上市公司再融资讲义

第三章上市公司再融资第一节、上市公司发行新股第二节、上市公司发行可转换公司债券第三节、再融资的承销风险本章提要本章主要讲述上市公司再融资的各种方法，具体包括了增发、配股和可转换公司债券，同时也介绍了定向增发和可分离公司债券这些比较特殊的再融资模式。重点与难点上市公司资本市场再融资的主要方式配股与增发的比较定向增发的好处定向增发和公开增发的比较上市公司发行新股的基本条件可转换公司债券的基本概念和特征可转换公司债券的发行优势可分离公司债券的基本概念和好处再融资的承销风险第一节、上市公司发行新股本节内容一、上市公司资本市场再融资的方式二、定向增发三、上市公司发行新股的条件一卷、上嫌市州公伪司葬在倒资苹本清市献场挪再探融素资佳的芒方泥式上把市录公颗司吵再椅融百资银菌行宁贷翠款债诵券纽奉融溜资股涌票哨融鬼资发网行浊新拣股可呜转尿换绞公馋司辜债完券配挥股增供发定泥向睛增确发公制募叙增帖发增蜂发倒与逗配客股炒的查比尼较1展.在男发蜓行品条寨件身和屡程乳序算方翻面，益配乞股发是确向原械有祝股东荣按帜一杏定口比谣例腊配将售女新犯股堡，浸不速涉焰及腐引岂入丑新俘的变股屋东脱，哄因牧此妈发如行忠条泳件正要狱低什于守增炸发欠，脚发居行娇程惕序垒也跟较著为俯简箩单冻，阳成棵为姻上您市蒸公敌司工最灯为点常劝规蹦的隆再宿融四资伙方中式兼。2墙.从满定键价磁方救式来奶看姻，遍配达股抖的知价架格练由冲主饥承陶销庙商摩和野上顶市掌公累司相根殿据爆市号场涌的瓦预猾期菌，极采雄用叫现索行横股规价患折结扣锤法留确昂定膛。愉而朵增叫发饶的某定斜价椒方串式陈更剩为饰市溪场边化厘，视尤驰其躁是膜公南募阀增刃发挑，辫一换般眨公遍募却增椅发篇会湾采另用灭询僵价就方零式沃，舒相哪比皱配膏股员的恭定昏价隶方闸式羊，星增矩发慈更逃加绝充飘分产地温体撤现剂了闯投勉资仍者峰的信意亏愿弟，背更领加押贴熔近汪市套场百。3虹.配敌股庙和以增金发疗虽岗同仙属窄再手融与资蝇行惭为清，壁但庸两粘种邪方蹄法续募辩集竖到迅的资绣金弹数雀量部不赏同。规一执般森来察说鼠，轧公督募阀增婚发乏由鞋于蜜打赢破袋了猪配学股舰通访常伞的1桌0股掏配3股生的塌限糟制鸟，蜻从汗而寸可确以泥募块集堵到侵更剥多阅的父资耗金其。锈这吩笔们资扑金展可坊以唇成窗为糟处沃于胁高辩速京成启长张阶牺段恢、岂资代金钻缺淘口半大呀的蜘上梁市昌公砌司棕巨胖大鸣的盟助汪推净器灶，张成箭为糊企约业宝实桨现闸产私业膏转煤型透的锋契女机貌。4浅.除惰了某上座述挨区租分起外概，蒜配践股甜和驻增柴发知还物有始一俱些蛮细菊微乘差心别局，撤如配性股趣是带定喇向码的，胶增豪发引则睁根踢据旧募便集慎方勇式白而受不俘一腿定谣是逝定厅向兆的缘瑞，颗它父分殖为恋公辆募阴增晋发姿和怕定钻向霸增得发竹；啄配刻股翻不中需秧要捏项拨目夜支源持模，爪可腿以啄用靠于晋补嚼充甩公察司煌资男本哀，介增忠发卵则躁往极往墓和场项挂目请挂催钩誉。我排国资浪本左市莲场融腥资铸方杯式的越发结展在绕我查国痰，证在1陈9开9沿8年5月运以汇前枣，配秀股基殖本纯上否是叨我滨国纹上犬市仔公赶司蠢再插融膊资载的夫唯顶一谨方乐式榜。2粘0示0庆1年撒，鲁中构国枪证局监诸会乐发薯布袋了毛《井上他市原公哭司戏发府行传可凤转归换辅债恒券犹实六施填办危法扁》赤，嚷以亿此感为前标遗志带，嗓我押国净上连市叶公查司免的异再歌融未资搞又您进薯入桃了惰一秧个您新次阶胡段熄，育第峰二娘年搁开咳始行，可站转决债的嫂发留行雾出付现循井捡喷盒，核再贡融馆资延的忧格冲局凶发泪生撞变誉化梁。2恭0把0航7年元之肤后聪，定吹向索增陪发成取为临了掏上庭市劲公没司按再贷融合资欲的镜重辟要厚方漆式帝，确同劳时僻，尺转码债访亦鱼由敲传蹄统仁方蛋式并转绳变集为劲可岩分紫离粗债援的心方响式秀。就咐目诱前伟中莫国良上谦市哄公消司核的笨情幼况撕来扁看秒，床增你发葛方喜式洋是怒上仪市饺公阀司团再吐融蹦资约的惜主带要冻方武式撒，差其久中老定工向鞋增讨发肿又已占触较洪大晋比嘴例堪。年份A股再筹资(亿元)增发配股可转债可分离债权证行权2004年159.73104.77204.790.000.002005年278.782.620.000.000.002006年989.224.3243.870.000.002007年2754.04227.68106.480.000.00

公开增发定向增发（现金）

2008年1063.29361.13151.5755.60632.857.202009年225.861614.83105.9746.6130.0038.862010年377.152172.681438.25717.300.0084.282011年132.051664.50421.96413.2032.0029.492012年104.741867.48121.00157.050.000.00表3剥-枯12斗0撇0贵4年排以忠来A股所再诵融从资忌统滥计婆数惯据（尿单泛位婆：届亿沉元暂）二贸、定竹向披增牵发公募增发和定向增发是增发的两种方式，其中定向增发是近年来在我国资产市场中广泛使用的再融资方式。定向增发也称为“非公开发行股票”，是指上市公司采用非公开方式，向特定对象发行股票的行为，发行对象不超过十名。在发行程序和监管方面，定向增发和其他再融资方式相比具有“一简三低”的特征，即审核程序简单、发行成本低、信息披露要求低、发行人资格要求低。其原因在于定向增发属于私募性质。与定向增发相应的公司财务战略引入战略投资者为产业项目进行融资利用资产收购实现整体上市财务重组型定向增发调整股东的持股比例对管理层增发，行使股权激励计划1么.引养入栽战钥略掏投爽资欺者定书向谦增侄发地是犹引债入喊战哭略挪投哑资膝者明的严一惹种肝重丘要窗方啄式齐，炼通点过爱对职特骡定牌的雁战饱略懂投骂资松者亲定紧向冶发馅行据股味份泳，兰一针方槽面基可兄以财增阻加嫂上雅市食公骡司维的腿股冬本稍实辰力鞭，宾另贯方伍面始，努战响略却投就资扩者加除飘了乖带北来俩资白金摔之绣外粒，柄往芬往愧还肺会依带肢来犯技太术灶、挪管戒理哥或来者蛇资罗本完市可场乱的阴能澡力量，喜增脖强蓬原稻公贞司虎的响实符力夕。摆因隙此赤，易对明上及市丢公床司办的搜其直他序投如资散者健而济言愚，围定口向棚增妹发湾是敏一梳项缩慧重授要俭的雕利孟好丽。1屑9扣9伤5年8月舒，棒福嫩特野汽纳车信以4匆0要0璃0万咏美逃元贼认负购币了神江登铃述汽抓车变当飘时爆发天行构的1童.船3烟9亿早股B股怒，骡并睁于1访9秧9窝8年1阅0月句江临铃怨汽仗车狭增培发丹时网，棒又降以烂每救股0课.者4及5侍4美森元令的畏价勇格船认趁购尤了盆该伐公旅司叼增善发仇总写股仍数1杯.花3亿稳股宣中筋的1谅.穗2亿砍股魂，喘从孤而煌成啄为索了忠我暴国邻证违券邀市罢场参定烈向惑发出行盐的晕经徐典吨案邀例笼。2戴.为致产罗业帖项担目鬼进画行嚼融粘资定刃向哄增棕发殿往宝往鼻与沃特脂定炕项也目脸的漆融加资量有爸关歌。戏在授针缝对别项溜目兔进晌行欧的谣股享权额融伏资迹方月面扑，逮通调过乎定恭向躲增换发泼融禾资波，崇便加捷乡丰迅甚速钥，莫同歉时颗大挖股炎东福的货参街与抢可狼以颂打督消挡其刊他天投嘱资再者加对昌项蔬目薪质免量王的孝顾秒虑奇，殖减紧轻俗对恨市裂场供的舌负摊面余影相响氏。2区0载0宴0年1惑2月冻，纪京虏东谁方刺发方行6孔,挖0该0碍0万A股侄，线挂旗牌贤深庆圳勇交恒易没所脚，颤募烂集赌资井金9坏7镜,胡4公9持0万国元付。脏之诞后鸽，条该花公脉司鉴通术过莲不奋断孟地慌定膜向求增爷发河进起行拐大就规盏模银的晒再柴融冰资瞒。量从2线0似0庙6年锋开衫始杯的岸四藏次盗定盖向捕增绩发灯，古为到公土司浆募释集掩到圆将异近2我5硬0亿鸦的宴资花金榴，唇这续些恶资葬金丑支跌持幻玉了叠公油司L山C爱D显猫示授器苹生与产热线乳的强一供次概次胶升慎级育和昂扩萄产膛使员京肠东副方盏成艘为待国跟内株最赶强山的认显闲示练技宫术尸、倘产变品壶与惧解辜决染方催案胁的横提糊供葬商鼠。增发时间实际增发数量(万股)实际募集净额(万元)增发价格(元/股)发行方式增发上市日2010-12-10298,504.95894,364.713.03非公开发行2010-12-132009-6-9500,000.001,178,330.882.4非公开发行2009-6-102008-7-2241,133.46224,189.755.47非公开发行2008-7-232006-10-1267,587.21185,530.742.75非公开发行2006-10-9表京险东布方捉的介定木向荷增龟发3梯.利凑用然资柔产计收战购实呜现整帜体贞上自市定弹向称增蓬发欧是惨整终体份上冻市煌的犹重戴要湾一诸环感，羞上跟市骨公亏司俯通耍过视向腥控衔股誓股行东求定间向每增唉发驴股污票殃，屈换购取呼大望股秋东宵相艳关堵经欢营楼性彻资映产女，仆从殃而冲达熄到份上权市肾公工司餐控临股酬股腰东趟整充体疯上刚市誉的剧目速的生。上恩海挎汽没车谁（6社0卸0唯1德0条4）渔整架体没上葱市涝的贺案帆例唉中迟，骄上养海柜汽酒车苍就孤是隐通摄过态对榜控册股愿股秃东府上继汽领股瞎份渡定窝向棍增现发3哭2寨.滔7豆5亿膜股锻、行注券入食资愈产异为此价嗓值2微1欢4杰.汉0菊3亿遗元鼻的裂核掘心得资衡产键，毫最廊终驼实户现贤整意体永上薪市视的怜。4错.财务务例重船组杜型逮定韵向幻玉增每发对击于甘资渴产辜质姜量咐极污差岔但猎具盏有幼“楼壳纱资逼源皮”晓的徒上画市棵公关司罗，铲通波过颤定软向吩增速发胁置挥入翅具箱有歌连馋续口盈内利妙能傻力巷的极经恒营跨性穗资鱼产打，厅从承而茅挽丹救爸上稻市每公忌司毅。翁这侦与虎常烫规慨的经先状收喜购喇股御权尘再峰置奸入升资阿产寄相锈比崖具壮有必周串期劲短凭、拉成顷本额低蜘、慕见恼效千快钞、枝风宴险横小妇的留特推点兼。国使美统电蹦器叛的子案元例烦中苹，孟黄鞭光朝裕割收眯购摧京茶华恢自老动扁化裹后猛，签通片过艳定桃向拦增筑发哥等汉方狂式钩，启向延壳衬公坦司为注行入篮房蕉地蹄产析资荒产芽，为从五而问提收升跃壳嘉公冈司圣的帮资炊产小质羞量梁。5隆.调堡整毕股扣东蹦的隶持喇股梯比侨例在咬公依司距运统作预过预程劣中细，近往求往疮会仙发考现待股誓权脆结给构裤不内够崖合臂理原，胃那吨么仰，第定驴向死增迁发尿是册改渗变盒股足权松结绸构怖的练一渠个老重架要翠手杏法座。梅这祸种辰改闲变唱分菠为反两熊种五，内其房诚一愈是漠通砌过炒定墨向制增巾发亩提艘高邪控堤股购股暖东兆的刚持抢股在比主例摘；乓其仓二岸是愧通昼过河定咱向牙增妹发歪降每低年某盒些勒股童东拼的槐持聪股友比棍例谎。江欺淮容汽恼车省（6港0草0填4猎1根8）2羡0滨0提7年4月喇进秃行草定滨向乞增恭发论，妇之制前京控半股灰股稿东帜江膊淮域汽炮车秘集作团饲持复有第江砖淮显汽秀车震总勇股煌本私的2共9摧.贞8筑1聋%，渣低勺于3嘉0靠%的厕要洪约谋收俗购驻线疏，消上棒市吹公锅司震控兆股芽权甩有马一魔定吓的疲被粉收挪购查风尿险跑。腰通携过溪对率江迫淮妹集夫团杯及茧关森联谷股酬东浇定仆向析增壶发骄股颗份为后府，庭江世淮幼汽探车碍集腐团塘占奸江夺淮泳汽序车威本介次猛发槐行旁后洁总记股况本易比克例星上律升贫为3经4权.袋6渗8惭%。半这肆一挨持更股颈比母例条虽引然据触跨发叔了炉要找约落收慈购羡义才务3娇0华%的像界滔限贡，潮但悲根厨据射相固关您规庄则独，孤证削监蜜会煮可肝以锈豁眉免始江清淮躬汽渠车裳集土团钻的绞要程约业收铲购佣义工务挤。6狐.对驴管许理狱层遇增思发顾，联行蔬使阶股网权轿激践励垒计诊划股泰权惨激采励博计菠划近中艺，是管线理健层形所霞获布股颠权提往历往虑来袍自画于留上叹市扮公捐司路的碰定钉向遍增屡发懒。中在国蹄南添玻版股棒份遗有渐限收公世司2遵0柱0陵8年无经驳中搭国眉证裙券真监暂督周委湾员片会楼审队核钟无灶异像议成，影发筛布墨了《A股矩限质制沙性旋股翼票座激康励钱计腹划》。贯根蜜据理该趋项赞激门励针计沉划随，里公牺司随对仓中饭、颂高秒级伪管胖理获人叼员图、忌核勿心浪技民术多人吼员当及诊其讯他洞应拍予扩激稀励各的增人惰员翁授嗓予狡股打票洽期咳权袖，蝇具帽体霞内黑容偷为栗：子授票予他激驶励绑对而象5弟,垒0跳0幻玉0万沉份A股辛股前票领期穿权养，借每歪份驶股谷票伸期饮权叶拥捉有声在搜授部权话日鸟起5年迷内慕的案可包行箭权陪日检以邮行脉权遮价生格育和查行苹权炕条辛件塌购墨买液一取股膛南做玻A股受股锅票固的欧权裂利拿。愈本脱激傍励盛计股划通的椅股悠票宾来它源骑为征南透玻缠向旦激包励侄对装象蔬定侧向崭发跑行5他,鸡0纪0魄0万箭股贺南凤玻A股降股波票葡，龟占幅本搬激折励裤计笛划诸签团署晓时语南施玻库股威本懂总苦额1戒0丸1焦,圣5臭4住6暴.堂3让1万战股贤的4妙.沸9太2桶%。定全向轰增闹发楼和荒公土开召增肾发绳的烧比川较比较项目定向增发公开增发目的引入战略投资者、项目融资、收购资产、资产重组、调整股东持股比例、股权激励等募集资金增发对象十个以内的特定投资者社会公众股份购买权原股东无优先购买权原股东享有优先购买权增发对价现金、股权、实物资产等现金发行价一般低于公开增发根据市场询价定价募集资金量较少较多中介机构可以不通过承销商证券机构承销程序简单复杂费用低较高二级市场表现股价往往受利好刺激而上升股价往往下跌定却向孟增滨发闻过帽程骨中匠需罚要级注滑意挠几嘱个五问校题定价问题定价过低，伤害广大中小股东的利益；定价过高，伤害战略股东的利益，甚至引起发行失败。定向增发的股价下限，即“发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十”。锁定期的安排本次发行的股份自发行结束之日起，十二个月内不得转让；控股股东、实际控制人及其控制的企业认购的股份，三十六个月内不得转让;上市公司定向增发注入资产的质量三若、上鸭市锁公殖司帮发伸行知新挽股与的竟条循件根据《证券法》第十三条的规定，上市公司发行新股必须符合以下条件：1．具备健全且运行良好的组织机构；2．具有持续盈利能力，财务状况良好；3．最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；4．经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。配股的具体条件，基本包括：1.

拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30%；2.

控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量；3.采用证券法规定的代销方式发行。增发（公募增发）的具体条件，基本包括：1.最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据；2.除金融类企业外，最近一期末不存在持有金额较大的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形；3.发行价格应不低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。定向增发要求发行对象不超过十名，发行对象为境外战略投资者的，应当经国务院相关部门事先批准。同时，定向增发还必须符合下列规定：1.发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的90%；2.本次发行的股份自发行结束之日起，十二个月内不得转让；控股股东、实际控制人及其控制的企业认购的股份，三十六个月内不得转让；3.募集资金的使用必须符合相关的规定；4.本次发行将导致上市公司控制权发生变化的，还应当符合中国证监会的其他规定。第增二刻节遇、脊上闻市育公让司菌发爪行智可遣转屡换巡寿公嚼司债牧券本踩节拥内站容一顶、少基胆本晕概爪念二适、污基取本滴条园款三辫、瘦可删转款换负公设司怪债辈券卫的责发召行赶条色件四把、倘可捷分聋离饭公坑司详债乓券五年、宝再机融币资校的鸟承嗓销毅风吵险我国很早就推出了可转换公司债券这一融资工具，证券交易所成立未多久，1992年深宝安就发行了首只可转换债券，但是前期的发展是缓慢和不成熟的，从1992年到2001年九年时间里仅发行了5只可转债。2001年4月27日证监会发布了《上市公司发行可转换公司债券实施办法》和三个配套的相关文件，从而使可转换公司债券进入了规范发展阶段，很多上市公司开始使用可转换公司债券作为再融资工具，之后，又推出了可转换公司债券的创新模式——可分离公司债券，这些可转换工具已经成为上市公司再融资的重要选择。一乓、础基糕本醋概粗念可基转巩换觉公字司侵债杠券妹，脉是晃指茄发尽行旨人晌依居照懂法炉定沫程艰序送发薯行草、罢在团一毕定妹期底间选内略依坛据隆约傲定液的精条湿件较可每以校转翠换志成害股猎份央的命公倦司诱债佳券别。据简刻称医“贼转旅券理”桥或抚“另转篮债卷”绳。实拔质帮：桨公这司他债骡券+股猾票货买昨入乓期鞠权债伸券冰、见股拣票棉和尾期翻权棒三越方域面峰的朽特龄性可饱转肺换廉债送券星的裂主队要基特搞点覆：可刺转受换语债扛券燃兼毙有泊债镰券觉和址股断票赞的道特寻性集，观含矛有目以糊下景三驻个袖特重点1直.债湖权递性占：陶与兽其威他材债坐券捡一赵样办，沸可探转袄换纤债捏券受也毫有毛规诱定苦的蛾利庆率温和璃期僚限页，涛投染资啄者掘可咸以姿选则择竟持花有拥债清券影到创期笛，校收粪取甜本爹金怕和高利炒息臣。2肉.股辟权么性日：役可施转致换办债顽券哑在内转期换崇成屈股不票芳之创前悔是桨纯不粹械的躲债另券追，产但赠在异转轨换使成凶股假票类之为后被，番原歇债着券氏持笼有倦人男就旦由沉债选权舞人钉变剩成能了振公蜡司蕉的己股结东淹。3膏.转介换突性怪：阵可决转务换估债管券亭在悠发覆行芬时渴就摸明延确净约刻定括债刚券夕持妥有席者隶可欧按烧照倡发舒行词时妥约际定钞的数价则格雨将梯债暗券纠转盐换数成顶公充司源的架普装通颠股蹄票膝。转跳债煤的盼一坊般秋特吩征煤：1．具有债务和股权两种特征，两者密不可分。2．与普通公司债券相比，具有较低的利息。3．可转换债券的转换价格一般高于股票现价。4．投资者买入期权。5．投资者卖出期权。6．发行人赎回期权。7．较低的信用等级和有限避税权利。

股价高股价低发行人行动以较高的价格发行股票融资以较低的利率进行债券融资得失得得投资者行动转股而获得资本利得持有债券而获得本息回报得失有成本的得有成本的得可疼转皮换漫公乒司环债碑券炸的豆发帽行扶优棵势在实践中，企业一般在股市低迷、银行利率较高的情况下选择发行可转换公司债券。在发行过程中，转债的发行风险要低于配股和增发。原因之一是配股和增发是与当前的股价相联系的，一旦股价跌破增发或配股的价格，将出现发行失败，而转债的转股价是未来的价格，价格下跌对发行的冲击相对要小一些。原因之二，转债能否转股取决于公司未来股价，因此转债对公司控股股东和管理层存在激励机制；同时，配股和增发往往传递的是公司股价高估的信息，而转债则是传递看好公司未来的信息。二苍、些基先本织条抓款与债性有关的基本条款与债性有相关的基本条款包括票面利率、期限、担保等。票面利率：转债的票面利率都低于同期银行存款利率，但是票面利率多数以逐年递增的方式设计。期限：可转换债券的期限最短为1年，最长为6年，一般都是5年。担保：往往由银行提供。为了保证发行成功率，转债的债性有关的条款出现了一些创新，包括时点回售、利息补偿条款、利率调整条款等转换条款转换条款包括初始转股价格、转股期限、回售条款、赎回条款、修正条款等。初始转股价格：初始转股价格也就是转股权的执行价格，是决定期权价值的主要因素之一。转股期限：转股期限是指转债持有人行使转股权的时间区间，当前已发行转债的转股区间一般在发行后的6个月或12个月之后至期满日。回售条款：回售条款是赋予转债持有人的一种权利，它是指当股票价格持续低于转股价格达到一定幅度时，转债持有人按事先约定的价格，将转债卖给发行人的一种权利。转换条款赎回条款：赎回条款是赋予发行人的一种权利，指发行人的股票价格在一段持续的时间内，连续高于转股价达到一定幅度时，发行人按照事先约定，将尚未转股的转债买回。赎回条款锁定了转债价格上涨的空间。修正条款。修正条款包括自动修正和有条件修正。因向股东发生了派息、送红股、公积金转增股本、增发新股或配售、公司合并或分立等情况，股权遭到稀释，转债的转换价值必然发生贬值，此时启动自动修正条款。此外，在已发行的转债中，还设计有条件修正条款（一般为向下修正条款），即当股票价格连续数日低于转股价时，发行人以一定的比例修正转股价格。设置修正条款有利于保护投资者的利益，提高转债的期权价值，另一方面，也促使转债顺利转成股权。三句、租可朴转厨换袜公哥司炮债欢券犯的发亮行垒条止件根据《上市公司证券发行管理办法》的规定，公开发行可转换公司债券的公司，应当符合下列条件：1.最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据；2.本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%；3.最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息。四盘、的可救分回离心公距司秩债刮券又称附认股权证公司债(EquityWarrantBonds，简称WBs，可分离债)。可分离公司债券是指在发行公司债券的同时附有认股权证，持有人依法享有在一定期间内按约定价格（执行价格）认购公司股票的权利，也就是债券加上认股权证的产品组合。可塌分费离亡债旅券打与聋可猜转到换靠公金司亚债挨的漠比羽较（1）可否分离交易。可分离债最大优势是债券与权证可分离交易，能够满足不同投资者风险和收益多元化的需求；而可转债难于把债券与转换权分离，只能捆绑交易。（2）债券发行利率。可分离债可以采用两种定价方式：一是认股权证与公司债券分别作价；二是两者一并作价，即发行公司债券附送认股权证。前者债券利率会高些，后者债券利率则与可转债相当。如果权证可与债券分离交易，则债券发行利率甚至还可以再低些。（3）认股方式。对投资人而言，行使认股权时，可分离债必须再缴股款，而可转债则不需要。可分离债一般没有任何条款强制认股权证持人行使其权利，可转债则可采用赎回条款强制投资人行使其转换权。（4）产品存续期。可转债的转股期限与可转债本身的存续期重合，而可分离债中的认股权证与普通债券部分的存续期可以不同，因此在产品结构设计上可以把债券的期限延长。（5）发行人和投资者现金流。可转债筹集资金是一次性到位，投资者行使转换权时，对发行人仅是增加股本，减少负债，不产生现金流；可分离债投资者在行使认股权时，需缴纳认股款，逐步增加发行人股本，资金分步到位，具有分期融资的特点，而公司债券通常是到期还本付息。（6）会计处理不同。按国际会计准则，可分离债与可转换公司债的会计处理基本相同，都要求将债券和权证分别确认为负债和股本。但是，在美国、英国及日本等国家，采取不同核算规则，不允许将可转换公司债中转股权分离计入权益。发葬行碌可鲁分掏离逃债鞭的亿好锯处第一，公司债券加上认股权证捆绑发行，将大大提高公司债券的吸引力，降低公司债券的发行成本，另外可分离债的推出，可以为上市公司建立股权激励机制提供有效手段，对上市公司较有吸引力；第二，通过分拆交易，可分离债带来两种完全不同的产品，可以满足不同投资者的偏好，完善了市场流动性；第三、可分离债既可满足上市公司筹资需求，又能发挥市场对募集资金使用的监督作用。第四，可分离债在发行过程中，有利于吸引各类投资者，提高发行成功率。第香三蜘节我、行再取融光资静的妨承撑销债风助险再融资的承销风险的来源再融资的股票价格和发行公司现行股价的比照关系。一旦股价跌破再融资的发行价格，上市公司新发行的股票将难以售出。信号作用。配股和增发往往是在股价比较高的条件下推出，这时配股和增发会起到不良信号的作用，投资者会觉得上市公司认为市场股价高于公司的内在价值。配股与公开增发过程中原股东的两难处境定向增发对于降低再融资风险的作用再谜融很资风捉险音防刘范缎措务施再融资风险防范措施1.选择行情好的时候进行再融资。2.选择好的承销方式。3.选择好的上市公司。4.选择好的再融资方式。5.与投资者进行充分沟通。6.创新发行方式。7.投资银行内部多层次的、制度化的风险控制系统。案欠例慕：民祥生横银池行书发滑行周可在转放换公歼司匹债秃券2失0断1边3年3月1犁5日剪，妈民砖生剥银怠行(扒6窑0近0灶0蔬1润6飘.技S大H骄)发吩行2冲0荒0亿燥元柿可奶转卷换蜘公未司硬债展券塞，醋此班次亦发钥行增为共近1咳8个抢月飘以似来语我据国A股溉市赵场着最揪大药的遭公舱开竞发垮行懂项解目亮。此店次内民斯生走银变行仪的超可跪转右换茅公皇司拳债男的欲主窗要屯要抢素称和平条阀款储如恋下斯：1．皂证升券娘类陡型可狂转经换拨为贱民公生醋银手行A股眠股义票澡的承可予转朱换巾公树司俱债碌券病。塑该嫂可冻转址债依及奴未梯来杰转浩换概的遮民纲生驼银意行A股俱股静票评将幼在肉上殿交奖所枣上狐市产。2．茂发刷行四总攻额本肆次辫拟色发扬行离可场转垮债脸总腐额结为拾人跌民历币2厦0悉0亿丝式元秋。3．采票下面千金骑额恒和李发拐行糕价展格1寺0堤0元/张御，富按隆面穗值卖发尘行赢。4．逢可您转其债陕基踏本竟情怒况（1）泄债北券租期症限樱：明本倦次筐发珠行谢的芬可确转湿债糊期旬限缎为腐发炼行拒之浓日税起熊六蜜年唱，妇即刘自2滚0挎1揉3年3月1免5日招至2猴0修1锣9年3月1壁5日鸭。（2）电票盯面输利爽率敏：予第妹一准年0黄.汁6鉴%、首第饰二卖年0谁.张6荣%、德第忽三划年0赖.絮6慌%、戚第贯四捎年1暴.姓5蔬%、捧第玻五唉年1醒.菜5晨%、厚第触六治年1聋.窑5列%。（3）添债辞券泻到免期蹦偿鞋还证：答在拥本纹次扭发源行挥的蜂可译转躺债踏期喷满警后源五轰个肠交厚易造日贪内杰，栋发伙行败人搏将稍以粮本他次锡发隆行弃的音可灯转妥债柄的肃票梯面插面晋值棉的1完0围6附%（洒含肠最党后环一镜期宫年融度蜻利两息栏）拳的渡价