼任常务副总经理，地位仅次于总经理。3、负有公司内部“监督”职责，但不是代表公司股东。我国CFO的未来定位：个人观点高级财务管理-全套课件-教学课件

《总会计师条例》

第八条总会计师负责对本单位财会机构的设置和会计人员的配备、会计专业职务的设置和聘任提出方案；组织会计人员的业务培训和考核；支持会计人员依法行使职权第九条总会计师协助单位主要行政领导人对企业的生产经营、行政事业单位的业务发展以及基本建设投资等问题作出决策。总会计师参与新产品开发、技术改造、科技研究、商品（劳务）价格和工资奖金等方案的制定；参与重大经济合同和经济协议的研究、审查。《总会计师条例》高级财务管理-全套课件-教学课件高级财务管理-全套课件-教学课件高级财务管理-全套课件-教学课件我国的现状（CFO能力框架研究小组）：1、认为“股东价值最大化”是公司最重要经营目标的CFO人数占调查样本总数的24.3%，不足全部样本的，1/4。2、多数CFO认为股东关系管理对自己并不重要。3、CFO也很少花时间与股东打交道，仅占CFO时间的8.7%。我国的现状（CFO能力框架研究小组）：高级财务管理-全套课件-教学课件高级财务管理-全套课件-教学课件高级财务管理-全套课件-教学课件现代公司治理下CFO的职能定位CFO的头等大事（核心职能）：业绩管理CFO是CEO的伙伴：参与战略管理CFO的“天职”：对精确财务报告负责现代公司治理下CFO的职能定位高级财务管理-全套课件-教学课件高级财务管理-全套课件-教学课件高级财务管理-全套课件-教学课件高级财务管理-全套课件-教学课件高级财务管理-全套课件-教学课件高级财务管理-全套课件-教学课件高级财务管理-全套课件-教学课件高级财务管理-全套课件-教学课件

如何成为杰出的CFO

适合企业的CFO是最好的CFO追逐成为全能的CFO是一个误区兵无常形，水无常势组织需要你的时候不能“漏气”

如何成为杰出的CFO

适合企业的CF高级财务管理-全套课件-教学课件积极参与权威评选在有能力的时候，是一个信号传递金牌分析师的价格源于排名超级CFO也不要看不起排名与中介搞好关系口碑来源于外部中介可提供很多帮助和机会积极参与权威评选高级财务管理-全套课件-教学课件高级财务管理-全套课件-教学课件高级财务管理-全套课件-教学课件高级财务管理-全套课件-教学课件高级财务管理-全套课件-教学课件伦敦商学院的一项调查

战略计划（54%）

财务总监的职责投资者关系（47%）流动资产与税收（23%）企业监督（9%）

企业财务（49%）财务总监应考虑的问题团队管理（33%）风险管理（17%）

战略领导（65%）财务总监最重要的素质团队建设（52%）交流沟通（45%）伦敦商学院的一项调查不同国家的CFO对自己未来角色的把握1、美国：CFO是设计和执行战略的主要参与者2、西欧：CFO的主要任务是削减成本、审计官员3、发展中国家：CFO只需要履行基础的财务职能一个世界级的CFO必须面对的来自现实世界的挑战1、在一个越来越复杂的世界中经营2、股东价值的持续最大化3、业务的动态整合高级财务管理-全套课件-教学课件中国财务总监的必备技能：善用时间（常常超负荷工作）辅助上司（帮助ＣＥＯ达到他的目标）学会说不（与其他高管相比，更倾向于阻止失策的项目计划）审核供应商（对供应商的内控质量负责）洞察分毫（各种风险在财务方面的体现）法律事务（清楚法律问题与财务问题的界限）沟通技巧以身作则中国财务总监的必备技能：善用时间（常常超负荷工作）财务总监作用的具体体现（一）交流的重要性（二）CFO与CEO的合作与监督（三）风险管理（四）具有未来视角，参与企业的战略制定（五）信息处理的职能（六）对内部控制和公司治理的责任财务总监作用的具体体现案例:EG公司CFO的工作职责（一）公司战略1、确保编制的计划能从现有的业务出发，为EG公司创造最大价值2、协助制定公司扩张战略，创造更大的股东价值（二）财务战略1、提出基于价值创造的资本和红利政策建议2、设计并管理向投资者和金融界阐述EG公司计划要点和经营状况的策略3、洽谈并履行所有重大金融交易，包括借贷、股票发行、股票回购（三）预算和管理控制1、协调编制短期业务预算2、确定每个业务单元的主要绩效标准3、确保业务单元有充分的管理控制权4、与CEO和部门主管一起评估业务单元的绩效高级财务管理-全套课件-教学课件CFO取得成功的标志1、制定明确的公司战略，并完成本阶段的工作2、制定明确的财务战略，并开始实施3、部门主管从股东价值的创造出发，编制了计划和评估提案4、财务管理职能得以顺利履行5、证券分析家理解EG公司的战略，把EG公司评定为实力强大的公司6、EG公司向股东提供丰厚的收益7、EG公司开始几个价值创造扩张项目CFO取得成功的标志CFO需处理的重要组织关系1、对内的工作关系①与CEO的关系（就所有重大事务向CEO提供建议和分析意见，并执行CEO做出的财务决策）②与业务单元主管的关系（紧密合作，确保计划的实施，解决各种冲突，提供咨询）2、对外的工作关系①金融机构②外部审计师③监管机构和税务机关CFO需处理的重要组织关系CFO岗位的主要能力要求CFO应具有广博的商务知识，并具备下列素质：1、久经考验的商务判断能力和卓越和分析能力，尤其是在战略经营和财务分析方面2、独立思考的能力，能对首席执行官和业务经理的观点提出质疑，但保持他们的尊严和自信3、随时与金融界进行沟通的能力4、领导、协调重大交易谈判的能力5、出色的行政管理和人事管理能力上述CFO的职责和能力要求反映了CFO履行职责应具备的专业知识结构

CFO岗位的主要能力要求高级财务管理-全套课件-教学课件高级财务管理-全套课件-教学课件高级财务管理-全套课件-教学课件高级财务管理-全套课件-教学课件高级财务管理-全套课件-教学课件高级财务管理-全套课件-教学课件高级财务管理-全套课件-教学课件高级财务管理-全套课件-教学课件高级财务管理-全套课件-教学课件高级财务管理-全套课件-教学课件高级财务管理-全套课件-教学课件思考题

对照CFO应具备的能力与素质（专业除外），审视自己的不足，思考在大学期间可以从哪些具体的途径与方法提升自己。思考题对照CFO应具备的能力与素质（专业除外），审视第一章公司治理论学习目标：1、掌握公司治理的内在含义2、了解公司治理的基本构成3、理解独立董事制度第一章公司治理论学习目标：

第一节公司治理概述一、公司治理的定义1、公司治理的内在含义公司治理——是一套旨在促使管理人员行为与公司各利益相关者利益目标相一致的制度安排包括以下两层含义：①公司治理是一种合同关系②公司治理的功能是配置权、责、利第一节公司治理概述2、公司治理体系的两类观点一类是股东观点

认为公司治理结构是公司资本供给者（股东）确保投资得到回报的一种组织安排。另一类是利益相关者观点认为公司是一种社会存在，它的存在、经营和发展必然会受到社会各种力量（股东、债权人、职工、政府、顾客、供应商等）的影响，从而在治理结构中必须考虑股东以外的利益相关者的利益和要求。2、公司治理体系的两类观点二、公司治理的基本构成（一）按治理的对象和各对象间的关系划分1、法人治理结构——主要界定所有者与经营者的相互关系。是对公司进行管理和控制的一种体系。总的内容是要明确股东会、董事会、监事会和经理层的职责，形成各负其责、有效运转和有效制衡的关系。2、委托—代理结构——在现代经济条件下，所有者并不直接和经营者发生关系，而是通过其代表机构和经营者发生关系（国家与国有资产管理公司）。委托方包括：自然人、法人、国家、社会群体代理方包括：自然人、法人、政府机构二、公司治理的基本构成3、股东治理结构——主要界定大小股东之间的关系。大股东与小股东的区别：①利益享受不同②风险承担不同③获取信息的程度不同结果：导致大股东借助其有利地位损害小股东的利益。措施：推行非财产关系董事制（独立董事）4、经营者治理结构——对各类经营者之间的关系进行界定。不同的经营者之间的根本利益一致的，但他们之间也存在着很大的利益与权力的矛盾。措施：①经营者之间要建立纵向关系，即下一层管理人员对上一层管理人员负责。②处于不同层次的经营管理者之间的关系应是契约制，即上一层经营管理者以利益调动下一层经营管理者的积极性。高级财务管理-全套课件-教学课件（二）按照对公司治理的不同制约机制划分1、公司“内部”治理规范公司管理层、控制性股东同外部股东的关系。2、金融机构的内部和外部治理金融机构治理的目的是确保金融机构在考虑安全性的同时，作为追求利润的实体运营，而非只是简单的资金流入企业部门的渠道。没有金融机构的有效治理，来自金融市场的约束就会大为削弱。3、金融市场对公司的“外部”治理规范公司与其他资金供应者（债权人）的关系。高级财务管理-全套课件-教学课件4、市场对公司的外部治理规范证券市场上企业与潜在投资者或企业家的关系。5、破产机制的治理是在股东和其他投资者之间重新分配财产权利，改变所有权结构和管理层，从而影响那些企业的治理。6、竞争是良好公司治理的补充，二者相互促进。上述治理结构的六个方面紧密联系，互为补充，组成了一个适应给定经济和法律环境的公司治理制度的整体。4、市场对公司的外部治理三、公司治理机制

公司治理机制：公司治理结构中的监督机制和激励约束机制。其目的是使管理层目标和股东利益一至，以最大限度降低代理成本。三、公司治理机制公司治理机制：公司治理结构中所有者与经营者的矛盾与协调矛盾：享受成本的逆向选择(激励、解聘、兼并）股东的目标管理者目标

实现资本的保值与增值，最大限度地提高资本报酬，增加公司价值。它表现为货币性收益目标

最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，争取社会地位和个人声誉。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。股东的目标管理者目标实现资本的保值与增值，最大限度所有者与债权人的矛盾与协调矛盾：利益目标的不同（契约、限制、惩罚）

债权人目标

希望到期收回本金，并获得一定的利息收入。它强调贷款的安全性

股东目标

股东借款是为了扩大经营。它强调借入资金的收益性所有者与债权人的矛盾与协调债权人目标希望到期收回本（一）“委托代理”问题

现代公司制企业在显示它的优势的同时也暴露出一个自身的问题：委托代理问题。基本含义是：在现代公司中，企业的控制权已经转移到公司的管理者手中，而管理者的利益可能会偏离股东利益，这就是所谓的代理问题。（一）“委托代理”问题（二）委托代理的成本

代理问题的直接体现就是代理的成本，主要指因管理层偏离股东利益所导致的股东价值的损失。

（二）委托代理的成本高级财务管理-全套课件-教学课件（三）委托代理问题产生的主要原因：组织结构中的信息不对称代理契约条款的不完备（三）委托代理问题产生的主要原因：（四）通过公司治理解决委托代理问题

为了减少代理成本，除了监督之外还必须建立一系列的激励和约束管理层的制度安排，这些制度安排就是公司治理。1.公司治理结构2.公司治理机制（监督、激励、制约）。（四）通过公司治理解决委托代理问题公司治理的内涵

公司治理是一种契约制度，它通过一定的制度性安排，合理配置权利、公平分配利益、对公司所有者、管理者和监督者之间的责权利关系进行规范，建立有效的激励、监督、制衡机制确保企业各方利益的均衡和合理目标的实现。

公司治理的内涵公司治理是一种契约制度，它通过一定的制公司治理结构

即公司组织内各权利机关的组成方式，在实践中表现为某种组织结构和制度安排。

公司治理结构产生的前提：两权分离即所有权和经营权分离。公司治理结构现代企业规范的公司治理结构股东及股东大会董事及董事会监事及监事会高级管理层现代企业规范的公司治理结构高级财务管理-全套课件-教学课件高级财务管理-全套课件-教学课件高管激励薪酬激励非薪酬激励附加福利及津贴长期激励短期激励基本工资股票期权虚拟股票股票增值权业绩股票限制性股票长期现金计划股权激励年度奖金控制权扩张社会地位提高成就感提升高薪酬激励非薪酬激励附加福利及津贴长期激励短期激励基本工资股第二节公司治理模式一、英美模式主要特征：1、股权分散在个人和机构投资者手中2、以资本公司为基础对公司管理层进行监督、3、通过建立健全法律法规体制来保护投资者利益和保障信息披露第二节公司治理模式二、日、德模式主要特征：1、股权高度集中在内部人集团中2、通过公司内部的直接控制机制对管理层进行监督3、日德模式的不同形式①以银行为中心的模式②交叉持股模式③家庭、政府模式三、公司治理国际发展趋势1、股东运用投票权对管理层约束成为潮流2、机构投资者发挥着日益积极的作用3、股东利益日益受到管理层重视4、董事会的独立性大大增强5、利益相关者成为公司治理中的重要组成部分二、日、德模式第三节公司治理的基本制度一、独立董事制度1、独立董事与独立董事制度独立董事——是指具有完全独立意志，代表公司全体股东和公司整体利益的董事会成员。他们与公司没有重大关系，是相对于内部董事而言的外部的非执行董事。其独立性是指在形式和实质上独立于企业最高管理当局，能够客观、公正地对相关决策发表意见。独立董事制度起源于美国的公司法人治理结构实践，并为世界上大部分国家的公司法制所接受。第三节公司治理的基本制度建立独立董事制度的目的：完善法人治理结构，保护中小投资者的利益。

我国的独立董事是指那些“不在公司担任除董事外的其他职务，并与其所聘的上市公司及其主要股东不存在可能妨碍其进行独立客观判断的关系的董事”。建立独立董事制度的目的：注意：独立董事与外部董事是两个不同的概念。外部董事不是公司的经营管理人员，但他们可以与公司有关联，可以是大股东或其代表，可以是与公司有业务关系企业的所有者或管理者。注意：独立董事代理成本理论

企业发展壮大以后，必然面临企业所有权与经营权的分离，如何保证经营者不会背离所有者的目标，减小企业的代理风险，控制代理成本，成为公司治理中一个非常重要的问题。该理论认为，代理成本的降低，必然要求提高经营管理层的效率，同时又必须防止内部人控制问题，所以希望通过创设独立董事制度来改变经营者决策权力的结构，达到监督、制衡的作用，从而保证经营者不会背离所有者的目标，促进代理与委托双方利益的一致，提高运营效益。其理论着眼点在于改革经营管理层权力配置结构来促进经营管理层的安全有效运作，从而减少代理成本。亦言之，以最小的投入得到最大的产出。这种理论最大的特点是从企业法人的盈利性的根本目的出发，推演出优化管理层权力配置的必要性，得出对独立董事制度创设必要性的结论。

独立董事代理成本理论2、关于独立董事制度的若干问题①独立董事的选择机制企业经理层在选拔独立董事起着决定性控制作用。如果企业的业绩下滑时，经理层会指派或增选更多的独立董事。如果一个企业的独立董事经常批评企业内部的经理层，那么在这些独立董事的任职期满后常常会被解聘。相反，不挑剔的将会得到连任。②独立董事在企业中的角色目前流行的观点：监督角色；战略角色；政治角色③独立董事在董事会中的比例因企业而异，并受许多因素制约：a、当企业业绩恶化时，比例会上升。b、经营业务扩大时，比例会上升。c、当企业处在监督之下时，经理层会增选具有政治背景和独立背景的独立董事。2、关于独立董事制度的若干问题④独立董事履行的职责有三种方式激励与约束独立董事：a、法律保证b、声誉保证c、经济激励⑤独立董事制度对CEO更换决策的影响董事会的重要职责之一是评价CEO的绩效，并在必要的时候对其进行更换。而内部董事的职位由CEO任命。通常难以或不愿更换在任的CEO。因此，独立董事就成为更换CEO的主要力量，独立董事比例高的董事会敢于换掉业绩差的CEO。④独立董事履行的职责⑥独立董事制度与CEO报酬董事会的另一项工作是设定管理层的报酬。研究发现：CEO报酬随着由CEO任命的独立董事的人数的增加而增加，视现任CEO任命的独立董事在决定现任CEO报酬时更为慷慨。⑦独立董事制度与企业失败a、独立董事比例大的公司被退市的可能性较低b、独立董事制度可以减少上市公司的财务虚假⑥独立董事制度与CEO报酬二、财务公开制度是将公司经营、管理的相关财务信息如实、及时地向投资者和潜在投资者进行报告的一种公司治理机制，它主要以财务报告的形式对外进行披露。三、股东代表诉讼制度是指公司董事在执行其职务过程中对公司造成损害，而公司又怠于起诉追究其责任时，符合一定条件的公司股东为了公司的利益，有权向法院起诉，追究该董事的损害赔偿责任。四、保护中小股东权益制度五、薪酬制度……二、财务公开制度作业：**上市公司治理结构及其对企业的影响分析要求：1、成立6人学习小组。小组成员自由组合、分工协作，并推荐1名负责人，负责人将本组名单交本班学习委员。该门课程6人平时成绩相同。2、每个组提交1份word版的纸质分析报告,宋体小四，A4双面打印（按模板要求每个组在本专题学习完成后交学习委员）.作业：**上市公司治理结构及其对企业的影响分析要求：

课程论文(设计)课程题目：

年级专业：

级

专业

班学号姓名：

指导教师：

提交日期：

年

月

日课程论文(设计)内容提要：关键词：参考书目：成绩评定：指导教师（签字）：

年月日内容提要：**上市公司治理结构及其对企业的影响分析（纸质模板）一、主要阐述公司的基本信息（注册地、注册资金、资产、年销售额和年利润规模、法人代表（董事长或总经理）、发展历程、股权结构及其变动情况和经营的主要产品等信息。（浏览上海、深圳证券交易所网站

）二、对**上市公司治理结构进行总体评价，指出其合理完善的地方或存在的主要缺陷。三、阐述2014年财务业绩整体情况（主要结合报告中的“主要财务数据和指标”和“董事会报告”进行阐述）（浏览上海、深圳证券交易所网站

）四、分析公司治理结构对企业的影响。（对企业有什么影响要具体一些。如：对企业长远发展的影响、对企业利润的影响等）五、你认为现有的独立董事制度应该如何完善？**上市公司治理结构及其对企业的影响分析（纸质模板）第二章总论学习目标：1、掌握财务管理理论结构的概念和基本框架。2、理解财务管理假设的构成及其高级财务管理内容的关系3、掌握高级财务管理的基本内容第二章总论学习目标：第一节财务管理理论结构一、财务管理理论结构的概念（一）财务管理理论——是根据财务管理假设所进行的科学推理或对财务管理实践的科学总结而建立的概念体系，其目的是用来解释、评价、指导、完善和开拓财务管理实践。（二）财务管理理论结构——是指财务管理理论各组成部分（或要素）以及这些部分之间的排列关系。二、财务管理理论结构的起点主要观点有：（一）财务本质起点论（二）假设起点论（三）本金起点论（四）目标起点论（五）环境起点论——本书作者的观点第一节财务管理理论结构三、财务管理理论结构的构建（一）我国学者关于财务管理理论体系主要观点简介1、王庆成2、李相国P3-43、刘恩禄4、郭复初（二）财务管理理论结构的基本框架综合上述观点，并结合当前和未来我国财务管理环境的现状和发展，可以构建财务管理的理论结构。见教材P8。三、财务管理理论结构的构建基于环境起点论的财务管理理论结构框架基于环境起点论的财务管理理论结构框架第二节财务管理假设一、财务管理假设的概念财务管理假设——是指人们利用自己的知识，根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的，具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究财务管理理论和实践问题的基本前提。二、财务管理假设的分类（一）财务管理基本假设（二）财务管理派生假设（三）财务管理具体假设三、研究财务管理假设的意义（一）财务管理假设是建立财务管理理论体系的基本前提（二）财务管理假设是企业财务管理实践活动的出发点第二节财务管理假设一、财务管理假设的概念四、财务管理假设的构成（一）理财主体假设

——是指财务管理工作限制在一个具体的经济上和经营上都具有独立性的组织之内。它明确了财务管理工作的空间范围。1、理财主体的特点①有独立的经济利益②有独立的经营权和财权③一定是法律主体，但法律主体并不一定是理财主体。2、理财主体比会计主体的要求更加严格如：一个企业的分厂是会计主体，但不是理财主体（二）持续经营假设

——是指理财的主体是持续存在并且能执行其预计的经济活动。它明确了财务管理工作的时间范围。四、财务管理假设的构成（三）有效市场假设

——是指财务管理所依据的资金市场是健全和有效的。有效市场假设→市场公平假设→市场是由公平竞争形成的。（1）弱式有效市场。当前的证券价格完全地反映了已蕴涵在证券历史价格中的全部信息。其含义是，任何投资者如果仅仅根据历史的信息进行交易，均不会获得额外盈利。（2）次强式有效市场。证券价格完全反映所有公开的可用信息。这样，根据一切公开的信息，如公司的年度报告、投资咨询报告、董事会公告等都不能获得额外的盈利。（3）强式有效市场。证券价格完全地反映一切公开的和非公开的信息。投资者即使掌握内幕信息也无法获得额外盈利。（三）有效市场假设有效市场假设在中国结合我国的理财环境和企业特点，有效市场应具备以下特点：（1）当企业需要资金时，能以合理的价格在资金市场上筹集到资金。（2）当企业有闲置的资金时，能在市场上找到有效的投资方式。（3）企业理财上的任何成功和失误，都能在资金市场上得到反映。市场公平假设是有效市场假设的派生假设。它是指理财主体在资金市场筹资和投资等完全处于市场经济条件下的公平交易状态。市场不会抹杀某一理财主体的优点，也不会无视某一理财主体的缺点。理财主体的成功和失败，都会公平地在资金市场上得到反映。有效市场假设在中国结合我国的理财环境和企业特点，有效市场应具（四）资金增值假设

——是指通过财务管理人员的合理营运，企业资金的价值可以不断增加。资金增值假设→风险与报酬同增假设→风险可计量假设（五）理性理财假设

——是指从事财务管理工作的人员都是理性的人，他们的理财行为是理性的。理性理财假设→资金再投资假设（四）资金增值假设第三节财务管理目标

见教材P17第三节财务管理目标财务管理目标的特点

相对稳定性（一定时期或特定条件）可操作性（可计量、可追溯、可控制）层次性（纵向）财务管理目标的特点财务管理目标的几种观点：P20（一）利润最大化优点缺点1.剩余产品的多少可以用利润指标来衡量；

2.自由竞争的资本市场中资本的使用权最终属于获利最多的企业；

3.只有每个企业都最大限度获利，整个社会的财富才能实现最大化1.没有考虑利润的时间价值；2.没有考虑获得利润与投入资本的关系；3.没有考虑风险因素；4.易导致短期行为。财务管理目标的几种观点：P20优点缺点1.剩余产品的多少可缺点分析：（1）没有考虑利润取得的时间。例如：今年获利100万和明年获利100万，哪一个更符合企业的目标?（2）没有考虑所获利润和投入资本额的关系。例如：同样获得100万元利润，一个企业投入资本500万元，另一个企业投入600万元，哪一个更符合企业的目标？（3）没有考虑获取利润和所承担风险的关系。例如：同样投入500万元，同样本年获利100万元，一个企业获利已全部转化为现金。另一个企业则全部为应收帐款，哪一个更符合企业的目标?缺点分析：（二）股东财富最大化缺点优点只适合上市公司只强调股东利益不可控因素太多考虑了时间价值；考虑了风险；克服了短期行为倾向。（二）股东财富最大化缺点优点只适合上市公司考虑了时间价值；（三）企业价值最大化优点缺点1.考虑了资金时间价值和投资的风险价值；2.反映了对企业资产保值增值的要求；3.克服了短期行为；4.有利于社会资源的合理配置。1.计量比较困难；2.法人股东对股价最大化目标没有足够的兴趣；3.不能直接反映企业当前的获利水平。（三）企业价值最大化优点缺点1.考虑了资金时间价值1.计量比财务管理的分部目标企业筹资管理的目标--在满足生产经营需要的情况下，不断降低资金成本和财务风险企业投资管理目标--认真进行投资项目的可行性分析，力求提高投资报酬，降低投资风险企业营运资金管理的目标--合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金利用效果企业利润管理目标--努力提高企业利润水平，合理分配企业利润财务管理的分部目标利益相关者的冲突与协调

（一）所有者与经营者的矛盾与协调矛盾：经营者在希望提高企业价值的同时，能更多的增加享受成本；而所有者和股东则希望以较小的享受成本支出带来更高的企业价值或股东财富。协调措施：解聘；接受；激励;期权（二）所有者与债权人的矛盾与协调矛盾：所有者可能未经债权人的同意，要求经营者投资于比债权人预计风险更高的项目；要求经营者发行或举借新债，致使旧债券或老债的价值降低。协调措施：限制性借款；收回借款或不再借款（债权人很被动）

利益相关者的冲突与协调（一）所有者与经营者的矛盾与协调（

所有者将资产委托给经营者管理，从经济学的角度来看，经营者与股东的目标并不完全一致。

经营者的目标：

1、增加报酬（如工资、奖金，提高荣誉和社会地位等）

2、增加闲暇时间

3、避免风险

经营者为了自身的目标而背离股东的利益，具体表现在：

1、道德风险（不十分卖力，不构成法律和行政责任）

2、逆向选择（装修豪华的办公室、买高档汽车等）

所有者将资产委托给经营者管理，从经济学的角度来看，

正是由于所有者与企业经理人员这种不同的利益取向，因而理论上存在着经营者利用手中拥有的权力侵犯所有者（国家）利益的可能性。也就是说由于委托-代理关系的形成，天然地会产生所有者和经营者利益相冲突、激励不相容的问题。正是由于所有者与企业经理人员这种不同的

同时，在现实中，所有者与经营者之间存在着信息不对称的问题，即经营者或企业经理人员拥有关于企业经营过程中各种收入和费用的真实信息，而作为委托人的所有者，由于不参与实际经营，除非付出很高的成本，无法获得相应的信息。这种信息不对称使得激励不相容有可能成为经营者侵犯所有者权益的现实表现。

同时，在现实中，所有者与经营者之间存在着信息不对称

另外，所有者与经营者对于企业经营结果所负的责任也是不对等的。这种不对等随着规模的扩大而加大，使得经营者有可能为了个人的利益而采取风险过度的行为。此外，同样的原因也有可能使经营者采取掠夺性的资产转移行为，使所有者的利益受到损害。另外，所有者与经营者对于企业经营结果所

由于代理人和委托人利益目标的不一致，（存在搏弈行为）代理人经常会利用其信息优势，采取机会主义的行为谋求个人效用最大化而背离委托人的利益，如道德危机（moral

hazard）、逆向选择（adverse

seclec－tion）等。

由于代理人和委托人利益目标的不一致，（

为减少或避免上述现象的发生，使所有者和经营者的目标尽可能地保持一致，所有者应制定各种各样的激励方案，以此来缩小两者之间的效用差异。然而，激励方案的存在仅仅能够缩小但并不能从根本上消除所有者与经营者效用目标的差异，无法避免内部人控制等现象的发生。因此，设立一套较为完善的公司治理结构，实行一种有效的所有权监督制度，激励并约束企业经营者为所有者谋取最大利益，是企业改革面临的重大课题。为减少或避免上述现象的发生，使所有者和经营者的目标尽影响企业选择

财务管理目标的因素内部因素外部因素投资项目法律环境资本结构股利政策金融环境经济环境报酬风险内部因素外部因素投资项目法律环境资本结构股利政策金融环境经济第四节财务管理课程体系有几种观点见教材P20第四节财务管理课程体系有几种观点见教材P附：关于财务管理专业课程设置的不同思路

思路一：

财务管理原理筹资管理按财务管理的内容设置投资管理利润与分配管理成本管理附：关于财务管理专业课程设置的不同思路思路一：思路二：

财务管理原理财务预测与决策按财务管理的环节设置财务计划与控制财务评价与考核财务管理专题思路二：思路三：

初级财务管理企业财务管理部门财务管理按财务管理的主体设置集团公司财务管理国际财务管理非营利组织财务管理思路三：思路四：

初级财务管理学按财务管理的知识层次设置中级财务管理学高级财务管理学思路四：第五节高级财务管理的内容

与本书的结构安排

见教材P22第五节高级财务管理的内容

与本书的结构安排第六节案例研究与分析

美的电器的财务管理目标见教材P24－27第六节案例研究与分析第二章企业并购财务管理概述学习目标：1、掌握企业并购的基本概念2、了解企业并购的常见形式与类型3、理解企业并购的动因和效应第二章企业并购财务管理概述学习目标：2014年中国并购市场已完成交易2574起，披露交易规模为1898.02亿美元，其中境内交易2355起，占比91.49%.

【思维导图】

2014年中国并购市场已完成交易2574起，披露交易规模为1第一节企业并购概念并购源于英文“Merger&Acquisition”，简称“M&A”，M&A的主要特征是获得目标公司的控制权。本书所涉及的并购主要指在市场机制作用下企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权重组活动。第一节企业并购概念并购源于英文“Merger&Acqu一、并购的形式控股合并：是指一个企业以持有股票或股份等形式取得另一个企业的控制权或管理权，另一企业仍然存续而不必消失。吸收合并：一家或多家企业被另一家企业吸收，兼并企业仍然存续，被吸收企业不复存在（如A吸收B，B消失，A存在）新设合并：两个或两个以上的企业通过合并同时消失，形成一个新的企业（如A、B合并，则A、B不存在，形成C）。一、并购的形式Merger

（兼并、吸收合并）AA公司BB公司AA公司合并双方只有一方存续，另一方丧失主体地位（Onlyoneofthecombiningcompaniessurvivesandtheotherlosesitsseparateidentify）Merger（兼并、吸收合并）AA公司BB公司AA公AcquisitionofStock（收购股票）AA公司BB公司AA公司BB公司一家公司收购另一家公司有投票权的股份，两家公司继续单独经营（Onecompanyacquiresthevotingsharesofanothercompanyandthetwocompaniescontinuetooperateseparately）AcquisitionofStock（收购股票）AA公二、并购时的常用术语

兼并企业收购企业主兼并和主收购的企业又称为进攻企业出价企业标购企业接管企业二、并购时的常用术语

被兼并企业被收购企业目标企业被兼并和被收购的企业又称为标的企业被标购企业被出价企业被接管专业

三、并购的基本类型（一）按并购双方所处的行业性质分，可以分为纵向并购、横向并购和混合并购

1、纵向并购----从事同类产品的不同产销阶段生产经营企业所进行的并购。

【理解】就是与企业的供应商或客户的合并，即优势企业将同本企业生产紧密相关的生产、营销企业并购过来，形成纵向生产一体化。

【优点】（1）能够扩大生产经营规模，节约通用的设备费用等；

（2）可以加强生产过程各环节的配合，有利于协作化生产；（节约交易费用）

（3）可以加速生产流程，缩短生产周期，节约运输、仓储和能源消耗水平等。

三、并购的基本类型横向并购----从事同一行业的企业所进行的并购【理解】是指生产同类产品或生产工艺相近的企业之间的并购，实质上是竞争对手之间的合并。【优点】①可以迅速扩大生产规模，节约共同费用，便于提高通用设备的使用效率；②便于在更大范围内实现专业分工协作；③便于统一技术标准，加强技术管理和进行技术改造；④便于统一销售产品和采购原材料等，形成产销的规模经济。【缺点】减少了竞争对手，容易破坏竞争，形成垄断的局面，因此横向并购常常被严格限制和监控。横向并购----从事同一行业的企业所进行的并购混合并购----供产销没有直接关系的企业所进行的并购【理解】指既非竞争对手又非现实中或潜在的客户或供应商的企业之间的并购，如一个企业为扩大竞争领域而对尚未渗透的地区与本企业生产同类产品的企业进行并购，或对生产和经营与本企业毫无关联度的企业进行的并购。

【类型】混合并购包括：

（1）产品扩张性并购，即生产相关产品的企业间的并购；

—扩大经营范围。轿车生产企业并购运输卡车生产企业。

（2）市场扩张性并购，即一个企业为了扩大竞争地盘而对其他地区生产同类产品的企业进行的并购；

—扩大市场，提高市场占有率。

（3）纯粹的并购，即生产和经营彼此毫无关系的若干企业之间的并购。

混合并购----供产销没有直接关系的企业所进行的并购（二）按目标企业的管理层是否同意并购分善意并购

敌意并购1、善意并购——并购公司与被并购公司双方通过友好协商确定并购诸项事宜的并购。善意并购一般都是双赢的。因为：①善意并购的结果确定性强，即使并购不成功，对双方的损失都较小。②并购方能获得有关目标企业的更多的资料。③并购费用更节省。④善意并购有助于双方在完成并购后保持良好的关系。（二）按目标企业的管理层是否同意并购分2、敌意并购——是指在目标企业管理层不愿意的情况下，当事人双方采取各种攻防措施，通过并购、反并购的激烈战斗完成的并购行为。或者并购方事先没有与目标企业进行协商，直接向目标企业的股东开出价格或者收购要约的一种并购。

敌意并购更加消耗并购双方的时间和精力，且费用很高，但对监督和激励企业管理者，促进经济发展有积极的作用。2、敌意并购——是指在目标企业管理层不愿意的情况下，当事人双敌意并购中，主并企业常采取的策略有：①代理人战——散布对目标企业的不利消息，使投资者降低对该企业的信心，抛售其股票，从而乘机大量收购。②间谍战——通过各种间谍途径，刺探、获取目标企业的重要情报，采取措施，化解目标企业的防守。③套险——趁一目标企业全力收购另一目标企业之际，大量收购前一目标企业股票，以求同时实现对两个目标企业的控制。敌意并购中，主并企业常采取的策略有：敌意并购中，目标企业常采用的防御策略有：①送服“毒药丸”——当进攻企业意图并购自己时，大量发行高利率短期债券，从而迫使对方不得不考虑并购后所承担的沉重包袱，从而减弱甚至取消并购意图。②弃宝护身——当获知进攻企业并购自己是为了获取某一重要信息或资源，而自己又无实力与之抗衡时，主动让出这种资源，以避免对方并购自己。③肉搏战——目标企业乘进攻企业全力收购本企业之际，大量收购对方股票，造成相互收购，以期击退进攻企业对本企业的收购。④金色降落伞——目标企业发现将被收购时，对本企业高层管理人员支付高额补偿，从而增加收购方需支付的价格。⑤焦土抵抗——采取各种方式现行将目标企业掏空，降低目标企业的价值，使其失去对进攻企业的吸引力。⑥白衣骑士敌意并购中，目标企业常采用的防御策略有：（三）按并购交易是否通过证券交易所划分

1、要约收购－－是指并购企业通过证券交易所的证券交易，以高于市场的报价直接向股东招标的收购行为。当并购企业通过证券交易所的交易，持有一个上市公司（目标公司）已发行股份的30％时，依法向该公司所有股东发出公开收购要约，按法律规定的价格以货币付款方式购买股票，获取目标公司股权。特点：受市场规则严格限制，风险大，自主性强。

一般用于敌意收购。

2、协议收购－－是指并购企业不通过证券交易所，直接与目标公司取得联系，通过谈判、协商达成协议，据以实现目标公司股权转移的收购方式。特点：收购的风险低，但谈判的契约成本高。

一般用于善意收购。

目前，我国发生的并购活动大多数为协议收购。（三）按并购交易是否通过证券交易所划分（四）按并购的支付方式分

现金支付式并购----是指并购企业通过用现金购买被并购企业的资产，或者用现金购买被并购企业股权的方式达到获取被并购企业控制权目的的并购方式。

股权支付式并购----是指并购企业通过以自己的股权换取被并购企业股权，或者换取被并购企业资产的方式达到获取被并购企业控制权目的的并购方式。混合支付式并购----是指并购企业利用多种支付工具的组合，达成并购交易获取被并购企业控制权的并购方式。

（四）按并购的支付方式分【案例分析题】（2014）甲集团公司是一家中央国有企业，主要有三大业务板块：一是化肥生产和销售业务，主要集中在乙分公司；二是电力生产和供应业务，主要集中在丙分公司；三是国际旅游业务，主要集中在丁公司。丁公司为甲集团公司的全资子公司；甲集团公司除丁公司外，无其他关联公司。2013年2月1日，甲集团公司以银行存款从A上市公司原股东处购入A上市公司60%的有表决权股份。A上市公司是一家从事电力生产和供应的企业，与甲集团公司的丙分公司在业务和地域上具有很强的相似性和互补性。

要求：指出甲集团公司2013年购入A上市公司股权是属于横向并购还是纵向并购，并简要说明理由。【案例分析题】『分析与解释』

甲集团公司2013年购入A上市公司股权属于横向并购。

理由：生产同类产品或生产工艺相近的企业之间的并购属于横向并购。

或：两者在业务上和地域上存在很强的相似性和互补性。

或：两者属于竞争对手之间的合并。

『分析与解释』

【案例分析题】

甲公司是一家在境内、外上市的综合性国际能源公司。2014年6月30日，甲公司决定进军银行业。其战略目的是依托油气主业，进行产融结合，实现更好发展。2014年11月1日，甲公司签订协议以160000万元的对价购入与其无关联关系的B银行90%的有表决权股份。

要求：根据资料，指出该项并购属于横向并购、纵向并购还是混合并购，简要说明理由。【案例分析题】该并购属于混合并购。理由：参与并购的双方既非竞争对手又非现实中或潜在的客户或供应商。该并购属于混合并购。四、并购与资本运营的关系资本运营是企业的一项战略活动，其目标在于实现资本增值。企业的资本增值必须依赖内部积累——需要漫长的时间外部扩张——迅速“把蛋糕做大”并购是资本运营的一个重要内容和方法，是企业资本运营的核心。四、并购与资本运营的关系(一)资本营运的涵义资本营运是以资本的最大限度增值为目的，对资本及其运动所进行的运筹和经营活动。主体：企业经营者，而非所有者资本营运方式：股权收购与转让

风险投资

买壳上市

借壳上市

造壳上市

企业并购

企业分拆

资产置换

企业托管

债务重整筹融资金(一)资本营运的涵义资本营运是以资本的最大限度增值为目的，对（二）资本运营与资金循环

资金内循环：从利润（客户）流入从成本（供应）流出资金外循环：从成本（股东）流入从利润（分红）流出资金内循涉及会计财务，属于产品经营，日常运营决策。资金外循环涉及金融财务，属于资产经营，最高层决策。（二）资本运营与资金循环资金内循环：从利润（客户）流入（三）企业两种不同发展战略上楼梯战略：产品运营凭自身积累滚雪球般从小发展壮大；冒巨大的市场竞争风险，系统风险；上电梯战略：资本运营企业融资，借金融资本之力迅速扩张；可以抵抗系统风险，但冒非系统风险；今天时代不是大鱼吃小鱼，而是快鱼吃慢鱼；（三）企业两种不同发展战略上楼梯战略：产品运营第二节

企业并购的动因与效应一、并购的动因

1、获得规模经济优势

2、降低交易费用

3、多元化经营战略第二节企业并购的动因与效应一、并购的动因

获得规模经济优势

横向并购企业可以快速将各种生产资源和要素集中起来，从而提高单位投资的经济收益或降低单位交易费用和成本，获得可观的规模经济。降低交易费用

通过纵向并购，企业可以将原来的市场交易关系转变为企业内部的行政调拔关系，从而大大降低交易费用。多元化经营战略

通过并购，企业避免了培育一个新产业可能会带来的风险与不确定性，而且有利于根据市场现状选择最佳进入时机。

获得规模经济优势二、并购效应

二、并购效应1.经营协同

经营协同是指并购给企业生产经营活动在效率方面带来的变化及效率的提高所产生的效益。主要表现在以下几个方面：

（1）规模经济

规模经济是指随着生产规模的扩大，单位产品所负担的固定费用下降从而导致收益率的提高。显然，规模经济效应的获取主要是针对横向并购而言的，两家产销相同（或相似）产品的企业合并后，有可能在经营过程的任何一个环节（供、产、销）和任何一个方面（人、财、物）获取规模经济效应。

1.经营协同

经营协同是指并购给企业生产经营活动在效率方（2）纵向一体化

纵向一体化主要是针对纵向并购而言的，在纵向并购中，被并购企业要么是并购企业的原材料或零部件供应商，要么是并购企业产品的买主或顾客。

纵向一体化可以：

①减少商品流转的中间环节，节约交易成本；

②可以加强生产过程各环节的配合，有利于协作化生产；

③可以通过企业规模的扩大及营销手段的更为有效，极大地节约营销费用。

（2）纵向一体化

纵向一体化主要是针对纵向并购而言的，在（3）获取市场力或垄断权

获取市场力或垄断权主要是针对横向并购而言的，两家产销同一产品的企业相合并，有可能导致该行业的自由竞争程度降低，并购后的企业可以借机提高产品价格，获取垄断利润。

【提示】以获取市场力或垄断权为目的的并购往往对社会公众无益，也可能降低整个社会经济的运行效率。所以，对横向并购的管制历来就是各国反托拉斯法的重点。

（3）获取市场力或垄断权

获取市场力或垄断权主要是针对横（4）资源互补

并购可以达到资源互补从而优化资源配置的目的。

（4）资源互补

并购可以达到资源互补从而优化资源配置的目2.管理协同

管理协同是指并购给企业管理活动在效率方面带来的变化及效率的提高所产生的效益。主要表现在以下几个方面：

（1）节省管理费用

通过并购将许多企业置于同一企业领导之下，企业一般管理费用在更多数量的产品中分摊，单位产品的管理费用可以大大减少。

2.管理协同

（2）提高企业的运营效率

根据差别效率理论，如果甲企业的管理层比乙企业更有效率，在甲企业并购了乙企业之后，乙企业的效率便被提高到甲企业的水平，效率通过并购得到了提高，以至使整个经济的效率水平将由于此类并购活动而提高。——一方效率提高

（3）充分利用过剩的管理资源

在并购活动中，如果并购企业具有高效的管理资源并且过剩的时候，通过并购那些资产状况良好但仅仅因为管理不善造成低绩效的企业，并购企业高效的管理资源得以有效利用，被并购企业的绩效得以改善，双方效率均得到提高。——双方效率提高

（2）提高企业的运营效率

根据差别效率理论，如果3.财务协同--是指并购在财务方面给公司带来的收益思考：具体有哪些财务效用？

高级财务管理-全套课件-教学课件（1）企业内部现金流入更为充足，在时间分布上更为合理

①被并购企业可以从并购企业得到闲置的资金，投向具有良好回报的项目；可以增加企业内部资金的创造机能，使现金流入更为充足。

②混合并购使企业涵盖了多种不同行业，而不同行业的投资回报速度、时间存在差别，从而使内部资金收回的时间分布相对平均。

（2）企业内部资金流向更有效益的投资机会

混合并购使得企业经营所涉及的行业不断增加，经营多样化为企业提供了丰富的投资选择方案，企业可以从中选取最为有利的项目。

（1）企业内部现金流入更为充足，在时间分布上更为合理

①

（3）企业的筹集费用降低。并购后企业可以根据整个企业的需要筹集资金，避免了各自为政的筹资方式。整体性筹资的费用要明显小于各企业单独多次筹资的费用之和。

（4）实现合理避税。如果被并购企业存在未抵补亏损，而并购企业每年生产经营过程中产生大量的利润，并购企业可以低价获取亏损企业的控制权，利用其亏损抵减未来期间应纳税所得额，从而取得一定的税收利益。

（3）企业的筹集费用降低。并购后企业可以根据整个企业的（5）企业资本扩大，破产风险相对降低，偿债能力和取得外部借款的能力提高。并购一家掌握有大量资金盈余但股票市价偏低的企业，可以同时获得其资金以弥补自身资金不足。筹资是迅速成长企业共同面临的一个难题，设法与一个资金充足的企业联合是一种有效的解决办法。由于资产的重置成本通常高于其市价，在并购中企业热衷于并购其他企业而不是重置资产。有效市场条件下，反映企业经济价值的是以企业盈利能力为基础的市场价值而非账面价值，被兼并方企业资产的卖出价值往往出价较低，兼并后企业管理效率提高，职能部门改组降低有关费用，这些都是并购筹资的有利条件。（5）企业资本扩大，破产风险相对降低，偿债能力和取得外部借款（6）企业价值增值通常被并购企业股票的市盈率偏低，低于并购方，这样并购完成后市盈率维持在较高的水平上，股价上升使每股收益得到改善，提高了股东财富价值，因此，在实施企业并购后，企业的绝对规模和相对规模都得到扩大，控制成本价格、生产技术和资金来源及顾客购买行为的能力得以增强，能够在市场发生突变的情况下降低企业风险，提高安全程度和企业的盈利总额。同时企业资信等级上升，筹资成本下降，反映在证券市场上则使并购双方股价上扬，企业价值增加，并产生财务预期效应。（6）企业价值增值（7）投机企业并购的证券交易、会计处理、税收处理等所产生的非生产性收益，可改善企业财务状况，同时也助长了投机行为，在中国出现的外资并购中，投机现象日渐增多，他们以大量举债方式通过股市收购目标企业股权，再将部分资产出售，然后对目标公司进行整顿再以高价卖出，充分利用被低估的资产获取并购收益。（7）投机（8）财务预期效应由于并购时股票市场对企业股票评价发生改变而影响股价，成为股票投机的基础，而股票投机又促使并购发生。股价在短时期内一般不会有很大变动，只有在企业的市盈率或盈利增长率有很大提高时，价格收益比才会有所提高，但是一旦出现企业并购，市场对公司评价提高就会引发双方股价上涨。企业可以通过并购具有较低价格收益比但是有较高每股收益的企业，提高企业每股收益，让股价保持上升的势头。在美国的并购热潮中，预期效应的作用使企业并购往往伴随着投机和剧烈的股价波动。（8）财务预期效应【总结】【总结】【案例分析题】

甲公司和乙公司是两家规模相当、产品类似、设在同一地区的小型日化生产企业，属于竞争对手。两家公司都依靠银行借款缓解成长期现金短缺问题，但都因规模小,所以只能以较高利率取得银行借款。2011年，甲公司和乙公司完成了企业合并，共同组成了一家全新的公司，即丙公司。丙公司凭借企业合并后的规模，经与银行谈判成功签订了较低利率的长期借款合同。同样，丙公司因规模扩大在与供应商的谈判中降低了采购成本。

要求：根据上述资料，该企业并购行为体现了哪些协同效应？【案例分析题】『分析提示』

“丙公司因规模扩大在与供应商的谈判中降低了采购成本”属于经营协同效应；“经与银行谈判成功签订了较低利率的长期借款合同”属于财务协同效应。

『分析提示』

“丙公司因规模扩大在与供应商的谈判中降低了1、并购正效应的理论解释1+1>2（1）效率效应理论（2）经营协同效应理论（3）多元化优势效应理论（4）财务协同效应理论（5）战略调整理论（6）价值低估理论（7）信息理论1、并购正效应的理论解释1+1>22、并购零效应的理论解释

1+1＝23、并购负效应的理论解释

1+1＜22、并购零效应的理论解释理解：1+1＞2寓言故事：良弓与利箭有一个人背着一把大弓，四处游历。他那张弓确实是漂亮、雕花的弓弯，上好牛皮做的弓弦，可就是空背在背上，英雄无用武之地。有人好奇地问他：“为什么只见你有弓而箭呢？”那人骄傲地回答说：“我的弓是最好的弓，可惜还没有发现可供它使用的箭！”理解：1+1＞2

又有人拿着一支箭，到处转悠。他那支箭确实是支好箭，箭头包着银，锐利而闪闪发亮，箭尾上带着漂亮的羽毛。可是这支箭只能一天到晚提在这个人手中，不能实现他远大的理想。有人走过去不解地问：“怎么你只是手里拿着一支箭空转悠，你的弓呢？”那人不以为然地笑笑说：“我这支箭太好了，举世无双，可惜还没有见到能发射它的的好弓！”又有人拿着一支箭，到处转悠。他那支箭确实

这两人的话被后羿听见后，后羿立即找出到那个有良弓的人，又找到那个有利箭的人，对他们说：“你们的弓和箭的确都是上好的，可是，你的箭再说，不用弓发射，也只只束之高阁或被你永远地握在手里；再说你的弓，再好的弓如果没有箭，也只能是空泛无用的弓。”这两个人听了后羿一番话后、似乎有些明白了，于是后羿对他俩说：“来，把你们的良利箭合在一起，我来教你们射箭，你们来真正领略一下你们的弓和箭好在哪里吧！”这两人的话被后羿听见后，后羿立即找出到那个有良故事中的财务：只有傻瓜才会只拿一把举世无双的弓而不带箭上战场。商场如战场。你的企业有某一项核心资源，某一项核心竞争能力，但你无法凭借一项优势去争取市场。适当的时候要对合适的对象进行并购，充分利用双方的资源和优势，实现双赢，达到1+1＞2的经营境界。学以致用：回过头来看我们的故事，良弓和利箭在不同的人手里，为了显示它们的威力，可以是拿良弓的人来收购利箭，或者拿利箭的人来收购良弓，或后羿干脆把弓和箭都买到手，因为他自己有好箭术，良弓+利箭+好箭术=威力无穷，这是三样东西分开所无法比拟的。财富格言

并购是对财富增值的变压器！故事中的财务：理解1+1＜2寓言故事：两块石头

很久以前，有一座山，山上有很多石头。日复一日，年复一年，山上的每块石头都安居乐业，过着幸福祥和的日子。处处洋溢着安定繁荣的气氛。