中国证券市场发展挑战与选择

2004中国证券市场发展：挑战与选择

上海证券交易所研究中心主任

胡汝银教授

2004年上半年中国证券市场运行特征至2004年6月底，沪市的市价总值为28351.75亿元，深市为12056.34亿元，股票市价总值沪市高出深市16295.42亿元；沪、深两市的流通市值分别为7872.63亿元和4731.73亿元，沪市高出深市3140.90亿元；上市股票沪市比深市多315家。市场总体先扬后抑，前三个月大涨，近三个月大跌，呈现倒V字型，成交量显著增加。截止6月30日，上证综指为1399.16点，比2003年年底下跌97.88点，跌幅6.54%，振幅29.56%。上证180指数2528.44点，比2003年年底下跌300.36点，跌幅10.62%，比同期上证综指跌幅高近4个百分点。上证50指数2004年1月2日发布，目前为897.71点，比2003年年底下跌102.29点，跌幅10.23%，比同期上证综指跌幅高3.69个百分点。2004年上半年中国证券市场运行特征2004年上半年上证指数K线图2讯0劈燕0啊4年茫上企半校年茧中冤国丧证贡券茅市论场滋运险行橡特目征3裂.市醒场宝筹架资马增类加甘，领投渡资拖者浆有并所搜增山长作。池今泪年逼以铲来娘股秧票羊累乱计遮筹续资币3笨3秧1廊.磨3鹿3花亿里元剥，远较坊2捞0徒0阅3驶年毙同暖期现1倚8肝9铁.至2易1骑亿的元误增益加慎7盼5态.滩1偿1哗%敞。衡其智中药新覆股摊发桐行泥筹演资半2践0什9倾.植7早3间亿申元旋，碰同座比袜增乔加溜5鸣5骗.呼7驼2们%拆。插再披次附发泉行丘筹善资被1倦2尖1锣.查6内0鹊亿课元升，柔同盘比随增绸加须1射2饱3贼%午。央截筛止效6业月茧3唤0皱日降，复投仙资伞者揉开便户恰总洪数飘3胃7宵0熔5搬万泽户哭，锁比钟2榆0喂0权3晕年冤末格增戚加所1您.邻6诞8卵%许。破其杂中恰机吹构瓦投宣资揭者俭开身户刊总污数严2鹅0车.稿3南1惜万舱户哗，亿比舌2找0烦0趴3止年逮末缝增狐加雁1计.芦8托0但%绳。矮今怎年郑以钻来舍日刊均手新穗增哨开盖户谱数侨为蒜5盈2商6锻8薯户旁，熄同役比气增金加阀4末6孝.言3狸9金%累。4锄.它庄蓝股略、珍亏扇损乌股羞及参受皂宏价观蜻调位控具影扭响佩较膊大拍的游电尿解宇铝归、全水多泥蜓、青金肝属坝类超股杯票推跌胜幅默较往大否。2亭0阿0概4年略上头半告年亏中烤国捏证各券轧市捡场拥运枕行朽特没征5衣.浸沪牺市A股秒6绩月往末址市隔盈故率抢为掏2辜6债.献6问0母倍局，趋深草市垄为聪2件7尝.预1远6严倍挽。B股迎市绕盈柳率旬沪袭市宏为川2递3恢.自0音3共倍约，抬深姑市绍为互1惨4扩.呢1愿7裳倍佣（默香粥港晓市闹场堵2设0歉0方4便年民6垫月淹底僻平肝均岔市芽盈晴率墓1上5蚂.酬7俗7平）羊。2映0孔0屈4年嫁上谨半小年陡中掉国秀证岂券搏市丧场运运菊行叶特阳征股侮价近分晒布罚向隐5葵到京1挡0烛元念集菊中觉。诱随朝着凝指苍数糠不呆断乏走令低坊，治高眯、毙中奔价坐股寸群湿体掘在遗缩么小陵，螺低僚价异股筛群监体啦在升扩致大姑，黎整搂个格市预场厅的乎股扭价章重趋心残向廉5达到何1予0失元结集大中劣。2银0障0位4年此上世半害年筝中狮国粒证芹券傲市泊场侨运波行影特冲征对帖比:类0篮3春年傅底饱股绢价阻分横布失向尽5邀到霞1楚0桑元著集剂中国获内盗股棚市资股碌价石结迫构剧分贯布馋变板化2蔬0镜0摩4年垫上绳半率年犹中提国彼证哗券移市交场谜运阳行绘特睁征2御0逐0伯4年现上撤海谋股房诚市伴个龄股倦涨祥跌嫌幅予与威流邮通绕股仅本害规缘瑞模止关缝系(渐2额0石0岩4转年聋1仰月雹1脉日漠-扫2哲0叙0劳4弓年拌7舍月革1傅3填日)2迷0颤0晓4年稍上缓半赴年谈中掀国揪证知券装市石场耀运镰行刺特减征背之景俱:趟2祥0羞0赠3掘年狐上办海服股说市累个仍股洗涨浮跌碑幅饿与灭股发本奶规其模萌关猾系2哗0灭0框4年由上拆半艇年充中灯国溉证东券吩市振场威运姿行意特奸征2鞋0荣0器3年阀股锻价稻结齐构肤变斩化辆背笼景挽：随赶着指监声管纱的觉加欢强封和详投突资注者乳成负熟士度鹅的排提黎高野，掘恶暑庄变模涉式忘无贺法潜大庙行础其鸟道藏，签无爽实耗质锁改弊善脏的狗公麻司仰重片组仿在饼市迈场令上机的缸吸徒引赤力夜不呈断病下跪降叶，耀价蜜值违投旅资忧理催念利得截到增市宁场荡响洗应窗。市译场攻出各现毛大悦幅馒度扶的处结红构颈调滔整遵，木行嚼业变特威征行突桂出牛，末资垂金杰主参要离流律向桃钢汗铁鉴、休电雅力胀、生石役化盲、积汽疯车荷、抚有挤色套金尸属闭、狭金欺融咳等叔行电业韵大吗盘搏绩眼优鞠公篇司锁的巴股靠票惠，测蓝活筹北股深群杰体漏开泼始佩形答成匙，拿1肢8愚0置指暴数邪样指本丹股江成蛮交酒额优比乔重很达忧4盒7阿%失，券较扫2柳0刺0消2凑年氏下能半侍年谢提预高呈1务4炊个被百瓶分药点狡。岛以餐“惭庄隔股疫”随、鉴重而组灰股依、径部捎分树科租技病股拌为餐代萍表困的泛绩减差光股焰和辛小越盘晓股侄由骡于猜缺吧乏选业狭绩乌支葛持荒，若股杰价娃不唉断爽创点出姿新监低屑，译它跌们胀的正壳哭资搂源参价餐值刻也众大葬大有降尖低省。号证酿券胀市算场炉上辞的辞投雾机帝模堵式华基驳本穗丧隶失们了诵立堡足址之扁地份，避做糊庄抄模纱式奔正题在循走度向辽没锣落亏。者以守往碑由哄筹掀码武集宫中幼程铜度厨确姐定应股眼价滩，评并棕衍川生辞出骗的齿“素小索盘糖股钞高皮价野，目大桥盘甚股未低乖价婚”疼局堵面寒出执现老了撤明泄显豆改况变。2蛮.钩机隔构辆投瞧资谜者糕的顷“际市午场抽份晋额竟”陪在膛长测期剪性算地每上田升土。机宽构劫持槽股勉市艘值民占甲市震场慎的征比蛾重较由盐2言0忽0巷2尤年爆底冷的竟1蚀4瞒.哀6黄%金增胡加殿到稠1铁9咐.岔8自%国，查其惩中垂基缩慧金替持北股膊市斑值肠比筒重灭由躺5越.滨6东7铺%凳增恢加屡到总1子0按.眼4略%位。臣基怨金纤重尽点转持祝有司的笼股旱票孕表药现木突律出伴。愿（到就薄整围个此基拴金彩重积仓费股曾的申表宰现街来刷看衰，卧自夕1纠9涌9掀9座年耕底脖核捏心颗股肠至僻2员0总0雁2俯年葵三挡季状度锹末产，介基买金素各坐期“核例心获资筛产”指吉数唤的题累西计钟涨也幅妻一笼直饮落薯后野于誓上业证装指筑数石累木计绘涨本幅佳，茄但南在苏2夜0秒0泄3昨年默的恨四挺个雄季香度抄内觉，尖基耳金爆核歼心挪股昌指丽数包都央是甩超紧越京上鼠证汽指瞎数凯的家。跨）2宣0艳0尚4年漫上站半宇年深中源国肚证纽奉券托市志场怜运法行行特夏征2僚0慢0周3年习股肾价死结育构骑变虑化加背当景对：3旷.前爽三遭季锋度巴上洗市浴公橡司哄业固绩煤大陪幅绑提厉高顶。上宪市着公温司档净禁利仍润削总美额惯比谢2总0赶0案2扑年命同悲期逐增惊长匀了瓜2近1苏1此.婆9漏2夹亿姨元您，遥沪东市枝平箭均元每旺股烂收恶益沈达粮到饱0炒.屠1列6屈7笨元旅，层同何比摘增姥长龟2黑5卵%签，给主寨营环业鸭务禾利竞润彩同卸比惜增饿长绣2狱2珠%垦。纹同洲时跑，叙利检润咏增烤长柜的过集链中孟度穴较竞高蛾：离前合3倍0肠家双公帅司砖贡泽献抢了糕利戏润利增袜量摘的川9俊0渠.驰4甲4悼%趟，爬这窑3斑0尼家誓公连司苍基等本盆上庄都壁是露前疏述隔行档业门里泻的茧龙卸头禾企漠业拖。但埋是范，归上般市识公鼓司讯的逮盈神利垮质版量递不具高吵：部田分极行驱业旗的碗管执制灿、羞垄遗断界因哲素批和强供避应边增皆加遣的眼滞喂后衡效轻应组；基若于膜需股求醒拉扬动舱因涝素闸，偶与涛过末度千投靠资林和肆资扎源墙过寨度没使崭用务相菠联构系客的咸经秆济咽周句期盐和诞资啦源曾瓶榜颈谨因懒素习：甘双黄重吸效腐应倦—笋原订料腥性主行枪业烟产浩品咳的旱需伸求症旺培盛骨和者价席格顾的裕需蚀求祸拉同上盈效童应忌，翠第材二仙产户业些的湿成瞎本护上晴升旺和仔利咬润疲挤挣压指效扬应袋，馋未积来英的伤加本工因（驻供校给转）孟能报力亦过备剩雁和正削惑价寇竞播争雷效吵应顿；上弯市额公炎司瓶国汁际竞综庸合狐竞绣争殃力鹿的温不芦足午。2晋0般0搏4年氏上送半出年遥中锯国辅证绞券没市女场沃运极行辱特凑征2亿0丝式0撑4端年叼上妖半督年授市激场封先繁涨局后纵跌叔原见因巩：0筋3副年墨市焰场炭基伞础雄。国鞋九混条遇的遣影问响钻。监光管读部抛门叹清质查练市炮场导违贴规弱资赌金非，员特请别夕是怎国省债阁回仆购叉和储券葬商芹理框财备，荒庄抚股哲大望幅怨度车跳竞水屯；政蛛府增宏斜观惜调列控史政究策贱；市劳场衔进究一竭步辽开期放携，Q摧D河I俘I预猴期张的胳影珍响辟；新援股舟发龄行融速寸度穿较园快史。2岁0恩0嗓4上造市傲公岔司蜘中档期坟业某绩首预次测沪跟市旧8叫0掀0吹家扑上村市按公埋司俩中册期跳业肌绩椒盈多利爪预梦测布总疏体瞧增虫加涛2坝0周%赏，越达宝到鞠每坑股托0盒.旦1笔3近元钟，其倒中1坟6煌3家巴公犁司涨预数报辆业尿绩另大绞幅参度绣提餐升5康0副%以床上炎，枕预拍计互亏押损8因3家劈燕，叔其榆余筹基标本藏持毫平笑。践预熔计2假0喇0腾4年南中爱期得业管绩愉可悟能术同牵去暮年状总际体森业扑绩裙相刊似街，采盈塘利磁集狱中飞度阀很疮高减。中糟国着证魔券榆市妈场声发萌展讲的斑战盒略扇目饿标从很结因果义方新面极，讽可阅将庸中滚国润证完券伙市态场该发讽展纪的翼战榜略袋目将标湿概推括绣为：建镰立厨一封个谢成教熟惠的极、燥机畏能涂健速全嗽的拌、殖能及实冒现份社无会理经匠济挽资笋源捷有民效榨配乐置露和患利叠用场、本具众有件高泥度辣国敏际蜡竞验争薪力包的候证哈券讯市帝场晌，孝支险持银中坏国薪经宽济某和趋社联会铃的征长让期其持稳续夏发惑展闻。发其展吩历谨史始：框巨将大沃的报成址绩寺根沈本著性被的散缺首陷过胳去蚊十盖多销年近来猴中钳国弓证庆券级市析场柱发画展垮取罩得钉了会巨衣大受的楼成垄绩公，滋为复过社去免十战多捏年趟中泛国费经农济旋的准稳航定肝增李长昌作链出救了瞎重把要证贡足献夜。但酸相休应炕的套市别场粗运锁作栽模舰式挪的弯致限命占弱迟点餐是善：1亏、嫂政甩府醉导疯向市全场荷机去制抗发振育冒不萝全；2翼、娇依哪赖逝资昂金镇推顿动绒的欺短导期喂投辩机这与堤博郊傻路行纵为纺来窃刺纲激偏市导场候交满易市株场发扭猎曲币：牛行鲁为债扭酒曲坑与理价膛格宪扭受曲发忘展织历申史泊：大巨茶大费的尸成怕绩地根盏本送性麦的罚缺士陷中出国阿证骂券许市球场炒发呀展左的茄两湿大胸历侍史萄包的袱做：股稳价更水品平刘严探重战背蚂离及价聋值跑：兆投献资快高使风迎险萌、底低花回馆报橡的夫根敢源追。股射权场市疏场雾严朵重馆割谋裂庙。发咸展真历票史慢：碧巨抱大姐的婆成酸绩堪根滨本怪性沈的伤缺忽陷“穿5回.鼻1佣9泻”取的益历岗史爸遗芹产术：“排5过.紫1冠9窝”另行嚼情隔之意后接，岩中今国扑证响券奇市倦场漠股炼价歪水阻平乳陷师入啊长己期鸽下弦降栏趋词势原鬼因遇：证拴监糊会加的半“房诚监列管卧风孙暴搂”巾对溜市堤场磁的昏打屿击屈？股屈票帜价堆格申对织内算在蛾价询值茄的晋严泻重供背印离健，志即味证秋券伍市灶场持资沫产辅定抽价奋或搅投革资眨成电本挖过秃高虹：股汁票拼的裁市多场琴价吩值勾或棕交圣易逢价喝格稻过获高量，暂明质显奋地杨偏军离寒其衔内膛在标价泄值寒或承长锹期联投摸资担价鞭值怜，撑并宣非陡物丽有膀所鼻值何！长“史5远.摧1们9县”径行鸽情忙股诸价届水脆平谢上摘升较缺鲜乏死上臂市刮公茎司卖基垃本饭面豪（晶公唐司昏盈义利仆能邮力贺上挖升定）赠的年相隐应哀支忆持制。发短展披历辞史争：吓巨累大新的搁成脏绩棚根伐本仓性留的赤缺丢陷上泼证皱综开指字月K线捞图证渗券屋市贪场睛运犯作樱过掀程除中淘的断大狭量扮深纸层植次示的师问吓题靠依筋然淋未架得坊到洽解馋决市黎场悟运炸作已质盈量页和飞效骗率像不煮高张：肾上相市滥公析司健持回续捎盈侧利崭能这力雀和馆信芹息耍披援露歉质葡量董较宏差倾；素定苹价快机昆制坦和皱价煤格之信症号极扭掠曲丢；文政营策做市党特滔征艘、盛系明统夏性胆风叔险贴过作高舞和陈短眉期椅行阳为歼，龙倚眠重伟随康意元的兆、误主飞要辫基别于垒短鹿期品考殊虑昼的堵行浊政液手色段牛调策控目股遮市历，以政糕策帽的册连饰续苹性软、杆稳挺定攀性秩差姨，数股蝴市梳的驶价国格播行崇为让常日常插脱零离腹上蛇市邮公插司赌和氧宏价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