第三次报告-2015年国际金融十大新闻

2015年国际金融十大新闻2015年国际金融十大新闻中国“一带一路”倡议发布IMF同意人民币加入SDRTPP协议最终达成国际石油等大宗商品价格暴跌创新低美联储近10年来首次加息欧洲央行启动量化宽松政策希腊债务危机缓解新兴市场货币普遍贬值FSB出台资本监管新规利率、汇率市场化取得突破1、“一带一路”倡议发布，掀起沿线经济金融合作热潮2015年3月28日，中国《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》——提出了共建“一带一路”的方向和任务。当前，经济全球化深入发展，区域经济一体化加快推进，全球贸易和投资格局正在深刻调整，

新兴经济体在推动经济转型升级的过程中，需要进一步拓展区域内经济发展与合作潜力。“一带一路”是中国首倡的重大区域合作战略，契合了沿线国家的共同需求，得到众多国家积极响应。“一带一路”战略有利于为沿线国家提供广阔的市场和重要的资金来源，

有助于消除各国经济增长的“瓶颈”，

实现沿线国家优势互补和互利共赢。中国与相关国家达成了一系列合作协议和谅解备忘录，推动了一批重大建设项目的落地。中国与沿线国家可优先合作领域不限于基础设施，还可以根据经济互补性和资源禀赋特点开展深入合作，包括产业发展和结构升级方面的合作，例如，与俄罗斯开展航空、航天领域的合作，与印度开展服务外包和软件领域的合作，以及环境治理和生态保护等方面的合作。

一带一路”金融支持与合作的核心是打造一体化的融资市场，解决资金来源问题，完善风险管理:首先，发挥公共资金引导与示范作用。国际金融机构（例如亚投行，金砖银行等）优惠贷款、国外政府援助是改善沿线国家基础设施的重要资金来源。其次，广泛开拓民间金融支持渠道。商业银行可提供银团贷款和项目贷款等金融服务支持“一带一路”建设。私人基金、保险机构、社保基金、援助捐赠等资金可在特殊领域参与进来。再次，针对存在重大风险的项目，可考虑与东道国组建共同的投资基金，建立风险共担、利益共享机制。最后，扩大与沿线国家货币互换、结算的范围和规模，拓宽人民币在重点国家大项目合作中的运用，拓展人民币双向流动渠道。2、人民币加入SDR2015年11月30日，国际货币基金组织执行董事会完成特别提款权（SDR）审议，认为人民币符合所有现有标准，纳入SDR货币篮子。人民币成为SDR货币篮子中除美元、欧元、日元与英镑以外的第五种货币，其权重为10.92%，超过日元与英镑份额。为确保基金组织、基金组织成员以及其他特别提款权使用方有充足时间进行调整以适应新变化，新的货币篮子将于2016年10月1日正式生效。人民币加入SDR人民币加入SDR是国际货币体系改革的重要组成部分。2008年全球金融危机以来，美元主导的国际货币体系广受诟病，近期经济金融动荡也根植于美国货币政策的溢出性与不确定性。多元化已成为国际货币体系改革的基本方向。作为第一大新兴经济体的货币，人民币加入SDR对于提升新兴经济体金融话语权、增强全球经济活力以及维护国际金融稳定具有重大意义。人民币纳入SDR有助于提高SDR货币篮子构成的代表性，使其价值更趋稳定。在SDR促进国际贸易增长与金融资本流动、保证国际货币体系稳定方面，中国与其他国际货币基金组织、新兴市场国家的出发点和整体利益是一致的。3、TPP协议TPP基本协议达成，重塑未来国际贸易投资新格局2015年10月5日，美国等12国经贸部长在美国亚特兰大发表联合声明，宣布历时5年多的TPP谈判结束并达成基本协议，以支持亚太地区的就业、可持续增长、包容性发展和创新。

TPP规则的特点是“全覆盖”和“高标准”。TPP谈判覆盖FTA谈判全部领域，不仅包括货物贸易，还包括服务贸易、投资及科技等领域；不仅涉及关税削减等边界措施，还涉及非关税壁垒、国内规制等边界内措施；TPP谈判纳入非传统FTA条款，例如劳工条款、环境条款以及中小企业、国有企业、透明度等敏感议题。TPP还提高了对投资者的待遇和保护，建立投资者-国家争端解决机制（ISDS），投资者受到不公正待遇时，可以不通过东道国的法律程序，而是通过国际司法程序来对东道国政府提起诉讼。TPP将对亚太区域的经济合作乃至世界经济格局产生深远影响。

首先，在区域层面上，TPP有利于推动成员国的经贸关系迈上新台阶，同时也会加快推进亚太区域经济合作和一体化进程。TPP自贸区的建立、TPP成员之间市场准入门槛的拆除或降低，会产生贸易“创造效应”，推动成员国之间的经贸关系实现更大飞跃。更重要的是，TPP成员之间“边境后”规则的统一和协调，会形成更加稳定、透明和可预期的营商环境，从而有利于TPP成员之间经济和产业链的全面整合，有利于各成员国充分发挥各自优势、提升在全球市场的竞争力。

其次，在全球层面上，TPP协定将对当前的国际经贸规则重构、全球经济治理改革产生重大影响。近年来，多边贸易体制步履维艰，多哈回合谈判徘徊不前。与此同时，区域经济合作蓬勃发展，各类自由贸易协定大量涌现，推动着国际经贸规则的重构和全球经济治理的改革。作为超大型自由贸易协定，TPP有可能成为新一代国际经贸规则构建的领跑者，进而影响新一代全球性国际经贸规则、全球经济治理框架的建立。4、国际油价大幅下滑，全球原油市场格局面临重塑

2015年12月4日，在维也纳召开的石油输出国组织（OPEC）会议没能达成减产协议，使得从2014年下半年开始不断下挫的油价跌至近7年来的最低水平。能源是关系到全球经济和金融命脉的重要资源性商品。原油作为一种特殊商品，每一次价格的大幅波动都与供需结构、金融波动、经济兴衰与政治冲击等有关。原油市场的供需基本面矛盾增加，地缘政治角力、各大产油国竞相争夺市场份额、新能源和替代能源市场份额的快速增长，以及美元指数不断上升等因素是导致国际原油价格加速下行并处于低位运行的重要原因。石油价格维持低位对于全球经济复苏而言是利好，这将有助于提升个人消费，降低能源密集型企业的生产和运输成本。震荡下行的油价还将拉低部分国家的通货膨胀水平，这为部分国家央行采取更加宽松的货币政策腾挪了空间。5、美联储近10年来首次加息，全球金融市场影响可控2015年12月16日，美联储公开市场委员会（FOMC）

议息会议决定启动加息，加息幅度为25个基点，这是自2006年以来美联储的首次加息，美国货币政策开始迈入正常化进程。未来应充分重视美欧货币政策分化带来的外溢风险。美联储加息对全球金融市场的总体影响可控，但新的风险因素仍需给予高度关注。美联储加息之后美元将继续走强，欧元和日元等货币汇率贬值，国际资本将回流美国，全球可能面临流动性紧张问题。黄金、石油、铁矿石等大宗商品价格将继续维持低位，大宗商品出口国的贸易收支和财政收支状况可能恶化，将抑制此类国家的经济复苏进程。未来新兴市场国家的金融脆弱性将有所上升。在此背景下，新兴经济体应更加重视美欧货币政策分化外溢风险和自身经济结构调整之间的平衡，采取更加审慎的利率、汇率和跨境资本流动管理政策，加强风险预警，维护经济金融的安全和稳定。6、欧洲央行启动量化宽松政策，助推欧洲经济复苏

2015年1月22日，欧洲央行在2014年首次货币政策会议后宣布维持主要再融资、隔夜存款、隔夜贷款三大利率不变，将定向长期再融资操作（TLTRO）利率降低10个基点，同时宣布自3月份起每月购买600亿欧元公共及私营部门债券直至2016年9月底，以达到预期通胀目标。2015年

12月3日，欧洲央行进一步宣布下调隔夜存款利率10个基点至-0.3%，并延长QE时间至2017年3月。时至今日，反观欧版QE的实施效果，不乏亮点。在全球经济复苏乏力的国际大环境下，欧洲经济实现了稳步复苏，其中，德、法、意等欧元区核心国经济复苏态势良好。2014年欧元区实际GDP增长率为0.9%，预计2015年经济增长率将达到1.5%，法国和意大利实际GDP增长率也将分别由2014年的0.2%和-0.4%上升到1.2%和0.8%，德国经济增长率维持在1.5%左右，可见欧版QE政策取得了一定的效果。7、希腊与国际债权人达成一致，欧债危机缓解

2015年8月11日，希腊与国际债权人就第三轮救援协议的谈判取得重要成果，双方就希腊2015年至2018年的基本财政预算目标达成共识。由此，希腊在巨额债务到期之前获得“三驾马车”提供的860亿欧元援助资金，避免了债务违约，维持了财政体系的运转。受此鼓舞，持续多年的欧债危机得到进一步缓解。欧元区在推动经济一体化进程中，需要以希腊案例为鉴，解决财政分割与货币统一的矛盾。一方面，希腊等国的债务过度扩张，必须强有力地持续推进结构改革举措，接受欧盟成员国的监督，将债务水平压缩到合理规模。另一方面，欧元集团需要在制度层面上加快各项改革，包括设计和巩固单一的金融监管体制、推动成员国财政体系的进一步融合等，以增强欧元区的竞争力和稳定性。8、新兴市场货币普遍贬值，系统性金融风险上升

2015年9月29日，马来西亚林吉特暴跌至1997年以来最低水平，过去一年林吉特兑美元贬值近30%，成为全球表现最糟的货币之一。在美国加息预期、原油价格暴跌的国际环境下，除林吉特之外，俄罗斯卢布、巴西雷亚尔、南非兰特、土耳其里拉等新兴市场国家货币普遍贬值至历史低位，

系统性金融风险上升。2015年美国经济复苏向好，加息预期高企，美元指数一度飙升突破100，新兴市场国家资本加速流出，出现自1988年以来的首次资本净流出，流动性急速收紧，货币随之大幅贬值。土耳其、南非、马来西亚等国政治动荡也对区域经济以及外汇市场产生一定的负面冲击。作为“增长旗舰”与新兴经济体的“压仓石”人民币贬值现象，却进一步加剧市场对新兴市场国家忧虑，增加越南、马来西亚等国货币下行压力。建议：新兴经济体应从根源上予以应对：一方面继续推进结构性改革，解决历史积压问题，充分运用宏微观审慎工具抑制杠杆水平；另一方面积极推进国际货币体系改革，降低美元依赖性，改善各级主体资产负债表结构。在理念上，将汇率调整变化视为减震缓冲，而非货币战争武器。加强新兴经济体之间的金融合作，建立多边流动性监测机制，发展货币互换体系，提高新兴经济体整体抗冲击的能力。9、FSB出台资本监管新规

2015年11月9日，金融稳定委员会（FSB）宣布了全球系统重要性银行（G-SIBs）总损失吸收能力（TLAC）要求最终稿。最终稿规定，2019年30家G-SIBs的总损失吸收资本在风险加权资产中的占比应达到16%，与巴塞尔Ⅲ中杠杆率分母的比值不能低于6%。2022

年在风险加权资产中的占比应提高至18%，与巴塞尔Ⅲ中杠杆率分母的比值不能低于6.75%。从宏观层面看，TLAC要求将监管资本以外的一些合格债务工具纳入吸收风险的缓冲垫，提高了G-SIBs的风险吸收能力，有利于保障“问题银行”在处置过程中的正常功能的发挥，避免了“大而不能倒”问题对纳税人利益的损害，同时也明显弱化了政府作为“最后担保人”的角色。从银行层面来看，TLAC要求提高了G-SIBs的合规成本，出于控制成本的考虑，各银行在扩大经营规模、提高交易关联程度和复杂性、拓展跨国业务方面将采取更加审慎的态度，银行的风险偏好因而将有所降低；与此同时，为满足监管要求，

大型银行有更强的动机进行资本筹集，其中，发行债务类工具进行资本补充将是未来G-SIBs的重点策略。

（李扬，

中国社会科学院原副院长、

国家金融与发展实验室理事长点评）10、利率、汇率市场化取得突破，中国金融改革全面提速

2015年8月11日，中国人民银行决定完善人民币汇率中间价报价，由做市商