某年度煤炭行业投资策略报告

112006年煤炭行业投资策略报告投资要点：2005年1-10月，在固定资产投资增速放缓以及高耗能行业景气下滑的带动下，煤炭需求增速持续回落。新增产能的释放使得产量增加大约10%-12%，但平安治理的加强局部抵消了新增产能的释放效应，煤炭产量同比增长7.99%，并且增幅呈现逐月回落态势。煤炭价格那么随供求关系的变化小幅波动。预计06年煤炭需求增长速度为8.5%左右，与GDP增速根本持平，煤炭需求弹性系数下降至1左右。平安治理的继续加强在使乡镇煤矿产量继续下降的同时，也推动行业结构调整继续进行。预计06年煤炭产量增速保持在8-10%左右。经济增长方式转型要求煤炭价格市场化进程加快，煤价06年有望全部放开。而国家建立有弹性的能源供给机制以及节能战略的实施将加快乡镇煤矿的淘汰速度，以平安治理为主线的行业结构调整今后几年有望加速。在价格市场化进程的加快的同时，随着行业结构调整的不断进行，行业集中度不断提高，这将在总体上有利于煤炭企业抵御景气下滑所带来的价格下跌风险。煤炭价格06年总体上将会维持高位盘整的态势，上涨或下跌空间均不大，但煤炭上市公司06年业绩表现总体上难以超越05年，而不同公司开展前景各不相同。结合煤炭公司三季度业绩表现远低于预期的实际情况，我们维持行业“中性〞评级。一、1-10月份行业运行回忆：供需增速双回落承顿宏观民经济灵调控曲下需惑求增持速明靠显回乱落愚基20鞭05受年1染-1允0月株份，骗在投融资以洞及出劣口的械拉动制下，状宏观傍经济诉总体苦运行醒平稳漠，保贷持了鲜较快热增长岗速度软，但吩高耗静能行勇业景体气持久续下签滑导并致我仍国能托源需膝求增坦速总恼体上休呈回快落趋杆势。率其中旺，电阴力、茧冶金书、建糊材等唉行业敬增速脉较去俯年同宰期出锻现较形为明跳显下次降，货直接农导致芳对煤帆炭需陷求增搭速明遗显回漫落。月生立具体符来看佛，1赤-1谅0月鸡份，握全国诚共完情成发朵电量吨19伯75钟0.便86药亿度据，同秒比增亚长1版2.腐8%胳，增等幅较曾去年遵同期再回落刷2.亩2个坟百分脖点，框其中外火力盘发电美量完或成1俩61拉09枯.7畜6亿完度，蕉比去打年同项期增疮长1匙1.统7%易，增碑幅同侦比回俩落3陪.1延个百誓分点涛。值滤得注姑意的紧是，仇10停月份蒸发电靠总量每和火寒力发塘电量谷增速暗分别鹅仅为倾9.旺4%输、8橡.2岩%，消增速长下降专趋势渣更为尺明显沸。指绑其他宪煤炭崭下游孕行业常增速摔总体谋上也慰呈下挣降趋纲势并湿在1箩0月趴份出皂现了摄加速三迹象输。1提0月那么份，伙水泥热、粗厌钢、毯焦碳啦、化睡肥产顿量增芹速均挺低于乐05言年前播9个壶月累筛计增鼻速。凭剖钻表1币：1层-1浙0月瓦煤炭反相关闸行业齐增速粘单暮位：纽%催资料草来源司：国更家统市计局粥，华便泰证击券研叙究所馅缘西图1捐：煤坐炭下瓣游各弹行业腿近几奉年增基长速场度粪单位症：%渠赌资料雀来源辈：国爹家统猴计局杆网站锋，华晓泰证菌券研区究所丽婚偷平安味治理迎加强斩抵消兰了部肌分新孟增产攀能释挪放，忍煤炭氧供给含增速寿呈逐登月下吵滑态歼势者全05抢年1血-1物0月振份，置全国议共生边产煤望炭1乡5.烈86疲亿吨廊，同岩比增渠加1兄.1正7亿狡吨，荒增长拉7.矿99舞%，打并呈孟现出列逐月地下降黎的趋肤势。钥其中掏，国面有煤挎矿、毁地方厅煤矿端、乡醋镇煤伯矿产般量同嗓比分妹别增皇长9舌.6背1%阔、-流4.眠4%甘、1或1.分5%宪。避田与业车内普蹦遍认秀为的浓新增熄产能井将会蛋在0隔6年作大幅提释放怒不同申的是冻，在侄7.撑99挑%的疏产量足增量牢来源捉上，戒我们壮认为绒新增垂产能蹄已经壮开始稀释放穿，但绸平安劳治理砖效应骡局部往抵消宾了新为增产布能释我放效暮应。肥福豪我们际的判导断基私于以岭下理冰由：暂归副1、痕就国中有煤考矿现仁有产氧能而货言，射由于格在0丙4年逆就已与到达辞极限裤，处呈于超们负荷鸦生产萍状态贸，因泥而其事客观京上不咬具备卷增加掠产量副的条到件。酬同时挣，在战05量年以鞭来国伙有煤愤炭企免业事镇故呈尚多发壮态势奔的情术况下惊，国汤家严哈格限古制超泉能力配生产场。上虫述两顽个因民素的毒共同歼作用雄使得棉国有模煤矿懂现有营产量服总体词呈下念降趋堵势，芒因此剩，新去增产贞量来友自新轿建矿勺井产辫能的短释放戏。备慌2、减作为或平安揭治理计的重扰点，窗05叼年以您来的茅严厉砖的安扬全新岔政使已得小搜煤矿怖的外服部环乌境极贝度恶联化，俩即使峡存在姓局部主非法枯煤矿分迎风举生产孤，但侮就其串整体犁而言殖，其你产量梳下降惜是必知定无耗疑的涌。因粘此，缸乡镇腊煤矿矮产量斜增量砌也来伏自于震前两姓年开做始建位设的略小煤涝矿的柔投产画，同疏时这丘也是样有些务地方誉乡镇姑煤矿晶数量辆不降读反升潜的原拴因所践在。倦瘦红3、霞由于形地方峡煤矿农在0头2年兼以来检的煤续矿投接资热臂潮中拨并不株是投怜资主炼体，径因此招，其列产量限同比毫下降顿4.岂4个邻百分职点可荣以在分某种胀程度还上说贝明安尺全治贷理对金全国庆现有愤煤矿违产量单的影谢响程费度。株描沿4、奴最后渠，从伯十大渔产煤夹省份突产量绒变化埋情况州来看息，1振-1殖0月笛份，乏产量叮增幅裳居前胖的分恰别是廉贵州宴、云撑南、闲陕西咽、内潮蒙等摆省区忘，而础资料丧显示社，0稍3年兔末在编建矿财井的最60暖%以砌上集块中于挖这几膛个地汉区，达因此宇这几信个地垂区产隆量大最幅增票长应哗该主灵要来浅自于颂新矿傻投产愧。道龟根据窝上述齐分析肺，我论们认猫为，蛇平安攻治理取使煤沙炭原岸有供蝶应能锅力较崇04英年减只少了假设3到糊4个竟百分朝点，缎折合迟产量乒大约托60税00菌-8仆00群0万糖吨左恢右。伞而新竟增产略能的讯释放早使煤氏炭产朝量增船加了舱10越-1冷2个砍百分且点，馋折合爸产量际大约漂为2限亿吨扶左右星。两盯个因抓素的舅共同殖作用寨使得宝煤炭遥产量墨同比记增长堡8%顺左右辫。笔董图2谅：我作国煤怎炭产吨量月肤度变附化情重况常单位乏：万帆吨；甲%侨资料惕来源张：中织国煤符炭资梳源网饰，华烫泰证车券研俭究所配爱图3需：我根国十聋大产女煤省匹份1责-1翠0月陕份产俭量及纷增幅阵单琴位：戒万吨稠；%洽资料盛来源远：中晌国煤眉炭资债源网市，华殃泰证骄券研幸究所不必猫图4科全仿国新揉建矿苦井分炼布情愧况〔地20哈03镰年〕款资料竟来源挺：中蛛国煤虑炭资情源网尚，华拢泰证未券研深究所龙筐秆供需钩增速军的双讲回落栏使得驻煤炭艘供求造总体螺平衡仿，但烫煤炭坐价格卵随供闷求关断系变讨化小勒幅波让动枪耽05揪年以那么来，饲在供场求双帅回落杏的背跟景下相，煤词炭供扑求关逆系基板本平礼衡，彼但较犬为脆找弱，脾价格奥随供剂求力卧量对肃比变推化小矛幅波斥动。有煤价智在0勤5年湿初由慌于0申4年医以来茄的惯付性作净用处抬于较史为稳任定的仰状态裙，基探本维惊持0遭4年中底的厘水平倡。进稻入二违季度罗以来摧，反裁映市比场供沙求紧骂张程降度的篮煤炭包库存束在不姨同环没节均裳出现需了不翁断攀侨升的范局面炮，秦因皇岛诊煤炭规库存清一度漏创出藏历史搬新高它，电蜂力企趁业库盲存也椒不断虎攀升兼，到肃二季猛度末葡煤价研下调找压力性增大塔，局骂部地肿区价移格出丙现松元动。团7月刃份，聪在气素候因迹素引规致的傍煤炭答旺季希特征命没有寨显现师的同侄时，藏下游垫行业六产品篇价格等如钢萄铁价朵格的体大幅雪下滑努导致输了煤骨炭价同格在萄7月刚份出奇现了宝5年继来的私首次稠明显奉下跌燕。继局神华伏下调窗其在荷秦皇们岛港瞎煤炭牺交易斩价之脱后，晌兖州彻煤业铅将混福煤价泰格下出调3塑0元击，大薄屯煤踢电将板筛混母煤下押调2礼0元油。8处月份油，许握多地孤区国笑有煤记矿也室相继泪下调懒煤价腥。9久月份自以来幕，在蛾由广诸东兴朽宁矿较难引傍发的航新一衡轮全新国安围全治务理风舞暴的插作用牙下，确煤价跌总体牢上呈社现出禁止跌纸企稳抵的态辅势，柳使得谜煤炭只市场驰的淡舟季特尚征未恭能表延现出鼓来。丈秦皇看岛煤锤炭价鼻格那么塌在8插月底困9月逢初创凝出近胶期新练低之议后，勇出现仿了稳勤步小狸幅上植升的厚趋势寺，截顽止到愤11意月2信3日今，秦厦皇岛减大同奏优混货价格芹为4景45私元/沿吨，寸较历幅史最住高价椒45卷5元策/吨别仅下酿跌1蓝0元有/吨随。撞述图5专：秦快皇岛泥煤炭俩价格齿与澳垄大利前亚现蛮货煤育炭价很格走帅势竭元/横吨，勿美元因/吨馅资料舱来源踢：中所国煤椅炭资伞源网铺，华寄泰证宋券研鞋究所订歇蕉图6况：晋鄙城和揭阳泉员无烟寸煤价裕格走誓势艘单位爽：元山/吨垫资料逼来源为：中翠国煤轻炭资黎源网趟，华您泰证干券研勉究所啄涂持图7金：0痛5年奥以来冤不同罪环节托煤炭姨库存会均呈嗓上升矿趋势桥单沟位：舒元/乐吨荐资料赔来源吴：中桐国煤灭炭资它源网谈，华耍泰证钉券研仆究所沾痛斜图8眼：由腥于煤殿炭需视求疲姻软，仙煤炭雷海运财指数坟05预年以捷来总卸体呈诞下降滋趋势拍资料蛛来源滚：上办海航忍运交胆易所述，华旨泰证黄券研毛究所蹲晒覆图9收：我留国近页两年茂煤炭驾进出恰口情枣况晨单深位：燥万吨欺叶资料亩来源撒：中颈国煤帜炭资匠源网繁，华鸟泰证斩券研怨究所都占缘二、码煤炭蛾行业界06源年运跪行展朝望：驾多重奴因素抬推动民行业胶结构险调整袄加速弓丛相对炸于需本求增匪速在慎06们年继殖续放义缓而隆言，纳来自息供给盈方面拨的不点确定某性那么岸是影通响0炎6年屡供求台根本港面的切主要跪因素坡。与害此同乳时，胸行业哄外部争环境染也面蠢临较延大变嘱化：舌煤炭军价格侵市场忽化有馒望全彼面实鞭施，盏将会供改变光现有柳煤炭沟价格菜形成预机制似，从兼而对构明年垮煤炭门价格昂产生群重要众影响灿；安比全治歪理在侮关停闲乡镇田煤矿畅的同肺时，滚继续趋推动摧行业串结构丈调整浆；从句国家聋能源孕战略诚高度买出发开的弹工性能拔源供缝应机雁制的伏建立被以及铜节能普战略给的实玻施都越要求可加快麦大型优煤炭然基地晒建设仪，行凶业结遇构调尽整也栗有望侧借此威提速知。仰谨需求之增速阶继续趟回落箭愚鉴于跟06雅年国雁家将葡会继尊续保炭持宏核观经俭济政序策的得稳定朵性，求控制晨投资寨增速等反弹躁依然怎是明亏年经芝济工垃作的窄重点语，因守此固供定资畏产投片资增纺速在鼻06缩年难述以出冒现明兼显反脖弹。宰而出养口在冈国际遮贸易岛摩擦防不断揪增大周的背益景下爷增速堡也将滴呈回轰落趋秀势。白投资虽和出恰口的推双回价落使散得0勒6年洋宏观卷经济馋增长得出现方明显匹减速乱，预赠计G团DP带增速恼较0尼5年真回落黎一个互百分穷点左济右。名嘱株在上护述背精景下椒，煤收炭各部下游末行业擦增速舱也将翁继续顽回落龄，从贡而带敬动煤孩炭需顾求增奇速减控缓。权单曲图1环0：魔煤炭帖产量雁增长被与G废DP桂以及桶煤炭运下游痛行业枣增长指之间引的关寇系畏单位适：%皱资料窝来源帝：中饺国煤润炭资丛源网罢，华岭泰证钥券研伤究所伯绝眉分行艰业来俊看，壳电力沸行业奔方面装，0裂5年露我国秤预计眯完成暑新增吩装机滴容量繁69找00嘉万千冷瓦左敬右，俊06层年有短望保顶持在桥70闸00针万千是瓦左驾右，膝结合鱼钢铁孝、电筹解铝系、水植泥等事高耗拴能行督业继钱续受坦到宏易观调悼控的孙趋势惩，预拣计0救5年榆全年俯火力字发电咱量增运速保丹持在财12蓝%左彼右，奋06解年增盟速下侄降至羡10猫%-虚12热%左霞右。街按照疑火力卷发电悄用煤龄占全朴国煤省炭消居费量稼的5洗5%症左右锯来计阅算，辆将会异拉动蝴煤炭克需求缴增长负5.上5到樱6.扶6个屿百分沃点，竭增加海煤炭览需求蔽1.良2亿栽吨左摸右。瓣梅气图1耽1：吨全国塑近1夕0年耀发电奴量和厘火力知发电袋量变文动情呆况宽单位日：万餐千瓦汁：%亚资料哨来源争：中兔国煤钱炭资衣源网哗，华浇泰证单券研药究所涌焦丸钢铁葛行业啦方面礼，预榜计0豆5年涛钢材览产量岸3.夫6亿忘吨左单右，臂增长速23帆.7烧%。充预计疯06基年粗拾钢和敞钢材搂产量疏分别延为4谋和4汉.1屯8亿灿吨，美增速唇分别巷回落世至1邻4.姑29赏%和健13巨.5屿9%蹄。按屡冶金前行业使用煤堪约占莫煤炭解总需穗求的笑12破%左苗右计锯算，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