企业盈利能力分析教材课件

1第八章企业盈利能力分析第三篇财务效率分析1第八章企业盈利能力分析第三篇财务效率分析*2微软市值缘何高于三大汽车巨头引导案例2*2微软市值缘何高于三大汽车巨头引导案例2

作为全世界最大的三家汽车公司（以销售收入作为衡量指标）的通用、福特和戴姆勒克莱斯勒公司2005年的销售收入高达5470.58亿美元，是微软公司2005年的销售收入397.88亿美元的14倍左右；三大汽车公司资产总额合计高达9907.90亿美元，是微软公司资产额708.15亿美元的大约14倍。然而，2005年年末，三大汽车公司的股票市值合计只有776亿美元，仅约等于微软公司2660亿美元股票市值的29%！

堂堂汽车三大汽车巨头，为何敌不过一个软件大王？如何解释这种“不合理”的现象？作为全世界最大的三家汽车公司（以销售收入作为衡量指标本章学习内容盈利能力分析的目的与内容资本经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析商品经营盈利能力分析上市公司盈利能力分析本章学习内容盈利能力分析的目的与内容资本经营盈利能力分析资产第一节盈利能力分析的目的与内容一、盈利能力分析的目的盈利能力的内涵通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力。

5第一节盈利能力分析的目的与内容一、盈利能力分析的目的56盈利能力分析的目的企业经理人员反映和衡量企业经营业绩

发现经营管理中存在的问题债权人盈利能力的强弱直接影响企业的偿债能力

股东（投资人）盈利能力影响获取股息盈利能力影响股票价格提升6盈利能力分析的目的企业经理人员二、盈利能力分析基础销售收入资产资本利润二、盈利能力分析基础销售收入资产资本利润*

8资本经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析商品经营盈利能力分析上市公司盈利能力分析

三、盈利能力分析内容*8资本经营盈利能力分析三、盈利能力分析内容一、资本经营的定义和特点

以资本增值最大化为根本目的，以价值管理为特征，通过企业全部资本与生产要素的优化配置和产业结构的动态调整，对全部资本进行有效运营的一种经营方式。9

第二节资本经营盈利能力分析一、资本经营的定义和特点9第二节资本经营盈利能力2022/12/410广义的资本经营概念

囊括了以资本增值最大化为目的的企业经营活动，自然包括了商品经营。2022/12/310广义的资本经营概念囊2022/12/411狭义的资本经营概念

企业实际运用的资本经营方式，是与商品经营相对应的狭义的资本经营概念。是指可以独立于商品经营而存在的，以价值化、证券化了的资本或可以按价值化、证券化操作的物化资本为基础，通过兼并、收购、战略联盟、股份回购、企业分立、资产剥离、资产重组、破产重组、债转股、租赁经营、托管经营等各种途径来提高资本运营效率和效益的经营活动。2022/12/311狭义的资本经营概念企业实际运用的资2022/12/412资本经营的特点

围绕资本保值增值进行经营管理，把资本收益做为管理的核心，实现资本盈利能力最大化。2022/12/312资本经营的特点围绕资本保二、资本经营盈利能力内涵与指标内涵：企业所有者通过投入资本经营所取得的利润的能力基本指标：净资产收益率（杜邦财务分析体系的核心）13净资产收益率是指企业本期净利润与平均净资产之比。净资产收益率=×100%净利润平均净资产二、资本经营盈利能力内涵与指标13净资产收益率是指企业本期净影响因素14三、影响资本经营盈利能力的因素

净资产收益率=【

总资产报酬率＋（总资产报酬率-负债利息率）×负债净资产×（1-所得税率）】）影响因素14三、影响资本经营盈利能力的因素净资产收益率总15四、资本经营盈利能力因素分析

参见书中表8-1：分析对象=13.62%-12.27%=1.35%

连环替代分析:2011年：[6.73%+（6.73%-1.88%）×2.23](1-30.09%)=12.27%第一次替代（总资产报酬率）：[7.93%+（7.93%-1.88%）×2.23](1-30.09%)=14.98%第二次替代（负债利息率）：[7.93%+（7.93%-3.67%）×2.23](1-30.09%)=12.19%第三次替代（杠杆比率）：[7.93%+（7.93%-3.67%）×2.54](1-30.09%)=13.11%2012年：[7.93%+（7.93%-3.67%）×2.54](1-27.4%)=13.61%15四、资本经营盈利能力因素分析参见书中表8-1：分析对象16

总资产报酬率变动的影响为：

14.98%－12.27%＝+2.71%

负债利息率变动的影响为：

12.19%－14.98%＝-2.79%

资本结构变动的影响为：

13.11%－12.19%＝+0.92%

税率变动的影响为:13.61%-13.11%＝+0.50%16总资产报酬率变动的影响为：2022/12/417净资产收益率（ROE）的其他分解2022/12/317净资产收益率（ROE）的其他分解

Coca-ColaMerck

Wal-MartStore

Ford

BankOne经营利润率(1)EBIT

26.0%

30.0%

5.6%

12.0%

24.0%资产周转率(2)

1.70

0.90

3.24

0.65

0.34投入资本收益率

(3)=(1)×(2)

44.0%

27.0%

18.0%

7.8%

8.2%权益乘数(4)

1.82

1.26

1.67

3.08

2.80税前ROE(5)=(3)×(4)

80.0%

34.0%

30.0%

24.0%

23.0%税收影响率(6)

69.9%

70.0%

63.0%

62.0%

66.0%税后ROE(7)=(5)×(6)

55.0%

24.0%

19.0%

15.0%

15.0%TheStructureofROE

for5FirmsinDifferentSectors(1995)Coca-ColaMerckWal-MartFord2022/12/419各行业经营有道，各企业赚钱有术Coca公司的ROE最高，是因为EBIT较高和资产周转速度较快导致ROIC较高，说明行业特点使其拥有较高的EBIT，其强劲的品牌效应和营销策略提高资产周转速度。此外，其使用较高的财务杠杆乘数增加其盈利能力。Merk公司的ROE位居第二，是因为其EBIT最高，这可能与其制药行业高价出售专卖品有关，此外，其资产周转率较低，可能是因为制药需要的资本投入高，结果其ROIC只有27%，税前ROE只有34%（不及Coca一半！）。最后，高投入、高风险、高收益使得其财务政策更趋保守，仅为1.26，在5家企业中最低。2022/12/319各行业经营有道，各企业赚钱有术Coca2022/12/420各行业经营有道，各企业赚钱有术Wal-Mart公司的ROE位居第三，其是一家连锁零售企业，该行业的特点是高度地集中于价格竞争，因此其EBIT最低，营业利润率仅为5.6%！该行业企业的成败取决于其资产周转管理效率，Wal-Mart的资产周转速度最快，弥补了EBIT的不足，从而使其ROIC位居第三。加上公司适当地运用财务杠杆，进一步提高其盈利能力，使ROE位居第三。2022/12/320各行业经营有道，各企业赚钱有术Wal-2022/12/421各行业经营有道，各企业赚钱有术Ford公司的ROE位居第四，汽车制造属于高资本密集型行业，所以资产周转率很低，加上该行业激烈的价格竞争，导致ROIC最低！由于需要大量资本投入在这个并非朝阳的产业，Ford不得不使用了激进的财务杠杆，通过提高负债比例来提高其ROE！BankOne是一家银行，银行业的特点——投入大量资本（贷款）以赚取利润，决定其资本周转率最低。此外，相对其它银行来说，其营业利润率很高（可能金融服务和长期贷款的收入比例较高！），加上该银行相对高的财务杠杆——提高负债，最后使得其ROE达到15%！2022/12/321各行业经营有道，各企业赚钱有术Ford22五、现金流量指标对资本经营盈利能力的补充

净资产现金回收率盈利现金比率22五、现金流量指标对资本经营盈利能力的补充净资产现金回收23净资产现金回收率计算与分析

经营活动净现金流量净资产现金回收率=─────────

平均净资产

可以作为净资产收益率的有效补充23净资产现金回收率计算与分析24盈利现金比率计算与分析

经营活动净现金流量盈利现金比率=────────

净利润24盈利现金比率计算与分析经营25六、资本经营盈利能力的行业分析

总资产规模（千元）净资产规模（千元）净资产收益率差异ZTE50,865,92115,183,54712.36%1或100%烽火通讯5,654,3872,788,4787.32%0.592233永鼎股份4,039,5551,134,7892.57%0.207929中天科技2,845,663859,05718.12%1.466019东方通信4,110,7232,620,4684.15%0.33576125六、资本经营盈利能力的行业分析总资产规模（千元）净资产一、资产经营盈利能力内涵与指标内涵：企业运营资产产生利润的能力基本指标：总资产报酬率26

第三节资产经营盈利能力分析总资产报酬率是指企业息税前利润与平均总资产之比。总资产报酬率=

×100%利润总额+利息支出平均总资产一、资产经营盈利能力内涵与指标26第三节资产经营2022/12/427思考

为什么计算总资产报酬率指标时，在利润总额的基础上还要加上利息支出？

2022/12/327思考为什么计算总资28

二、资产经营盈利能力因素分析

影响资产经营盈利能力的因素总资产周转率销售息税前利润率

营业收入利润总额+利息支出总资产报酬率＝──────×─────────×100%

平均总资产营业收入

＝总资产周转率×销售息税前利润率

反映资产运营能力反映商品经营盈利能力28

二、资产经营盈利能力因素分析

29资产经营盈利能力因素分析如表8-4

分析对象＝7.93％-6.73％＝1.2％因素分析：总资产周转率变动的影响＝(0.9833-1.0536)×6.39％＝-0.44％

销售息税前利润率的影响＝(8.06%-6.39%)×0.9833＝1.64％29资产经营盈利能力因素分析30三、现金流量指标对资产经营盈利能力的补充

全部资产现金回收率

经营活动净现金流量全部资产现金回收率=────────

平均总资产

可以作为总资产报酬率的有效补充，反映企业利用资产获取现金的能力。30三、现金流量指标对资产经营盈利能力的补充全部资产现金回31四、资产经营盈利能力的行业分析

总资产规模（千元）净资产规模（千元）总资产报酬率差异ZTE50,865,92115,183,5477.93%1或100%烽火通讯5,654,3872,788,4784.52%0.569449永鼎股份4,039,5551,134,7893.62%0.456345中天科技2,845,663859,05710.58%1.334333东方通信4,110,7232,620,4683.20%0.40304831四、资产经营盈利能力的行业分析总资产规模（千元）净资产一、商品经营盈利能力分析的内涵

商品经营是相对于资产经营和资本经营而言的概念。商品经营是面对商品市场，通过产品供产销运作，进行资金循环与周转，达到盈利目的的过程。32

第四节商品经营盈利能力分析一、商品经营盈利能力分析的内涵32第四节商品经营二、商品经营盈利能力内涵与指标内涵：商品经营盈利能力不考虑企业的筹资或投资问题，只研究利润与收入或成本之间的比率关系。基本指标：收入利润率、成本利润率33

第四节商品经营盈利能力分析二、商品经营盈利能力内涵与指标33第四节商品经营*1、营业收入利润率：营业利润与营业收入之间的比率4、销售净利润率：净利润与营业收入之间的比率2、营业收入毛利率：营业收入与营业成本差额与营业收入之间的比率3、总收入利润率：利润总额与企业总收入之间的比率5、销售息税前利润率：息税前利润额与企业营业收入之间的比率34

三、收入利润率分析*1、营业收入利润率：营业利润与营业收入之间的比率4、销售净*1、营业成本利润率：营业利润与营业成本之间的比率4、全部成本费用净利润率：利润净额与营业费用、营业外支出之和的比率2、营业成本费用利润率：营业利润与营业成本费用总额的比率3、全部成本费用总利润率：利润总额与营业费用、营业外支出之和的比率35

四、成本利润率分析*1、营业成本利润率：营业利润与营业成本之间的比率4、全部成36五、现金流量指标对商品经营盈利能力的补充销售获现比率计算与分析销售商品、提供劳务收到的现金销售获现比率＝营业收入36五、现金流量指标对商品经营盈利能力的补充销售获现比率计算37六、商品经营盈利能力的行业分析表8-10同行业公司营业收入利润率比较分析总资产规模净资产规模营业收入利润率差异ZTE50,865,92115,183,5470.02811或100%烽火通讯5,654,3872,788,4780.0487191.733772永鼎股份4,039,5551,134,789-0.014792——中天科技2,845,663859,0570.070722.516726东方通信4,110,7232,620,4680.0075570.26893237六、商品经营盈利能力的行业分析表8-10同一、上市公司盈利能力指标38

第五节上市公司盈利能力分析每股收益普通股权益报酬率股利发放率价格与收益比率托宾Q指标分析现金分配率每股经营现金流量基本指标：一、上市公司盈利能力指标38第五节上市公司盈利能39一、每股收益分析每股收益的内涵与计算

净利润－优先股股息基本每股收益＝──────────────────发行在外的普通股加权平均数（流通股数）

稀释每股收益：对归属于普通股股东的当期净利润的调整对当期发行在外普通股的加权平均数的调整

39一、每股收益分析每股收益的内涵与计算40每股收益的行业分析

表8-12同行业公司每股收益比较分析总资产规模（千元）净资产规模（千元）基本每股收益（元）差异ZTE50,865,92115,183,5471.241或100%烽火通讯5,654,3872,788,4780.430.346774永鼎股份4,039,5551,134,7890.100.080645中天科技2,845,663859,0570.5390.434677东方通信4,110,7232,620,4680.0770.06209740每股收益的行业分析表8-12同行业公司每股收益41二、普通股权益报酬率分析普通股权益报酬率计算：

净利润－优先股股息普通股权益报酬率＝──────────普通股权益平均额41二、普通股权益报酬率分析普通股权益报酬率计算：42三、股利发放率分析股利发放率计算：

每股股利股利发放率＝─────×100％每股收益

42三、股利发放率分析股利发放率计算：43四、价格与收益比分析价格与收益比率，亦称市盈率，是反映普通股的市场价格与当期每股收益之间的关系，可用来判断企业股票与其他企业股票相比较潜在的价值。其计算公式如下：价格与收益比率＝每股市价/每股收益

P/E=P/EPS43四、价格与收益比分析价格与收益比率，亦称市盈率，是反映普2022/12/444

一般情况下，发展前景较好的企业通常市盈率较高，但同时必须结合其他指标予以综合考虑才可以准确地衡量上市公司的盈利能力及潜在的成长能力。市盈率通常反映了一种市场预期（市场预期与股价紧密相连）。2022/12/344一般情况下，发展前景较45五、托宾Q指标分析托宾Q(TobinQ)指标：是指公司的市场价值与其重置成本之比计算公式：

股权市场价格+长、短期债务账面价值合计托宾Q值＝总资产账面价值45五、托宾Q指标分析托宾Q(TobinQ)指标：是指公46六、现金分配率计算与分析

现金股利现金分配率=────────

经营活动净现金流量46六、现金分配率计算与分析47七、每股经营现金流量计算与分析

经营活动净现金流量每股经营现金流量＝──────────发行在外的普通股股数47七、每股经营现金流量计算与分析小案例——红日股份盈利能力分析分析目标：培养企业盈利能力分析的能力分析要求：掌握企业盈利能力分析指标的计算及其变动的原因分析。掌握企业盈利能力分析方法的运用。分析方式：根据案例资料和要求，计算有关分析指标，撰写讨论发言稿，进行课堂讨论。小案例——红日股份盈利能力分析分析目标：培养企业盈利能力分析三山股份是一家以资本运作为主要业务的财务公司，它所投资的实体公司非常少。2008年金融危机的侵袭，让三山股份的赵总颇有心惊肉跳之感。他越来越意识到，纯粹资本运作链条的另一端似乎是一个无底的深渊。因而，2009年初，他非常渴望调整公司的战略投资方向，期望一方面发挥资本运作的优势，另一方面也要找到长期投资的实体运作的“靠山”。

红日股份是它少数的实体投资企业之一。最近三年来，三山股份一直拥有其20%有表决权资本的控制权。红日股份带来的回报也一直令人满意。赵总现在在慎重考虑是否要对红日追加投资。因此，他委托公司的财务部门张经理认真研究红日股份的盈利能力，看看今年到底要不要对它追加投资。

张经理接到任务后，搜集了有关红日股份的以下资料：*案例资料49三山股份是一家以资本运作为主要业务的财务公司，它所投利润表单位：千元财务费用表单位：千元有关资产、权益的资料单位：千元利润表单位：千元财务费用表单位：千元有关资产、权益的资料单位

根据上述资料，张经理认为应做好以下几方面工作，以便于做出投资决策：

1、计算反映资产经营盈利能力和资本经营能力的指标；2、采用因素分析法分析总资产报酬率变动的原因；3、评价红日股份盈利能力状况。

请帮助张经理做好以上工作。案例分析根据上述资料，张经理认为应做好以下几方面工作，以便于*谢谢52*谢谢5253第九章企业营运能力分析第三篇财务效率分析53第九章企业营运能力分析第三篇财务效率分析*54华能国际的取胜之道引导案例54*54华能国际的取胜之道引导案例54本章学习内容营运能力分析的目的与内容总资产营运能力分析流动资产周转速度分析固定资产利用效果分析本章学习内容营运能力分析的目的与内容总资产营运能力分析流动资第一节企业营运能力分析的目的与内容一、企业营运能力分析的目的营运能力的内涵通常是指企业营运资产的效率与效益。

56营运能力是指企业充分利用现有资源创造社会财富的能力，用以衡量企业对拥有资源的利用程度和营运效率。第一节企业营运能力分析的目的与内容一、企业营运能力分析的企业营运能力分析目的评价企业资产的流动性评价企业资产利用的效益挖掘企业资产利用的潜力三大目的：57企业营运能力分析目的评价企业资产的流动性三大目的：57三、企业营运能力分析的内容总资产营运能力分析固定资产利用效果分析流动资产周转速度分析5858三、企业营运能力分析的内容总资产营运能力分析固定资产利用效果一、总资产营运能力内涵与指标内涵：企业总资产的效率和效益基本指标：总资产周转率（总资产产值率、总资产收入率）59

第二节总资产营运能力分析总资产周转率是企业营业收入与平均总资产之比总资产周转率=

×100%销售净额平均总资产一、总资产营运能力内涵与指标59第二节总资产营运60

影响总资产周转能力的因素流动资产周转率流动资产占总资产的比重

销售净额流动资产平均余额总资产周转率＝────────×────────×100%

流动资产平均余额总资产平均余额

＝流动资产周转率×流动资产占总资产的比重

6061二、总资产营运能力的行业分析

总资产规模（千元）净资产规模（千元）总资产周转率差异ZTE50,865,92115,183,5470.98%1或100%烽火通讯5,654,3872,788,4780.65%0.66永鼎股份4,039,5551,134,7890.42%0.43中天科技2,845,663859,0571.16%1.18东方通信4,110,7232,620,4682.16%2.2061二、总资产营运能力的行业分析总资产规模（千元）净资产规一、流动资产周转速度指标的计算内涵：企业流动资产的效率和效益基本指标：流动资产周转率（流动资产周转次数）62

第三节流动资产周转速度分析流动资产周转率=销售净额流动资产平均余额流动资产周转率是指企业销售净额与流动资产平均余额的比率。用时间表示的流动资产周转率就是流动资产周转天数。反映企业流动资产的周转速度，用于衡量流动资产的利用效率。流动资产周转天数=一、流动资产周转速度指标的计算62第三节流动资产二、流动资产周转速度分析流动资产周转速度指标的分解：影响流动资产周转率的因素：一是流动资产垫支周转率：反映了流动资产的真正周转速度二是成本收入率：说明了所费与所得之间的关系，反映出流动资产的利用效益63二、流动资产周转速度分析流动资产周转速度指标的分解：63*64加速流动资产垫支周转速度提高成本收入率是前提总结64*64加速流动资产垫支周转速度总结64三、流动资产垫支周转速度分析65注意：存货周转速度并非越高越好，当企业为了扩大销路而降价销售或大量赊销，即使企业存货周转速度加快，也会影响企业的营业利润或产生大量的应收账款。三、流动资产垫支周转速度分析65注意：存货周转速度并非越四、各项流动资产周转速度分析（一）存货周转速度分析四、各项流动资产周转速度分析（一）存货周转速度分析存货周转率可以分为材料周转率、在产品周转率和产成品周转率三项分指标存货周转率可以分为材料周转率、在产品周转率和产成品周转率三项即：存货周转天数=材料周转天数ⅹ当期材料费用占产品销售成本比重+在产品周转天数ⅹ当期生产成本占产品销售成本比重+产成品周转天数即：（二）应收账款周转速度分析

应收账款周转率是一定时期赊销收入净额与应收账款平均余额的比率，

用时间表示的应收账款周转率就是应收账款周转天数，也称平均收账期。

赊销收入净额

应收账款周转率＝─────────

平均应收账款余额其中：

赊销收入净额＝销售收入－现销收入－销售退回、折让、折扣

平均应收账款余额＝(期初应收账款＋期末应收账款)÷2（二）应收账款周转速度分析应收账款周转率是一定时期赊销收【例】根据A公司的资产负债表、利润表，假定A公司赊销收入占销售收入的70％，应收账款周转次数和周转天数计算见下表。单位：万元

项目2009年2010年2011年赊销收入净额（万元）369370485571525557应收账款平均余额（万元）380371596916647应收账款周转次数9.7130.4131.57应收账款周转天数371211

注：2009年赊销收入净额=527672×70％=369370(万元)2010年赊销收入净额=693673×70％=485571(万元)2011年赊销收入净额=750796×70％=525557(万元)

从表中可以看出，该公司2010年和2011年应收账款周转率较2009年有大幅度提高，说明公司应收账款回款速度加快，这与公司的信用政策和产品的市场需求有直接关系。【例】根据A公司的资产负债表、利润表，假定A公司赊销收入占销

五、流动资产周转加快效果分析1、加速流动资产周转所节约的资金2、加速流动资产周转所增加的收入71五、流动资产周转加快效果分析1、加速流动资产周转所节约的资1、流动资产周转加速对流动资产的影响加快流动资产周转，可以使企业在销售规模不变的条件下，运用更少的流动资产，形成流动资产节约款。72计算结果为负数资产节约计算结果为正数资产浪费1、流动资产周转加速对流动资产的影响加快流动资产周转，可以使2、流动资产周转加速对收入的影响流动资产周转加速，可以使企业在流动资产规模不变的条件下，增加企业的收入。73计算结果为正数收入增加计算结果为负数收入减少2、流动资产周转加速对收入的影响流动资产周转加速，可以使企业一、固定资产产值率分析该指标意味着每一元的固定资产可以创造出多少元的产品。不同的行业，由于技术装备不同，每元固定资产创造的产值也有很大差别，所以该指标在不同行业不具可比性。74

第四节固定资产利用效果分析一、固定资产产值率分析74第四节固定资产利用效果二、固定资产收入率分析要想提高固定资产收入率，在提高固定资产产值率的基础上，还要做到产销均衡。75二、固定资产收入率分析75企业盈利能力分析教材课件实训案例——中国第一铅笔股份有限公司营运能力分析实训目标：培养企业营运能力分析的能力实训要求：掌握企业营运能力分析指标及其变动的计算。包括总资产周转率、固定资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率、存货周转率的计算。掌握企业营运能力分析方法的运用。包括比较分析、因素分析方法的运用。实训方式：根据案例资料和要求，计算有关分析指标，草拟讨论发言稿，撰写实训报告。实训案例——中国第一铅笔股份有限公司营运能力分析实训目标：培一、资料读取与相关指标的计算（一）资料的读取1、经营环境与竞争策略2、重点信息资料：资产、收入、成本3、相关数据的采集：应收账款、存货、固定资产、总资产的年平均额，主营业务收入、主营业务成本（二）相关指标的计算一、资料读取与相关指标的计算（一）资料的读取二、中铅营运能力计算分析表指标名称01年02年03年行业平均比较总资产周转率0.640.751.330.52固定资产周转率3.663.646.801.01应收账款周转率3.735.2810.234.50存货周转率1.972.053.303.82二、中铅营运能力计算分析表指标名称01年02年03年行业平均三、中铅营运能力分析与问题探讨1．与2003年财务报告的统计数字中的工业企业平均水平比，中铅公司2003年的营运能力如何？2．在分析中铅公司影响存货周转速度的具体原因时，你认为应从哪些方面着手？三、中铅营运能力分析与问题探讨1．与2003年财务报告的统计四、实训讲评与问题探讨的基本结论1、与行业平均水平比，中铅公司03年营运能力总体较强，只有存货周转率略低于行业平均水平。2、在分析影响中铅公司存货周转速度的具体原因时，应首先从公司存货和主营业务成本的增减变动入手，其次还应观察原材料类存货、在产品存货、产成品存货的周转速度，从不同的角度、环节上查明影响存货周转快慢的具体原因。（中铅公司99~03年营运能力图示）四、实训讲评与问题探讨的基本结论1、与行业平均水平比，中铅公中铅公司99~03总资产周转率

中铅公司99~03总资产周转率

中铅公司99~03固定资产周转率中铅公司99~03固定资产周转率中铅公司99~03应收账款周转率中铅公司99~03应收账款周转率中铅公司99~03存货周转率中铅公司99~03存货周转率*谢谢86*谢谢8687第十章企业偿债能力分析第三篇财务效率分析87第十章企业偿债能力分析第三篇财务效率分析*88PT水仙的凋谢之路引导案例88*88PT水仙的凋谢之路引导案例88本章学习内容偿债能力分析的目的与内容企业短期偿债能力分析企业长期偿债能力分析本章学习内容偿债能力分析的目的与内容企业短期偿债能力分析企业第一节偿债能力分析的目的与内容一、偿债能力分析的目的偿债能力的内涵90偿债能力是指企业偿还到期债务的能力。第一节偿债能力分析的目的与内容一、偿债能力分析的目的90了解企业的财务状况揭示企业所承担的财务风险程度预测企业筹资前景分析目的为企业进行各种理财活动提供重要参考了解企业的财务状况揭示企业所承担的财务风险程度预测企业筹资前分析内容短期偿债能力分析长期偿债能力分析两个方面：92分析内容短期偿债能力分析两个方面：9293

第二节企业短期偿债能力分析一、影响短期偿债能力的因素流动资产结构流动负债结构企业的融资能力企业的经营现金流量水平内部因素：93第二节企业短期偿债能力分析一、影响短期偿债能94宏观经济形势证券市场的发育与完善程度银行的信贷政策外部因素：94宏观经济形势外部

反映企业短期偿债能力的财务指标主要有：

流动比率速动比率现金比率现金流量比率近期支付能力系数二、短期偿债能力指标的计算反映企业短期偿债能力的财务指标主要有：流动比率二、短期偿债能力是指企业对短期债务清偿的承受能力或保证程度研究对象一年内到期债务偿还能力依托能够用于还债的资产短期偿债能力是指企业对短期债务清偿的承受能力或保证程度研究流动资产的流动性分析货币资产货币资产货币资产应收账款货币资产存货货币资产可动用性可回收性、回收速度流动性、周转速度企业短期偿债能力分析应结合应收账款周转率、应付账款周转率以及存货周转率进行分析流动资产的流动性分析货币资产货币资产货币资产应收账款货币资产1、营运资本（绝对数指标）

表现：流动资产－流动负债例：ZTE公司期末营运资本是430-300＝130（亿元）（一）短期偿债能力的静态分析营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，表示企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。1、营运资本（绝对数指标）（一）短期偿债能力的静态分析营运资2、流动比率流动比率是企业流动资产与流动负债的比率。反映企业在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。流动比率=企业的流动比率越高，企业短期偿债能力越强，对债权人的利益越有保障。一般认为2：1以上比较合适，但要具体问题具体分析，应参照企业所处行业的平均水平和实际情况进行判断。例：ZTE公司期末流动比率是2、流动比率流动比率是企业流动资产与流动负债的比率。流动比率3、速动比率（酸性试验比率）速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。用以衡量企业可以立即变现的流动资产偿付短期债务的能力。速动比率=速动资产=流动资产－存货－预付账款企业的速动比率越高，企业短期偿债能力越强，对债权人的利益越有保障。一般认为1：1以上比较合适，但要具体问题具体分析，应参照企业所处行业的平均水平和实际情况进行判断。3、速动比率（酸性试验比率）速动比率是企业速动资产与流动负债101例：项目金额（亿元）货币资金115交易性金融资产0应收票据16应收账款100应收账款保理17预付款项4其他应收款8存货90应收工程合约款79流动资产合计429流动负债300ZET公司期末速动比率为：101例：项目金额（亿元）货币资金115交易性金融资产0应收4、现金比率现金比率是企业现金类资产与流动负债的比率，是反映企业直接偿付流动负债的能力。现金类资产是指现金及现金等价物。现金比率=货币资金流动负债=企业的现金比率越高，表示企业可立即用于支付债务的现金类资产越多。该比率不宜过高，一般认为在20%左右较适宜，但具体问题具体分析，应参照企业所处行业的平均水平和实际情况进行判断。4、现金比率现金比率是企业现金类资产与流动负债的比率，是103ZET公司期末现金比率为：103ZET公司期末现金比率为：1045.流动比率、速动比率、现金比率相互关系分析1045.流动比率、速动比率、现金比率相互关系分析1、现金流量比率

现金流量比率是企业一定时期的经营现金流量与流动负债的比率。用来衡量企业的流动负债用经营活动所产生的现金来支付的程度。（二）短期偿债能力的动态分析现金流量比率=经营活动现金流量净额平均流动负债当指标≥1时，表示企业有足够的能力以生产经营活动产生的现金来偿还短期债务。当指标小于1时，表示企业生产经营活动产生的现金不足以偿还短期债务，必须采取对外筹资或出售资产才能偿还债务。ZET公司现金流量比率为：1、现金流量比率现金流量比率是企业一定时期的经营现金流量2、近期支付能力系数反映企业有无足够的支付能力来偿还到期债务的指标近期支付能力系数=近期内能够用来支付的资金近期内需要支付的各种款项当该指标≥1，说明企业近期支付能力越强；当该指标小于1时，说明企业支付能力不足。急需支付款项包括逾期未缴预算款项、逾期银行借款、逾期应付款项等。2、近期支付能力系数反映企业有无足够的支付能力来偿还到期债务107

第三节企业长期偿债能力分析一、影响长期偿债能力的因素企业的盈利能力投资效果权益资金的增长和稳定程度权益资金的实际价值企业经营现金流量因素：107第三节企业长期偿债能力分析一、影响长期偿债二、长期偿债能力指标的计算长期偿债能力是企业偿还长期债务的能力。

反映企业长期偿债能力的财务指标主要有：资产负债率权益乘数产权比率利息保障倍数到期债务本息偿付比率现金债务总额比率利息现金流量保证倍数二、长期偿债能力指标的计算长期偿债能力是企业偿还长期三、长期偿债能力分析偿还对象所有债务（到期，未到期）偿还依托1、资产总量（静态，绝对支撑）2、当期产生增量（动态支撑）三、长期偿债能力分析偿还对象所有债务（到期，未到期）偿还依托（一）资产规模对长期偿债能力的影响（一）资产规模对长期偿债能力的影响1、资产负债率资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率，它表示企业总资产对总债务的保障程度。该指标是评价企业负债水平的综合指标。资产负债率=×100%该指标越大，说明企业的债务负担越重；反之，则债务负担越轻。对债权人而言，该比率越低越好。若超过100%，表明企业已资不抵债，视为达到破产的警戒线。ZET公司期末资产负债率为：1、资产负债率资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率，它表2、股东权益比率所有者权益总额与资产总额的比率。说明企业资产总额中有多少是投资人投资所形成的。股东权益比率=股东权益总资产=1-资产负债率该指标越高，说明企业资产中由投资人投资所形成的资产越多，偿还债务的保证越大。2、股东权益比率所有者权益总额与资产总额的比率。股东权益比率3、权益乘数权益乘数，是指资产总额与所有者权益总额的比率。说明企业资产总额与所有者权益的倍数关系。权益乘数=该指标越高，说明企业对负债经营利用得越充足，财务风险也就越大。3、权益乘数权益乘数，是指资产总额与所有者权益总额的比率。权4、产权比率（净资产负债率）产权比率是企业的全部债务与所有者权益之间的比率，反映投资者投入资本对债务的保障程度。用于评价企业的风险程度和对债务的偿还能力。产权比率=4、产权比率（净资产负债率）产权比率是企业的全部债务与所有者（二）盈利能力对长期偿债能力的影响（二）盈利能力对长期偿债能力的影响利息保障倍数利息保障倍数是指企业生产经营的息税前利润与利息费用的比率，用以衡量企业偿付借款利息的能力。利息保障倍数=

其中：“利息费用”包括财务费用中的利息费用和资本化的利息费用两大部分。息税前正常营业利润利息费用营业利润+利息费用利息费用=该指标越高，说明企业支付利息的能力越强，债权人按期取得利息越有保证。利息保障倍数利息保障倍数是指企业生产经营的息税前利润与利息费（三）现金流量对长期偿债能力的影响（三）现金流量对长期偿债能力的影响1、到期债务本息偿付比率用来衡量企业到期债务本金及利息可由经营活动创造的现金来支付的程度该指标越高，表明企业长期偿债能力越强。到期债务本息偿付比率经营活动现金流量净额=本期到期债务本息1、到期债务本息偿付比率用来衡量企业到期债务本金及利息可由经2、现金债务总额比率用来衡量企业的负债总额用经营活动所产生的现金来支付的程度该指标越高，表明企业长期偿债能力越强。现金债务总额比率=负债平均余额经营活动现金流量净额2、现金债务总额比率用来衡量企业的负债总额用经营活动所产生的3、利息现金流量保证倍数反映生产经营活动产生的现金流量净额是利息费用的多少倍。该指标比利息保证倍数更能反映企业的偿债能力。当企业息税前利润和经营活动净现金流量变动基本一致时，则两个指标结果相似；当两者相差很大时，使用利息现金流量保证倍数更稳健、更保守。利息现金流量保证倍数=利息费用经营活动现金流量净额3、利息现金流量保证倍数反映生产经营活动产生的现金流量净额是121第十一章企业发展能力分析第三篇财务效率分析121第十一章企业发展能力分析第三篇财务效率分析*122戴尔公司的前后两次增长引导案例122*122戴尔公司的前后两次增长引导案例122一、企业发展能力分析的目的发展能力的内涵123发展能力是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能。一、企业发展能力分析的目的123发展能力是指企业未来生产经营二、企业发展能力的影响因素二、企业发展能力的影响因素三、企业发展能力分析指标

反映企业发展能力的主要财务指标有：销售增长率利润增长率总资产增长率净资产增长率三、企业发展能力分析指标反映企业发展能力的主要财务指（一）销售增长指标1、销售增长率销售增长率=本年销售增长额/上年销售额×100%

2、三年销售平均增长率三年销售平均增长率=×100%（一）销售增长指标ZXZ公司收入增长率指标计算表项目2×09年2×10年2×11年2×12年营业收入21740700232145803477718144293427本年营业收入增加额—1473880115626019516246收入增长率(%)—6.7849.8127.36ZXZ公司收入增长率指标计算表项目2×09年2×10年2×1同行业公司2×12年收入增长率比较分析公司营业收入收入增长率(%)差异(%)2×11年2×12年增长额ZXZ3477718144293427951624627.36100.00烽火通信23470943426962107986846.0168.17永鼎股份1318948168155736260927.490.48中天科技1988434291212192368746.4569.77东方通信127747288790183-3984545-31.19214.00同行业公司2×12年收入增长率比较分析公司营业收入收入增长率（二）总资产增长指标1、总资产增长率总资产增长率=×100%2、三年资产平均增长率三年资产平均增长率=×100%（二）总资产增长指标ZXZ公司资产增长率指标计算表项目2×09年2×10年2×11年2×12年资产总额21660700257606933922955650865921本年资产增加额—40999931346886311636365资产增长率(%)—18.9352.2829.66股东权益增加额—107533715625712295139股东权益增加额占资产增加额的比重(%)—26.2311.6019.72ZXZ公司资产增长率指标计算表项目2×09年2×10年2×1同行业公司2×12年资产增长率比较分析公司总资产规模资产增长率(%)差异(%)2×11年2×12年增长额ZXZ39229556508659211163636529.66100.00烽火通信4971578565438768280913.7353.71永鼎股份393902540395551005302.5591.40中天科技2190226284566365543729.930.91东方通信40193014110723914222.2792.35同行业公司2×12年资产增长率比较分析公司总资产规模资产增长（三）资本扩张指标1、资本积累率=×100%2、资本保值增值率=×100%3、三年资本平均增长率=×100%（三）资本扩张指标（四）利润增长指标1、利润增长率=×100%2、三年利润平均增长率=×100%（四）利润增长指标ZXZ公司利润增长率指标计算表项目2×09年2×10年2×11年2×12年营业利润119623539812710007541245393本年营业利润增加额—-798108602627244639营业利润增长率(%)—-66.72151.3724.45净利润128770090361214514511911935本年净利润增加额—-384088547839460484净利润增长率(%)—-29.8360.6331.73ZXZ公司利润增长率指标计算表项目2×09年2×10年2×1同行业公司2×12年利润增长率比较分析公司营业利润净利润金额增长率(%)差异(%)金额增长率(%)差异(%)ZXZ124539324.45100.00191193531.73100.00烽火通信16695864.43163.5217526865.84107.50永鼎股份-24873-258.951159.105638216.8047.05中天科技20594551.64111.2117152267.35112.26东方通信66427-62.73356.56103603-48.53-252.95同行业公司2×12年利润增长率比较分析公司营业利润净利润金额四、企业整体发展能力分析（一）企业整体发展能力分析框架具体的思路是：1．分别计算股东权益增长率、收益增长率、销售增长率和资产增长率等指标的实际值。2．分别将上述增长率指标实际值与以前不同时期增长率数值、同行业平均水平进行比较，分析企业在股东权益、利润、销售收入和资产等方面的发展能力。四、企业整体发展能力分析（一）企业整体发展能力分析框架具体3．比较股东权益增长率、收益增长率、销售增长率和资产增长率等指标之间的关系，判断不同方面增长的效益性以及它们之间的协调性。4．根据以上分析结果，运用一定的分析标准，判断企业的整体发展能力。一般而言，只有一个企业的股东权益增长率、资产增长率、销售增长率、收益增长率保持同步增长，且不低于行业平均水平，才可以判断这个企业具有良好的发展能力。3．比较股东权益增长率、收益增长率、销售增长率和资产增长率等企业整体发展能力分析框架企业整体发展能力分析框架（二）企业整体发展能力分析框架应用分析企业整体发展能力时应该注意以下几方面：1．对股东权益增长的分析。股东权益的增长来一方面来源于净利润，净利润又主要来自于营业利润，营业利润又主要取决于销售收入，并且销售收入的增长在资产使用效率保持一定的前提下要依赖于资产投入的增加；股东权益的增长另一方面来源于股东的净投资，而净投资取决于本期股东投资资本的增加和本期对股东股利的发放。（二）企业整体发展能力分析框架应用分析企业整体发展能力时应2．对收益增长的分析。收益的增长主要表现为净利润的增长，而对于一个持续增长的企业而言，其净利润的增长应该主要来源于营业利润；而营业利润的增长又应该主要来自于营业收入的增加。3．对销售增长的分析。销售增长是企业营业收入的主要来源，也是企业价值增长的源泉。一个企业只有不断开拓市场，保持稳定的市场份额，才能不断扩大营业收入，增加股东权益；同时为企业进一步扩大市场、开发新产品和进行技术改造提供资金来源，最终促进企业的进一步发展。2．对收益增长的分析。收益的增长主要表现为净利润的增长，而对4．对资产增长的分析。企业资产是取得销售收入的保障，要实现销售收入的增长，在资产利用效率一定的条件下就需要扩大资产规模。要扩大资产规模，一方面可以通过负债融资实现，另一方面可以依赖股东权益的增长，即净利润和净投资的增长。总之，在运用这一框架时需要注意这四种类型增长率之间的相互关系，否则无法对企业的整体发展能力做出正确的判断。4．对资产增长的分析。企业资产是取得销售收入的保障，要实现销ZXZ公司2×10—2×12年单项增长率一览表项目2×10年2×11年2×12年行业平均值行业优秀值股东权益增长率(%)5.6413.8017.81-1.97.1净利润增长率(%)-29.8360.6331.73——营业利润增长率(%)-66.72151.3724.453.115.1收入增长率(%)6.7849.8127.363.520.2资产增长率(%)18.9352.2829.660.814.3ZXZ公司2×10—2×12年单项增长率一览表项目2×10年实训案例—SS公司的投资选择靠什么？实训目标：培养企业发展能力分析的能力实训要求：掌握企业发展能力分析指标的计算。包括销售增长率、资产增长率、资本积累率的计算。掌握企业发展能力分析方法的运用。包括比较分析、因素分析、趋势分析方法的运用。实训方式：根据案例资料和要求，计算有关分析指标，撰写讨论发言稿。实训案例—SS公司的投资选择靠什么？实训目标：培养企业发展一、资料读取与相关指标的计算（一）资料的读取1、竞争环境与策略2、重点信息资料：拟投资对象的财务状况、经营业绩与成长性3、相关数据的采集：三家公司总资产、主营业务收入和资本积累情况（二）相关指标的计算一、资料读取与相关指标的计算（一）资料的读取二、三家公司发展能力计算表公司名称主营收入总资产资本积累分析当年增长三年平均增长分析当年增长三年平均增长分析当年增长三年平均增长春兰1.737.9219.6630.478.4538.32格力20.1822.3317.0231.4510.3432.49华工14.8426.9236.8924.8033.2021.59二、三家公司发展能力计算表公司名称主营收入总资产资本积累分析企业盈利能力分析教材课件企业盈利能力分析教材课件企业盈利能力分析教材课件企业盈利能力分析教材课件三、问题探讨1．假若你是SS公司主管，选择哪家公司作为投资对象？选择依据是什么？2．上述三公司的发展能力谁最强？主要评价依据是什么？三、问题探讨1．假若你是SS公司主管，选择哪家公司作为投资对*谢谢*谢谢152第八章企业盈利能力分析第三篇财务效率分析1第八章企业盈利能力分析第三篇财务效率分析*153微软市值缘何高于三大汽车巨头引导案例153*2微软市值缘何高于三大汽车巨头引导案例2

作为全世界最大的三家汽车公司（以销售收入作为衡量指标）的通用、福特和戴姆勒克莱斯勒公司2005年的销售收入高达5470.58亿美元，是微软公司2005年的销售收入397.88亿美元的14倍左右；三大汽车公司资产总额合计高达9907.90亿美元，是微软公司资产额708.15亿美元的大约14倍。然而，2005年年末，三大汽车公司的股票市值合计只有776亿美元，仅约等于微软公司2660亿美元股票市值的29%！

堂堂汽车三大汽车巨头，为何敌不过一个软件大王？如何解释这种“不合理”的现象？作为全世界最大的三家汽车公司（以销售收入作为衡量指标本章学习内容盈利能力分析的目的与内容资本经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析商品经营盈利能力分析上市公司盈利能力分析本章学习内容盈利能力分析的目的与内容资本经营盈利能力分析资产第一节盈利能力分析的目的与内容一、盈利能力分析的目的盈利能力的内涵通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力。

156第一节盈利能力分析的目的与内容一、盈利能力分析的目的5157盈利能力分析的目的企业经理人员反映和衡量企业经营业绩

发现经营管理中存在的问题债权人盈利能力的强弱直接影响企业的偿债能力

股东（投资人）盈利能力影响获取股息盈利能力影响股票价格提升6盈利能力分析的目的企业经理人员二、盈利能力分析基础销售收入资产资本利润二、盈利能力分析基础销售收入资产资本利润*

159资本经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析商品经营盈利能力分析上市公司盈利能力分析

三、盈利能力分析内容*8资本经营盈利能力分析三、盈利能力分析内容一、资本经营的定义和特点

以资本增值最大化为根本目的，以价值管理为特征，通过企业全部资本与生产要素的优化配置和产业结构的动态调整，对全部资本进行有效运营的一种经营方式。160

第二节资本经营盈利能力分析一、资本经营的定义和特点9第二节资本经营盈利能力2022/12/4161广义的资本经营概念

囊括了以资本增值最大化为目的的企业经营活动，自然包括了商品经营。2022/12/310广义的资本经营概念囊2022/12/4162狭义的资本经营概念

企业实际运用的资本经营方式，是与商品经营相对应的狭义的资本经营概念。是指可以独立于商品经营而存在的，以价值化、证券化了的资本或可以按价值化、证券化操作的物化资本为基础，通过兼并、收购、战略联盟、股份回购、企业分立、资产剥离、资产重组、破产重组、债转股、租赁经营、托管经营等各种途径来提高资本运营效率和效益的经营活动。2022/12/311狭义的资本经营概念企业实际运用的资2022/12/4163资本经营的特点

围绕资本保值增值进行经营管理，把资本收益做为管理的核心，实现资本盈利能力最大化。2022/12/312资本经营的特点围绕资本保二、资本经营盈利能力内涵与指标内涵：企业所有者通过投入资本经营所取得的利润的能力基本指标：净资产收益率（杜邦财务分析体系的核心）164净资产收益率是指企业本期净利润与平均净资产之比。净资产收益率=×100%净利润平均净资产二、资本经营盈利能力内涵与指标13净资产收益率是指企业本期净影响因素165三、影响资本经营盈利能力的因素

净资产收益率=【

总资产报酬率＋（总资产报酬率-负债利息率）×负债净资产×（1-所得税率）】）影响因素14三、影响资本经营盈利能力的因素净资产收益率总166四、资本经营盈利能力因素分析

参见书中表8-1：分析对象=13.62%-12.27%=1.35%

连环替代分析:2011年：[6.73%+（6.73%-1.88%）×2.23](1-30.09%)=12.27%第一次替代（总资产报酬率）：[7.93%+（7.93%-1.88%）×2.23](1-30.09%)=14.98%第二次替代（负债利息率）：[7.93%+（7.93%-3.67%）×2.23](1-30.09%)=12.19%第三次替代（杠杆比率）：[7.93%+（7.93%-3.67%）×2.54](1-30.09%)=13.11%2012年：[7.93%+（7.93%-3.67%）×2.54](1-27.4%)=13.61%15四、资本经营盈利能力因素分析参见书中表8-1：分析对象167

总资产报酬率变动的影响为：

14.98%－12.27%＝+2.71%

负债利息率变动的影响为：

12.19%－14.98%＝-2.79%

资本结构变动的影响为：

13.11%－12.19%＝+0.92%

税率变动的影响为:13.61%-13.11%＝+0.50%16总资产报酬率变动的影响为：2022/12/4168净资产收益率（ROE）的其他分解2022/12/317净资产收益率（ROE）的其他分解

Coca-ColaMerck

Wal-MartStore

Ford

BankOne经营利润率(1)EBIT

26.0%

30.0%

5.6%

12.0%

24.0%资产周转率(2)

1.70

0.90

3.24

0.65

0.34投入资本收益率

(3)=(1)×(2)

44.0%

27.0%

18.0%

7.8%

8.2%权益乘数(4)

1.82

1.26

1.67

3.08

2.80税前ROE(5)=(3)×(4)

80.0%

34.0%

30.0%

24.0%

23.0%税收影响率(6)

69.9%

70.0%

63.0%

62.0%

66.0%税后ROE(7)=(5)×(6)

55.0%

24.0%

19.0%

15.0%

15.0%TheStructureofROE

for5FirmsinDifferentSectors(1995)Coca-ColaMerckWal-MartFord2022/12/4170各行业经营有道，各企业赚钱有术Coca公司的ROE最高，是因为EBIT较高和资产周转速度较快导致ROIC较高，说明行业特点使其拥有较高的EBIT，其强劲的品牌效应和营销策略提高资产周转速度。此外，其使用较高的财务杠杆乘数增加其盈利能力。Merk公司的ROE位居第二，是因为其EBIT最高，这可能与其制药行业高价出售专卖品有关，此外，其资产周转率较低，可能是因为制药需要的资本投入高，结果其ROIC只有27%，税前ROE只有34%（不及Coca一半！）。最后，高投入、高风险、高收益使得其财务政策更趋保守，仅为1.26，在5家企业中最低。2022/12/319各行业经营有道，各企业赚钱有术Coca2022/12/4171各行业经营有道，各企业赚钱有术Wal-Mart公司的ROE位居第三，其是一家连锁零售企业，该行业的特点是高度地集中于价格竞争，因此其EBIT最低，营业利润率仅为5.6%！该行业企业的成败取决于其资产周转管理效率，Wal-Mart的资产周转速度最快，弥补了EBIT的不足，从而使其ROIC位居第三。加上公司适当地运用财务杠杆，进一步提高其盈利能力，使ROE位居第三。2022/12/320各行业经营有道，各企业赚钱有术Wal-2022/12/4172各行业经营有道，各企业赚钱有术Ford公司的ROE位居第四，汽车制造属于高资本密集型行业，所以资产周转率很低，加上该行业激烈的价格竞争，导致ROIC最低！由于需要大量资本投入在这个并非朝阳的产业，Ford不得不使用了激进的财务杠杆，通过提高负债比例来提高其ROE！BankOne是一家银行，银行业的