研究与投资咨询部专题报告：基本面逻辑未改油脂反弹空间有限

研究员：刘研究员：刘锦投资咨询证：Z0011862联系电话投资咨询部专题报告基本面逻辑未改油脂反弹空间有限2022年3月9日，《油粕齐涨停强者恒强》2022年3月22日《双粕牛哄哄多单继续持有》2022年3月29日《种植意向报告大概率上调美豆种植面积单产炒作将贯穿美豆生长作季》2022年5月13日《美农5月供需报告利多兑现豆粕持续性上涨根基不牢不建议追高》2022年7月1日《棕榈油供需平衡恢复长线逢高沽空为宜》2022年9月2日《交割月逻辑结束基本面向好的实质受到关注反弹沽空是未来主基调》2022年11月1日《超低库存引发油粕齐涨》2022年12月8日《中国11月大豆超低进口量南美拉尼娜忧虑升级美豆粕连续拉升双粕近月合约强势上涨》2022年12月12日《三大油脂联袂下跌棕榈油领跌》。今日，随着境外人员入境政策放松消息的公布，技术性反弹和春节备货概念再起，国内三大油脂强势反弹，但是究其根本，基本面逻辑未有出现质变，外部消息刺激之后盘面仍将回归本质交易，不建议追高，可等待反弹后再度沽空时机，中期宽幅震荡格局依旧。入境人员政策放宽中国外交部最新消息称，不再对入境人员实施全员核酸检测，对健康申报正常且海关口岸常规检疫无异常者，可放行进入社会面。健康申报异常或出现发热等症状人员，由海关进行抗原检测。结果为阳性者，若属于未合并严重基础疾病的无症状感染者或轻型病例，可采取居家、居所隔离或自我照护，其他情况提倡尽快前往医疗机构诊治。结果为阴性者，由海关依惯例按照《国境卫生检疫法》等法律法规实施常规检疫。来华人员在行前48小时进行核酸检测，结果阴性者可来华，无需向我驻外使领馆申请健康码，将结果填入海关健康申明卡。如呈阳性，相关人员应在转阴后再来华。CFTC非商业净多持仓对CBOT豆类期价走势具有长期性，因此在考虑行情的延续性的时候，他们的持仓变动将会对价格走势形成较大的影响，市场关注度较高。截止到12月20日，豆油净多持仓64823手，上周55642手，周度增加9181手，虽然净多持仓较上周有所增加，但是整体豆油净多持仓较前期峰值仍有较大幅度的减少。CFTC大豆油非商业净多持仓量资料来源：CFTC持仓委员会三、国内三大油脂库存好转棕榈油垒库油料进口来源增加自10月份以来，国内棕榈油进口利润窗口是有打开，加之我国王毅外长曾经承诺进口100万吨印尼棕榈油，国内10月份-12月份的棕榈油进口量总量180万吨，分解每月大概在55-65万吨之间。经过三年疫情，国内的棕榈油刚需表观消费量维持在30万吨左右，这就意味着每月国内的棕榈油垒库量在25-35万吨之间，我们从近期不断攀升的棕榈油库存也发现，港口棕榈油库存呈现周度不断增加的态势，每周增加量在5-7万吨之间不等。中国粮油万吨，周度增加1.82万吨，环比增加0.98%，同比增加3.23%。其中豆油库存为81.45万吨，周度增加3.92万吨，环比增加5.06%，同比下降13.19%；食用棕油库存为93.24万吨，周度增加0.71万吨，环比增加0.77%，同比增加72.19%；菜油库存为12.79万吨，周度下降2.82万吨，环比下降18.07%，同比下降61.99%。2022年11月份中国的油菜籽进口大幅增加，达到了47.7万吨，远高于之前9个月的月均进口量10万吨，创下2019年1月以来的最高单月进口规模。2019年3月份中国对加拿大油菜籽实施市场准入限制措施，这些限制最终在2022年5月份取消。加拿大统计局最新预计加拿大油菜籽产量为1820万吨，已经较2021年1260万吨的产量有了较大幅度的恢复，对中国的出口也正在转为正常。2017年中国进口加拿大油菜籽451.3万吨，2020年中国进口加拿大油菜籽231.5万吨，2021年中国进口加拿大油菜籽243.7万吨。咨询机构UkrAgroConsult公司称，乌克兰在2022/23年度收获了320万吨油菜籽，同比增长5.5%。UkrAgroConsult预计乌克兰的冬季油菜籽种植面积将会增加，2023/24年度的产量将达到300万吨。澳大利亚农民正在收获油菜籽作物，产量有望达到创纪录的762万吨，澳大利亚油籽协会称，仅西澳州的产量就有望超过420万吨，中国对澳大利亚菜籽的进口近年来也呈现上升趋势。棕榈油港口库存国内三大油脂库存资料来源：中国粮油商务网格林大华期货整理国家统计局12月15日发布最新数据显示，2022年11月，全国餐饮收入4435亿元，同比下降8.4%；限额以上单位餐饮收入889亿元，同比下降7.5%。2022年1-11月，全国餐饮收入39784亿元，同比下降5.4%；限额以上单位餐饮收入9745亿元，同比下降4.6%。中国烹饪协会分析，受多地疫情防控形势影响，11月份，餐饮消费市场承压明显，全国餐饮收入增速降幅比上月扩大0.3个百分点，限上餐饮收入增速降幅比上月收窄0.2个百分点,再次显现了大型品牌连锁企业的引领作用和发展韧性。11月，餐饮收入占社会消费品零售总额的11.5%，较10月份大幅上升了1.3个百分点。12月份国内疫情管控政策调整，但是国内进入流行性发烧高峰期，外出餐饮消费活动减少，今年春节在2023年1月21日，市场期待的春节油脂备货在现货市场体现也不明显，三大油脂周度成交数据一般。综上所述：外部资金CFTC豆油非商业净多持仓仍在调整过程中，国内多渠道油料进口增多，三大油脂库存均出现好转，尤其是以棕榈油为代表的垒库已经有效形成，餐饮消费方面依旧低迷，季节性备货旺季不旺，农历春节时间较早，春节后油料供应将进一步向好，东南亚产区将逐步迎来产量恢复期，南美地区单产将进一步明确，留给天气升水炒作的空间有限。在消费端出现实质性向好之前，油脂依旧承压，预计中期将继