国际分工与经济开放度课件

国际分工的发展国际分工定义:世界各国之间的劳动分工萌芽阶段:16-18世纪中叶,工场手工业基础上的国际分工形成阶段:1760-1860,以英国为中心的垂直分工体系发展阶段:1870-1940,全球性国际分工体系形成深化阶段:二战后,由垂直型向水平型过度,产业内分工和集团内分工迅速发展国际分工的发展国际分工定义:世界各国之间的劳动分工影响国际分工发展的因素社会生产力：决定因素(大机器工业对国际分工推动)自然条件：基础因素人口-市场：经济制约因素资本国际化：重要条件国际生产关系：性质因素上层建筑：政治制约因素影响国际分工发展的因素社会生产力：决定因素(大机器工业对国际国际分工的类型及其作用垂直型国际分工水平型国际分工混合型国际分工节约社会劳动,提高国民经济效益优化产业结构,提高社会经济竞争力国际分工的类型及其作用垂直型国际分工国际分工与经济开放度外贸依存度:贸易总额占GDP或GNP的比重产业在国际贸易中的地位企业国际化水平国际贸易与国内贸易的比较国际分工与经济开放度外贸依存度:贸易总额占GDP或GNP的比国际贸易方式逐笔售定方式代理-包销-寄售招投标-拍卖(因交易成本高而不多见)国际博览会商品交易所加工贸易返销贸易(易货贸易-补偿贸易)国际租赁国际贸易方式逐笔售定方式商品的国际价值商品的价值形成国内价值量国际价值量影响国际价值的因素:国内价值量各国出口量占世界总出口量的比重不等价交换问题贸易条件概念商品的国际价值商品的价值形成世界市场商品价格价格影响因素:供求\垄断\经济周期\汇率价格形成:供求均衡价格供求变动对价格的影响需求价格弹性供应价格弹性世界商品价格类型自由市场价格,国际垄断价格,国家管理价格世界市场商品标价方法:品名-计量-货币-术语-市场世界市场商品价格价格影响因素:供求\垄断\经济周期\汇率国际贸易术语EXW:Ex-works(……namedplace)FCA:FreeCarrier(…….namedplace)FAS:FreeAlongsideShip(……namedportofshipment)FOB:FreeOnBoard(……namedportofshipment)CFR:CostAndFreight(……namedportofdestination)CIF:Cost,InsuranceandFreight(……namedportofdestination)CPT:CarriagePaidTo(……namedplaceofdestination)CIP:CarriageAndInsurancePaidTo(……namedplaceofdestination)DAF:DeliveryatFrontier(……namedplace）DES:DeliveryExShip(……namedportofdestination)DEQ:DeliveryExQuay(……namedportofdestination)DDU:DeliveryDutyUnpaid(namedplaceofdestination)DDP:DeliveryDutyPaid(namedplaceofdestination)国际贸易术语EXW:Ex-works(……namedpl重商主义理论经济活动的目标:获得财富不同历史时期的财富观念(什么是财富?)

奴隶;土地;金钱;资本;知识财富的共性:支配社会产品的权力重商主义观点:唯黄金白银是财富获得黄金的途径是商业(贸易)一国的进口是财富损失;出口是财富增加国家应禁入奖出,或限入奖出重商主义理论经济活动的目标:获得财富绝对成本理论绝对成本:在某种商品的生产上一国所需要的劳动成本绝对低于另一国,在劳动生产率上有绝对优势劳动产品是财富分工提高劳动生产率、增加财富自由贸易促进国际分工自然差异和社会发展差异是国际分工的基础参与国际分工和国际贸易的国家都能够提高劳动生产率、增加财富绝对成本理论绝对成本:在某种商品的生产上一国所需要的劳动成本绝对成本理论图示

酒产量酒的劳动投入布产量布的劳动投入英国 1 120 1 70葡萄牙1 80 1110英国 2、7 190葡萄牙2、375190

美国200劳动日英国200劳动日大米(吨\日)50吨

\100吨

30吨布(匹\日)20匹

40匹

\80匹绝对成本理论图示 酒产量酒的劳比较成本(利益)理论理论基础：劳动价值论（同绝对利益论）提出背景：绝对利益结构的罕见性经济发达国家与欠发达国家的贸易是基于比较优势发达国家的比较优势为利益较大的产业欠发达国家的比较优势为不利较小的产业基于比较优势分工与贸易能提高劳动生产率、增加财比较成本(利益)理论理论基础：劳动价值论（同绝对利益论）比较成本理论图示

酒产量酒的劳动投入布产量布的劳动投入英国 1 1201 100葡萄牙180 1 90英国 2、2 220葡萄牙2、125 170 英国 2 200葡萄牙2 160-10-20

比较成本理论图示酒产量酒的劳动投入国际相互需求方程式定义:根据所给定的两国国内不同商品交换比率,由参与交易国家对于彼此商品的需求强度类确定实际的国际贸易条件;在利益范围和利益分配方面对比较成本理论做了补充.

呢绒(码)麻布(码)

英国国内交换比率(下限)1015

德国国内交换比率(上限)1020在英国:呢绒便宜,麻布贵;呢绒有比较优势在德国:麻布便宜,呢绒贵;麻布有不仅优势若英国对麻布的需求大,国际交换比率向下限接近若德国对呢绒的需求大,国际交换比率向上限接近国际相互需求方程式定义:根据所给定的两国国内不同商品交换比率机会成本与比较利益机会成本概念生产可能性曲线机会成本不变条件下的国际贸易机会成本递增概念无差异曲线概念机会成本递增条件下的国际贸易机会成本与比较利益机会成本概念资源(要素)禀赋理论国际贸易价格差异成本差异要素价格差异要素供给及需求差异自然禀赋条件不同国家有不同的要素密集型产业优势资本要素丰富的国家发展资本密集型产业、劳动要素丰富的国家发展劳动密集型产业，能共同获得更多财富贸易的要素价格均等化效应资源(要素)禀赋理论国际贸易价格差异里昂惕夫之迷对美国外贸进行实证分析，以证明要素禀赋理论研究结果与要素禀赋理论相反：

1947年1951年出口进口出口进口人平均年资本13991181841297713726量（资本密集度、美圆）里昂惕夫之迷对美国外贸进行实证分析，以证明要素禀赋理论劳动熟练说里昂惕夫：美国劳动力熟练程度高（管理水平、教育水平）、劳动生产率高，按劳动效率单位衡量美国劳动力要素相对丰富，因而出口劳动密集型产品基辛：发达国家出口熟练劳动密集型产品；欠发达国家出口非熟练劳动密集型产品劳动熟练说里昂惕夫：美国劳动力熟练程度高（管理水平、教育水平关税扭曲解释美国对劳动密集型产业实施高关税保护;而对资本密集型产品的关税保护程度低.其他许多国家则对资本密集型产品实性高关税保护;而对劳动密集型产品实行较低的关税保护关税扭曲解释美国对劳动密集型产业实施高关税保护;而对资本密集人力资本说与技术差距说不同质的劳动表现为劳动效率差异劳动效率取决于劳动熟练程度熟练程度取决于劳动能力开发投资发达国家的劳动力含有更高的资本成分许多在欠发达国家为劳动密集型的产品，在美国应被视为资本密集型产品资本要素丰富的国家具有技术优势，发达国家出口技术密集度高的产品人力资本说与技术差距说不同质的劳动表现为劳动效率差异资源消耗解释---要素密集反向说---产品需求偏向论美国需要进口大量资源性产品,而许多资源性产品(如原由)属于资本密集的.美国出口的许多产品(如农产品)是以资本密集的方式生产的,而在其他国家则是以劳动密集的方式生产美国对资本密集产品的需求量巨大,国内优势的资本密集产业仍不能满足需求,需要进口;其他国家对劳动密集产品需求强劲;不具优势的美国劳动密集产业仍可出口.资源消耗解释---要素密集反向说---产品需求偏向论美国需要产品周期说要素禀赋理论不能解释一种产品在短时期内改变国际分工的现象产品周期理论创新时期：发达国家创新产品并生产和出口成熟时期：经济发达程度较高的国家生产和出口标准化时期：劳动成本成为决定因素，发展中国家生产和出口衰退时期：产品逐渐退出市场产品周期说要素禀赋理论不能解释一种产品在短时期内改变国际分工产业内贸易说解释发达国家之间以同类产品交换为主的贸易理论：产业内贸易概念：同一产业的不同产品交换产业内贸易条件：相互替代、相似的生产要素投入产业内贸易成因：追求规模效益的相互投资发达国家间具有相似的要素禀赋条件，相互投资量大，因此其产业内贸易量大产业内贸易说解释发达国家之间以同类产品交换为主的贸易理论：需求相似说要素禀赋理论不能解释国际贸易主要在发达国家之间进行的现象（发达国家间要素禀赋差异小）理论解释：一国产品首先是满足国内需求，产品在出口前已在适应国内需求的过程中定型出口产品流向与本国需求相似的市场人均收入相近的国家，其消费偏好和需求结构也相近发达国家经济规模大，其相互贸易量也大需求相似说要素禀赋理论不能解释国际贸易主要在发达国家之间进行贸易政策对外贸易政策:一国促进或限制对外交换的政策对外贸易政策目标:维持国民经济平衡发展维持进出口交换的平衡保护对外交换利益国际贸易政策:通过各国对外贸易政策的相互影响和交互作用而形成贸易政策对外贸易政策:一国促进或限制对外交换的政策关税种类进口税、出口税、过境税财政关税、保护关税差价税、特惠税、普惠税从量税、从价税、混合税名义关税有效关税（名义税率/增值率)关税种类进口税、出口税、过境税关税税则定义:应税商品系统分类及其对应税率一览表单式税则复式税则(普通关税\最惠国关税\优惠关税)自主税则协议税则关税税负分析关税的经济影响分析关税税则定义:应税商品系统分类及其对应税率一览表非关税措施定义：除关税以外所有影响贸易的措施特点:更大的灵活性和针对性更大的贸易限制性更具有隐蔽性和歧视性,成为国际贸易的最大障碍对农产品的限制甚于制成品对劳动密集产品的限制甚于资本密集产品非关税措施定义：除关税以外所有影响贸易的措施非关税措施种类（1）进口配(限)额：绝对配额全球配额国别配额自主(单方)配额协议配额关税配额“自动”出口配额非关税措施种类（1）进口配(限)额：非关税措施种类（2）进口许可证自动许可证非自动许可证（公开、一般）外汇管制进口和出口国家垄断歧视性政府采购国内税非关税措施种类（2）进口许可证非关税措施种类（3）最低限价和禁入进口押金海关估价税则分类技术贸易壁垒反倾销反补贴非关税措施种类（3）最低限价和禁入反倾销的条件构成倾销的确定倾销:产品低于其正常价值出口即为倾销倾销幅度:正常价值与出口价格之差/出口价格正常价值:通常为出口国内可比价格损害的确定实质损害实质损害威胁实质阻碍国内新工业的建立因果关系的确定反倾销的条件构成倾销的确定保障措施含义:因某项产品进口急剧增长而对进口方相关产业造成严重损害或严重损害威胁,进口方政府有权对该进口产品采取进口限制措施作用:自由贸易体制的安全阀保障措施实施原则保护程度的适度性保护时间的暂时性保护的递减性保护的非再次适用性保障措施的非歧视性(我国所面临的特别保障问题)保障措施含义:因某项产品进口急剧增长而对进口方相关产业造成严从GATT到WTO世界大战的反思二战后的国际经济贸易体制建设:布雷顿森林体系与国际贸易组织(ITO)ITO的流产关税与贸易谈判---GATTGATT的8回合多边贸易谈判WTO的建立从GATT到WTO世界大战的反思中国与WTO的关系1947年:GATT原始缔约方中国与GATT失去联系1951年:台湾当局宣称中国退出GATT1968年:台湾当局以”中国”的名义申请重新加入GATT1972年:GATT执行联合国决议,终止台湾加入程序1983年:我国要求加入纺织品贸易协定1986年:我国提出恢复GATT席位;台湾的加入申请艰难的16年谈判2002年:我国加入WTO中国与WTO的关系1947年:GATT原始缔约方世界贸易组织基本原则非歧视原则:最惠国待遇与国民待遇关税保护和关税减让原则一般取消（贸易）数量限制公平贸易原则豁免与紧急行动（保障措施）公平-平等处理争端原则发展中国家特别待遇原则透明度原则世界贸易组织基本原则非歧视原则:最惠国待遇与国民待遇世界贸易组织的作用促进国际贸易发展合理利用和配置世界资源促进成员方经济可持续发展逐步消除贸易壁垒减少贸易扭曲解决贸易矛盾世界贸易组织的作用促进国际贸易发展世界贸易组织机构部长会议:最高决策机构总理事会:常设决策机构理事会:总理事会下设的三个事务机构专门委员会:负责各项协议的实施秘书处:在总干事领导下处理日常事务世界贸易组织机构部长会议:最高决策机构国际结算票据汇票(B/E):出票人(债权人)向付款人(债务人)签发的支付命令银行汇票:银行向银行签发的汇票商业汇票:商业机构向商业机构签发的汇票即期汇票:见票即付远期汇票:见票后的某一时间付款银行承兑汇票:商业承兑汇票:支票:银行的债权人向银行签发的支付命令本票:债务人向债权人签发的承若将来付款的票据国际结算票据汇票(B/E):出票人(债权人)向付款人(债务人远期汇票票据行为

远期汇票出口商进口商

承兑汇票转让承兑汇票

背书

A公司承兑汇票背书B公司提示付款拒付承兑汇票贴现追索

A银行承兑汇票B银行承兑汇票C银行远期汇票票据行为国际汇付

出口商银行汇票进口商

银行汇票货款货款银行汇票

电报通知出口地银行信函通知进口地银行

银行汇票国际汇付出口商国际跟单托收:付款交单D/P

出口商进口商1)即期汇票7)货款贸易单据

汇票+单据汇票+单据3)汇票4)货款5)单据拒付

2)汇票+单据出口地银行进口地银行

6)货款国际跟单托收:付款交单D/P出口商国际跟单托收:承兑交单D/A

出口商进口商1)远期汇票9)货款贸易单据

汇票+单据

4)承兑6)到期提示7)货款

3)汇票5)单据拒收汇票+单据

2)汇票+单据出口地银行进口地银行

8)货款国际跟单托收:承兑交单D/A出口商信用证结算:性质与当事人性质:银行保证对出口商:只要按信用证的要求交货,开证行保证付款对进口商:只要付款,开证行保证交付合格货物当事人:开证申请人:商务活动中的债务人-付款人开证行:开立信用证,承担保证责任的银行受益人:收取信用证下款项的人通知行:承担信用证通知事项的银行保兑行:对信用证进行保兑的银行议付行:办理信用证付款手续的银行付款行:按信用证要求支付相应款项的银行偿付行:对信用证承担最后付款责任的银行,一般为开证行信用证结算:性质与当事人性质:银行保证信用证种类跟单信用证与光票信用证可撤消信用证与不可撤消信用证保兑信用证与不保兑信用证即期信用证与远期信用证可转让信用证与不可转让信用证信用证种类跟单信用证与光票信用证信用证结算程序

出口商1)贸易合同进口商5)审证

2)申请开证

6)交货6)退回修证

7)货款11)货款7)议付(信用证+单+证)

4)信用证通知10)信用证+单+证

3)信用证出口地银行8)信用证+单+证进口地银行

(通知-传递-议付)9)偿付(开证-付款)

信用证结算程序出口商1)贸易合同外汇动态：国际汇兑(货币兑换活动)静态：广义：外汇管理法令所称是外汇外国货币-支付凭证-有价证券-SDR狭义：以外币表示的国际结算工具外汇动态：国际汇兑(货币兑换活动)汇率及其标价方法汇率：两种货币的交换比率汇率标示中的基准货币与标价货币

GBP1=USD1.9234

基准标价直接标价：以本币为标价货币间接标价：以本币为基准货币汇率及其标价方法汇率：两种货币的交换比率汇率的种类：管理汇率官方汇率与市场汇率贸易汇率与金融汇率单一汇率与多种汇率基础汇率与交叉汇率汇率的种类：管理汇率官方汇率与市场汇率汇率的种类：银行交易汇价买入与卖出汇价中间汇价现汇汇价与现钞汇价同业汇价与商业汇价即期汇价与远期汇价国际结算汇价：电汇-信汇-票汇实际汇率~名义汇率~市场汇率汇率的种类：银行交易汇价买入与卖出汇价外汇汇价:市场汇率BARCLAYSBANKLENDONTEL283—0909

SPOT1MTH2MTH3MTH6MTH12MTHSTG1.8550/70

30/2545/4366/6284/80116/110

1.8520/451.8505/271.8484/8081.8466/901.84434/60CHF1.4583/60846/5485/95157/168235/276378/394JPY103.15/9524/3258/76112/115128/1355147/153

103.39/427103.73/471

CAD1.2775/9212/1532/3769/7895/107145/78EURO1.2957/7734/3085/78140/132296/285562/529银行同业汇差〈银行现汇汇差〈银行现钞汇差

外汇汇价:市场汇率BARCLAYS汇率理论黄金平价理论:汇率取决于单位货币含金量汇率波动限于黄金运输成本:

假定:1)GBP:USD为1:4;金平价为8克:2克

2)英美间8克黄金的运费为$0.01

则:GBP=USD4.01~3.99购买力平价理论一价定律纸币是价值符号,所代表的价值需通过交换来实现纸币间的汇率取决于在交换中所实现的购买力汇率理论黄金平价理论:汇率取决于单位货币含金量影响汇率变化的因素财政经济状况~通胀与紧缩货币经济状况~利率国际收支状况~外汇供求通货膨胀状况~经济增长国际突发事件~国际传递效应国际金融市场预期~市场投机因素影响汇率变化的因素财政经济状况~通胀与紧缩汇率变动对经济的影响国际贸易贬值具有促进出口及限制进口的效应国内物价本币汇率大幅度波动均可能导致严重通胀国民收入就业国际储备结构国际金融市场汇率变动对经济的影响国际贸易外汇市场

不间断的网络性全球市场

日交易量超100万亿美圆电讯交易手段主要交易中心：伦敦、纽约、东京、新加坡、香港、苏黎士、法兰克福主要交易货币:美元;欧元;英镑;瑞士法郎;日元;加元;澳元;新元;港元外汇市场不间断的网络性全球市场无形外汇市场结构

中央银行中央银行商业银行商业银行商业银行商业银行经纪行经纪行….经纪行经纪行..

客户客户客户……客户客户客户..

无形外汇市场上的交易主要为：即期、远期、互换、场外期权等无形外汇市场结构中央银行国际货币（以美元为例）流通图

外国官方美国外国银行(国际收支逆差)

国际金融市场国际金融市场货币扩张国际货币（以美元为例）流通图外汇即期交易过程——电讯磋商客户询价：WhatisthespotrateofGBPagUSDforGBP1mio?银行报价：1.6161/95(1.6206/41)客户拒绝或确盘：Thanksalot,justforinformation.OR:At1.6161(1.6206),webuyUSDandsellGBP1mio.银行复盘：OKdone.WesellUSDandbuyGBP1mioat1.6161valueSep.9.OurGBPtotheaccountNo........WhereisyourUSD?交割确认：OurusedtotheAccountNO..........结束：Thanksforthedeal,BIFN.Thanksalot,BI.外汇即期交易过程——电讯磋商客户询价：Whatisth外汇远期交易过程——电讯磋商客户询价：Whatistheforwardrateof55daysofGBPag.USDforGBP1mio?银行报价：1.6206/41客户拒绝或确盘：Thanksalot,justforinformation.OR:At1.6206webuyUSDandsellGBP1mio.for55daysforward.银行复盘：OKdone.WesellUSDandbuyGBP1mioat1.6206valueforward.OurGBPtotheaccountNo.......beforeNov.5.WhereisyourUSD?交割确认：OurusedtotheAccountNO..........结束：Thanksforthedeal,BIFN.Thanksalot,BI.外汇远期交易过程——电讯磋商客户询价：Whatisth套汇交易利用不同市场汇价差谋取收益的外汇交易东京市场：1$=JPY106.25/45

新加坡市场：1$=JPY106.80/705JPY10645mio---------------$100mio-------------JPY10680mio(JPY35mio)获利JPY3500000套汇交易利用不同市场汇价差谋取收益的外汇交易套利交易利用不同市场的利率（结合投资）差谋取收益的交易UK6%STG100mio----STG106mioUS10%$200mio-------$220mio---(1:2?)---STG110mio套利交易利用不同市场的利率（结合投资）差谋取收益的交易外汇即期、远期市场上的投机交易

投机者行月息10%贷款泰铢200亿泰国商业银行

抛售泰铢200亿

售美圆4.4亿

收美圆10亿

收泰铢220亿外汇市场外汇即期、远期市场上的投机交易金融期货

形成商品期货的原因有哪些？进入期货市场的商品有什么特点？关于期货市场的一些基本概念：

商品经济经营决策经营调整交易成本信息非充分性信用风险金融期货形成商品期货的原因有哪些？期货市场结构1、交易所———有组织、有秩序的交易场所：

1）确立交易纪律和交易程序

2）核定交易所成员资格

3）监督交易行为和交易能力4）惩戒违规成员2、清算机构：1）登记交易2）清算交易3、交易所场内人员：1）交易所工作人员

2）交易所会员单位派驻人员4、经纪人：期货交易代理执行人、交易中介、交易佣金商5、交易商：1）避险者2）投机者期货市场结构1、交易所———有组织、有秩序的交易场所：期货交易程序1、委托事项（柜台委托或通讯委托）：

1）品种与数量

2）价格（市价、限价、止价）

3）时效（开放、瞬间、开—收盘、限时）2、保证金：按交易额的1—5%向经纪人交存和维持3、交易定单传递：由经纪人（公司）通过电迅向其驻易所代表传递

期货交易程序1、委托事项（柜台委托或通讯委托）：期货交易程序4、场内寻机成交:1）喊价交易

2）电脑随机交易

3）交易登记5、保证金帐户操作：1）逐日结算余额

2）超额提取、不足补存

3）拒绝补存冲销锁定亏损6、到期交割：1）提前冲销

2）到期差额结算

3）到期全额结算期货交易程序4、场内寻机成交:1）喊价交易货币期货1、合同金额（即交易单位，必须以其整数倍数进行交易）普遍的情况为：英镑—62500，日元12500000，其他货币—1250002、价格标示：五位标示（与远期标价相同、但无买卖价差）；货币期货全部对美元标价（即没有美元期货、或者说都是美元期货）3、期限品种：一般有1个月、2个月、3月、6月、9月、12月等品种。4、交易方式：由经纪人在交易所代理成交、并向交易所承担合同法律责任；经纪人通过交易保证金帐户的管理来处理责任风险货币期货1、合同金额（即交易单位，必须以其整数倍数进行交易货币期货5、结算日期：每个月的第三个星期三的前一个星期六为算日；下一个星期三为结算支付日；所有到期月份相同的期货合同都同时进行结算和支付。6、结算1）未到期对冲差额结算；方法：2）到期差额结算（按到期结算日的现货收盘价结算）；

3）到期全额结算（由经纪人按即期汇价代理结算、需交结算费用。7、货币期货卖方：支付期货货币、收取美元的一方；货币期货买方：收取期货货币、支付美元的一方货币期货5、结算日期：每个月的第三个星期三的前一个星期六为货币期货:货币期货交易操作过程例示

假定某机构于2004年2月3日10：34委托某经纪公司按1.6800的价格在

IMM卖出了6月份到期的英镑期货1000份，并为此交存了保证金$300万。

1）成交后的保证金帐户余额逐日结算：当日6月份英镑期货收盘价格保证金帐户余额

2.31.6810（—6.25X10X1000）29375002.41.6850（—6.25X40X1000）27875002.51.6830（+6.25X20X1000）29125002.61.6870（—6.25X40X1000）266250710362500910237500210500000货币期货:货币期货交易操作过程例示假定某机构于2004年货币期货:货币期货交易操作过程例示2）因保证金帐户余额不足而催交补充保证金$1500000；5.12到帐。

A、经纪公司因客户拒绝交存补充保证金而于5.13按1.7250作对冲易；现客户的保证金帐户内所剩余额为$250000，可通知客户提取余额。B、客户遵嘱补交$1500000；经纪公司继续操作保证金帐户：日期收盘价保证金帐户余额

5.131.7230（50万+150万—12.5万）1875003301250000.3）到期前对冲差额结算：保证金余额

5.31（6月份最后一个交易日）若在1.7350价格上对冲1125000

结算亏损总额为$3375000货币期货:货币期货交易操作过程例示2）因保证金帐户余额不货币期货:货币期货交易操作过程例示

4）到期日差额结算：6.9现货收盘价若为1.7300

帐户余额:1437500

（6.25X50X1000=312500）结算亏损总额为$30625005）到期全额结算：由客户在结算日之前提出全额结算要求；由经纪公司向客户保证支付$105062500（62500X1.6810），并收取客户的62500000英镑（62500X1000）,并在结算支付日之前寻机在即期市场出62500000镑；若能以1.7300以上价格出售（譬1.7310出售所得（62500000X1.7310=$108187500）除去差额结算亏损的$3062500外，经纪公司还额外获得$62500的收益（108187500-1050625003062500=$62500）,同时还要向客户收取全额结算代理费用

6）提前对冲：假设该项期货的交易者于2.24日但6月份英镑期货价格达到1.6710时预期到该期货价格已达峰值、并在此价格上进行对冲交易，便实现赢利$625000货币期货:货币期货交易操作过程例示4）到期日差额结算：6.长期利率与短期利率关系的例示1.关系公式：rt1-2=(1+rt1×t1/12)/(1+rt2×t2/12)-12.假定现行6个月的利率为10%、现行3个月的利率为9%，那么：第4到第6个月的3个月期利率:（rt1-2）=(1+0.1×0.5)÷（1+0.09×0.25）-1=1.026895-1=0.026895

∵(×4=0.107579462…)∴0.1076=10.76%3.假定现行6个月的利率为9%、现行3个月的利率为10%，那么：第4到第6个月的3个月利率（rt1-2）=(1+0.09×0.5)÷（1+0.1×0.25）-1=(1.045÷1.025)-1=1.019512-1=0.019512∵(×4=0.07804878…)∴0.0781=7.81%长期利率与短期利率关系的例示1.关系公式：rt1-2=利率期货1、期货交易期限（以到期月份划分）：

3月份、6月份、9月份、12月份，最长三年；共12个期限2、交易单位：日元为1亿，其他货币为100万（主要是美元、英镑、欧元）。3、价格：四位标示（小数点前两位），如94.36(意为5.64%的期货利率)；最小变动为0.01（即0.01%）-2500日元或25美元等（因按3个月结算）利率期货1、期货交易期限（以到期月份划分）：利率期货4、各期限期货交易终止日期：到期月份的第三个星期三的前一星期五收盘点。5、交割结算：对冲差额结算、或以到期时的当地三个月IBOR进行差额结算。6、交易地位：卖出利率期货者支付约定利率；买入利率期货者收取约定利率。7、利率期货卖方：支付约定利率；利率期货买方：收取约定利率。利率期货4、各期限期货交易终止日期：到期月份的第三个星期三利率期货:

利率期货交易例示

假定1：2004.2.21日东京TIFFE的9月份欧洲日元利率期货价格为96.65；现有一A公司预期欧洲日元利率存在上升趋势、且在第三季度末将出现峰值，A公司随即按96.65的价格卖出9月份日元期货10份。假定2：2004.9.12日9月份的价格为96.15，9.18日的三个月TIBOR为3.9%1）A公司于9.12日按96.15的价格买进9月份日元期货100份（对冲）；结算结果：（96.65—96.15）X100亿X0.25=1250（万日元）2）A公司未作对冲，按9.18（周一）TIBOR结算：（3.9%—3.35%）X100亿X0.25=1375（万日元）假定3：但若以后利率不升反降、例如在8.5日已降为96.90、且还将下降；

A公司不得不于8月5日买入9月份日元利率期货100份；结算结果：（96.65—96.90）X100亿X0.25=—625（万日元）利率期货:利率期货交易例示假定1：2004.2.21货币期权1、什么是期权？

—在约定时间、按约定条件买进或者卖出一定数量某种东西的交易权2、什么是货币期权？

—在约定时间、按约定汇率买进或者卖出一定数量某种货币的交易权利3、（货币）买入期权（currencycalloption)：在约定时间、按约定汇率买入一定数量某种货币的权利4、（货币）卖出期权(currencyputoption)：在约定时间、按约定汇率卖出一定数量某种货币的权利5、美式期权：该期权持有人在期权到期日之前的任何一天都有权要求执行期权6、欧式期权：该期权持有人只有在期权的到期日才有权要求执行期权。货币期权1、什么是期权？货币期权7、期权交易：买入买入期权；买入卖出期权；卖出卖出期权；卖出买入期权；英镑买入期权AsoldaBPcalloptionfor$1000AB$1000Bpaid$1000foraBPcalloption8、为什么要买入一项期权？缺乏明确预期情况下的避险或投机9、为什么要卖出一项期权？缺乏明确预期情况下的避险或投机货币期权7、期权交易：买入买入期权；买入卖出期权；卖出卖出货币期权市场1、场外市场：商业银行为卖方，其他交易机构或个人为买方；银行间市场。2、交易所市场：

1982年12月始于美国费城证券交易所。货币期权市场1、场外市场：货币期权合约1、履约价格——约定汇率：任意两种货币（场外）；美元与其他货币（场内）2、期权期限——约定到期日（场外）；约定到期月份（场内）3、执行日期：场外交易任意设定；场内交易同货。4、合同金额：场外交易任意设定；场内交易使用标准合同5、期权卖方保证金：适用于场内交易。货币期权合约1、履约价格——约定汇率：任意两种货币（场外）货币期权行情例示JapaneseYen(IMM)12500000Yen;CentsPer-100YenStrikeCalls-SettlePuts-SettlePriceMay-CJune-CJuly-CMay-PJune-PJuly-P81001.101.551.840.290.561.1581500.861.121.560.360.961.3582000.640.891.240.781.251.6882500.440.631.051.081.561.96货币期权行情例示JapaneseYen(IMM)125货币期权行情例示CanadaDollar(IMM)125000;CentsPer-CanDStrikeCalls-SettlePuts-SettlePriceMay-CJune-CJuly-CMay-PJune-PJuly-P85001.251.691.880.320.630.9885500.911.391.640.520.870.2986000.651.021.280.861.261.6886500.470.840.981.121.561.9987000.280.570.781.381.792.32货币期权行情例示CanadaDollar(IMM)货币期权种类1、即期期权：期权持有人可在约定时间、按约定汇率执行约定货币的即期交易2、期货期权：期权持有人可在约定时间、按约定汇率执行约定货币的期货交易3、期货式期权：期权买卖双方将货币期权作为期货来进行交易，作为期货交易的货币期权可以是现货期权、也可以是期货期权。货币期权种类1、即期期权：期权持有人可在约定时间、按约定汇货币期权交易例示2:

场内即期期权A公司于2004年3月13日（这一段时间的美元对德国马克的汇价为2.35左右、德国马克的贬势明显）通过经纪公司B以$35万的价格从IMM买入1000手9月份到期的欧式德国马克卖出期权合同，履约价格为4000（$1=DM2.5）。1）若9月15日IMM即期交易收盘价为2.5及其以下，A公司亏损$35万2）若9月15日IMM即期交易收盘价为2.5001，A公司亏损$34.8万DM1.25亿-（2.5）-$5000万，

DM1.25亿-（2.5001）-$4999.8万

-350000+2000=-3480003）若9月15日IMM即期交易收盘价为2.5200，A公司赢利$4.6825万DM1.25亿-（2.5）-$5000万，

DM1.25亿-（2.52）-$4960.3175万

-350000+396825=468254）若9月15日IMM即期交易收盘价为2.5400，A公司？场内期权交易结算通行差额交割。货币期权交易例示2:

场内即期期权A公司于200期货期权（均为场内交易）A公司于3月14日通过经纪公司B以$200万的价格从IMM买入9月份到期的3个月日元期货买入期权10000手，履约价格为9400（$1=JPY106.383）1）若9月15日IMM3个月日元期货交易收盘价为106.383及其以上，

A公司亏损$200万2）若9月15日IMM3个月日元期货交易收盘价为106.283，

JPY1250亿—（106.383）—$11.74999765亿（期权价）（106.283）—$11.76105304亿（市场价）

11.76105304-11.74999765=11055391105539–20000000=-894461若9月15日IMM3个月日元期货收盘价为106.183JPY1250亿-（106.138）-11.77212925亿美圆A公司赢利(117721.2925万–117499.9765万-200万)$22.1316万期货期权（均为场内交易）A公司于3月14日通过经纪公司B利率期权一方支付利率期权价格买入一项利率期权后，有权在利率期权到期时要求按利率期权的约定利率进行结算，但没有义务一定要按约定利率进行结算；卖出利率期权的一方在该期权持有人要求执行期权时对该期权承担义务。执行期权时双方按期权所约定利率和期权到期时的对应（一般为某一期限的LIBOR）利率进行差额结算利率期权一方支付利率期权价格买入一项利率期权后，有权在利率封顶利率期权（INTERESTRATECAP）

利率是一个利率上限，若到期时对应利率高于约定利率，期权持有人可要求期权责任人支付利差。例示：假定A公司于2004.3.20支付$10000购入一项2004.6.20到期的封顶利率期权；约定利率7.8%，对应利率6个月LIBOR，结算期限为6个月，结算本金为1亿美元；若2004.6.20日的LIBOR为7.85%，则A公司可得到25000美元：（0.0785—0.078）×（180÷360）×100000000=25000封顶利率期权（INTERESTRATECAP）保底利率期权（INTERESTRATEFLOOR）

该期权所约定的利率是一个利率下限，若到期时对应利率低于约定利率，期权持有人可要求期权责任人支付利差。例示：假定A公司于2004.3.20支付$10000购入一项2004.6.20到期的保底利率期权；约定利率7.8%，对应利率6个月LIBOR，结算期限为6个月，结算本金为1亿美元；若2004.6.20日的LIBOR为7.75%，则A公司可得到25000美元：（0.078—0.0775）×（180÷360×100000000=25000保底利率期权（INTERESTRATEFLOOR）资产互换定义:A的资产给B使用，作为交换B将其等额资产给A使用

美元资产定期使用权

AB

英镑资产定期使用权资产互换起源于外汇市场上的政策障碍和市场障碍资产互换定义:A的资产给B使用，作为交换B将其等额资产给A资产互换定义:A的资产给B使用，作为交换B将其等额资产给A使用美元资产定期使用权

AB

英镑资产定期使用权资产互换起源于外汇市场上的政策障碍和市场障碍资产互换定义:A的资产给B使用，作为交换B将其等额资产给A使债务互换定义:A欠下的债务由B来偿还、作为交换B欠下的等额债务由A来偿还

英镑债务或固定利率债务英镑债务或固定利率债务A的债权人ABB的债权人

美元债务或浮动利率债务美元债务或浮动利率债务债务互换定义:A欠下的债务由B来偿还、作为交换B欠下的等额筹资性利率互换定义:针对即将成立的债务进行互换银行贷款利率设定：

X公司Y公司固定利率10.40%11.50%浮动利率LIBOR+0.75%LIBOR+1.25%10.40%11.20%X的债权人XYY的债权人固定利率LIBOR+1.25%LIBOR+1.25%浮动利率

X公司的债务成本：LIBOR+0.45%（原为LIBOR+0.75%）

Y公司的债务成本：11.20%（原为11.50%）筹资性利率互换定义:针对即将成立的债务进行互换筹资性利率互换但是：（1）若到期LIBOR为10.50%（2）若到期LIBOR为10.40%11.20%11.20%X0.05%YX0.05%Y11.25%11.15%筹资性利率互换但是：债务性利率互换定义:为规避利率风险而针对已经成立的债务进行互换债务性利率互换定义:为规避利率风险而针对已经成立的债务进行投机性利率互换定义:对利率波动进行投机

13%互换价格的设定是基于双方对未来LIBOR的预期

AB本例的价格基础是：A的预期为LIBOR〈11.25%B的预期为LIBOR〉11.25%LIBOR+1.75%

设本例的互换本金为$10亿、互换期为一年：

1）若到期LIBOR为11%，B须向A支付$250万。

2）若到期LIBOR为12%，A须向B支付$750万。投机性利率互换定义:对利率波动进行投机银行利率互换价格银行开设互换业务后互换市场真正形成

USDACT/360DM30/360JPYACT/365JPY/USDACT/3651Y5.55—524.24—223.37—325.32—282Y5.96—944.68—633.83—805.64—603Y6.21—184.95—914.06—915.79—735Y6.78—725.26—204.48—425.98—9310Y7.27—215.89—824.85—786.41—33银行利率互换价格银行开设互换业务后互换市场真正形成利率互换的财务意义1）高信用等级公司通过互换以获得低于同业拆借利率的债务成本。2）融资地位低的公司通过互换提高金融市场进入能力。3）通过互换控制债务成本利率互换的财务意义1）高信用等级公司通过互换以获得低于同业平行贷款

母公司（英）母公司（美）英国

1：1.6

放贷£1亿放贷$1.6亿子公司（美）子公司（英）平行贷款母公司（英）背对背贷款

放贷1亿英镑母公司（英）母公司（美）

£1亿放贷1.6亿美元$1.6亿英国美国子公司（美）子公司（英）背对背贷款固定利率货币互换:资产性货币互换例解假设互换条件为GBP1=$16，GBP-3%、$-4%1）期初本金互