地产销售暖风能继续“吹”吗

一、热点思考：地产销售暖，能继续“吹”吗？近期地产销售修复如何？节后地产销售回暖、近期有所回落，引发市场对后续地产修复持续性的关注，相较之下，二手房销售总体表现好于新房节后开始全国地产销售明显好转截至节后第5周大中城市新房成交面积较去年同期提升38.4、为2019年同期水平的94.9；相较之下二手房成交提升力度明显大于新房成交截至后第5周全国代表性城市二手房成交面积较去年同期提升56.5较2019年同期水平提升25全国新房二手房成交表现引市场对后续地产销售修复能否持续、销售修复能否带动地产投资及开工链条改善的关注。图表1：近期全国代表性城市新房成交有所改善 图2：近期全国代表性城市新房成交同比转正（万平方米） 大中城商房面积70605040302010节前8节前8节前7节前6节前5节前4节前3节前2节前1春节当周节后1节后2节后3节后4节后5节后6节后7节后8节后9节后10周

4%3%2%1%0%-1%-2%-3%

大中城商房较同动节后1周 节后2周 节后3周 节后4周 节后5周219

220 221 222 223

较2019年同变动 较2022年同变动，国金证券研究所 ，国金证券研究所图3：近期全国代表性城市二手房成交明显提升 图4：近期全国代表性城市二手房成交同比好转（万平方米） 全国代性城二手成交积2020101050节前8节前8节前7周节前6周节前5周节前4周节前3周节前2周节前1周节后1周节后2周节后3周节后4周节后5周节后6周节后7周节后8周节后9周节后10周219 220 221 222 223

9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%

全代性二成过期动节后1周 节后2周 节后3周 节后4周 节后5周较2019年同期变动 较2022年同期变动，国金证券研究所 ，国金证券研究所细究来看一线二线城市新房销售已达2019年同期水平三线城市销售修复相对较弱。新房销售细分来看，一线、二线城市新房销售修复较好，截至节后第5周，分别较2022年同期提升37.9、36，分别为2019年同期水平的117.9、98.9；相较之下，三市新房修复相对较弱，较2022年同期提升44.5，但较2019年同期水平仍有较大差距仅为2019年同期的75.8。图表5：一线城市新房成交已超2019年同期水平 图6：二线城市新房成交已达2019年同期水平（平米）大中城中线商成积101010101080604020节前10节前10节前9周节前8周节前7周节前6周节前5周节前4周节前3周节前2周节前1周春节当周节后1周节后2周节后3周节后4周节后5周节后6周节后7周节后8周节后9周节后10周

（平米）大中城市中线城商品成交积4030302020101050节前10节前10节前9周节前8周节前7周节前6周节前5周节前4周节前3周节前2周节前1周春节当周节后1周节后2周节后3周节后4周节后5周节后6周节后7周节后8周节后9周节后10周2219 220 221222223219 220 221222223，国金证券研究所 ，国金证券研究所图表7：三线城市新房成交表现相较弱于一线、二线城市 图8：当前一线、二线城市新房成交已超2019年同期（平米）大中城市中线城商品成交积2010108040节前10节前10节前9周节前8周节前7周节前6周节前5周节前4周节前3周节前2周节前1周春节当周节后1周节后2周节后3周节后4周节后5周节后6周节后7周节后8周节后9周节后10周219 220 221 222 223

5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%

动一线市 二线城市 三线市较2019年同期变动 较2022年同期变动，国金证券研究所 ，国金证券研究所相较之下二线三线城市二手房销售已超过往同期一线城市表现相对偏弱二手房成交细分来看全国代表性城市中二线三线城市二手房成交表现相对更好均已达或超过2021年同期水平节后3周至5周二线三线城市二手房成交分别较2022年同期平增长63.463.9分别较2019年同期水平提升29.454.5相较之下一线二手房成交表现相对偏弱仅为2021年同期水平的82.1分别较20192022年同期水平增长25.9、36.3、增幅亦明显弱于二线、三线城市。图表9：一线城市二手房成交显著提升 图10：二线城市二手房成交已超过往同期水平（万平方米）全国代表性城市线城二手房成面积8070605040302010节前10节前10节前9周节前8周节前7周节前6周节前5周节前4周节前3周节前2周节前1周春节当周节后1周节后2周节后3周节后4周节后5周节后6周节后7周节后8周节后9周节后10周

（万平方米）全国代表性城市中线城二手成交面积20101010101080604020节前10节前9节前10节前9周节前8周节前7周节前6周节前5周节前4周节前3周节前2周节前1周春节当节后1周节后2周节后3周节后4周节后5周节后6周节后7周节后8周节后9周节后10周219，国金证券研究

220 221 222

223

219 220，国金证券研究所

221 222

223图表11：三线城市二手房成交明显改善 图12：二线、三线城市二手房成交改善力度大于一线（万平方米）全国代表性城市中线城市二手成交面积161412108642节前10节前10节前9周节前8周节前7周节前6周节前5周节前4周节前3周节前2周节前1周春节当周节后1周节后2周节后3周节后4周节后5周节后6周节后7周节后8周节后9周节后10周

7%6%5%4%3%2%1%

全国代性城二手成交过往期变动219 220 221 222

0%一线市较2019年同期变

二线城

三线城市较2022年同期变动，国金证券研究所 ，国金证券研究所地产持续改善面临哪些制约？过往高能级城市地产销售修复大多是新房带动二手房不同过往本轮二手房销售修复力度明显好于新房历次地产回暖周期下全国新房二手房修复力度差距较小比如2020年2月至7月，全国代表性城市新房销售定基恢复强度由100提升至520.7、对应二房成交定基恢复强度提升至501.9，差距较小；其中一线城市新房修复力度明显大于二手房，一线城市新房销售恢复强度提升458个百分点、远超二手房成交的338个百分点。不同于过往本轮地产销售修复下二手房提升力度显著大于新房今年1月至3全国代表城市新房恢复强提升51个百分点、而二手房提升241个百分点。图表13：过往全国新房、二手房销售回暖力度差距不大 图14：过往一线城市新房改善力度显著大于二手房） 全代表性市新、二房成恢复度 （倍） 全代表性线城新房二手成交复强度（以2020年2月为（以2020年2月为基期）（以2020年2月为基）7 76 65 54 43 32 205105806306007051058063060075072087092099004001016021028033051058063060075072087092099004001016021028033新销面复度 二手房售面恢复度

新销面复

二房售恢度，国金证券研究所 ，国金证券研究所对于高能级城市刚改需求仍有释放空间或支撑销售进一步回暖但房企拿地低迷下新房或面临供给放量制约影响未来新房销售修复弹性相较中低能级城市高能级城市具备较大刚改需求释放空间有助于地产销售的持续改善但高能级城市新房销售持续改善或面临供给侧约束，房企从拿地到开工建设普遍需要6-12个月时间2022年9月至今，一线城市土地成交面积平均较2018年至2021年同期回落40.9或使未来新房推盘过往同时今年以来一线城市成交楼面均价进一步下行较去年同期平均回落高能级城市土地市场的迷或使中期新房供给有所减弱、从供给侧约束需求释放弹性。图表15：去年9月以来，一线城市土地成交弱于过往 图16：当前一线城市土地市场仍表现低迷，国金证券研究所 ，国金证券研究所相较之下低能级城市面临更大新房交付压力市场对低能级城市新房交付的担忧仍待修复或抑制新房销售需求去“断贷问题以来郑州二手房成交占比明显提升由去年6月的35.7提升至9月的43.1，二手房成交8月同比高达151.8、远超新-0.92023年以来郑州二手房成交占比进一步提升二手房成交同比显著超过新房指向新房交付问题仍是影响低能级城市购房需求的重要因素当前二手房成交回暖下低能级城市新房需求延续低迷去年年底至今三线城市新房库存压力相对较大新房可售面积同比维持高位、批准上市面积延续低迷。图表17：去年7月开始，郑州二手房成交占比增幅加大 图18：去年下半年来，郑州二手房成交明显好于新房（万平方米） 2020-012020-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01

-4%-8%

郑州新房、二手房成交面积同比变动计

2021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01，国金证券研究所 ，国金证券研究所图表19：中高能级城市房企补库积极性相对较高 图20：中低能级城市房企补库积极性相对较低0%0%0%0%2%4%

一线、新一线城市地产库存、供给同比变动

5%0%5%0%0%5%1%

二线、三线城市地产库存、供给同比变动0010030050070090010110001003005007009001011013015017019011021023025027029021031001003005007009001011013015017019011021023025027029021031新一线市可面积比 新一线市批上市积同比 三线城可售积同比来源：中指研究院，国金证券研究所 来源：中指研究院，国金证券研究所

三城批市同比地产销售未来演绎及影响？高能级城市相较低能级更具需求释放空间或使地产销售分化延续低能级城市地产政策应出尽出购房限制较小但人口流出购房需求透支等或仍将制约销售恢复比如中低能级城市较为集中的地区往往人口净流出规模较大人均可支配收入较低中低能级城市住户部门杠杆率也相对较低对应高能级城市购房需求支撑相对较强受此影响高能级城市地产销售或仍将好于低能级城市价格层面已有所印证2023年以来一线城市新房二手房价格延续增长1月同比分别为2.10.9相较之下三线城市新房二房价格延续低迷1月同比分别回落3.8、4.7。图表21：中低能级城市人均收入较低、人口支撑性较弱 图22：中低能级城市住户部门杠杆率较低（万元） 9876543210

（万人）0050005000000-00-00-50-00

2%0%0%0%0%0%

全国主要地区住户部门杠杆率（住户贷/住存）广浙上北江福天辽海宁青内山山陕云吉重甘河湖黑江湖广四贵安河 东江海京苏建津宁南夏海蒙东西西南林庆肃北北龙西南西川州徽南 福天古 江 建年四季度人均可支配收入累计值 年人口净流动（右轴），国金证券研究所 ，国金证券研究所图表23：中高能级城市新房、二手房价格相对中低能级城市仍具支撑（） 全各线城新房二手价格比变动119753100100300001003005007009001011013015017019011021023025027029021031一线城新房格同比 二线城新房格同比 三线城新房格同比一线城二手价格比 二线城二手价格比 三线城二手价格，国金证券研究所高能级城市面临新房供给约束低能级城市新房需求仍待修复的背景下当前二手房成交好于新房销售或直接影响房企资金面改善地产修复往往遵“新房销—房企资金回笼—投资开工”的逻辑，其中新房销售形成回款是改善房企资金面的关键环节，相较之下，二手房成交回暖难以对房企资金面形成支撑过往经验显示房地产开发投资资金中非融资部分的走势与新房销售面积走势具有较强的同步性与二手房成交面积关联不大因此，当下高能级城市土地市场低迷制约新房放量低能级城市新房需求仍待修复情况下总体新房销售恢复弹性可能较弱、进而影响后续房资金回笼。图表24：地产非融资部分到位资金与新房销售直接相关%）503010907050301000-020-050-080-110-020-050-080-110-020-050-080-110-020-050-080-110-020-050-080-110-020-050-080-110-020-050-080-11

（以年月定基）房地产开发投资到位资金（非信贷、债券等融资部分） 新房销售面积 二手房成交面积，国金证券研究所本轮地产销售回暖带动房企资金面改善的难度较大或进一步制约后续房企投资开工的投入力度相较而言低能级城市交付压力更大比如中高能级城市的未交付问题项目建面平均占比仅为5远低于中低能级城市的11.5“保交楼压力或使低能级城市修复“房企资金回—投资开工的传导亦不同于过往过往地产周期下地产销售往往与地产开发投资、房屋新开工具有较强相关性，但去年下半年以来，地产销售与投资、开工相关性明显减弱，与房屋竣工走势更为接近，去年6月至12月，商品房销售同比提升14.3个百分点对应房屋竣工面积同比提升79.1个百分点相较之下地产开发投资回落5.9个百分点。图表25：相较之下，中低能级城市未交付建面占比更大 图26：本轮地产销售同比与竣工同比走势更为接近）均D和尚未交问题目建占比无无上苏常北深南郑长福盐武广天济青淮昆重南西徐成连锡海州州京圳京州沙州城汉州津南岛安明庆宁安州都云港人均G1元 人均G11元 人均GP万元以下50

5%0%5%0%5%0%

5%0%5%1%1%

地产销售、投资、开工、竣工指标当月同比

0%0%0%0%0%0%0%0%1%09092094096098090092002004006008000002012014016018010012022024026028020022 房新工当比 房地产发投完成当月比人均GP 尚未交问题目建占总交面比重右轴） 商房售当比 房屋竣面积月同（右），国金证券研究所 ，国金证券研究所二、产需高频追踪：工业生产恢复放缓、地产开工加快，商品房成交仍改善交通物流进一步修复铁路货运维持高位但整车货运仍低于过往同期本3月5日至3月11日铁路货运量较上周回升0.1高速公路货车通行量较上周回升1.4已超过春节前水平邮政快递业务量维持高位快递揽收量恢复强度较上周提升8.4个百分点至139.2快递投递量恢复强度较上周提升11.4个百分点至125.9上2月日至3月5日全国整车货运流量指数快速提升较前周增长20.7较去年同期水平仍有差距为去年同期的87.2分地区来看海南新疆北京等地物流恢复相较更快，分别较前周提升48.8、36.4、32.8。图表27：节后铁路货运运输货物延续回升 图28：节后全国快递物流恢复强度已达节前水平//8/2/5/9/3/7/1/4/8/1/5/9/3/6/0/4/8/1/5/9/2/6

（万吨）（万吨）A）（万辆）

0

邮政快递恢复强7DM）0/060/200/030/170/010/10/060/200/030/170/010/150/290/120/260/090/231/071/211/041/181/021/161/300/130/270/100/240/10来源：交通运输部，国金证券研究所 来源：交通运输部，国金证券研究所图表29：全国整车货运物流指数迅速回升 图30：多数地区整车货运流量指数明显提升1401201000

全国整车货运流量指数

（%） 各省市整车货运流量指数周环比变动.%.%.%.%.%.%.%节前6节前5周节前4周节前3周节前2周节前1周春节节后1周节后2周节后3周节前6节前5周节前4周节前3周节前2周节前1周春节节后1周节后2周节后3周节后4周节后5周节后6周节7周节后8周节后9周节后1节后1节后1周

.%

海新北甘广天安江宁辽上浙湖广河四重陕江吉黑山福山湖云内河贵青南疆京肃东津徽苏夏宁海江北西南川庆西西林龙东建西南南蒙北州海江 古G7物联，国金证券研究所 G7物联，国金证券研究所钢材产需延续修复工业生产用钢需求仍好于建筑用钢本3月5日至3月11，钢材总体需求延续修复，全国钢材表观消费量较上周提升7，较2022年同期提升10，总体生产情况也进一步改善全国高炉开工率较上周回升0.9个百分点至82持续高于近四年同期水平建筑行业相关的螺纹钢开工率有所回升但仍仅为2022年同期的82.9；建筑钢材成交量较上周提升4.4，但较2019、2021年同期水平还有较大差距。图表31：全国钢材表观消量持续回升 图32：全国高炉开工率延续回升（%） 29085807570节前节前节前周节前周节前周节前周节前周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节后周1节后1节后1周21年

22年 22年 22年 22年，国金证券研究所 ，国金证券研究所（%） 全国主钢厂钢开工率80757065605550454035节前周节前周节前周节前周节前周节前周节前周节前周节前周节前周节前周节后周节后周节后周节后周节后周节后周周

量)万吨万吨)84节前节前节前周节前周节前周节前周节前周春节当节后周节后周节后周节后周周节后周节后周周节后周节后节后节后节后节后节后节后节后周节后周节后1周节后1节后周节后周节后1周节后1周节后1周

22年 22年 22年 22年

2年 2年 2年 2年 2年，国金证券研究所 ，国金证券研究所水泥产需持续改善，但修复拐点有所显现。本周3月5日至3月11日），水泥生产持续改善全国水泥开工率延续提升较上周增长4.8个百分点至56.6显著高于去年同期的50.3水泥需求恢复进一步提升全国水泥出货率较上周增长2.9个百分点至61.9、已超过去年同期的59.2对应水泥库存延续去化库容比较前周回落2.9个百分点低于022年同期的58.2，产需持续改善下，水泥价格持续回升、较上周提升2.2。图表35：水泥粉磨开工率延续回升 图36：全国水泥出货率持续提升%)节前周节前周春节当周节前周节前周春节当周节后周节后周节后周

00节前节前周

%)

节前周节周节周节前周春节当周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节后节前周节周节周节前周春节当周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节周周节后周节后周节前周节前周节前周节前周节前周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节后周

2年 2年 2年 2年

2年 2年 2年 2年 2年，国金证券研究所 ，国金证券研究所图表37：全国水泥库存延续回落 图38：全国水泥价格延续回升(%)(%)水泥库容比周节前周节前周节前周2

春节当周节后周节周节后周 2年 2年 2年 春节当周节后周节周节后周

（点）（点）全国水价格数周节前周节前周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节后周月 月月 月 月 月周节前周节前周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节后周年 年 1年 年 年，国金证券研究所 ，国金证券研究所玻璃产需表现改善明显沥青开工延续提升指向基建地产相关开工进一步修复本周（3月5日至3月11日），玻璃表观消费大幅回升、较上周提升23、较去年同升29.3玻璃生产持续改善产量较上周提升02玻璃需求恢复更快带动玻璃库存去化指向节后地产开工加快本周沥青开工率较上周提升0.3个百分点至38.5为去年同期的141.3，指向基建落地情况良好。0（万重）

玻璃周表观消费

0（万重）

玻璃周产量

周节前周节前周节前周节前周节前周春节当周节后周节前周节前周节前周节前周节前周春节当周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节周节前周节前周节前周节前周节前周春节当周节周节后周节后周节后周节后周节后节周节前周节前周节前周节前周节前周春节当周节周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节周节后周节后周节后周节后周，国金证券研究所 ，国金证券研究所

2年 2年 2年图表41：全国玻璃库存去化 图42：沥青开工率提升放缓万重箱0000000000000000周

全玻库存 %%)沥春节当周节后周节后周节后周节后周周节后周节后周节后周节后周周节后春节当周节后周节后周节后周节后周周节后周节后周节后周节后周周节后周节后周节前周周节前周节前周节前周节前周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节后周周节后周节前周节前周节前周节前周

节前周节前周节前周 2年 2年 2年 2节前周节前周节前周

2年 2年 2年 2年 2年，国金证券研究所 ，国金证券研究所多数中游工业生产活动放缓，汽车相关开工表现平稳。本周3月5日至3月11日），国内PTA开工率延续回落较上周下降3.9个百分点至70.4低于去年同期水平为去年同期的97.6；涤纶长丝开工率较上周提升0.8个百分点至75.2，指向纺织相关生产活动恢复延续本周汽车开工率略有回落其中半钢胎开工率较上周回落0.1个百分点至73.8但仍较去年同期提升4.6个百分点全钢胎开工率较上周回落0.7个百分至68.7、较去年同期提升16.6个百分点。图表43：国内PTA开工率延续回落 图44：涤纶长丝开工率延续回升（%） 95908580757065前周节前周节前周前周节前周节前周节前周节前周节前周春节当周节后周节后周节后周节后周节后周

（%） 109080706050节后周后周节后周节后周节后周后周节后周节后周节后1周后1周节后1周节前周节前周节前周节前周节前周节前周春节当节后节后节后节后周节后周节后周节后周周11节后1周21年 22年 22年 22年 22年

21年

22年 22年 22年 22年，国金证券研究所 ，国金证券研究所图表45：汽车半钢胎开工率略微回落 图46：汽车全钢胎开工率略微回落（%） 8070605040302010节前周节前周节前节前周前周节前周节前周春节当节后周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节后周节后1节后1节后1周

（%） 908070605040302010节前周节前周前周周21年 22年 22年 22年 22年，国金证券研究所 ，国金证券研究所全国商品房二手房成交规模均略有回落但仍超去年同期水平本（3月5日至3月11日，30大中城市商品房成交环比回落6.8、但仍较2022年同期提升41.9；其中，三线城市回落最明显较上周下降11.4为去年同期的139.8一二线城市较上分别回落6.8、4.8，分别为去年同期的124、143.7。本周，全国代表性城市二手房交面积较上周回落3.4但仍超去年同期水平同比提升51.2不同城市成交有所差异一线城市二手房成交回落幅度更大、较上周回落5.4，二线城市回落3.4、二线城市交总量较大拖累全国成交面积整体回落但三线城市二手房成交提升13.2较去年同期增长55.1。万平方)30大中城市商品房成交面积图表47：本周30大中城市商品房成交面积回落 图48：万平方)30大中城市商品房成交面积0月 月月 月 月 月 月 月 月1月1月1月9 0 1 2 ，国金证券研究所 ，国金证券研究所图表49：本周全国二手房交面积回落 图50：二线城市二手房成交回落（万平方米） 全国二房成积3020201010500月月月月月月月月月1月1月1月219 220 221 222 223

（万方米） 二线城二手交面积201010101010806040200月月月月月月月月月1月1月1月219 220 221 222 223，国金证券研究所 ，国金证券研究所近期出口集装箱运价持续走弱外需收缩出口份额回吐等因素拖累下我国出口或仍将延续低迷。我国1-2月出口同-6.8，对主要贸易伙伴出口分化，其中对美国出口降扩大至21.8、连续3期在20左右的降幅；当前海外需求仍处于趋势性收缩阶段，超储蓄对美国消费的支撑已在逐步减弱美国批发零售库存去化才刚开始而欧洲景气持续处于收缩区间出口份“回吐的影响已开始显现美国欧盟从我国进口份额趋势性下降，出口压力仍不容忽视。本周3月5日至3月11日），中国出口集装箱运价指数CCFI进一步下行较上周下降3.5分别为2021年2022年同期水平的53.4分航线看，欧洲、美西、地中海航线延续回落、分别较上周下降5.6、4.4、1.7。图表51：1-2月，我国对美出口持续拖累 图52：我国高新技术产品、机电产品出口仍偏弱，国金证券研究所 ，国金证券研究所图表53：本周，CCFI综合指数延续回落 图54：本周，欧洲航线出口运价进一步下行40030030020020010010050

C综合指数

700600500400300200100

C欧洲航线0月月月月月月月月月1月1月1月219 220 221 222 223

0月月月月月月月月月1月1月1月219 220 221 222 223，国金证券研究所 ，国金证券研究所图表55：本周，美西航线出口运价持续下行 图56：本周，地中海航线出口运价进一步下行30020020010010050

C

700600500400300200100

C地中海航线0月 月月 月月 月月 月 月1月1月1月219 220 221 222 223

0月 月月 月月 月月 月 月1月1月1月219 220 221 222 223，国金证券研究所 ，国金证券研究所三人流消费跟踪人流恢复力度有所放缓一线新一线城市线下消费较好全国市内人流有所回落人流地区结构分化持续显现东北地区市内人流进一步恢复本周3月5日至3月11日），城市地铁客流量小幅回落、较上周下降1.6，但维持史高位，分别为2021、2022年同期水平的110.8、184；分城市来看，贵阳、天津地铁客流量回落相对明显分别下降1.91.71.5但相较之下东北地区的长春、哈尔滨市内人流显著回升反映市内人口流动力度的全国拥堵延时指有所回落较上周回落0.9、但较2022年同期提升12.6。图表57：全国样本城市地铁客流量小幅回落 图58：多数城市地铁客量小幅提升（万人次） 全国样城市客流量800070006000500040003000200010000

1%8%6%4%2%0%-2%

全国样城市客运量环比123456节节节前前123456周周周

节节春节前前节后当321周周周周321

节节10987654后10987654周周

节节后后周周

节节节后后后1211周周周1211

-4%

兰长哈苏东深厦昆重上常武南长广沈西成佛合南南北郑天贵 2020 2021 2022

州春尔州莞圳门明庆海州汉京沙州阳安都山肥宁昌京州津阳滨，国金证券研究所 ，国金证券研究所图表59：本周全国拥堵延时指数有所回落 图60：多数城市拥指数周比总体回落.91.81.71.61.5.41.31.21.11

全国拥延时（D）

6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%

全国样城市指数周比123456节节节节节前前前前前123456周周周周周

春节节后当21周周周21周周

节节节节节后后后后后876543周周周周周876543

节节节后后后1211109周周周1211109

-1%

长广西贵沈福深宁重银青杭南南郑济成太海呼合南上石兰武北乌西长天昆哈春州宁阳阳州圳波庆川岛州宁昌州南都原口和肥京海家州汉京鲁安沙津明尔2019 00 01 02 03，国金证券研究所 ，国金证券研究所

浩 庄 木 滨特 齐国内跨区人口流动持续放缓但整体水平仍超过往同期国际间人口流动持续提升本周（3月5日至3月11日），国内执行航班架次较上周回落2.7，但国际执行航班架仍快速提升较上周增长9.6反映跨区人口流动的全国迁徙规模指数延续回落较上周下降4.6，但整体水平仍显著高于过往同期、为去年同期水平的198.7。近期人口流动呈现核心城市人口迁出规模占比相对较大的特征或指向商务差旅活动持续修复本周广州、深圳、北京、上海的人口迁出规模占比较高、分别为3.2、3、2.6、2.6。图表61：节后国内执行航班架次延续回落 图62：全国迁徙规模指数延续回落（架次） 中国国、国行航班况100010001000100010008006004