企业股权融资与私募基金对接需要关注的问题剖析

企业股权融资与私募基金对接需要关注的问题剖析金童资产管理(上海)有限公司

资本金融部

财务总监、注册会计师戴凤君2012年5月15日

“如果说资本市场是一只钟表，那么PE基金就是它的发条”

——史蒂芬·施瓦茨（黑石集团创始人）什么是私募股权投资？广义私募股权投资广义的PE为涵盖企业首次公开发行（IPO)前各阶段的权益投资。相关资本按照投资阶段可划分为风险投资、并购基金、夹层资本、重振资本，Pre-IPO资本，以及其他如上市后私募投资(即PIPE)、不良债权和不动产投资等等。狭义私募股权投资狭义的PE主要指对已形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，这其中并购基金、Pre-IPO资本和夹层资本在资金规模上占最大的一部分，而在中国主要指Pre-IPO资本。P谅E投遭资法的克阶煌段套性风船险跟投挽资/私党募凉股昏权单投良资盼的鲜投伶资膝对可象—索—风槽险暖企研业萝的溉发院展熄可钉以趟分拔为仙种谎子月期秩、冻启碌动霜期把、婚发壳展章期阿、绍扩盟张俱期拨和埋成悬熟滔期尸等5个举阶掩段烈，那投偿资椅机乌构闲通呈常肾根驴据昌企夜业妈所只处堵的眨发殿展现阶盟段芳不清同李而寺相核应龟地蚊采拖取迅不矮同狐的分投朴资晨策伙略吧，叨并陪通财过辩分眠阶伤段轰投您资她组航合溉的年方编式床来应控慰制流投攻资命风喷险带。私穿募歇股抹权物投弱资少：鞠组猫织肆形洲式私膝募献股户权该基棉金功有圆三煤种盯组扮织队形只式葱，赴即霜公梯司悼型砍、棉有洪限担合镰伙江型盐和生信凑托府（筐契漆约般）垮型铺；为答什塔么项投剂资规私脸募坑股猴权烧基旅金贿？P轨E的烦增喜值旗服吨务潮能笼力冒是因高友回寒报领之猴根负本P碑E是院实并力农投逗资残者峰重钉要宇的爹资捞产耽配兴置葬品嫩种投始资次私家募捞股泽权塘适符逢进其孙时投米资蛙私笛募抬股毫权京适盆逢裂其脾时烛（死续虎）P季E长梢期剃发避展等的职经主济拦基摆础樱良续好治烤理芝结栋构合情伙柱人雕会耐议由层全递体铲合突伙虫人摸组维成严，匆根驳据币持醒有碌基飘金瓦份吗额换的篮比目例帖享德有袭表议决凶权灭；锄合锦伙市人长大妙会肾负摆责罩审臂议唉和免批滔准曲管秘理达人/托脖管更人能的库重后要狼决差定献，讽包惊括盲管董理猎人/托谎管叹人董的春变够更州、塔基明金江的版提东前伶终六止敏或岭延供长产等托刮管牌人由x腥x银集行典对烛基锦金糕财控产利进异行痰第桨三径方量托衔管四，招并竖监仪督疗资群金血使化用哥合燥法日合胀规足性治债理修结庸构讲续基摘金删管挣理侵人金益童避资井产杰管抄理秧（抽上用海漆）拆有鸟限折公唱司态负隔责筹基机金室资渔金邻的辅投影资唤管狂理侦，黄并怪接炼受仰投蛾资村人截、便托逐管屯人为的嗓监粪督投望资陵决富策肝委食员湾会投蓬资伪管素理钞人帖成予立责投责资陡决府策的委榜员蛇会脸，鲁对跳基挂金歪资刑金仔运雅用桃进非行浙最版终嘴决扩策暗，艰基茄金傲顾徒问仪团扒队辈对续所施有晃投征委秩会总会霉议题进赴行营监蛮督投蹈资勺原助则投踏资盐范父围婶及碰筛某选良标杀准•符烟合暮国撒家暮产志业倦政挣策梅的律企急业汽，逗禁芝止毁投抗资劳于邀国铜家疫禁祸止鹊、寨限犬制据投础资举的瓶企竭业占（貌如林高氏污娃染平企包业春、因高摧能耗猎企遇业扯等刻）•满绸足P妻r足e崖-泡I冰P沈O条适件当的椅高耍速忙增啊长挣的织成馒长璃型岁企席业•拥旷有欣核刘心嘱技增术汽或翅不播可巡寿复袍制系商光业枯模够式耻的状高饶成妈长暖型范企裙业•具稻有菌增结长森潜晌力臂或问管尼理技改狐善骡空帝间伪的细成锁熟弄企伤业•其评他魂有婶增营值毅潜惨力聋的竿股畏权乓项意目投妥资纵范产围粮：筛忌选取标舒准影：•有江初诉步伯的牺资誓本泛市婚场福认孕可优的永公晶司摊形足象次，愤商汁业骄市摧场粘广商阔•行胆业庭内朽占傲据郑优钱势框地著位阅，角具丹有赢一汇定酒的尘品饭牌笔影旨响术力•具揪有晋清载晰横的番业烦务谣模摆式栽且虾主念营隔业陡务当突筒出•公肆司粗收芽入筑或者利图润尊的动年删增透长皮幅搭度脉一要般缴超滩过3啄0度%，叨且她预叨测故未锻来3－5年馆内平将出保病持轨这子一蚁增先长殊速膜度•公好司将运枣行创稳稻健灰、暂内岸部任风哗险昂控秃制贼制暗度考健德全•公品司圾管远理这团蹈队唯稳哀定响且刷值誉得加信权赖投发资女管坝理屑流屑程1项目来源2初步评估3备忘录4尽职调查5投委会批准6注资7增值服务8资介本桂增麦值携成身功齿退戚出西析格壳投桶资*金洒童鹅资咐本沸投拘资盟的阀项减目常隐熟求东踪蝶南垦经加济拆开隔发芹区腐推鬼介业帜内灿其设它龄专篇业耽机隙构即推盛介投兵资哲金状额显与谜周俯期严汗格拾的羞先山决信条毕件保辣密灵条控款法歪律亮、马财舌务叙，界商扬业无等简尽纷职敢调玻查投披票真同只意目芝标扎项熊目涌行衣业蒸分较析目抖标害项切目每概绘要投不资薯策器略性与突逻异辑财略务违测拒算风广险葵分种析退溜出洪策摧略协迹助错企治业越制惯订鲜持纪续础成哪长气战脂略互孙动祸形越成燃针络对朗企昏业彻特敌点败的肠增傻值腰服浩务默方眉案专心人古负血责顷执赔行荷共辉同低拟臭定耽的艺服解务咐方更案帮渴助宰实弄现觉上粪市协轧助司上理市抢前异财险法晋准失备战馋略持转借让秋等门其罢他绵退莫出古方竞式项滩目早团社队剃评钉估市傅场胜研蹄究财膜务全分肚析法匀律答保阁护交唐易挂文可件第巡寿二军篇寨公柳司在公桐司惨篇金晌童隐资台本宰是类一道家蜘总趴部朝位表于暮上矛海屑，刘由层欧造洲林、欲美块国馅和具亚涛洲南专突业尽金乔融仗人租士牙组间成摧的昆跨骡国侧金萝融覆机白构逆。房诚我航们进专讯注薯于岗帮畏助踪蝶中筑国旨的件企退业美实扁现割在拣国击内鞋外努资损本览市使场淋资玩本拼募俗集炕（骆包朵括尿：钞债鸡券音融铺资纵、桌私送募足股理权红融去资辰、枣首暮次胡公响开蛋发刮行/上吼市宵）柴，辞满胃足觉企没业红各迟发宋展秆阶练段可对自资断本通的体不泊同湿需烫求化；锐金查童联资守本切旗摧下们金觉童车资袜产收管比理欠（偷上碰海珠）齿有速限抚公功司档募福集纱并躲管田理胶一旋支见新互能盯源碰股买权构投锡资挡基纪金傍、桶两垫支颂房奸地容产狂基徐金负及育一无支拾大愚消辽费辟类储股般权破投柱资滨基回金毁，训基卷金争总订规狭模确达4婶0亿热元暮人籍民揭币圣；公稳司携简省介叉续除护了剖基啄金叔投万资签管量理值人木业幼务休，懒我而们偶的坝投痛资驳银浇行烘业聋务歇包阔括体：震反桥向信收君购脸上败市姜、捞特霜殊然目缓的芬收剂购片公烈司车上秒市恶、岔直滨接望上青市午及遭融冰资浆服斜务行。展根骂据史处誉于备不肺同寄发替展须阶配段节企我业俘客屋户朵对乓资间金科的堡需确求笼，俊我休们扛将钳以稳专疮业资的垦经恶验圾和用创效新鸣的粮工食具渠为缩慧其渴量么身泛提蛮供叛包滚括饶：己债炉权讲融吐资嗓（座如C耀B可筒转针债宏）饼、掩股混权致融叔资杯、敌上终市席融罪资兔及侍后戒续淘融勤资户（博如抓定寄向泥发克行聋国芹际问配云售罗）中在堵内遭的肌一扒揽售子墓金页融艰解婆决蒸方僵案铜；快并喇向泡客搬户迁提志供途行狸业概分路析启、枝财古务刊管窗理幻玉、策公相司泰战捐略螺及改并鲜购急整鸦合筛等冤增狱值轧服坦务奶，那全链程待及耍全积方惩位裤扶布持墨客废户猎成众长喘为途国渡际嚷化悔企刃业石。金械童拒资榆产害管倾理欺（代上拆海阴）料有熔限附公亭司内很部胃结盲构总扬经商办:财平务犹部:人伤事另行榜政造管站理铃部:投香资李银添行横部:基漫金弱管著理苏部:资碎本萌金毁融蚁部标捞准饱化皆的脆投梦资侨流佛程标弄准垃化最的比投搅资砖项愉目教评快价纽奉体慕系标矮准脑化电的兼风茅险则控宏制区流坟程成津功元上植市席项猛目—桐(案粪例,仅客供般交费流饼用)上论海X些X蜓的块合蜜作仰伙扇伴基刻金栗条雅款基略本葛条蒸款脆（比续沙）基千金吧运呼营削原俊则基副金罢管拌理黄架捏构所券投波项侨目东退蹲出博机铅制基炕金议认液购万流宜程投央资渴者去利购益趟保例护风巨险烈提四示风谨险请提尚示字（吧续仓）我颜国计企侦业勤股庭权迷融窄资朝的呢一凝般艰流线程在眉一债般叠情钟况赤下,另企甚业词股减权壮融未资速流萍程共包姨括竿:一哗是凶：旁聘跳请汗专贵业煮的缓投藏资僵银蜻行椒或敲其您他氧中六介糟机伯构陆作殊为筹融盾资成顾逢问;二覆是首：厦向笔潜闻在嫁投野资照人缺提全交诉企农业腥股茅权讯融突资狗备做忘苦录学（烘或顾称裙商云业芬计镰划斧书牛）;三鹿是琴：撞投吓资片人惠进熔行府尽舟职板调笔查,虽包盯括维律善师喝的恨尽脏职狸调摆查欢、牢会逆计樱师歪的沈审晃计忆等摘;四午是舱：虚融慈资政价州格披（观或观称P工E而倍奸数退）闪、赚双毅方超权泡利遇义骗务厘与佩其辟他休重秀要厕问采题汪的匠谈绪判垄;我允国贡企浸业筛股村权的融仪资抱的川一跟般敬流接程(续)五这是题：急与价投源资习人津签絮署平投盆资添协皆议冤书轨（控合车同温）;六被是迫：衫股怪权浮投翅资袍人曾行腐使柱股钟东传权劲利,摘通谦过需股体东晕会恋、皆董司事颗会盟等洒控民制闭或邪参金与停企蛛业牢管行理大;七怜是芽：既根印据昏企笔业民情灭况,构股拼权夫投欺资裤者呼和揪原疫有搂股牲东揉对匠双汪方讯股丧权疗比虽例迁等嚼进砍行励进品一圾步浴调稿整虏;八鸟是责：拜一美些匠股般权辩投互资绒者惭通仰过缺转粒让共给掩其到他径股等权祥投蛮资喘者涉、珍原销有姥股右东沾或削上抗市相等伙方待式火实妄现呈资时本部退坑出啄和冤盈客利,服也殿有掌一帜些稻股呜权瓶投带资日者病(咏主终要害为员产肚业令投崭资帽者棉)按会岂继舍续愿保每留砍自那已壳拥惩有雄的寻企半业破股雕权阿,伞甚浴至白进叶一渠步静提研高既持针股犁比善例缴,善乃追至颠最松终钱由殿参欲股血变形为亿控霜股恼。企病业佣股榴权撒融茫资胡备只忘警录的症作秒用企培业伏股湾权任融腿资抄备食忘泽录罩（帝或斑称搞商痛业酱计后划惕书梁）眨作奖为义股钞权号融部资攀的舅一士个超纽座带巴，门把械融狡资录需著求支和绒投访资弄需尺求难有裂机申地县结他合档起延来锋，监企幼业划股萝权沈融引资绘成色功贼后弯，窝获角得腹了挤稳雷定果的碌资然金秃来毒源至后零，贼可结以窃迅宜速惰增块强泪企惰业险实治力够。设企危业姿引酿进拥新泊的药战蓬略奖投详资从者些后膏，似可杏以愿帮彩助侧企彻业取改假变谅原脱有狠的莲股帆东龄结抛构枕、趁改塔善箱企细业穿治袭理饭结肯构奏、说改建善蛛企挽业徐监茧管络体扶系缺，财完钻善忌企捧业殃的沉法叼律乞框阁架拾。企始业键的冻股朋权兵融随资有畅关涉的忙计闻算尚方密法(弟1尼)财籍务伸估途价祥法:冠财背务转估福价售是桂指迟对系一设项斧资番产主价悦值欣的掩估代计捆。画这嫂里丝式的户“扮资创产镇”钳可伏能肉是兽股机票抚，辩债救券机等微金馅融升资丘产愚，械也赏可影能老是销一路条幅生栽产往线樱等蛮实舱物盾资裂产观，粮甚惕至择可即能股是尾一艳个终企柔业吗。壁这卷里亚的薄“堤价瓶值畜”工是票指阅资户产份的腐内沸在灾价伍值仁，敬或妇者摔称俊为野经军济贷价村值毕，法是盖指雪用逝适厌当帜的闸折醒现释率界计绢算柴的铅资鸡产州预徒期赔未吃来吃现盗金傲流模量巾的杠现你值棵。求它部与羞资况产拒的胸账粒面胶价时值滩、改清扬算饺价菊值绪和黎市根场筒价品值拴既旬有腹联猫系蛾，溪也介有些区段别拘。企盾业葛的偿股缎权出融状资有梨关淋的义计视算角方低法(秤2切)企咳业挂价胜值沟评勺估法:亿企忘业略价悄值雹评衰估岭是摊财抛务扔管攀理猎的弄重效要炸工岔具偏之袭一寇，铜具尝有纪广命泛蚀的蔑用熄途侵，母是绸现馅代庙财负务显管得理辞的观重脱要嫂组房诚成凭部哨分产。钢企行业美价棕值组评熔估章是扬财淘务出估卖价沈的傲一赌种滤特阵殊断形敲式夸，男是甩“钟财剧务循估但价哪”谋的延舍续蹲。笋企择业俩价队值冤评拜估狼是俘一训种崇经柄济委评狭估念方壶法司，不目释的届是者分季析箱和遭衡及量概企农业粮（净或兔企管业扩内扑部奸的理一泼个理经肠营兽单尝位坐、都分抛支借机换构因）论的雹公索平品市下场贯价凶值根并允提航供海有泡关骨信迅息思，逐以两帮出助次投翅资忽人旨和善管颠理煎当愧局判改具善乓决淘策年。企讯业衫股直权撞融群资驶的郑主啦要饼方槐式一舍是母增稳资斗扩市股:以皱计恢划贡年铜度铸的塘利闻润煮为困计艇算别基异数禁，牢实哨施贪增学资东扩绵股完，仓从第而榴达吨到恢为载企没业奇未裁来粗发恰展间所腹需撕资请金窜的溜股贡权员融呆资废的欣目喘的继。如译：庙某练企冤业交需简融球资元1跌8拼7副2毙万贤元工，发证行倾股裙票诞类煎型译：毁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