财务管理课件第3章

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财务管理学习情境三如何计算资本成本2任务导入

某公司在生产经营过程时，由于资金短缺，影响了公司进一步发展。为此，急需筹集500万元资金，让公司渡过难关，以便维持公司的生存和进一步发展，现有三个融资方案可供选择：方案一：长期借款40万元、发行债券100万元、优先股60万元、普通股300万元，其资本成本分别为6%、7%、12%和15%；方案二：长期借款50万元、发行债券150万元、优先股100万元、普通股200万元，其资本成本分别为65%、8%、12%和15%；方案三：长期借款80万元、发行债券120万元、优先股50万元、普通股250万元，其资本成本分别为7%、75%、12%和15%。

如果你是公司的总经理，你会选择哪一个融资方案呢？3内容讲解任务一个别资本成本的计算任务二加权平均资本成本和边际资本成本的计算4任务一个别资本成本的计算资本成本的含义资本成本的种类一、资本成本概述（一）资本成本的概念及构成

1、资本成本的概念资本成本是企业财务管理中一个非常重要的概念。资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，体现为筹资来源所要求的报酬率。资本成本包括筹资费用和使用费用两部分。一、资本成本概述（一）资本成本的概念及构成（1）筹资费用

筹资费用是指企业在筹集资金过程中为获得资本而支付的各项费用，如向银行借款时支付的手续费，因发行股票、债券等而支付的发行手续费、律师费、资信评估费等。这些支出一般属于一次性支付项目，与所筹资金数额关系不大，可看作固定成本。一、资本成本概述（一）资本成本的概念及构成（2）使用费用。

使用费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资本而支付的费用，如向股东支付的股利、向债权人支付的利息等。相比之下，资本使用费用具有经常性、定期性支付的特征，它与筹资数额、使用期限有关，可视为变动成本。一、资本成本概述（一）资本成本的概念及构成

2、资本成本的构成资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。在多数场合，资本成本是以相对数表示的资本成本率，即资本使用费用与实际筹资金额之间的比率，其计算公式为:一、资本成本概述（一）资本成本的概念及构成上式表示的是税前资本成本，而通常情况下的资本成本，特别是债务资本成本，应是税后资本成本，即应是考虑所得税后的资本成本。

目前大多数国家的税法都规定：对筹集资本的企业来说，其支付的利息可以在税前扣除，而支付的股息无这方面的待遇。因此，企业的债务资本成本和权益资本成本之间存在着显著的差异，在计算债务资本成本时要考虑所得税的影响。一、资本成本概述（二）资本成本的种类

资本成本按用途分类，可分为个别资本成本、加权平均资本成本和边际资本成本三类。

个别资本成本是指某一种筹资方式的资本成本，包括债务资本成本和权益资本成本，如银行借款资本成本、公司债券资本成本、普通股股票资本成本等。它一般用于各种筹资方式的比较和评价。一、资本成本概述（二）资本成本的种类

加权平均资本成本是对各种个别资本成本进行加权平均而得的结果。它一般用于资本结构决策。

边际资本成本是指企业新筹集部分资金的成本。在计算时，也需要进行加权平均。它一般用于追加筹资的决策。一、资本成本概述（三）资本成本的作用1、资本成本是比较筹资方式、进行资本结构决策、选择追加筹资方案的依据2、资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准3、资本成本还可以作为评价企业经营成果的依据13任务一个别资本成本的计算一、债务资本成本长期借款成本债券成本二、权益资本成本优先股成本普通股成本留存收益成本二、个别资本成本的计算（一）债务资本成本

债务资本成本主要是指因负债而形成的成本，主要包括银行借款资本成本、公司债券资本成本和融资租赁资本成本。二、个别资本成本的计算（一）债务资本成本1、银行借款资本成本

银行借款资本成本是指借款利息和筹资费用。借款利息通常允许在企业所得税前支付，可以起到抵税的作用。因此，企业实际负担的利息为:

企业实际负担的利息=利息X(1-所得税税率)二、个别资本成本的计算（一）债务资本成本1、银行借款资本成本（1）不考虑货币时间价值的情况。一次还本、分期付息方式银行借款的资本成本计算公式为：17【例题】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%，该项借款的资本成本率为：不考虑时间价值：

二、个别资本成本的计算（一）债务资本成本1、银行借款资本成本（2）考虑货币时间价值的情况。一次还本、分期付息方式银行借款的资本成本计算公式为：二、个别资本成本的计算（一）债务资本成本1、银行借款资本成本（2）考虑货币时间价值的情况。先通过第一个公式，采用内插法求解长期借款的税前资本成本，再通过第二个公式将长期借款的税前资本成本调整为税后资本成本。二、个别资本成本的计算（一）债务资本成本2、公司债券资本成本

公司债券资本成本主要包括债券利息和筹资费用。债券利息也在所得税前支付，其处理与长期借款利息的处理相同。债券的筹资费用即发行费，主要包括申请发行债券的手续费、债券注册费等。

债券利息按面值和票面利率来确定。债券的发行价格有平价、溢价和折价三种，债券的筹资额应按实际发行价格计算，以便正确计算债券的成本。二、个别资本成本的计算（一）债务资本成本2、公司债券资本成本（1）不考虑货币时间价值的情况。一次还本、分期付息方式债券资本成本的计算公式为:22【例】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税率20%，该批债券的资本成本率为：不考虑时间价值：二、个别资本成本的计算（一）债务资本成本2、公司债券资本成本（2）考虑货币时间价值的情况。一次还本、分期付息方式债券资本成本的计算公式为:二、个别资本成本的计算（二）权益资本成本

权益资本包括优先股股东投入公司的资金、普通股股东投入公司的资金，以及公司经营形成的留存收益等。权益资本成本包含两大部分：一是筹资费用，二是投资者对所投资金的预期投资报酬。二、个别资本成本的计算1、优先股资本成本

优先股是介于普通股和债券之间的一类股票。其主要特点是:与普通股一样，没有偿还本金的日期，股利从税后利润支付，不存在抵税作用；与债券一样，其股息是固定的。此外，公司发行优先股需要支付发行费用。优先股资本成本可按下列公式计算:26【例】某公司发行优先股，发行价格100元，每股每年支付现金股利率12%，发行费用率为2.5%，其优先股资本成本为：二、个别资本成本的计算2、普通股资本成本

普通股资本成本的计算原理与优先股资本成本的相同。但由于普通股的股利是不固定的，其资本成本计算很难用一个定量化公式来表示。目前计算普通股资本成本的方法主要有股利增长模型法、资本资产定价模型法、历史平均报酬法和市盈率法等。

这里我们重点介绍股利增长模型法和资本资产定价模型法。二、个别资本成本的计算2、普通股资本成本

（1）股利增长模型法。

股利增长模型法依据股票投资的收益率不断提高的思路计算普通股资本成本。一般假定收益以固定的年增长率递增，则普通股资本成本的计算公式为:二、个别资本成本的计算2、普通股资本成本

（1）股利增长模型法。30【例】某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，上年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%。计算普通股的资本成本：

二、个别资本成本的计算2、普通股资本成本

（2）资本资产定价模型法。

这是根据股票这种资本资产的风险特征，采用风险贴水模式而计算的方法，具体计算公式如下:32【例】某公司普通股贝塔系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均报酬率15%，则该普通股资本成本率为：33任务二加权平均资本成本和边际资本成本的计算一、加权平均资本成本

1、定义：综合资本成本是指全部资本的总成本，通常由各种个别资本成本加权平均计算而得，权数分别为各种资本占总资本的比重。

2、计算34任务二加权平均资本成本和边际资本成本的计算一、加权平均资本成本

35任务二加权平均资本成本和边际资本成本的计算一、加权平均资本成本

【例】万达公司2005年期末的长期资本账面总额为1000万元，其中：银行长期借款400万元，占40%；长期债券150万元，占15%；普通股450万元（共200万股，每股面值1元，市价8元），占45%。长期贷款、长期债券、和普通股的个别资本成本分别为：5%、6%、9%。假定普通股市场价值为1600万元，债务市场价值等于账面价值。则该公司的平均资本成本为：36任务二加权平均资本成本和边际资本成本的计算一、加权平均资本成本

【例】某企业共需筹资1000万元，其中，债券400万元，优先股100万元，普通股400万元，留用利润为100万元，其成本分别为债券为6%、优先股为11%、普通股为16%、留用利润为15%。试计算该企业的加权平均资本成本。

37任务二加权平均资本成本和边际资本成本的计算二、边际资本成本

1、含义：边际资本成本是企业追加筹资的成本。边际资本成本，是企业进行追加筹资的决策依据。38任务二加权平均资本成本和边际资本成本的计算二、边际资本成本

2、边际资本成本的计算和应用

【例】某公司设定的目标资本结构为：银行借款20%、公司债券15%、普通股65%。现拟追加筹资300万元，按此资本结构来筹资。个别资本成本率预计分别为：银行借款7%，公司债券12%，普通股权益15%。追加筹资300万元的边际资本成本如表所示。39任务二加权平均资本成本和边际资本成本的计算二、边际资本成本

2、边际资本成本的计算和应用

【例】某公司拥有长期资金4000万元，其中长期借款600万元，长期债券1000万元，普通股2400万元。由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构，即长期借款占15%，长期债券占25%，普通股占60%，并测算出了随筹资的增加各种资本成本的变化，如表所示:40任务二加权平均资本成本和边际资本成本的计算二、边际资本成本

2、边际资本成本的计算和应用

41任务二加权平均资本成本和边际资本成本的计算二、边际资本成本

2、边际资本成本的计算和应用解：计算步骤：

(1)计算筹资突破点筹资突破点又称筹资总额分界点，是指保持某一资本成本下可以筹集到的资金总额。在筹资突破点范围筹资，原来的资本成本有会变。一旦筹资总额超