公司价值评估文献

公司价值评估参考文献：《价值评估：公司价值的衡量与管理》作者：汤姆.科普兰蒂姆.科勒电子工业出版社1、贴现现金流估价法实质：内在价值的估计主要因素现金流的多少现金流预期产生的时间先后与现金流相关的不确定性（贴现率）对象公司股权价值（普通股股东）整家公司价值（包括债权人和优先股股东）现金流量折现模型Ｖ＝∑CFt/(1+k)t

决定因素：现金流量大小CF预期产生的时间分布反映CF风险程度的折现率k

股权估价与公司估价股权估价折现率：权益资本成本现金流：权益现金流或股利公司估价折现率：WACC现金流：公司自由现金流：满足所有投资需求和清偿债务前的剩余现金流，不受负债率变化影响公司现金流与权益现金流公司自由现金流=EBIT(1-t)+折旧-资本支出-营运资本变动股权自由现金流=公司自由现金流–利息(1-t)–本金偿付+新发债券-优先股股利现金流预期增长模式选择问题在将来多长一段时间内能够以快于稳定增长率的速度增长高增长时期增长可能有多快，变化方式如何可能模式已处于稳定增长高速成长后迅速降到稳定增长高速增长后逐渐过渡到稳定增长（1）股权价值估计股利定价模型（见第一章）股权自由现金流定价模型FCFE增长模式二阶段三阶段FCFE估算中的问题：不同时期公司净资本支出、营运资本和财务杠杆的水平不同高增长稳定增长低支付率高支付率高增长过渡稳定增长增长率支付率低支付率提高高支付率股利支付率与预期增长率二阶段模型三阶段模型高增长稳定增长高支出低支出高增长过渡稳定增长增长率净支出水平高支出减少低支出净资本支出水平与预期增长率二阶段模型三阶段模型（2）公司价值估计公司自由现金流(FCFC)=EBIT(1-t)+D-资本支出-营运资本增加FCFC的增长模式二阶段三阶段问题贴现率为WACC，而不是权益资本成本增长率以EBIT为基础，而不是EAT2、相对估估价根据类似资资产在市场场上的定价价来确定其其价值是相对价值值的估计，，不是内在在价值乘数原理资产相对价价值=某财财务比率*乘数可供选择的的乘数收益乘数F1：P=收益*F1收益=EPS，F1=P/E收益=每股股现金收益益，F1=股价现现金收益比比帐面价值乘乘数F2：：P=帐面面价值*F2F2=股价价/每股帐帐面价值收入乘数F3：价值值=销售收收入*F3其他可能的的乘数营业利润乘乘数=股股价/每股股EBIT营业现金收收益乘数=股价/每股营业业现金收益益（=EBIT+D）资产乘数=股价/每每股资产关于可比公公司的选择择原则：类似似的现金流量模模式增长潜力风险特征标准：同一行业相同规模调整现值法法杠杆企业的的价值=无无杠杆企业业的价值+税收减免免的价值权益价值负债现值企业价值资产现金流流WACC折现于市场乘数收益、现金金流或帐面值乘以无杠杆资产产价值税盾价值税盾负债成本折现于无杠杆权益成本资产现金流流折现于调整现值模模型预期股利权益成本折现于减折现现金流流模型市场乘数模模型股利定价模模型企业并购决决策企业间的收收购是一项项带有不确确定性的投投资活动，，必须应用用投资的基基本法则：：当某企业能能够为收购购企业的股股东带来正正的净现值值时才会被被收购。收购分析常常以收购双双方的总价价值为中心心；收购活动产产生的收益益被称为协协同效益，，但用现金金流折现技技术难以估估计；协同效益协同效益=联合企业业AB的价价值-（企企业A的价价值+企业业B的价值值）协同效益=协同效益的的来源收入上升税负减少资本成本降降低收入上升进行并购的的一个重要要原因是联联合企业可可能比两个个单一企业业产生更多多的收入：：营销利得市场和垄断断权利———横向兼并并成本下降横向兼并的的规模经济济效益纵向一体化化的经济效效益加强经营活活动的合作作利于技术转转让资源互补充分利用资资源，实现现平稳销售售淘汰无效的的管理层税负利得获得税负利利得可能是是某些并购购发生的强强大动力使用有经营营净损失形形成的纳税税亏损使用未动用用的举债能能力使用多余