我国证券市场的货币政策效应研讨

双学位毕业设计（论文）腰我国证券市俩场的货币政鹿策效应研究型衬TheR沙esear克chof筝M气oneta投ry巩P迹olicy准’遮s猎扶I犯nflue木nce擦of春Secur彩ities吵Mark愿etin所师China目录基内容摘要唱=1\*ROMAN努I栋Abstr敞act馆=2\*ROMAN庸II裹1导论风紧..牙1怎1.1研究竹背景岂险...差1型1.2研究娱意纯义阔洒.摊1与1.3研究谷现状寒沈.芹2障1.4须创新点及进脱一步研究方尿向湿而.茎3堂2瞒证券市场货犹币政策效应闭理论分析崭讯4酷2.1效货币完效应概念语哥4肤2.2劲货币视政策效应谱眉4输2.3胡证券市场的覆货币政策效敞应渡耀5煌3执硬证券市场与砌货币政策关数系分析闸咱6化3.1兼货币政策与刃证券市场价买格关系惨搭6得3.2耳货币政策与耻证券市场的桃流动性纱指7招3.3沈证券市场的佳货币政策传栗导机制吊过8饶4歉耍证券市场的愤货币政策效悼应实证分析厅索9模4.1矩货币供给、迫货币信贷政森策对证券市严场的影响连荒9洞4.2移外汇政策对微证券市场的送影响烤面10每4.3治房地产贷款卡政策对证券榆市场的影响的评11好5列钻增强友证券市场货新币政策效应盘的建议抱肚1袍3贡5帽.1尽进一步剑协调谷发展货币市沙场和资本市膀场因句13揪5窑.柜2迹完善货币政芝策传导机制助.....岔.....进.....承.....陷.....自.....抚.....比.....屠.....烫.....雪.....射.....咬.....每.....技.....失.....麦前14版5.访3饥促进货币政裕策和其他政广策相结合药.....企.....约.....昼.....兼.....逝.....务.....厅.....挖.....恩.....桌.....俗.....物....笼贤15很6昨腐研究臂结论宁肆16住参考文献魔旧17揉附录：开题锣报告灶扒19致谢22短内容摘要陵：丰2008年侍美国次贷危轧机爆发之后践，全球经济抓都发生了巨今大的变化雨。姓证券市场得写到进一步发摊展峰。荡证券市场的顷深化发展使寇得货币调控欧的微观基础溪发生了深刻熟变化，证券绵市场对经济捐增长和其他瘦经济变量的稻影响也越来胡越大，援从而，证券钟市场与货币疮政策的关系京问题引起了盖理论界与政碌策当局的关棋注。切我国证券市并场虽然只有气短短十多年灶的发展时间虎，但其发展宝速度和规模具却异常惊人旬，在宏观经考济中的地位仰不断提高，乐证券市场在轧货币政策传墓导中的作用圾逐渐为政策镇当局所重视经。超中国人民银散行果断采取越了适度宽松快的货币政策互，替防止经济下某滑风险，实叛现保增长目他标云。明本文首罗先介绍了帽货币政策及凉其效应的概集念阁，妇并炮仔细分析了玻当前现状，谅然后悟引出纤我国当前证摩券市场的货悉币政策效应蜘。其次烛分析了李证券市场与修货币政策关叹系扬，沃主要介绍了绍货币政策与闹证券市场的泽价格关系、假流动性以及冲证券市场的菠货币政策传叛导机制。接尚着管主要拨通过201经0年湖三季度丈具体的相关朗数据对证券乞市场的货币删政策效应进传行了实证分郑析差，尘以期能滤解决当前剥证券市场汤发展中的难增题及对新形串势下爸货币政策效太应对证券市刷场的影响吼提供减可操作性佛的建议骨。漠关键词漠：锁货币政策漂；凤证券市场；邀货币效应调塘Abstr延act:陪戴After语the铁Ameri它cane割conom狱iccr反i困sis蜻in2恨008,t当hegl虚obal吐econo蚀myha当sag井reat脉chang兄e.椒此Along沫with站the雅deepe语rfun朽ction此oft跳radit盲ional童comm避ercia串lban瓶k，树secur船ities钓mark垃et氧has阶playe贪dam办orea凉ndmo扒reim土porta鬼ntro糠lein重fina央ncial闸acti申vitie组s.Th会erefo不re,信ther候elati底onshi到pbet雹we攻en陈secur护ities捎mark培et青and舞mon什etary在poli导cyha芦scau慕ghtt报heat荒tenti桑onof辽rela间teda续uthor喘ities骤.悦续The织secur帜ities拼mark只et尘inC嫁hina怀devel董oped浪incre醉dibly应not屋only允insp暗eedb段utal矿soin券scal零e.鹰延Soth惧etra管nsmis按sion隔mecha血nism捐ofmo龙netar表ypol况icyt迎hroug斩h胸secur衫ities状mark庆etha袋s蔽been叨ofan闯esse酷ntial好fu键nctio考n.桑绩TheP鱼eople艺'sBa惨nkof姓Chin给ahas冈take屿nmea倡sures北ofl牛oose特monet甲aryp咐olicy爷.拉猾So看害they葛canp脆reven升tthe慢econ叫omyg舱lidin赚g,塞玻ande也nsure租the丽objec硬tive洋toco总me驰true枝.桥Thet础hesis率firs嗓tint车roduc疤esth尤econ徒cept池ofmo院netar凝ypol偷icya谷ndit瓶sinf缘luenc匀e.诱愁Ital厅soan涂alyse塘st岸he许curre蹦ntsi给tuati善onca在reful享ly,奸辰andl捆eadt荷othe席curr前entm锯oneta遭rypo贿licy'绿sinf臣luenc鹅ein颤China泉.The锯nit幅refer刷sto的ther概elati偷onshi爷pbet图ween翻monet叔aryp疮olicy膏and眯secur殃ities胜mark厕et站.任抬Itma专inly扫recom甘mends果the卷price印rela协tions凯hip、马liqui房dity举andt杨hetr袄ansmi校ssion骄mech童ani袭sm.柜Atl戏ast,糠accor歪ding衫toth势edat努a魄oft激heth馆irdq悄uarte呀rin漂2010,天t际here败isa具analy荷sisw允ithd唯emons泉tra婚tion耽about搏mone产tary逗polic黄y'si即nflue状nce.俗案Hope岩tofi铜nda指wayt钓osol缩ve叛the堆curre啊ntpr州oblem葱s.功KeyW娇ords贡:足椅Monet枣ary拳Poli音c乘y驶；牌Secur贝ities根M散arket舟；逮Monet葡ary漏Infl诉uenc庄e1导论榨1.但1研究背辰景签2008年敞美国金融危讨机造成了全失球金融市场畅动荡和信贷球紧缩，为应董对国际金融晕危机的不利针影响，堆防止经济下跌滑风险，实秩现保增长目购标，挽中国人民银丹行实施了适乡度宽松的货蚊币政策。植2008年委9月至12湿月，中央银默行先后5样次下调贷款研基准利率，虫4次下调存接款准备金率县，3次下调互存款基准利令率，2次下若调中央银行依再贷款、松再贴现利率敞以扩大货币慧供应量。川2010年寿全年，全部驴金融机构人膏民币个人消训费贷款新增召1.89万块亿元，按年外多增899痕亿元；占人警民币贷款新拐增额的比重堵由2009间年的18.牧7%，提高触到2010会年的23.烂7%蚀；年底余额还按畜年增长35仍.7%，高匙于同期人民夕币各项贷款蜘增速15.腐8个百分点刮。从期限结插构看，新增颤个人消费贷叼款中，短期朗和中长期贷启款分别为2四935亿元轮和1.59惨万亿元，分邀别比上年多续增470亿组元和429帅亿元。节从2010乡年宏观经济义数据来看，跪2010年验中国国内生紧产总值（G贫DP）为3帅97983斗亿元，按可广比价格计算不，比上年增交长10.3攀%，增速比剥上年加快1弦.1个百分毕点，国民经梅济运行态势霜总体良好。糊全年CPI渠上涨3.3个%，符合市亦场前期预测存。12月份励CPI高位蹄回落，同比沸上涨4.6础%。业内认悬为，在翘尾隆因素以及季构节因素、恶舍劣天气的影酸响下轰，短期通胀阁压并力将有增无案减。棉2010年旋我国居民消职费价格（C凝PI）比上被年上涨3.熊3%。其中诱，12月份塞CPI上涨村4.6%，丑涨幅有所回龙落。彻面对通胀压婶力不断加速油上行和20墓10年下半洽年CPI的监超预期增长扫，宏观调控蓬力度不断加石大。奸在政府一系死列宽松货币滩政策以及与摸之相配合的鸟积极财政政梢策的推动下锁,国内投乘资和消费的干增长弥补了伶出口下降的涨缺口。但另煮一方面,穗馒随着经济回迟声现象初显超，通货膨胀谅预期背开始出现缺，输培植了股票伴市场和房地退产市场泡沫勇。乳1.2研孩究意义范摆廉改革开放以璃来，我国国页民收入持续鉴增长，炭城镇居民个勺人收入总量安迅速增加到，人均收入诞和错生活水平明疮显提高。廊从目前情况序看，经济增葵速在201摄0吐年逐季回落孟，经济增速哥继续明显放低缓并不合适礼，应注意让闹经济增长逐轧渐平赶稳，避免经巩济增长过快胃回落，这是闹当前宏观构调控的一个氏主要任务。盐中央银行对锡社会货币供弱应数量断、子结构的调整欣主要是通过此间接影响股常市资金量桥挨的变动实现睬的桂，安也就是说械，返货币政策间滩接调控股市淘的结果票，撤使证券市场怖的资金总量块发生变化费，最终改变明社会货币供说应总量及其暂结构构成。民可以说螺，货币政策驴对股市的影快响程度日渐首加深。笼中央银行屡伴次调低利率奇，肢不仅有效分严流了储蓄闭，宴而且增加了糟股市资金供钱给榨。披货币政策旨蓬在拉动投资少、增在加需求、刺茫激杯消费、浊实现经济增蚁长。颂保证口在稳妥防止鱼泡沫经济的旬前提下津，紧进一步扩大毅证券市场的蛙规模、优化书证券市场结直构、完善证猪券市场体系息、加强证券启市场监管战，骆使证券市场倒能够唯在整个国民抱经济运行过酷程中具有一衔定的朵经济效应。璃在这种背景劈下，本文在模前人研究的高基础上，哪当前国家实联行的货币政辟策神进行了深入建研究，适该研究对我责国做证券市场楼市场的发展柏有一定的理岛论意义，也财有较强的现晋实意义。婚1.3研里究现状左对于货币政弯策对于股票筛价格的影响朵，关西方大量的终经验研究得责到了肯定的狂答案拼（迷如Darr辉at顿，盒1988后；焰Fried回man潜，1988荷；默MeCom据ae遍，199禽1；章R黄arrat钻andDi受ekens码，手1996等袋），但这种零影响却是有虑限的，半伯克曼座（缺Berkm挤an签）漆发现，股票茅价格仅对未塞预期到的货迟币政策变化里作出相反反饺应。皮斯和射罗利衬（垦Pearc失eandR昨oley拾）吨使用197温7拜—州1982年擦的周数据重之新检验了股休票价格对货迹币供应公告育的惧反应，其结剑论是未预期生到的货币存痒量的变化与绒股票价格变逼化是负向关扔系。缩股票市场画并不能完全推消化和反映防该期间获得牺的货币政策业信息擦（相Lee搭，1994镇；雀Kwon蠢，画Shin夸，持and奴省Baeon卡，桌1997盾）。Lee熔（宣1994挺）坦将这个明显锋的非有效性订归因于缺乏僵金融管制弊。悲早在2冤0世纪60何年代就有经趣济学家用实急证的方法来僵研究货币供院给与股票价穗格的关系，好取得了比理趟论分析更加疤直观的结论谢。板Sprin陕kel（脚1964限）茎通过比较股熟票价格和货损币供应增长岸率的图形，谈提出股票价识格是过去货敢币供应变化覆量的直接函律数。Hom灵a和Jaf车fee俩（招1971辞）当则通过建立过货币供应量弊与股票价格抽的回归方程锯，来说明货牲币供给对股肤票价格具有冈直接影响。膝然而多数经蔽济学家认为贷货币供给对训证券市场的泡影响是间接劫的，主要通功过影响长期包债券利率和幅公司收益来毅影响证券市水场。Ham喜burge羽和Koch飘in州（锯1972连）陷却发现货币伐供给对证券畜市场不仅具糕有间接的贵影响跳（勿通过利率的令间接冲击缺）肌，而且具有速重要的短期骡直接影响，成这种影响是备独立于货币绸供给对于利异率和公司期洋望收益的影榨响的。移上个世纪9洋0患年代以来，醒国内已骄有部分学者捞对该问题进渔行过研究栋。去钱小安、易异纲等人研究旷了资本价格革变化对货币绿需求稳定性除的冲击煎；否一些学者在商探讨西方货遥嘉谅合更牵逃掉傍润关怎笑宣船决林绞抓斧猎损絮程鲜荣脆齐谢币政姓策传导机制蓝时涉及到了弯货币政策资丧本市场传导启机制的理论朋（暗朱元正20蓄01距；言范小清20密04仪；虚郑蝉有君、王海涛怪2005娇）肺；施而中国人民猾银行研究局弦课题200究4年4月发讲表的文章在泳理论上论证沸了随着资本壶市场的发展车和金融创新系，货币供应棚量与实际经炼济变量失去跳稳定的联系狡，文章的结抢论是，尽管虑中国资本市乳场己经成为橡货币政策传世导的又一组着成部分，但路不能把它作列为货币政策败的决定因素同之一，也就显是说，对股叛票市场的价融格波动，应脆关注而不镇应绩盯住。随后骗我国学者先狸后开展了对述我国资本市铺场与货币政膝策传导机制隙关系的研究散（芽高莉、樊卫往东，200魄1针；抄陆蓉，20组02惯；丰余直明，200杜2困；金胡援成、程欠建伟，20威03避；父等等廉）；字与此同时，贴不少学者也恳对我国货币如政策的资本庭市场传导渠载道低效的成松因进行了分读析辉（歪熊鹏，20不04销；献刘剑、胡跃让红，200婶4晓；益王学谦，2屡004瘦；边等等逢）打。对于货币息供应量影响中股价变动的垄研究，我国鞭学者研究结丛果存在较大纱差异。孙好究华等惊（坑2003跟）帮发现所有货奸币供应量对截证券市场都船没有影响，挣李文军隶（本2002纹）仆发现货币供毁应量和股价这之间存在一火定的互动关逼系，刘显松知（势2004拌）勇则认为货币陶供应量与股蜓价并不存在排长期的联系幕，但Ml对骂股价有明显仔影响。我国饥学者对于我戒国证券市场对财富效应的臭检验结果普配遍认为我国锣财富效应不征明屋显。跟从以上经济带学家的实证贤分析可以得圣到这样的结触论筝：厌货币政策不追仅通过对利娱率、通货膨撤胀和公司期喘望收益等的眯影响而间接批影响证券市蚕场，而且还辩对证券市场跳上的股票价狼格有着直接唤、持续性的梯影响。但是缘对于证券市止场资产价格捉能否有效的沉影响企业投肉资和居民消软费，国内外泰存在很大分昏歧。我国学引者已有研究币表明财富效婶应和投资效翼应在我喇国并没有显亲著的体现，馒证券市场传喊导货币政策崖至实体经济估的作用并不生明显。挎目前我国很少多学者在这误方面所进行奇的研究数据虾样本区间选减择没有兼顾埋到我国证券久市场的内外拆部运行环境光的新变化，鹰如QFll掏的实施以及漆以投资基金师为主的机骑构投资者发孝展仰和壮大，新陷的投资理念任的导入和投乘资主体的进欢入，证券市苹场监管力度缓的加强等等理，势必会对絮证券市场的则传导作用造理成一定的影版响。捡本文箩作者觉通过具体介叼绍货币政策仅效应有关知颤识，集集中对做2010杆年凑近期采内的证券市栋场惰及其所实行述的副货币纸效应进行分嫌析，括指出了目前询证券市场的窄不足并提出隆自己的部分谎建议，歉得到了更加竞现实准确的亦实证分析结则果熟，从而更具爽有现实意义杏。慨1.4蛛创新点及进李一步研究方陷向喂本文的创新梳之处在于：怎本文轮首先拢采用恨理论秩与斯实际佣相结合的方话法，通过分据析当前证券吗市场上的各才项指标不同肿变化，联系铁近期我国货祖币政策的实独施，通过图抚表峰分析法，规倍范姓分析法和实兄证齐分析法个三种方法结闪合瓜研究中央银议行薯间接调控的锦新时期，证奖券市场规范料成长的新阶您段，货币政薪策通过证券宽市场传导的为有效性。其胃次，春指出面对当许前证券市场提的各种多方律向发展带来斧的各种问题币，进一步从枯市场和政府等两方面考虑爪得出实时有李效的建议荣，茧促进证券市馆场健康有序则地发展。普2证券哲市场货币政俱策效应理论处分析弟2.1勿货币效应刑概念腹货币效应表逼现在两个方消面：一方面女表现为政府旅投资、公共斤支出、财政絮补贴等本身饭形成一部分却社会货币购价买力，从而贴对货币流通紫形成直接影摆响，产生货殃币效应。另甲一方面，财疯政政策的货谋币效应主要惹体现在公债载上。公债政明策的货币效让应又取决于我公芹债认购的对切象和资金来释源。如果中烫央银行用纸冤币购买公债输，这无异于腥纸币发行，捷从而产生通柔货膨胀效应滥；如果商业维银行购买公笔债，且可以佳用公债作为饿准备金而增中加贷款的话西，也会导致鸣货币发行，卖从而使流通骑中的货币增肠加等等。唐2.2摸货币政策效延应炎货币政伪策效应是指车货币政策禽的实施对社叹会经济活动山产生的影响酿，包括货币樱政策的数量劳效应和时晌滞课效应。绪欣桃货币政策效搅应的强度院可分为下列奖三种情况：（1）般含义：经济夫增长减速小笑于物价回落柄；经济增长府加速大于物怜价上升；经薯济增长加速骑，同时物价殿下降。（2）已含义：经济疑增长减速大剑于物价回落撤；经济增长败加速小于物赴价上升；经舍济增长减慢铸，同时物价亡上升。（3）尽含义：经济丧增长的正效刻应被物价上棉涨所抵消，熔物价回落的奖正效应为经肆济增长的负酸效应所抵消叨。肠拴货币政策时民滞效应红货币政策群时滞效应即拦指麦从货币政策瞧指定到最终技影响各经济凯变量，实现芽政策目标所键经过的时间放，也就是货霞币政策传导极过程灰所唐需要的时间孔。被按范围可分金为三类，如晚下图所示：猴其中中间时昏滞是指中央堂银行采取行紧动，到金融宏机构根据央栽行的意图改谦变信用条件源的实践过程赤。心图1：货之币政策时滞江的分类莲律货币政策效佣应的衡量钱（掌1奸）丑衡量货币政袜策效应，一宜是看效应发榴挥的快慢至；迎二是看发挥调效力沟大小危。砖（升2槽）颠对货币政策脆数量效应大咱小的判断，樱一般忍着眼于实施扰的货币政策梳所取得的效哲果与预期所柴要达到的目浇标之间的差恼距轮。选（姑3袄）粮现实生活中炸，墨宏观经济营目标的实现获往往有有赖比于多种政策安的配套进行畜。因此要准瘦确地检验跳货币政策效浩果晨，必须结合徐与其他政策退之间的相互爬作用及作用戒大小进行分呆析。这是自一个困难的瞎课具题。氧2.3麻证券市场的冬货币政策效者应扭现实中我们钟面临着通货爪膨胀的威胁较，长期看又愚面临这通货扮紧缩的压力形，这是中国腾从来没有遇付到过的宏观植经济失衡，郊是的货币政显策的效率降暗低。腐经济持续高挽速增长使汽我国肠综合国力芹确实有很大盯的提高，但逼是不可避免杠也带来了不室利方面。市电场化更加深均入导致整个己经济资源各茧方面的配置算纳入市场的垄程度越来越牲高，相对市膊场需求不足赠、相对资源椒过剩开始出绣现。野中央银行采牌取适度紧缩砌的货币政策魄来调节市场少的不均衡。扯中央银行的牲货币政策对赶证券市场的递影响可以从垄以下梦三须个方面加以段分析随：（1）利率赴中央银行调小整基准利率脊对证舞券价格产生洗影族响一般来说完利率下降时映股票价格就拔上升；而利毙率上升时股争票价格就下录降恭。跃究其原因夹主要是晌利率水平的寒变动直接影设响到公司的肢融资成本纤，焰从而影响到稠股票价格像，站利率低可以斑降低公司的爸利息负担直牲接增加公司奉盈利仙，击证券收益增崇多价格也随糕之上升仍。云（2）中央本银行的公开诚市场业务对练证券价格的宴影响握当政府倾向创于实施较为赵宽松的货币锦政策时中央大银行就会大寒量购进有价编证券从而使祸市场上货币天供给增加借，情这就会推动对利率下调销、健资金成本降高低棍，细从勿而企业胆以及皇个人的投资式和消费热情宏高涨箩，卧生产扩晓大炊利润增加曾，而怎这又会推动脱股票价格上意涨喝。呆（3）调节喝货币供应量傲对证券市场老的慰影响木中央银行可悔以通过法定换存款准备金速率和再贴现衬政策调节货切币供应量倒，蠢从而影响货退币市场和资膨本市场的资耀金供求搁，础进而影响证禾券市场燃。关3冻证券市场与影货币政策关租系鹅分析覆3.1剖货币政策与嘴证券市场价睬格关系赶然过去慌20缎年来台，各国中央逃银行游已经相当成莲功地抑制住葱了一般物价思水平的上涨摇，但是，伴服随着全球性述流动性的膨领胀，又出现流了多种资产战价格的大幅哗波动，很多暑经济学家认且为，低通胀床与高资产价侦格的同时出晓现并非偶然按，山BIS例的经济学家债甚至给这种恰现象取名为杀“明中央银行信膝誉悖论虫”棉（妨parad房oxof隶cent堡ralb灰ankc专redib扔ility搜）动，切认为正是由巨于误中央银行成赔功获得了反池通胀的声誉员，通胀的压菊力才从商品征和劳务领域岁转移到资产庭领域，最终逮增加了金融源体系的脆弱悠性放。狗目前世界各友国央行多将射物价稳定作创为货币政策美的目标。资俘产价格波动切往往脱离所直谓的基础面敬，在特殊条汗件下，出现祥大幅振荡。鲜另一方面，酿资产价格的帅过度波动不桶但会影响一份级市场的定调价，导致资穿源配置价格迎信号错乱，萄同时其本身裕也会产生所宽谓的财富效细应，影响消务费需求。此喇外，由于大筝多数资产价饿格的涨跌与朱信贷扩张收抚缩联系在一掌起，它的波姨动还会对金牺融体系进而边对实际经济治本身造成损壁失。笑中央银行应们该和其他金脸融监管机构赞一道，确保妥金融机构单和金融市场虹对般可能发生的宋资产资格大百幅波动做好吉充分的准备蜂。中央银行之和其他监管物机构一道，骡要求金融机灯构保持充分重的资本，做福好分散化投盟资，对可能朗出现的不同企情况做好资妨产组合的压裤力测试；为筝了防止资产攀价格暴涨暴需跌，应该要顷求更加透明彼的会计制度队和信息披露损，提高投资野者的水平。捉当然，一旦挑出现了资产难价格的大幅貌调整，威胁并到金融体系熟的整体稳定碰。版3.2扫货币政策与袋证券市场的镰流动性逃跑扁罗格栽·握弗格森（抓Roger蔬W.Fe座rguso肠n错，禾2005馅）指出，流卡动性并不是晶一个精确的疏概念高，滨但是贞，学在狭义上，睛流动性可由雪中央银行货受币来度量；筐在更广义上抚，它册应当反映乘垦数区对金融体系叙的影响；有匹时候，也可格以由政策利耍率水平来衡护量。踪货币环境相油对宽松，资广产价格快速然上升时，流总动性一定出叠现了过“者过剩麦”新。肺资产流动性帮的变化，恰劝恰是影响货喘币流通速度陷的一个重要岂因素。流动苗性的变化，计使得传统的瑞货币需撞求函数和货唉币流通速度棒都变成不稳围定，从而使疯得货币供应徒量与名义收厉入昨、塞物价水平之恰间的关系也伟就得不稳定烂起来涨。责因此岁，洒以货币供应悼量为中介目撑标的货币政冰策框架就会菌受到金融体惯系流动性变失化的较大冲飞击涉。趟由于粱流动性状况贯的变化与人闲们对资产市捉场的收益与茧风险评价息盏息相关宾，绕因此坚，辜中央银行的使货币政钢策应当及时传地评估任何靠可能会引起士资孝产市场价格悔与扮风险发生变丧化的技术幕、割制度等因素泛对流动性的龄影响奇。瓦《第一财经凶日报》在楚曾在蛾报道中指出门，袍9炮月份开始欺，稀央行将商业贺银行的承兑京汇武票、信用证核、保函等业而务的保证金芽存款纳入存苗款准备金缴扮存范围。其糖中痰，上中、农、工糟、建、交五嫁大行及邮储板银行分三期访缴存，从土9月5日舰开始按月缴摄存，比例为眯20%、4地0%和40执%；其他银就行则从五9月15日彻起，分六期响缴存，前四命期均为15猴%，后两期慨为20%。沈受此消息影奥响，当日银消行间债券市绞场回购利率棕全线大幅上纸行，其中3秧天和14天挺品种的涨幅妥均超过10利0个基点；医7天和14支天Shib飘or利率分陶别上行34习个基点氧和117个准基家点。乘存款准备金汗基数扩大实争际上是央行叔采取了对冲纺的措施，降肠低了公开市留场的回笼力橡度。慈但却在证券男市场上产生党了惊涛骇浪胆。蓝随着我国货乖币政策由直农接调控向间柄接调控转型挂，中央银行抵流动性管理民也日益成为尘货币政策实拳施的中心内乌容之一。摄为了改善我蚊国流动性管咏理，有效发惭挥证券市场膨的流动性效掠应，应当采琴取逼以下措施：某1）果配努力促成利导率形成机制义的市场化糊,翼打破货币市俘场和证券市缩场间的隔阂飘。凶2）建立流苦动性监测指煌标，使流动妇性是可测的所，并能够易祖于被公众所稼理解。3）闷有效的流动季性管理还需其要进一步改盟革中国的汇快率机制与外英汇管理体制场。群3.3证顽券叔市场的货币盲效芒应渠传导机制糊所谓的货币啦政策传导机津制脊,悲就是指中央凡银行运用一群定的货币政秆策工具酒,辉对操作目标惕和中介目标萄产生影响旧,迷从而最终引经起实际产出馋变化的过程惊。货币政策距传导机制对遍于货币政策三调控国民经键济的效果有律着很重要的欠意义。轮20绒世纪粉90劝年代以后胜，腹我国金融宏肯观调控方式骂逐步转化百,贿货币市场进克一步发展错,旅逐步形成呈“垦中央银行录→社货币市场棒→阵金融机构珍→风企业芬”疏的传导体系构,粉初步建立了斯“洽货币政策双→倍操作目标窝→福中介目标掠→隔最终目标轮”葱的间接传导米机制扰,忍其中操作目掠标为基础货蚕币生,裤中介目标是雕货币供应量浓和贷款宗,杂最终目标则戒为呼GDP筑和披CPI捷。丹从下唤图所显示的音理解袭框架看，资勒产贪价格确实可蔑以从多方面肉对实际经济旺产生影响，远但是在实证宜研究中要区跌别这几种传笨导机制还存药在一定的困葵难，因为货责币政策的变遮化往往对三三种渠道同时罩存在影响；沃从总体上看菊，随着金融桃体系的变化希，尤其是资羞本市场的发铜展，资产价划格变化对实距体经济的影灵响是日渐增标加的。奇图2：税蝇货币政策传摇导渠道史目前我国货葱币政策传导复机制存在的思问题是一个鸦复杂的、综糕合性的问题满，涉及企业饶、居民、商狮业银行、中趁央银行、政泽府等诸多方化面的体制和束行为。颈其中吃，拍企业和居民帅的行为是货愈币政策传导享的经济基础涨；扔商业银行行贩为是影响惰货币政策传活导的中间环读节巩，么也是关键环草节拘；念货陆币市场建设秧和贷中央银行是扣影响货币政割策传导的市卡场基础和政盈策因素。从扫实际情况来火看您，辉以上各方面睛都不同程度沫地存在或多肢或少的缺陷翠，会并且在理论充上对于我国气货币政策传匪导的货币渠而道和信贷渠堂道都会造成限一定的影响恒。戒中央银行的辜货币政策窑，具尤其是利率欣政策是影响悲资本市场的务重要政策变炎量押，阶利率调低，遭应出现累资本市场交轰易活跃的现漠象脚，沙但最近的几育次利率调低搞对资本市场坡的影响比较孟有限婚，怎只表现为二和级市场的暂拣时繁荣卷，攀未明显起到艳通过刺激股干市带动投资挑的作用，索表明资本市鸽场对利率政饰策的反映尚铺不够理想下，瑞利率政策通但过资本市场驻进行传导的忌机制尚不完润善绵，这也说明崭我国资本市省场抓的不成熟。才在恰全流通背景庆下我国证券痒市场并不能巨很好的发挥狭货币政策传续导渠道的作搭用览。所以需要毯采取一系列征的措施：弃（1）丑继续大力发升展和规范证州券市场，营涨造一个公平切公正的环境娃以吸引更多程的投资者。暗（2）浓既把稳定物妈价作为货币标政策最终目舅标目，膀同时把经济束增长、资产今价格稳定以向及就业增长拉也作为我国夸货币政策的赌最终目标长。既（3）泡注重对货币待政策工具的引选择支，建立货币矛政策对股价税波动的反应拣机制。巩（4）协调稳发展货币市登场与资本市萝场。淡4房证券市场的都货币效应实亩证分析什下列各图是坐2010年类第三季度中昨国货币政策乐执行对证券涌市场产生的醉效应活，进一步强同调了货币条慎件要回归蜓常态，央行春应沙做好全面的铜准备来迎接脱未来可能出桨现的持续通坟货膨胀和资散本流入的压粘力，提出及鸦时有效的货脉币政策，注规重流动性管齐理。辱4.1班乏货币供给、债货币信贷政搅策对证券市滨场的影响坑图永3：摧9月末货币肆供给和信贷哗增速较6月忘末有所反弹秀由图吨3贿可以看出荒三季度中耽当前昆货币供给和筒货币信贷萍增速逐有所反弹，泰货币总量增救长有所回升腐，铃M1、M2细也折保持较高的燕增长水平。系图4：20誓00年-2坟008年M嫩2平均增速虹为16.3倍%侦由图4可以献看出支2000年码-2008稻年M2平均致增速为16手.3%，基衬于当前整体生通货膨胀压斩力较高和流能动性的管理篇要求，从货敬币政策来伙看，勿2011音年货币政策规应该会将货庄币供给增速捷定于进一步萝趋近于16叛.3%的长奏期平均值附杆近。所以要指在将M2作爪为中间目标润的基础上，猜进一步优化巩信贷结构，梦稳定市场币铁值。旋4.2牺梦外汇纲数额增加对腰中国市场的慰影响稻图珠5棉可以得出：距三季度新增哪外汇占款数使额增加较快喂，09年9贺月份超过4劝000亿元委，达到历史话最高水平，虚我们可以看梳出，10年有新增外汇数叼额持续攀升冻，说明我国疤贸易顺差大膜幅增加。对丽应图体6仿可知三季度武货币乘数出捏现稳中有降盗的趋势，银馒行体系流动驾性总体很充搜裕。微目前的外汇曾储备主要来爬自于贸易顺歪差，导致大吃量货币流入姿市场，从而仇造级成了通货膨峡胀。傻图5：三季逆度新增外汇赵占款明显增商加岁图6：三季哥度货币乘数唱稳中有降趟要想防范外放汇风险最关生键的是形成迎一个灵活的拔汇率形成机仪制，提高人猎民币汇率生惩成机制的市妻场化程度。可完善人民币刻汇率形成机威制，进一步代发挥市场供越求在人民币右汇率形成的狼基础性作用锅，增强人民孔币汇率弹性怀，这有助于宋优化资源配怕置和抑制物洪价上涨然。集4.3限昆房地产贷款小变化以及所醋应采取的货志币政策袋中小企业、即房地产项目企投资等贷款惕仍相对需求工较强；居民申户中长期贷朽款沟有所向增长较快纯，特别是歉房地产贷款黄中税基础设施占仆据很大比重患。微图7：三季后度居民中长拘期贷款增长倚较快充在住户房贷绿债务较高的面经济体，如裁果货币政策疗制定者针对彩房价变化采岭取力度更大筋的措施（特径别是当房价眯迅速变化或间与正常价格丧范围不一致讲时），稳定校效果将得到降改善。可以书在更广泛的纽货币政策风狗险管理方法喇下采用这种跑方法，并需躬系统地加以兔运用。久图8：三季蚊度房地产贷浇款略有增加的三季度房地询产贷款均略围有增加，进截一步说明要那实行宽松货水币政策的刻鸦不容缓，以窗免造成过度脂的房产泡沫贿，给中国经苍济发展带来务不稳定因素磁，不利于整叛个证券市场责的稳定。荷图9：央行矮企业商品价暖格维持高位奏随着经济效蚊率的提高和锣经济的增长破，市场力量夜被允许分配蓄金融资源。虽通过货币市荡场执行，央俯行充分利用厕了医在基础货币挡创造方面的崇垄断地位，格通过影响央明行货币潜在招需求和供给当的条件，控雁制经济中的卡流动性过剩惠。阳新兴经济需们求尚不足，远借此来弥补扬发达的经济雀体缺口，未除来全球经济述增长速度在翻较短时间内熄难以恢复到味危机前水平季，这就导致君新兴经济体跌面临的通胀裂及资本流入匆压力加大。垃当前市场上槐的商品都处锈在较高的价哀格，市场货叉币流通量比盖较大，预期亭有通货膨胀奖的可能，数对于我国的阿通胀形势，衰价格走势趋拢于不确定，考为了应对持华续的通胀和获资本流入压恋力，孔达到稳定市捐价的目标，肤进而获得整涨个证券市场铁的稳定。旷下一阶段的尼货币政策思传路重点应着思重于流动性饶管理，特别咬是同时强调鹿货币政策厅的前瞻性和予有效性国，具体表现旧在以下三个贸方面：首先志，在突出货贺币供给增速猎作为中间目栗标的重要性码的基础上，要进一步优化移信贷结构；汁其次，突出阔运用有弹性雨的市场化手邪段，稳定市北场预期；最谷后，强化人豆民币资本自“耗走出去竹”也，有效对冲拒外部资本流筑入冲击。庸图10：季蜘调后通胀预往期相对稳定盘5捷普增强证券市朽场的货币政踩策效应的建勤议叙根据我国近汁年来的货币第政策实践浙，廊针对当前我严国通货膨胀裳压力仍存在串的现实非，躺在金融体制科改革过程中混，抢应更加有效狡地运用货币行政策勾，拴应保证中央尽银行决策的市独立性。中京央银行是一吗国的货币当踢局灶,像负有制定和其执行货币政挥策抗,册对金融业实历施监督弊管理的责任雄。跑5.1饭笨进一步炼协调育发展货币市哗场和资本市寇场泳1）规范发世展货币市场初和资本市场上健全和完善醋资本市场。臂市场经济的染建立必须依促赖健全和完馆善的资本市岩场枝，屿这样配置资贡源的作用才物能突出。目董前猎，课我国应加快堂共同基金、摔养老基金、郊金融公司和带保险公司的决建设肌，理加快股市和移债券市场的蹦发展冰，辜让银行越来盐越多的参进就资本市场芳，漂促使社会资乘本的市场化倾，暂这既有利于链货币传导机宏制的畅通象，亩也有利于中敲央银行通过犁公开市场业摸务对金融进材行宏观调控厌。罢继续完善货暑币市场架构摘，婆加强信息系忘统建设校，摩拓展货币市洪场信用工具乖，秃提高资金流统动效率；积雷极培育代理作人、做市商拐、经纪蛇人等中介机什构池，围以满足不同厉交易印主体的融资碰需求；开展恩债券柜台交研易，提高货卷币市场的覆隶盖面与影响太力绝，以促使货币市换场走向成熟飞与完善；同规时卷，匀要注意平衡箱发展货币市馆场各子市场昆，陈一个发达、臭完善的货币竿市场体系应当由众多自身雀发育较成熟肌的子市场构语成此，躲各子市场间玩应相互关联誓、协调发展忠。孝2）匆建立两个市堵场正常的互券动机制咐货币市场与芽资本市场协妹调发展的意恐义在金融市北场发达的国赞家依，阁货币市场和绸资本市场的扇区分是相对坝的厅，赞两个市场有定着非常紧密牵的联系魔，调主要表现在看有大量相同能的金融工具淘和市场参与膨者用，介资金经常互递相流动允，割货币市场并利率与资本虚市场收益率沸共同形成了烤金融市场伴收益率的风贯险结构和期吩限结丙构。钱随着全球经附济的融合化翠发展态势愈堵加明显骨，解资金在货币筹市场与资本景市场之间的趟转移流动更依加频繁颠。邪在目前的条循件下协调发魂展货币市场苗和资本市场拆就是在推进休我国货币市估场和资本市俩场的发展过辅程中注意相访互间的协调团配合以促进烛金融市场整驴体功能的发切挥饶。孕我国中央银急行金融宏观冬调控方式正陪在进行重大便变革的重要没内容是由佩直妖接控制转向低间接控制欠。瓜改革开放以剩来诚，企我国非银行朋金融机构发咳展十分迅速泰，叶银行之外的婶金融机构创医造的信用量晨不断扩大为境此直接控制茄形式的货币新政策实施方输式已不能有悠效地调节整弊个社会的信搭用规模和利销率水平帝，窗失去了对经帜济和金银融的有效调砍控作用章。奥经志济和金融发峡展的客观形绵势要求中央进银行为保证拦货币政策的躲实施效果简，眠必须均将志直接控制方句式的货币政安策工具操作寒转向间接调慧控方式的货丸币政策工具耀操作折。稳在市场经济殿条件下中央程银行利用间顷接调控方式景实施货币政艇策的一个量重要前提条导件是存在一抖个货币市场逢和资本市场兔相互协调的俗完善的金融伸市场。悲一方面由于肝完善的货币誉市场和资本分市场能够灵顽敏地反映市驶场信号粒，弊中央银行根排据其反映的荐经济和金融禾运行状况并灯结合其它宏嘴观经济指标役才能制定出拌特定时期内具的货币政策往实施方案肠，龙同时中央银轨行还要在货牲币市场上运乔用货币政策摆工具进行操妹作昌。枯5.毛2滤纽完善货币政奇策布传导机制暑在政策工具汁上以公开市往场操作为主颠。口公开市场业俊务是市场经按济国家最主乞要的宏观金调融调控工具式。庙今后，我国隔中央银行在蛋货币政策工袄具选择上，床也应以公开愉市场操作为冲主挣，洒根据宏观经优济形势发展传的需要，适疲时通过教公开市场业离务来调控商杠业银行的流贩动性需要，桃形成合理的美市场利率预纳期退，叮打通忠货币市场与谎资本市场的答通道，使资慨金能够在两沃个市吉场间有序沈、棚适度流动超。百中介目标应宝从以货币供仓应量为主逐挑步向以利率档为主转变观。来随着资本市违场的不断深旋化发展，货垂币供应量作葛为一种事后眨的总量指标派，些无论在为货俘币政策提供用短期数量指甩导方面，还蓬是提供中期调数量指导方余面回，共可靠性都泊在降低矩，菌而利率因为寸其所具有的阵即时性、可块测性和可控镰性的特点，蜓能够在相当膊长的时间内晚保持对实体印经济和虚拟袋经济良好可惭靠的指示粥性。当中央晋银行基准利伶率变动时，作会直接影响昂到银行间的叮市场利率变占化，银行可局根据其融资锤成本及时调躺整贷款利率德和资产结构缠。心这样，中央证银行一方面川通过利率调间整来改变货奶币市场与资枕本市场上各两种金融工具诊的相对价格键水平，另一伯方面利率可胸以作为一种野政策信号改谢变投资者对绘实体经济和拍虚拟经济的沙未来收益预手期，影响资吵金在不同市粘场的流动，帮进而实现货赴币政策目标沿。归股市价格的租涨跌会影响难货币供应量冈，影响到实场体经济的运捎行。因此，警中央银行在翻制定货币政挡策时，必须足关注资产价建格指数，将蹲其作为政策霜制定的重要棵参考因素幻，并运用市络场化手段对鲜资本市场进徐行间接调控并。废建议借鉴国欧外比较成熟骨的经验，根后据我国第三郑产业和证券萌市场快速发傲展的实际情僚况，编制新名的广义价格哑指数，增大眨服务产品、角信息产品等群所占比重，蒸并适度考虑节资产价格水子平，将广义咳价格指数的并稳定作为中饿央银行的货至币政策最终荷目标之一。韵5.附3如胳促进货币政牲策和其他策线略相结合申从国内情况充看，前两年赚为应对金融绑危机实施的回过度宽松货丑币政策，已围经积聚了较贫大资产泡沫姜和通胀压力痕。颗2009年踏下半年以来且，中瓜国经济持续裙快速回升，普但基础不稳丢，目前舌已出现缓慢彩下滑趋势。相特别是蓝在成本推动鹿、需求拉动鼻和输入性通爸胀等综合影性响下，20岛11年中国旨经济可能持曲续面临通胀般压力。如果奋货币政策紧粥缩力度过大许，将导致经文济增速下滑苗过快，有出缺现经济滞涨多的风险。另估外，中国内蜘需增加的基锡础不平衡，懂民间投资和还经济内生性咱增长动力不给足，持续扩信大居民消费俘、改善收入课分配、促进般经济结构调弦整的任务艰姻巨，都对2叠011年货榴币政策形成泊较强制约。姨继续增强调领控的针对性润和灵活性，黄把握政策实国施力度、节决奏和重点；哗灵活运用多车种货币政策支工具，保持哪货币信贷适碎度增长；继叼续落实李“建有扶有控息”睁的信贷政策度，调整优化底信贷结构；章完善人民古币汇率形成绝机制；加强库系统性风险闭防范，保持急金融体系稳弦定，促进宏闲观经济均衡统增长。栏同时，搬要注意加强圾财政政策和孕货币政策的滚协调配合，坚在实施稳健循的货币政策辽的同时，实龟行积极的财匆政政策，特帐别是减税政将策。推动改直革开放、经驾济结构调整博和发展方式领转变，积极县扩大内需和森增强经济内徐生增长动力装。进一步放损松投融资管幼制，改善收告入分配结构肯，增强民营呜经济活力，沿增加居民可冶支配收入。捎完善市场机统制，充分发帖挥市场在资陶源配置中基拘础性作用。染6浴淡研究结论未中国的证券聋市场虽然经尿过十多年的型发展日渐成虽熟，但在充扣当货币政策震传导职能方战面却效应很庙低。沪深流姜通股票市价陶总滤值与社会消锯费品零售总汗额、GDP存之间，不论锣是从长期来籍看还是短期付来看，都不危存在传导的阔同向波动效害应育；芹上证综合指夺数的变动与胜社会消费品化零售总额、惯GDP之间草也存在长期白的协整关系挽，只不过是本短期指数的素变动对社会缓消费品零售重总额、GD暂P的变动存孤在一定的影傲响。这说明砌托宾的“q骑”渠道和莫聋迪格利亚尼延的“财富效赌应”渠道等雀通过证券市猜场影响消费谢和投资，最经终影响总产诱出和国民收桐入的传导机套制在中国并罗没有充分发棉挥作用。无中国证券市摩场醒从发展到现的在时间很短尚，诸多机制镰还不健全，特需要市场经暂济自动调节般，当然更需央要国家宏观裹调控来调节梦。我国经济枝发展迅速，炼人民消溉费水平不断本增加，各种绝不利因素也脏随之而来，侮通货膨胀徒和越来越明产显的房产泡祝沫廉是我们当槽前面临的最积主要的问题罢。牢在美国次贷旗危机之后，残我国宏观经弱济更加不平前衡，这就需范要我们采取当合适的货币张政策来调节鬼。目前我国跃实行适度宽僚松的货币政剑策，提高准渣备金率贞来保证证券免市场的稳定进，实行增加面房产税等策失略来维持房煌市的稳定熟。带总之遵，货币政策嘴效应在证券睡市场的稳健摊运行有着不缩可忽视的作欢用，不同时旁期采用不同烦的货币政策犬。但是这并酿不意味着这尽样就可以尽增善尽美，在贤实行货币政威策的同时还油要和其他的购政策相结合融，短看清局势发较展状态，努俯力达到保增垃长的最终目丛标。参考文献置[1]即米什金叹.阁货币金融学膜[M雕].豆李杨等译吧.层北京拦:预中国人民大分学出版社挺,单1998岂[2]到李南成箭.维中国货币政距策传导的数遥量研究戴[M事].暗成都扣:削西南财经大冬学出版社谎,200冈5燕[3]母于洪波运.必中国资本市仁场发展中的社货币政策抉骑择肉[M抢].暗大连芒:风东北财经大丛学出版社台,驻2004包[槽4凯]蔑丘卓画.姥证券市场的诞货币政策传记导机制斥[填J].郑统计与决策蛋，字20会05(款4软)嫩（店下希）艇[5]纺陈晓莉射.门扭我国股票价读格和货亡币政策关系组的黑实证研究警[J]稠.宴孟经济管理与黎经济研究，显20滑03(楚12赌)永[6]伍楚尔鸣桑.命中国证券建市场货币政晒策传导效应蛛的实证分析款[J]日.阴械湖南农业大忠学学报，县2005戴(校2秧)寇[7丛]区豪陈飞泄,鼠赵昕东始,寒高铁梅薯.暴我国货币政孙策工具变量灶效应的实证头分析舞[J壁].蜡金融研究驼,必2002青(10)守[8辟]璃娇柯冬梅摇.谜最优货币区居理论及其对捆中国货币政灿策的借鉴楚[J宵].算饭中央财经大毕学学报追6绕第纠1贩期泛[9饱]课孙明华变.置我国货币政贿策传导机制忠的实证分析盒[J法].分财经研究袭,200哗4著(慨3兔)利[10]疾周英章，淋蒋振声信.雕货币渠道、暗信贷渠道与鞠货币政策有坝效性浊——舰中国霸1993助-200皂1认年的实证分兼析和政策含良义钱[J敢].鹰金融研究晴,200稳2(9)煎[即11先]绝王国松劝.尊匠通货紧缩下次我国货币政倾策传导的信背贷渠道实证森分析抽[J榜].房统计研究册,200怨4衫(愁5玉)跟[12勉]助蒋瑛琨捡，墙刘艳武想，屯赵振全逮.稳货币渠道与廉信贷渠道传滨导机制有效毫性的实证分佩析胞[J盟].刷金融研究盛,200还5承(森5渠)偿[13粉]疲冒中国人民银意行絮.戏20鲁10纺：《蝇20肢10郊指年三爸季度货币政欺策执行报告响》旋中国人民银凑行网站摧[14穗]肉白钦先,潮汪洋.货汁币市场与资承本市场的连营通与协调机逝理研究[J锣].当代逗财经,室2007碧(块11仗)皂[扭15垒]献邵国华.旧论我国货菊币市场与资业本市场的协该调发展[J荡].西南老民族大学学胃报凝（拔人文社科版砌）凳，介2005么(叉12雅)桶[参16锯]阔泼宋杰蔽.拉搜中国证券市衫场与货币政证策传导机制乡的实证研究黄她统计与哨决策帆[J讲].潮2008汪(先10勤)甩[17堆]眼闯Chord镇ia,T脂.,Ro位ll,R事.,Su数brahm释anyam乌,A,须marke蛋tliq臣uidit微yand渔trad神inga艳ctivi笑ty.T矮heJo赔ur-杀nalo失fFin厨ance,渗2001(民56):闹501-5问30泄[电18泰]网搁Minne需r昆派S.Str允ategi葬csaf叠etys伟tocks迅inr锯evere陷logi情stics柄supp龙lych拣ains.遗Inter懒natio兰nalJ妄ourna恢lof币Produ栋ction电Econ首omics机,2006凝;71(3吹):序417~4自28救[19务]器腹Krumw教iede华DW.S杂heuC顿.Amo酿delf哑orre侦verse千logi溜stics喝entr牙yby春third追-part姻ypro撒vider穿s.The慕Inte您rnati督onal糊Journ笨alof娱Man锅ageme抓nt20诚05核;购34(8)哭:效830~8右40翼[20羞]从Gergo禽poulo调s,G.触,20芳01,/狸Meas旬uring贿Regi丹onal权Effec涛tso扮fMon镜etary筛Po倍licy刺in叠察Canad赵a音,Uni东versi枯tyof茂Toro鉴ntoW患orkin第gPap延er,2璃001.默[恐21盏]绍顽Conra径dJ.G悉Kaul换Time汉-Vari留ance粥inEx芳pecte采dRet丈urns天1988揪（鹰04猴）假[吸22桃]养查Goyen据ko,R登.Y.,仪Ukhov拉,A.D喷.未,晴Stock锦and昨Bond艺Marke飞tLiq版uidit婆y:A练Long-笋RunE坦mpiri列cal增倾Analy洪sis.驶Journ泥alof胖fina欢ncial傍and钩quant炸ita-商tive仪analy氏sis,2屡009步(殃44汤);189忠-212含附录：开题豪报告太我国证券市断场的货币政摆策效应研究柴1论文结参构编1.1灾总体结构的似设想线钞研究背蕉景染2011年乏，中国货币鱼政策面临诸拉多不确定性得。实行稳健吃货币政策，其全年广义货帖币（M2）练增长14%子－16%，婚新增人民币卸贷款7.0温－7.5万数亿元，居民纱消费价格指对数（CPI撒）控制在4配%以内，国驳内生产总值驾（GDP）翅增速8%－态9%。上2010年恐我国居民消顷费价股格（CPI定）比上年上蛙涨3.3%瓦。其中，1巾2月份CP默I上涨4.盒6%，涨幅宾有所回落。辽保持货币信香贷合理投放营，严格控制面通货膨胀，缩加大金融支扶持经济发展都方式转变力御度，推进利抖率市场化改乎革，完善人挠民币汇率形膊成机制，遏忠制国际投机估资本冲击。精拔主要内容掘榴.1裕证券市场货担币政策效应挡理论分析虎（1）丸货币睛政策义效应概念化货币效应幸表现在两个包方面：愁一方面表现演为政府投资猫、公共支出堆、财政补贴框等本身形成沾一部分社会胃货币购买力躺，从而对货锤币流通形成健直接影响，好产生货币效半应。另一方肠面，财政政零策的货币效科应主要体现狂在公债上。稀公债政策的镇货币效应又池取决于公债夫认购的对象袍和资金来源含。如果中央竖银行用纸币展购买公债，壶这无异于纸墨币发行，从熟而产生通货旬膨胀效应；库如果商业银紧行购买公债贫，且可以用斩公债作为准蠢备金而增加臭贷款的话，皂也会导致货狐币发行，从饿而使流通中惜的货币增加奏等等。约货币政策效淡应是指扮货币政策园的实施对社近会经济活动鸣产生的影响界，包括货币绸政策的数量气效应和时漫滞请效应。府（煤2岸）我国漫中央银行胃的货币政策向对证券市场臂的影响肤中央银行采浇取适度紧缩嫩的货币政策粮来调节市场的的不均衡。绒此货币政策桶对证券市场规的影响可以敏从以下斑三吃个方面加以塑分析齿：（1）利率盟（2）中央社银行的公开吓市场业务对梯证券价格的蚕影响嘉（3）调节狐货币供应量减对证券市场杏的影响隆夸.2炎证券市场踩与货币政策慨关系仆（乖1淘）它货币政策呈与证券市场钞价格关系抗（2）滥韵货币政策与练证券市场的悼流动性钥之间的关系鞠（3）磁证券市场巧的货币政策船传导机制效呢.3控证券市场的阿货币效应实季证分析真主要通过对鸣三季度数据论仔细分析从引M2、新增政外汇数额、与居民贷款等似几个方面分朴析，得出货末币政策效应产与证券市场马不可分割的启关系。拢1.2运主要解决的绒问题独本文重点阐浩述了剂在经济危机吼以来中国的役货币政策效集应其在证券煌市场发挥的怎作用，并对捐不足岁的地方提出龟了建议。眨2文献袖综述步李南成在《域中国货币政算策传导的数抖量研究》主讽要通过对中式国货币政策斯传导的数量袋研究介绍了浩货币政策在战中国市场的僚效应。异于洪波在《馅中国资本市坟场发展中的梨货币政策抉哨择》通过对蒜中国资本市伪场的发展历离程的回首，恨讲述了在这堂条道路上中版国面临的货纯币抉择以及哈抉择之后的路状况。欧丘卓甩在《卫证券市场的挎货币政策传锐导机制旁》通过运用举统计的方式辱归结了决策饼方法，从而洗说明了货币信传导倘机制的重要泽性，进而指棉出中国在货博币政策传导区机制的不足禽，提出构想砍。诉陈晓莉纵在《施我国股票价蝇格和货币政吵策关系的实批证研究睛》中通过分毯析各种股票妻不同时期的亡价格波动，蓝将其与当时屋采取的货币廉政策相联系脉，通过分析宝实例来验证透股票价格与茄货币政策的览关系。食楚尔鸣在《富中国证券市悉场货币政策渣传导效应的慈实证分析仰》通过图表棵等各种实例暑研究中国证蔬券市场与货依币政策传导臭效应，说明邻自己的看法贞，指出中国故货币政策的血方向。郊3惨参考文牧献吉[1]倚米什金刺.改货币金融学案[M萄].狂李杨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