新世纪评级-民航业持续恢复 财务状况见好转

1民航业持续恢复财务状况见好转伴随社会生产生活恢复常态，2023年以来民航行业呈现恢复性高增长态势。根据民航局最新数据显示，5月民航旅客运输量达5169.8万人次，环比增长期增长2.6%；货邮运输量59.0万吨，环比增长8.4%，恢复至2019年同期的“全行业主要指标力争总体恢复至疫情前75%左右水平，力争实现盈亏平衡”有“三大航”亏损规模也同比大幅收窄。近年来上市航空公司多次采用股东定向增发、可转债等方式进行股权融资，以避免资本结构进一步恶化，而中小型航司信用状况面临较大压力，部分航司已资不抵债，行业整合力度再次加大。国有航空公司将进一步加大与民营航空公司的合作与竞争，并实现行业整体的(一)境内客运业务同比爆发式增长假期的带动之下较一季度进一步回升。1-5月民航客运阶段性超过民航局年初定下的75%恢复目标。270000600002019-012019-032019-052019-072019-09112020-012020-032020-05270000600002019-012019-032019-052019-072019-09112020-012020-032020-052020-072020-09112021-012021-032021-052021-072021-09112022-012022-032022-052022-072022-09112023-012023-032023-05150.0050000100.004000050.00300000.00200001000001000000.00轴]比[右轴]纪评级整理。运力投放在航空客运回暖的背景下，2023年以来各大航空公司持续加大运力投放，秋航空与吉祥航空等6家上市航空公司可用客座公里数(ASK)当月值合计为1-5月国航、南航与东航等“三大航”累计ASK分别为1030.19亿客公里、00中国国航南方航空东方航空海航控股春秋航空吉祥航空3客座率航、东航、春秋航空与吉祥航空等5家上市航司累计客座率分别为74.94%、图表3.5家上市航空公司客座率(%)南方航空中国国航东方航空春秋航空吉祥航空4.国际航线有待进一步恢复从航线区域结构来看，2023年以来行业回暖主要集中于境内航线，国际航转量分别为2.25亿人次和3460.20亿人公里，分别达到2019年同期水平的94.39%和亿客公里、113.28亿客公里和78.04亿客公里，分别为2019年同期水平的(二)货运业务恢复增长态势2023年以来海外经济衰退风险较大，外需趋势性放缓，对民航货运业务的40000000国际航线国内航线同比[右轴](一)2023年力争实现盈亏平衡现整体性亏损态势。据民航局数据显示，2009-2019年民扭亏压力较大。此外，2022年以来汇率波动和燃油价格上涨也加大了航空公司的经营压力。面对亏损现状，2020年以来国家发改委、财政部、民航局等部门针对民航行业出台了一系列的扶持政策，包括免征民航发展基金、财政补贴等，，5年年年年年年年[预期]年年年年年年年[预期]0总周转量[亿吨公里]货邮运输量[万吨]客运量[亿人次,右轴](二)民营航司率先恢复盈利作为典型的重资产行业，航空公司固定成本和期间费用率较高，此前三年2023年以来，航空运输全面恢复保障了航空公司经营业绩回升，各大上市3亿元，仍处于亏损状态，但较上年同期-59.74亿元、-25.98亿元和-48.57收窄。1海航控股(600221.SH)由于经历破产重整，山东航空(200152.SZ)由于经历收购，因此未统计在内。6图表6.6家上市航空公司归母净利润情况(亿元)0002017年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年一季度中国国航南方航空中国东航春秋航空吉祥航空华夏航空(三)股东支持改善资本结构受持续亏损影响，民航行业资本结构显著恶化，财务杠杆水平大幅上升。升为了保持财务状况稳定，上市航空公司近年来积极拓展股权融资市场募集SH发行，募集资金25.04亿元。股东支持与股权融资渠道的畅通对稳定航空公司信用状况起到了积极的作用。。此外，华夏航空、公司简称发行方式上市日期总额/发行规模(亿元)对象21-06-09—.0021-06-0904—7公司简称发行方式上市日期总额/发行规模(亿元)对象35有限公司(四)航空行业整合力度加大民航行业具有典型的重资产、高门槛、强监管特征，具有较强的行业壁垒，多年来蓬勃发展，经过多轮整合之后形成了以国航、南航和东航等“三大航”为核心、多家民营中小型航空公司为补充的市场竞争格局。与“三大航”相比，中小型航空公司由于股东实力较弱、股权市场融资能力较弱，资本结构等财务2年机9年东方航空吸收合并上海航空。“东上重组”发挥地域协同作用成功避免航权流失，增加东航净资产，降低负债率。自此三大航三足鼎0年8年春秋航空参与南方航空定增，成为其第五大股东，持股占比1.67%。开启了民营航司与国有控股航司相互持股，深度绑定的序9年吉祥航空与东方航空进行交叉持股的计划，3年国航收购获得山东航空实际控制权，计划对其提供资金支持并深度8(股票代码：200152.SZ)，实际控制人原为山东省国资委。山东航空总部位于济南，在青岛、烟台、厦门、重庆、北京和乌鲁木齐设有分公司或运营基地，航线质量与盈利能力与行业头部企业相比存在较大差距。2020年以来山东航空迅速陷入亏损，2021年以来资不抵债，公司股票已被实施退市风险警示，股票在山东航空面临巨大困境的情况下，国航对其提出要约收购。在收购前，同时中国国航、山东高速集团共同向山航集团增资。在完成增资后，中国国航将持有山航集团66%的股权，对山东航空持股比例共计64.8%，从而取得实际控制权。随后，中国国航对山东航空B股流通股提出要约收购，收购价格为航收购山东航空之后航线资源将得到进一步整合，通过提高协同效益来应对民2023年以来社会生产生活恢复常态与经济环境复苏带动民航行业呈现恢复性高增长态势。各大航空公司的运力得到释放，运营效率上升，有利于全行业的健康发展。从结构来看，民航行业恢复状况呈现出客运优于货运、国内航线与垄断程度较高的铁路运输和受区域因素影响较大的公路运输相比，民航行业市场化程度较高，机队维护等资本性支出压力较大，近年来受到的影响也相对较大，各大航空公司亏损情况较为严重。在行业环境恢复的背景下，2023年第一季度各大航空公司财务状况均呈现不同程度的改善态势，其中民航航空公司率先恢复盈利，“三大航”亏损规模也同比显著收窄。从资本结构来看，“三大航”为主的国有航空公司获得的股东支持力度较大，而部分中小型航空公司由于股东实力较弱、股权市场融资能力较弱，资本结构等财务指标严重恶化，面临资不抵债的局面。在积极扭亏的同时，民航行业也开始了新一轮整合。行业整合力度加大有利于提高行业运行效率，分散财务负担以及推动民航行业的整体扭亏，这将有利于民航公司发行人信用状况的改善和民航行业的长远健康发展。9本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的