中国债券发展及债券产品简介

债券新产品简介近年债券市场发展特点债市容量快速扩充最近3年债券发行量增速均超过40%，2014年非金融企业债务融资工具共计发行4.1万亿债券品种的多元化

在传统的企业债、公司债、短融、中票、PPN的基础上，新产品密集推出，面向的发债融资主体进一步扩大监管机构主动性提升

非上市公司公司债的成功进一步带动交易商协会和发改委改进审批监管流程2几类债券新产品比较适用发行人信用资质发行成本监管机构特殊优势非上市公司债各类非上市公司AA/AA-较低证监会、交易所适用范围广、流程便捷、成本低永续债高负债企业（大型国企为主）基本为AA以上较高发改委/交易商协会增加权益项目收益债公益性行业为主无特定要求不定发改委/交易商协会政策鼓励发改委专项债战略性新兴产业一般AA以上不定发改委发行条件放宽、审批加快供应链债券产业链核心企业一般AA以上不定交易商协会利差收益并购重组债有并购需求的企业无特定要求不定证监会/发改委/交易商协会筹集并购资金可交换公司债持有上市公司股权无特定要求较低证监会成本较低、溢价减持私募债（地方交易所）各类非上市中小企业无特定要求较高交易所发行门槛较低3永续债项目收益债非上市公司债供应链债券并购重组债可交换债券私募债4非上市公司债证监会；公司债券发行与交易管理办法正式稿（）、公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则发行方式：公募、私募并行2015年3月起筹备项目密集，涉及房地产、冶金、贸易、纺织、建筑等多个行业，最近4个月交易所备案企业超过300家，拟募集资金超过8000亿，发行成功超过2000亿。5永续债概况2014年下半年以来发行渐热2013、2014、2015年分别发行2支、31支、23支发行人大多为高负债率的大型国企行业上以能源、建筑、重化工业为主，多从事周期长、资金回报慢的基础项目投资发行人信用水平普遍较高6AAA平均发行利率：5.96%AA+平均发行利率：7.28%AA平均发行利率：7.53%发行期限：5+N、3+N特殊条款：延期+赎回7国际经验：4%～8%★AA级企业概况：8企业名称发行时主体级别发行期限发行利率主要经营业务企业性质2014年末总资产2014年营业收入富通集团有限公司AA3+N7.95%公司主要从事光通信和金属导线等产品的生产和销售等业务，市场份额位居行业前列。民企157亿15亿中国吉林森林工业集团有限责任公司AA3+N7.10%我国四大森工集团之一，是我国重要的商品材生产基地，主要负责森林资源经营和林木深加工。国企310亿88亿9永续债信用风险特殊性永续债——混合资本本质：股权？债权？

永续债记账方式：

可计入“权益”——“其他权益工具”偿付顺序靠后一般情况下信用风险水平较一般债券高：较无担保债券低1～2个级别含权：赎回权、票息递升DebtorEquity我国永续债常见发行条款赎回权：发行人有权按面值加应付利息赎回债券约定偿付顺序：本期债券本级和利息在破产清算时的清偿顺序等同于发行人所有其他待偿还债务融资工具利率确定方式：固定利率计息、浮动利率计息票息递升：如果发行人不行驶赎回权，则从第N个计息年度开始票面利率调整为档期基准利率加上初始利差再加N个基点递延支付利息：除非发生强制付息事件，本期债券的每个付息日，发行人可自行选择当期利息推迟至下一个付息日支付强制付息事件：减少注册资本；向普通股股东分红利息递延下的限制事项10★评级重重要条款款约定偿付付顺序等同于所所有其他他待偿还还债务融融资工具具债权属性性未明确偿偿付顺序序中间地带带结合其他他条款票息递升升递升幅度度递递升幅幅度越大大赎赎回回可能性性越大等同于N年期的债债券国际经验验100Bps我国发行行情况平平均300Bps最高中中国冶冶金科工工集团有有限公司司500Bps最低北北京市市基础设设施投资资有限公公司100Bps递延支付付利息可递延可可累计偏债权属属性11永续债的的产品优优势和潜潜在发行行人对于发行行人改善资本本结构，，降低负负债率锁定长期期资金，，减轻兑兑付压力力对于投资资人收益率相相对较高高信用风险险相对较较低潜在发行行人主要要是信用用评级较较高、资资产负债债率较高高的大型型国企1213证券简称发行人中文名称主体评级资产负债率%起息日期票面利率(发行时)15中信建中信建投证券股份有限公司AAA80.48712015-01-166.000015中铁股MTN001中国中铁股份有限公司AAA84.59092015-01-235.650015中兴通讯MTN001中兴通讯股份有限公司AAA76.39312015-01-275.810015森工集MTN001中国吉林森林工业集团有限责任公司AA83.63272015-02-047.100015中兴通讯MTN002中兴通讯股份有限公司AAA76.39312015-02-065.690015潞安MTN001山西潞安矿业(集团)有限责任公司AAA79.69862015-02-126.400015川铁投MTN001四川省铁路产业投资集团有限责任公司AA+69.97082015-03-066.180015淮南矿MTN001淮南矿业(集团)有限责任公司AAA79.60032015-03-106.940015首钢MTN001首钢总公司AAA72.80292015-03-126.300015豫投资MTN001河南投资集团有限公司AAA74.89912015-03-175.880015招金MTN001招金矿业股份有限公司AA+58.88102015-03-195.900015中信投中信建投证券股份有限公司AAA80.48712015-03-195.800015悦达MTN001江苏悦达集团有限公司AA+69.76862015-03-206.000015豫煤化MTN001河南能源化工集团有限公司AAA79.53992015-03-277.000015兖矿MTN001兖矿集团有限公司AAA74.97242015-03-276.300015豫煤化MTN002河南能源化工集团有限公司AAA79.53992015-03-307.000015川铁投MTN002四川省铁路产业投资集团有限责任公司AA+69.97082015-03-306.400015天业MTN001新疆天业(集团)有限公司AA+69.93262015-03-316.800015中电投MTN001中国电力投资集团公司AAA84.48032015-04-015.750015海亮MTN001海亮集团有限公司AA+64.32742015-04-036.500015渝化医MTN001重庆化医控股(集团)公司AA+79.37952015-04-036.450015中色MTN001(品种一)中国有色矿业集团有限公司AAA77.43722015-04-10

15中色MTN001(品种二)中国有色矿业集团有限公司AAA77.43722015-04-10

目录项目收益益债券简简介项目收益益债券产产品特点点项目收益益债券评评级方法法项目收益益债券发发展前景景二、项目目收益债债项目收益益债券是是指募集集资金用用于特定定项目（（一般是是市政公公益类项项目）建建设，并并以该项项目未来来产生的的收益作作为债券券本息偿偿还来源源的特殊殊债券。。项目收益益债的原原型是美美国的收收益债券券（RevenueBonds），属于于市政债债（MunicipalBonds）的一种种类型。。中美市政类债券比较美国中国品种GeneralObligationRevenueBonds地方政府债城投债项目收益债发行人地方政府或可使用税收的机构有项目收益权的政府机构或下属组织地方政府投融资平台有市政项目收益权的企业发行目的弥补财政开支项目建设投资弥补财政开支地方基建项目项目建设投资偿债来源税收项目收益财政收入经营收入、财政支持项目收益发改委、、交易商商协会的的政策表表述：发改委多多年来一一直试图图推动项项目收益益债券的的发展，，国发【2013】5、发改办办财金【2013】957、1720等多份文文件均提提及项目目收益债债，【2014】0147文后，作作为债券券品种开开始真正正推向市市场，2月17日发布的的指导意意见提出出未来要要“扩大大项目收收益债””规模交易商协协会于2014年6月推出《项目收益益票据业业务指引引》——行业：““包括但但不限于于市政、、交通、、公用事事业、教教育、医医疗等与与城镇化化建设相相关的、、能产生生持续稳稳定经营营性现金金流的项项目”；；——偿债方式式：“不不应存在在任何直直接、间间接形式式的地方方政府担担保”；；——发行方式式：“可可通过成成立项目目公司等等方式””、“公公开发行行或非公公开定向向发行””；——期限：““可涵盖盖项目建建设、运运营与收收益整个个生命周周期”债券名称债券类型债券级别发行时间发行利率同月同级别5年期中票平均利率14郑州地坤PRN（私募）AAA2014.77.5%/8.2%5.71%14穗热电项目收益债（公募）AA2014.116.38%5.72%14泰州医药PRN（私募）A+2014.128.5%8.5%（AA-中票）项目收益益债已发发行情况况项目主要要提供基基础性服服务，下下游需求求稳定，，经营活活动对经经济周期期波动等等因素不不敏感，，抗风险险能力很很强；项目所在在行业通通常处于于政府严严格的监监管体制制中，与与国家、、地方的的政策规规划联系系紧密，，市场壁壁垒较高高，业务务通常具具备区域域垄断性性；项目投资资规模较较大，定定价、产产量和质质量等受受政策影影响较大大，缺乏乏自主灵灵活性，，盈利水水平偏低低，投资资回报期期较长；；项目持续续使用时时间较长长，由于于技术进进步、市市场竞争争等原因因形成的的可替代代性较低低。项目收收益债债主要要投向向市政政公益益性行行业，，并具具有如如下特特征：：目前的的政策策表述述并未未严格格限定定行业业，项项目收收益债债（票票据））从功功能上上是为为了更更好地地解决决公共共融资资问题题，因因此，，项目目收益益债券券仍将将主要要针对对公益益性行行业，，现阶阶段主主要针针对地地方国国企，，随着着PPP模式的的推进进，社社会资资本将将逐渐渐参与与其中中。项目收益债券可能涉及的项目类型及行业特征项目行业类型偿还来源市场壁垒需求稳定性现金流质量市政类项目供水水费高高高污水处理污水处理费高高高垃圾处理垃圾处理费高高高燃气燃气费高高高城市发电售电高高高公交车票高高一般其他市政项目----交通类项目收费路桥通行费高高高铁路运费高高一般机场机场运营高一般一般港口港口运营高一般一般住房类项目棚户区改造土地出让、房屋租售高一般一般保障房房屋租售一般一般一般其他项目医疗、教育、养老等公益性项目项目经营一般一般一般其他公益性较弱的项目项目经营低低低项目收收益债债产品品特点点（4）——债券结结构和和条款款1）债券券募集集资金金按计计划专专门用用于募募投项项目建建设；；2）项目目现金金流入入的定定期归归集及及专门门用于于债券券偿还还。项目收益债券与我国现有长期债券的对比债券类型发行人类型（行业）偿还来源监管机构发行方式企业债非金融企业（以平台公司为主）企业自有资金发改委核准制中期票据非金融企业（各种类型）企业自有资金交易商协会注册制项目收益债非金融企业（市政公益类项目）项目经营收益发改委核准制项目收益票据非金融企业（市政公益类项目）项目经营收益交易商协会注册制项目收收益债债的标标的项项目与与资产产证券券化的的部分分基础础资产产类型型有所所重叠叠，截截至目目前，，公用用事业业类资资产证证券化化产品品已发发行超超过110支，约约占总总数的的1/5项目收收益债债与资资产证证券化化结构构上有有类似似之处处，如如均不不依赖赖主体体信用用资产证券化化的实质是是打包出售售具有稳定定未来现金金流的资产产以换取流流动性（现现金），信信用质量取取决于历史史形成的基基础资产质质量；项目收益债债的实质是是以项目的的未来信用用换取建设设资金，信信用质量取取决于项目目特定类型型及稳定市市场空间构构成的整体体安全性。。项目收益债资产证券化融资目的解决特定项目资金需求无特定目的融资轮次第一轮融资第二轮融资项目类型限于公益性项目类型较广泛项目状态必须为未建成项目必须为已运营项目项目收益债债的未来发发展（2）——潜在发行人人市政公益性性行业；1市政公用类类（水务、、环保、燃燃气、城市市发电等））2、交通类（（高速公路路、收费路路桥、铁路路、机场、、港口等））3、住房类平平台（棚户户区改造、、保障房））4、其他潜在在行业（医医疗、教育育、养老、、会展等））5、传统平台台公司有在拟建项项目，项目目符合国家家和地方规规划、能产产生可预期期的稳定收收入；现阶段以地地方国有企企业及单独独设立的项项目公司为为主，未来来有可能扩扩展至符合合条件的民民营资本。。四、供应链链融资供应链融资资是把供应应链上的核核心企业及及其相关的的上下游配配套企业作作为一个整整体，根据据供应链中中企业的交交易关系和和行业特点点制定基于于货权及现现金流控制制的整体金金融解决方方案的一种种融资模式式。▲发债债主体及偿偿债主体：：XX公司▲品种种：短期融融资券/中期票据/其他▲发行行期限：结结合品种▲募集资资金用途：：以直贷、、票据贴现现等合法合合规方式贷贷给处于发发行人供应应链上下游游的企业发行方案设设计▲运运作模式设立募集资资金账户并并委托下属属财务公司司或外部商商业银行设设立专项资资金管理账账户对所募募集资金进进行托管。。由受托方方向上下游游供应链涉涉及的经销销商提供贷贷款或向供供应商进行行票据贴现现。相关的的利率、费费率、期限限等由受托托方与相关关方协商确确定，期限限原则上应应不超过债债券到期期期限。A、经销商买买方信贷B、供应商票票据贴现▲用款企业准准入标准（（由发行人人做具体筛筛选）A、依法从事事生产和经经营活动的的法人和其其他组织B、经营管理理正常，资资信状况良良好，并具具有支付产产业链融资资的可靠资资金来源C、与发行人人或其子公公司存在真真实合法的的交易背景景D、无逾期贷贷款、欠息息等不良信信用记录，，无未决重重大诉讼事事项或其他他被政府机机关、监管管机构严重重谴责的事事项E、其他▲监管与偿债债保护机制制发行人与主主承销商、、资金受托托方签订资资金监管协协议，由受受托方在开开户行开立立独立账户户封闭管理理募集资金金。企业：相关关子公司““担保函””、“推荐荐函”、““垫付”主承销商：：“事中核核查监管””、“现场场调研”发行方案设设计发行方案设设计▲供供应链融融资的回收收供应链还款款后的资金金，在短期期融资券到到期前，由由发行人根根据运营情情况合规使使用，但优优先用于供供应链融资资。优势与风险险补充营运资资金，获取取利差收益益通过为上下下游企业提提供流动性性实现正反反馈，夯实实产业链优势承担二次信信用评级的的功能，要要求发行人人了解上下下游客户，且具具有较高的的风险评估估能力资金闲置或或垫付，期期限匹配能能力评级相关▲发发债主体体信用级别别限制：无规定，参参考对应债债券品种的的要求。但但考虑到示示范性以及及额度互占占等情况，，建议不低低于AA。▲发发债主体体额度限制制：沿用原有的的40%、80%规定。评级相关▲行行业及企企业推荐：：可考虑的行行业有设备备制造、家家电、汽车车、食品加加工等。发发债主体处处于产业链链中心位置置，规模大大、信用资资质好，存存在大量的的依附其生生存的中小小企业供应应商，这些些企业规模模小、缺乏乏优势资源源，优势主主体通过整整个供应链链体现。还可以考虑虑大型零售售企业，可可以对其上上游供货商商的融资。。已有有较较为为成成熟熟运运营营的的财财务务公公司司最最好好，，可可节节约约成成本本。。33五、、并并购购重重组组债债一、、国国内内并并购购债债券券概概况况1.国内内并并购购债债券券监监管管格格局局及及监监管管政政策策央行（交易商协会）2010年4月，交易商协会公开表示，下一步将继续大力推动制度创新和产品创新，研究推出债务融资工具私募发行方式，创新资产支持票据、并购债等高收益类债务融资工具。2010年6月，国务院常务会议。主题之一便是“研究部署促进企业兼并重组”，并明确提出“充分发挥资本市场推动企业重组的作用”。

发改委/国务院2013年中央经济工作会议指出，要大力调整产业结构，坚定不移化解产能过剩，以并购重组为主要手段。2014年3月，国务院印发《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，明确提出“发挥资本市场作用。证监会2014年7月，证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》，除借壳上市、发行股份外，上市公司重大资产重组不再需要经过证监会的行政许可。2014年8月，证监会公布推动资本市场发展十条措施，明确提出要“推动并购重组债券”。2014年11月，上海证券交易所、深圳证券交易所以及中国证券业协会发布了《并购重组私募债券试点办法》。4.并购购债债券券推推行行的的优优势势与与难难点点国内兼并重组热情较高，通过并购债券发行可以实现经营规模的快速扩张国内并购重组热情较高，为并购债券发行提供了较大机遇。通过发行并购债券，企业可以实现经营规模的迅速扩张。同时，也为企业快速进入其他经营领域，实现多元化经营提供了捷径。符合国家产业结构调整的政策，享受政策红利国家产业政策支持大企业兼并联合，出台了税收优惠政策支持企业兼并重组。发债期限与并购周期匹配度较高并购项目投资周期较长，目前市场上发行的并购债券发展期限为3、5、7、10年，与并购周期有较高匹配度，能够满足企业的并购重组需求。监管政策尚不完善并购债券各项监管政策尚不完善，缺乏指导性的注册发行准则。条款设计需继续推进目前发行出的并购债券条款设计各不相同，尚未形成标准。短时间内并购债券的条款设计仍将在摸索中前行，不完善的条款设计在未来出现突发事件时会暴露较大风险。并购整合难度较大，并购事项存在较大不确定性并购事项的不确定性较大，很可能出现并购进度放缓、并购暂停甚至并购终止情况，并购债券整体风险较一般债券更高。并购事项信息非公开性与信息披露的矛盾性并购事项信息非公开性和债券信息披露原则存在一定矛盾性。优势势难点点序号公司名称企业性质级别债券简称利率（%）金额（亿元）发行期限1天瑞集团水泥有限公司民营AA+/AA+13天瑞水泥债7.1020.002013/02/042021/02/042湖南黄金集团有限责任公司国企AA13湘黄金PPN0015.851.482013/05/202016/05/203天瑞集团股份有限公司民营AA/AA+14天瑞集团债028.5010.002014/06/252024/06/254天瑞集团股份有限公司民营AA/AA+14天瑞集团债037.1315.002014/10/162021/10/165招商局集团有限公司国企AAA/AAA14招商局MTN0024.6039.602014/11/182019/11/186中国核工业建设集团公司国企AAA/AAA14中核建MTN0025.353.002014/12/232019/12/237天瑞集团股份有限公司民营AA/AA+15天瑞集团债017.0015.002015/01/152021/01/158昆明市高速公路建设开发股份有限公司国企AA14昆高017.5014.002015/01/202020/01/209昆明产业开发投资有限责任公司国企AA+15昆产投7.988.002015/01/292018/01/2910天瑞集团股份有限公司民营AA/AA+15天瑞集团债026.8910.002015/02/062021/02/061.发行行案案例例解解析析4.发行行建建议议客户选择政策重点支持兼并重组行业：钢铁、汽车、水泥、电解铝、机械制造、电子信息、医药；此外企业小而分散、社会专业化水平低、资源配置效率不高：电缆、煤炭、化肥。条款设置考虑设计保护投资者利益的特别条款，例如限制收购人过度举债、以发债的先后顺序确定偿债的优先级别、设立提前偿还机制等。适当增信第三方担保、抵押担保（土地使用权、应收账款、采矿权、房屋所有权、股权等）、质押担保、流动性支持等。信息披露由于并购的主要风险在于并购完成之后的整合风险，如果整合事件对公司产生负面影响，则可能会影响并购主体的偿债能力，对并购债券产生不利影响，因此对并购债券的持续跟踪显得尤为重要。382008年10月19日:我国国可可交交换换债债券券的的第第一一个个法法律律规规范范文文件件诞生生--《上上市市公公司司股股东东发发行行可可交交换换公公司司债债券券试试行行规规定定》。（（推推出出背背景景：：缓解解因因股股权权分分置置改改革革而而产产生生的的大大小小非非解解禁禁对对市市场场造造成成的的冲冲击击）2009年7月：健康康元元药药业业股股份份有有限限公公司司计计划划以以丽丽珠珠集集团团股股票票作作为为可可交交换换的的股股票票发发行行可可交交换换债债。。由于于市场场对对股股票票质质押押有有效效性性存存在在疑疑虑虑及资本本市市场场较较为为低低迷迷，健康康元元可可交交换换债债最最终终未未能能发发行行成成功功。。2013年5月：：深交交所所发发布布《《关关于于中中小小企企业业可可交交换换私私募募债债券券试试点点业业务务有有关关事事项项的的通通知知》》。2013年10月：我国国第第一一支支中中小小企企业业私私募募可可交交换换债债券券““13福星星债债””在在深深交交所所发发行行成成功功。。2013年11月：证监监会会明明确确提提出出修修订订《《上上市市公公司司股股东东发发行行可可交交换换公公司司债债券券试试行行规规定定》》。2014年6月和和8月：上交交所所和和深深交交所所分分别别公公布布各各自自交交易易所所的的《《可可交交换换公公司司债债券券业业务务实实施施细细则则》》，，对对核核准准机机构构、、发发行行人人信信息息披披露露、、债债券券发发行行期期限限、、发发行行规规模模、、换换股股、、赎赎回回和和回回售售等等条条款款进进行行了了约约定定。。2014年12月10日：我国国第第一一单单公公开开可可交交换换公公司司债债正正式式发发出出，，宝宝钢钢集集团团使使用用其其持持有有的的新新华华保保险险部部分分A股股股票票作作为为标标的的，，公公开开发发行行了了三三年年期期40亿元元可可交交换换公公司司债债。。““14宝钢钢EB”上上市市首首日日大大幅幅高高开开并并快快速速上上涨涨，，并并触触发发了了上上交交所所的的熔熔断断机机制制，，首首日日涨涨幅幅达达到到18.25%，受到了市场场投资者的热热捧。六、可交换公公司债债Page4我国可交换债债发行现状发债公司债券简称债券种类发债主体与标的股票关系发行年限（年）票面利率（%）发行总额（亿元）初始换股价（元/股）主体级别债项级别宝钢集团14宝钢EB可交换公司债三股东持股比例15.11%31.5040.0043.28AAA

AAA福星生物13福星债（已到期）中小企业私募

可交换公司债三股东持股比例9.12%16.702.5725.65--

AA海宁市资产经营公司14海宁债中小企业私募

可交换公司债大股东持股比例37.94%27.303.6018.00--

AA+歌尔集团14歌尔债中小企业私募

可交换公司债大股东持股比例28.16%32.5012.0028.70--

--沪美电池14沪美债中小企业私募

可交换公司债大股东持股比例39.71%19.002.0028.26--

--卡森实业14卡森01

中小企业私募

可交换公司债四股东持股比例2.32%27.502.1618.00--

AA美大集团15美大债中小企业私募

可交换公司债大股东持股比例67.50%25.004.5024.88--

--光韵达15光韵达中小企业私募

可交换公司债大股东持股比例41.73%19.002.4822.50--

--可交换债前景景Page6是落实金融支持经济济结构调整和和转型升级决决策部署的具具体措施，也也是发展多层层次资本市场场的改革举措措，可以有效效优化金融资资源配置、盘盘活存量资产产，更好支持持实体经济发展可以实现溢价减持，同时避免二级市场集中减持造成的股价波动有利于发挥国有企业的债券发行和评级优势，盘活国有股权类资产发行利率较低，降低了融资成本涉及发行方和标的公司两个主体，分散了投资风险赎回条款保护了发行人利益，回售条款保护了投资人利益，有助于实现双方共赢不会产生股权稀释9、静夜四四无邻，，荒居旧旧业贫。。。1月-231月-23Saturday,January7,202310、雨中黄叶树树，灯下白头头人。。14:51:0614:51:0614:511/7/20232:51:06PM11、以我我独沈沈久，，愧君君相见见频。。。1月-2314:51:0614:51Jan-2307-Jan-2312、故人江海海别，几度度隔山川。。。14:51:0614:51:0614:51Saturday,January7,202313、乍见见翻疑疑梦，，相悲悲各问问年。。。1月-231月-2314:51:0614:51:06January7,202314、他乡生白白发，旧国国见青山。。。07一月月20232:51:07下下午14:51:071月-2315、比不了得就就不比，得不不到的就不要要。。。一月232:51下下午1月-2314:51January7,202316、行动出出成果，，工作出出财富。。。2023/1/714:51:0714:51:0707January202317、做做前前，，能能够够环环视视四四周周；；做做时时，，你你只只能能或或者者最最好好沿沿着着以以脚脚为为起起点点的的射射线线向向前前。。。。2:51:07下下午午2:51下下午午14:51:071月月-239、没有失败，，只有暂时停停止成功！。。1月-231月-23Saturday,January7,202310、很多多事情情努力力了未未必有有结果果，但但是不不努力力却什什么改改变也也没有有。。。14:51:0714:51:0714:511/7/20232:51:07PM11、成功就就是日复复一日那那一点点点小小努努力的积积累。。。1月-2314:51:0714:51Jan-2307