2022年造纸行业景气强弱情况分析

造纸行业景气强弱情况分析首先关注的就是这个行业的景气，从现在看各个小行业的景气消失了一个比较明显的分化，从现在看我们先看铜版纸和白卡纸，现在铜版纸和白卡纸是属于一个景气的峰值。2022年依据我们对相关厂商的扩张方案以及行业的需求，以及出口的猜测状况计算，2022年产生的利润率将会略有下降，但是还会在90％以上。2022年状况不太乐观，主要理由是一方面是APP、太阳、王子会超过200万的产能。这是产能的利润率的状况。这是2022年也许是95.5％，依据我们把握的数据测算，这是2022年也许是接近98％，2022年也许是95％左右，2022年状况不能乐观，由于2022年是APP、太阳、王子会有新的产能投产，依据他们现在的状况和建设的进度，我们估计太阳纸业（爱股,行情,资讯）会有40万吨的产业投产，APP有70万吨的投产，日本的王子将会在2022年底或者是2022年有一个80万吨的产能投产。这些厂商大2022年黑渐渐的释放出来，我们对他2022年的前景略微不乐观的预期。2022年我们预期是比较乐观，第一是投产的产能还不能形成有效的释放，其次个是出口的市场还是比较旺盛的。新增厂的消化力量还是比较强的，这是通常的状况。

其次个是涂布白纸板的行业，这属于一个高峰期，依据我们的数据是2022年是96％，比我们年初估计的93％还要高出3个百分点，我们没有估计到他们2022年出口的快速增长带来的对需求的刺激，2022年我们估计这个行业的产能利润率将会在98％，另外进出口增长将会得到强化。2022年下半年太阳纸业会有40万吨的投产，可能会略有影响，同时现在市场上也有所预期，所以相关的产品价格可能有肯定的担忧在里面。

另外一个文化纸行业，文化纸行业我们认为这个行业景气会持续的，由于这个行业的厂商比较分散，我们对他的厂商利润率没有方法做出具体的测算，所以我们没有给出一个详细的猜测。但是，依据文化纸的市场价格走势，我们有理由信任这个厂商的景气状况目前来说是和铜版纸以及涂布白卡纸相类似，但是由于落后厂商将被关闭比较多，随着国家减排的力度加强，相关的产能会连续的关闭，我们认为文化纸的景气持续时间比前面两个长一些。

另外还有处于相对低迷的状况，一个是新闻纸，新闻纸由于有一些新厂商的投放，另外就是去年一度高速成长的出口，在今年消失了比较明显的下滑，依据我们把握的数据，我们出口的增速也许下降了50％，在产品增长、投放、下降的状况下，新闻纸的供应仍旧是不容乐观的。所以整个行业想要走出低迷还需要肯定的时日。他们间续会有大的厂商投放，投放增长速度是高于需求的增长速度。

我们推断箱板原纸这个产品将在2022年度过了景气高峰。目前已经开头步入周期下行阶段，就是走入低迷期。同时，后期玖龙、理文和景兴等几大厂商扩产方案的调整，将有助于行业掌握产能，尽早走出周期低谷。有待于广阔厂商，包括刚才提出的厂商准时调整策略，并提出扩张策略。

另外是最近把握的数据就是这个箱板纸需求产生了肯定的变化，主要是在珠三角市场，由于这个市场许多产品都是使用瓦楞原纸的，许多这种箱板纸都是销售给出口企业，比如相关的服装、家电、玩具、鞋，依据我们把握的状况，就是我们国家在上半年相关的产业消失了比较明显的下滑，这些产业的出口下滑带来了箱板纸的需求下滑，在这个可能供求发生了恶化。我们玖龙的企业库存是比较严峻，可能存在降价的压力，所以对这个行业现在的推断还是处在一个略见低迷的状态中，何时走出低迷状态我们还是需要看相关厂商能不能掌握好，还有需求方面能不能有一些好转。

另外就是原材料方面，原材料方面上半年消失了结构性的上涨状况。我们国家的造纸主要是三类原材料，一类是废纸，像我们新闻纸和文化纸都是麦草，有一些是木浆。这是整理的废纸的价格走势，这是美废的价格的走势，美废的价格走势在今年上半年消失了特别明显的上涨，尤其是8号废纸，像废新闻纸到现在接近了也许是280-290元每吨，去年三季度也许是180-200吨，超过了百分之四五十的幅度，二季度到三季度略有回调，还是处于高位，这两个原材料的高涨对于相关的产品的盈利状况带来了恶化的效应。比如说新闻纸，新闻纸受美废的上涨影响，新闻纸的相关的盈利力量在去年四季度和今年一季度消失了明显的下滑，今年3月份还有5月份经过两次提价，厂商的盈利力量有一个明显的回升。另外是景兴纸业（爱股,行情,资讯）在一季度消失了恶化，他们的相关的利润在15-18％的水平，基本是处于不赚钱的状态，产品价格上涨跟原材料价格上涨有肯定的滞后性，所以说产品价格上涨不能准时的反映原材料的价格上涨，不能缓解压力，对盈利额有肯定的恶化的效应。

另外一个就是木浆价格在今年上半年是比较稳定的，我们看这个图，虽然以美元标价的木浆价格在今年上半年有小幅的上涨，但是是由于美元贬值，但是我们看以欧元标价，我们进口的木浆价格基本还是处于相对稳定的状态，可能是由于人民币升值的缘由，这对木浆类的产品是有利的，更多的木浆产品还是有所上升的。我们了解的状况就是部分拉美国家的木浆生产商提出上涨的要求，我们国内有所上涨。木浆需求宽松，后期影响降价的详细走势的政策的因素就是美元汇率的强弱。我们总体来看，由于考虑到人民币升值的状况，我们国内的状况对造纸生产商来说还是比较乐观的。

另外一个我们给大家分析主要产品价格的上涨。在今年1-6月份，主要的产品价格都消失了一个超预期的上涨，主要上涨的类型有两种：一种是需求拉动性，其次种是成本高涨推动型。双胶纸、铜版纸和白卡纸，受行业惊异周期上升的刺激，他们的价格上涨有景气的提升，带来相关厂商的价格上涨。另外是成本推动型，虽然景气比较低迷，但是由于成本上升，产品价格也有所上涨，包括新闻纸和箱板纸、瓦楞纸。这是我们从相关的网站上搜集的一些数据，这里面是从每一个相关的品牌、类别编制的类似价格指数的东西，详细的价格可能不是真实的，但是从实际上有比较好的趋势上的参考意义，所以我们把它整理出来给大家做一个参考。我们的推断是主要产品的价格上涨周期其实已经接近尾声，主要的理由是以下的几个：

（1）经过数次提价后，下游客户接受力量和意愿都已经大为降低。我们前期跟相关的行业里面的相关的人士，包括讨论机构，还有一些相关的经销商沟通，已经反映出这种状况，就是对今年一季度到二季度强势涨价的这种接受力量已经消失了明显的下降。

（2）主要产品库存水平已经处于比较高端的状态，会抵消一些造纸厂协商价力量。

（3）部分产品已经有比较好的提价冲动，一部分缘由是受奥运欲求备货驱动的影响，这个影响下做出特别好的议价力量。下半年厂家进一步提价的潜力和空间都会大幅缩减。详细的各种产品，像白卡纸像刚才说的客户的接受力量，还有我们刚才提到的太阳纸业，也许在今年8月份投产，这样会促使这个产品的价格会消失一个底部，我们初步推断这个价格的底部今年3季度会消失，主要是奥运需求的宏增过去，可能在3季度消失一个比较明显的压力，所以价格有可能在三季度消失。另外依据产品的价格推断相关的产品的盈利力量会有肯定的影响，我们基本上推断木浆的产品他们的毛利率上半年会持续提升，我们估计将来6个月有望保持比较好的水平，应当说是历史上比较好的水平，对这些相关的企业的盈利是特别有利的一个现象。废纸的产量虽然价格涨了，但是成本压力，我们认为毛利率可能会有比较好的改善，我们认为最好的状况是维持历史的水平，比如20％、18％的水平。

我们对相关造纸公司的业绩因素和结果分析显示，我们更多的造纸公司也许是12-20％之间。基本是处于历史区间偏低的一个水平。我们看整个行业的股价走势，在上半年明显的优于大势，这反映了市场对景气度高涨的现象。我们市场多数人士对他的看好是比较胜利的，我们假如用更前瞻的眼光去看，可能造纸行业的景气度进展状况以及产品的价格走势的预期。假如剔出系统性风险因素，我们认为股价走势基本反映了对行业惊异状况的预期。同时考虑到系统的风险上升，造成了股票增长议价水平提高。我们认为造纸行业的相对合理估值比过去下降了，我们今年年初的“推举”，现在下调为“谨慎推举”了。在公司方面，我们维持对太阳纸业的“推举”评级。晨鸣纸业（爱股,行情,资讯）、华泰股份（爱股,行情,资讯）、博汇纸业（爱股,行情,资讯）、景兴纸业和银鸽投资（爱股,行情,资讯）为“谨慎推举”评级。

我们猜测的主要风险因素有：

（1）主要产品的国内消费增长受外部