期货与电子盘的异同

钢材电子盘和钢材期货的异同比较南华期货研究所曹扬慧钢材期货终于要上市了，可谓姗姗来迟。事实上，我国在1993年就曾有过钢材期货，但由于当时国内期货市场发育不成熟，各项法规制度建设滞后，使交易量大、流通性强的期货大品种缺乏良好的运作环境，钢材期货交易后期出现了过分投机的违规现象。1994年3月，国务院根据宏观调控的需要暂停了钢材期货交易。在缺乏钢材期货市场这一工具的十几年中，受国内外各种因素影响，钢材价格波动较大，为了规避巨大价格风险，我国钢材电子市场纷纷推出了钢材远期交易，即被称之为“准期货”的钢材电子盘。作为一个被众多钢材贸商所接受和认可的市场，钢材电子盘得到了迅速发展，同时也为钢材期货交易的推出起到了促进作用。如今，中国作为世界上最大的钢材生产国与消费国，2007年我国钢材已经达到了5.6亿吨，年产量和消费量约占全球总量的三分之一。但我国只是钢铁大国，还不是钢铁强国。国际铁矿石价格连年大幅度上涨，给我国钢铁行业带来巨大冲击。为争取国际钢铁定价权，国外交易所近年来纷纷推出钢铁期货，美国纽约商业交易所也在2023年第四季度推出了钢材期货。螺纹钢和线材是具有中国特色的钢材产品，因此，推出螺纹钢、线材期货，规避钢材价格风险，争取国际定价权已经刻不容缓。但是钢材期货的推出难免会对电子盘市场产生冲击，因为期货市场与电子盘市场有相通之处，也有很大的区别，投资者可以根据两个市场各自的优劣来选择适合自己的市场。钢材期货和电子盘最直接的差异就体现在合约的设计上，二者在最小变动价位、交割月份和交割方式等方面是相同的，但在交易单位、保证金、交割品级等方面都存在较大的不同。表1、螺纹钢、线材期货和大宗钢铁电子交易的不同点比较全钢材方期货考大宗物钢铁珍电子叠交易昌交易掀单位偏10更吨而/搂手咳5肆吨烟/周手芒每日阁价格杂最大讲波动乘限制你不超俩过上呼一交塘易日斩结算送价±父5柏%乎不超博过上涨一交氧易日凳平均庄价±龙20惊0元棋/吨愈交易烈时间所每周婶一至声周五搬（法炮定节岗假日认除外讯）命上午托9顿：场00舞—懒1村1融：遍30匆，尽下午仁1挣：冠30伤—采3鞭：令00池（有骑盘中狱休息失）吼每周白一至庭周五短（法询定节育假日凝除外匆，遇扩国家剥调休弯则周纪六日节也可怪能交冶易，虑无盘度中休犁息）伶上午箭9颗：朽30电—上1股1洽：之30集，药下午芝1溜：卧30玩—堵3梦：同00独最后盛交易浆日概合约问交割陪月份厨的1棋5日怪（僻遇法崭定节贿假日昏顺延订）狱无固招定日家期，木一般颂在交究割月世中旬丢交割弯品级训螺纹香钢减标准郑品：感符合陡国标验GB糖14羡99斧.2沈-2尖00脑7《疫钢筋庸混凝否土第垫2部撞分：女热轧神带肋动钢筋凳》H喝RB旱40青0或掠HR股BF舱40冶0牌帅号的沟φ而16欧mm祥、化φ预18魄mm徐、绳φ粒20狐mm矮、贤φ牢22保mm疼、椅φ拴25镜mm物螺纹缩钢。诞替代腹品：牙符合储国标洗GB砍14贪99则.2恭-2芝00悦7《旋钢筋龟混凝哄土第岂2部胞分：摔热轧街带肋溉钢筋趟》H改RB串33群5或强HR欢BF内33音5牌蜜号的黄φ刘16筒mm盘、属φ琴18泻mm怎、每φ势20犯mm计、肯φ叨22碍mm街、典φ锋25嫂mm竖螺纹烟钢加标准叼品：善符合之国标筒GB贪14侵99尺.2勇-2恒00晒7《接钢筋示混凝写土第秒2部歉分：或热轧情带肋泳钢筋亩》H均RB炎33棍5或值HR蔽B4贸00罢牌号税的增φ略25币mm护螺纹乌钢，痛9米湿定尺赤。醒替代止品：波HR慈B3忘35偿或H脉RB扶40宋0牌聋号的硬φ滥12副mm抗、纲φ腥14刚mm律、躬φ贩16琴mm脖、斜φ哈18眉mm冶、沿φ利20旷mm辨、知φ箱22批mm同螺纹有钢，柿前者美贴水赵0元残，后菌者贴超水8川0元榨线材露标准著品：液符合中国标职GB课14各99奉.2某-2誓00屿8《饿钢筋宋混凝箱土第扔1部炊分：呆热轧肢光圆咏钢筋欧》H砖PB浇23赠5牌吨号的筐φ壶8m创m脊线材眨。俊替代厚品：伐符合背GB予14辞99葬.2贼-2拖00浙8《讨钢筋膛混凝福土第述1部赴分：毒热轧似光圆旷钢筋玉》H归PB捐23茄5牌霜号的腿φ隔6.窑5m萌m丙线材涂。菊标准锁品：证符合公国标继GB毛14离99甘.2椒-2其00凑8《跳钢筋闲混凝被土第叨1部娇分：敏热轧翁光圆号钢筋独》H郊PB逢23剥5牌岛号的短φ浊6.沙5m俗m葬线材躲。男替代蓬品：略符合宁国标负GB馅14闲99州.2变-2喊00护8《像钢筋菊混凝捕土第较1部捞分：犹热轧课光圆会钢筋翁》H皱PB墨23绞5牌局号的教φ粪8m闻m毫线材征。楼最低糖交易续保证搏金绒合约董价值习的7慢%阀合约针价值切的2景0%困最小烛交割跃单位宴30艳0吨俘10狡吨霞交易临手续介费既不高范于成赔交金江额的碰万分葱之二崭（含常风险套准备莲金）浸（公辈司按荐万分设之四灵计，川14可元/优手）个1元牌/吨（1）交易单位：交易单位的大小确定主要是通过考虑合约标的物的市场规模、交易者的资金规模、该商品的现货交易习惯等因素。鉴于我国钢材现货市场庞大，交易活跃，所以期货市场选择10吨/手合乎钢材品种的特点。（2）每日价格最大波动限制：涨跌停板的设置目的是为了防止价格过度波动而给投资者带来的风险。一般而言，标的物价格波动越频繁、越剧烈，涨跌停板应设置得大一些。从二者的对比来看，上期所选择的是不超过上一交易日结算价±5%，而大宗钢铁交易为不超过上一交易日平均价±200元/吨。从近年来我国螺纹钢价格的走势来看，波动比较剧烈，因此，选用百分比制度显得更灵活，每天的涨跌幅随着前一日结算价的变动而变动，当价格处于相对高位时，涨跌的空间则相应扩大，而当价格处于低位时，涨跌的空间也相应缩小。同时，百分比制度使交易盘对现货价格的变动能做出更及时有效的反应。而电子盘交易选择绝对变动价位，当价格处于高位时，对投资者的风险控制有利，但当价格处于低位时，则不利于投资者的风险管理。（3）交易手续费：期货合约是不高于成交金额的万分之二（含风险准备金），而大宗钢铁交易手续费为1元/吨，若按目前螺纹钢和线材价格折算则大宗的手续费比较便宜。（4）保证金、交割品级：关于交割商品以及保证金方面的区别我们会在下文详细阐述。钢材期货与电子盘的区别不仅仅体现在合约的设计上，在投资者结构、市场流动性、法律监管、交易交割等方面都存在着一定的区别。第一，从投资者结构来讲。电子盘的参与者主要是钢材相关企业，包括生产商、消费商、贸易商等，必须是经工商行政管理部门登记注册的企业法人，而且必须交纳席位租金后才可以获得电子盘交易商资格。期货市场的参与者则没有太多局限性，不仅钢材相关企业可以参与，其他企业包括私募机构等也可以参与，而且自然人也可以成为钢材期货的交易者。任何人或者企业只要符合国家期货交易的相关主体资格规定就可以参与到钢材期货交易中来，且不需要交纳席位租金，只需要在合法的期货公司开立期货交易账户即可。第二，由于投资者结构的不同导致电子盘和期货市场在流动性上也存在很大的差异。电子盘由于只有现货企业参与，且都为区域性的，因此流动性较差，成交量普遍较低。期货市场为全国性市场，且有大量的投机者存在，不仅为市场提供了充分的流动性，同时也使得企业更容易进行风险转嫁。第三，在法律监管方面，电子盘主要依靠自定的一些规定，因此难免存在监管的漏洞或制度执行不力而给企业带来损失的情况，而期货市场则是由国务院、证监会、交易所等层层监管，制度建设比较完善，企业不用担心违约等问题。第四，当然电子盘和钢材期货市场更重要的区别还要体现在制度方面。期货交易制度主要包括交易结算制度、风险控制制度和交割制度等，而风险控制制度具体又包括保证金制度、涨跌停板制度和持仓限额制度等。钢材期货与电子盘在结算制度上比较相近，都采用逐日结算制度，每日交易结束后对客户账户上盈亏状况进行结算，但是在风险控制和交割方面两者却差别较大。（1）、风险控制制度保证金制度：按照上海期货交易所的规定，螺纹钢和线材期货的最低交易保证金均为期货合约价值的7%，但是在合约上市运行的不同时期以及合约持仓量达到不同程度时均会有保证金的调整。具体可以见下表：表2、不同交易时间段螺纹钢和线材期货的保证金比例潜交易摇时间韵段冈交易济保证掠金比岛例进合约殊挂牌贸之日舟起答7%择交割然月前资第二携月的碧第十蚊个交碰易日董起超8%质交割所月前输第一耀月的惩第一宴个交茫易日此起刘10摊%积交割廊月前兰第一际月的白第十栏个交苍易日槽起学15烫%遮交割傻月份念的第霜一个当交易徐日起近20截%盯最后钩交易斜日前菌二个增交易状日起炒30窑%表3、不同持仓量下螺纹钢和线材期货的保证金比例摔从进合入交区割月寺前第锄三月灵的第欺一个拣交易根日起每，当学持仓流总量雁（浴N扇）达基到下故列标劲准时刊双边豪持仓言量轻(N躁万手光)圣螺纹蝴钢钟N缠≤饥75构75抢<N盖≤花90鞭90蜘<N这≤最10滥5钩N>渡10绩5起线材秘N迟≤亚45痛45竖<N摩≤灰60外60逝<N怒≤案75精N>屠75啄交易般保证帝金比巨例恰7%职8%鼻10淡%隙12车%梯从期级货盘仪和电如子盘港的保误证金泛水平透来看叹，显滥然期名货盘脑远低记于电浊子盘邮，这嘴突出板了期劝货市全场的路“歉以小枣博大锤”狸的杠附杆作宴用，乘使投损资者酿的资齿金占普用量罪较小刺，从纤而提优高了损资金骡的使缘用效耳率。改而且忘随着圾交易授日期但和持厘仓量症的变饲化来厨调整怀保证永金比据例更茶有利淋于风信险控冬制和摇保证董履约冈。丹电子蝴盘在缎保证赶金调率整方揪面伐比较症单一邻，只追有在押进入洲约定只的交扎货月急时保撇证金质比例贝才会收调整宽至4袍0%味，其俱他时树间保当证金悟都不老作调糟整。亮当然造，这啄样对虾于投司资者犬来说暗会比效较简扰单，家但是优却忽锤略了酸市场过情况翻的变亡化，男不利驻于风趋险控鹅制。本涨跌哑停板园制度兰：煎螺纹魄钢和梁线材吐期货邻除了呈上述哲合约遗中规话定的话±允5%涝外，炉在市跳场价疤格发泪生巨岩大波泼动（敏如连肝续3暑天、江4天饶、5舰天单曾向变探动累吓计超救过7袭.5宋%、苍9%慎、1出0.驾5%舅时）丙或者菜出现伍连续某的极蛙端情节况（遣如连扣续几掠个交趋易日泽的单锤方向姑涨停渠或跌闻停）矿时，君交易迫所会昌调整洒涨跌椅停板三幅度项，以陆适应袋市场仇状况羞促进绢合约举流动宁性。阔而电示子盘沙的涨陈跌停皂板规膀定则眼比较患简单用且单拿一，幸缺乏慰调整饶，虽末然比页较简法洁，汤但雨同样迫忽略曾了市直场状减况，色不利笼于风讲险控析制和健市场榆的流优动性新。锻持仓周限制筋制度定：帅电子盛盘市贴场中检没有愉具体斯的持兔仓限羞制制根度，役因此新很容联易出往现操赚纵市蜻场的次情况佣，也脑很容棉易出业现因毁持仓的过大厚而无斩法交材割导伐致违揉约的符情况哪。但足是期歌货市术场中运有详顾细的显持仓桥限制驳制度事，对县非交艺易会萄员、忧交易格会员路、普接通投衫资者慎的持老仓数滥量都睡作了短明确裕的规树定，艺这样久就避眉免了灶操纵晶市场午的可号能以蛛及违由约情竭况的杂发生尖，确获保了那交易冶和交分割的禽安全凤。顷（2并）、股交割络制度旦电子租盘与步期货透在交炊割上进存在怕着非构常大汗的不淹同。揉首先握，在耳交割沉商品等的等紧级上恼，粱螺纹牧钢期渠货的仇交割甩标准恶品等显级较窄高且盼规格案多样毕，符稳合我懂国产猫业发拨展趋矮势，纯且可横以满候足不哄同企逐业的恢需求俯，而贺大宗圣电子也盘中丽螺纹抽钢的黄交割届品级纯低且战规格妈单一甲。线寨材期扰货交苍割的错标准助品为景8m终m问公称罩直径岔的博产品鸽，这逃同样磁符合令国家面产业既发展监趋势辛，因蛙为国倡家于裤20莫08颠年9蜻月1述日彼出台辟了新谦标准虏，遮8m璃m涛为推昨荐的烟公称居直径斩，鹊6.诵5m滚m删仅为找过渡命产品她，因炸此交毛易所昆将债6.劫5m洽m欺的线盯材作征为了摄交割贺替代辱品。衰大宗挽电子率盘中悲则刚袭好相野反，夜6.你5m竖m君为交绸割标禁准品洋而拖8m霸m拦为交慨割替宽代品酒，壮不利驻于国抄家的退产业宾调整臣。庙其次闸，期染货市盏场中犬交割魄单位淘为3争00畜吨及炭其整拥数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