上海爱建股份有限公司会计分析报告

会计案例分析报告爱建股份有限公司书目一．公司简介——————————————————3二．2004年爱建系资金黑洞分析——————————4三．2009年公司重组与业务转型分析————————6四．近年来爱建股份公司财务实力分析————————8公司简介我所调查的公司是上海爱建股份有限公司(简称爱建股份),前身系上海市工商界爱国建设公司，是于1979年由上海工商界和部分境外人士以民间集资方式创建的外向型、综合型民营企业。爱建股份于1992年7月经批准改制为股份有限公司，1993年4月在上交所上市。所属行业为综合类。公司主要从事房地产投资、对外贸易、金融信托、建筑设计等业务，是上海市实力强大的金融、房地产类上市公司，也是我国上市公司中少数几家具备证券、信托金融牌照的企业之一。公司旗下房地产分公司荣获“上海十大房地产企业”称号。公司还干脆控股爱建信托（上海爱建信托投资公司列中国500家最大服务企业第84位），并参股爱建证券，在金融领域实力较强。公司目前拥有10多家子公司及关联公司，经营范围涉及几十个门类，经过几年产业布局的调整筛选，金融和房地产成为公司的两大支柱产业。作为改革开放后国内首家民营企业,爱建股份曾有辉煌的历史和其特别的政治、经济地位。但2004年公司爆出超过20亿元信托资金挪用的问题,经过多方努力,该风险最终在去年顺当化解,爱建股份前期计提的4.3亿元风险打算有望于今明两年转回。公司近几年来收入稳步提高，利润也在逐年上升,将来发展潜力较大。2004年爱建系资金黑洞分析2004年2月，爱建系公司被爆出巨额资金窟窿丑闻。曾经在上海风云叱咤的爱建系指的是爱建证券、爱建信托、爱建股份。爱建系母公司爱建股份当时的主要业务为房地产，除爱建信托外，其它子公司及母公司业务对利润的贡献率都不大。2000年以来爱建股份的股价始终低迷不振，是涨幅低于大盘的冷门股。2002年爱建证券成立，它是从爱建信托中分别出来的，前身是爱建信托原证券总部，在剥离后引入了宁波金港信托、厦门联合信托等新股东成立爱建证券，注册资本6.5亿元，爱建股份合并持有其63.54%的股份，并于同年11月通过证监会开业检查。爱建股份在爱建证券中拥有的权益占到上市公司净资产的约三成，爱建证券对上市公司的重要性由此可见一斑，它的一举一动对爱建股份而言举足轻重。然而爱建证券自成立以来，经营业绩始终不佳，也正是这家新成立的证券公司让爱建这家老牌上市公司首次尝到了亏损的味道。2002年的中期报告显示爱建股份首次告亏，2003年全年扣除特别常性损益后的净利润为负的5101.69万元，只是靠转让一笔所持试剂厂的股权，获得6000多万元净收益才扭亏为盈。其实爱建股份的问题早已存在，最初是当时爱建证券董事长刘顺新惹的祸。为铸造资金“黑洞”，刘顺新主要实行国债回购等手段来获得资金，再拆借出去炒作股票，涉及金额据称高达约20亿元。1998年至1999年，爱建证券曾拆借资金5亿元至6亿元炒作国中控股，但被深度套牢。为了解套，刘顺新又于2000年通过出具虚假质押证明的方式，利用爱建信托的资金炒作。此外还以爱建信托名义通过托付理财方式，从上海社保局获得10亿元社保资金用于炒作国中控股，前后拆借出的资金接近17亿元。到2002年时，这部分资金已经出现了6.87亿元亏损。爱建信托和爱建股份从今陷入债务泥潭。此后，为了在年报中掩盖炒作国中控股亏损的6.87亿元，以及对另外两家公司无法收回的债权11.017亿元，爱建股份董事长顾青两次请上海最大的会计师事务所立信会计帮忙，又联合哈尔滨爱达投资置业有限公司实际限制人颜立燕，将这些亏损作为爱建信托购买哈尔滨爱建新城地下商服的购房款，做平了账目。颜立燕和爱建信托公司总经理马建平将在哈尔滨尚未开工建立的爱建新城10万平方米地下建筑虚构为商业服务建筑，向爱建信托折抵20亿元，炒股造成的6.87亿元的不良资产作为预付款进行冲抵，而其实此时地下商铺还未开建。同时，为了赶上2002年度的年报披露，几名高管在时间记载上做了些手脚。他们将2003年1月21日实行的公司董事会，改写到2002年12月实行。将2月9日实行的董事会，改写成12月25日实行。由此，把依据董事会协议签订的购买哈尔滨地下商铺的协议，落款日期也记在12月25日。2004年5月,颜立燕又虚构了爱建新城10万平方米地下商服建筑,以2万元/平方米的价格折抵给爱建信托，其中再次置入爱建信托受托管理的信托资金损失11.017亿元及其他债务总额近20亿元。从爱建证券拆借资金炒作国中控股，到公司高管与颜立燕合谋虚构商业建筑资产，用折抵借款的方式掩盖巨额亏损。上海立信会计师事务所全程参加审计，但其并未在2002年年报中指出上述问题，而是选择了与爱建股份合作，1998年至2002年始终出具标准看法的审计报告。而众多的爱建高管，屡次共谋，将利益输送给颜立燕，将爱建一次又一次推入深渊，留下高达几十亿元的资金黑洞。甚至在上海市政府调动了诸多资源弥补之后，这一窟窿仍余留近27亿元无法填补。当然，现今参加该事务的几个主要人物都受到了法律的惩处，但是如此重大的资金黑洞事务仍旧重重的打击了投资者的信念。自从2004年公司资金黑洞被曝光后，公司也陷入连续亏损，不得不寻求重组安排。2004年底，香港名力集团启动重组爱建股份安排，但这一安排在2007年终止。2008年7月，首钢控股(香港)有限公司与李嘉诚旗下的长江实业成立合资公司作为投资人，参加爱建信托的重组改制，但半年谈判之后，也退出了重组安排。此后，爱建股份寻求重组的脚步始终未停，七年之间五度重组，均以失败告终，同时也被市场戏称为“重组王”。爱建股份多次重组均未胜利，究其缘由还是背后巨额的资金黑洞让参加者却步。好在去年爱建股份披露了颜立燕与爱建股份签订的约19亿元债务处置方案。这19亿元债务损失被追回，为公司再度重组清除了障碍，对公司将来提升收益也将起到主动作用。经验了风险事务的处置，公司发展历史上最艰难的时期已经过去。2009年公司重组与业务转型分析爱建股份于2009年8月最终胜利进行了重大资产重组：上海国际集团以上投房产100%股权、通达房产100%股权和7亿元现金认购爱建股份非公开发行股票。爱建股份曾因信托资金黑洞导致经营陷入困顿（文章其次部分详述）,自2004年起先虽然曾多次寻求重组机会,但均以失败告终。而通过这一次重组，上海国际接手爱建股份,其中上海市政府对爱建股份的政策支持意图特别明显。这是政府希望借爱建股份的平台来整合上海国际旗下浩大的资产。爱建股份有望成为上海国际旗下地产、信托和证券资产的资本运作载体。在重组过程中，爱建股份向上海国际定向增发约2.78亿股,增发完成后上海国际持有爱建股份25%的股份,成为第一大股东。首先,上海国际以上投房产和通达房产100%的股权认购约2.14亿股,价格为12.21元,两个房产公司的评估价值分别为13.36和12.75亿元。其次,上海国际以7亿元现金认购6400万股,价格为10.99元。募集所得7亿元现金将全部用于向爱建信托增资,以提高其业务范围和盈利实力。定向增发完成后,爱建股份公司主营业务仍旧是地产、信托和证券三块。地产方面,主要是上投地产、通达地产和爱建地产三个平台。信托业务是公司100%持有的爱建信托。完成增发注资后公司自有资产规模可达10.3亿元,信托资产规模约为160亿。证券业务是公司持有20%股权的爱建证券,该公司净资产约为10亿,拥有15家营业部,经纪业务市场份额为0.21%,排名第82位。在增发预案中,爱建股份公司提到,上海国际集团会在3年内对旗下信托和证券资产进行整合,以解决同业竞争的问题。现在重组已经过去三年，我们可以看到，上海国际集团进驻爱建股份后,不仅利用定增向公司注入所需资金,也通过派驻核心管理人员等方式,基本解决了长期以来困扰爱建股份的治理问题。同时我也发觉，在重组过后，爱建股份的主营业务也起先了转型。历史上爱建股份主营房地产、金融、商业等业务,但近年来随着公司业务结构调整,房地产业务逐步萎缩,房地产业务收入占总营业收入之比由2008年59.45%下降到2011年的3.4%。与之形成对比的是,信托业务发展态势良好,占公司净利润之比由2007年的13.1%提升至101.4%。信托已成为公司最为核心的业务。爱建信托资产管理规模目前超100亿元,已成为爱建股份主要的收入和利润来源。公司原有主业房地产业务自2008年起起先逐步剥离,目前已基本剥离完成。并且目前公司还正在主动推动战略转型,在“加快推动上海国际金融中心建设”背景下,公司目前将发展方向明确为“以金融业为主,专注财宝管理与资产管理业务”，立志打造以金融为主体的财宝和资产管理服务商,将来着力发展金融、类金融、投资与资产管理以及产业四大板块业务。以信托为代表的金融子公司盈利实力较强,随着公司转型完成将进一步提升爱建股份盈利实力。从这一点来说,结合爱建股份的特别地位及股东资源,公司在各类金融牌照的获得上相较同业更有优势。同时,公司将来在租赁、资管、财宝管理等金融子领域的拓展上有望依靠爱建信托已有优势,而后续金融服务平台的搭建也会反哺爱建信托,为其带来相应的客户和项目资源。近年来爱建股份公司财务实力分析偿债实力分析偿债实力主要包括短期偿债实力、长期偿债实力分析。结合爱建股份2008-2012年三季度的财务数据，可以看出：2008-2009年，爱建股份的流淌比率与速动比率均呈下降趋势，且速动比率已低于行业的标准水平（99%），公司的短期偿债实力较弱，面临较大的财务风险。而同时，公司的资产负债率却亦下滑，长期偿债实力有所保障。2009-2012年三季度，公司流淌比率与速动比率大幅提升，超出行业平均水平，同时资产负债率依旧保持下降趋势。这说明公司目前阶段无论是短期还是长期的偿债实力都有所保障。总体来说爱建股份的长期偿债实力稳步增加，短期偿债实力亦有所加强，企业目前面临的财务风险较小。营运实力分析营运实力分析包括应收账款周转率、固定资产周转率、存货周转率以及企业总资产的周转率。纵观爱建股份近5年的发展状况，可以看出：公司应收账款周转次数下降，应收账款回收速度较慢，固定资产周转率也呈下降趋势，公司固定资产运用效率减低，2008年至2009年存货周转率下降说明存货周转速度较慢，变现实力较差，后存货周转率又大幅上升，而2011年至2012年又起先下降。总资产周转率偏低，公司利用全部资产的经营效率较差。总而言之，爱建股份资产的运用效率较差，公司不仅须要提高存货的变现实力、充分发挥固定资产的运用效率，更须要提高总资产的利用程度。盈利实力分析盈利实力分析主要包括净利润率和总资产酬劳率两部分。查看近年来公司的净利润率与总资产酬劳率，可以发觉：2008-2012年，公司净利润率大幅上升，净利润率的飞跃发展主要得益于爱建信托公司实现盈利，以及公允价值变动收益和投资收益的增加。2008-2011年，爱建股份的总资产酬劳率也逐年上升，高于整个金融行业的平均水平，说明当时公司的资产利用效益较好，整个公司盈利实力较强。2011-2012年三季度，公司的净利润率仍在持续上升，但是总资产酬劳率却呈下滑趋势，主要缘由