第5讲 保险公司投资管理

第五讲

保险公司投资管理主要内容

保险公司投资管理概述

保险准备金

保险公司投资的形式

保险公司投资管理模式

平安富通投资案例-3-

前言伴随着人民币持续快速升值，海外投资正不断成为投资者资产配置中的重要环节。随着欧美经济的不断复苏，一线城市的顶级地产投资收益可观，甚至被作为债券的替代品。近年来，我国保险资金投资渠道持续放宽，2014年，国务院发布保险业新“国十条”，提出要鼓励中资保险公司尝试多形式、多渠道“走出去”。2013年7月，中国平安以2.6亿英镑买下了伦敦劳合社大楼，开创险资投资海外不动产第一单。2014年6月，中国人寿与卡塔尔控股共同出资7.95亿英镑(约84亿元)收购了伦敦金丝雀码头10UpperBankStreet大楼90%的股权。2014年11月，安邦保险以19.5亿美元(约120亿元人民币)收购了希尔顿旗下的华尔道夫酒店。2014年11月，阳光保险对外宣布，公司以4.63亿澳元(约24.5亿元人民币)收购澳大利亚悉尼喜来登公园酒店。-4-

前言按照《保险资金海外投资管理暂行办法》规定，允许保险公司运用总资产15%的资金投资海外，而以目前保险公司实际的投资比例来看，离15%这一比例还相差甚远。同时，《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》中还明确，保险资金境外投资不动产可以投资的领域必须是“发达市场主要城市的核心地段，且具有稳定收益的成熟商业不动产和办公不动产”。保险资金尤其是寿险资金，具有资金量大、久期长的特点，与成熟市场的商业物业所具有的增值潜力大且能够获取持续稳定现金收益的特点不谋而合。回报虽然丰厚，但是商务成本、法律关系、不同的语言文化背景等因素也使得保险公司的海外投资风险不容小觑。-5-第一节保险公司投资管理概述保险投资，又称保险资金运用或保险资产业务，是指保险公司为扩充保险补偿能力、分享社会平均利润而将暂时闲置的保险资金，包括自有资金和外来资金（主要为责任准备金），在金融市场上进行各项资产的重组、营运以使资金增值的活动。保险公司投资管理，是指各保险企业在运用保险资金的过程中，通过对投资活动进行分析、衡量，有效地安排投资的方向、比例，监测、控制投资风险，在保证安全性的前提下，用最低的投资成本获得最大收益的管理过程。

1、保险公司投资管理的概念-6-第一节保险公司投资管理概述安全性原则：

一是尽可能避免风险大的资金运用项目，二是进行组合投资。收益性原则流动性原则社会性原则

2、保险公司投资的原则-7-第一节保险公司投资管理概述资本金：资本金是寿险公司的开业资金，也是备用资金，是公司成立之初由股东认缴的股金或政府拨款的金额以及个人拥有的实际资本。保证金寿险公司成立后，要按照其注册资本总额的一定比例提取保证金，并存入监管当局指定的银行。寿险公司除用于清偿债务外，不得动用该部分资金。在我国，保证金只能用作中央银行的存款。

3、保险投资的资金来源-8-第一节保险公司投资管理概述留存收益：留存收益是在税收之后，企业留存的一些资金，来源于企业盈余部分，包括保险公司的资本公积、盈余公积、总准备金以及未分配利润。（1）资本公积和盈余公积资本公积用于弥补公司亏损、扩大公司业务经营规模或转为增加公司资本金。盈余公积金包括法定盈余公积金、法定公益金、任意盈余公积金等。

3、保险投资的资金来源-9-第一节保险公司投资管理概述（2）总准备金总准备金是寿险公司在提足各项准备金后，在向投资者分配利润之前，按一定比例从税后利润中提取的资金，是保险公司为周期较长、后果难以预料的巨灾和巨额危险而提取的准备资金。（3）未分配利润保险公司每年用于积累的资金，属于股东权益的一部分。这部分资金通常随着保险公司经营规模扩大而逐步增长，除某些年份因保险费不抵偿付而用于抵补之用外，一般可以长期运用。

3、保险投资的资金来源-10-第一节保险公司投资管理概述保险保障基金：我国保险保障基金是根据《保险法》和《保险保障基金管理办法》的规定缴纳形成的行业风险救助基金，集中管理，统筹使用，用于救助保单持有人、保单受让公司或者处置保险业风险，即保险保障基金是用于防范保险公司可能出现的经营风险而建立的基金。各种准备金在所有保险资金中，除保证金、保险保障基金和总准备金有其特定用途之外，其他所有暂时闲置的资金均可以灵活运用于投资。

3、保险投资的资金来源-11-第二节保险准备金保险公司在进行保险业务过程中，为保证其如约履行保险给付（或赔偿）义务而提取的、与其所承担的保险责任相对应的基金。保险公司的准备金包括责任准备金、未到期责任准备金、未决赔款准备金（简称赔款准备金）及其它任意准备金等。

1、保险准备金的概念-12-第二节保险准备金（1）责任准备金保险公司在进行保险业务过程中，为保证其如约履行保险给付（或赔偿）义务而提取的、与其所承担的保险责任相对应的基金。（2）未决赔款责任准备金简称赔款准备金，是针对保险事故已经发生，但尚在调查过程中，或者赔款金额尚未确定，或尚在诉讼当中，或保险事故已发生但投保人尚未提出索赔等情况，在会计年度决算时提取的一种准备金.（2）其他准备金包括存出分保准备金、保险保障基金、盈余分配准备金、特别危险准备金等

2、各类准备金-13-第三节保险公司投资的形式第一阶段：利益受限阶段（1980-1987）：运作渠道：银行存款这一阶段保险资金投资渠道单一，收益较低。第二阶段：无序发展阶段（1988-1995）运作渠道：房地产、有价证券、信托，甚至借贷。这一阶段保险资金投资风险失控，形成大量不良资产。我国保险资金运作的发展-14-第三节保险公司投资的形式第三阶段：规范发展阶段（1995-2002）：运作渠道：银行存款，政府债券，企业债券，证券投资基金，大额协议存款，同业拆借市场。第四阶段：蓬勃发展阶段（2002年至今）运作渠道：逐步扩展到股票投资，基础设施债券投资，以及不动产等。我国保险资金运作的发展-15-第三节保险公司投资的形式根据我国《保险资金运用暂行管理办法》（2014年修订）我国保险资金运用范围限于下列形式：银行存款；债券、股票、证券投资基金份额等有价证券；不动产；国务院规定的其他资金运用形式。其中大类资产的投资比例规定：权益类资产（不高于上季末总资产30%）不动产类资产（不高于上季末总资产30%）；其他金融资产（不高于上季末总资产25%）；境外投资余额（不高于上季末总资产15%）-16--17-我国保险资金投资收益变化-18-第四节保险公司投资管理模式专业化控股投资模式集中统一投资模式内设投资部门投资模式外部委托投资模式-19-第四节保险公司投资管理模式

1、专业化控股投资模式-20-第四节保险公司投资管理模式

1、专业化控股投资模式（AIG）AIG集团产险公司（26%）寿险公司（41%）投资公司(10%)其他（23%）AIGpersonalfinancialserviceSPC…Americaninternationalleasing…AIU…AIA…-21-第四节保险公司投资管理模式

2、集中统一投资模式-22-第四节保险公司投资管理模式

2、集中统一投资模式-23-第四节保险公司投资管理模式

3、内设投资部门投资模式-24-第四节保险公司投资管理模式

4、外部委托投资模式-25-第五节平安富通投资案例中国平安（集团）有限公司是我国第一家以保险为核心，融银行、证券、信托、资产管理、企业年金等多元化业务为一体的紧密、高效、多元的综合金融服务集团。一、事件回顾富通集团包括富通国际和富通银行，原本基地在荷兰，以保险业务为主，收购比利时通用银行和其他银行后，成为低地三国（荷兰、比利时、卢森堡）最大的金融机构之一，业务也扩展至全世界，业务范围扩大到银行、保险和投资领域。2007年收购荷兰银行后，一跃成为欧洲最大金融集团之一。-26-第五节平安富通投资案例富通集团以银行和保险业务为主，在业内被称为“银保双头鹰”，其投资管理公司拥有2450亿欧元的管理资产。这些都为一直想打造银行、保险、资产管理三大核心业务的中国平安羡慕不已。一、事件回顾相比之下，资产管理对平安来说却是一个全新的开始，因此投资富通集团既可以获得投资收益，又能获得技术，对平安加速实现金融集团之梦大有裨益。-27-第五节平安富通投资案例富通集团自从2007年4月10日股价创出29.58欧元的高位以来，因次债问题连续四个月下跌，这为平安提供了并购的绝佳机会。一、事件回顾平安高层认为“抄底”时机已到。2007年11月，平安宣布以18.1亿欧元（约196亿元人民币）收购富通集团9501万股股份，约占总股本的4.18%，成为其最大单一股东。此后，中国平安继续追加对富通集团的投资，认购其5%的新股，以保住第一大股东的席位。-28-第五节平安富通投资案例然而，这样趁着次贷危机出海“抄底”，看似物美价廉，然而在短短几个月内完成并购，犹如“闪婚”一样，显得十分激进，后来平安也为此付出了高昂的代价。一、事件回顾富通集团卷入金融危机后，比利时、荷兰及卢森堡政府在2007年9

月29

日宣布联合出资112

亿欧元收购富通银行在三地股权。随后荷兰、比利时政府和法国巴黎银行未经富通股东同意出售了富通旗下的部分业务。通过一系列交易后，富通集团的资产就只剩下国际保险业务、结构化信用资产组合66%的股权以及现金。这样，大名鼎鼎的富通集团就由被誉为“银保双头鹰”的国际知名企业解体为一家国际保险公司。-29-第五节平安富通投资案例2008年比利时政府欲放弃富通集团，宣布将富通在比利时和荷兰的大部分业务低价出售给荷兰政府和法国巴黎银行。一、事件回顾2009年2月1日平安集团执行董事、总经理张子欣从富通董事会辞职。2009年2月8日平安对外宣布，由于富通违反了公司治理的原则，将在股东大会上投反对票反对分拆协议。-30-第五节平安富通投资案例富通2009年，富通召开股东大会，在以平安为首的股东反对下，分拆出售议案被否决，富通集团得以保留。但巴黎银行并购富通银行协议通过，这意味着富通银行“被国有化”已完成。此后，平安宣布对富通投资计提减值（损失），计提额升至227.9亿元。一、事件回顾根据中国平安的公告，虽然平安海外投资遭受重创，但平安集团的资本金和偿付能力仍是非常充足的。预计集团偿付能力水平仍将保持在300%以上。集团计划对所属寿险业务进行200亿增资以提高寿险业务的偿付能力水平。根据中国平安的净资产总额810多亿人民币，即使此次投资富通集团全部亏损，中国平安仍不会有生存危机。-31-第五节平安富通投资案例二、原因分析1.战略风险管理失误2.信息不对称3.错误地估计市场形势4.受困于政治风险原因分析-32-第五节平安富通投资案例二、原因分析（1）战略风险管理出现重大失误在金融危机影响范围扩大、程度加深、资产贬值的背景下，没有认真评估战略风险在收购富通集团之前掺入了过多的主观形势臆想，中国平安没有切实履行正规的决策程序缺乏对并购决策实施过程的监控，在全然不知情下，富通集团被大肆瓜分为一家国际保险公司。-33-第五节平安富通投资案例二、原因分析（2）信息不对称导致平安为这草率的并购举动而泥足深陷富通集团企图对其高达40亿欧元的美国次级债券亏损进行瞒天过海平安对富通集团的财务状况了解却仅仅停留在表面的财务报告等公开信息信息不对称-34-第五节平安富通投资案例二、原因分析（3）受次贷危机影响，富通集团亏损严重，然而，在2007年11月29日，中国平安实现了所谓的“抄底收购”涉及两百多亿的大收购在市场形势并不明朗阶段就大举抄底，继而在短短3个月便又持续增资扩股，在切入时机与增持阶段都没能把握形势迅速做出调整，结果导致大幅亏损。利空并未完全放尽，贸然大举收购，缺乏对国际经济形势的谨慎态度。反映在决策上，就是对国际经济大环境及所并购企业缺乏