企业可持续发展与财务管理实务

企业可持续发展与财务管理毛付根

博士厦门大学会计系教授电邮：1.企业发展中面临的矛盾利润、成长和控制短期绩效、长期绩效和成长机会不同群体的绩效预期成长机会与注意力1.1利润、成长与控制

成长

利润控制企业战略1.1利润、成长与控制创新获利能力发展壮大疏于控制风险走向衰亡例如：巴林银行、巨人集团1.2短期绩效、长期绩效和成长机会短期绩效：当期财务业绩(来自市场的压力）长期绩效：持续盈利创新与变化成长机会：长远发展的资源配置1.3不同群体的绩效预期股东：盈利增长、红利稳定性管理人员：利润、规模、业界地位员工：收入稳定、失业威胁、分享成功消费者：质量、服务、价格供应商：订货快速、付款爽气贷款人：偿债能力政府服务部门：合法经营1.4发展机会与注意力太多的发展机会新产品、新服务、多元化经营、国际市场稀缺的资源财务、生产、技术、管理者注意力等方面的约束能否集中精力处理一件事情2.成功战略的基础公司战略与经营战略竞争市场的动力企业的资源与能力战略的4“P”2.1公司战略与经营战略2.1.1公司战略使公司所控制资源的价值最大化而采用的方法关注点：公司资源应该投向哪里回答的问题：公司资源应如何配置。应参与那些业务的竞争应向当前的业务投入多少资源等公司战略与与经营战略略2.1.2经营战战略如何在业已已确定的市市场中进行行竞争例如：如何吸引顾顾客如何将自己己同竞争对对手区分开开来如何提供独独特而有价价值的东西西SWOT目标定位计划模式竞争市场的动力公司特有资源和能力任务经营战略绩效评估行动2.2竞竞争市场的的动力经理人员在在某一市场场获取竞争争优势之前前必须弄清清的问题市场的性质质是什么？？谁是主要的的竞争对手手？游戏规则是是什么？潜在的利润润有多大？？…...企业的竞争争环境：决定获利能能力的竞争争力量产业竞争对手手供应方替代品经销方潜在进入者者消费者(经销方）谁是我们的的消费者?每个消费费者的购买买量为多少少?愿不愿愿意买更多多?什么情情况下买更更多?哪些消费者者（群体））对我们特特别重要?如何对待不不同的细分分市场?他他们为什么么买我们的的产品或服服务?这些些产品或服服务对他们们有什么好好处?他们对价格格的敏感程程度如何?对质量、、服务和其其他因素的的敏感度怎怎么样?供应商谁是我们的的主要供应应商？我们们的购买量量是多大？？我们会向向谁购买更更多或者更更少？在什什么情况下下会买更多多或更少？？哪个供应商商（群体））对我们特特别重要？？哪个因素对对我们特别别重要？是是质量？价价格？可靠靠性？还是是服务？或或四种因素素都很重要要？更换供应商商的成本有有多大？替代品市场上我们们的产品或或服务的替替代品是什什么？它们在价格格、质量和和性能方面面与我们的的产品有什什么区别？？我们的顾客客会不会改改用竞争者者的产品或或服务？潜在竞争者者新的竞争者者进入我们们市场的障障碍是什么么？我们的品牌牌强度如何何？新竞争者模模仿我们经经营手法的的难度如何何？产业竞争者者我们所处行行业是朝阳阳产业还是是夕阳产业业？我们的竞争争者是多还还是少？我们是否拥拥有核心竞竞争能力？？消费者改用用竞争者的的产品或服服务的转换换成本是多多大？竞争者的所所有制结构构如何？我我们的市场场对它们的的重要程度度如何？企业竞争战战略与核心心能力没有不赚钱钱的行业，，只有不赚赚钱的企业业并不是所有有的行业参参与者都能能获利行业参与者者获利能力力的高低取取决于五种种竞争力量量的对比这就是为什什么受潜在在高利润的的诱惑而盲盲目进入与与自身竞争争优势毫不不相关的产产业进行多多元化经营营的企业大大多最终以以失败告终终的原因?2.3企企业的资源源与能力企业的优劣劣势分析--战略定定位的基础础和前提企业竞争战战略差异化战略略低成本战略略重点集中战战略2.3企业的资源源与能力分析企业优优劣势的第第一步就是是分析资产产负债表的的资产方资产：由企业拥有有或控制支支配，能为为企业带来来未来来收益的资资源。包括括：流动资产生产性资产产无形资产版权、专利利权、商标标；商誉；；许可证；；租约2.3企业的资源源与能力表内资产项目必必须符合两两个条件：：对企业具有有未来的价价值能够以货币币计量表外资产项目－－－无形资资源（最重要资资产）核心竞争力力市场特许权权与供应商和和顾客形成成的网络和和关系核心竞争力力1）性质企业独有的的、领先于于竞争对手手的、并能能为自己在在市场上带带来竞争优优势的资源源。2）表现形式国际水准的的研发能力力－－优秀的产产品设计超群的市场场营销手段段－－控制成本本的能力出色的信息息处理能力力－－出色的制制造技术核心竞争能能力3）类型功能性技巧巧市场技巧嵌入资源核心竞争能能力(1)功能能性技巧－企业内功功性质在某项业务务的主要领领域内的优优势表现形式研发能力－3M公司创造价价值的独门门暗器生产质量－日本汽车车制造商驰驰骋市场的的不传之秘秘独到的市场场营销手段段通用面粉(GeneralMills)傲视群雄的的看家本领领核心竞争能能力(2)市场场技巧－企业外功功性质企业对市场场需求的快快速有效的的反应能力力。目的了解自己的的产品或服服务对于消消费者的价价值评价企业对对提供这些些价值所具具备的能力力关键－反应能力力：对价格、质质量、灵活活性、可靠靠性、服务务等所有能能为消费者者和市场细细分创造价价值的因素素。如：美国运运通、强生生公司核心竞争能能力(3)嵌入入资源性质代表潜在优优劣势的有有形资源表现形式厂房、分销销渠道、信信息技术特点历史交易价价格记录在在资产负债债表上是企业核心心竞争力的的重要组成成部分不能简单以以历史交易易价格衡量量其价值核心竞争力力经过长时间间的积累。。可口可乐、、默克公司司比较难于复复制决定企业竞竞争优劣势势的关键因因素属于第一个个吃螃蟹的的人企业赖于生生存的血液液，最重要要的资产市场特许权权狭义允许某一企企业使用某某一商标或或者销售某某一特定商商品的合同同协议。如如：麦当劳劳、汉堡王王广义企业独有的的、能够吸吸引消费者者按照市场场承认的价价格购买其其产品或服服务的能力力。消费者选择或或者愿意出更更高的价格购购买具有品牌牌认知度和忠忠诚度的商品品或服务市场特许权企业最重要的的资产之一能为企业带来来源源不断的的收入和利润润表外资产项目目，除非有交交易行为发生生关系与网络与供应商关系特别重要的情情形：只有为数极少少的供应商可可供选择供应商提供的的产品或服务务的替代品也也很少供应商的产品品或服务对于于企业在竞争争中获胜非常常重要调换供应商的的成本很高关系与网络与顾客关系对企业很重要要的情形：一个消费者的的购买量占企企业销售总额额的相当大部部分产品或服务具具有统一的标标准，便于消消费者从其他他地方购得买家的转换成成本不高2.4战略的4个P战略前景(perspective)战略定位(position)战略计划(plan)战略行动方式式(patternsofaction)SWOT前景定位计划模式(方式））竞争市场的动力公司特有资源和能力任务经营战略绩效评估行动企业可持续发发展的财务观观资金链与现金金流动规律的的把握经营风险财务风险投资风险融资与融资成成本、股利政政策资本结构与资资金调度3.企业资资金链与现金金流动规律现金流动图静态分析———结构性平衡衡关系动态分析———造血和输血血功能机制静态与动态之之间的辩证关关系3.1公司司现金流动图图股东权益产成品负债在产品长期投资现金原材料应收款固定资产筹资活动投资活动经营活动3.2资产产负债结构性性平衡基本要要求静态:资产=负债+股东东权益重点在于:结结构性平衡资资产负债的结结构性平衡（（静态）资产的结构性性平衡－－盘活存量量资产之源资产的结构性性平衡从风险与报酬酬的两个角度度看,流动资资产与固定资资产等之间存存在矛盾如何选择是关关键理财的任务就就是解决矛盾盾,进行平衡衡选择如何盘活存量量资产，避免免资产沉淀、、被冻结例解某公司应收帐帐款利用情况况：应收帐款周转转率=7800万/14000万=0.557360/0.557=646（天/次）如果一年周转转一次，则应应收帐款占用用额为：7800万元。。可节约14000-7800=6200如果一年周转转2次，则可可节约14000-3900=10000万元元10000万万元x10%=1000万元该公司当年利利润仅为1800万元3.2.2负债债的结结构性性平衡衡（静静态）负负债的的结构构性平平衡负债结结构的的平衡衡从成本本与风风险的的角度度看，，流动动负债债与长长期负负债及及权益益之间间存在在矛盾盾理财的的任务务就是是解决决这对对矛盾盾，进进行平平衡选选择如何优优化资资本结结构，，避免免企业业陷入入财务务困境境左左右两两边的的结构构性平平衡例解某上市市公司司2000年年年报71%-36%=35%(约13.8亿元)3.3现现金流流动过过程（（流量量）现金流流量的的构成成及其其分类类现金流流入量量现金流流出量量现现金流流入量量的构构成及及其功功能（1））、（（2））、（（3））———造血血功能能机制制(4)、、（5）———输输血功功能机机制如图所所示上市公公司年年报分分析600870(2000年)600870(2001年）销售商品、提供劳务收到的现金收到的租金收到的税费返还购买商品、接受劳务支付的现金经营租赁所支付的现金支付给职工的现金实际缴纳的增值税款支付的所得税支付其他税费收回投资所收到的现金分得股利或利润所收到的现金取得债券利息收入所收到的现金处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收到的现金净额购建固定资产等所支付的现金权益性投资所支付的现金债券性投资所支付的现金吸收权益性投资所收到的现金发行债券所收到的现金借款所收到的现金偿还债务所支付的现金发生筹资费用所支付的现金分配股利或利润所支付的现金融资租赁所支付的现金减少注册资本所支付的现金现金经营活动现金流量净额投资活动现金流量净额筹资活动现金流量净额公公司资资金充充足程程度与与现金金流量量节奏奏的把把握流流量与与存量量之间间的辨辨证关关系存量的的结构构性失失衡对对流量量的影影响流量的的中断断对存存量的的影响响西方的的经验验教训训－－历历史地地看存存量与与流量量之间间的辨辨证关关系3.4.2我国国国有有企业业情况况及解解困思思路国有企企业基基本情情况负债过过高、、包袱袱过重重、资资金不不足、、亏损损解困基基本思思路资产重重组和和置换换上市债转股股短期对对企业业减轻轻负担担有积积极作作用长期看看是治治标不不治本本的思思路3.5利利润与与现金金流动动的关关系3.6欧欧美美公司司在困困境中中谋生生资料来来源:《经经济观观察报B4“9.11”恐恐怖袭袭击和和反恐恐怖战战争的的乌云云正笼笼罩在在大西西洋两两岸。。在所有有的地地方，，让经经理们们头疼疼的不不仅是是如何何适应应近期期的不不确定定性，，还有有如何何应对对更加加灰暗暗的未未来。。对于弱弱者来来说，，“9.11””带来来的灾灾难是是致命命的。。订单单减少少5％％甚至至10％对对于大大多数数公司司来说说都还还能够够对付付，但但当需需求下下降一一半时时，很很多公公司将将挺不过过去。3.6欧欧美公公司在在困境境中谋谋生要现金金，而而非利利润大多数数决定定都是是围绕绕着如如何消消减成成本。。各个个公司司的目目标都都从获获取利利润突突然转转向寻找保保存现现金的的方法法。不确确定性性带来来的影影响，，如通通用汽汽车公公司的的CEORickWagoner所说：：“我我们不不得不不集中中全力力保证证公司司能够够一天天天熬过过去，不得得不将将更多多的注注意力力放在在一些些短期期的问问题上上。””远景景是那那样的的不确确定，，根本本无法法想象象；而而近期期意味味着赚赚钱还还是赔赔钱。。英国航航空公公司的的战略略董事事DavidSpurlock说，英英国航航空公公司也也在实实施各各种措措施寻找保保存现现金存存量的方法法。3.6欧欧美美公司司在困困境中中谋生生裁员不不是万万能药药在美国国，今今年已已经宣宣布的的裁员员数量量超过过了1999年年和2000年年总和和的两两倍。。仅在在9月月份，，20万个个职位位从薪薪水册册中消消失了了。但是，，仍有有少数数的公公司在在坚定定地抵抵制裁裁员。。西南航航空公公司就就是其其中一一个。FredReichheld认为西西南航航空公公司““对员员工的的忠诚诚能够够降低低成本本有深深刻的的理解解”。。同时时，他他们长长期都都以保保守的的方式式处理理现金金和负负债问问题，，这对对他们们非常常有利利。3.7财财务帐帐与会会计帐帐之间间的辩辩证关关系3.8会会计计的发发展方方向会计信信息使使用者者：外外部或或内部部会计与与企业业经理理人员员之间间的共共同语语言会计的的未来来发展展会计对对内报报告的的要求求与会会计改改革信息代代码与与管理理者的的信息息要求求4.企企业业投资资与经经营风风险管管理经营杠杠杆的的含义义经营杠杠杆与与经营营风险险如何利利用经经营杠杠杆作作用利润=销售售量（（单价价－单单位变变动成成本））－固固定成成本＝Q(P-VC)-FC4.1经经营杠杠杆基基本含含义营业利润固定成本业务量4.2经经营杠杠杆举举例4.3经经营杠杠杆的的作用用积极作作用消极作作用利用经经营杠杠杆提提高企企业效效益利润=销售售量（（单价价－单单位变变动成成本））－固固定成成本＝Q(P-VC)-FC4.4经经营风风险控控制与与成本本管理理利润＝＝销售售额＝＝市场场份额额＝品品牌组织创创新业务流流程改改进组织创创新传统管管理模模式的的缺陷陷--纵向向一体体化组织创创新与与成本本降低低扁平化化组织织横向一一体化化之趋趋势1)传传统管理模模式－－纵向一一体化化承担过过长的的建设设周期期、过过大的的投资资负担担核心企企业什什么都都想管管住，，不得得不从从事自自己并并不擅擅长的的陌生生业务务活动动使许多多管理理人员员将宝宝贵的的精力力、时时间和和资源源花费费在辅辅助性性职能能部门门的管管理上上，而而无暇暇顾及及关键键性业业务的的管理理工作作在每个个领域域都直直接面面临众众多竞竞争对对手最终用用户市市场不不景气气，必必然连连带纵纵向市市场的的萎缩缩，增增大企企业的的行业业风险险戴尔抛抛弃纵纵向一一体化化戴尔（（DELL)没有制制造设设施、、机器器及相相关网网络。。戴尔与与专长长于这这方面面的公公司签签订协协议，，自己己集中中精力力于自自身强强项－－－市市场营营销、、开发发新型型产品品和管管理价价值链链。戴尔抛抛弃纵纵向一一体化化“现在在我们们拥有有30000名名员工工，销销售额额达260亿美美元。。如果果当初初我们们纵向向一体体化，，我不不知道道现在在我会会有多多少员员工，，但那那肯定定是个个巨大大的数数目。。并且且我们们也不不可能能是个个仅15年年的公公司。。如果果我们们自己己包揽揽所有有的事事情，，15年内内不可可能建建成现现在这这样的的公司司。””2)组织创创新与与成本本降低低全球竞竞争对对成本本的压压力成本降降低的的基本本途径径产品成成本费用3）企企业组组织创创新（（扁平平化组组织））扁平化化组织织的目目的在于改改善一一个组组织的的工作作流程程和作作业，，从而而更为为实际际而有有效地地满足足或超超越顾顾客不不断变变化的的需求求。降低管管理费费用与与组织织成本本提高信信息质质量与与沟通通速度度减少不不必要要的错错误、、提高高快速速反应应能力力4）““横横向一一体化化”－－－全球球制造造链与与供应应链管管理任何企企业都都不可可能在在所有有的业业务上上成为为世界界上最最杰出出的企企业，，只有有优势势互补补，才才能共共同增增强竞竞争实实力摒弃了了过去去那种种从设设计、、制造造直到到销售售都自自己负负责的的经营营模式式在全球球范围围内与与供应应商、、销售售商建建立最最佳合合作伙伙伴关关系，，与他他们形形成一一种长长期战战略联联盟，，结成成利益益共同同体业业务流流程再再造传统组组织业业务流流程之之缺陷陷业务流流程再再造的的性质质业务流流程设设计流程绩绩效与与成本本降低低之途途径判断作作业绩绩效之之手段段1）传传统组组织结结构的的缺陷陷一项工工作任任务要要顺序序地流流经各各职能能部门门,环环环相相等,完整整任务务被分分解部门之之间在在衔接接中大大量等等待各部门门增加加重复复劳动动,大大大延延长了了完成成任务务所花花费的的时间间层次过过多,管理理费用用和组组织成成本过过大信息传传递速速度过过慢、、信息息质量量较差差2）作作业流流程重重组（MichealHammer，，1990）业务流流程重重组(BusinessProcessReengineering,BPR)的核心心思想想：打破企企业按职能能设置置部门门的管理理方式式，代代之以业务务流程程为中中心，重新新设计计企业业管理理过程程。剔除不不创造造价值值的无无效作作业，，对其其业务务流程程进行行重新新设计计流程再再造产生MichaelHammer在1990年第第7－－8期期的《《哈佛佛商业业评论论》发发表了了题为为《再再造：：不是是自动动化，，而是是重新新开始始》的的论文文，首首先提提出““流程程再造造”(BPR,BusinessProcessReengineering)MichaelHammer和JamesChampy1993年合著著出版版了《《再造造公司司－企企业革革命的的宣言言》流程再造造MichaelHammer定义“流流程再造造”：“对企业业流程进进行彻底底的、根根本性的的思考和和重新设设计，从从而使企企业成本本、质量量、服务务和响应应速度等等具有时时代特征征的关键键指标上上获得巨巨大的改改善。””流程再造造4个关键键词：彻底：抛抛弃所有有陈旧，，创造发发明全新新根本：根根本性问问题巨大：大大幅度降降低成本本，减少少响应时时间流程：改改革的对对象是流流程流程再造造的本质质出发点点：面向顾顾客需求求对象象：企业流流程主要任务务：彻底的的、根本本性重新新思考和和设计目的的：业绩的的巨大改改善福特汽车车公司案案例福特汽车车公司北北美财会会部原有有500多人负负责帐务务与付款款事项。。改革之初初，管理理部门准准备通过过工作合合理化和和安装新新的计算算机系统统将人员员减少20％。。后来，当当他们发发现日本本一家汽汽车公司司财会部部门只有有5个人人时，就就决定采采取更大大的改革革动作。。福特汽车车公司原原有付款款流程福特汽车车公司付付款流程程(旧流程)当采购部部的采购购单、接接收部的的到货单单和供应应商的发发票，三三张单据据验明一一致后，，财会部部门才予予以付款款，财会会部门要要花费大大量时间间查对采采购单、、接收单单、发票票上共14个数数据项是是否相符符。福特汽车车公司新新的付款款流程福特汽车车公司付付款流程程(新流程)由计算机机将采购购部、接接收部和和财会部部连成网网络，采采购部每每发出一一张采购购单，就就将其送送入网络络的实时时数据库库中，无无须向财财会部递递送采购购单复印印件。当当货物到到达接收收部后，，由接收收人员对对照检查查货单号号和数据据库中的的采购号号，相符符后也送送入数据据库。最最后由计计算机自自动检查查采购记记录和接接收记录录，自动动生成付付款单据据。财会部的的人员减减少75％，实实现了无无票化，，提高了了准确性性。3）设计计阶段的的成本节节约－－－产品品周期成成本在产品及及其流程程设计完完成之后后，很难难再通过过“降低低成本””的措施施来消减减成本。。所以，，必须在在产品和和生产工工艺(流程）的的设计阶阶段确定定成本，，否则，，“降低低”的成成本甚至至还不足足以补偿偿实施这这类措施施本身所所需的费费用。以最低的的成本生生产产品品的关键键在于，，从总成成本的角角度权衡衡与产品品有关的的所有设设想和决决策。产品寿命周周期各阶段段成本变化化4）作业业业绩——企业竞争优优势的唯一一来源人们发现，，各个竞争争对手都可可获得相同同的原材料料、资本、、技术、设设备和机器器、卖主和和供应商、、劳动力和和顾客，但但它们之间间的业绩不不同。其原原因就在于于作业和流流程业绩，，因为作业业业绩可能能是竞争优优势的唯一一来源。作业业绩——企业竞争优优势的唯一一来源即使占市场场统治地位位的公司，，如果想长长期保持统统治地位，，也必须继继续改进作作业。各组织都有有着相同的的目标——改进流程和和作业。那那些以高高质、快速速和低价完完成流程和和作业的组组织将最终终获胜。改进流程和和作业——降低成本的的有效途径径除非工作量量会真正减减少，否则，成成本削减行行为只能是是导致更少少的人来完完成同样的的工作，最最终仍会带带来组织成成本的不自自觉上升。。削减作业，，成本自然然就会减少少著名管理学学家Peter·F·Drucker说过：“唯一真正有有效的成本本削减途径径就是同时时减少作业业。一个应应注意的细细节是，要要尽量删去去那些无效效的成本，，但不能轻轻意去做那那些不该做做的事”。企业究竟是是什么原则一：企企业的任务务是为顾客客创造价值值原则二：是是公司的流流程在为顾顾客创造价价值原则三：企企业的成功功源于出色色的流程绩绩效原则四：良良好的流程程设计、合合格的执行行人员以及及适当的运行环境境是取得出出色流程绩绩效的保障障5.营造造企业造血血功能机制制现金及有价价证券的合合理利用应收款管理理存货管理5.1赊赊销管理的的财务效果果品读成功的的商人苦尽尽甘来的回回忆录总是是很有意思思的。无论论他们是聪聪慧过人的的技术权威威，还是仅仅仅拥有一一种用途不不大的产品品的推销商商，几乎无无一例外，，他们都会会对现金流流量严加控控制----特别是是力求避免免大量持有有存货和应应收帐款。。那些惨遭遭失败的才才子们，则则总是专注注于高超的的技术或巨巨额的销售售,却不同同程度地忽忽略了现金金流量的控控制----最终导导致关门大大吉。5.2锐锐意进取的的企业应严严格控制的的方面年利润增长长率大于或或等于销售售增长率追求现金流流量效果，，使对外负负债达到最最低追求资产使使用效率，，即以最少少的资产实实现最大的的销售目标标力求避免不不必要的利利息费用5.3例例解设某公司销销售额为2200万万英镑；其其利润率正正好等于全全国平均水水平――4％；应收收帐款回收收期也正好好等于全国国平均水平平――72天。如果其现金金回收速度度加快10％，即应应收帐款回回收期为65天，或或达到美国国水平38天，则其其利润水平平将会因此此得到改善善。例解5.4不不同帐龄的的应收帐款款回收的可可能性5.5应应收款管理理信用标准的的制定信用评估授信标准的的确定应收款成本本效益分析析信用条件““2/10,net30”5.6应应收款成本本效益比较较6.投资风风险管理投资分类产业投资金融投资投资组合与与核心竞争争力6.1产产业(实物物）投资决决策市场的把握握是长期投投资项目成成功的关键键技术及产品品特性和优优势利润=销售售量（单价价-单位变变动成本））-固定成成本市场份额决决定销售量量的大小，，关注市场场分析全球观分析析投资项目目的可行性性6.1.1行业分分析：五种种竞争力量量产业竞争对手手供应方替代品经销方潜在进入者者6.1.2三种基基本竞争战战略成本领先（（CostLeadership）差异化（Differentiation）重点集中（（Focus）6.2金金融投资决决策特点：可分分割性、流流动性、相相容性风险特征投资组合6.3投投资组合与与核心竞争争力投资组合理理论核心竞争力力多元化投资资问题7.企业融资与与财务风险险定义性质举例作用7.1财务务杠杆原理理财务杠杆的的定义由于固定性性财务费用用的存在，，使得营业业利润（EBIT)的微量变化化所引起的的每股收益益（EPS）大幅度变动动的现象7.2财财务杠杆杆性质

EPS固定性财务费用营业利润7.3融融资方案财务杠杆与与财务风险险例解(24-15).5/5=.90(24-5).5/15=.66515(24-5).5/15=.66(16-5).5/15=.365(24-15).5/5=.90(16-15).5/5=.10157.4财务务风险例解解借款150x8%=12利息150x10%=15（3）权益50x8%=4归属于股东东利润1财务风险例例解借款150x12%=18利息150x10%=153权益50x12%=6归属于股东东利润9财务风险例例解借款150x6%=9利息150x10%=15(6)权益50x6%=3归属于股东东利润（3）综合杠杆作作用销售收入QXP变动成本QXVC贡献毛益(QX(P-VC)投资决策(经营风险险)固定成本FC经营杠杆作作用营业利润EBIT综合杠杆利息I税前利润EBT筹资决策(财务风险险)所得税T财务杠杆作作用税后利润EAT综合杠杆效效应金额EPSEBIT财务杠杆经营杠杆综合杠杆8.“免费费午餐”与与资本成本本资金所有者者金金融市场资资金金使用者资本成本的的基本含义义会计理论与与资本成本本的理解权益资金的的资本成本本8.1权权益资本的的资本成本本例解权益资本的的资本成本本例解权益资本的的资本成本本例解8.2权权益资本的的资本成本本转增与送股股使企业得得到喘息的的机会，达达到以时间间换空间的的目的转增与送股股将是使企企业的股本本扩容如果利润增增长速度跟跟不上股本本扩容速度度，将是企企业的EPS逐年下降EPS=净利润/公公司发行在在外股数8.3资资本成本的的应用--股票定定价P=D/k=EPS/kk=D/P=EPS/P1/k=P/EPS=市盈率P=EPSx市盈率=EPSX(P/EPS)8.4资资本成本的的应用--投资项项目评价NPV：贴现率的选选择IRR：基准收益的的选择投资与融资资关系资本成本与与投资的关关系财务风险与与融资关系系投资与融资资的顺序关关系股利政策问问题资本结构问问题9、静夜夜四无无邻，，荒居居旧业业贫。。。1月-231月-23Saturday,January7,202310、雨中黄叶叶树，灯下下白头人。。。06:59:2406:59:2406:591/7/20236:59:24AM11、以我独独沈久，，愧君相相见频。。。1月-2306:59:2406:59Jan-2307-Jan-2312、故人人江海海别，，几度度隔山山川。。。06:59:2406:59:2406:59Saturday,January7,202313、乍见见翻疑疑梦，，相悲悲各问问年。。。1月-231月-2306:59:2406:59:24January7,202314、他乡生白白发，旧国国见青山。。。07一月月20236:59:24上上午06:59:241月-2315、比不不了得得就不不比，，得不不到的的就不不要。。。。。一月236:59上上午午1月-2