公司治理模式的国际比较概述

1第八章公司治理模式的

国际比较第一节

英美公司治理模式

第二节德日公司治理模式

第三节东南亚公司治理模式第四节公司治理模式的趋同化及中国的选择2第一节英美公司治理模式

英美公司资本结构英美公司治理模式的特点英美公司治理模式的评价3英美模式的公司治理又称外部控制主导型、保持距离型、市场导向型或盎格鲁撒克逊模式，英美等国采用，以高度发达的资本市场为依托，相关的法律制度鼓励股东的市场化行为。特征是弱所有者、顺从的董事会、强管理者，股东主要在资本市场通过“用脚投票”对经营者施加治理4英美国家公司的资本结构资产负债率低、股权资本居主导地位股权高度分散机构投资者迅速崛起反垄断法海洋国家主张自由竞争，反对垄断主张“三权分立”的制衡，银行不得从事长期贷款业务，机构投资者拥有一家公司的股本的比例，入市的保险基金不得超过5%，互助基金不得超过10%51987-1995美国最大1000家公司机构股东持股数据资料来源：CarolynKayBrancato(1997),InstituteInvestorsandCorporateGovernance,p21年份198719901992199319941995持股比例46.6%49.5%52.8%55.8%57.1%57.2%6外部治理银行作为纯粹的资金提供者难以发挥作用迅速崛起的机构投资者在外部治理中的作用日益显现强大的控制权市场：分散的股权结构使小股东放弃了企业控制权，许多大股东也无心控制企业。经理人市场发育健全，导入外部审计制度，信息披露完备产品市场7内部治理8内部治理股东大会：在美国的许多大公司，大部分股东并不掌握公司控制权，其主要原因在以下几个方面：第一，公司规模过于庞大，市场非常复杂，大股东受自身知识结构和知识水平的限制，无力实施对企业的有效监督，也往往倾向于“搭便车”。第二，发达的证券市场为股东提供了回避企业经营风险的重要方式。经营者报酬中股票期权比重大股东多用脚投票，股东大会流于形式9内部治理董事会：内部董事+外部董事；董事会下设委员会，引入独立董事，独立董事人数占主导（60%以上）CEO制度：很多公司实施CEO制度监督机构：不设监事会，由董事会下设的审计委员会负责监督；同时引入外部独立审计制度10市场导向型公司治理的评价有效性：合理配置资源；强力的创新精神；提升了企业的竞争力；带来资本市场高的收益率不足之处：金融市场的短视和缺乏忍耐大导致经营者的短期行为，股东大会“形骸化”；公司资本结构不稳定；不利于发挥经理人员的积极性；未能足够重视其它利益相关者的利益11第二节德德日公司治理理模式德日公司资本本结构德日公司治理理模式的特点点德日公司治理理模式的评价价12德日模式的公公司治理日本以及德国国等大陆国家家采用，这些些国家的文化化中都有着强强烈的共同主主义和群体色色彩，注重凝凝聚群体的力力量、重视长长期的利益。。公司的利益益相关者主要要通过法人治治理结构进行行治理，所以以称内部控制制主导性的公公司治理模式式13资本结构以金融机构融融资为主，资资产负债率高高商业银行是企企业的主要股股东日本的主银行行制德国的全能银银行制企业法人之间间的相互持股股垂直的母子公公司之间的持持股关联企业之间间的环状持股股、交叉持股股141985年日本六大集集团相互持股股数据资料来源：青青木昌彦《日本经济中的的信息、激励励和谈判》，商务印书馆馆1994年版三井三菱住友三和芙蓉第一劝业总计加入集团的公司数242821442947188集团内相互持股%17.925.225.016.815.813.3集团内银行相互持股21.222.427.720.318.412.115日本19世纪中叶明治治维新后走上上工业化的道道路，形成三三井集团、住住友集团、三三菱集团、芙芙蓉集团、三三和集团、第第一劝业集团团等一批大财财阀、大企业业，二战后美美国为了防止止郡国主义复复辟，解散了了财阀，将股股权出售个人人。1961由于证券过渡渡供给引发股股价下跌，个个人大量抛售售股票，政府府通过银行向向“共同证券券”、“持有有证券工会””贷款并指令令其购进后出出售给金融机机构。日本加加入OECD后，为了防止止国外资本控控制本国的企企业实施了股股东安定工程程推进企业法法人相互持股股。16日本的主银行行制主银行制度是是日本采用的的一种约束机机制，其价值值在于：①不不通过股票市市场，而是通通过主银行的的金融控制机机制对企业经经营者进行监监督；②主银银行通过对借借款企业进行行审查和监督督；③主银行行根据生产的的企业情报，，对借款企业业提供经营指指导；④主银银行在借款企企业陷入财务务困难时，及及时提供救济济融资，维持持企业和社会会的稳定17德国从俾斯麦为了了赶超英国的的工业革命，，利用银行筹筹集资金；二二战后为了重重建银行再度度成为资金的的主要供给者者，帮助企业业发售股票、、认购债券，，全能银行在在德国的金融融体系中居于于核心地位，，德国法律对对银行很宽松松，对证券市市场的管制却却很严格。18日本主银行相相机治理主银行相机治治理型机制典典型代表是日日本，即在公公司财务状况况正常的情况况下，经理人人员掌握企业业的控制权，，主银行是企企业的平静的的商业合作伙伙伴，通过企企业的资金支支付结算对企企业实施监控控；一旦企业业经营出现危危机主银行提提请召开股东东大会，向企企业派员等方方式更换经营营者。19日本公司治理理结构股东大会监事社长董事会副社长常务专务常务会20日本公司治理理结构股东大会形骸骸化：董事会和监事事会分设，监监事会权利小小，监督作用用有限董事在企业内内部各事业部部或分厂的领领导中产生，，决策权和经经营权统一对经营者的激激励和约束：：约束：来自相相互持股的法法人股东来自主银行的的约束激励：年功序序列21德国股东和员员工共同控制制型治理机制制股东和员工共共同掌握企业业的控制权，，通过民主的的方式参与企企业决策，并并对企业管理理者进行监督督，专业的经经理人员则负负责企业的日日常经营活动动，这种治理理机制就为股股东和员工共共同控制的民民主管理机制制。22德国的公司治治理结构董事会监事会员工股东大会员工代表股东代表23德国的公司治治理结构银行和员工作作为股东参与与决策监事会负责任任免理事和重重大决策，董董事会承担执执行功能类似似于英美国家家的经理层银行通过持有有企业股票接接受中小股东东的委托24内部控制主导导型公司治理理的评价有效性：能更好地实现现“最优的所所有权安排””更好地实现了了公司的长期期稳定发展减低了运营成成本，提高了了企业效率不足之处缺乏外部资本本市场的压力力，容易出现现内部人控制制问题经营者缺乏危危机感，创新新动力不足银行与企业高高度依存，容容易产生泡沫沫经济信息披露不规规范25第三节东东南亚公司司治理模式东南亚公司治治理模式的形形成东南亚公司治治理模式的特特点东南亚公司治治理模式的评评价26东南亚家族型型公司治理在韩国、新加加坡、印尼、、菲律宾以及及中国香港、、中国台湾等等国家和地区区普遍采用，，所有权和经经营权没有分分离，公司与与家庭合一，，公司的控制制权在家庭成成员之间配置置的一种治理理模式。27资本结构家族合股家族持股合资资家族持股股权权型家族控股负债债型28家族型公司治治理模式的形形成和发展家族公司成长长家族成员进入入公司家族公司控制制权转移过程程创业期成长期成熟期创业者创业者兄弟姐姐妹创业者子女创业者侄儿等等血缘、姻缘缘及亲缘人人员创业者控制制创业者子女控制创业者兄弟弟姐妹控制创业者家族控制社会成员控控制29家族治理模模式的特征征所有权和经经营权由家家族成员控控制公司决策家家长化经营者激励励约束双重重化政府对公司司发展的制制约来自银行等等经融机构构的监督较较弱30家族治理模模式的评价价有效性对内部的有有效控制有利于公司司成长在各国的经经济发展中中作用明显显负面作用忽视了小股股东的利益益缺乏对家族族外公司人人力资本所所有者的激激励任人唯亲公司领导权权传递中企企业容易出出现分裂，，解散破产产的风险加加大公司的社会会化和公开开化程度低低，难以进进一步发展展31现代家族企企业的所有有权演变结结局（1）企业最初初是独资企企业，所有有权是传给给子女的（2）企业的初初始所有权权属于参与与创业的若若干兄弟姐姐妹，第一一代创业因因死亡或其其他原因纷纷纷离开后后，其所有有权由这些些兄弟姐妹妹的更多的的后代所继继承。（3）企业最初初是家族成成员同家族族外成员共共同创办的的合伙制企企业，经过过若干代的的遗传，企企业的所有有权分属于于原家族内内外成员后后代，但控控制权掌握握在家族内内成员的后后代手里。。（4）最初的独独资或合资资企业，为为了扩大企企业规模，，通过上市市或非上市市途径演变变为股份制制企业，但但家族成员员是最大的的股东，或或者虽并不不处于控股股地位，但但由于家族族是企业的的创始人，，对企业有有特殊的贡贡献，一般般允许企业业家族拥有有特殊的控控制权地位位3233家族企业遭遭遇遗嘱门门缺乏继任计计划是许多多家族企业业没有继续续生存下来来的重要原原因。大约约70%的家族企业业在其创始始人死后或或者退休后后，被出售售给了别人人或进行了了清算。引子老人去世，，数十亿元元家产何去去何从？面面对步步紧紧逼，为何何遗嘱继承承人步步退退让？一波波未平一波波又起，疑疑点重重的的第二份遗遗嘱再掀波波澜！感情情与利益纠纠葛，在家家族式管理理下的民营营企业，能能否承受住住“遗嘱门门”的风吹吹雨打？34家族企业遭遭遇遗嘱门门案情回放2006年6月，一纸诉诉讼将大连连新型集团团这个家族族企业内部部的遗嘱纠纠纷彻底公公开化了。。在外人眼中中，新型集集团是大连连数一数二二的房地产产企业，资资产达到几几十个亿，，而其创始始者孙生有有老人更是是大连房地地产界呼风风唤雨的人人物。而现在，就就在孙生有有老人去世世4年后，曾经经团结和睦睦的家庭、、实力雄厚厚的民企却却一而再、、再而三地地被遗嘱争争夺所折磨磨。一切，还得得从孙生有有老人所立立的那份遗遗嘱说起。。35家族企业遭遭遇遗嘱门门未能执行的的第一份遗遗嘱1999年前后，孙孙氏家族及及新型集团团在孙生有有老人的统统领下迎来来了最辉煌煌的时光。。但随着孙生生有年事增增高，让他他不得不考考虑自己百百年之后，，企业未来来的发展以以及接班人人问题。而而就在这期期间，孙生生有和大儿儿子孙才科科之间的矛矛盾越来越越激化，甚甚至一度要要求孙才科科离开公司司，因为孙孙才科总认认为父亲应应该退下来来，对父亲亲的很多意意见都不满满，甚至抵抵触。而孙孙生有对女女儿孙迎霞霞却是越来来越信任。。2002年6月22日，孙生有有老人立下下遗嘱：第第一，在其其百年之后后，任何子子女不得分分割其在公公司中的45%的股份；第第二，指定定女儿孙迎迎霞继承这这45%股份，并接接替董事长长职务；第第三，其他他个人财产产由孙迎霞霞依法负责责分配；第第四，公司司的现董事事会及领导导班子成员员要精诚团团结，协助助孙迎霞做做好他未做做完的事业业，把新型型集团建成成一个百年年企业。2002年6月29日，孙生有有老人突然然中风，不不省人事，，44天后与世长长辞。但是是女儿孙迎迎霞并没能能像他安排排的那样顺顺利接管公公司。无奈奈，经过谈谈判，孙迎迎霞决定退退让，以退退出公司为为代价，和和平解决了了第一次遗遗嘱风波。。2002年11月19日，孙迎霞霞及其控股股的新星公公司与孙才才科代表的的新型集团团签订合同同，把孙迎迎霞在新型型集团的股股权(含孙迎霞在在集团下属属的5家公司的全全部股权，，以及新星星公司在集集团下属的的7家公司的全全部股权)转让给集团团；集团全全部接受，，并拿西北北分公司的的净资产等等财产与孙孙迎霞及新新星公司进进行股权对对价。孙生生有持有的的45%的新型集团团股份按法法定继承分分割，股东东结构变为为：员工持持股会(孙才科自任任代表)占57.1%，杨玉卿(孙生有妻子子)占27.3%，徐金花(孙生有母亲亲)、长子孙才才科、次子子孙才伟、、三子孙才才奎各占3.9%。大哥孙才才科变成了了集团的新新当家人。。36家族企业遭遭遇遗嘱门门疑点重重的的第二份遗遗嘱天有不测风风云，2004年8月，孙家次次子、家族族的创业元元老之一孙孙才伟突然然因病去世世。家族企企业管理的的不透明，，使孙才伟伟的妻子和和两个孩子子孙明华、、孙明中对对集团越来来越不满，，他们认为为这样下去去自己的权权利根本得得不到保护护，所以找找到孙才科科，要求继继承孙才伟伟在公司中中的股份，，参与管理理，但遭到到孙才科的的拒绝。不不久，在集集团任财务务总监的孙孙明华也被被孙才科一一纸通知解解聘，家族族矛盾陡然然激化。如如何安置孙孙才伟撇下下的一家老老小成了矛矛盾升级的的导火索。。一波未平平一波又又起，另另一个更更加意外外并令很很多人产产生怀疑疑的遗嘱嘱悄然产产生了。。据说，，2005年1月24日，孙生生有的妻妻子杨玉玉卿在大大连市公公证处立立下遗嘱嘱：把她她在公司司持有的的27.3%的股份全全部交由由孙才科科继承。。2006年1月16日，杨玉玉卿去世世，孙才才奎、孙孙迎霞以以及孙才才伟的子子女孙明明华、孙孙明中在在老人去去世20多天后方方知有此此遗嘱，，他们立立即提出出了异议议，明确确表示公公证程序序有瑕疵疵，遗嘱嘱完全是是孙才科科一手策策划出台台的。即即使有这这份遗嘱嘱，在孙孙生有遗遗嘱都没没有执行行的前提提下，这这次仍应应该依家家族惯例例办理，，以维护护家族的的团结和和企业的的稳定。。但遗憾憾的是，，这次孙孙才科却却不打算算走“以以和为贵贵”的老老路，他他明确要要求工商商登记部部门按照照遗嘱立立即变更更股权，，在万般般无奈的的情况下下，孙才才奎、孙孙迎霞以以及孙才才伟的子子女孙明明华、孙孙明中选选择了走走诉讼程程序解决决继承权权问题的的艰难之之路。2006年6月，辽宁宁省高级级人民法法院受理理了该案案。37家族企业业遭遇遗遗嘱门即将到来来第三次次遗嘱风风波？目前，该该诉讼还还在进行行中，据据知情人人透露，，法院正正在作调调解工作作，但孙孙才科的的态度是是要求弟弟弟妹妹妹必须完完全退出出集团才才可以调调解。看看来，第第二次遗遗嘱风波波将可能能会给新新型集团团造成更更大的冲冲击。这时，又又惊闻孙孙生有的的百岁老老母徐金金花卧床床不起。。老太太太一直由由孙迎霞霞赡养多多年，她她名下也也有新型型集团的的股份，，不知会会不会有有第三次次遗嘱风风波？看看来，继继承权和和股权这这样搅合合在一起起，如果果处理不不好，这这个家族族、这个个企业的的纷争恐恐怕会接接连不断断。38点评:张淑成哈哈佛大大学法学学院访问问学者“全球范围围内家族族企业的的平均寿寿命只有有24年，其中中只有大大约30%的家族企企业可以以传到第第二代，，能够传传至第三三代的家家庭企业业数量还还不足总总量的13%，只有5%的家族企企业能在在三代以以后还继继续为股股东创造造价值。。”这是是麦肯锡锡最近一一项关于于家庭企企业的研研究得出出的结论论。面对对这样的的结论，，我们的的民营企企业家们们是否该该反思呢呢？39点评:张淑成哈哈佛大大学法学学院访问问学者法定继承承方式的的局限就孙氏家家族的案案例来说说，第一一次处理理遗嘱的的方式就就为企业业的后续续发展埋埋下了祸祸根。孙孙生有老老人虽然然立了遗遗嘱，但但并未被被实施，，子女们们按照我我国的法法定继承承方式——多子继承承，也即即每一个个子女都都拥有平平等的继继承权的的方式分分割了公公司股份份。但是是，这种种制度往往往容易易导致民民营企业业的四分分五裂。。使原本本通过在在创业者者手中完完成的资资本集聚聚和规模模发展不不复存在在。由于有了了先例，，第二次次遗嘱虽虽然表面面上有了了公证，，但却遭遭到了家家族其他他成员的的联合抵抵制，成成为走上上诉讼的的导火索索。综观观整个遗遗嘱的纠纠纷，我我们会发发现民企企的继承承与一般般的财产产继承有有着本质质的区别别。民企企的继承承并不仅仅仅是一一纸遗嘱嘱或财产产分配所所能解决决的，它它还必须须考虑到到企业的的延续、、外部合合作关系系和内部部治理结结构。如如果没有有现成的的继承计计划，一一方面容容易在家家族内部部造成纠纠纷，使使遗嘱的的执行成成空，如如案例中中的情况况；另一一方面还还可能对对其他投投资者、、合作伙伙伴和职职业经理理层产生生不良后后果。40点评:张淑成哈哈佛大大学法学学院访问问学者接班人计计划的主主要难点点目前，通通过法律律提前制制定规范范的接班班人计划划，在很很多民企企还是一一个忌讳讳的话题题，这导导致了很很多民企企接班人人的上任任过于仓仓促，难难以掌控控局面，，最终接接班失败败。首先是““老子””们认为为制定接接班计划划是逼宫宫的表现现，不会会轻易放放权，同同时也担担心后辈辈们的掌掌控实力力。案例例中的孙孙生有老老人和长长子孙才才科的矛矛盾就是是这样产产生的。。这种矛矛盾在老老人们去去世后往往往会短短时间激激化，为为继承人人的顺利利接班设设置障碍碍。其次是来来自家族族内部的的阻力，，即老人人健在时时，老人人和子女女都不希希望讨论论家族未未来的问问题，尤尤其是经经济和财财务问题题。这些些传统标标准是确确保家族族关系建建立在个个人感情情上，而而不是经经济机会会上。但但在家族族企业中中，这些些传统就就会阻碍碍继任计计划的实实施。案案例中孙孙迎霞的的退让和和息事宁宁人、以以及家庭庭其他成成员也是是抱持着着这种观观点。还有就是是企业管管理者的的阻力。。他们与与“老子子”们一一起是赤赤手空拳拳“打江江山”，，与继任任者相处处会出现现矛盾，，创始人人在家族族中的地地位变化化会影响响他们在在家族中中的地位位，一如如案例中中孙才伟伟的妻子子与儿女女。41点评:张淑成哈哈佛大大学法学学院访问问学者制定家族族企业的的“三化化宪法””由于欧美美的家族族企业发发展时间间比较长长，其管管理模式式值得借借鉴，可可以简单单归纳为为：所有有权家族族化，经经营层社社会化，，股权逐逐步公众众化。欧美家族族企业一一个特点点是淡化化家族制制，因为为局限于于家族内内部选拔拔“君主主”，可可能在资资源上有有所欠缺缺。他们们很多实实行两权权分离，，即财产产所有权权与经营营权分离离，这颇颇与欧洲洲一些国国家的君君主立宪宪有些相相似。42点评:张淑成哈哈佛大大学法学学院访问问学者对中国家家族企业业来说，，“君主主立宪””是一个个比较温温和的““改良运运动”。。即家族族仍然持持有较大大股份，，但是管管理权交交由其他他人来行行使。如如香港现现在很多多家族企企业钟情情于基金金托管制制度，即即把家族族的股份份托给一一个专门门的基金金来管理理，家族族成员是是基金的的受益人人，由基基金经理理来代替替家族行行使其所所有者权权利。43点评:张淑成哈哈佛大大学法学学院访问问学者但就目前前来说，，中国家家族企业业需要尽尽快制定定制度，，确立““企业宪宪法”。。也就是是把管理理制度化化，用公公众公司司中正常常的管理理关系代代替家族族企业管管理中““家”的的观念，，通过对对家族治治理结构构的改造造，淡化化家族制制。欧美美大型家家族企业业都有一一套“接接班人计计划”和和“领领导力培培养”计计划。通通过制度度化的体体系实现现接班人人的产生生、选拔拔、培养养、更替替，不仅仅是产生生了领袖袖人物，，而且产产生了一一个团队队。单从从企业这这一内部部环境看看，这首首先需要要“君主主”在其其大权在在握的时时候，能能自觉进进行制度度建设，，这比简简单地推推行股份份制改造造意义要要重大得得多。在在“君主主立宪””后，““君主””应该首首先带头头遵守制制度(而实际上上很多企企业的制制度首先先是老板板破坏掉掉的)，减轻自自己的家家长作风风，并通通过一个个“训政政期”来来培育员员工的制制度意识识，使企企业最终终形成一一个对事事不对人人的文化化。在此此基础上上，才会会使企业业的未来来领导人人获得一一种来自自于制度度的“合合理合法法权威””，建立立健全企企业的法法人治理理机构，，使得员员工与领领导人能能够相互互制约、、相互影影响。来源：《中国商业业评论》杂志44第四节公公司治理理模式的的趋同化化

及中中国的选选择趋同的基基本原因因：市场场全球化化趋同的主主要表现现中国公司司治理模模式的选选择45趋同的基基本原因