企业高管投融资管理培训

企业高管投融资管理培训1有人说：一个国家是否受尊重，主要看文化一个国家是否真正富裕，主要看民间一个国家是否有前途，主要看教育一个国家是否有竞争力，主要看企业企业家：身在其中，做好企业公仆：了解企业、服务企业2投融资是企业最重要的经营活动帮助企业投融资特别是融资，是政府的重要议题

--要扩大信贷融资，确保今年各项贷款增长18%-20%，年末贷款余额超过8000亿元；

--要扩大直接融资，力争今年新上市企业超过2家以上，股票融资和债券融资突破200亿元；

--要抓好新型融资，大力发展创业投资和私募股权融资，争取年内设立3-5家股权类投资企业，实现保险资金在贵州省投资的零突破；

--要提升地方融资平台融资能力，规范发展平台公司，加快形成一体化的投融资体系，促进现有融资平台做精、做大、做强。

34目录一、对公司投融资决策的理解二、关于公司投资决策的几个案例三、公司融资决策四、公司财务规划44一、企业投融资管理是什么？5从资产负债表看企业投融资流动资产货币资金应收票据短期投资应收帐款预付帐款存货待摊费用一年内到期债权投资长期投资固定资产固定资产净值在建工程无形资产及其他资产流动负债短期借款应付票据应付帐款预收帐款应付工资应缴税金一年内到期的长期债权长期负债长期借款应付债券长期应付款股东权益股本资本公积盈余公积未分配利润6从资产负债表看企业投融资投资活动形成资产负债表的左方按时间分可分为短期投资和长期投资融资活动形成资产负债表的右方按资金性质可分为债务资金和权益资金按时间可分为短期资金和长期资金按来源可分为内部资金和外部资金企业投融资就是企业的财务行为，其决策就是企业的财务战略7从资产负债看企业投融资流动资产固定资产长期投资流动负债长期负债股东权益债务融资权益融资资本预算流动资产管理

资产负债表模式8二、企业投资管理的几个案例9投资方向茅台现金管理茅台投资方向:煤矿行不行？多元化还是专业化?GE、海尔、李嘉诚大宇、巨人、五粮液三星、诺基亚投资地区？西洋集团1010投资时机：什么时候进入现在进入房地产or光伏产业？制剂产业产业生命周期1111投资成本美国在线+时代华纳加多宝+中国好声音1212巨人大厦LED互联网、物联网京东：下一个？投资资金来源1313投资政策：流程与制度波导股份委托理财盘江股份短期投资如何看待上市公司理财1414三、企业融资决策15几个概念直接融资与间接融资权益融资与债务融资内部融资与外部融资16

(一）企业上市融资17

上市又称IPO，是initialpublicofferings的英文缩写，即首次公开发行股票，或者说新股上市，是指企业通过证券交易所首次公开向投资者发行股票，以期募集用于企业发展资金的过程。

2亿股+5千万股=2.5亿股

原股东股权占比：由2亿/2亿=100%到2亿/2.5亿=80%何为企业上市18对企业上市的理解（续）上市意味着什么

--股东变化

--公司性质变化

--财富衡量方式变化

--对公司的要求与期望变化19企业上市的好处融资效应财富效应治理效应品牌效应激励效应发展效应202021企业上市的好处：融资效应上市为企业建立了直接融资的平台，有利于企业改进资本结构，提高企业自身抗风险的能力，增强企业的发展后劲。上市直接融资的优势：（1）资金可以长期使用，不用还本付息，成为企业经营长期的资金来源（2）降低企业的负债比例，优化资本结构，降低财务风险（3）能够通过配股、增发等方式持续获得资金2121企业上市的好处：财富效应企业可以通过上市增强企业股权的流动性，获得流动性溢价，从而实现企业股权的增值。上市前后两种定价机制的比较：上市之前：每股价格＝每股净资产价值（1元）发行之时：每股价格＝摊薄后每股盈余（0.3元）×发行市盈率(25)＝7.5元上市之时：每股价格＝摊薄后每股盈余（0.3元）×二级市场市盈率（30）＝9元2222案例：茅台（2001年8月27日上市）23案例：郎玛信息（2012年2月26日上市）24企业上市的好处：治理效应上市有利于企业建立现代企业制度，规范公司治理结构，提高经营管理水平，转变经营机制，降低经营、财务、法律风险；有利于建立归属清晰、权责明确的产权制度，增强企业发展的动力。2525企业上市的好处：品牌效应企业能够上市是企业综合实力的最好体现；树立良好的市场品牌形象；全国有超过1亿的股民，每天都在关注上市公司的股价变化；案例：2626企业上市的好处：激励效应企业上市给员工带来的荣誉感、责任感有利于完善激励机制，可以采用股票期权、股票增值权、限制性股票等股权激励形式吸引和留住人才。案例：深万科、永新股份、中捷股份、双鹭药业高新技术企业如何吸引人才、留住人才？2727企业上市的好处：激励效应相关法规：《公司法》第143条：允许公司收购不超过5％的股份用于奖励职工；《上市公司股权激励管理办法》对股权激励做出了具体规定：激励对象:公司员工，具体对象由公司自主确定，独立董事和有污点记录的人员不能成为激励对象激励数量:不超过已发行股本总额的10%，个人获授部分不得超过股本总额的1%，超过1%的需要获得股东大会特别批准2828企业上市的好处：激励效应29股票期权行权收益图：

股价

20

10

20072010时间

张先生获赠30万股的股票期权，行权价为市价、等待期3年，届时行权收益＝（20－10）×30万＝300万元29代码简称激励方案000002万科当净利润增长达到15%及以上时，对净利润增长部分按净利润增长率计提激励基金，用于购买公司股票（当净利润增长率高于30%时，按30%计提）；如果低于15%，则不得计提激励基金.002014永新股份方案包括两方面:（1）首期限制性股票激励计划,即公司按考核年度净利润净增加额的一定比例提取激励基金,从二级市场回购公司股票,并通过非交易过户无偿奖励给激励对象；（2）首期股票期权激励计划：公司授予激励对象400万份股票期权，有权按7.7元/份的价格购买1股公司股票，股票来源为公司向激励对象定向发行400万股公司股票；有效期为自股票期权授权日起的6年时间.002021中捷股份授予10名激励对象510万份股票期权，每份股票期权拥有在授权日起5年内的可行权日，以6.59元的价格购买1股中捷股份股票的权利.002038双鹭药业授予激励对象180万份股票期权，每份股票期权拥有在授权日起六年内的可行权日以9.83元的价格购买一股双鹭股份股票的权利。授予股票期权所涉及的标的股票总数为180万股，占激励计划签署时双鹭药业股本总额8280万股的2.17%.3030企业上市的好处：发展效应规模效应、客户锁定效应上市有利于企业进行并购重组等资本运作，为企业发展壮大提供了一条有效的途径。举例：3131企业上市的成本上市直接成本上市相关成本规范运作成本其他成本3232上市直接成本费用类别主板中小板及创业板上市初费（交易所）深市：3万元；沪市：总股本0.03%，最高不超过3万元承销费（筹资额的比例）1.5%-5%3%-8%保荐费200-300万元200-300万元律师费60-150万元60-150万元会计师费150-200万元100-150万元路演及信息披露费500-1000万元500-800万元总成本（筹资额的比例）2%-6%4%－10%33A股上市费用主要包括：中介机构费用、交易所费用、路演推广辅助费用33上市直接成本费用类别预计费用（港币）基本承销费3%-6%激励承销费0.5%-1%律师费200-300万元会计师费300万以上独立技术报告200-300万元房地产评估费（如需）20万-30万公共关系20万-30万印刷费150万-300万路演推介费200万-250万上市初费15万-65万综合上市成本（按筹资额比例计）8%-12%34香港上市（主板）预计费用：34公司治理成本企业改制成本缴纳税费成本

35上市相关成本35案例：实际利润1000万，企业所得税率25%,应纳税250万帐面利润200万，企业所得税率25%,实际纳税50万一年企业所得税少缴纳200万。

36规范运作成本36充分的信息披露，使企业无秘密可言持续信息披露和投资者关系管理，增加企业的管理费用37其他成本37上市收益成本对照表企业上市的策略选择发行的时机选择发行市场决策3939发行时机的选择：何时上市（一）影响企业上市时机的内部因素：1、企业生命周期2、发展战略3、资本结构4040发行时机的选择：何时上市（二）影响企业选择上市时机的外部因素1、股市环境（发行市盈率、二级市场市盈率）2、上市条件3、上市进度4、审核通过率5、政策导向：国家、地方政府的支持力度6、同业竞争情况4141发行市场决策：在哪上市（1）经营战略（2）股票价格（发行市盈率、二级市场市盈率）（3）上市成功率（上市条件、审核通过率）（4）上市进度：审核周期（5）上市成本：上市成本、维持成本、规范成本（6）政策导向：国家、地方政府的支持力度（7）上市效应（8）后续管理4242

境内外上市占优因素比较43境内上市占优因素股票价格境内发行价格是境外2－3倍上市成本境内约为境外的1/3上市效应境内有更好的品牌效应、激励效应、发展效应文化制度更熟悉境内的文化制度、沟通方便后续管理境内上市后续管理方便、成本低政策导向境内上市能得到国家、地方政府更大支持境外上市占优因素上市成功率境外上市由证交所决定国际化境外上市能提高国际化程度，能利用国际资本前期规范成本境外上市前期规范成本低双方各有优势因素上市进度境内需证监会发审委审批，境外需证监会出无异议函股权转让境内有锁定期，但转让方便；境外无锁定期或锁定期短，但转让麻烦。规范成本境内近期规范成本高，但长期有利；境外近期规范成本低，但长期可能不一定有利。43企业上市流程及准备企业上市条件企业上市流程企业上市准备4444IPO流程概览改制重组辅导文件准备上市审批路演发行路演、发行上市后市准备阶段启动阶段发行上市阶段后市阶段企业上市准备天时、地利、人和更新认识：民营企业上市“五怕”--“怕分享”--“怕监督”--“怕丢脸”--“怕失控”--“怕花费”企业上市准备（续）五方面准备工作：

--组建筹备机构

--准备上市资料

--选择合作伙伴

--进行前景规划

--获得政府支持

(二）企业债务融资国内信用债券发行结构图超短期融资券短期融资券私募票据中国银行间市场交易商协会国家发改委证监会企业债券公司债券承销以银行为主证券公司银行间债券市场交易所债券市场证券公司为主三个主管部门八大主力产品两类承销商两个市场中国人民银行集合票据中期票据创新产品49公司债券与企业债券公司债券

《中华人民共和国公司法》第154条：“本法所称公司债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。公司发行公司债券应当符合《中华人民共和国证券法》规定的发行条件。”

《公司债券试点办法》（2007年5月30日）：“本办法所称公司债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券。”企业债券

《国家发展改革委关于推进企业债券市场发展简化发行核准程序有关事项的通知》：“本通知所称企业债券，是指企业依照法定程序公开发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券，包括依照公司法设立的公司发行的公司债券和其他企业发行的企业债券。50企业单独发债的门槛高:《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》(发改财金(2008)7号)企业公开发行企业债券（公司债券）应符合下列条件：（一）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元；（二）累计债券余额不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的40%；（三）最近三年可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息；（四）筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全。用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60%。用于收购产权（股权）的，比照该比例执行。用于调整债务结构的，不受该比例限制，但企业应提供银行同意以债还贷的证明；用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%；（五）债券的利率由企业根据市场情况确定，但不得超过国务院限定的利率水平（六）已发行的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态；（七）最近三年没有重大违法违规行为。51短期融资券、超短期融资券、中期票据根据偿还期限的长短，当前债务融资工具进一步区分为短期融资券和中期票据。该两类债务融资工具都是信用类有价证券，不同于采用第三人保证、或以特定资产作为本息偿付担保的担保债券或资产支持证券。短期融资券是指具有法人资格的非金融企业，依照规定的条件和程序在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。短期融资券是由企业发行的无担保短期本票。在中国，短期融资券是指企业依照《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期（1年以内）资金的直接融资方式。中期票据：3-5年超短期融资券，是指具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在270天(九个月)以内的短期融资券。

52中小企业集合债券与集合票据中小企业集合票据（以下简称集合票据），是指2个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。适合现代中小企业的新型融资方式中小企业集合债券，是指以一个机构作为协调人，由多个中小企业集合为发债主体，企业各自确定债券发行额度，向投资人发行的约定到期还本付息的按照“统一组织、统一冠名、统一担保、分别负债、集合发行”的模式发行的债券，它是以银行或证券机构作为承销商，由担保机构、评级机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构参与的新型企业债券方式。通俗地说，也就是“捆绑发债”。53集合债的启动发行开创国内集合发债先河的是03年7月24日发行的中国高新技术产业开发区债券（简称“03高新债”），由国内不同高新区的12家企业采用“统一冠名、分别负债、分别担保”的方式发行。发行总额8亿元，期限3年，票面年利率3.52%，2006年7月27日完成到期一次还本付息的兑付工作。（该债券不具有中小企业集合债的典型意义）集合债券发行的启动：《国家发展改革委关于下达2007年第一批企业债券发行规模及发行核准有关问题的通知》，明确提出要“探索多种债券增信方式”

。正式批准了深圳和北京中小企业发行集合债券。“07深中小债”是全国首支中小企业集合债，共20家企业，发行10.3亿元，期限为5年，票面年利率为5.70%

“07中关村债”，共4家企业，三年期固定利率债券，票面年利率为6.68%，3.05亿元

54中小企业集合票据的推出2008年4月9日，中国人民银行推出《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》，2009年11月，《银行间债券市场中小非金融企业集合票据业务指引》发布，为中小企业以发行集合票据方式进行直接融资开启了新的途径。2009年11月13日，经交易商协会注册的北京顺义、山东诸城和山东寿光“三农”三款中小企业集合票据产品正式上线，并于11月23日成功发行，共募集资金12.65亿元，平均获得1.5倍超额认购

55政策上对集合票据的支持2010年6月21日，人行、银监会、证监会、保监会联合颁布实施了《关于进一步做好中小企业金融服务工作的若干意见》，要求拓宽符合中小企业资金需求特点的多元化融资渠道，逐步扩大中小企业债务融资工具发行规模，积极推进完善中小企业集合债券和集合票据的试点工作，适当简化审批手续，对中小企业发行债务融资工具实行绿色通道。一些地方政府也相继出台了对中小企业集合票据的优惠政策，包括：财政贴息、项目补助优先支持、税收优惠、政府背景担保公司提供担保等。如：近日，石家庄市政府下发了《关于加快推进企业直接债务融资的意见》，市级财政将计划给予中小企业集合票据垫付中介费用、贴息1%等政策优惠；青岛：对成功发行集合票据的中小企业，市财政按发行额度的1.5%给予补助；安徽省：省和同级财政分别给予发行费用10%（最高不超过20万元）的补贴。2011年10月12日，温家宝总理主持国务院常务会议，会议研究确定了金融支持小型微型企业发展的政策措施，其中包括：拓宽小型微型企业融资渠道。逐步扩大小型微型企业集合票据、集合债券、短期融资券发行规模，积极稳妥发展私募股权投资和创业投资等融资工具。

56集合债（相对于集合票据）的劣势过度依赖银行与政府信用，未能从根本上突破信用瓶颈

发行门槛偏高：优中选优，

“07深中小”，100多家有资格企业报名，挑选出28家，国家发改委审批通过20家这些企业成立的平均时间在10年左右，平均净资产规模近1.8亿元，近3年平均销售收入、净利润分别为3.2亿和0.25亿元，年增长率分别达到39%和46%。“09连中小”从大连百强民营企业中的40多家筛选出16家，最终，仅有8家。时间不确定性与匹配度差并存：需经过发改委审批，同时报人总行、证监会等备案，手续与程序复杂，使得中小企业发行准备时间过长，并存在不确定性。“07深中小债”早于2006年4月就已确定了发债方案，一年以后的2007年11月底，才上市流通。即便是有关职能部门达成共识，简化了审批程序的情况下，“09连中小”最终成功发行的时间距其最初计划也推迟了将近半年时间。

57发行集合票据的好处：“集小成大、化劣为优”相对而言，发行门槛低，募集资金规模大，解决了单个企业独立发行规模小、流动性不足等企业融资过程中存在的问题；融资成本低，降低企业的财务负担；统一发行，分摊费用；融资程序简捷；不需要占用银行信贷额度，银行还可以赚取一定的承销服务收入。58中小企业私募债来了

5月22日、23日，深圳证券交易所和上海证券交易所先后发布《中小企业私募债券试点办法》，为中小企业融资开辟了一条新渠道。-59-交易所备案，无需行政审批！59中小企业私募债成功发行

2012年6月8日，上交所挂牌第一支中小企业私募债2012年苏州华东镀膜玻璃有限公司中小企业私募债券，5000万元的额度仅用半天时间就被一抢而空，固定利率为9.5%。该债券并在当日完成首笔转让，这是交易所市场中第一笔中小企业私募债非公开转让业务。同日，深交