第十三章国债理论与制度

第十三章公债理论与制度第一节公债理论一、公债的含义（一）公债的概念：国家以债务人身份在国内外发行债券或向外国政府、银行和金融组织借款所发生的国家债务通过公债筹集的是财政资金公债是筹集财政资金的有偿形式

国债和公债外延的一致性是我国财政体制的特有现象（二）公债的产生与发展公债产生与发展的基本条件：一是财政赤字的存在；二是社会公众手中要有足够的闲散资金存在；三是需要比较成熟的信用体系和信用制度最早的公债可以追溯到奴隶社会末期世界上第一张公债券是威尼斯政府发行的中国公债实践的发展历程古代：传统观念——政府借债万万不可周朝：相传周赧王因为军资匮乏，向民间借贷，后来无力还债，筑一高台躲起来避债，被后世传为笑柄。西汉：汉景帝时，吴楚七个诸侯国发动叛乱，中央借钱以备从军之用，“其息什之”。唐朝：唐德宗时藩镇作乱，中央财政拮据，强迫商人借钱，长安为之罢市、被讥为衰世弊政。清政府时期：现代意义的公债的开端息借商款：1894年，户部发行，以地丁、关税为担保，发行对象：官绅商民。共发行1102万两昭信股票：1898年，期限20年，年息五厘，以田赋、盐税担保爱国公债：最后一次发行国民政府时期：公债政策的滥用新中国的国债发展阶段第一阶段：50—60年代，1950年“人民胜利折实公债”和1954年开始的“国家建设公债”，直到1968年第二阶段：1979—1991年，重新发行国债，计划经济的发行方式第三阶段：1991—目前，市场化的国债发行方式，国债政策的广泛使用IIGSP欧╭︿︿︿╮

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((oo))︶︶五国

欧洲主权债务危机联邦政府停摆

临时预算案支撑政府债务总额触及国会允许的上限

提高美国“信用卡”信用额度标普将美国主权债务信用评级下调

总裁被宣布离职

美债风波（三）公债的特征自愿性有偿性灵活性（四）国债与私债的区别举债目的不同信用基础不同存在期限不同债券的流动程度不同二、公债的分类（一）按发行地域：国内公债和国外公债截至2009年末，我国中央政府国内债务总额59736.95亿元，国外债务余额500.73亿美元（二）按存续时间：短期、中期、长期（永久）（三）按公债本位：货币公债、实物公债和折实公债

折实和实物公债不受物价波动影响（四）按举债方式划分：强制公债和自由公债（五）按流动程度：上市公债和不上市公债

记账式国债（可流通），凭证式国债（不可流通）三、公债理论与学说正统公债理论：公债有害无益亚当斯密的古典学派认为公债会助长政府的奢侈与战争倾向，并且是非生产性的李嘉图等价定理：政府采用征收“一次总付税（Lump-sumTax）”和发行公债的方式筹集财政资金，经济效应是一样的，发债并不会影响到债务认购者当期的消费、投资和储蓄李嘉图等价定理政府有两种筹集财政收入的选择：一种是向每名社会公众收取100元的人头税，另外一种是对每名公众发行一年期面值100元的公债券（年利率5%）。课税的方式会降低纳税人的可支配收入，必然会进一步减少每名纳税人当期的消费。理性的纳税人不会把手中的100元公债券视作自己的资产财富从而增加消费，相反会把其视作为缴纳第二年的税收负担而作的预先储蓄，消费方式不会发生任何变化。考察财政扩张政策带来的债务负担可持续性问题——李嘉图等价定理的实践运用政府发债而非课税债权人财富增加消费和投资积极性上升税收增长政府偿债具有充分资金来源继续扩大发债规模政府债券=预付税款券？巴罗对等价定理的支持消费者能够从后代的消费水平中获得效用，因此他所认购的公债将会以遗产的形式转移到后代手中。

利他动机使得李嘉图等价定理仍然有效。第二节公债的功能与效应

一、国债的功能（一）弥补财政赤字，平衡预算收支弥补财政赤字最佳方式的选择：动用财政结余、财政向银行透支、增加税收、发行公债（二）筹集建设资金推进经济建设

（三）实施宏观调控，协调经济发展通过国债将社会上闲置不用的资金转化为财政资金，有助于减少国民经济资金运动中的不确定性因素运用国债实现产业结构合理化，有助于调解积累和消费的比例关系运用国债调节总供给和总需求的平衡，协调国民经济发展（四）调节货币流通，协调财政金融两大政策适度国债规模是中央银行进行公开市场业务，调节货币供给量的重要条件国债是协调财政政策和货币政策同向运作的连接器二、公债的效应资产效应“自动稳定器”效应挤出效应第三节我国公债规模的实证分析一、公债规模的度量指标（一）绝对规模指标公债累积余额：表明国家尚未清偿的债务负担公债发行数额：表明国家当年吸纳公债的程度公债还本付息额

（二）相对规模指标反映公众应债能力的指标反映政府偿债能力的指标反映公众应债能力的指标公债负担率：一定时期内公债数量与国内生产总值的比例公债应债率：某一时期由国民收入水平决定的购买公债数额的比例财政赤字率：当年财政赤字在当年国内生产总值中的比重

反映政府偿债能力的指标公债依存度：公债发行额占当年财政支出的比例公债偿债率：政府在某个时期偿付公债本息额占财政收入的比例公债借债率：指当年公债发行额占当年国内生产总值的比重外债适度规模的有关指标，有外债偿债率、外债负债率、外债债务率等

（三）以上相对指标国际警戒线公债负担率：发达国家：45%，欧盟：60%公债依存度：国家财政的债务依存度是15—20％中央财政的债务依存度是25—30％左右公债偿债率：10%财政赤字率：3%

改革开放以来国债发行规模变化1981-1990：年均发行60.45亿1991-1993：年均发行300亿1994-1997：年均发行超过1000亿1999-2004：配合积极财政政策发行总量8000亿长期建设国债2005年以来：积极财政政策淡出后又迅速进入新一轮财政扩张周期，年均发行超过10000亿二、我国公债规模的实证状况研究改革开放以来我国债务增长情况（一）对我国公债负担实证状况的判断中国国债规模处于国民经济应债能力宽松而财政债务重负的悖论之中——解决办法：控制国债规模，提升财政集中率。未来的趋势性潜在风险不容忽视，国债扩容所要求的政府偿还空间很小。国际控制线不能简单照搬，更要考虑中国的现实情况。务必加强国债资金的使用效率——国债政策可持续的首要条件（二）国债余额管理制度

立法机关不具体限定中央政府当年国债发行额度，而是通过限定一个年末不得突破的国债余额上限以达到科学管理国债规模的方式。

赤字管理制度2006余额管理制度2011年末限额77708.35亿（三）财政部代发地方债中央发债以后，打入到地方的预算、地方的赤字，作为地方的配套资金（2012:2500亿）

（四）注意对隐性和或有负债的控制拨改贷地方政府变通举债为补充资本充足率向银行注资剥离不良贷款“债转股”金融机构关闭重组第四节公债市场一、公债市场理论介绍（一）公债市场的概念（二）公债市场的分类：发行和流通（三）公债市场的功能

1.保证公债的发行和偿还

2.调节社会资金运行、提高资金使用效率二、公债发行（一）发行数额（二）发行期限（三）发行价格：平价发行、溢价发行、折价发行（贴现发行）（四）利率确定（五）发行方式：公募法（英国式和荷兰式招标的区别，教材380页）固定收益出售方式连续经销方式直接销售法（六）我国公债发行方式：单一行政摊派发行模式、单一承购包销发行模式、承购包销和招标