财务管理笔记

/财务管理第一章导论(Ｐ1）理财核心内容：筹措资金=>营运资金周转＝〉投资（对内、对外）对内(不动产)，对外（股票）理财风险:企业合并、分立、解散、企业重组营运资金周转风险现金周转存货周转节省租金最好的方式就是“零库存"降低储存成本风险第一节企业的类型与设立非公司企业独资企业（个体经营）企业类型合伙企业公司企业有限责任公司 股份有限公司上市公司非上市公司(一)非公司企业特点:一、独资企业（个体经营)的特点:1.创立容易，手续简单;2。法律主体，不具有独立的法人资格；3。非纳税主体，只需交纳个人所得税；4．个人名义拥有企业的全部资产且承担“无限"(风险大)经济责任二、合伙企业特点：由两个或两个以上的出资人共同经营管理，共担风险（管理多元化）；筹资容易；管理方面不利于形成统一意见，容易解散（经营周期短）.形式:①一般合伙制（类似于“独资企业”）;②存在有限责任关系（合伙人之间)的合伙制(某些合伙人、投资者不参与企业的日常管理，只作为单纯的投资者分享利润）；③合伙人之间不负连带责任的合伙制（出资者各自承担自己的权力和义务责任，但不对其它合伙人负责）。(二）公司企业的特点：一、公司的特点（所有公司共性)1。两个或两个以上的出资人共同经营（投资者大于或等于2人一般2至5０人）。２。办手续复杂，审批严格.３.具有法人资格，成为国家的法津主体和纳税主体（交纳企业所得税）。4．企业承担有限责任（不追索个人财产)。二、股份有限公司的特点（上市公司和非上市公司的区别)区别：1、资本表现不同:上市公司通过“股本"确定，依据发行股票筹借。非上市公司通过“资本”确定，依据投资者投资筹借。2、筹资方式不同:上市公司通过等额的股票发行（即每股面值相等)。非上市公司不通过等额股票筹措,只按出资者的出资额度确认股份。3、注册资金不同:上市公司注册资金底数不少于1000万元。非上市公司根据企业性质规模确定。4、投资者不同：上市公司人数大于或等于2人是没有上限的。非上市公司为2至50人。5、资本转换不同：上市公司股票任意流通,自由转让.非上市公司资本不能任意转让（内部)第二节公司企业的组织结构与目标(P14）一、公司的组织结构(见课本Ｐ15公司组织结构图)各部门机构的职权:１．股东大会:最高的权力机关(参加公司所有重大事宜的决策）.2。董事会：代表所有股东进行决策的机构.3．监事会：防止董事会权利过高(集中)而成立的相应的监督部门。４．总经理：负责公司日常的经营管理。5。内部审计机构:负责公司日常财务经营活动的合法、合理性。(独立于“会计机构”,负责财务收支，合法、合理体现真实性)。<对成本决策的＞二、公司的目标(P1９）企业各种财务关系总体而言：企业与各利益集团之间的经济关系。具体而言：企业与投资者（所有者）之间的关系。①股东对公司净资产的分配权；②公司管理者的管理能力监督。企业与债权人之间的关系(债权人:银行、企业等）。①企业的偿债能力(资产负债率、流动比率、信用政策、资信程度)；②借入资金的投放方向和规模效益。企业与政府之间的关系。①企业依法纳税，体现会计核算的准确性和真实性;②企业的发展符合国家的宏观调控。企业与职工之间的关系。①职工以自身劳动获取报酬；②企业奉行“按劳分配”的原则。第三节企业财务管理概述企业财务管理的目标：企业在不同的发展时期和发展状况下可以确定不同的财管目标.（一）利润最大化(站在会计核算角度而言）优点:①计算简单，便于理解(会计核算)；②最大程度地利用各项资源。缺点：①不能反映生产效率的高低；②没有体现货币时间价值（增值）;③没有反映投资风险价值；④只能作为短期目标，导致企业片面追求眼前利益。(二)投资报酬最大化优点：①公司利润(公司利润和企业经营规模联系在一起，多元化)。②投资报酬最大化，能够反映投资者每股盈余和获利能力的高低。缺点：与利润最大化的缺点一样,这是它们的共性。（三)财富最大化（也叫股东财富最大化；企业价值最大化)1。财富（企业价值）:企业有形资产和无形资产获利能力的综合体现.2．优点:①充分考虑了货币时间价值和投资过程中的风险价值;②充分体现了企业的增值和保值。３．缺点：①具有不经常性，操作困难(专业评估—社会公众的认可);②确定企业财富的多少比较困难。（四）增长目标优点=〉①较为现实的目标；稳中有增②符合管理者和投资者包括国家的宏观要求。缺点=〉①增长目标含糊,不易理解；(五)长期稳定目标②属于短期目标，不能作为永久发展。(六）生存目标（临时目标)优点：①经济衰退和困难时期的奋斗目标；②为企业的经营管理提供最有利的资金保障。缺点:①不具有长远眼光，只能作为临时性的过渡目标；②不考虑货币的时间价值和风险价值。（七）满意目标优点:考虑了各利润集团的经济利益，充分体现了企业的财务关系处理。缺点：不能成为长远目标,不符合投资者利益。以上七个目标是重点，是站在理财的角度上看的。第三节企业财务管理概述核心内容包括:筹资方案决策和投资方案决策1.筹资方案的内容①方向决策；②规模决策;③金额的投放方式；④营运过程中的周转。2．投资方案的内容①投资对象的风险；②投资对象的类型;③投资的收益。(二）决策的程序①确定目标；②确定各项可行方案;③选择最优方案；④通过监督,来比较分析相应的数据(比较差异）;⑤调整原方案实施或为下期决策提供数据。（三)管理目标（站在财务的管理角度来看的)基本目标：与企业的总目标保持一致(财富最大化）。具体目标：①效果（成果)目标:控制风险,提高效能；②效率目标:指提高生产利用率和资源利用率；③安全目标：控制经营过程中的风险、财务风险，体现企业的保值和增值。基本目标和具体目标联系起来达到企业良性循环，实现总目标.课本Ｐ２６第二章财务报表及其诠释（传统财务管理分析)第一节财务报表及其功能（一）资产负债表的功能资产负债表反映的是企业一定日期财务状况的报表（静态的）。１．反映资产、负债、所有者权益三者之间的结构关系。-—体现“会计恒成式”的平衡资产=负债+所有者权益——体现企业财务风险和经营风险的高低程度2。反映企业营运过程的周转能力——体现了存货、债权、债务、现金的周转(二）利润表的功能1．反映收入、费用、利润三者之间的结构关系——体现了会计的“配比原则”——体现净利润的分配和留存(防御资金）收益的高低2．反映企业的偿债能力和销售利润的高低偿债能力-—体现了“利息偿债倍数”的多少（成正比）销售利润——体现“销售利润率”和投资报酬率的多少。（三）现金流量功能1．反映一定期间资金的周转能力。如：现金周转率、流动比率、速动比率.2.反映企业随机性的投机机会和机会收益的获取能力.二、预算的财务报表（一)含义和程序：1。含义:是企业根据销售预测为基础,展开对生产费用，报表各环节的资金分析采购预算销售预算（预测）生产预算人工预算采购预算销售预算（预测）生产预算人工预算资产负债表预算损益表费用预算资金预算3.程序：（二)具体项目的预算１.销售预算：侧重于预测（已知）2．生产预算：本期产品的生产量=本期预测销售量+期末存货数量-期初存货数量3．采购预算(材料预算）本期材料采购数量=本期生产量×单位产品材料耗用量＋期末材料存货数量—期初材料存货数量4.直接人工预算本期人工工资＝本期生产量×单位产品所耗工时×单位工资率５．费用预算(1)制造费用预算（间接性，车间发生的杂费)—-变动性制造费用=生产工时需要量×变动制造费分配率-—固定性制造费用=每季（月)保持不变（如，房租，折旧)(２）销售费用预算（经营过程中发生的杂费)——变动性销售费（如促销费）＝(本期)销售额×一定百分比-—固定销售费(如房租，广告费）=每季（月)保持不变例1：企业生产甲产品，20０1年预计销价60元，各季度销售量分别为２000件、3000件、４000件、３000件,其中６0％现销，余额下季度收回,另外以现金形式支付，销售环节的税费为销售收入的5％，要求编制销售和相关费用。项目一季二季三季四季全年销售量(件)２０00３000４０003０00销售额（元）1２00０01800０0２４０0001８0０0０本期现销资金７2000１0800０14４00010８000上期赊销现金480０0720009600０销售税费６000９０００1２000９000现金净额６60０0１47000204000195000例2：2０00年年末存货２00件，单位变动成本4５元，每季末存货数量分别为下季度预计销售量的10％，２０01年年末存货量预计3０0件，要求编制本年度的生产预算表：项目一季二季三季四季全年销售量２0003０00４０0０30０012000期末存货量30０40０30０300１3００期初存货量20０300400３００1200本期生产量２1０0310039003000１2１０0例3：直接材料和直接人工消耗定额分别为每件产品消耗材料２千克,消耗人工5小时,材料购买单价5元，单位工资率5元,2000年年末材料存货量８００千克，预计20０１年各季度的存货数量为下季度生产耗用量的２０％,2００１年年末A材料预计存货10０0千克，每季度购买材料60％当季支付，余额下季付清,每期工资直接用现金支付，要求编制材料采购预算和工资预算。材料采购预算表项目一季二季三季三季全年生产量（件）2１００3100３９０03000材料需用量42006２007８００60０0材料期末存货12401560１2０0１0０0材料期初存货８00１2４01560１２00材料采购量４640６５207440５８０0材料采购成本(元)2320032６003720029０00本季现付支出1392０195602２32017４０0上季赊购支出——928０130４01488０现金支出总额139202884０35360３2２80工资预算表项目一季二季三季四季合计生产量 210031003900３000生产所需总工时1050０15500195001５０00生产工资成本52５00７75０0975007５000本季现金支出52５０077５0０97５0０7５0０0折旧费即不是现金的流入量,也不是现金的流出量不能在现金预算中体现.例４:企业的制造费用分为两个部分：全年变动型制造费用分配率为单位工时2元,每季度固定性制造费用1万，其中折旧费６００0,销售和管理费全年4万元，各季度均衡发生，除折旧费外,其它费用当季直接支付,需要编制费用预算表。项目一季二季三季四季合计生产所需工时105001550０19500１5000变动制费总额21000310０039００030000固定制费总额10000100０0100001０000销售费用总额１0000１００001０00010００0费用合计410００510005９０005000０本季现金支出350004５0００５300０４４000例5:2001年企业发生了上述现金支出外,每季度预交所得税5000，第四季度购制设备50000,企业最低现金库存量2000０元,现金余缺可借款和对外投资，要求编制当年现金预算表。项目一季二季三季四季合计现金流入量—期初余额2000020580２０２40—销售现金６60001４7０0０20４0０0１9５０00现金支出-采购支出1392０２８８4０353６03228０—工资支出5250077５0097500７５000—费用支出3５0004５0005３0004４000—设备支出-——-——50000-税金支出５0０05０0０50005００0现金需用量106４20156340现金多余(204２０)（87６０)借款4１0009000偿还现金余额2058０20２４0第二节会计的相关定义及重要原则一、会计核算的准则1.会计核算的四前提：①会计主体:会计工作为之服务的特定对象(单元）。②持续经营：排除企业破产、合并、分立、清算等不利因素影响的正常生产经营。③会计分期：对持续经营的补充说明,人为将持续经营化分为月、季、年的周期,便于会计核算和监督。④货币计量：我国规定以人民币作为记帐本位币,外企可以采用某种外币作为日常记帐货币,但是期末报表必须折算为人民币。2．会计六要素(资产、负债、所有者权益、收入、费用、利润)①资产：能够形成经济利益的经济资源特点-—过去交易或事项形成的某种资源;——被企业拥有或控制；——形成的经济利益被企业占有(分享）.②负债：必须是现实义务特点——过去交易或事项形成的;-—企业用资产或劳务偿还；——导致企业所有者权益的减少。③所有者权益:(股东权益）指投资者对企业净资产的要求权(净资产)=资产-负债特点—-投资者享有的利润分配（留存收益）；——主要是由股本和留存收益两部分组成.3．会计核算原则:①历史成本法-—对资产物资的入账按原始发生时的价格入帐，不随市价的价格变动而变动，体现客观性。②谨慎制--对可预测性的损失和费用估计入帐，不低估损失费用，不高估资产和收益。③权责发生制和收入实现制——对收入费用的确认应以历史发生的享有权利和承担责任时间为入帐时间，不要以具体的资金收付时间为入帐时间。④配比制:本期收入与本期费用相匹配。第三节财务报表的比率分析常用会计报表分析法—-比率分析法比率分析内容:①反映偿债能力比率;②反映盈利能力比率；③反映周转能力比率;④反映资产结构比率;⑤反映投资报酬比率。一、衡量盈利能力的比率1、净资产报酬率(也叫资本报酬率)=息税前利润÷（总资产—负债)×10０％2、权益报酬率=净利润÷所有者权益×100%３、毛利率=销售毛利÷销售收入4、净利润率=净利润÷销售收入×10０%二、衡量资产运营效率的比率1、净资产周转率=销售收入÷(总资产—负债)2、存货周转期分存货周转次数和存货周转天数来计算存货周转次数＝销售成本÷平均存货余额存货周转天数＝3６０或3６5÷周转次数平均存货=（期末存货＋期初存货）÷２3、应收帐款周转期应收帐款周转次数=赊销收入净额÷平均应收帐款余额应收帐款周转天数=3６０或365÷周转次数赊销收入=销售收入-现销收入—折扣率-销售退回4、应付帐款周转期应付帐款周转次数=赊购成本÷平均应付帐款余额应付帐款周转天数=3６0或36５÷周转次数赊购成本=采购成本—现购成本—采购折扣-退货三、偿债能力比率1、流动比率＝流动资产÷流动负债2、速动比率(酸性测试比率)=速动资产÷流动负债速动资产=流动资产-期末存货3、无信用期间=现金÷每天运营所需的现金成本４、现金比率=现金÷流动负债四、资本结构比率1、产权比率=负债总额÷股东权益总额÷×100％2、利息保障倍数=税息前利润÷利息支出（财务费用）3、资产负债率=负债总额÷资产总额五、投资者关心的比率1、每股收益＝净利润÷发行在外的普通股股数2、市盈率=每股市价÷每股收益３、股利收益率=每股股利÷市价×1０0％4、现金股利保障倍数＝净利润÷总股利额例：某企业20０0年赊销收入净额2000万元,销售成本1600万元,年初年末应收账款余额分别为２00万元、４00万元，年初、年末存货余额分别为2００万元、6０0万元，年末速动比率１.２，现金比率0.7，如果企业的流动资产由速动资产和存货组成，速动资产由应收帐款和现金组成,全年按36０天计算，要求：1、计算应收账款周转天数;２、存货周转天数；3、年末流动负债余额和速动资产余额;4、流动比率。1、应收账款周转天数次数＝２０000000÷(20００000+40００000）÷２=6.67天数=36０÷6．6７≈5４2、存货周转天数:次数＝160０000０÷（2００00０0+600０000)÷2=４次天数=360÷4=９0３、年末流动负债余额和速动资产余额速动比率＝速动资产÷流动负债现金比率＝现金÷流动负债应收账款:4０0万;设现金为X万,流动负债为Y万X÷Y=0。７（40０+Ｘ）÷Y=１.2Ｘ＝560Y＝8０0速动资产＝400+560＝9６０４、流动比率=流动资产÷流动负债=(960万＋600万）÷800万＝1。９5例：企业速动比率2：1，长欺负债是短期投资的４倍，应收账款４000元，是速动资产的5０％、流动资产的25%，同固定资产价值相等，所有者权益总额等于营运资金,实收资本是末分配利率的2倍,要求根据以上信息编制资产负债表。资产权益现金:３０00应付账款：4０00短期投资:1００0长期负债：４０00应收帐款：4000实收资本：8000存货:80０0末分配利润：４0０0固定资产：４0０0合计：2０000第四节共同比分析、趋势分析与杜邦分析体系一、趋势分析法①横向分析：同行业间的分析（图解)。②纵向分析:历史时期的分析（图解)。二、共同比分析法①资产负债表的原则:假设资产总额为100％,其它数据与资产相比，主要判断资产的结构和偿还债的能力。②损益表的原则:假设营业收入为100%,其它数据与营业收入相比，反应盈利状况.三、杜邦财务分析体系——根据一系列的比率指标分析组成对投资者报酬影响最主要的核心指标（建立比率指标体系)。—-核心指标：①投资者报酬率;②资产报酬率。预测财务危机的Z指标与阿尔特曼公式共同点：两个公式都可以用于分析企业的现有经营危机和财务危机区别:1、Z指标是财务危机分析的基础(它是核心），更加侧重于对企业目前财务状况，经营好坏的评价判断。对计算结果进行分析。2、阿尔特曼公式是Z指标的发展应用,侧重于对企业末来经营状况是否存在破产分立等不利因素的潜在分析，具有一定的预测性。第三、四章项目投资决策第一节投资决策概述投资决策的特点1、对内投资（项目投资)=>不动产投资（如:房屋）＝〉侧重于考虑现金流量和货币时间价值2、对外投资(证券投资)＝〉证券投资（如：债券)=>侧重于考虑风险价格和投资报酬一、影响投资决策的主要因素（一)货币时间价值放弃消费将一定量的资金投入生产经营中,随时间的推移而产生的增值(二）现金流量的多少１、现金流入量:①每年的营业收入（现销)；②每年节约的经营成本;③期末垫付资金的收回；④旧设备中途报废，变现的残质收入。2、现金流出量：①每年的经营成本，如购货成本、水电费；②原始投资;③每年的经营费用，如：税金、修理费；④期初的垫付资金。3、现金净流量：(ＮCF)=现金流入量—现金流出量每年NCF=每年的营业收入—每年的付现成本＝每年的净利润+年折旧+年摊销（三）投资风险价值投资回报与投资风险是成比例变动（正比例）。(四)投资回收期回收期越短投资项目的可行性越高。二、货币时间价值的计算（一)表现（时点）终值:末来时间的本息之和(强调若干年后）。现值:按一定的折现率(贴现率）将末来价值的本息和折合成为现有价值。（二）计算的方法两种方式的计算：单利:本金计算利息，利息不再重复生息。复利：本金和利息一起产生利息。1、单利的计算终值：现值:2、复利的计算终值:现值：例：5年后终值为1０0000，复利利率8%，求现值。例:某公司９７年年初对A项目投资１5万元，该项目在99年初完工,99年年末至01年年末每年预期收益分别为2５000元、32０0０元、5０００0元，如果目前银行利率为10%，求①计算9９年年初投资额的终值.②计算99年年初各年预期收益的现值之和。③如果目前单利率为１0%,重新计算①②问。解：9９年年初投资的终值9９年初的收益现值(三）年金及年金的计算:年金是指在一定期限内每隔相等的时间收到或支出相等的金额。如:零存整取、保费、贷款的偿还。年金是本金的一种特殊表现:相同的时间、相等的金额。1、普通年金：每期期末等额收付款项。——终值：F=A×(F／Ａ,i,ｎ），年金终值系数。——现值：P=A×(P／A，i,n），年金现值系数.2、预付年金：每期期初等额收付款项.——终值:Ｆ＝A×{［Ｆ/A,i，（n+１）］—1}——现值：P=Ａ×｛[Ｐ／A，i,（n-1)]+1}3、递延年金：在第一笔支出后,隔若干期间等额收付的款项.——现值：P＝A×(P／A，i，n）×（P/F，i，m）4、永续年金：没有期限的等额收付的款项。n=∞——现值：练习：（１)某企业5年后需要偿还４万元债务,如果每年年末存款一次,年复利率10％.计算每年年末应存多少钱?（2）张三现存入银行一笔钱，计划5年后每年末从银行提取现金400０元，连续取8年,年复利率6%,计算现存多少银钱?(3)张三现存入银行现金500０0元,目前利率5％,计算今后1０年内每年年末可提取的现金数？（４）企业准备购买设备用来更新旧设备，新设备的价格比旧的高１5000元,但每年节约费用５００0元,如果目前的利率10%,计算新设备至少用多少年对企业才有利？解：（１）n=5年F=40000i=１0％求Ａ＝？F=Ａ×(F/A，１０%，5)年金终值400０0=A×6.105A＝65５2．0１（２）n＝８Ａ=４000i=６％m=5求P?递延Ｐ＝A×(P/Ａ，6%,８)×(P／Ｆ,6％，5)=40００×６。２1０×0。7４7=２484０×０.７４7=１8555。48（3)n＝10i=5％P=5０00０求A？Ｐ=A×(P/A,５％，10）500０0=A×7．72２A=6475。01（4）i=10%P=15000A=50０0求n？P=A×(Ｐ/A,ｉ,n)1５0０0=50００×(P/A,ｉ,n）(Ｐ/A，i，n)=3采用内插法计算ｎn系数i=10％３2.48７nｘ130．51３0．６８3ｎ=３+０。75=3．７5（年）４3.170四：长期投资决策的应用（一)一般（常规）的投资决策方法：静态分析法：不考虑货币时间价值(投资回收期、投资利润率)②动态分析法：考虑了货币时间价值（投资回收期、净现值法、现值指数法、内部报酬率法)A、静态分析法:1、投资回收期（从现金净流量入手）①如果每年NCＦ相等②如果每年NCF不相等（考虑累计NCＦ）∑NＣＦn为目测的最短年限2、投资利润率=Ｂ、动态分析法：1、投资回收期①每年NCF相等：②每年NCF不等：首先将各年NCＦ按复利现值系数折现汇总，然后计算折现后的累计NＣＦ.P91年限多年NCF折现系数折现后ＮＣF累计ＮＣF140000．8９33５７23572２600０0.7974７828３５４36０00０。71２42721２626４70０00.6３６44５21707８560000.５673402204８0合计T＝4＋（200００－1７078）／３40２=4+２９２2/340２=４。86（年）课本P90(2）净现值法（NPV法）年年考！!！①含义:反映未来报酬的总现值与原始投资的差额。②公式：每年NCF不等／使用条件NPV＝NCF×(P/A，i，n）系数-原始投资=NCF×（P/A，I，ｎ)－Ｖ0每年NCF不等/使用条件NPV=∑NＣF×（P/F，i，n）-V０③程序第一步：确定各年的投资方案，现金净流量。（关键点)NCF=每年营业收入—每年付现支出＝净利润+每年折旧+其他特殊事项（摊销等）第二步：计算各年现金净流量的总限值。——如果每年ＮCＦ不等,用复利现值折现汇总——如果每年NCＦ相等，用年金现值折现如果有残值，在变价收入时，用复利现值折现.第三步：计算净现值ＮＰV＝∑NCF×（P/F，i，n)—V0第四步:评价决策NPＶ＞０时,方案可行。（3)现值指数法（ＰI法)①含义：反映未来报酬的总现值与原始投资的差额②计算程序第一步、第二步与“NPV法"相同。第三步：第四步:评价决策：PI>1方案可行（４)NPV法与ＰＩ法的比较①NPV法是各种动态分析方法的基础；适合于任何一种投资决策分析。②当各投资项目的原始投资额不等时，ＮPＶ方法就不够准确。③采用PI法能反映每1元投资形成的收益。主要适用于各原始投资不等时的决策.例题：A公司进行比较决策，现有甲、乙两个方案可选项，△甲方案投资10０００元，设各使用年限5年，采用直线法提折旧无残值，5年内每年营业收入６０00元，每年付现成本２000元。△乙方案投资1２0００元，设备使用五年，直线法提折旧，期满残值2000元,五年内每年营业收入8000元，付现成本第1年3００0元,以后每年增加修理费4００元第一年需要垫付营运资金30０0元，公司所得税率40％,目前贴现率10％，求:①计算两个方案的每年NＣF。②计算ＮPV法的决策比较.③用PI法（现值指数法)进行决策比较。解:①净现金流量ＮＣFNＣF=收入－付现支出（没提所得税问题时用）=净利润+折旧（有提所得税问题时用）付现成本：指经营成本,即进货成本，未包含经营的费用、税金。付现支出：包括经营费用、成本、税金。甲方案计算项目12345计算项目12345营业收入60006000600060006000付现成本20002000200020002000折旧20002000200020002000税前利润20002000200020002000所得税800800800800800净利润12001200120012001200净现金流量NCF32003200320032003200甲方案:每年NCF相等都为3200,公式可用。乙方案:V0=12000＋3000=1500０计算项目12345计算项目12345营业收入80008000800080008000付现成本30003400380042004600折旧20002000200020002000税前利润30002600220018001400所得税12001040880720560净利润1800156013201080840残值————————2000垫付资金——————3000净现金流量NCF38003560332030807840垫付资金：第一年的流出量,第末年的流入量。②NPV法的比较甲方案:每年NＣF相等，NCＦ=３200元NPＶ=NCF×（Ｐ/Ａ，i，n）—V０=３20０×(P/Ａ,10%,5）—10000=3200×３。７９1－1000０=2１31。2乙方案：每年NＣF不相等ＮＰV＝∑NCＦ×(Ｐ/F，i,n）—Ｖ0=∑ＮＣF×(P/F，10%,5）-V0=（380０×0。909＋３56０×0。826＋332０×0．７5１+３0８0×0。6８3＋784０×0．6２1）－15000＝8６０。36NPＶ甲＞ＮPＶ乙,选甲方案。③ＰI法（现值指数法)PＩ甲>PI乙，选甲方案(5）内部报酬率（IＲR法）①含义：反映净现值为零时的预期投资报酬利率盈亏临界点(即保本点）。②公式和计算程序▲第一类，每年ＮＣＦ相等时，计算方法。第一步,计算年金现值系数0=NPV＝NＣF(P／F,i，n)-V0NCF（P／Ｆ，i，n)=V０（Ｐ/F，i,ｎ)=V０／NCF年金现值系数=原始投资/每年NＣF第二步，采用“内插法"求预期报酬率，n已知求i。第二类,每年NＣF不相等时,计算方法。第一步，采用不同的利率估算不同的NPV，是试算法。第二步，当NPV的计算结果出现“一正一负”停止计算。第三步，采用内插法计算内部报酬率.接上题,第4问（4）通过IRR内部报酬率法比较甲方案：ＮCF每年相等,NＣF=3200(P／A,i,n）=V0/NCF＝100０0／320０=３。１25查表３。125ｎ=5ｉ=１8%差额i系数差额i系数18%3.127XR1%3.1250.00219%3.0580.0690。００2/0。０６9=x/１%x=０．0289Ｒ=18．028％贴现率1０％，Ｒ=18．0289%＞10%乙方案：ＮCＦ不等，采用试算法．①用贴现率试算∑ＮCＦ=(３800×0.90９+3５６0×0．826…７８40×０.6２1)NPV=86０.３6②提高利率Ｒ=１2％（一般间隔2%)ＮPV＝(3800×0。８93＋35６0×0.７97+332０×0。71２+308０×0.６36+7840×０.５67）-１5000=1４99８.72-15000=-1.２８★当NＰＶ计算结果为正值时，说明此时利率偏低，应提高利率试算;当NPV计算结果为负数时，说明此时利率偏高，应降低利率试算。③采用内插法，计算利率。利率系数利率系数10%860.36XR1%0860.3612%-1.28861.64X/2％=860。36／8６1．６4X=１.997%R=10％＋1。99７％=１1．９９７％IRR甲>IRＲ乙,选择甲方案。求（5)通过会计利润率比较决策。（６）通过静态投资回收期进行决策。(5)会计利润率为投资利润率（ＡRR)ARR=平均利润/原始投资×１00%（相等）ARＲ甲+12０0/１0000×1００％=12％AＲR乙=（∑净利润/5）/1５000（不等）ARR乙＝1320／１5000=8.8％∴ARR甲〉ＡRR乙，选择甲方案.(6)投资回收期静态ＮCF相等Ｔ＝原始投资／每年NＣFT甲=100００/３2００=３.１25(年）ＮＣF不相等T=n+剩余投资额/（ｎ+1）年ＮCFNCF累计NCFNCF累计NCF380035607360332010680308013760784021600目测原始投资V0Ｔ=4+（150０0－13７60）/７8４0=4+1240/７84０＝4．158（年）(二）特殊长期投资决策＜第四章〉1、投资项目决策的更新设备决策（新旧设备的使用年限相同）→原理：一律采用差量分析法（差值分析法)第一步：计算新旧设备使用过程中的差量ＮCF（即：△NCF=NCF新－NCF旧)第二步：计算差量净现值法的分析决策即：NPV=n/2△NCF×(P／F,i，n）-△V0或:ＮPV=△NCF×(Ｐ/A,i，n）-△V0例1：A公司现有一台旧设备,尚可使用年限4年，预计4年后的残值为300０元，目前出售可以获利３0000元，使用该设备每年或获得营业收入6０万，经营成本40万，目前市场上有一新设备,价值10万,预计4年后残值为６000元,使用新设备每年可节约经营成本3万,企业目前所得税率３３％,求（1）新旧设备差量NCＦ（2)如果目前贴现率为10％，采用净现值法进行决策分析.解：(1）计算ＮＣＦ项目新设备ＮＣF旧设备ＮＣF差额项目新设备ＮＣF旧设备ＮＣF差额△ＮＣF营业收入６0０00060000００营业成本37００00４０0000－3０0００折旧235０067501６750税前利润206５00193２５013250所得税６814563７7２.５４372.5净利润1３835512947７.5８8７7。5残值６０0０３0003000净现金流量——NCF1—3=净利+折旧（16７50＋８877。5）＝25627。5NＣF4=净利+折旧+残值(2５６27.5+30００）=２8627。５计算NＰV的决策:PV＝△NＣＦ×复利/年金现值系数—△ＶＯ=[256２7.5×(P／Ａ,１0％，３）＋2862７.5×（Ｐ/F,１0％，4）］-（10００0０－300０0）=25627。５×２.4８7+2862７.5×0。6８3-70000=63７35．59+1９552.58-７00０0＝８3２8８.１7-７0000=13２８8。171328８。17＞0∴应选择购买新设备设备更新或购置决策时使用年限不等（ｎ1≠n２）原则：不能采用常规的NPV法分析，必须用以下两种方法分析：①重复更新法②年运行成本（收益)法①重复更新法：第一步：计算各方案单独的净现值(NＰＶ）第二步:比较两方案的年限,确定两者的最小公倍数，根据最小公倍数的年限不断重复计算NPV。例2:A公司正在考虑两个互斥方案，Ａ项目原始投资额5万，使用期7年，每年NＣF（现净量)2万,Ｂ方案原始投资额5万,使用年限3年，每年可获NCＦ3．6万元,目前公司贴现率为1０％，决策选择哪一个方案更为核算.47360×47360×(P/F，10％，７）2000０4736020000７年一重复2000０4736020000395３2３6000３６00050000５００0036000３６０003600012３４5678９２1３6０004７3601２345671４2147360473６０395３2３6000３６00050000５００0036000３６０003600012３４5678９２1３6０004７3601２345671４2147360473６０B方案：重复买6次每3年一重复NPVANPVA＝20０00×（P/A,1０％，7)－5００0０=20000×4．868-5００00＝4736０ＮPVA＝3６000×（P/A，10%,3）—50000＝3600０×２．４87－50０００=39532B方案同理0、３、６、９、12、１５、１8各点每点有一个３９５32。A方案：从第7年折到0，从第14折到０（查得利现值).47360+47360×(P/Ｆ，10％，7）+47360×(P/F，１０％，14)=47３60＋４7360×0.５1３+４7３6０×0。2６3=47３60+2429３．6８+1２4５５．6８=84111.36B方案：同A３95３2+39532×(Ｐ／F，10%,3)+395３2×(P/F,1０%，6）+３9532×（Ｐ/Ｆ，10％，９)＋3９５３２×（P/F，10%，12）+３９5３2×(P/F，10％,15）+3９53２×(P/F,１0％,18）＝1９5３2＋395３２×０.751+3９53２×０．5６4+395３2×0。424+3９532×0。3１9+39532×０。２3９＋39532×０。１８0=１3７4５2.７５B方案净现值>A方案，应选B。②年运行成本（收益)法A:不考虑货币时间价值时(静态)：年运行成本(收益）==Ｂ：考虑货币的时间价值时（动态）：年运行成本（收益)==NCF相等或不等均用年金现在此法中。当出现矛盾时，以动态为主3。存在投资资金限额的决策原理：不能采用常规的ＮＰＶ决策分析，而是持现值指数排序比较第一步：按各方案的NPＶ的大小排序第二步:计算各方案的现值指数（每１元的投资所形成的收益）按大小排，结合资金限量进行投资组合,使组合项目的ＮPV总额达到最高.(NPV=未来总报酬—VO；PＩ=)现值指数P1３4例４-9证ＮPV=（PＩ—１)×VOＮPＶ=PI×VO-ＶO【ＰI=】P13５例4-１0eｇ：企业现有甲、乙、丙、丁四个项目,有关资料如下:单位:万元项目原始投资净现值现值指数甲3０0901.3乙２00701。35丙２005０1．25丁1０04０1.4求(１)如果投资总额不受限制，如何进行投资（2）如果投资总额受限制,分别为300、600万,如何进行投资组合PI甲=(90+３０0）/300=１。3丁>乙〉甲＞丙①总额3０0万：丁+乙ＮＰV＝11０②总额600万：丁+乙+甲NＰV=200MＰＶ乙>ＮＰ甲∴选择②同等条件NPＶ越大越好4、通货膨胀时的投资决策→物价持续上涨=>原理：①调整现金流量:将名义现金流量调整为实现现金流量（名义现金：指没有考虑通货膨胀率影响）②调整贴现率：将名义贴现率调整为实际贴现率。③应用原理:名义现金流量名义贴现率实现现金流量实际贴现率=＞具体方法应用：①调整ＮＣF实际ＮCＦ＝名义NCF/(１+K)t=名义ＮCF/［1＋（报告期物价指数／基期的物价指数)］②调整R名义贴现率=（1+实际贴现率)×（1+通货率）-1③投资决策:NPＶ=名义NCF×（P／F,ｉ(名义贴现率),n)－V0或ＮPV＝实际ＮCF×(P/F,i（实际贴现率）,n）－V0(NCF不同用复利）例４：某项目的初始投资额１2０万使用期限3年,按直线法计提折旧3年后残值为０,项目投产后预计每年产生税前现金流量7０万，贴现率目前为8％，预计通货膨胀率6%,税率为10％，①需要不考虑通货膨胀的影响计算项目的净现值②考虑通货膨胀影响计算项目的净现值。（1)净现值NＰV①计算NＣF＝净利润+年折旧＝70(１—４０％）+４0×40％=５8（万)（年折旧：１20÷３=40万）②计算NＰV=58×（P/Ａ,8％，3)—１20=58×2.５77-1２0=29．4７＞0可行（2)考虑通货腹胀率:第一步:计算通货膨胀率对各年NCＦ的影响①计算税前NCF的影响第一年:70×（1＋6%）=74．2(万)第二年：７0×(1+6％）2=７8.65(万）第三年：70×(１+6％)３＝8３。37(万)②通货膨胀率对折旧无影响③通货膨胀率对各年NCＦ的计算名义NCＦ第一年:7４。2×(1-４0％）+40×4０%=６0．52万第二年:７8。65×（1—４0%）+40×４0%=６3．19(万)第三年：8３。3８×(１-40％）+40×40%=66。0２(万)第二步:名义贴现率=(1+8％）+(1+6%)—１=１4.5％第三步：计算NＰV３＝60。52×［1/（1+14。５）１]＋63.19×[１／（1+1４。５）2]+６6．02×[1/(１+1４。5）３]－12０＝2５．0７(万元）Ｐ132见例题五、风险投资决策＝＞原理：①通过期望值决策EV（NPV）=∑NCＦ×（P/F，ｉ,n)×Pi－V0＝∑KiPi(Pi各种情况的概率表现）其中：Ki代表第i种情况的NPV（ＮCF)。Ｐｉ代表第i种情况对应的概率。P136见书例4-１1②风险因素调整法：（简答）第一种方法：调整投资贴现率风险贴现率=无风险报酬率+风险报酬率(无风险报酬率主要指国债利率）第二种方法：调整投资收益的现金流量<肯定当量法>考原理2点①风险投资决策可以调整现金流量用相应的系数把觅伯期望现金流量调整为无风险的现金流量，通过无风险的贴现率计算净现值。②当量系数一般与项目的风险程度和投资者的风险偏好程度有关，风险大，当量系数越小;投资者越偏好风险，当量系数越大。P139见书投资中的风险问题第一节风险与风险报酬—-几个基本概念（一)确定因素、不确定因素1、确定因素：知道未来经济业务发生的结果，且结果具有唯一性(１00％).２、不确定因素：不知道未来经济业务发生的结果，且金额不能确定(不知道）。3、风险因素:知道未来经济业务发展的结果,但结果不具有唯一性，存在多种可能。现实生活中不确定的因素是不存在的，都转换成了风险。（二）风险和风险报酬1、风险报酬:冒一定风险获得的高于社会平均报酬率的报酬表现:正报酬(盈利);负报酬（亏损）。2、理论观点：①风险和风险报酬之间成正比例变化(即：风险越高,报酬越高）。②风险增长到一定幅度后，风险报酬的增长幅度就会超过风险的增长.(三)效用和效用理论效用：是指某种物质对人们的一种满足程度。分类：正效用和负效用效用函数和效用理论理论：①“西方经济”角度:身体或劳务满足人的欲望和需求无论好坏。②“会计”角度：体现我们对风险的偏好程度（保守型、一般型、积极型）。观点：①效用理论表示每个人从不同的财富水平中得到的满足程度，其效用函娄根据它们对风险的态度不同而不同.②在同一个效用函数中对该人的满足程度是相同的，不同的效用曲线满足程度不同。③效用函数离原点越远，它所代表的满足程度就越高，反之亦然。（四）风险的种类1、系统风险:通过各种投资组合无法避免消除的风险。如：政治风险（宏观）、经济风险。２、特定风险（特别风险）:通过各种投资组合可以抵消避免的风险。如:经济风险、财务风险。3、汇兑风险：由于汇率变化而引起的风险。如：外汇结算(金融）、外贸结算(贸易）。4、政治风险（海外风险)＜跨国投资>第二节概率的作用二、风险投资的决策应用１、决策方法:靠期望值计算（其中Kｉ代表第i种情况的NCＦ或NPV,Pi代表第ｉ种情况的概率）。２、评估的方法：方差标准差方差用于表示风险程度,方差越大，风险性越大（正比例）。根据投资者对风险的态度确定的。例1：某企业现有两个投资项目，计划投资均为10０0万,其净再会概率分布如下：市场概率Ａ的NPVB的ＮPＶ好0．2２０0300一般０.61001０0差0.２50－50①分别计算A、B两方案净现值的期望值。②分别计算A、Ｂ两方案期望值的标准差。③进行评价决策。解：①EV（NPV）A＝∑KｉPi＝２０0×０.2+100×0．6＋50×0．2=110EV(NPV)Ｂ=∑KiPi=３00×0．2＋10０×0。６＋(－50×0。2）=１10②标准差:③选Ａ方案，因为风险小。例２:某公司准备开采石油进行相应的投资决策分析，开采中7口井出油，1６口井是干井，每油井收入约为130万左右,目前公司有两种方案其一自行开采,须３０万，其二,可将开采权转让给B公司，从而稳得租金１0万,如果出油还可额外得１0万元。①计算有油和无油的概率分别是多少?②分别计算两种情况的期望收益。③分别确定两种方案的方差.②EV(NCF）自＝②EV(NCF）自＝∑KiPi=100×0.３＋(—2０×0。7)＝9万EV(NCF)出=∑KiＰi=2０×0。3+10×0。7=１３万解：解：①有油无油自采10０－30出租２0２0概率0。30。7选择B方案出租,∵方差小，∴风险小。第六章证券投资和证券定价一、货币市场的概述金融市场分类:资金市场(货币市场）:是指和短期筹措（随时变现)资金服务的市场（机构）资本(注册资金）市场：是指和长期筹措资金服务的市场,如证券公司、黄金市场、国外有柜台市场—-典当。（一)证券投资的特点：1、变现性强(侧面体现投资具有一定的投机性)。2、投资方便、快捷。3、风险高、专业性强,接近自由竞争的完全市场状态。(二）证券投资的目的1、保证未来资金的需要量（保值+增值).2、充分利用闲置资金。3、影响和控制其它企业的经营管理(占有),如:兼并、合并.4、多样化的投资、风散风险、降低特定风险。（三）证券投资的程序确定投资对象-—(投资者风险偏好）开户、委托--（现金账户，保证金账户）交割、清算-—（佣金、手续费、税金)过户交割方式:当日交割、例行交割（买卖成交后的第四、五个工作日）、正规交割、次日交割、约定日交割（买卖双方在成交后1５天[含当天])，成交各按约定的日期进行交割。二、证券投资的组合(一)证券投资和风险的关系表现：(风险：系统风险、特定风险）☆２、关系:①投资组合的规模扩大，会降低一部分风险,从而导致总风险的水平在不断下降，但是超过一定投资数量的范围后,风险总额就无法降低,主要是由于特定风险降低到某种程度后，已经无法避免其它相关费用的增加（例如:人力、物力、财力、手续费、税以及机会损失费）。②证券投资组合,一般１5—2０种为最优组合,在这种情况下，特定风险,能分散的风险都分降到了最小值，从而导致总风险为最低。（二）证券组合理论:1、模式:Ｐ178—1802、证券组合的两个概念：①效率前沿："效率"是指经济收益的预期值；证券投资组合中,只有一部分资产组合可以成为投资者的投资对象，这部分能带来投资收益的组合称为效率前沿。特点:针对是特定风险,组合后的效率前沿就不存在特定风险。②资金分离原理：无论投资者的风险偏好，他们都会将一部分的资金投资某种风险越小的组合中,使投资组合形成无风险投资和风险投资的共同体(即：没有绝对的高风险高收益）。三、资本资产定价模型(即CAPＭ模型)研究：股案投资的风险和收益之间的关系（一)核心内容1、股票投资风险分为特别风险和系统风险2、特别股票投资风险可以通过多样化投资组合（１5到20个为最优）分散，系统风险无法分散3、ＣAＰM模型主要针对系统风险对政权投资组合收益的影响研究4、CAPM模型的股票面临的系统市场风险用（数量方差变异系数)系数表示(二)系数的理论及表示1、系数的取值范围〉1较高的值，此类股票为积极型（良好）较低的值，此类股票为防守现实中系数的变动性更强ａ。（收益性变动性过大）b．（亏损幅度过大）2、表示:a.个别股票投资的系数＝贡献=Cov(Rｍiri)Cov协方差Var方差ｂ。证券组合的系统风险＝其中Ｗi代表各种证券的资金比重３、资本资产定价模型：(CＡPM模型）E(Ri）=Ro+(系统风险）(a。个别b．总体)E（Rｉ）：某种证券的特别期望收益Ro:无风险收益E（Rm）:市场证券组合的期望收益:系统收益例：某投资者准备从证券市场上购买A、Ｂ、C、D四种股票组成投资组合已知四种股票的系统分别为0.7、１.２、1.６、2。1目前国债收益率为８%市场平均股票的必要收益率为5%要求a.利用CＡＭＰ模型计算四种股票的期望收益率b.如果投资者按照5：2:３的比例分别购买A、B、C（三种股票计算投资组合的系数和预期收益率？a。=8％+=１2.9%b.＝＝8%+例无风险证券报酬率为8％市场证券组合的报酬率为1５%。要求a．计算市场风险报酬率b。如果某个投资计划系数1.2他短期投资报酬率为16％是否投资c．如果某个证券报酬率为１6％确定系数a。Ｒo＋=15%－8％=７％b。=８％＋（1５％-8％）1.２=1６．4％（短期投资报酬率1６%<16．４％不应投资）C.16%=8%+(１5%-8%）=1.1４4、ＣAPM模型的假设ａ．投资者大多为保守型，都西方获得财富最大化b。证券投资市场完全的自由竞争下不被单个投资者控制?（不太可能）c.风险和收益的变化主要通过方差协方差确认ｄ．证券市场存在无限量的无风险借贷利率(如国债）Re．不考税费（？不现实）f.投资者对每个证券投资的感觉都相同(不具有”投机＂性）(?不可能的）第七章企业资金筹措包括长期资金筹资、中期投资、短期投资一、长期资金的来源：ａ．外部来源（ａ１股票a2债券）b．内部来源留存收益股票和债券的发行（一）股票和债券的发行A：股票的发行方式：a。公开发行a１、新股上市a2、赠发股票区别两种方式的特别b．私募发行公开发行的特点：a.资金需求量大ｂ.上市公司的财务状况和财务成果必须对外公开c.上市的审批程序严格(半年以上）d。股票可以自由转让股东一般无限制股利顺序：*优先股*普通股＊剩余股私募发行的特点：a.资金需要量较少(家族内部）ｂ．一般不对外公开财务报表c。股东不能任意转让股东人数有限。优先股＝类似国债(固定股利发）<2>发行种类：按具有某种特权分参加优先股和不参加优先股－针对剩余股利而言。A、优先股累积优先股和非累积优先股-针对积欠股利而言可转换优先股和不可转换优先股-针对转换由普通股而言可赎回优先股和不可赎回优先股-一般针对提前回购股票而言Ｂ、普通股3）股票的特点（1）优先股的特点:优先全集中在优先分配股利和优先分配剩余财产＜1＞不参加企业的经营活动，不具有投票表决权〈２〉不会增加企业的债务资本,只增加企业的权益资本〈3〉发行优先股不需要任何抵押<４〉优先股的资本转让（２)不同股的特点〈１＞参与企业经营管理<2>有权参与股利和剩余财产分配〈3>当企业增加股票时，具有优先认股权＜４〉普通股可以任意自由转让4)程序承销：代理销售,佣金方式：包销:买断销售,采购/销售承销前会议申请注册转许发行权发行定价公开发行稳定市场二)债券发行公开发行1、发行方式私募发行（集资-企业内部）2、发行条件资金偿还的＂安全性”条款＜1〉确保发行公司遵守债务契约条款<2〉管理长债基金〈３＞一旦公司不履行支付义务，则代表债权人行使权力3、种类＜1>无担保债券和担保债券抵押债券:实物财产分两类信用债券：政府债券质押债券:权力处置权<２>可能换债券和不可能转换债券主要针对转换为＂普通股的股票权＂而言〈3〉可赎回债券和不可赎回债券针对提前回购4、发行价格的确定债券的面值1)影响价格的因素期限和付息方式利率票面利率（名义利率）市场利率（实际利率）浮动的