企业集团日常财务管理

企业集团日常财务管理通过本章的学习，使学生从理论上明白企业集团日常财务管理的制度设计，基本掌握企业集团日常财务管理工作的流程和要点。主要参考书目：1郑石桥《现代企业内部控制系统》立信会计出版社2000年版2潘爱香等《全面预算管理》浙江人民出版社2001年版3尚衍国《母子公司财务控制》企业管理出版社4国发[1997]15号文“国务院批转国家计委、国家经贸委、国家体改委关于深化大型企业集团试点工作意见的通知”5国家工商局98年（59）号文件“企业集团登记暂行规定”6国家经贸委、国家体改委、国家计委1995年4月4日“企业集团组建与管理暂行办法”7.张红文《集团财务管理新思维》电子工业出版社2008年3月版一企业集团预算管理（一）企业预算管理模式1预算管理的概念预算管理是将企业的决策目标及其资源配置方式以预算的方式加以量化，并使之得以实现的企业内部管理活动或过程的总称。2预算管理的组成环节：预算编制、预算执行、预算调控、预算考评3预算管理的意义（1）有效配置资源，提高利用效率（2）协调内部管理（3）支持企业战略（4）提高员工积极性（5）提供内部业绩评价依据（二）企业集团预算管理模式及其组织体制

1企业集团预算管理体系（1）预算管理类型母公司预算的主要内容：公司整体战略及集团预算目标集团预算编制方法、编制依据分部、子公司预算审批与汇总办法分部及子公司预算内容：按成本中心、利润中心或投资中心编制业务预算：销售、直接人工、制造费用、期间费用、产品成本等财务预算：现金预算、预计损益表、预计资产负债表等独立项目预算：资本预算、研究与开发费用预算、高层薪酬预算完整预算：职能预算或全面预算（二）企业集团预算管理模式及其组织体制

2预算管理循环

预算管理循环图下达反馈确定目标并制定预算预算考评预算调控预算执行3企业集团预算管理模式（1）集中型预算管理模式概念：集中型预算管理模式是企业集团总部统一编制与下达全体成员企业的年度日常预算，下属成员企业负责执行的预算管理模式。特点：总部是集团预算的编制者与下达者分部为预算执行主体，只是执行者预算具有综合性（全面预算）总部负责对分部考核与监督优点：满足集权管理需要缺点：信息不对称造成预算不合理集团总部预算不一定与各分部、子公司情况吻合适用范围：产品生产或经营单一的集团。编制程序：自上而下式（2）分散型预算管理模式

概念：分散型预算管理模式是企业集团的分部按照总部确定的预算目标，自行编制年度预算，报经总部审批后执行的预算管理模式。特点：下属公司预算自行编制，总部审批下达总部确定预算目标总部负责资本预算，并分配资本总部负责对子公司预算评估和业绩评价优点：切合实际，有利于调动下属积极性缺点：下属预算有可能偏离总部目标适用范围：资本型的控股企业集团（投资公司）编制程序：自下而上式概念：折中型预算管理模式是将上述两种模式的预算目标确定、编制方法、编制程序、预算执行和监督考核结合起来的预算管理模式。

特点：总部提出战略目标总部提出集团资本预算，确定资本分配政策自下而上编制子、分公司预算重点审核下属子公司的业务预算加强对子公司预算执行情况的评估与考核优点：具有前面模式的优点缺点：衔接较难适用范围：产业型的企业集团编制程序：上下结合式（3）折中型预算管理模式

模式预算编制程序总部职责分部职责优点缺点适应范围类型集中型自上编制与下达预算监督执行、考核结果编制执行预算组织执行预算保证整体战略符合集权要求不一定符合实情集团初创期与调整期规模较小、产品单一的企业集团、集权型财务管理体制而下预算有可能不合理

分散型

自下而上

预算目标下达分部预算审批监督执行、考核结果

据总部目标编制预算执行预算

符合总部与分部要求能调动双方的积极性操作较易资本控股型企业集团集团成熟期和分部成长期向成熟期过渡阶段分部预算可能偏离总部目标，有可能使集团预算目标旁落

折中型上下结合预算整体目标下达分部具体目标确定分部预算协调与审批监督执行、考核结果编制分部预算执行批准预算兼有集中型与分散型两种模式的优点双方目标衔接较难产业型集团规模较大的集团、成熟期、成长期向成熟期过渡阶段采用相融制财务管理体制三种不同预算管理模式的比较

3企业集团预算管理组织及其职权集团公司董事会：重大决策事项的最终决策权集团各项预算的终审权重大资本支出预算的最后批准权预算执行情况的监督检查权预算管理委员会（集团预算管理的常设机构）预算目标、预算政策、预算程序的审议与制定权预算提交审批的报送权已获批准预算的下达执行权各责任预算的审定、监督、控制与调整修订权奖罚标准与奖罚形式的制定权预算纠纷的仲裁权企业集团的预算执行组织业务性的预算执行组织：事业部、子公司、分公司等总部管理性的预算执行组织：技术开发部、财务部、人事部等（三）企业业集团不同同发展阶段段的预算管管理模式1初初创期的预预算管理模模式：以资资本预算为为起点的模模式具体内容：：投资项目目总预算项目可行性性分析与决决策多项目资本本支出的时时间安排筹资额度的的支持确定资本预预算的程序序与方式、、设计相关关的制度与与机制难点：投资资方向选择择（三）企业业集团不同同发展阶段段的预算管管理模式2增长长期的预算算管理模式式：以销售售规划为起起点增长期的战战略重点：：营销预算管理的的重点：借借助预算机机制与管理理形式来促促进营销战战略落实支持企业可可持续竞争争优势预算编制思思想：以销销售预测为为基础编制制销售预算算按“以销定定产”原则则，编制生生产、费用用等各职能能预算以各职能预预算为基础础，编制综综合财务预预算预算执行：：预算分解解、各职能能部门自我我管理为主主（三）企业业集团不同同发展阶段段的预算管管理模式3市场场成熟期的的预算管理理：以成本本控制为起起点成本竞争成成为市场份份额的主要要影响因素素成本预期=现实实售价——期望利利润预算编制方方法：倒逼产品目目标成本：：市场售价价——目目标利利润———目标成成本分解目标成成本：各职职能部门、、生产车间间、生产工工序、生产产环节成本预算的的执行：各各成本费用用中心是主主体以严格的事事后考核、、薪酬挂钩钩作保证内部审计常常规化（三）企业业集团不同同发展阶段段的预算管管理模式4业务务调整期的的预算模式式：以现金金流量为起起点目的：降降低低财务风险险积蓄现金以以备战略投投资转移预算编制思思想：保证证现金有效效收回最大限度掌掌控现金重点工作：：制定不同同成员企业业或产品的的预算战略略设定下属不不同的预算算起点现金流入与与流出控制制控制子公司司自由现金金流量协调内部成成员企业现现金调度（四）企企业业集团资本本分配预算算1集团团总部资本本分配：最最终决策权权归总部（1）内容容：子公司司投资的领领域与方向向（经营战战略）子公司投资资成本效益益分析（财财务可行性性）子公司投资资所需资本本来源（财财务战略与与筹资决策策）（2）总总部资本分分配预算考考虑的因素素A集团团公司对子子公司集权权或分权程程度B资本本支出对战战略性的重重要程度总部资本资资源配置形形式资本支出对战略的重要程度低高集权分权程度高公式化的指定优先级式的集权分权程度低自由讨价还价式的公开竞争式的（四）企企业业集团资本本分配预算算2资本本分配预算算过程（1）确定定内部资本本预算单位位：子公司司或事业部部预算单位条条件：相对对独立性（（生产独立立产品）每个单位在在市场上有有自己产品品相类似的的竞争者每个单位独独立参加市市场竞争若分部供应应另一分部部产品则合合并该分部部日常预算有有独立的自自主权与其他预算算单位的横横向联系少少（减少转转移定价问问题）考虑：符合合战略管理理需要为预算管理理提供基础础2资本本分配预算算过程（2）选择择资本分配配对象标准：投资资是否符合合集团公司司经营战略略投资是否能能促进子子公司竞争争力提高具体选择：：正投资单位位（本行业业中具有较较高竞争地地位的事业业部、子公公司）负投资单位位（收缩型型、不具有有竞争地位位的事业部部、子公司司）维持现状型型单位（盈盈利型、维维持投资基基数）关键：测定定事业部、、子公司的的行业地位位和经营实实力措施：对正正投资单位位大力追加加投资对负投资单单位削减投投资集中资金使使用方向2资本本分配预算算过程（3）确定定资本分配配形式与资资本分配预预算资本分配形形式：指定定优先级式式的分配形形式公开竞争式式的分配形形式公式化分配配形式自由讨价还还价式的分分配形式资本分配预预算方法在正投资单单位与维持持投资单位位之间，首首先保证正正投资单位位在正投资单单位之间，，采用公开开竞争式分分配方式（（投资回报报率）在特殊情况况下，对某某些子公司司投资采用用必保方式式“例外管管理”对众多维持持投资单位位，在剩余余可利用资资本中，采采用讨价还还价式关键：资本本分配项目目尽可能实实行“零基基预算”案例分析例：某企业业集团现有有可供投资资的资本资资源总额为为4000万元，有有ABC三三个子公司司申请投资资，其申请请额度分别别为3000万元、、1500万元、2000万万元。总部部对三份申申请经过审审核，认为为：1.C公司投资资项目不具具竞争力，，也不符合合集团战略略发展方向向2.A、B公司司可以作为为正投资单单位。其中中，A公司司项目预算算是根据过过去的销售售增长与资资本支出增增长的弹性性系数确定定的，未考考虑内部现现金潜力；；B公司项项目预算较较紧，不能能完成项目目配套，若若要充分发发挥投资项项目效能，，需要追加加投资300万元。。请考虑如何何决策？结论：优先先保证B公公司1800万元投投资，A公司采用用零基预算算方法，核核定投资额额，最高不不超过2200万元元C公司不不安排投资资2资本本分配预算算过程（4）确定定资本投资资方式A直接分分配资本：：总部直接对对获准的子子公司投资资，通过内内部财务公公司直接操操作优点：保证证资金及时时、集中使使用有利于财务务公司运筹筹资金、合合理调度缺点：加大大了母公司司的财务风风险（母公公司要先借借款再拨款款）B直接分分配资本额额度，间接接分配资本本：（常用用）总部负责资资本投资预预算审批，，资金筹措措归子公司司优点：母公公司减少了了财务风险险总部负责监监督使用缺点：子公公司筹资能能力有限，，不一定能能满足投资资需要投资融资资源分配信贷集团预算国际结算集团合并财务分析成本费用预算资产管理会计账务成本费用预算资产管理会计账务集团本部子公司B子公司A美国杨森制制药集团的的二级财务务预算管理理模式美国摩托罗罗拉公司的的三级财务务预算管理理模式投资融资集团预算国际结算区域预算财务分析成本费用区域结算区域预算财务分析区域结算成本费用集团本部预算成本费用会计账簿资产管理预算成本费用会计账簿资产管理预算成本费用会计账簿资产管理预算成本费用会计账簿资产管理区域本部各国企业二企业业集团投资资管理（一）概述述1企业集团团投资目标标定位定位依据———战略发发展结构：：企业集团团为谋求竞竞争优势并并实现价值值最大化目目标，而确确立的未来来发展所必必须遵循的的总体思路路、基本方方向与运行行轨迹。战略发展结结构的两种种基本类型型：多元化化与专业化化2投资政政策概念：投资资政策是管管理总部基基于集团战战略发展结结构，对集集团整体及及各成员企企业的投资资活动所确确立的基本本规范与判判断取向标标准，是企企业集团财财务战略与与财务政策策的重要组组成部分。。包括投资资领域、投投资方式、、质量标准准、财务标标准及相关关决策制度度安排等基基本内容。。投资政策的的作用：贯贯彻战略发发展结构意意图企业集团投投资管理2企业业集团投资资政策（1）投资资领域：概念：管理理总部依托托核心能力力母体的衍衍生或有效效支持能力力，对集团团整体及各各层级成员员企业活动动的有效范范畴。投资领域界界定：符合合核心能力力培育与拓拓展的项目目（2）投资资方式概念：集团团及成员企企业实现资资源配置、、介入市场场竞争的具具体方式选择依据：：集团类型型、市场供供求结构变变动的预期期总部对资本本纽带或产产业纽带的的控制力度度具体方式：：绝对控股股、相对控控股、参股股、合资、、联营2企业业集团投资资政策（3）投资资质量标准准：概念：企业业集团对其其系列化产产品所规定定的必须达达到或具备备的适应市市场竞争的的基本功能能与素质的的要求。确定依据：：成本与效效益比较关关键：选选择成员企企业（4）投资资财务标准准概念：投资资财务标准准是管理总总部为了谋谋求市场竞竞争优势，，实现企业业价值最大大化与资本本保值增值值目标，对对投资回报报所确立的的必要水准准，是从价价值角度决决定投资项项目可行与与否的基本本依据。核心：如何何确定投资资的必要收收益水平包括：投资资收益的数数量标准（（期望资本本报酬率、、资产必要要收益率））投资收益的的质量标准准（行业平平均的净现现值率、内内涵报酬率率、税后利润与与现金净流流量比率））2企业业集团投资资政策（5）投资资决策制度度安排A投资资决策的官官僚制：从从制度建设设上，对投投资决策的的过程进行行程序化处处理，使不不正确的决决策结果在在通过相互互制衡与联联系的不同同环节时能能够层层““滤出”。。优点：决策策权力集中中，易实行行缺点：民主主不足时易易导致盲目目投资难以“以变变应变”B投资决决策的民主主制：以人人为本，通通过制度的的形式，使使投资决策策与管理过过程，，由“以各各层级成员员企业经营营者及员工工局部或个个人利益为为本”的““人治”，，转向“以以企业集团团整体利益益为本”的的“法治””。优点：充充分调动动成员企企业的积积极性和和创造性性缺点：控控制不力力，会冲冲击集团团整体投投资目标标2企企业集团团投资政政策C投资资决策权权力结构构的安排排：集权权制或分分权制第一层次次：集团团战略发发展结构构、投资资政策及及制度保保障体系系的制定定、解释释与调整整权。第二层次次：对集集团战略略发展结结构与控控制结构构产生直直接或潜潜在重大大影响的的，投资资的决策策管理权权和例外外投资事事项的处处置权。。第三层次次：对集集团战略略发展结结构与控控制权不不构成重重大影响响，或仅仅产生一一般影响响的投资资事宜的的决策管管理权。。第四层次次：从总总体看，，属于一一般的、、日常事事务性投投资决策策管理权权第五层次次：各层层级成员员企业对对自身内内部职能能部门、、责任单单位投资资活动的的决策管管理权。。在集权制制或官僚僚制下：：全部投投资决策策权归总总部在分权制制下：第第一、二二及第三三层次的的部分决决策权归归总部成员企业业在三、、四、五五层次的的决策权权上拥有有较大的的自主权权企业集团团投资政政策D投资资决策的的官僚制制与民主主制的统统一概念：预预算管管理的组组织秩序序，由集集团总部部依据整整体战略略发展结结构以及及阶段性性目标，，提出拟拟决策方方案的总总体预算算框架，，然后借借助由上上而下，，自下而而上的预预算组织织程序，，分别从从市场竞竞争强制制、人力力资源、、生产资资料资源源、财务务资源、、技术信信息资源源、管理理资源等等各项经经济资源源的有效效支持能能力角度度，来对对拟决策策方案进进行全方方位的分分析、分分解、论论证与上上下反馈馈、沟通通、协调调。关注以下下五方面面的问题题：A企业业集团的的产权制制度建设设，符合合现代企企业制度度的基本本宗旨B集团团整体的的战略发发展结构构，通过过公司政政策加以以体现C总总部及各各层次成成员企业业管理决决策、科科层结构构体系与与程序化化规范，，符合公公司治理理结构的的基本规规则和整整体战略略发展结结构的要要求D日日常具体体管理制制度，必必须健全全与完善善E集集团业绩绩追逐、、评价制制度与薪薪酬、奖奖罚制度度等（二）企企业集团团固定资资产投资资决策与与管理1意义义：采用用先进的的技术、、设备，，形成企企业核心心竞争力力2内容容：总部部的决策策与管理理制度安安排、投投资立项项、可行行性评议议、折旧政策策分部、子子公司的的投资进进度、质质量管理理与监督督3集团团固定资资产投资资决策与与管理制制度安排排制度基础础：统一一集团框框架下的的多个法法人集权管理理体制或或分权管管理体制制制度特点点：关键键的、基基础性的的固定资资产投资资决策与与控制归归总部投资具体体实施权权和日常常经营管管理权给给子公司司、分部部项目责任任归口制制度（项项目法人人负责制制、项目目归口责责任人负责责制）决策程序序：官僚僚制决策策程序（二）企企业集团团固定资资产投资资决策与与管理4固固定资产产折旧政政策及其其创新运运作企业集团团折旧政政策的不不同层次次：刚性性的税法法折旧政政策，必必须执行行内部折旧旧政策，，集团内内部管理理手段（1）税税法折旧旧政策选选择：折折旧年限限弹性、、行业折折旧方法法差异目的一：：实现价价值最大大化，上上市或配配股，宜宜长期限限、低折折旧率股价被高高估或股股份回回购，反反之目的二：：实现纳纳税现金金流出最最小，宜宜短期限限、高比比率或快快速折旧旧前提：必必须合法法考虑不同同产业成成员企业业固定资资产运用用方向改改变的可可行性考虑不同同产业成成员企业业固定资资产使用用方向、、机会成成本（2）集集团内部部折旧政政策的制制定及其其运作内部折旧旧政策的的特点：：内部管管理用、、自行确确定、不不影响对对外报告告内部折旧旧政策的的目标：：鼓励技技术创新新和设备备革新、、培育核核心能力力内部折旧旧规划：：全面清产产核资，，摸清情情况对不同成成员进行行固定资资产的数数量、质质量与结结构进行行目标规规划分别制定定不同的的内部折折旧政策策借鉴香港港的“资资本减免免”政策策（首期期免税折折旧额、、每年免免税折旧旧额）首期免税税折旧额额：设备备购入当当年，按按照购入入价及税税法规定定的首期期免税折折旧率（（一般为为60%）计算算，一次次性记入入当年成成本，抵抵扣当年年应税所所得额的的折旧费费每年免税税折旧额额：按固固定资产产净额（（购入价价值—税税法口口径的折折旧额））及税法法规定的的折旧率率计算，，记入当当年成本本，用于于抵扣当当年应税税所得额额。香港的““资本减减免”政政策案例例例：×5年某企业业购新设设备1000万万元，首首期免税税折旧率率60%，每年年免税折折旧率30%，，企业自自身折旧旧政策为为使用期期五年，，直线折折旧率20%，，所得税税率16.5%，首期免税税折旧额额=1000×60%=600万元×5年每年免免税折旧旧额=（1000—600）×30%=120万元×5应税所所得额中中的折旧旧费=600+120=720万元元每年直线线法折旧旧额=1000×20%=200万元×5年递延税税项=（720——200））×16.5%=85.8万元（（减少少当年现现金流出出）×6年免税折折旧额=（（1000——720）×30%=84万元×6年当年递递延税项项=（（84——200）×16.5%=-19.14万元（（减减少上年年递延税税项余额额）香港的““资本减减免”折折旧政策策的借鉴鉴问题设计集团团内部折折旧制度度（与内内部利润润上缴制制度配套套）集团内部部折旧率率：首期期内部折折旧额、、每年内内部折旧旧额（以财务务承受能能力为前前提）具体操作作方法：：A分分别别不同固固定资产产类别，，确定首首期和每每年的内内部折旧旧率B各各成员企业分分别按税法折折旧口径和内内部折旧口径径，计算内部部应纳税所得得额和应纳所所得税，报总总部。C对对实际际应纳所得税税与内部应纳纳所得税之间间的差额，在在总部与成员员企业之间进进行结转记录录，纳入资金金划拨或借贷贷业务中。D借借助集团财务务公司，完成成上述资金划划拨或借贷业业务。（三）企业集集团产权管理理1企业集团团存量资产重重组概念；企业集集团为存量资资产规模合理理化，优化存存量资产质量量与配置结构构，最大限度度地提高存量量资产的利用用效率，推进进整体战略发发展结构目标标的实现，对对存量资产实实施的重整组组合策略。产生原因：市市场需求变化化、生产技术术变化等指导思想：谋谋求核心竞争争能力提高遵循经济性与与效率性的原原则方式：核心层层企业之间资资产调拨非主导产业的的资产剥离重点：优化固固定资产的质质量与技术结结构冷背呆滞存货货变现、不良良债权处理（三）企业集集团产权管理理2股份回购购（ShareRepurchase）概念：企业在在市场上购买买收回发行在在外普通股的的财务行为解释理论：（1）个人赋赋税假说（（2）杠杆杆假说（3）信号或或信号假设（（4）股东间财财富转移假说说（5）防御外外来接管假说说基本模型的假假设前提：（1）市场是是有效的（（2）市市场传播信息息有效率（3）市场完完全竞争（（4）投投资者愿望假假设（5）数量比比例预期假设设（（6）回购购要约是上限限要约（7）回购价价格预期平稳稳股份回购的计计算设P0=公告前的的股票价格PT=要约标购购价格PE=到期后的的股票价格W=股份回回购的股东财财富效应N0=公告前股股份数额NE=回购后在在外股票数FP=股份回回购比例(N0—NE)/N0（1—FP）=未标购购股份比例（（NE/N0）用N0除（1）并用用回购股份比比例与非回购购股份比例进进行替换，整整理后得：（三）企业集集团产权管理理3反并并购（1）公司控控制权A公司控控制机制：内内部控制机制制、外部控制制机制B公司控制制权执掌机构构：董事会C董事会会控制权争夺夺（2）反并购购的管理策略略A保持控控股地位保持在目标公公司足够比例例的股份筹资发行股票票注意表决权权比例控制深发展案例、、王安公司案案例（三）企业集集团产权管理理B白衣骑士士（WhiteKnight）策策略概念：目标公公司与具有良良好关系的企企业以较高的的价格对付收购公司提出出的收购要约约。目的：防御进进攻性收购C“降落落伞”策略概念：按照控控制权变动条条款对失去工工作的管理人人员和一般员工进行经济济补偿的雇佣佣合同条款。。实质：通过目目标公司职员员利益保障提提高收购方收收购成本类型：GoldenParachute;SilverParachute;TinParachute作用：减少短短期行为、减减少管理层抵抵制缺陷：可能导导致管理者低低价出售企业业；阻止收购购作用不能检检验（三）企业集集团产权管理理D毒丸计计划（PoisonPill）（（焦土策略Scorched-earthPolicy）概念：目标公公司为避免被被其他公司收收购，采取对对自身造成伤伤害的行动，，以降低自己己的吸引力。。具体措施:（1）Parachute（（2）CrownJews（3）AssetRestructuring；；（4）重重拟债务务偿还条件（5）毒毒丸证券：：（（6）翻翻反计划;（7）翻正计计划；（（8）后后期认股权计计划；（9）表决权权计划（10）驱鲨鲨剂（SharkRepellant）E寻求股股东支持F甩掉包包袱G杠杆资资本调整策略略（三）企业集集团产权管理理（3）反反收购的股票票交易策略A.PackmanDefence（帕克克曼式防御））B.股份回回购C.管理层收收购（MBO）D.员工持股股（ESOP）E.财产锁定定（Assets-lock-up）F.死亡换股股（DeadSwap）（4）G.反反收购的法法律策略A.诉讼反反垄断法B.诉讼证证券交易法（四）企业集集团产权管理理思考题1我国一在在甲地的化学学企业欲并购购另一在乙地地向其提供原原材料的企业业，有关的情情况如下，现现决定由你负负责制定是否否并购的计划划，（1）对方股股东总要价8000万元元，一次性支支付85%股股权的现金40%，其余余现金分5年年支付，并要要保留各人的的15%的股股权。经评估估，乙地企业业的资产市价价约为6000万元，银银行短期贷款款2000万万元，其他负负债850万万元，预计未未来五年的总总资产收益率率为12%，，贷款利率5%。企业占占地300亩亩，使用权余余30年。（2）本企业业年经营活动动现金净流量量为2000万元，帐面面现金余额3560万元元，总资产1.2亿元，，资产负债率率60%，其其中长期负债债与流动负债债比例为5：：5，常年运运营现金保留留下限为1560万元。。（3）乙地政政府要求，并并购后，原企企业职工不得得无故辞退，，高层管理人人员按原层级级安排（两个个主要负责人人不在内）。。（三）企业集集团产权管理理4.企业集集团无形资产产的管理无形资产的种种类：商标、、品牌、专利利、专营特许许权、商誉等等原则：总部统统一管理（营营造、使用、、保护、处置置、创新等））内部成员企业业有偿使用原原则形成无形资产产整体品牌形形象关键：慎重委委托代销保护无形资产产3企企业集团无形形资产的管理理（1）反向经经营策略：企企业集团重点点开发与建设设自身销售网网络，着力控控制营销渠道道并不断拓展展网络对销售售的有效支持持能力，使经经销的产品尽尽可能接近自自己的最终用用户。（传统统方法是由经经销商销售））（2）虚拟一一体化经营策策略：以信息息技术为基础础，由多个具具有独立市场场利益的企业业集团，通过过非资本纽带带媒介生成的的一种相对稳稳定、或临时时性的产品生生产、营销和和服务的分工工协作关系。。（3）基因置置换策略（存存量资产优化化组装）：以以现有存量资资产为基础，，将健康资产产中具有旺盛盛生命力的无无形资产的““基因”（专专利、商标、、技术、品牌牌等），注入入处于“休眠眠”或“病变变”状态的存存量资产内，，以激活、置置换“休眠””或“病变””的基因，从从而达到盘活活整体存量资资产的目的。。包括：商标（（商誉）置换换、技术置换换、经营力置置换（托管））、组合置换（上上三种的集合合模式）（三）企业集集团产权管理理4正确确处理母子公公司的产权关关系（1）合合理理安排企业集集团的产权结结构核心层企业紧紧密层层企业松松散层企企业（2）慎慎重决策持持股方式现金资本投入入持股固定资产资本本投入持股无形资产投入入持股（3）择择优选择操操作方法派员（执行董董事、经营管管理层）不派员（定期期询问）（四）企业集集团融资政策策与管理策略略1企业集团团融资管理目目标：集集团财务优势势的创造2融资质量量标准：成本本、风险、期期限、取得的的便利性、稳稳定性、转换的弹性、、附加的约束束性条款3融资决策策权安排制度度（1）总部融融资决策权：：融资政策的的制定、解释释和调整变更更权重大融资事项项的审批与决决策权涉及股权控制制、资本或债债务重组的审审批决策权例外融资事项项的决策与处处置权（2）成员企企业的融资决决策权：不具具有重大融资资事项的决策策权只涉及独立法法人地位切身身利益的融资资事项，向总总部申请4融资执执行主体：总总部（规模小小的集团）财务公司（规规模大的公司司）（五）企业集集团资本结构构规划1企业集团团资本结构合合理的判断标标准（1）资本结结构本身的特特质：成本、、风险、弹性性、约束条件件等（2）资本结结构与投资结结构的匹配程程度：数量结结构、期限结结构（3）以变制制变能力：未未来环境变化化对资本结构构与投资结构构的影响2重点关关注的问题（1）总部现现有或目标资资本结构能否否保持对成员员企业的控制制能力（2）子公司司资本结构的的特质：成本本、安全和效效率（3）母公司司对子公司的的股权比例：：能否抵御潜潜在收购者的的威胁（4）母公司司股权的杠杆杆效应：通过过子公司股权权对外延伸控控制权（5）目前资资本结构能否否改善与优化化（六）企业集集团资本结构构规划3资本本成本与融资资风险控制（1）资本成成本控制企业集团的资资本成本：筹筹措成本与占占用成本之和和投资者的资本本成本：期望望报酬率关键：确定恰恰当的资本成成本定位（2）融资风风险控制企业集团的融融资风险：现现金性风险和和收支性风险险关键：确定集集团总部或母母公司的资本本结构确定子公司及及其它重要成成员企业的资资本结构内部协调资金金融通政策充分发挥财务务公司的资金金中心作用融资渠道融资方式内部融资折旧基金集中、内部资金调度债权融资发行债券、银行借贷、商业信用股权融资集团上市、子公司上市、再发行等（六）企业集集团融资实施施与控制1明确融资资主体：母公公司2明确融资资的使用主体体：3选择融资资渠道和融资资方式：利弊弊权衡考虑：与集团团整体战略发发展有关遵循成本与效效益原则对集团主导产产业与整体利利益的关系（六）企业集集团融资实施施与控制4企业集团团融资监控监控主体：母母公司或总部部职能机构监控对象：成成员企业或融融资项目监控方式：直直接介入监控时间：事事前、事中为为主监控重点：融融资项目的规规模、结构、、期限和进度度安排符合预预算派员适时监控控融资情况及时时报告制度融资用途和方方向例外事项处理理（六）企业集集团融资实施施与控制5企业集集团融资帮助助概念：：管理理总部部利用用集团团的资资源聚聚合优优势与与融通通调剂剂便利利，对对总部或成成员企企业的的融资资活动动提供供支持持的财财务安安排。。方式：：现金金调剂剂或通通融相互抵抵押担担保融融资债务转转移（（当重重要企企业不不宜提提高负负债额额度或或比例例时，，用其其他成员员企业业的名名义借借款，，后调调剂给给重要要企业业使用用）杠杆融融资（（总部部以某某成员员企业业的资资产做做抵押押，进进行负负债融融资，，然后后通过过财务务公司司或其其他调调剂通通融手手段，，将借借入资资金提提供给给母公公司或或其他他成员员企业业使用用）债务重重组（（内部部债权权转股股权、、集团团外部部债务务转为为内部部股权权）（六））企业业集团团融资资实施施与控控制6还还款款计划划安排排还款的的重要要性：：财务务信誉誉还款主主体：：用资资单位位还款额额度：：本金金和利利息资金来来源：：借款款项目目新增增现金金流量量或原原营业业收入入现金金还款形形式：：货币币资金金票据贴贴现应收账账款让让售出售短短期投投资证证券再融资资还贷贷（七））企业业集团团内部部收益益分配配管理理1企企业业集团团应列列入分分配的的收益益范围围母公司司利润润、成成员企企业上上缴利利润、、成员员企业业上缴缴的技技术转转让费费2特特点点：国国家不不作统统一规规范不同企企业集集团内内部分分配制制度不不同母公司司占主主导地地位3分分配配原则则增强向向心力力、凝凝聚力力原则则尽可能能维持持地方方利益益原则则从实际际出发发原则则分配形形式多多样原原则合法原原则（七））企业业集团团收益益分配配管理理4正正确确处理理两种种分配配关系系：（1））级差差利润润分配配级差收收益I：：集团团母公公司原原有财财力物物力人人力技技术设设备等等属于于国家家投资或或多年年积累累而成成，使使集团团全部部成员员企业业具有有市场场竞争争优势，，该种种优势势产生生的超超额利利润即即为级级差收收益I。。级差收收益Ⅱ：：企业业集团团对下下属成成员企企业连连续投投资，，使其其具有有较强强的竞争争优势势，由由此产产生的的超额额利润润即为为级差差收益益ⅡⅡ。。级差收收益分分配原原则：：级差差利润润I应应归集集团总总部或或母公公司级差收收益Ⅱ应在母母公司司与成成员企企业之之间分分配（2））正常常利润润分配配：直接分分配：：内部部转移移价格格技技术转转让费费商商标标使用用费等等基数分分配：：固固定上上缴利利润基基数基数加加比例例分配配：基基数利利润固固定上上缴额额度，，超基基数部部分比比例分分配（七））企业业集团团收益益分配配管理理5企企业集集团高高层经经营管管理者者薪酬酬分配配意义：：人才才竞争争需要要代代理成成本决定因因素：：集团团（企企业））规模模效益情情况经理人人市场场价格格和供供求关关系经营者者薪酬酬形式式年薪制制：基基本年年薪绩绩效年年薪退休金金制度度股票期期权制制管理者者持股股计划划公司高高管人人员薪薪酬决决策问问题（（课堂堂讨论论题））国内一一家汽汽车上上市公公司是是中外外两个个集团团出资资为主主的子子公司司，外外资公公司股股份接接近30%，政政府持持有国国有股股40%，，国内内其他他法人人股和和社会会公众众股30%。公司高高管分分布情情况：：董事事长、、总经经理和和物流流生产产等副副总经经理由由中方方委派，，副董董事长长由外外方集集团公公司派派出，，另外外外方方委聘聘总工工程师师、财财务总总监和技术术总监监等七七名高高管人人员。。按当年年引进进战略略投资资者的的合同同规定定，副副董事事长不不在公公司领领取报报酬，，由外方方在其其集团团总部部解决决，外外方委委派的的其他他七名名高管管，每每人每每年30万万美元元，共共计210万美美元，，由上上市公公司统统一支支付给给外方方公司司，再再由外外方公公司司自行行决定定给其其聘请请的七七名高高管。。中方派派出的的高管管人员员，公公司董董事长长工资资在集集团公公司按按国有有企业业职务领取取，另另外，，政府府根据据集团团每年年上交交税利利情情况年年终一一次性性决定定其奖奖励额。。其他他中方方委派派的总总经理理、副副总经经理由由上市市公司司董事事会决决定其其薪酬。××1年年以前前，由由于公公司新新产品品尚未未形成成规模模效益益，中中方派派出的的总经经理年薪薪约为为30万元元人民民币左左右，，副总总经理理年薪薪每人人根据据职务务不同同，分分别为15万万元至至20万元元人民民币不不等，，其他他中层层部门门经理理、分分公司司和生生产厂厂长长等每每人年年薪约约为8—10万万元人人民币币不等等。近几年年，上上市公公司生生产和和销售售收入入均以以二位位数的的比例例增长长，上上市公司司利润润大增增，且且在未未来几几年发发展趋趋势向向好。。在上上市公公司内内部中中方委派派的高高管人人员中中，个个别高高管人人员反反映薪薪酬较较公司司同类类人员员和其其他同类类公司司人员员偏低低，意意见较较大。。经董事事长和和副董董事长长口头头协商商同意意，责责成公公司人人力资资源部部就此此事提出出解决决议案案。公公司人人力资资源部部经过过慎重重考虑虑，提提出对对中方方总经经理和副副总经经理每每人薪薪酬增增加一一倍的的议案案（即即60万元元、30——40万元元），，供董事事会决决策。。在公司司董事事会上上，一一名董董事发发言认认为，，应该该给中中方总总经理理和副副总经经理增增加一一倍的的薪酬酬，理理由是是与外外方同同类人人员相相比，，薪酬酬太低低；另另一名名董事事不同同意，，认为为不能能进行行类比比，外外方高高管人人员的的薪酬酬是在在引进进战略略投资资者时时合同同明确确的，，进行行攀比比引起起的后后事较较麻烦烦。请你以不不同的身身份，发发表意见见：（1）假假如你作作为一名名公司财财务负责责人，该该如何表表示意见见？（2）假假如你作作为外方方派出的的副董事事长，你你会如何何发表意意见？（3）假假如你作作为中方方派出的的董事长长，你将将如何决决策？（七）企企业集团团收益分分配管理理6股股票票期权制制（（Option））（1）概概念期权：是是一种合合约（公公开交易易的明示示合约））。它赋赋予交易易一方按按约定价格格买入或或卖出资资产的权权利（单单方面的的选择权权）。股票期权权制（购购股权计计划、购购股选择择权）：：公司给给被授予予人，即即股票期权权人按约约定价格格和数量量在授权权以后的的约定时时间购买买股票的权利利。（2）期期权特点点：期权持有有者可以以履约或或不履约约期权买方方的损失失有限（（期权费费）、而而收益相相当大期权卖方方的损失失无限，，而收益益较小（（期权费费收入））零和游戏戏（买者者得到的的，就是是卖者失失去的））（七）企企业集团团收益分分配管理理（3）实实值值期权：：执行一一份期权权要比在在公开市市场上买买进或卖卖出该基基础资产产更有利利时，该该期权成成为实值值期权（4）虚虚值值期权：：当执行行一份期期权不比比在当前前市场买买进或卖卖出该基基础资产产更有利利时，该该期权称称为虚值值期权（5）期期权种类类1）欧式式期权：：只有到到期时才才能执行行的期权权2）美式式期权：：可在到到期日之之前的任任何时点点执行的的期权。。其他习惯惯概念；；买方期权权称为看看涨期权权，卖卖方期权权称为看看跌期权权（七）企企业集团团收益分分配管理理（4）影影响期期权价值值的主要要因素1）执行行价格2）基础础资产当当前市价价3）执行行时间4）基础础资产价价格的变变动5）无风风险利率率期权执实实值在在当当前市场场买进或或行价值=期期权——卖卖出基础础资产的的价值执行价格格基基础资资产或=（（合同价价格））——当当前前市价（七）企企业集团团收益分分配管理理（5）期期权的的计算跨期组合合的概念念：投资资者同时时买入两两个期限限相同、、行使价价格相同同的买权和和卖权，，用于从从其基础础资产价价格的大大幅波动动中获取取收益的投投资策略略。VerticalBullSpread（垂直看看涨买卖卖权）：：购买一一张看涨涨期权和和同时卖出出一张具具有较低低履约价价格、相相同到期期日的看看跌期权权。VerticalBearspread（垂直看看跌买卖卖权）：：购买一一张看跌跌期权和和同时卖出出一张具具有较高高履约价价格、相相同到期期日的看看涨期权权。HorizontalSpread（水平套套利）：：利用不不同到期期日期权权合约的的不同时间衰衰减形式式获利。。常表现现为在卖卖出近期期期权合合约的同同时买进远远期期权权合约。。（七）企企业集团团收益分分配管理理（6）Straddle（套套利）：：同时购买买相同履履约价格格的看涨涨期权和和看跌期期权1）ButterflySpread（（蝶式式价差套套利）：：该交易包包括三个个履约价价格，是是看涨买买卖权和和看跌买买卖权的的结合2）Put-callParity(卖权权—买买权均势势)在均衡状状态下，，一份买买权和一一份卖权权的价格格之间是是相互关关联的。。3）无风风险投资资组合（（期权））若股票价价格上扬扬，行使使买权，，放弃卖卖权若股票价价格下跌跌，行使使卖权，，放弃买买权利用该一一特点，，可进行行无风险险投资操操作假设：期期权为欧欧式期权权，股票票无分派派股利等等其他现现金支出出，无交易成成本。类别低于行使价格高于行使价格股票价值PsPs卖权价值Px-Ps0买权价值0Px-Ps组合收益PxPx结论：无无论行权权日股价价如何变变化，组组合的总总报酬不不变另设：PS=股股票价格格，PX=期权权行使价价格计算公式式：即：无风风险组合合最初的的成本应应等于该该组合以以无风险险利率所计算的的最终收收益的折折现值其中：Px=期权权行使价价Ps=股票票价格Pp=卖权权价格PC=买权权价格r=无风风险利率率t=期权权有效期期卖权价格格计算公公式：买权价格格计算公公式：若期权不不符合上上述公式式，投资资者可以以利用无无风险组组合手段段获利（七）企企业集团团收益分分配管理理例：王亮亮亮有A公司一一年期的的买权，，行权价价为35元/股股，公司司目前的的股价为为40元元/股，，根据预预测，一一年后股股价可能能为30元/股股或50元/股股，（1）计计算执行行日的所所得（期期权价值值）（2）LongStraddle(等化化行使日日所得)（3）设设计无无风险套套期组合合（4）两两点结结论估计买权权价值若股票价价格为40元/股，期期权行使使价为22.5元，只只购买0.75股，无无风险利利率8%，期限限一年，，请计算算王亮亮亮的买权权价值（6）B-SOPMModel（Black，MyronScholes））1）假设设条件2）计算算公式C=买权权的现行行价值E=期权的的行使价价格S=基础资资产的股股票价格格（七）企企业集团团收益分分配管理理例：某金金矿估计计黄金储储备为100万万盎司，，年开采采能力为为5万万盎司，，金价估估计每年年增长3%，该该企业的的初始投投资为1000万元，，每盎司司的平均均生产成成本为250元元，且每每年增长长5%，金价价波动的的标准差差为20%，当当前每盎盎司金价价为375元，，无风险险利率为为9%，，计算买买权价值值。（1）计计算基础础资产的的价值S（2）计计算执行行价格E（3）计计算方差差（4）计计算期权权有效期期（5）计计算股利利所得（（延缓一一年生产产的损失失）（6）计计算d1、d2、C注意：期期权的性性质（7）股股票期权权制的设设计要点点A赠与与计划制制定。C股票票期权行行权时间间确定：：欧式或或美式D股票票期权行行权数目目确定：：设置上上限E股票期期权行权价价格确定F权利变变更及丧失失的规定：：行权人情情况变化、、公司破产产G股票期期权的执行行方法：现金行权：：个人想指指定证券商商支付行权权费及相应应的税金和和费用，证券商以行行权价格执执行股票期期权。无现金行权权：个人不不需以现金金或支票支支付行权费费用，证券券商以出售部分股票票获得的收收益支付行行权费用，，并将余下下的股票存存入经理人的的个人帐户户。无现金行权权并出售：：个人决定定对部分或或全部可行行权的股票票期权行权立即出售售，以获取取行权价与与市场价的的差价带来来的利润。。股票期权所所需股票来来源：发行行新股、回回购股票（七）企业业集团收益益分配管理理7管理理者持股计计划对象：公司司中层以上上管理人员员和关键技技术人员等等对企业经经营有重大大影响的少少数员工。。形式：管理干股：：在一个指指定性期间间免费获得得、但不得得支付、限限制性的股股票（只享享有分红权权而没有表表决权、特特殊情况下下使用）管理者直接接持股：以以较低价格格售与管理理人员，持持股者享有有分红权和和配股权，，没有表决决权，既定定时限后才才能转让或或出售变现现。期股：管理理层以一定定资产抵押押品和现金金取得在约约定期限、、以约定价价格购买公公司股份的的权利（有有分红权，，以分红所所得逐步实实现认股））虚拟股票：：根据考核核给予经营营者或技术术人员一种种“虚拟””的股票，，持有者没没有所有权权，但可以以享有分红红权和股票票价格带来来的收益。。7管理理者持股计计划股票增值权权（现金增增值权）持持有股票增增值权的管管理层可以以现金或股票或二者者兼有的形形式获取期期权价差收收益。绩效股：管管理者在公公司工作满满一段时间间后，公司司在某个或或数个业绩指标增长长达到一定定比例而赠赠送的股票票形式。限制股票：：将限制股股票赠送或或超低价出出售给管理理层，当每每股净资产等指标上上升到某一一目标价位位时，管理理层可以转转让股票以以获利。延期支付计计划：将管管理层的部部分奖金折折算为股票票数量存于于专门帐户，在任期期内不能出出售，在任任期结束或或退休后，，可以依据据股份价值以现现金兑现。。管理层收购购：公司管管理层通过过收购本公公司而成为为股东。复习思考题题期权计算作作业题1张玲拥拥有一公司司普通股10000股，该公公司基础资资产的股票票价格为36元，三三个月后股股票的履约约行使价格格为40元元，无风险险利率为5%，股票票年收益率率的标准差差为0.5，请计算算张玲拥有有看涨期权权的价值。。2某国国有公司拟拟对高管人人员实行股股票期权激激励。当前前公司股价价为5.50元/股股，根据经经营情况，，5年后，，公司股票票若上升，，价格为7.5元/股，若下下降则为3.50元元/股股，国有资资产管理部部门将该设设计方案交交给你，请请予设计方方案，并说说明理由。。（八）企业集团内内部转移价价格1企业集集团内部转转移定价机机制概念：在分分权制企业业集团的经经营管理中中，为了解解决集团与与成员企业间的信息息不对称和和利益矛盾盾，从而采采用内部转转让产品和和劳务的特殊殊定价方法法和制度。。产生的基础础：分权制制、信息不不对称、利利益矛盾表现形式