对企业并购协同效应的绩效课件

对企业并购协同效应

的绩效分析熬墨蓄势队：朱佳梦彭琴李琪陈波2004年12月8日，联想宣布以总价12.5亿美元收购IBM的全球PC业务。收购完成后，中方股东、联想控股将拥有联想集团45%左右的股份，IBM公司将拥有18.5%左右的股份。这次联想的收购是中国IT行业在海外投资最大的一单，联想集团将成为年收入超过百亿美元的世界第三大PC厂商。

联想并购IBM全球PC业务联想IBM联想国内个人计算机市场遭遇瓶颈国际化发展的抱负发展品牌、技术、营销渠道的需要IBM面临危机战略要求业务拖累IBM的整体业绩并购背景以及动因1.规模效应会使联想获益。2.联想商誉的增加大于收购成本。3.联想打入国际市场的需要。4.管理层驱动力。推动联想收购的原因一、财务效益状况基本指标：总资产收益率净资产收益率修正指标：资本增值保值率销售利润率成本费用利润率为了将IBM收入囊中，联想共花费了17.5亿美元，包括6.5亿美元的现金﹑IBM公司5亿元的负债以及其18.9%的股权。这对联想公司的财务是一个不小的负担。

总资产收益率

总资产收益率是反映一个企业收益能力最直接的指标，它的高低直接反映了公司的竞争能力和发展能力，也是决定公司是否应该举债的重要依据。在企业资产总额一定的情况下，利用总资产收益率指标可以分析企业盈利的稳定性和持久性，确定企业所面临的风险。净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。净资产收益率此次收购，联想共计花费17.5亿美元接下这块“烫手山芋”。据其2004-2005中期年报显示，联想共约有31亿的港币现金和30亿港币银行授信额度，资金链过于紧张确属事实。通过对其2003-2007年的年报分析发现，并购初期，受之前IBMPC过高经营成本的影响和资源的有待整合，净利润未表现出大幅提升，其总资产收益率和净资产收益率在2004和2005年基本持平。但是2005年之后出现下滑，2006年和2007年均在4.00%之5.00%之间，销售利润率并不高。

资本保值率反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性，该指标越高，表明企业的资本保全状况越好，所有者权益增长越快，债权人的债务越有保障，企业发展后劲越强。销售利润率销售利润率是衡量企业销售收入的收益水平的指标，为利润总额与营业收入的比值。成本费用利润率成本费用利润率指标表明每付出一元成本费用可获得多少利润，体现了经营耗费所带来的经营成果。该项指标越高，利润就越大，反映企业的经济效益越好。

再对2003-2007年的年报分析发现，其资本增值保值率、销售利润率、成本费用利润率在2004年和2005年这收购前后的两年基本持平，同样受到较低经营利润的影响，资本保值增值率在2006年不足105.00%，2007年有所回升但与并购之前的2004年相比仍有近10个百分点的差距，而销售利润率和成本费用利润率在2006年均跌至1.00%以下，2007年均有所上升，但涨幅不大。财务务效效益益状状况况综上上所所述述，，此此次次收收购购联联想想获获得得了了品品牌牌、、客客户户、、销销售售渠渠道道等等宝宝贵贵资资源源。。虽虽然然2006年销销售售收收入入较较收收购购前前有有大大幅幅增增长长，，第第一一阶阶段段资资源源整整合合也也取取得得成成功功，，但但是是资资产产的的利利用用率率并并不不高高，，财财务务效效益益未未得得到到大大幅幅提提升升，，业业务务结结构构还还有有待待继继续续优优化化。。二、资资产周周转状状况基本指指标：：总资产产周转转率流动资资产周周转率率修正指指标：：存货周周转率率应收账账款周周转率率总资产产周转转率总资产产周转转率=营业收收入净净额/平均资资产总总额总资产产周转转率是是考察察企业业资产产运营营效率率的一一项重重要指指标，，体现了企企业经经营期期间全全部资资产从从投入入到产产出的的流转转速度度，反反映了了企业全部部资产产的管管理质质量和和利用用效率率。一一般情情况下下，该该数值值越高高，表明企企业总总资产产周转转速度度越快快。销销售能能力越越强，，资产产利用用效率率越高。通过对对并购购前2002-2004年联想想和IBMPC的总资资产周周转率率对比比分析析可以以发现现，联联想的的总资资产周周转率率稳定定在3左右，，而IBMPC的却为为6到7之间。。同样样是电电脑行行业的的两家家公司司，联联想的的资产产周转转率仅仅约为为IBMPC的1/2，IBMPC的资产产运营营效率率明显显高于于联想想，获获利能能力更更强。。在2004年并购购后，，新联联想的的资产产周转转率并并未因因为购购入IBMPC而提升升，反反而有有所下下降，，随随后保保持微微弱增增长，，到2007年达到到2.68，但仍仍不及及并购购前2004年的2.78。表明明新联联想受受并购购之前前自身身经营营管理理能力力所限限，缺缺乏国国际性性高端端管理理人才才，难难以在在短期期内满满足经经营规规模的的迅速速扩大大的需需要。。流动资资产周周转率率流动资资产周周转率率=主营业业务收收入净净额/平均流流动资资产总总额反映了了企业业流动动资产产的周周转速速度。。一般般情况况下，，该指指标越高，，表明明企业业流动动资产产周转转速度度越快快，利利用越越好。。相当于流流动资资产投投入的的增加加，在在一定定程度度上增增强了了企业业的盈利能能力。。通过对对2003-2007年联想想流动动资产产周转转率的的分析析发现现，2005年3.59的流动动资产产周转转率较较2004年的4.09有所下下降，，而同同时并并购之之后总总资产产周转转率较较并购购之前前也出出现下下降，，但2006年流动动资产产周转转率上上升至至7.45，而2007年也保保持了了5.034，表明明新联联想流流动资资产周周转率率较高高，获获利能能力得得到提提升。。资产周周转状状况综上所所述，，企业业的资资产周周转情情况反反映企企业营营运能能力的的强弱弱，直直接影影响企企业的的偿债债能力力和盈盈利能能力。。在2004年并购购后，，新联联想的的总资资产周周转率率最初初虽有有所下下降，，但随随着公公司对对员工工、客客户、、销售售渠道道等资资源的的逐步步有效效整合合，资资产周周转率率保持持稳步步增长长的态态势，，表明明总资资产的的运营营效率率稳步步提高高，公公司盈盈利能能力得得到增增强。。但新新联想想的经经营管管理水水平仍仍需进进一步步提升升和优优化，，以提提高整整个营营运资资产的的使用用效率率，增增加资资产盈盈利能能力。。三、偿偿债能能力状状况基本指指标：：资产负负债率率已获利利息倍倍数修正指指标：：流动比比率速动比比率现金流流动负负债比比率偿债能能力反反映企企业财财务风风险的的大小小为收购购IBMPC，联想想背负负了5亿美元元的转转接债债务资产负负债率率资产负负债率率反映映在总总资产产中有有多大大比例例是通通过借借债来来筹资资的，，也可可以衡衡量企企业在在清算算时保保护债债权人人利益益的程程度。。为收购购IBMPC，联想想几乎乎倾其其所有有的付付出了了17.5美元（（6.5亿美元元现金金、18.9﹪﹪的联想想集团团股份份和5亿美元元的转转接债债务）），其其中5亿美元元的债债务对对当时时的联联想来来说绝绝非小小数。。通过过对联联2003-2007年资产产负债债率的的分析析发现现，联联想的的资产产负债债率都都没有有保持持在最最为合合理的的范围围内。。2003年至2005年均低低于一一般水水平（（0.7），抗抗债务务风险险能力力较强强。2006年和2007年的负负债率率均在在0.7以上，，说明明企业业筹资资风险险加大大，偿偿债风风险增增加。。已获利利息倍倍数已获利利息倍倍数，，也称称利息息保障障倍数数，是是指上上市公公司息息税前前利润润相对对于所所需支支付债债务利利息的的倍数数，可可用来来分析析公司司在一一定盈盈利水水平下下支付付债务务利息息的能能力。。通过对对2003-2007年联想想已获获利息息倍数数的分分析发发现，，2005年的已已获利利息倍倍数与与2004年相当当,2003年至2005年已获获利息息倍数数比率率较高高，说说明公公司的的利润润为支支付债债务利利息提提供的的保障障程度度高。。而在在2006年由于于资产产负债债率高高达79%，同时时营业业利润润不高高，致致使该该指标标出现现较大大幅度度的下下降，，但仍仍然高高于国国际公公认合合理水水平3，说明明2006年公司司利润润对利利息支支付的的保障障能力力有所所下降降，会会使公公司对对债权权人的的吸引引力降降低。。而2007年该指指标出出现较较大回回升，，公司司的偿偿债能能力得得到较较大增增强。。综上所所述，，此次次收购购虽然然使联联想的的国际际化发发展进进程得得到大大幅提提升，，但是是联想想几乎乎为这这17.5亿美元元倾其其所有有，使使其负负债大大增，，虽然然资源源整合合关键键时期期并未未出现现太大大问题题，但但是却却面临临较大大的债债务压压力。。而充充分发发挥联联想在在成本本控制制方面面的优优势，，同时时提高高资金金利用用效率率，仍仍是联联想需需要重重点考考虑的的问题题。偿债能能力状状况基本指指标：：营业增增长率率资本积积累率率修正指指标：：总资产产增长长率固定资资产增增长率率四、发发展能能力状状况企业的的发展展能力力，也也称企企业的的成长长性，，它是是企业业通过过自身身的生生产经经营活活动，，不断断扩大大积累累而形形成的的发展展潜能能。企企业能能否健健康发发展取取决于于多种种因素素，包包括外外部经经营环环境，，企业业内在在素质质及资资源条条件等等。营业增增长率率营业增增长率率是衡衡量企企业经经营状状况和和市场场占有有能力力，预预测企企业经经营业业务拓拓展趋趋势的的重要要指标标。该该指指标反反映了了企业业营业业收入入的成成长状状况及及发展展能力力。该该指标标大于于0，表示示营业业收入入比上上期有有所增增长，，该指指标越越大，，营业业收入入的增增长幅幅度越越大，，企业业的前前景越越好。。该指指标小小于0，说明明营业业的收收入减减少，，表示示产品品销售售可能能存在在问题题。。通过对对联想想2004-2007的营业业增长长率分分析发发现，，2005年的营营业增增长率率为负负，究究其原原因应应该是是并购购期初初，原原IBMPC的较高的的经营成成本状况况难以短短时间改改变，加加之并购购初期难难度较大大，所以以联想的的主营业业务收入入也随之之拉低。。但经2005年的第一一阶段资资源整合合的成功功，2006年主营业业务收入入增至359.10,%，且2007年继续保保持增长长态势。。资本积累累率资本积累累率是企企业当年年所有者者权益总总的增长长率，反反映了企企业所有有者权益益在当年年的变动动水平，，体现了了企业资资本的积积累情况况，是企企业发展展强盛的的标志，，也是企企业扩大大再生产产的源泉泉，展示示了企业业的发展展潜力。。资本积累累率反映映了投资资者投入入企业资资本的保保全性和和增长性性，该指指标越高高，表明明企业的的资本积积累越多多，企业业资本保保全性越越强，应应付风险险、持续续发展的的能力越越大。通过对联联想2004-2007年资本积积累率的的分析发发现，截截至05年，联想想的资本本积累率率逐渐上上涨，而而在06年跌至-80.24%，究其原原因为业业务结构构存在问问题。短短期来看看，联想想集团的的前景很很大程度度上取决决于该公公司斥资资1.5亿美元的的重组行行动能否否成功。。而2007年的资本本积累率率为482.35%，表明联联想企业业重组获获得成功功。发展能力力状况综上所述述，随着着第一阶阶段的整整合成功功，新联联想在对对资源的的整合、、业务结结构的调调整、内内部管理理的提升升方面取取得初步步成效，，为其之之后的发发展奠定定了基础础，但相相关指标标并未趋趋于稳定定，资源源整合仍仍需加强强。案例总结结（一）此此次并购购，联想想采取了了积极有有效的资资源整合合措施，，具体包包括以下下几点：：1.客户方面面：派遣遣大量销销售人员员到各个个大客户户去做安安抚工作作、说明明情况,让客了解和重重新定义义联想，，以稳定定市场，，留住客客户；2.研发与销销售方面面：联想想和IBM建立了广广泛的、、长期的的战略性性商业联联盟;全球销售售、市场场、研发发等部门门悉数由由原工BM相关人士士负责,联想的产产品也通通过IBM加盟到联联想的PC专家进行行销售；；3.管理方面面：将总总部搬到到纽约,以最大限限度降低低此次并并购带来来的负面面影响。。同时采采用英语语作为公公司的官官方语言言以方便便公司内内部人员员以及与与客户之之间的交交流；4.品牌方面面：借助助IBM是全球品品牌形象象，大力力宣传ThinkPad(笔记本)品牌和ThinkCentre桌面品牌牌以进军军国际市市场。与与此同时时，新联联想确定定了国内内Lenovo主打家用用消费，，IBM主打商用用的策略略，两条条产品线线将继续续保持不不同的品品牌、市市场定位位，并在在性能和和价格方方面做出出相应配配合；5.人才方面面：留用用IBMPC的高层，，同时承承诺不解解雇员工工、不改改变工资资水平，，在从而而最大限限度地留留住了员员工。通过这些些措施的的稳步实实施，，，实现并并购初期期的平稳稳过渡。。据IBM向美国证证交会提提交的文文件显示示，其卖卖给联想想集团的的个人电电脑业务务持续亏亏损已达达三年半半之久，，累计亏亏损近11亿美元。。联想并并购IBMPC业务三个个月后就就实现赢赢利，意意味着并并购后的的整合初初步成功功，并购购的协同同效应得得以显示示。5.人才方面面：留用用IBMPC的高层，，同时承承诺不解解雇员工工、不改改变工资资水平，，在从而而最大限限度地留留住了员员工。通过这些些措施的的稳步实实施，，，实现并并购初期期的平稳稳过渡。。据IBM向美国证证交会提提交的文文件显示示，其卖卖给联想想集团的的个人电电脑业务务持续亏亏损已达达三年半半之久，，累计亏亏损近11亿美元。。联想并并购IBMPC业务三个个月后就就实现赢赢利，意意味着并并购后的的整合初初步成功功，并购购的协同同效应得得以显示示。（二）而而通过以以上对联联想2003-2007年年报相相关指标标分析发发现，相相关绩效效仍有较较大的提提升空间间，为使使协同效效应得到到最大发发挥，以以下方面面还需进进一步加加强：1.优化经营营结构，，将企业业的资金金重点运运用到能能为公司司带来较较高回报报率的经经营活动动之上，，以提高高资本利利用效率率；2.对生产、、研发、、销售、、服务等等环节进进行资源源优化配配置，以以提高资资产利用用效率；；3.充分发挥挥联想在在成本控控制方面面的优势势，严格格控制资资金周转转，最大大限度的的降低财财务风险险；4.加强资源源的整合合消化，，充分利利用双方方的资源源优势，