前三季度海南免税店收入利润增长情况及中国免税行业高端香化产品市场迎来拐点

前三季度海南免税店收入利润增长情况及中国免税行业高端香化产品市场迎来拐点

一、国内免税业务形态

免税是指部分国家和地区授权一家或几家企业，允许其在运输工具、口岸或市内设立门店，向出入境旅客销售免税商品的旅游零售行业。目前，全球免税店主要有出入境免税店、离岛免税店及市内免税店。根据销售场所及供应对象的不同，免税店又可划分为机场免税店、机上免税店、边境免税店、外轮供应店、客运站免税店、火车站免税店等。

免税包括免税购物和退税购物两种形式，其中免税购物是指免去商品进口环节的关税、消费税和增值税等，主要有化妆品、香水、箱包、首饰、手表、服装服饰、食品、玩具、烟、酒等，通常为进口商品，购买人群既有本国人员，也有境外人员；退税购物是指买完商品后再办理增值税、消费税退税手续，针对的商品主要为个人使用的消费品，适用对象一般为境外人员，一般而言退税的税收减免程度弱于免税购物，且流程更加复杂。

重点看免税购物，免税商品免税额的具体计算公式如下：免税商品免除的税额=完税价格×关税税率+（完税价格+关税税额）/（1-消费税率）*消费税+（完税价格+关税税额）/（1-消费税率）*增值税率。

一般而言，护肤品、香水、彩妆、烟酒的免税价格比起国内市场价基本都低20%以上，部分商品甚至便宜40%至50%，免税商品价格优势明显。

国内免税从形态来看主要包括出入境离境免税（含市内免税等）、离岛免税两大方面，一类主要针对出入境人群，一类则针对出岛人群。目前来看，传统出入境免税主要由京沪广机场免税贡献，海南离岛免税呈现高增长态势。

二、海南离岛免税销售情况分析

2019年上半年，三亚、海口、琼海四家离岛免税店销售免税品893．65万件、销售金额65．82亿元、购买旅客169．79万人次，较去年同期相比分别增长27．54％、26．56％和15．98％。

2019Q3三亚店免税收入增长较快，利润率在低基数基础上或有提升。拆分来看，Q3三亚免税店收入增长或超30%，增速快于上半年（28.7%），由于18Q3三亚店计提了租金、特许经营费，同时人民币汇率贬值，业绩基数较低，预计今年利润率有所好转。Q3其他免税渠道收入和利润增长较快，新开入境免税店带来增量。

上海、北京机场增长平稳，香港机场Q3客流下滑。Q3上海机场国际客流平稳，首都机场客流或受大兴机场分流，预计收入端增长15%-20%，上海机场受扣点提升影响，预计利润率有所下滑；香港7-8月客流下滑24.8%，预计Q3香港机场免税店继续亏损；此外，白云机场收入延续前期增势。

海免于年内注入，增厚公司业绩。国旅大股东中旅集团持有海免51%股权，计划2019年底前注入上市公司。海免目前主要业务来自于控股子公司海口美兰机场免税店。美兰机场免税店2018年接待游客118万人次，免税收入21亿元/同比持平，净利润1.1亿元。

机场购物场景压制消费，客流客单价待提升。海口机场2018年出港客流量1206万人次，高于三亚机场，但美兰机场免税店收入仅为三亚海棠湾的1/3，美兰机场的游客购买率仅9.8%（三亚16.9%），客单价2000元（三亚4712元），一方面是三亚免税店购物多为游客，购物意愿和购物能力更强；另一方面是美兰机场免税店规模较小，品类不及三亚齐全，机场购物场景客单价较低。

三、2019年中国免税行业发展趋势：高端香化产品市场迎来拐点

从中短期趋势来看，虽然中国免税行业过去10年复合增速达到21.8%，但是在这一期间中，行业整体销售收入以及主要门店（北京/上海/三亚）的销售增速从2014年开始逐渐放缓，2015年/2016年全国免税销售收入增速放缓至9.5%/10.9%。行业拐点发生在2017年，17年及18年中国免税行业增速触底反弹，重新回到近25%的增速。而这一趋势与中国高端香化零售销售的增速趋势高度吻合。

中国香化市场可以分为高端（Premium）及大众（Mass）市场，如下图所示，2004-2016年期间，中国高端及大众香化市场年复合增速差异不大，分别为14.4%/11.6%，而2017年开始高端香化开始高速增长，17-18年复合增速达到27.7%（vs大众香化7.3%）。据预测，2018-2023年高端香化增速将继续维持年复合14%的增长，而大众香化的收入增速将维持在6.2%的相对较低的水平。

在高端香化整体增长提速的背景下，免税渠道的主要销售产品也是以高端香化为