央行加息的研究

2010年央行加息的研究

马海娜王冉冉于文文摘要：本文通过对央行加息的依据，我国目前加息的利弊，分析政府应如何进一步采取措施辅助利率工具来达到控制货币供应量，稳定物价，抑制通胀来做一份关于我国加息的分析。所有国家都把利率作为宏观经济调控的重要工具之一。当经济过热、通货膨胀上升时，便提高利率、收紧信贷。利率水平是由各因素的综合影响所决定的。

经济发展的状况物价水平货币的供给与需求状况利率管制国际经济状况货币政策各行业的平均利润水平我国CPI近半年一直处于上升态势，7、8月连创新高，8月CPI创下新高物价已经怨声载道，要求加息的呼声越来越高，加息是势在必行的（如下图）。会导致百姓的购买力下降促使很大一部分的资金从银行转出，转向其他投资，这会使本就过热的经济更加热，特别是房地产市场。甚至大股资金会进入民生行业进行投机，导致物价飞涨

我国供应量增长过快货币供应连续增长超出了市场的货币需求量，人们迅速提高对通货膨胀的预期。进一步加大了对加息的要求

我国在逐步推动利率市场化根据"十二五"规划的要求，有规划、有步骤、坚定不移地推动利率市场化。所谓利率市场化，是指利率由市场供求来决定。换言之，将利率的决策权交给金融机构，由金融机构根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，形成以央行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。利率管制（Interestratecontrol）是指国家将资金利率调整到高于或低于市场均衡水平的一种政策措施。当前我国制造业采购经理指数（ＰＭＩ）亦逐步上行，我国经济正从回落走向回稳。经济的好转给央行货币政策的调整留出了空间。一个季度内两次加息表明了政府抑制通胀的决心利率发挥“经济杠杆”的功能，表现在以下几个方面通过影响储蓄收益可以调节社会资本的供给，提高利率可以增加居民储蓄；通过对投资成本的影响可以调节社会投资总量和投资结构。由于融资成本的上升，流动性持续增长的局面将受到一定的抑制，受负面影响最大的将是资产负债率比较高的企业，工程机械和水泥等和建筑相关的行业也可能会因固定资产投资受到抑制而出现需求增长趋缓的情形，此次调控至少在短期内对房地产行业的影响比较明显。利率可以通过影响企业的生产成本与收益发挥促进企业改善经营管理的作用；通过改变储蓄收益对居民的储蓄倾向和储蓄方式的选择发挥作用，影响个人的经济行为。提高利率的方法也有很多负面影响

利率与汇率指标存在冲突。随着金融创新，特别是金融衍生工具的开发和推广，金融一体化程度提高，全球金融业呈“爆炸式增长”。巨额国际资本的无序流动和投机，中国虽然还是个半开放的国家，但是也不能排除国外的资金的兴风作浪。在美国等主要工业国家实施货币量化宽松政策的大的国际环境下，我国市场利率或存款利率的上升扩大中外利差，增加资本流入，造成人民币继续升值加息使部分中小企业间接融资受到直接冲击和长期影响由于贷款利率提高，增加了企业和个人的还款负担银行大量贷款可能收不回，加大金融机构的流动性风险。

两次加息的特点一年期存贷款利率各上调50个基点，一年期以上的存款利率上调50至95个基点不等，而中长期贷款利率却只增加了45个基点。这次的不对称加息表明央行在上调基准利率的同时，充分考虑到了对实体经济还款负担的影响期限越长，存款利率上浮幅度越大，也表明央行希望通过提高存款利率来帮助回笼市场上过于宽裕的流动性，抑制物价。活期存款占比通常在４０％，有的甚至高于５０％，此次活期存款利率没有进行调整，同时调高存贷款利率实际上是扩大了银行的存贷利差，使得商业银行贷款的利差扩大，不会明显恶化银行资产负债表，不至于使市场对银行盈利产生负面预期。金融机构人民币存贷款基准利率调整表单位：%

针对加息本身的建议控制加息节奏。未来必须控制好加息的节奏，不能让经济“硬着陆”采取弹性措施，防止经济过快下滑，中国经济的恢复基础仍然不牢，如果发现经济下滑过快，应当及时调整政策，防止经济出现过冷。采取其他配套措施，防止其

对加息政策的抵消作用填补外币控制现有的漏洞，避免大量热钱流入中国

热钱流入主要有三条途径，包括：经常项目下的贸易、收益与经常转移；资本项目下的FDI、证券投资、贸易信贷与贷款；此外热钱还可以通过地下钱庄和境内外商业银行流入中国。针对这些流入方式，可以采取的应对措施主要有：一是外管局加强与海关的合作与数据共享，与商务部加强合作应对“买单出口”，防止热钱通过贸易渠道流入；二是地方政府和外管局应加强对外商投资企业资本金、未分配利润和对外负债的资金使用与流向的监管，防止热钱通过FDI渠道流入中国资本市场；三是还要加强对地下钱庄的打击。提高套利成本。让这些所谓的热钱最好不要停留在金融市场。二可以设法将其引到风险投资基金（VC）领域，让其培育新兴技术产业和支持中国经济结构转型，最好将其“套”在中国的实体经济领域，让热钱变冷钱，为我所用经常项目资本项目地下钱庄境内外商业银行热钱流入严控热钱流入为我所用要综合运用多种货币政策工具，合理安排货币政策工具组合、采取数量型工具和价格型工具以及宏观审慎管理的方式价格型：利率数量型：一，公开市场操作，公开市场业务是指中央银行通过买进或卖出有价证券，吞吐基础货币，调节货币供应量的活动。当中央银行认为需要收缩银根时，便卖出证券，相应地收回一部分基础货