重点行业转债情况梳理（下）

汽车图1近一年申万汽车指数走势 图2汽车子行业预告归母净利（上限）根据申万行业划分口径截至目前汽车行业中相关发行转债的公司共9家中以汽车零部件为主共5家其余包括整（2家汽车服（1家和图1近一年申万汽车指数走势 图2汽车子行业预告归母净利（上限）77007006006005005004004003003002-1 2-3 2-5 2-7 2-9 2-1 2-1申万行业指数:汽车in申万行业指数:汽车目前汽车行业披露业绩预告与快报的共0家爱迪伯特麒麟转债已发布2022年年报。已披露业绩预告与快报的公司预计归母净利润上限合计6662亿元，比下滑28.28。其中整车环节两只转债长汽与小康2022年绩表现差异较大长城汽车（对应长汽转债）预计归母净利82.79亿元，同比增长23.09，赛力（对应小康转债预计归母净利上限为35亿同比增长1657盘与发动机方面，亚太、银轮、拓普、爱科迪均实现业绩较大增幅。此外，汽车电子电系统方面，卡倍转债2022年预计实现归母净利1.51.7亿元，同比增长73.73-96.89。难发现，汽车电动化、智能化相关板块2022业绩均实现大幅增长。2022全年汽车行业有一定韧性参申万汽车指数可知2022年汽车板经历了下行、重振与次级回调三个阶段，最大回撤位置跌去了过往两年涨幅的75%，于高位高波动震荡状态。上半年上海疫情给生产和供应链均带来较大负面影响，随后受购置税减免政策扶持快速复苏，下半年受锂矿价格与多地疫情冲击，行业又出现一定回调总体来看2022年市场对汽车板块的预期在较为复杂的环境出现摇摆，但目前正逐渐稳定。电动化智能化渗透率持续提升电化方面根据中国汽车工业协会数据年以来我国新能源汽车销量持续提升20162022年C6超50能化方面，根据工信部数据，022年上年L2级自动驾驶乘用车的渗透率已超30%此外，我们认为新能源车补贴退坡的影响相对有限，而新能源车免征购置税政将延续至3年底，有望维持下游需求。图图3国内新能源乘用车月度销量 图4国内乘用车月度销量新能源汽车销量（当月值）/辆乘用车销量（当月值）/辆9000 3新能源汽车销量（当月值）/辆乘用车销量（当月值）/辆80007000

200006000 2000050004000

100003000 1000020001000

500001-1

1-9

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01-1

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1-92-5

2-9

2-52-1中国汽车工业协会，in，图图5我国新能源车渗透率%) 图6我国L2级动驾驶渗透率40 10%新能源汽车销量渗透率/%L2级自动驾驶乘用车 非L2级自动驾驶乘用车35新能源汽车销量渗透率/%L2级自动驾驶乘用车 非L2级自动驾驶乘用车8%307%25 6%20 5%15 4%3%102%5 1%01-11-01-71-41-11-02-72-42-12-0中汽协，I，ind，

0%22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 22Q1新需求新技术推动整车与零部件产业新格局整车方面2023年新源乘用补贴将全面取消，随着特斯拉、比亚迪与新势力纷纷开始降价潮，新能源整车厂商之间竞争将进一步加剧。零部件方面，电动化与智能化对各细分零部行业均提出了新的要求例如节能减排油耗法规趋严+电动车提升续航里程带的铝合金轻量化替代进程自动驾驶提升各类传感器以及电子控制系统的需求连接器高压高速化发展满足电动化趋势、智能化座舱需要更加舒适的悬挂系统等，细分赛道顺应电动化智能化潮流，优质厂商有望迎来量价齐升。汽车板块转债中较为确定的景气度带来较高的弹性预期截至20233/8汽车业板块转债价格中位数为128.85，行业间比较来看不算低。其中价格低于元的仅有广汇转债和亚太转债2只，120140区间内共19只，140元上的共6只。图7汽车行业转债平价/转股溢价率分布 模塑德尔广汇小康模塑德尔广汇小康拓普联诚亚太今飞豪能汽麒麟永远东贵卡倍文灿瑞鹄伯特华通转换价/元101080转股溢价率/%转股溢价率/%40200ind，

-20

0 50 10 10 20 20 30 30拓普集团：平台型电车零部件供应商根据2022度业绩预告，拓普集团2022年度现营业收入154.512.5亿元，同比增加34.79%4.76%归于上市公司股东的净利润为17.5185亿元同比增长72.03%81.86%扣非经常性损益后公司预计2022度属于上市公司股东的净利润为7.21802亿元同比增长7536%8566。根据公告，受益于公司平台化战略持续推进，轻量化底盘及汽车电子产品开始放量贡献业绩前瞻布局产能帮助户解决产能瓶颈搭配0.5营销战略，深化与客户战略合作。图图8拓普集团营业收入（亿元）与增速（%） 图9拓普集团归母净利润（亿元）与增速（%）10.0

10.0

1.0

10.010.010.08.06.04.02.0

10.08.06.04.02.000

1.01.080604020

10.010.08.06.04.02.000-200-400ind，

00

营业收入（亿元）左)同比增长（营业收入（亿元）左)同比增长（%，右轴）右)

2H1

2FY

2H1

2FY

2H1

-200

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归母净利润（亿元）左)归母净利润（亿元）左)同比增长（%，右轴）右)

2H1

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2FY

2H1

-600顺应新能源车轻量化趋势，加大投资持续放量。公司汽车轻量化底盘系统目于2020开工扩产，2025年达产将实现年产480万套轻化底盘系模块产品的能（160套轻量化副车架160套轻量化悬挂系统160套轻合金转向节随着新能源汽车渗透率持续提升公司提前布局产能续贡献业绩增长。深化战略合作构建竞争壁垒。拓普集团与国内外多家汽车制造商建立了良好的技术合作关系，进行多类子系统与汽车的匹配设计，实现同步设计研发，支持全球项目的开展在国际市场公司与美国的创新车企RIVN科技企业以及R、GM、A等传统车企均在新能源汽车领域展开全面合作；在国内，公司与华为、金康、高合、小米、理想及其他创新车企的合作进展迅速。基本面资质较好转债价格不高至2023/3/拓普转债平价为80.4转股溢价率为59.4%分别处于上市以来1.1%/6.71%史分位数。绝对价格方面当前转债价格为12885处于上市以来51.7%史分位数前转债价格处于中枢位置，估值偏高。公司正股基本面不乏亮点，转债价处于同行业中等水平，有一定配置价值。图10拓普转债平价（元）与转股溢价率（%）波动 转换价值左)转股溢价率转换价值左)转股溢价率右)1050104080306020401020ind，

0 02-8 2-9 2-0 2-1 2-2 2-1 2-2长城汽车：智能化转型贡献增量根据2022度业绩预告，长城汽车预计2022年度实现营业收入137351亿元，同比增长069，实现归母净利8.9元，同比增长23.9%根据公告，本期归属于本公司股东的净利润同比增加主要系公司提升产品力，型盈利能力增加，以及汇率收益增加所致。展望未来，公司将笃定全球化能科技公司转型，聚力电动化、智能化技术革新与全球化发展，深化用户营，完善体系力及生态建设。图图11长城汽车营业收入（亿元）与增速（%） 图12长城汽车归母净利润（亿元）与增速（%）10.010.010.010.080.060.040.020.000ind，

1FY 2H1 2FY 2H1 2FY 2H1

20.0营业收入（亿元）左)同比增长（营业收入（亿元）左)同比增长（%，右轴）右)10.05.000-500-10.0

9.08.07.06.05.04.03.02.01.000-100-200

1FY 2H1 2FY 2H1 2FY 2H1

40.0归母净利润（亿元）左)同比增长（归母净利润（亿元）左)同比增长（%，右轴）右)20.010.000-10.0-20.0-30.0全产业链布局，国内国外打开局面。公司实现产业链全面深度布局，把握来核心竞争力。公司在上游零部件环节全面布局动力环节、智能化环节、础零部件，以期跟进技术跌到、提升盈利水平；在下游完善渠道布局，配全新产品定位与营销模式实现量价齐升。此外，公司国内加快电动车渠道设，海外加快市场开拓，有望进一步提升市场份额，在竞争激烈的整车市中构建护城河。优化产品与品牌结构提升盈利能力公司旗下品牌包括哈弗坦克WEY欧拉、沙龙、长城皮卡及合资品牌光束，车型覆盖经济型与中高端全价格间动力类覆盖燃油/混动/PHE/BE2023年公司将加速转型新能源发布二代大狗新混动车型，未来哈弗也将推出全新系列的新能源车型，不完善产品矩阵。同时，辅以新定价与营销策略，公司有望实现量价齐增。转债不贵，持续关注正股表现。至20233/2，长汽转债平价为6696元转股溢价率为73.90%分别处于上市以来6.88/85.64%历分位数绝对价格方面当前转债价格为16.45处于上市以来15.15历史分位数当前转债估值不低，但绝对价格无论是纵向还是横向来看都不算高。随着整车厂商间竞争加剧，公司产品高性价比定位、丰富的产品矩阵有一定优势，后续仍需持续关注其市场表现。图13长汽转债平价（元）与转股溢价率（%）波动 转换价值左)转股溢价率右)转换价值左)转股溢价率右)10801010 60104010208060 040-2020ind，

02-6 2-9 2-2 2-3 2-6 2-9

-40机械设备机械设备同样是转债发行较为密集的行业之一。根据申万行业分类口径，截至前存量转债共34只，要分为通用设备（16、专用设备（10、程机械（3只）和自动化设备（5只。目前机械设备行业目前披露业绩预告与业绩报的共9细分行业中工程机（即合力转债与自动化设（即博杰转与拓斯转债）2022年绩表现均实现同比较大增幅。图图14近一年机械设备指数走势 图15机械设备子行业预告归母净利（预）申万行业指数:机械设备2申万行业指数:机械设备1100100100100100802-1 2-3 2-5 2-7 2-9 2-1 2-1ind，下游行业景气度贡献机械设备行业业绩。机械设备行业表现与下游景气度高度关，即当下游预期增长时，厂商增加资本开支扩大产能投入的意愿提升，从而动机械设备方面的需求。细分板块来看，工程机械方面，稳增长、新基建、国化开启工程机械高质量发展新篇章；通用设备方面，库存降到低位，静待下游造业基本面改善；专用设备方面，光伏、锂电等下游行业技术快速迭代，景气持续；自动化设备方面，汽车行业复苏驱动设备需求，国产替代空间广阔。风电光伏的景气方向相对确定主要矛盾在预期差“双目标以及全球清洁源发展浪潮的大背景下，风电光伏行业有着较为确定的成长空间，技术快速升迭代不断改变行业竞争格局。风电设备方面，平价上网背景下，对各环节成本效率均提出了更高要求建议关注壁垒较高的通裕转债等光伏设备方面硅片电池片、组件等各环节龙头市占率较高，有较强的溢价能力，建议关注技术与场份额均有优势的高测转债.图图16国内基建地产投资同比增速 图17通用设备与专用设备库存同比变动60 2550204030152010 1005-10-200-30-40ind，

固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比通用设备制造业:存货:同比专用设备制造业:存货:同比06 08 固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比通用设备制造业:存货:同比专用设备制造业:存货:同比

1-21-21-01-81-61-42-22-22-02-8图图18中国及全球光伏装机量（） 图19中国新增风电装机量（）与增长（%）国内海外国内左)国内o国内海外国内左)国内o右)2010

10508040601050

30 402020010-200217

218

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22E

22E

0217 218 219 220 221 22E

-40IEA，PI，机械设备板块转债中关注下游高景气与国产替代两条主线展望023年下游修复预期较强，新能源景气度持续，机械设备行业把握高景气度与国产替代两条主线未来业绩有望回暖截至2023//机械设备板块转债价格中位数为18.37元，其中，价格低于120元的共10只，120140元区间内共9只。图20机械设备行业转债平价/转股溢价率分布 威派泰林大族拓斯威派泰林大族拓斯博杰大昌红艾迪佳力智能耐锋龙博实隆华华东杰杭氧合杭叉斯莱10806040200ind，

-20

0 20 40 60 80 10 10 10 10 10华锐精密：刀具行业国产替代进程良好根据2022度业绩快报华锐精密2022年度实营业收入62亿元与去年同期相比上升23.93%实现营业利润1.82亿与去年同期相比上升实现利润总额1.86亿，与去年同期相比下降0.20%实归属于母公司所有者的净利润1.66亿，与去年同期相比上升2.20%实归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润.8亿元，去年同期相比上升3.52。掌握核心技术，国产替代可期。当前我国生产的金属切削机床数控化率约40%，相较制造强国60%以上的水平，仍有较大增长空间。华锐精密总程师高荣根曾负责国际巨头山特维根第一条引进中国硬质合金数控刀片产搭建，奠定了公司硬质合金基体材料的行业领先地位。公司在刀具生产四核心技术，即基体材料、槽型结构、精密成型以及表面涂层方面，实现全盖，成为为数不多性能比肩日韩产品的国产刀具。图图21华锐精密营业收入（亿元）与增速（%） 图22华锐精密归母净利润（亿元）与增速（%）70605040302010

10.0营业收入（亿元）左)同比增长（营业收入（亿元）左)同比增长（%，右轴）右)8.06.04.02.000

181614121008060402

30.0归母净利润（亿元）左)同比增长（归母净利润（亿元）左)同比增长（%，右轴）右)20.010.010.05.00000ind，

1FY

2H1

2FY

2H1

2FY

2H1

2FY

-200

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1FY

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-500溢价率有所压缩安全边际较高至2023//华锐转债平价10937转股溢价率7.76%，分位于上市以来59.62%50.37%史位数。绝对价格方面当前收盘价为13.74元位上市以来6397%历史分数华锐债正股基本面资质较好，未来成长空间较有保障，当前转债价格适中，且值不算高，有一定安全边际。图23华锐转债平价（元）与转股溢价率（%）波动 转换价值左)转股溢价率转换价值左)转股溢价率右)10 6010501040803060204020 10ind，

0 02-7 2-8 2-9 2-0 2-1 2-2 2-1拓斯达：把握上行周期，盈利逐步改善根据2022度业绩预告，拓斯达2022年度归母净利润预计为1.51.8亿，与上年同期相比增长129.37175.5扣非净利润预计为1.81.58亿与上年同期相比增长344.2448.83%根据公告，公司进一步开拓了较多大客户，自动化应用系统业务与智能能源及环境管理系统业务拓展较好，预计2022年度业收入约48亿元，同比增长约45。自产多关节工业机器人、数控机床产品业务高速发展，注塑机持续打磨优化、毛利率有所提升，公司降本增效专项初见成效。多业务线布局构建核心竞争力自产多关节工业机器人业务方面“上游心零部件+中游工业机器人本体+下游自动化系统集成应用”全线覆盖为客提供基于场景的全套解决方案，提升盈利能力。数控机床方面，在手订单满，研发新产品进军新能源领域，积极扩产支撑需求提升。智能能源业务面，积极拓展大客户，业绩持续提升。公司多业务条线布局，向高端化、动化方向构建核心竞争力。图图24拓斯达营业收入（亿元）与增速（%） 图25拓斯达归母净利润（亿元）与增速（%）3.03.02.02.01.01.05000ind，

营业收入（亿元）营业收入（亿元）左)同比增长（%，右轴）右)1Q1-3 2Q1 2Q1-3 2Q1 2Q1-3 2Q1

10.010.08.06.04.02.000

60504030201000

1Q1-3 2Q1 2Q1-3 2Q1 2Q1-3 2Q1

40.0归母净利润（亿元）左)同比增长（归母净利润（亿元）左)同比增长（%，右轴）右)30.020.020.010.010.05.000-500-10.0-15.0数控机床周期上行，受益于新能源、军工航空航天高景气。公司核产品端五轴数控机床是航空航天与军工行业的核心资产，也随着新能源汽车行的爆发，需求进一步提升。当前，国内高端数控机床的国产化率较低，公较强的技术实力与快速的扩产节奏有望充分受益。图26拓斯转债平价（元）与转股溢价率（%）波动 转换价值左)转股溢价率右)转换价值左)转股溢价率右)9080 207060 105040 103020 5010ind，

0 02-3 2-6 2-9 2-2 2-3 2-6 2-9 2-2转债是偏债品种弹性渐进修复中关注正股盈利修复截至2023//7斯转债平价62.18元转溢价率86.92%分别位于上市以来4历史分位数绝对价格方面当前收盘价为16.2元位上市以来历史分位数。纵向来看，当前转债价格与估值均处于相对低位，关注后续股产能释放与盈利修复。3 农林牧渔图27近一年申万农林牧渔指数走势 图28农林牧渔子行业预告归母净利（上限）根据申万行业划分口径截至目前农林牧渔行业中相关发行转债的公司共7家其中，包括养殖业、饲料、种植业、动物保健等。尽管农林牧渔行业转债发行数量不算多但不乏一些规模大评级高图27近一年申万农林牧渔指数走势 图28农林牧渔子行业预告归母净利（上限）44003003003003003002002002002002-1 2-3 2-5 2-7 2-9 2-1 2-1申万行业指数:农林牧渔in申万行业指数:农林牧渔目前农林牧渔行业披露业绩预告与快报的共4家已披露业绩预告的公司预计归母净利润上限合计8795亿元，上年相比实现扭亏为盈。其中，养殖业与饲行业受益于生猪养殖景气提升，业绩实现大幅增长。图29我国生猪价格走势（元/千克） 图30生猪存栏量变动情况（头）全国均价:生猪生猪存栏生猪养殖行业周期性明显。由于生猪养殖行业存在大量中小农户，对猪肉价格变化存在一定的不理性行为，猪价上升时大量投产，猪价下行时纷纷退出，加母猪繁育、生长、育肥流程较长，生猪养殖行业存在明显的周期性，且一个完的猪周期约需34年图29我国生猪价格走势（元/千克） 图30生猪存栏量变动情况（头）全国均价:生猪生猪存栏20 50018 40016 40014 30012 30010 2008 2006 1004 1002 50002-82-12-22-52-82-12-22-52-82-12-2in，

01-11-81-31-02-52-22-72-22-9禽类养殖供需共振供需角度分析短期看全球禽流感疫情蔓延2年祖代鸡引种下降奠定了23供给紧张的基调，而疫后消费场景修复将提振鸡肉需求鸡肉价格有望抬升，企业盈利有望持续改善。图图31我国鸡肉价格走势（元/千克） 图32我国饲料价格走势（元/千克）27 45平均:鸡肉:全国平均价平均:鸡肉:全国平均价:生猪饲料35253024 2523 2015221021 05202-1 2-3 2-5 2-7 2-9 2-1 2-1 2-3in，

001-11-81-31-02-52-22-72-22-9动保饲料行业受益养殖业景气度养殖业规模化发展影响疫病认知科学性全面性有所提升，从而推动动物保健板块需求提升。饲料板块需求端与畜禽养业的景气度息息相关，而供给端受到粮食价格扰动成本承压。建议关注成本管能力强、盈利水平高的龙头企业。农林牧渔板块转债中，整体弹性较低。农林牧渔板块中不乏基本面资质较好的券整体行业逻辑与猪周期下游消费上游粮食价格密切相关扰动因素较多截至2023/3，农林牧板块转债价格中位数为121.62元，中，价格低于120元的共6，120140区间内共0只，仅天康转债价格高于10元。图33农林牧渔行业转债平价/转股溢价率分布 天康希望回盛金农天康希望回盛金农众兴宏辉希望巨星正邦佩蒂牧湘禾丰108060402000 20 40 60 80 10 10 10ind，牧原股份：低成本生猪养殖龙头根据2022度业绩预告预计全年公司归母净利润较上年同期增长102.79%，要原因为：2022年公生猪销量较上年有较大幅度增长（销生猪6120.1万头同比增长52时全年生猪销售均价同比有所上涨经营业绩上升。图图34牧原股份营业收入（亿元）与增速（%） 图35牧原股份归母净利润（亿元）与增速（%）90.080.070.060.050.040.030.020.010.0

20.0营业收入（亿元）左)同比增长（营业收入（亿元）左)同比增长（%，右轴右)10.010.05.000

30.020.020.010.010.05.000-500

80.0归母净利润（亿元）左) 同比增长（%，右轴）右)70.060.050.040.030.020.010.000ind，

00

1Q1-3

2Q1

2Q1-3

2Q1

2Q1-3

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-500

-10.0

1Q1-3 2Q1 2Q1-3 2Q1 2Q1-3 2Q1

-1000全产业链布局，穿越周期。公司现已已形成集饲料加工、种猪选育、商品饲养屠宰加工等环节于一体的全产业链公司立足生猪养殖业务2022成立2家动保兽药公司延伸上游环节，同时加码屠宰产能扩大下游布局，业链一体化加速推进。生产效率提升，成本行业领先。公司通过集中采购饲料原料、自研独特育方法、发展智能化养殖技术，从而持续提升养殖效率，降低养殖成本。公领先行业的成本控制能力构建盈利护城河，并为产能扩充提供资金支持。前，公司已有超1亿产能的土地储备，未来成长空间可期。基本面资质较好转债价格不高截至20233/2原转债平价为12.60转股溢价率为19.98%分别处于上市以来29.8%/51.19%史分位数。绝价格方面当前转债价格为13.10处于上市以来46.35%史分位数前转债价格与估值均不高，正股作为生猪养殖龙头基本面较好，静待后续利修复。图36牧原转债平价（元）与转股溢价率（%）波动 转换价值左)转股溢价率转换价值左)转股溢价率右)10 3510 3010 2580 2060 1540 1020 5ind，

0 02-9 2-1 2-1 2-3 2-5 2-7 2-9 2-1 2-1禾丰股份：饲料、肉禽、生猪多业务共振根据2022度业绩预告，预计全年实现归母净利为49亿到52亿元同比增加313.0-338.71%。分业务来看（1）饲料方面：公司克服原料价格暴涨、新冠疫情肆虐、下游需求骤降等困难，加强技采产销管理与联动、推广复刻过程绩效管理体系、加大市场营销力度等工作下半年饲料销量及单吨净利较上半年有明显改善（2肉禽方面白羽肉鸡行业景气度有所改善公司肉禽业务不断优化链结构、提升运营管理水平，核心竞争力持续提升，养殖与屠宰端盈利能力显（3）生猪方面：年