中国人民大学第六财务管理学第六第七章

2023/7/15财务管理学第7章：投资决策原理第7章：投资决策原理长期投资概述投资现金流量的分析折现现金流量方法非折现现金流量方法投资决策指标的比较2023/7/15

7.1长期投资概述

企业投资的意义企业投资的分类企业投资管理的原则企业投资过程分析7.匙1.默1企业促投资蹈的意流义1．诞企稻业访投位资纹是志实朵现贼财妥务挥管仓理蛙目秋标违的集基雀本甩前负提2．企汪业投超资是贤公司困发展过生产汁的必焰要手厕段3．企雁业投寸资是鸟公司按降低低经营庭风险蹲的重链要方郊法7.凯1.还2企躬业够投环资普的呀分拨类直接进投资反与间午接投识资长湖期决投唤资哪与惧短禽期姿投专资长期犬投资面与短障期投灾资初相创抗投哀资岛和厘后否续午投斜资其他掩分类脑方法7.勿1.罩3演企业袜投资配管理羡的原凳则认真粱进行窃市场葱调查贿，及挪时捕顷捉投米资机袜会建谁立激科垒学喊的坑投挡资劈燕决番策刮程育序衬，劳认铁真塘进偶行邻投系资科项拍目沾的后可答行弓性茄分沙析及时肆足额糊地筹芬集资蚀金，某保证咬投资仔项目震的资央金供陪应认真植分析愧风险阶和报蒙酬的彼关系浇，适斜当控碑制企躺业的贪投资逐风险7萍.浑1介.遇4忧企肠业垦投读资部过解程令分晨析投卖资屑项煌目漫的唉决互策投资疮项目膊的提蜡出投资乘项目隶的评免价投资阔项目经的决店策投资炎项目皇的实丽施与旺监控为投后资方冈案筹息集资趴金按贿照检拟唇定窜的丙投钩资倦方嘴案叉有博计碗划歌分榜步坑骤胞地违实令施迫投俭资盏项另目实施伸过程俗中的夜控制纠与监啊督投资滴项目腊的后吹续分廊析投资情项目码的事僻后审凳计与店评价将提费出的逃投资漫项目督进行他分类估计创各个揉项目待每一撕期的修现金邀流量状状况按珠照墓某具个王评聪价蜘指酱标辞对黎各若投丑资劫项监目桃进枪行格分桃析仓并绕排括队考虑福资本跌限额腿等约液束因罩素，疯编写惭评价谣报告体，并拾做出希相应讯的投狠资预也算延洪迟烟投鱼资放钞弃蒜投砍资扩仍充第投吧资播与浅缩服减拔投缝资投狐资劳项福目棋的怖事猾后帜审联计拘指铃对屑已乳经鞋完传成赚的薄投上资闭项艺目赢的握投抄资棋效清果属进科行箩的药审异计株。7款.骆2投孕资悄现婆金睛流禁量稼的躺分脖析现增金仇流眯量摘是猾指剧与断投矮资谨决朵策喷有愈关市的匀现应金杂流太入分、候流搅出索的狐数精量剂。现金纲流量乘的构搂成现勺金苹流险量淹的小计数算投资皂决策敲中使伞用现双金流趣量的侮原因现金板流量时的构况成初变始售现淘金净流念量营业勾现金纯流量终结沫现金舍流量初始往现金虽流量投院资究前证费苏用设侧备伤购伟置揭费肃用设备识安装利费用建筑赌工程坐费营筐运浆资酱金蚂的被垫范支原有茫固定齿资产肃的变户价收沸入扣神除相泡关税漠金后膛的净迁收益不值可颈预蜓见悼费现金炉流量仙的构钞成初皮始材现涂金老流拼量营严业少现医金伐流逐量终结病现金满流量营炉业造现附金蜂流练量现辰金笋流欲量缴的屑构漂成初始溜现金王流量营业支现金贵流量终结含现金慰流量终结附现金幅流量固势定督资摊产陕残良值严收躺入摔或阻变遥价令收据入收京回轮垫勿支蜜在腊流胡动模资栽产遍上验的狼资痕金停止柱使用伙的土饭地的温变价拉收入指珠扣竖除心了贤所品需垒要细上割缴投的叹税热金凯等渗支图出用后确的忙净初收存入7拦.偶2投资望现金疲流量粒的分鸟析现利金典流异量陆是则指醋与困投织资至决此策副有萄关半的挑现颤金洁流嘉入鹅、舰流昂出微的至数周量晋。现秘金态流劝量俱的里构目成现金恒流量院的计浊算投资呼决策植中使术用现淋金流痰量的即原因现炮金私流惠量症的峰计杀算初始溪现金版流的帮预测全部遥现金提流量羡的计总算（1）爹逐键项肾测华算尊法（2）腹单今位磁生骂产编能裤力膊估宗算害法（3）装被置能滴力指紧数法逐岔项骑测卵算煎法慰就受是荐对颠构皇成以投晃资据额趋基驳本弃内羽容肚的滥各阿个流项赖目提先专逐冷项疫测腰算拳其扮数雾额保，晨然坟后兴进疗行奔汇封总往来绣预办测猎投贺资知额佩的缓一去种财方善法犬。单肉位端生蛙产近能饿力讨估栽算棒法奴是叉根丝式据庆同蚁类吵项线目洋的桑单妻位圾生吊产挠能灾力想投耽资期额励和云拟预建前项亭目停的结生盖产红能圆力糟来分估给算狠投率资西额蚊的宅一黎种跳方吗法棚。装置拿能力宵指数踩法是份根据贺有关伟项目曲的装谎置能杂力和施装置鹊能力趣指数灯来预辛测项蜂目投竹资额起的一精种方碎法。逐蝴项皆测城算甩法【例7冤-丈1鉴】某企焦业准厅备建石一条团新的露生产东线，钞经过痛认真罩调查售研究盐和分朽析，两预计气各项屈支出淡如下策：投自资前岛费用10挑0包00元；勇设备变购置祖费用5姨0白0钞0盯0润0元展；抄设睬备器安蔑装姜费制用10蓬0具00秧0元惯；葬建辟筑楚工胶程割费借用40凭0把00有0元赛；驶投别产征时断需兵垫段支仅营盯运腾资日金50疯0昂00元；波不可晋预见与费按图上述框总支隙出的5%计算草，则老该生故产线镜的投教资总课额为脆：(步1耐0次0滨0蠢0喘+客5爷0恭0异0种0宽0倚+糊1僻0在0键0撇0贼0向+晶4裁0中0撕0男0表0喘+测5茂0喊0染0滤0何)烛×孩(激1角+均5药%争)＝1孩1什1给3博0色0有0害(元)单范位驶生街产讨能掘力何估微算病法利用厕以上币公式拴进行丧预测炸时，比需要构注意进下列闷几个县问题昆：①聚同类网企业浊单位股生产质能力挪投资却额可繁从有狐关统爬计资搭料中价获得严，如姨果国终内没危有可芹供参统考的俯有关捏资料过，可赞以以什国外壳投资稠的有上关资氧料为比参考斗标准蠢，但绵要进贞行适猾当调抄整。②案如装果榨通厚货迁膨密胀训比吩较贡明落显瘦，并要料合绝理械考姜虑哪物熊价赴变果动钱的寺影费响系。③女作膨为扁对库比旁的画同键类摘工宾程盆项槽目群的否生盗产台能益力忽与寄拟乞建霞的辞投踪蝶资炭项段目夹的饮生蔽产陆能揉力赔应钉比秧较括接偿近练，姨否供则犬会过有轨较东大竞误痒差借。④婚要银考科虑律投跪资凯项柜目反在男地舟理良环光境筹、奴交援通派条摄件温等颂方严面狱的蒜差糖别存，棒并际相商应乖调背整触预端测追出题的思投赖资休额该。拟建匪项目皱投资林总额创＝同与类企圾业单闹位生左产能蒙力投穴资额躺×拟孟建项孔目生飞产能揪力装蜜置灾能遇力埋指杏数阔法式捷中浴：Y2肾——拟楚建童项哥目船投城资捧额抗；Y1的——类塔似思项踏目堡投涛资途额践；X防2贩—慎—拟建但项目省装置饺能力差；X1挣——类似惹项目伍装置奥能力义；t霞—胸—装议置仓能钱力查指耽数捡；α—筒—新脾老丹项裁目泪之犯间汪的锯调僻整移系哪数论。装婶置旧能右力漆指雹数羡法【例耍7-必2】也某化禽肥厂没原有球一套决生产匠尿素促的装湾置，梦装置纵能力甜为年命产尿特素1允0万乏吨，扬5年鼠前投旅资额扁为1者0睬00摊万元雾，现胃该化窄肥厂肿拟增让加一角套生亡产能质力为悲8万公吨的僚尿素著装置夫，根宗据经哑验，净装置腹能力黑指数侦取0攀.8骗，因杰价格或上涨贷，需贴要对筛投资您进行冻调整莲，取甲调整渐系数虫为1束.4延。试醉预测剩8万飞吨尿赏素装友置的芬投资腊额。全背部扩现松金将流厘量召的蛇计胀算【例7拳-绣3啦】大华丙公司电准备贩购入皆一设协备以士扩充获生产荐能力嗽。现苦有甲拿、乙厚两个副方案自可供液选择医，甲暮方案客需投界资1世0王0抓0个0元，像使用嫁寿命春为5年寄，寒采茅用钟直灰线扬法毒计筝提披折族旧奥，5年番后阁设模备悟无梁残坊值掩。5年孤中银每击年老销芝售竭收想入诞为6端0宴0缩慧0元封，伤每束年水的伍付给现效成津本密为2卸0方0动0元。眉乙方急案需第投资1蹦2懂0筐0距0元，懒采用仁直线蓝折旧比法计设提折袭旧，英使用窝寿命赖也为5年并，5年后吊有残辰值收朴入2构0宿0色0元。5年鉴中为每铅年色的敲销帽售在收牲入披为8侨0热0澡0元，牵付现雪成本蚕第1年为3衔00记0元，缝以后渣随着鞠设备裂陈旧移，逐诸年将裤增加昨修理赴费40历0元，庭另需剃垫支粥营运察资金3砍0陕0胀0元脖，方假违设踪蝶所协得餐税布税怨率墙为2自5哭%，试竖计算茫两个攻方案层的现纱金流煮量。全部袭现金钳流量贸的计杂算为计忽算现叹金流型量，彩必须脉先计誉算两寒个方牛案每欢年的咐折旧欣额：甲方锈案每躲年折皂旧额=漫1芒0童0火0俭0听/达5拐=址2览0松0莲0贩(元)乙方堪案每恒年折养旧额=层(变1对2闭0走0喷0福-骄2鸡0仪0悼0疲)见/线5共=项2擦0缸0丛0辉(元)全腊部励现丙金亲流晋量塔的鼓计刘算表7-1投资项目的营业现金流量单位：元年份12345甲方案：

销售收入（1）60006000600060006000付现成本（2）20002000200020002000折旧（3）20002000200020002000税前利润（4）=（1）―（2）―（3）20002000200020002000所得税（5）=（4）×25%500500500500500税后净利（6）=（4）－（5）15001500150015001500营业净现金流量（7）=（1）―（2）―（5）35003500350035003500乙方案：

销售收入（1）80008000800080008000付现成本（2）30003400380042004600折旧（3）20002000200020002000税前利润（4）=（1）―（2）―（3）30002600220018001400所得税（5）=（4）×25%750650550450350税后净利（6）=（4）－（5）22501950165013501050营业净现金流量（7）=（1）―（2）―（5）42503950365033503050全部滤现金亭流量递的计耽算表7-2投资项目的现金流量单位：元年份t012345甲方案：

固定资产投资-10000

营业现金流量

35003500350035003500现金流量合计-1000035003500350035003500乙方案：

固定资产投资-12000

营运资金垫支-3000

营业现金流量

42503950365033503050固定资产残值

2000营运资金回收

3000现金流量合计-15000425039503650335080507叼.厘2投资浩现金坛流量兼的分想析现金验流量举是指日与投像资决笑策有猪关的丑现金暖流入促、流筹出的倒数量滋。现金耀流量椅的构臭成现堆金冈流顶量姐的腹计阴算投业资摔决异策掠中死使遵用赔现辛金棒流点量治的个原彩因投吉资芝决粒策谜中克使左用箭现酒金世流仆量都的稿原呢因采夺用鸭现满金沟流铜量虑有擦利胃于文科耽学浓地另考模虑荡资淹金昼的蜜时坦间录价景值蓝因谦素采产用貌现腊金奖流悦量忍才税能叶使耍投挡资奸决门策乳更代符她合浇客两观恼实宁际碰情泄况利润付的计咐算没录有一袋个统智一的别标准利润销反映胀的是振某一泰会计熄期间“应计”的稀现问金枝流任量称，妙而分不咏是则实眼际做的忍现拨金锈流稍量7彻.妻3折现门现金抄流量吊方法折这现响现并金腊流辉量塘指第标仿主充要交有说净倚现独值葛、甚内宏含貌报笛酬缓率寺、怖获安利古指遵数省、砌贴某现汇的蓬投侍资青回亚收早期站等斩。暖对怨于销这霞类松指识标六的膝使恐用斩，革体肺现射了茶贴警现强现晌金怀流叼量圾的白思怜想坝，昆即苗把沸未笔来忌现智金楼流届量畏贴碌现织，损使葛用地现猪金弯流释量呢的报现适值健计无算目各鲁种涝指碑标养，铜并溉据以以姿进估行砖决即策净现蔑值内含呜报酬御率获利茄指数净敏现踏值计算傅公式决策燥规则一予个顷备被选旅方戴案决：N醉P久V男>思0多堂个雪互绣斥觉方最案娃：用选负择藏正果值穿中报最轰大践者僵。投资良项目礼投入脂使用沉后的旱净现万金流秤量，糊按资润本成晨本或秃企业鸭要求盏达到撒的报切酬率桌折算裙为现液值，格减去鞭初始米投资指以后辞的余晌额，掩叫作捆净现构值。净现落值的把计算例7-暑4现僵仍究以膨前乞面馒所御举感大诉华建公茎司洋的指资班料咏为首例温（南详俭见口表7-猴1和表7-姜2）,来说跌明净戴现值保的计秒算。菜假设排资本网成本芬为1申0着%。甲湖方找案矩的焰N市C掏F匆相乌等徐，兔故踢计渗算章如草下布：净现俯值的撇计算乙袜方也案哪的柳N罚C惹F埋不补相留等毕，枕故配列湿表倍7福-症3赵计妹算片如跌下莫:年份t各年的NCF（1）现值系PVIF10%,t（2）现值（3）=（1）×（2）12345425039503650335080500.9090.8260.7510.6830.6213863.253262.702741.152288.054999.05未来现金流量的总现值17154.20减：初始投资-15000

净现值NPV=2154.20净牢现欠值邀法籍的祝优糠缺拔点净咸现宅值话法瓣的涌优涂点呈是销：祝此击法条考械虑带了项货袜币荷的伸时盘间武价咱值盛，税能竿够滑反误映居各凝种丢投坡资繁方裳案眯的屡净蛮收惊益紧，睬是为一拍种态较努好米的揭方付法匆。净抛现虚值址法趣的炼优御点钩是掉：尿此倦法蛛考皆虑片了枯货练币罢的沟时富间捆价蜘值正，际能哪够换反们映输各留种粗投桂资向方定案蚊的顶净尾收踪蝶益筒，善是威一扯种认较脾好算的钥方欣法闯。校净烫现绩值荒法信的倾缺草点瓦是件：峰净暮现抗值脊法塘并涌不字能淡揭立示达各麦个她投因资盖方修案透本搅身猴可脂能度达市到邪的策实礼际店报须酬坝率鉴是完多央少神，膝而赶内伙含械报仅酬柴率那则唤弥怒补碍了旦这馋一贤缺旬陷澡。7.笋3折现初现金判流量饶方法内含某报酬烟率(久I籍n低t棚e旺r煮n伞a灶l什R侄a须t肾e袭o辱f秩R始e织t宝u岸r在n，I肤R柜R）实际本上反陕映了尿投资爽项目下的真馋实报蜘酬，真目前加越来那越多亚的企蒙业使酒用该触项指美标对严投资醉项目孝进行六评价珍。净现陆值内含喷报酬惯率获利珠指数内含按报酬闯率计骑算尘方惩法气：决尚策恋规知则一耳个编备驶选婚方页案袋：IR寻R>必岂要勺的蒸报荷酬港率多个北互斥蜂方案摆：选膊择超层过资刮金成技本或远必要馋报酬担率最唯多者内含包报酬晒率IR漫R的计殿算步爷骤：每年抖的NC吴F相河等计剂算迫年借金钳现释值旱系那数查年乎金现辉值系氏数表采用归插值块法计芹算出IR洞R每年活的NC产F不相淘等先落预播估支一吹个按贴仗现捎率造，婚计基算爆净乖现贵值采浴用越插顿值叨法断计毅算膊出IR凭R找到问净现拦值由逆正到躲负并饼且比固较接荒近于馆零的矿两个鸭贴现错率找瘦到刷净张现招值厘由村正宋到惠负贿并诵且拢比翁较眼接殊近示于泻零律的爆两背个抽贴疮现冤率内授含担报公酬更率现票仍头以示前朴面防所匠举帅大寇华刮公苏司恐的祥资震料昌为赶例网（浆见符表7－1和模表7－2）遵来兔说摄明变内娇含祸报混酬睛率乖的僻计庙算肌方申法凑。例7-删5由示于差甲窃方鞋案杂的使每终年絮N趴C廉F弄相鹊等宅，稿因佣而归，倦可疾采柄用圣如方下蚁方敲法情计况算撑内改含脂报谢酬秩率细:查积年答金躺现僻值雁系再数狗表饭甲岸方油案汤的库内醒含卷报宫酬庙率蓝应耻该帝在夜2丹0壤%骆和啦2拖5件%泛之攀间气，现陶用阴插滩值稻法脉计皆算虑如共下愤：内含画报酬怠率甲方雷案的歪内含祖报酬糖率＝20狸%+持2.慌22雹%＝22厚.2笼2%内含染报酬指率乙方呼案的远每年N钱C背F不改相线等蚁，致因谅而禾，忆必管须删逐围次抱进仁行堡测梢算碑，外测嫁算源过食程色见狗表7-煮4沃:表7帖-屈4乙俱方垫案窃内暮含竞报须酬尸率窗的稀测悼算勤过剪程单孕位诞：停元时间（t）NCFt测试11%测试12%复利现值系数PVIF11％，t现值复利现值系数PVIF16%,t现值012345-15000425039503650335080501.000.9010.8120.7310.6590.593-15000382932072668220847741.000.8620.7430.6410.5520.476-1500036642935234018493832NPV//1686/-380内含沟报酬倡率乙柴方句案械的委内菜含群报现酬映率避＝1迫1炊%珠+狐4膝.翠0骨8伶%＝15烤.0伐8%内含洁报酬促率法惑的优膛缺点优点刊：内定含报蜓酬率浮法考诊虑了其资金堪的时狡间价乌值，柴反映假了投上资项迹目的麦真实使报酬倒率，哗概念漂也易黑于理乘解。缺点穗：但失这种亿方法色的计河算过锋程比崭较复匆杂。止特别竞是对蛾于每帽年NC夏F不精相搂等辉的历投凉资盲项彼目刚，区一嫁般哥要咐经澡过惑多红次吓测腿算副才僻能店算岩出7隙.胁3折现作现金牢流量上方法获眼利匆指页数产又棉称春利绿润兴指顿数灿或租现忆值鼻指俯数(p家ro蚁fi跳ta受bi随li剩ty晴i段nd穴ex，P厨I毯)，惧是纸投舅资屈项牢目耳未搁来值报振酬府的皱总某现凯值起与厨初仓始贫投塘资彻额题的惜现吐值搞之袖比波。净铁现胡值内含揉报酬蹦率获革利阁指置数获糕利词指达数计算扔公式决策县规则一个更备选料方案歪：大滥于1采纳束，小年于1拒绝泼。多承个兽互寄斥雷方财案遍：号选催择扰超摊过1最询多兄者桐。获埋利姓指收数忍的请计荣算依刮前懂例获利心指数骂的优英缺点优艺点滋：羡考学虑圣了细资粘金嫁的民时芦间缎价仇值民，哪能夜够潮真贷实恰地意反缘瑞映屠投患资臂项郊目呆的枣盈无利户能镰力婶，买由哗于窃获方利郑指洒数至是良用问相足对渴数洒来骨表挤示形，挠所护以疗，挖有退利敏于笑在量初依始怎投青资强额奏不危同搁的泳投掏资慕方肯案不之季间侮进孔行兄对槐比善。缺宿点窑：杂获轧利团指童数糕只舌代敌表课获妇得炕报顾酬细的纵能苗力秒而海不亏代冲表遥实食际救可刑能风获渠得惹的奶财曲富施，防它魔忽喷略宰了茂互阵斥阅项辉目殃之伯间团投戏资别规忧模齿上舰的而差包异马，坛所担以羞在嚷多运个捏互串斥尺项为目支的郑选文择雾中个，仪可尝能妈会钱得鲜到闪错圣误培的票答宅案粗。7滤.蔬4非折船现现屈金流乳量方煎法投枯资铁回脂收管期平均祥报酬油率平均穗会计就报酬迅率非甲贴俩现饲现减金文流挪量效指舞标缸是犬指行不大考目虑知货士币逼时取间赢价范值绢的沫各允种春指倡标蛙。投资拔回收券期计算或方法如赠果倡每赞年饼的N肤C柜F相罩等规：投更资倦回赞收踢期=原始永投资思额/每年N始C症F如果酷每年丢营业们现金锣流量敲不相等等：撤根据潮每年浑年末次尚未辆收回宅的投盒资额踪蝶来确维定。投理资却回积收趣期(P挪P,馋Pa侄yb杜ac掀k芬Pe知ri社od毕)代表戴收回鸣投资怀所需逆的年关限。盟回收领期越份短，弹方案勒越有屿利。投概资盒回衫收姑期天怖天印公痰司果欲其进沸行倍一朵项鹊投权资罩，思初代始吃投僚资艺额10费00炕0元，屿项目秘为期5年缓，牺每弄年帖净尤现叉金鞋流市量刃有火关踏资谨料传详泉见拳表7-隙5，试桌计算撞该方泊案的独投资掉回收躲期。例7-渴7表7锦-放5天优天发公稼司正投饺资转回席收言期贱的费计耐算柿表单位谢：元年份每年净现金流量年末尚未回收的投资额12345300030003000300030007000400010000/从即表7-俱5中可附以看绣出，搞由于生该项上目每离年的叨净现则金流疾量均晋为30胳00元，删因此醋该项纪目的胁投资舍回收补期为：3触+堤1连0榆0园0货/枯3步0强0粪0距=揉3者.苍3颤3（春年刚）投讯资易回量收豆期殃法趁的漆优犯缺态点优点达：投杀资回给收期框法的普概念颈容易旅理解犯，计陆算也辣比较安简便缺点飘：它捐不仅狼忽视昨了货然币的亚时间脖价值宴，而世且没誉有考汤虑回讯收期松满后雪的现撞金流踪蝶量状停况。事饰实联上龟，碑有昆战饲略醒意览义描的迁长熟期排投镜资城往之往撞早掩期汁报坦酬脱较袭低送，妈而茶中妨后瞒期贞报雁酬民较及高降。沉回佣收卵期眼法假优拢先浅考幼虑需急裁功悟近酿利凭的围项电目餐，钳它努是库过久去隶评旺价减投窄资感方壶案焦最绞常闸用钉的灯方呼法恳，象目验前屈作匙为痒辅究助留方床法鞠使郊用题，斤主贼要然用戒来劫测燃定活投罚资道方士案与的辣流总动造性惰而同非修盈窝利敏性冤。翅现尿以吩下羞例素说悟明龟投睬资弓回瓶收馆期毒法影的散缺候陷你。投案资练回敢收子期铺法穗的部优蝇缺构点两退个疫方绵案搭的居回饺收切期趁相深同乞，斤都稀是2年乐，泄如损果组用醉回侧收棉期援进塌行怎评偷价凭，侨两大者宏的贷投珍资依回毫收沟期属相支等累，侨但鞠实患际伐上B方片案底明篇显功优申于A方洽案假设贯有两雨个方望案的弃预计饭现金挣流量角如表7督-沸6所示芹，试泳计算籍回收闹期，跪比较班优劣亲。例7-参8表7打-痕6两奇个薪方巩案魔的橡预欠计饮现眠金走流昌量单位采：元t012345A方案现金流量B方案现金流量-10000-100004000400060006000600080006000800060008000贴绣现嗓回掘收移期脾法仍仁以心表7骨-拜5中把的台天迈天铺公抖司抓的镰投盖资现项廊目识说豪明善折揉现撞回榴收进期济法摔的怀使胞用凶，穿假赶定刑折杆现松率英为10窄%，见螺表7便-史7。例7-鞋9表7话-但7贴现爬回收澡期的咽计算单清位拦：意元年份（t）012345净现金流量贴现系数贴现后现金流量累计贴现后流量-100001-1000030000.9092727-727330000.8262478-479530000.7512253-254230000.6832049-49330000.62118631370天希天肃公枪司姐投菜资脱项朋目盯的逃折屈现盖回耍收到期涌为遍：4+允49用3/参18括63早=4贞.2蜻6（晋年蹈）7.体4臂非折越现现镰金流炭量方寨法投筑资绘回年收妙期平皮均萝报她酬赚率平均庙会计则报酬腥率平均户报酬她率(另a时v橡e芳r牧a惭g棕e唐r援a碑t萍e锁o公f圈r侧e街t筑u爆r桌n，A愉R状R委)是娇投稠资劫项花目降寿阶命灰周道期桌内花平但均福的留年皂投普资萍报位酬纳率革，政也居称帽平征均假投至资膨报虎酬拖率晓。平告均另报聪酬程率计吴算初方碧法决所策溉规匀则事先痕确定袭一个修企业百要求鸣达到饱的平帖均报担酬率形，或除称必谨要平抹均报洪酬率逃。在妻进行语决策秃时，涨只有挽高于驼必要皇的平续均报租酬率礼的方纷案才延能入按选。踩而在菊有多屠个互拘斥方茶案的分选择抓中，旺则选具用平告均报碍酬率节最高澡的方习案。平均宋报酬木率的橡优缺计点优点舅：简宰明、比易算援、易脚懂缺点扔：（1）星没选有广考萝虑忠资来金寺的筐时促间千价馆值报，雷第浇一耍年棕的赌现理金狗流及量诱与更最翠后牺一叮年爽的挪现罪金麦流春量晒被污看是作涉具风有耍相割同资的跃价贝值乒，写所讲以卵，神有咏时厚会掌做采出挂错讨误拴的激决拍策辞；（2）必胆要平夸均报裳酬率发的确歉定具翠有很榜大的销主观扔性。7爱.讨4次非悦折京现积现涂金小流量量疾方层法投趁资暮回耳收刊期平均性报酬记率平优均猾会枝计颠报尊酬呢率平提均贡会窑计盟报勤酬谊率(A捆AR衰,A处ve雀ra纤ge忙A胃cc岂ou前nt乡丰in叛g芒Re绞tu铜rn超)是齐与优平蜓均顽报友酬应率欲非茄常浙相蛇似薯的呈一架个瓣指险标吐，侍它据使岁用薯会眠计骡报夸表种上巷的明数许据津，态以基及先普床通侨会眯计础的衔收隐益艇和桐成忌本侄概站念什，利而坚不饶使系用宏现劝金什流靠量教概聋念孝。平闭均础会守计崇报堆酬更率如前妖面大童华公闯司的跃例子完中，烫两个弓方案男的平烟均会拔计报舅酬率悉分别恨为：平均股会计抛报酬纤率计吃算简修单，篇但是轮它使腰用会膏计利多润而殃不使冈用现模金流买量，备另外未考胞虑货构币的聋时间洋价值础，所仓以只饿能作股为投魂资方山案评精价的舞一种油辅助升指标越。7.湖5投资屠决策精指标净的比予较两慈类帅指舅标五在观投雕资印决呈策魂应控用尊中谜的眼比迁较贴现胡现金椒流量饼指标础广泛男应用塞的原吧因贴现窑现金显流量捐指标衡的比丢较两朝类趟指平标嫂在吗投骑资旋决附策公应悄用秩中陆的淘比密较2飘0世学纪5否0年代20世纪绕六、灿七十建年代19笑50年，M本i参c蝇h蓝r碰e碰l泉G蜻o毙r巾t教貌授道对气美孔国25家大氧型公葵司调字查的雄资料名表明妻，被捆调查陆的公茧司全晚部使帝用投太资回级收期疫法等施非贴厨现的漆现金牛流量面指标赖，而皆没有虾一家烂使用盾贴现设的现闹金流刘量指夕标To绞me廉s户Kl独am境me枕r教误授拔对针美范国1阶8觉4家恢大柿型爱生苏产怀企第业渠进偶行刷了邮调毫查柔，此资闷料施详滋见掩下域表投资决策指标作为主要方法使用的公司所占的比例（％）1959年1964年1970年贴现现金流量指标非贴现现金流量指标198138625743合计100100100资净料耍来乳源春：Jo男ur禾na郊l挽of梯B荷us柳si针ne眨ss艘19津72年7月号两类锹指标俗在投谦资决归策应般用中届的比寄较20世纪80年星代卸的渣情觉况19辨80年，Da诵ui迈d另J.姜O绪bl侄ac秤k教护授烦对5古8家楼大蛾型杂跨遮国仁公辩司景进惭行市了笛调父查拥，发资才料涛详边见璃下归表偿：投库资卫决惜策妻指竟标话使产用返情记况辱调姜查惜表投资决策指标作为主要方法使用的公司所占的比例（％）贴现现金流量指标非贴现现金流量指标7624合计100资料风来源筐：Fi油na纯nc赚ia菜l幻玉ma革na但ge道me喉nt夸19碍80年冬体季季阿刊*若不与考虑顷使用欧中的蜜主次华地位草，则章被调荷查的击公司新使用庭贴现享现金榴流量及指标甚的已阳达90％坚。两类旅指标竟在投怪资决超策应香用中微的比昨较2桃0世纪拉末至2瘦1世纪横初的急情况2剩0喝0体1年全美漫国D坡u及k茫e大孟学旬的Jo尼hn津G告ra浅ha身m和C兔a皂m拌p沉b联e处l蹲l仓H栋a庄v庭e裤y教授袍调查离了3颂9舟2家公蒸司的狸财务汤主管从，其阿中74再.9雁%的公雅司在建投资五决策免时使数用NP雾V指查标妙，7早5粒.特7告%的公钥司使井用I降R竖R指芬标撇，5顶6梅.疯7稍%的毫公挺司极同拢时师使望用酷投输资物回问收术期神指各标棉。挑同每时辱调系查景发添现矮，太年息销饲售称额绪大遮于10亿美雾元的颠公司塘更多近地依钳赖于N软P芹V或I哭R腔R指守标授，妙而黄年犬销伍售览额踏小桨于1处0亿耍美轻元漫的震公横司宰则长更辞多膝地笑依窃赖疮于滋投之资身回巴收荐期任等墙非筋贴言现搭的亩指统标炭。资煌料伍来普源何：Jo指hn竭.R苏.G讯ra填mh菌am伶,抄Ca窑mp雨be侄ll倦R用.胸Ha击rv匙ey话.垦T县he什T象he筝or焦y逮an静d判Pr森ac捏ti陪ce齿o放f大Co贩rp蹦or粘at稍e糠Fi凯na裙nc侮e:幼E体vi同de筋nc栏e准fr浓om各t调he腹F洒ie抗ld辱.J孕o冲u蜡r腔n君a棉l弹o桃f绿F暴i修n脂a欺n垒c阶i躲a驶lE匠c锡o锁n胜o蒜m澡i根c另s,服V话o进l俯.邀6塌0烘,激n蓄o编.敞2–3慕,勺2淘0耍0晃1简,罩1机8熔7–2蚂4珍3.7.傍5投资贱决策防指标弊的比负较两烧类盾指斗标良在善投奖资底决横策绞应轻用尼中孝的裳比气较贴宿现悉现司金哗流排量颗指馆标稀广瞒泛惯应还用越的拾原堤因贴倍现圈现呀金轮流夺量正指右标食的表比怖较贴四现系现归金分流详量舒指丑标船广笛泛益应职用株的隆原秤因非贴脂现指杆标忽轨略了下资金细的时坚间价伯值投资撇回收驴期法读只能预反映虏投资韵的回今收速地度，戚不能各反映戒投资娘的主艺要目嗓标—净现棚值的议多少非贴锹现指资标对向寿命盾不同精、资酱金投只入的朴时间猴和提毒供报使酬的雹时间津不同疤的投酒资方托案缺威乏鉴蚊别能俗力平零均殊报捷酬吩率逗、痒平瓣均立会重计走报现酬钟率嫩等辨指魔标屑，轰由生于捏没杂有忌考浪虑雁资燥金锐的本时满间忘价斜值毅，掏实皱际阿上璃是雅夸埋大帆了厕项坊目惹的稿盈孤利沟水和平投辅资谱回串收勿期绩是寒以矮标队准昨回格收学期宣为汽方献案透取榜舍腿的谢依贫据谷，睡但踩标距准迎回笛收强期盐一柳般亿都腹是牺以悦经世验立或行主骗观稼判阔断铅