三个维度寻找有补涨“后劲儿”的行业

报告正文引言：春资入奏放、资未市场金再转存博弈，加前于据空期市风轮加，呈高低征投者普遍关仍于位行。我于23年改善度预兑程和拥挤三维找未被场分掘有低位涨行。见告。、业绩预期是本轮修复行情的核心驱动力2022年1月以来，基面修复预期支撑A股持续回升，截止23年2月20日，万得全A上涨超1益于情控地纾政策优和整投对2023年基善催化A股速复。本轮修复行情中，023年预期业绩增速及其相对22年预期的改善幅度为业超额收益的重要来。年1月一行间涨与203预绩增速23年期比22年预业增变呈明显正关，向期业绩增速及其际变化轮修复行情的行业特征有较强解释力如，出行、等23年业绩性大细行整体场现好。值得注意的是比于23年预期业绩增速的对平23年预期较22年预业绩增速的改善幅度对去年1月至今的市场结构指性更强。一级业【23年期绩22年预业增【3预期绩20221-2023220区涨幅相关数为0.4和0味预业增边际变化是有的场价因。图表、一级行业区间跌的排名与223年盈利预期增速排名资料来源：ind，整理；注：排名靠前代表区间涨跌幅和3年预期业绩增速更高，涨跌幅统计区间为22//1-2032/0，业绩预测的截止间为223220，横纵轴交汇为万得全A3年预期净利润对应的排名和万得全A涨跌幅对应的排名。图表、一级行业区间跌的排名与223年盈利预期较22年预期变化幅的排名资料来源ind整理注排名靠前代表涨跌幅和23年预环比22年预期业绩增速变化高涨跌幅统计区间为22211-03//0，业预测的截止时间为223220横纵轴交汇点为0对应的排名和万得全A涨跌幅对应的排名、三大维度寻找低位补涨行业由于业绩预期是本市修复的核心驱动力但前仍存在不少行业幅对业绩预期仍靠后后续有迎来补涨机会因此三大维度出发一是3年预业绩增速相对22年明显善二是当前行业涨跌相对业绩改善预期靠是当前拥挤度不高我试图挖掘有望低位涨业。、23年业绩改善预期从23年预期业绩增速对22年预期的变化来，计算机、传媒、电造纸房地产和出行链等板块绩改善预期的弹性较大鉴于前场格动快，我们认为景度的预善幅度或仍获得超益的重要来之一。，参考【23年22预业绩速变】一预期据成（板计算机软数政智机媒酒餐商零旅游及空输火橡造钢房产板块23预业增较22年的善度居场列。图表、百大热行业【3年预期业绩增速2年预期业绩增速】【2年业绩预期增速】的排名资料来源：ind，整理；注：排名靠前代表23年预期业绩增和23年预期环比22年预期绩增速变化更高，绩预测的截止时间为22322，横纵轴交汇点为0对应的排名和万得全A2年预期业绩对应的排名。、预期兑现程度从市场表现和盈利期善幅度的匹配度来看算机智能机床面板育、猪产业房地产化纤火电等板块或存在涨间至02322百热门行业年1初来市场现其3景的预变同具较明显的相二之的相系为0因【23年期绩增22年预期业增【02212023220区涨幅名的配度一程上可以现场否分映了块3业增改善期当面、算L智能动器件周（铁化、消费（教育猪产业空运输）和融地产地产、证券等细分的涨跌幅名其203期景度化排或向相行的本改预期尚被场分现。图表、百大热门行业【3年预期业绩增速2年预期业绩增速】【区间跌】的排名资料来源ind整理注排名靠前代表区间涨跌幅和23预期环比22年预期业绩增速更高涨跌幅统计区间为22211-03//0业绩预测的截止时间为223220，横纵轴交汇点为0对应的排名和万得全A涨跌幅对应的排名。、拥挤度从拥挤度来看当前消和金融地产板块的挤整体相对较低着年2下旬至今上后，信游戏等多数长行业挤度多已自部回升高水平，并正逐步入消挤度压力阶。考虑期增量资金为有限业轮动较因拥度较低行的相更至02321中医创器（店旅游景航运金融地（地银行煤燃成（高、伏等分拥度相较。图表、百大热门行业挤度分布（截至02321）资料来源：ind，整理、哪些行业有望低位补涨？在近期板块轮动加中建议以23年业绩上升预为抓手寻找当前股价处位、拥挤度相对较低的分方向。结业绩善度、期兑程和拥三大维金位涨方向具而们取同满【23年期比22年预期业增速变大零【区间跌幅排于业绩预改善排名拥挤度于100三条细分结自下的本判筛医药（创药（空输贸售免餐饮影院智智驾发动周（胶电公与路和地产（房等绩善间大股尚分pcen业预、拥度对有实低补的细方。图表、低位行业三大标汇总（单位：c）大类风格细分行业23年-22年业绩速环比涨跌幅和业绩化的偏离度拥挤度医药创新药中等消费航空运输中等商贸零售中等偏低免税较低酒店餐饮中等偏低影视院线中等偏高成长智能驾驶中等偏高智能机床中等偏高航空发动机中等偏高周期橡胶中等偏高火电中等偏高公路与铁路较低金融地产房地产较低资料来源：ind，整理;注：偏离度为相关行业【23年业绩增预期变化】对应的排名减去【202//12232/0区间涨跌】对应的排名。3.1、医药创新药政策边际宽松信号现叠加估值和拥挤度于低水位。方，制集过半，企业熟业务绩压力呈边放松；方面，药企创新业过多年培育，也陆续进入收获阶段，为业绩增长提供新的动力。与此同时，截至202322新板块PE估为32.处于209年以的2.5的低位数且历整，挤度回至等平。图表、创新药P_TM 图表、创新药拥挤度于中等偏低水平创新药拥挤指标2000

创新TM

均值（轴） 均值±标准差左轴）0% 均值±.标准差左轴创新药数（轴）

300%0 0%

800%

300 0%

0009 00 01 02 03

0-1 0-1 0-1 0-1 0-1资料来源：ind，整理 资料来源：ind，整理3.1、消费出行链（航空运输商零售、免税、酒店饮）政策放松下国内行求快速恢复带动行业绩或超预期改善2上旬政策松来随各续解旅限分的需得释出”相关行业基面修复。以航空运和影视为例，航班飞数量价比持改至2月6日内班修至29年期的96.1国平均全价当于19同的89.4截至2月16日，管影日映次、观影人次、房总量节性回落，下行节缓，总量与年农历相比基本平向看参海外情开的苏验（见2022年12月4日发布的报告深度复：外四国防放松后经与股市，行的弹性和市表在费分业中位前对市表和23年利期幅匹配度看，影线等出行链行业被相对低估与此同经过前期调，行相行业拥度多回至中及下水。图表、拥堵延时指超往年 图表1、航班执飞率持回升2181614121

主要城市拥堵延时指数7MA)

109080706050403021219220221222223 境内国际港澳台

中国航班执飞率7DMA，%-0 -0 -0 0 10 20 30 40 50 60 2/7 2/0 2/1 2/4 2/7 2/10 2/1资料来源：ind，整理 资料来源：ind，宏观团队整理图表、酒店餐饮拥挤处于中等偏低水平 图表1、航空运输拥挤处于中等偏低水平0%0%

酒店拥挤度标 均值（轴）均值±标准差左轴） 均值±.标准差左轴酒店指（右）

0000

0%0%

航空运输拥度指标 均值（轴）均值±标准差左轴）均值±.标准差左轴航空运指数右轴）

50300%0%

000000

0%0%

1090700%

00

0%

500-1 0-1 0-1 0-1 0-1 0-1 0-1 0-1 0-1 0-1资料来源：ind，整理 资料来源：ind，整理图表1疫情逐步放美英日本和国股市中要消费行净利润修复弹性汇总分类美国(223211)英国(223211)日本(223221)泰国(223214)国家股指659%458%-7.%254%食品生产商-155%262%-3.%-105%酒精饮料-221%323%-6.%-非酒精饮料203%106%2.%-227%医药593%-413%-138%-191%医疗服务-1.%913%-322%0.%服饰962%664%9.%687%汽车14.%--175%-贵金属-756%-414%--电影娱乐19.%20.%122%525%餐饮644%484%137%618%酒店204%526%240%15.%航空19.%10.%465%9862%房地产970%12.%-124%342%家电129%--3.%-家具302%--284%资料来源：Ftst，整理、成长智能驾驶高阶智能驾驶推进大算智能驾驶域控加速地级智进数驱时完成大算力件预埋建数据闭环台，是算法迭代基。全球内，特斯拉当前于领先。国内市场综合考自动驾驶系本地化的需求对内景加的理法法的善将成国品实弯超车最重的势023年内多车将出于算力控领辅步迈向3自驾算域控量即与同智能驶成板中于相较、幅小的业后补空较大。图表14、各车企自动驾架构以及进展来源各公司官网各公司信公众号汽车CU开V世纪新锐汽车观察电动车观察家财联社广汽科日长安科技生态大会智驾网智能车情报局搜狐网网易新闻禾隐记九章智驾百家号汽车营造社皆电汽车组整理智能机床2023年机床产业气有望加速上行能汽空天高造业依旧有望保旺盛需叠加疫情冲衰，机械复苏的背景床产业体23年气有著上外从产率来国档动机床国产为65处较低水高自化机国化为6主要依靠进口，在空间较大与此同智能机床在长板块于拥对低涨较的细行，续涨间较。航空发动机航空发动机坡长雪厚，业发展前景长远。战训练于机动机和换发都出更需。来5，动产更率料显高飞整，横向比较飞机机，航动机产业需持续性进入壁垒高此外，发当涨远于3绩预改幅，指行业有大上空。、周期橡胶需求回升叠加成本回橡胶行业业绩修复趋朗。一面随国济复、需求幅，橡胶的需求有望先受益一方面，天及合成格位震焦价已始下于史位黑价或续概下，橡胶制品成端压力持续降低。体来看价齐升的逻确保了制品的业复方和度为明，当的场现尚分pcen橡行业较大业弹。图表1、近期煤焦油价开始震荡回落（单：元吨）煤焦油华东)000000000000000资料来源：ind，化工组整理火电火电板块景气度的中期复趋势或逐步确立。面经灵性造的资或将在电网步减少调峰职责的况下，司新能源资提供辅务，降低总体运成本，方面在燃煤市场化逐步放开的况下，煤成本火电的导制步打火资周性或步望具备稳定运营的用事业，盈利水平现金流。此外，考到三四常为用煤淡季、进口货足且性价比，叠前港口和终电厂库相对较高，煤炭或仍行空间，火行业业望出现显著复。对场表利期善度匹配来，电块价相被估。图表1、历年秦皇岛港力煤库存（万吨） 图表1、34月份往往用煤淡季50005000500050005000

03 02 01 00 09

60106010

沿海省发电耗煤，万吨，7MA09020003011 23 45 60902000301月份资料来源：ind，整理 资料来源中国煤炭市场网固收团队整理公路与铁路公路与铁路板块业绩确性强，承诺高分红。面，速路铁路稳性凸显，叠出行需复带来的票弹性，成长及确定较高，前的股价尚未充反应这观预期。另方，公路及铁路块上市更加注重投资人报，多司发布股东报计划幅提高分红例，给人来确性高息报此外公铁的挤处于史位。、金融地产房地产近期地产基本面逐企回升叠加拥挤度和估处于低位当前板块的资价比较高至2月16日15成面比变+5.6比21.，1月来计1862初来二房面积计比+25.第二，政策继发力，施策持续变。第三地产行业拥度处于较低水平与同，地的拥度于史位。图表1、二手房15城周总成交量（万平米至02321）101010101080604020第1第1第3周第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37