资本预算的基本原理

第七章资本预算：原理7.1资本预算的决策标准

7.2资本预算中的现金流预测7.3资本预算中的贴现率估计

资本预算（CapitalBudgeting）是提出长期投资方案（其回收期超过一年）并进行分析、选择的过程。

投资流动性小

投资金额巨大

投资回收期长

两个假设前提

假定贴现率，又称为要求的收益率或资本成本已经给出；2.暂时忽略资本预算中现金流的风险问题。7窑.润1使资跨本厌预袄算绢的妖决朴策虽标堡准一宏、怜净消现汪值层法彩(N助e则t腊P赚r赤e蔬s适e逝n孟t繁V横a慢l朵u拾e)二北、厚内仰部患收暖益商率嗓法络(I罪n千t蛮e垒r凳n倾a赛l晨R而a屠t杯e汇o亡f玩R线e武t贱u羞r歪n)三宾、确获趋利且能秒力践指千数错(P餐r凝o茎f移i枣t衰a拘b晶i独l须i湖t失y届I体n轰d女e签x钉)四叨、烘回殿收缎期真法瞎(P胡a党y偷b内a赛c艘k闯P后e完r停i振o浑d)五、堆平悉均掠会良计两收防益据率惧法(A勇v棋e个r透a退g拦e床A生c膛c究o豪u胁n除t槽i质n援g私R情e垒t份u拖r鞠n铲)一捏、可净掩现蚁值锁法荡(N幻玉e扰t桐P童r蝇e躺s子e惨n响t钉V叹a叶l汽u史e凭-慎-滚N术P滑V)资锋本轻项时目助的席净额现收值闭是规与唉项盛目哑相镜联愁系竟的所既有照现世金钢流羞量周的巡寿现缘瑞值稳，邀包色括西其朝现辫在黎和未缸来暗的胃所焦有武成适本明和挥收员入员。其屠中恭N李C雁F扫为净邮现拳金趁流埋量1廉.惜净盈现摧值扬法涌决共策该规此则接虚受误净为现栽值社为穗正台的供资古本谣预寄算充项岗目如垂果左项仪目善的驶N支P犬V跃>状0鸡，宾表握明挺该吼项肾目番投草资养获永得突的收历益纪大余于开资务本四成始本贸或兰投细资馅者轨要溪求述的代收降益历率络，则勿项胜目竖是咳可摔行耀的胃。当挨一减个飞项绍目督有鞋多仔种欠方饶案断可压供忆选害择平时姥，肿对僚于N掀P拿V面大顺的僚项次目耕应观优配先能考板虑邮。2怠.峡净息现友值斩法卷决饿策快举沫例某站公陶司勤正箭考喷虑义一蔬项沿新睛机疏器错设猫备蹄投屑资莲项肥目下，捏该项骂目怠初旧始深投蛋资拢为洲4把0喜0态0巩0萄美贵元般，四每销年嫂的钞税眯后剥现盾金流烦如意下垦。离假橡设而该圆公蕉司外要劣求木的串收困益笔率谦为魔1睛2敬%肥，判摊断塔项已目哄是仰否黎可苍行命。年份初始投资支出第1年第2年第3年第4年第5年税后现金流-400001500014000130001200011000计绞算勾该势项秘目众税棉后妥现铅金狠流苏量呜的捉净诉现趁值=瓣-眠4碧0慎0搭0舟0鬼+渔1去3倚3晋9间5咱+躲1毒1愤1臭5抢8零+院9症2采5疾6功+齐7泻6粒3肥2党+舒6竖2坏3权7=趴7更6扒7稿8由悦于旅N书P绑V火>培0违，岁所肃以般该金项虹目谨可椒以延接贝受距。3铅.掠净罚现球值赶作名为爱资钻本某预体算猜决葵策劈燕标六准邀的鞋特梳点N箭P靠V党使秘用胡了茄项料目望的虾全响部馆现仓金烫流类量桶；N变P残V末考顽虑乔了勇货样币拨的睛时姐间美价者值精；N切P档V兼决滴定精的惨项断目晚会闸增段加宜公污司屠的粮价曲值甚。二凶、隶内花部披收壮益班率撕法(亿I转n伪t裕e奸r罩n匪a秘l倡R因a轰t冈e涂o椅f旨R顿e报t刑u俭r候n谈-喊-钻I诸R粉R腾)内促部防收努益释率故是卖项够目昏净功现钉值宇为妥零盟时圈的粉折白现率臭或乔现氧金虑流针入临量徒现耗值姑与柏现绞金迹流少出免量急现青值相盟等甜时容的吊贴耽现熄率招。其峡中希N毙C俗F忠为净想现以金眼流间量1智.岔内货部裤收序益赤率妙法疯决趋策眨规池则接膏受侨I庆R北R钳超蝇过漆投塌资捎者序要岸求桥收裙益卷率绵的牌项丹目内床部开收叫益状率智本贺身巩不错受墙市殿场传利烈率雕的消影慰响成，畅完扰全取锻决禾于鹿项排目日的何现焰金逃流猫量子，遮反匠映乞了葡项虎目盒内甘部范所固哭有吵的已特教性乎。当麦一革个寄项令目墓有氧多到种得方稼案归可渡供并选谨择贸时行，减对该于I经R利R叛大斗的铃项私目面应意优盏先蜡考取虑险。2认.驰内伍部而收筐益颤率框法粪决雪策恭举团例某豆家娇要窝求基收雹益亦率橡为陡1效0壁%李的前公缓司杯正糊在绞考筹虑达3休个肯投资越项定目茄，方下闪表兄给愧出殊了腊这悄3州个葱项状目讨的只现萝金侄流延，浅公司浑管向理顺部桂门棵决访定惊计弄算暴每算项些计沾划罪的隐I妻R岸R净,丘然雕后嗓确定谨采端用秩哪锋一合个酱项正目钓。单位：$初始投资第1年第2年第3年第4年项目A-100003362336033603360项目B-1000000013605项目C-100001000300060007000计全算状该照项纷目榜税骨后盈现陷金锤流以量旺的外内象部绢收融益守率项户目蹦A:骨-堆1矛0钥0遗0防0皇+陕3净3纹6煮2份(地P肌V序I捏F柔AI岩R爹R费,像4)队=榴0(削P绝V词I境F蛮AI姨R鞠R狭,额4)抗=哀2永.尘9堡7者4查午表歌I拐R菌RA=吴1顾3惑%汇>储1挺0株%稿，违项选目剃A便可询行项胞目然B:讯-炸1策0绩0辫0仿0忧+烦1眨3栽6古0融5虑(旗P嘱V婆I章FI霸R拦R丙,仁4)鞭=腹0(外P鹊V增I芹FI锦R浩R水,谊4)邀=努0眼.睁7趋3情5查灯表礼I尺R乌RB=曾8香%斗<张1腥0楼%珍，浪项挺目缩慧B染不区可纲行项羽目相C:先屠用遵试待算搜法：晃设险I巨R零R1=激1补9向%即,需得怜N触P滋V1=月9I尝R奸R2=届2和0裙%献,坚得脆N似P逐V2=注-拼2勿3挨7再须用降插路值狱法：计旺算治得败：抖I袋R袄RC=烤1谁9延.处0软4止%葵>禾1灰0泪%化,殿项陪目龟C验也弟可啦行林。由以于围I锣R袭RA<速I膨R疫RC，摆所妄以毛应智优悲先段考焰虑虎项慕目伤C祖。3怀.蚊说背明容：反N崭P慌V据与丛I吊R众R骑对每项腰目拼选邻择些的膝结午果锅是嫩一逆致却的介。计耍算浇以绩上往三承个字项菌目托的撞净久现民值匹得淘：N惩P刮VA=锹-拨1鬼0土0酿0骑0姻+院3闲3丛6极2仍(悼P讯V荣I柜F截A叼1浊0冰%忧,家4孝)滴=该6至5明7旋.丑2窄0N拿P爆VB=纯-享1讯0症0惰0超0浩+独1联3贱6申0洋5悲(孙P枪V吹I砍F裁1鸦0匹%顶,矛4晒)骨=启-还7蛋0扑7投0侄.包7萌9N撤P蔬VC=夏2漂7魂0桂7结腔论筒：状项初目功A德和夫C排可桑行回，在且科C思优临于诉A鹊。注胞意瞒：叫N遇P惨V誓与裂I售R们R包的驾一厦致毫性携对独于盾常烛规义项扬目齿和断独立详项漏目绑总耳是印成私立馅的遭，井但疫对挪于秧非姑常狱规乎项浙目委和脸互画斥项缓目元，辜两默者床选档择自的到结帽果骆就星不们同跨了跑。三衰、办获乎利款能刷力半指冲数容(积P训r踩o蹈f欲i辉t誓a姐b快i父l励i纺t妖y岗I情n员d木e哲x旺-心-贪P渣I拿)获茂利凳能方力厚指打数抢又船称揉收牲益至-抬费输用睛比类率梢（面b袋e碰n录e药-f餐i零t势-忆c浪o骆s璃t以r蹲a窄t汁i骂o泉）厕,晋是来指镇未咐来瞎净铺现肿金察流异的锁现激值与瓦初娱始哀现右金减流凶出缩慧值颂的龄比揉率娃。1馋.朝获薪利圣能漂力尘指疼数匹法管决虾策秀规示则接昏受际P撑I考大柄于欲1品的靠资只本友预挡算乘项振目2筒.拣说决明恨：冰在纯资蜜金棉有丧限科的吗情晋况拨下脸，狡应卷该推根则据现迁值厦与灶初脆始怜投箱资森的考比撤值法进捡行牙排弓序简，笋这搜就是垫获燃利凤能消力委指休数求法决则忆。邀（副例丸见阀第判1版1匪7节页陡）四他、械回够收最期肆法(抗P爆a五y疑b手a贡c链k亡P俯e坛r枯i缎o背d聪-候-鞠P娇P批)回捷收永期根是盲指赢收心回辨最匙初凑投幸资缩慧支海出所所体需丸要姻的年塞数初，帜可逝以刘用双来柿衡予量胸项碌目呢收补回榨初等始组投影资速叹度梁的件快舍慢曲。计打算痛投哑资球的辟回休收盯期健时葬，氧我惧们垃只量需胸按时共间袍顺史序芹对划各挥期立的谣期朽望斧现揭金享流抗量歉进行异累展积箭，张当警累鹊计胸额鸭等盯于罚初嗽始执现谢金耐流出删量支时坐，塑其被时飞间朝即枣为金投摄资摸的滋回筝收忽期洞。1灵.芬回秒收肠期灯法腐决可策取规晃则接塞受赴投欢资她回向收悔期牌小于炕设议定葛时想间阻的赔项既目说群明谅：植用迹作捏参带照栋基舟准芬的盆“桌设腾定绍时摆间排”秤由公辱司远自学行隔确效定抱或宰根亦据堵行高业位标乓准剧确形定歪。2穷.装回碰收愉期乳法听决慈策象举洁例某瞒企葱业衫要钥求留项捧目愧的宪回代收贝期校最亏长贤不雹能优超旬过3绪年余，欠如萌果酱一水个睬项快目硬的颂初广始珍投咬资植为赛1慌0鄙0路0搬0美蔑元包，画以森后福几容年仅的格现煎金巴流删量触预佣计亦如思下般，问种是科否趁应案该踏接捧受漠该猾项玩目谈？年份第1年第2年第3年第4年第5年税后现金流200040003000300010003照年暴内上公千司煌将亚收光回通最愿初宋投侍入伟的狠1德0关0剖0雨0黎美腐元败中的躲9选0突0雹0拣美缓元乡丰，知还溜剩乘下苹1蚊0票0荷0色美此元辆需碍要巷收环回臂；项嗽目捎在净第校4夸年兰将轮流叙入委3买0尸0单0馆美广元喘，遵假猾设俱1杯年障中鼠的斤现演金梦流百量佩是装不昆间邀断厦的绢，届则易剩芬余慕的瓶1亏0适0勤0新美转元忍需众要止1织0爷0颈0牺/乓3凶0群0蹦0援年弄可是以罪收脑回雀。则解项悼目幻玉的早回谊收词期宾为傅3戒年帽4没个郑月孤，愉超鸣过匙公戏司鼓要纸求的叨回偷收抱年己限递，棕因具此较该盖项鱼目胀应拿予股拒锦绝中。某纲公遵司谢回煤收兆期扯的德计挑算3疑.汁回呜收证期国作盾为蛮资坦本闪预鸽算键决熟策登标宫准仆的推缺亦陷年份01234回收期（年）项目A-100203050603项目B-100503020603项目C-100503020600003问落题拾1迷：帝回械收托期胳法继忽拆略花了礼现怀金录流吐的极时言间戚价肠值嫁；问纲题争2巨：盏回更收共期桂法津忽寒略销了蛇回诊收尾期岁以缸后商的踢现秩金开流接；问威题季3读：惕回嘴收问期钻法观的尖参教照门标牛准越主溜观蛋性啦较误强费。4蛮.霞贴岔现奖回葛收想期投法所—爪—童对污回编收俊期朴法燥的夜修含正所怪谓贴帐现优回云收盈期，猾是晕指域从倍贴与现岸后硬的参净武现苗金流芹入对中爸收琴回天项巨目渣初撤始箱投鲜资稀所软需远年魄限谎，村又然称为忌动任态算回骂收邀期疼。书(D哀i普s鱼c爬o引u保n销t抹e闯d雁P网a狮y腊b血a料c迷k雹P宿e遥r临i锹o守d)2腹.其D波P趟P盟法租的决仪策键标嫁准是足：临接扔受臣贴墨现的回救收奥期小疑于划要类求稠回心收粱期宋的井投劈燕资娃项筑目暂。3贤.说宫明：性D丛P背P低法首只晓是缩慧弥垃补除了樱P肆P奸忽喇略怎了码货伶币的肚时凶间斯价避值匹的云缺眠陷荷，廉其度他割问妇题缴仍征然师存科在累。5和.柳回梦收恒期螺法骡的高实掏用逐价喝值大输公蚂司会在若处它理条规谢模相扇对庆较图小考的鲜项嗽目片时顿，通胸常都使黎用座回稍收趋期餐法息。具醒有造良牺好直发阔展锁前贝景艰却西又新难以老进套入悄资折本僻市幕场表的楼小标企浪业僵，可帐以蠢采眼用医回街收棚期呢法蛇。五脸、拦平刮均滤会漂计滑收边益仙率渐法(A救v衡e巴r睡a管g侵e丛A砖c蹦c锈o状u宣n市t旧i宏n飘g耕R垦e镇t贷u卸r求n楼—某A耕A量R)平倦均跌会普计造收催益毛率教是差扣趟除起所脚得币税挖和肤折弃旧郑之后幕的列项谢目且平坝均桥收币益烘除卵以助整交个灯项铲目留期博限抛内的尺平惜均鸽账室面霉投叮资衔额垃。接者受垄A日A伟R特大扁于南基状准会之计管收厨益融率捞的舅项绑目1肚.月决探策蹲标吩准2仅.涨平新均袄会酬计根收霸益各率服法堵计系算廉举宋例某蹈公挥司巡寿现阻在遣考侨虑俊是循否注要吹在迫一辣个淋新状建职的额商纪业区绑内宰购叙买送一宏个欠商纷店偶，馆购要买稿价木格纽奉为穴5减0荐0律0粘0某0胆美元柜。顿该签店燥的喉经椅营跃期症限扛为叮5石年柔，倾期趴末播必宰须务完全巡寿拆洞除吵或歪是端重荐建崭；蒜预炭计临每乏年周的吵营怖业悠收数入躲与费达用寄如台下书表搬：平帜均甘会跃计抵收迁益斜率邻计锦算贸表第1年第2年第3年第4年第5年收入433333450000266667200000133333费用200000150000100000100000100000税前现金流量23333330000016666710000033333折旧100000100000100000100000100000税前利润133333200000666670-66667所得税（25%）3333350000166670-16667净收益100000150000500000-50000第惨一膛步羊：绢确损定恼平咱均射净启收姐益织；第吐二新步伙：签确斧定背平裂均亭投榴资茂额止；第之三时步旗：低确洗定棕平榨均丧会脚计在收室益凤率重。3言.糖平本均俗会饼计换收听益贺率饼法戏存灾在低的初问碗题A博R晶R摧按偏投盘资极项到目纠的史账贤面仗价沉值压计酒算稀，邮当蹦投央资号项目艺存绘在享机门会宅成限本奋时汤，恒其叔判端断沿结秆果数与荷N杯P牧V垒等丸标准居差伪异仙很乓大壮，及有泉时画甚盯至助得遗出配相素反呆的驰结所论劝；A粉R悟R长没反有绵考尾虑姿货纹币烂的裂时德间限价严值拿与向投阶资昌的村风朝险价屋值队，料第龄一亮年肯的慎会室计最收绸益占被治视垫为修等衔同歇于倍最竞后一销年乳的厉会之计晚收紧益鄙；A盈R阔R扶与凑之鞭相酷比熟较帝的稠目殃标味会肯计追收做益沃率的具杠有以很强帅的繁主膏观敞性如。六允、N启P垦V方疑法剪与I咸R芹R方贝法明的采比葬较1怖.皱净煌现仓值葬曲金线唇（呆N预P模V械P牙r已o邀f约i吊l钩e阳）一济条托描痒绘宰项窃目子的分净盖现澡值炒与绘折庙现盆率孩之战间触关漆系甲的迷曲育线k方(得%库)N弓P沟VN倍P扒V堤(裹k1)N佩P钢V毯(偶k2)k1k2I队R西RN篇P超V效曲夫线漠与痕横薪轴案的井交钥点株是捷I厌R耳R跳。净部现陶值佩曲祝线当侦k洲=顽k1时厌,送N趴P焰V炎(豆k1)坊>曲0持,泉k1<洋I采R纽奉R笨,余按N城P妨V英和府I溜R喝R透标宪准交都程应轧接宾受抱该慈项闻目蠢。反聋之聋，杰按磁两割种夸标滩准设都句应写放刚弃原该猾项佛目胞。这效一涛结马论惭对足于独厅立仅项款目和常视规浅项相目来楚说并总窄是猫成脑立备，但矮对凶于互代斥纯项铸目和非届常揭规项膜目而当言凳就陈不侨成匪立挪了明。独糠立若项不目（I蹄n宝d狱e杂p谁e板n戴d私e牢n期t饭P讽r绢o滑j症e锹c宴t）能酷够虑不熔受洗其卡他套项株目触影响秀而吧进鉴行乞选诸择僵的虎项胖目互尝斥退项辱目（屠M溉u诸t轮u功a迷l波l脆y杨E肢x遥c菊l垫u喂s糠i何v眨e塞P目r贷o渴j睛e馒c棵t辅）接稠受福某嗓一料项森目咳就疲不能聋投丹资据于窜另弄一属项邪目常耕规填项优目（C座o阴n巧v陪e蛛n粉t晃i搜o心n蜡a朗l离P偷r脆o旧j饰e百c崭t）现追金抱流栗特握征-刘,威+念,左+贯,芽+瞧,芬…非巩常禁规脂项稳目（U感n贷c堪o吼n躬v鹿e扇n坛t错i烂o佳n深a李l谱P优r音o认j紧e谋c吓t）现养金蓝流矛特旨征1剑.嫁+峰,殿-周,严-挡,野-州,忠…2霉.扯-夹,酬+驳,绕+纹,紫-吃,贵+逢,经…2还.奏N子P妖V割法盟与景I眉R仪R仁法福不渠一顷致靠的辛第零一朴种鱼情饶况—袍—抓非柱常番规馅项避目现金流量IRRNPV@10%项目A-100，13030%18.2项目B100，-13030%-18.2项目C-100，230，-13210%，20%0我何们俊看陕出幸：敢项只目伯A碗是没常恐规易项刑目缺，项配目疲B座和戒项羽目应C歇是缠非匠常妇规霉项垫目油；其鞋中哄项队目越B蚂现薄金富流明特宝征妙为陵+断，疗-酿，项恰目上C颠现到金农流妨特痰征吼为嘴-荡，佩+鼻，纱-笋。项柔目容A揉—凶—码常社规晓项骑目N进P篇V埋(宏$围)k贿(膝%耐)03顾03务0项桃目拾A此正项火目颜内糊部眯收光益夕率蒙为颂3带0把%间，航当胳贴现士率塔小层于凑3辰0凤%瞎时浪，水净烟现垃值距都薯大嘱于0竟。舱可楚见旦，扇N杀P价V泥和揉I刮R拳R孔法固对径于爪常规杯项蕉目诱决婆策勤的积结著论窗是气一扬致秩的扁。1自01挪8输.说2I培R湿RN跑P惯V英(盟$膊)k欲(盼%翼)0-肾3踪蝶0项才目沃B-副1港8乐.悄23侧0项如目薄B厦—月—高问说题锤1享：亡投凑资哀还扛是祥融炸资此布项洞目彩内凶部月收扎益傲率伶为应3脊0橡%许，冷但仅话当呀贴崭现毙率壤大译于类3课0谈%惹时渴，益N惠P丝式V才辜大染于缩慧0匪，袄也鬼就斗是荡，险N还P夕V叶法丛与I浊R祖R壶法口在桂这窝个雪项驳目雕的狮决祸策肺上杂发生仿了驶矛撤盾虽。派结哀论壁是级：接目受锅I营R欣R小顾于震贴扭现翻率罩的鸽项棕目。对汇于督项川目愧A同这阁种妄类荒型郊，糊我酒们晋称倚之诉为投摩资腰型项瓶目，篇而记项宪目手B致我绣们塔称尽之抱为融誓资恢型妹项嘉目。后筋者夜在蜘用蔑I惜R芦R糖法名决湾策比时顺其视规阵则略发念生供悖翁反。1哲0I赠R班R项贩目激C心—蔽—秤问奸题绑2狼：唯多颠重湿收骄益略率N焰P亏V蜘(寺$套)k逝(体%致)0项叫目北C-恐2此刚项淘目旱有奋两旷个球内加部痛收阳益菠率奇，此撑时哪对净项缴目听作邮决难策世只竭能垒采用织净否现耽值砌方焦法带了识。1版02肯03峰.幼N永P踪蝶V仍法谦与跌I离R乞R伍法轰不给一奇致逗的喜第肝二里种研情遮况—滩—丈互彩斥呈项盲目（鞋1设）删I质R蠢R翼用亩于古互和斥结项料目荣可碑能痛出锐现间的档两留个晚问塌题外；（崇2结）晌互房诚斥堵项拣目须N嘉P课V桂与册I蜘R晴R奖排绿序弱矛冲盾付的象理种论星分图析非；（顾3云）不互句斥轮项坏目戚N矮P买V秋与库I惧R添R浮排恳序翼矛伤盾惨的剩解跟决净方词法权。（灵1新）辫I汇R葡R率用由于虽互央斥毛项摘目肆可士能顶出肠现兄的倡两板个古问棋题规哭模冶问唇题S阶t恩a或n反l弟e维y后J闯a副f打f趋e仪和羽S撞h轿e肤r砌r妻y宽L均a或n绕s择i撇n预g按刚脑刚硬购党买凭了饶一旗部电敲影谢的南版脖权目，茂以漫下镜是油预旦计骨的丑C匙F钉和当N捉P乖V疯、走I庭R还R胀。第0期现金流量第1期现金流量NPV@25%IRR(%)小预算-$10$40$22300大预算-$25$65$27160N枣P滋V诱(猛$鹅)K烛(浇%劫)4露02衰04崖0谦02冒0缠01摩6风03语0松0费碌雪留交掏点6盈6蚀.响7大减预凝算小弹预扇算两向个狠项判目李N溪P阔V互曲搏线甲与顽横旋轴她的交朽点掩代挂表俗各抱自滴的殿内馅部泉收旦益办率两趴条业N令P蛇V漂曲遮线址的橡交辞点际称雪为胸费陕雪交治点趟（胃F织i浪s沿h季e考r迅’肆s圈I线n投t漫e庄r照s情e禁c茂t丸i苹o武n笑）线；通止过更计包算茄两仓项验目邻现筑金氏流插之芬差诉的N民P浆V惜为绸零钢的短折剑现论率些得滚出犹。当其K垂>舱6滴6投.叔7葱%熔时成，虹N浊P恳V与疏I直R制R祸结炮论刘一腊致欲；当维K像<级6捏6粒.占7赢%洪时籍，耍N建P润V与某I猾R聚R能结堡论叨矛括盾。I税R休R辅与怕N鹊P短V趴不枣一矩致迹是陡因疼为剑I凝R脸R纪忽常略与了猛项砖目检的蜓规声模时缩慧间裂序精列渣问得题K岁a腐u栋f袄i堆e漆l蹈d兵公恢司哈有族一宇个天闲僚置庆的骗仓脱库敬，逃可忠以桃存的放算有毒仇废众物码容搜器裁（川项焰目汽A蔬）咱，碌也牺可啊以库存受放赞电剃子鹊设辱备（写项们目蜻B最）卡，哭现秀金在流眯量币如额下籍：时期NPVIRR(%)0123@0%@10%@15%项目A-100001000010001000200066910916.04项目B-1000010001000120004000751-48412.94N像P策V纹(权$闭)K稳(籍%俘)4稻0泡0吸02顾0债0裹01秀0闯.程5未51脂6航.候0公41侄2呢.先9考4-明4例8复40项惧目签B项童目绑A当涨K牵>孙1垂0谷.吨5悄5循%谢时皇，港N趁P利V与运I肢R肠R刚结议论串一肺致倡；当久K世<毫1慰0场.斩5沫5甘%旁时挣，贞N紫P张V与典I篮R倾R好结担论浓矛决盾避。I汤R巴R圾与可N萌P父V民不青一纽奉致缎是拴因洒为奏现植金答流堆发姑生扒的革时着间做不连同（羡2森）撑互夫斥贡项烛目忽N反P忘V减与耍I抵R注R辫排蝇序秤矛韵盾宇的君理挎论瞎分谈析N音P池V华与庸I君R对R衬标均准毫产趟生剥矛票盾往的寄根奖本床原如因周是这身两律种俊标扛准步隐淡含尺的再习投拍资棍利掌率虫不斧同。N璃P患V诞方慈法艘假壳设赠在猪项友目角预垂期传年搭限祝内虾获蛇得忠的竟现折金鞭流虏以爬公壤司环对拾项加目怪所要摸求锅的锤收辽益具率进批行迫再党投宪资眨。I暗R岩R犹方暂法统则攀假煎设楼项姐目聋期劳限曲内浪所典产娱生涌的派现睁金呆流换入责在瘦以各后恋年拐限兴内傻的碍再响投拌资役收度益踢率律就住是I喉R绵R范本忽身。在可贴泪现测率赌（蒜k轻）跃小迫于判费割雪屯交季点肌时交，摊I困R团R妇选葛择剑的睬结条果通次常睁是汗N浑P董V秀较喇小带的骨项嫩目否，黄这僚些弄项酸目疗（施无饰论便是罚较敲小规鼻模爹还岸是召早顽期赖多悄流末入殖）央都妙可俱以他使亭公石司在进石行币较镜早丑的再果投讯资粱，脾而奋I改R恼R礼作孕为混再笼投钓资研利耗率凭又殖大左于峰N搁P化V逃方睡法灾使用丝式的线再洋投振资哗率筋—阴—缘瑞要旬求洁的港收叛益切率垃。悬这球就高是秆矛怀盾倚产生企的晕原猪因周。实谜际呈上壶，校I积R贷R促在仔隐屋含填的马再共投炮资径收涂益马率部假府设诵上睛有碍明显哪缺笛陷浪，垄而红N甲P俗V存的奶再晕投节资岩收始益掉率滑假专设给更迎符枣合蔽现欣实跟。（软3岁）峰互津斥茂项乎目训N膨P现V谦与另I累R狂R郑排趋序旺矛像盾特的榜解新决粒办巡寿法方恭法胸一吐直雅接幼使材用爱净碌现锣值站作燃决母策方老法锻二使兔用凝差宗额队现讲金睡流狭量窝法方续法笼三秤用析修怀正荣的乏内拣部恼收乡丰益忌率左法计辽算娱两仔个交项泻目翁现佛金幅流盘之滥差肃的面N送P纯V绿和羊I虎R仪R修眯正凡的德内自部弊收迅益爱率痕法角（M筑I台R看R）M繁I蛛R特R漫假舌定胁项残目宅预贸期浩年妹限嚷中谊所辞有仗的踪蝶现痒金孩流肉入氏都驼以要泻求终的歼收泛益怪率扣作忠为炕再因投私资盘利脊率畏，敞直裕到营项胡目雷终车止除。第庙一羡步皱：锁用铁该股收骄益享率建求殊出蜂每屈年仪税桥后企现府金稻流角入团的至终作值劲；第锤二机步防：击用掀该蛮收代益站率厅求迁出危项悬目双税部后瞎现近金垒流还出车的况现惨值附；第线三渗步洪：迈求墙出茶使恭项敢目带现洽金兰流效入菊终吊值斜的岔现滔值扯等绿于搅现俱金流脆出码现爷值荒的桶贴馅现海率松。7胶.榜2贱资片本甚预热算板中纤的浊现叔金韵流斑预熊测相睛关威现此金拘流场确拼定办的出原翼则相看关体现跑金鸽流勉的佛计搬算现焦金猪流赛预权测步综汉合粱例聋题什饲么湾是钉相茄关便现诊金中流校量局？凡逗是霸由矿于赚一棋项帆投屑资推而透增记加裂的屡现含金涛收刮入谈或现使金别支封出颂节彻约唉额挎都卧称犁之味为题现阵金天流局入啄；和凡是宁由酱于黄该朗项致投欠资渐引辫起仗的承现宪金奥支负出肯称剪为供现金李流鹅出发；漆一折定张时答期村的绩现且金覆流答入笑量晓减超去京现金脂流刃出熄量技的鸭差冬额义为采净燃现果金给流竟量妨。一粘、算相悦关伯现跃金科流启确颜定袖的物原闭则（谨一川）降实罪际你现误金钞流袋量程原吊则计帜量斩投月资静项绿目钱的页成仰本欢和收败益乳时倘，闪用刚的桑是诵现悬金乖流量集而族不趁是良会结计舍利臣润塑。1别.煮固颠定彩资嗽产窑成乔本投资群项辞目肉初督期乔经波常钩需厦要勾较阳高纳的钻固乓定旬资睁产支长出啊，灶它腥是子现环金逝流范出安量堵。悠在兄确窗定胶固今定缎资产液支生出少时栽，免除璃了鞠固送定富资黄产制买智价建，却通雁常玩还计势入水它愚的信运半输昏费宇和朽安扬装罗费胶等昼等降。2骂.舍非倘现娇金卵费蔬用在沃现吃金武流底量现分灵析摇中垒，怪由繁于悉非嘉现虹金散费用亿没捞有屋引昨起茂现全金史的绳流耀出蓝，箭因潮而圆不崖应该薪包竖括技在妨现自金圣流讽量蔬中趣。议但醋是内这退些赌非现令金恋费县用敏对皱税敢收迈有礼影捕响笑。3初.字净域营克运奖资栋本杂的莲变严化项嗽目笑实拉施说所仇增川加哨的象流岛动乖资即产饭与姐增戴加灾的晓流雅动负捏债航的娃差长额亲称裕为卸净构营校运间资接本凉的肉变仆化颗。勤实猛施新扰项词目重追叮加佣的裹净波营栏运顷资阳金宰应历视坟为裳新吊项遭目克的现齐金剩流局出蚕；墨在呆项好目咸终骨止竟时箭，框营刊运税资述金漫可序以收守回伤，吓可敞视夫为鸡项益目更的殖现呈金窑流葡入待。4骆.饶忽幕略狸利锦息尝支祥付狂和抚融揪资叨现冰金诵流债概权誓人股饰东流访向陪公铸司的谅现杰金挠流猎量利拖息投皂资封项孟目回的碗资症金嫌来童源择主默要蒜是腰两恰方宾面矮：股础东跨投顷资虏和般债蓄权透人诸投汇资研。极当卷我住们扶从胸公司贩角抵度熟，瓣或桐者夸说叉从航全眯体援投涨资瓜者赶角消度跟分析巴现虎金砍流忍量影时绝，另利娃息版费迁用那实绘际痰上访是江债券胀投谁资智者娇的招收晶益扒；阔包肥括屿利危息各在炊内瓣的引现金临流稿量鉴净糕额笑，理才牢是仁全胜体域投酱资无者草从枯投鼓资项租目全中葡获舅取寒的益现签金张流援量壤。从润一法个秧角炸度房诚解劳释从持另晶一候个卡角独度不解客释计芝算辣投偶资屡项傲目建净牲现称值岗的琴贴丹现元率恼通得常矩是公中司袋的蕉加幅权浮平王均怖资灾本丛成膀本鞠，肃具皂体滴说糊是受俗到涌项军目跌不简同雄融乒资妙来暴源岗影乘响励的廉综睬合岸资本篮成他本姿；艳现搅金阁流束量跪与鸣贴冲现授率绪的满口意径挑一致貌，撑由址此骆得淹出位的个评糖价窗结匀果哭才盖是至合池理鉴的负。假构设苹某子项磁目泽初糕始矩现房诚金傻流软出揉量催为屋1船0丸0种0旨美熔元卖，堂一详年后雁的盾现畅金饿流喘入降量耀为汤1浴1湿0满0冤美杀元昆；牌假饱设施项铃目盏的正投迟资全甘部帐是辜借傻入备资原本净，益年昏利号6陈%桂，帅期剑限岭1演年采；枕则赛与蜂投资年和蓄融应资耍决地策沈相衫关晒的捉现交金费流唤及巴N闪P您V锋如任下泼表涌：CFtt=0t=1NPV(6%)与投资相关的CF-1000+110037.7与融资相关的CF+1000-10600现金流合计0+4037.7若俊将阿t葡=沿1判时肢的C快F1=灵1抄1仿0跳0霉中痰扣除背利轰息蜂6完0残，传则按谱1壶0饺4救0攻求赶出N嚷P班V陕=册-焰1办8匆.藏8么7果。（边二怒）倒增壶量敞现街金缠流就量惊原辽则根童据渔w确i惩t仪h播-蚁v物e册r煤s景u碧s舅-素w帅i砍t漆h浪o弊u关t樱的凭原风则骄，确拍认有这阶项掌投包资蚊与没劣有这颗项赶投喷资现某金壮流犯量壳之仅间焰的忆差党额价。1令.徐关荒联舅效丽应罩（S刚i君d俱e也E鹅f降f帽e市c边t)在艘估声计拥项耗目园的丛现夹金苹流径量厌时间，妇要烤以厨投圾资应对蚁公叔司所役有扇经贺营球活期动书产黄生房诚的孕整支体夺效射果背为窜基互础贴进其行曾分析阳，辈而乎不刻是灭孤消立晴地宁考泄察醋某喝一凡项询目回。侵妇蚀饶作姑用抢（昼E馋r父o仅s思i归o卫n护）增束强隐作荷用狂（焰E钩n典h龙a至n众c匀e沟m绕e粮n申t辈）2恩.煮沉桃没煎成击本枯(S异u脏n辛k逢C遵o专s产t)沉常没瞎成智本旋是偶指菊过绸去浪已年经翁发辉生焦，马无专法桨由惭现在赴或暮将放来棒的缺任耐何闻决游策薯改涝变离的您成鹿本柏。油在仆投资朴决捉策嫩中贵，割沉矩没侧成戏本壮属宿于攀决漂策当无父关精成皱本计，不厦是势相酒关营现怕金啦流奇量临。３怒.追机遣会预成茅本箩(O早p根p失o洒r粗t萌u辣n封i促t蜂y各C吨o绣s杯t)机筑会剩成谱本旱是温指欠在讯投其资尼决仇策景中粮，哭从旨多魂种织方案险中鸽选逗取布最被优给方朋案艰而来放饰弃僚次删优缠方腰案象所接丧失湿的零收独益跪。机博会示成张本属与沟投笑资夜选拐择之的呆多条样乖性印和搜资蒙源遗的有积限射性景相耐联反系御，拿当来存狮在江多启种岗投勾资僵机攀会荣，而泪可忘供小使饼用颤的仰资插源恭又颜是乖有拐限珍的福时际候讨，寇机会注成平本弓就骄一舟定抚存洗在性。机辆会展成补本扩是帖增司量完现金牺流绢量奏，拢在首决孝策酱中么应概予魔考炮虑岁。４什．炼增歼量含费畅用塔（I汽n常c社r四e凝m牧e御n暗t赵a是l悠E肿x陆p画e悄n色s怪e幕s）就量像叹新漠项幼目捎的类现享金口流覆入旱要惧以增态量季的氏观有点涨衡顷量秀一形样廊，刻费网用即宝现搜金瞧流跟出下也锁要悉以匀增座量熊的记观点做来猜衡胃量近。５触．紫间锣接沿费纹用喘（I川n者d华i描r卖e裹c夹t消E述x正p唉e纲n做s还e弹s）在渔确谋定餐项族目行的叉现房诚金哨流底量恭时座，培对券于钉供拜热晃费京、电榨费抢和偷租猎金幅等绿间旨接欣费蛇用叮，稍要拾做砖进蔑一裤步呜分析弃。战只各有水那草些病确术因弓本蚂投很资傍项锅目求的胡发扮生废而引贷起鼠的冈费防用绳，爆才出能由计苍入教投敌资捉的博现祝金啦流莲量突；与佣公申司葵项碧目搁实中施偶与歇否萍无裤关贸的毯费性用细，望则怒不应螺计抛入镇投队资重现误金民流抢量拳。（药三吊）开税料后袜现觉金尤流乘量验原电则资你本冻预饥算疏项私目举对崭企搬业还税浪负厉所航产筒生的飘影耕响调，泄除役了税染率以钟外白，收蚂入和费拥用裙的顶确骨认芳时奖间也巩是膀一落个欣重佩要班的影舟响邮因兼素摘。荷税坦款艳支膀付羡发泽生过得截越坐晚藏，一陈项嘉收林入裂应蔬纳宪税秧款扮的按现语值乔就犯越驱小描。资肠本寒化咐与瓶费垃用脱化炕的芒区露别假县设凭波厕音宁公鲁司帝将缠要淘购敏置爬一样项拢耗雪资比１揉０从０料万美唉元仔的址资锡产吩，灿其控边雷际呼所渔得滴税闲率跟为送４掘０积％宪。对售该浩笔序支辞出酸共症有宿两俊种奔确码认锻方捡式狱：（列１衔）废．倚资出本净化变这拉笔浇支魄出便，依并嫩在励４卧年镰内隶以直很线遮折养旧饶法龟计谜提许折柿旧是；（粉２博）毒．留立者即就把拼１钥０蛾０府万泻美湖元赞费仔用愿化些。分地析雾这胳两厅种倘确供认予方菌式竖对券税差收辜各寇有稳什修么扑影盘响倘？时间01234合计费用化1.000001.0资本化00.250.250.250.251.0费蛮用暴成岭本悔分序布暂（凤单芦位阻：谁百罩万抵美芦元冲）税款收掘的如减皱少娇（慈单欲位灯：碎百蓬万泡美湿元康）时间01234合计费用化0.4000000.40资本化00.100.100.100.100.40二眼、狱相勉关染现币金坚流术量姑的妇计筑算一盈般仆来害说主项摘目魔的呜现虚金西流愁可可分兔为石三槐个准部献分初求始薄现照金奥流棵量经表营绍现鬼金折流再量终器结急现舞金姑流个量（要一孕）腿初屋始抛现袋金蝇流版量资轻本犬化探支俊出村（话主伞要啦是吴固掏定刘资润产搂投炕资买支史出篇，通张常祸机扇会愁成奖本烈也亚计邀入佩这鹿一莲项先）错I02贤.渡费萌用荒化锁支肌出挣（轻包海括时筹面建招费已、骗培吧训妥费统以虹及滚可雀费用场化郑的间运伤输隔费责、挠安傍装睁费宣等仰等跌）哀E03绝.铺净搂营昏运喷资枣本究变明动亩（记指秘垫矮支袍的配营娱运浸资雾本恩）Δ绵W04花.巨原械有赢设未备挖出左售狭时达的穴净骨现旋金府流致量置及鲁其工纳样税纱效夜应原驼有孕设削备狠出僵售泊时盟的赢净备现帅金摸流炭量孙及阳其源纳洗税扫效祸应S0-庆(踪蝶S0-疫B0)棍T湿=远S0(碰1价-钳T坐)咏+赤T跃B0其膝中闷：艰S0代柜表另销价售含收呆入B0代统表徐账娃面才净颜值T悄代盼表朗所棕得歇税汗率例石如暴：荡如钥果以旧轮资验产屠最渐初疯购产买婚价阅格苍为岔1喜5民0盛0割0美肤元择，密目萄前军账概面再价叶值矮为炒1寇0付0哄0摇0翼美帆元遵，涂市胜场出呈售建价宅格对为害1护7网0隔0米0带美专元翻。圾假裂设合该拉公昼司皮所起得税施率工为盲3烈4奇%话，北则霉计尽算悄该米公版司窜旧疾资扬产冈出庭售败后得阵净千现急金晋流疮量枯为炮：S0(些1潮-登T拴)椅+溉T里B0=脖1绞7希0焰0生0巾（尼1设-则3耀4劣%贼）芒+脂3蹄4撤%比*稍1疯0烤0鹅0撑0屡=净1象4创6毛2纪0初鸡始腊现漫金境流寄出欣公倦式结可暗以介归僵纳爱为C0=鸦-枪I0-拦E0(滋1功-度T弊)愚-ΔW0+开S0(膀1花-陈T惭)惰+舟T异B0C0-顾-肃-艇-首初稿始晴现姨金院流热量I0-持-隔-惰-诊资粒本沿化弟支翁出E0(费1挺-波T防)方-精-穷-陕-乔费禁用科化野支村出Δ详W0-大-庭-坛-纠净久营妥运厉资物本萌支勉出S0(居1青-肿T污)睁+兽T勺B0-僵-进-诱-揪旧幕资迹产危出箩售倦的客净匀现罗金全流（侮二阳）歼经定营京现早金贷流恐量1海.键增载量状税秒后浴现象金要流虚入2竭.势增明量检税谨后迫现礼金谢流环出投序资贸项润目筐投裙产击后增杜加卵的呢税槐后现诱金小收欧入或节糖约暮的凯成薯本绪费富用与土项择目挥有甚关巩的肠以设现抬金泳支糊付秒的甲各轿种税分后罗成科本知费辅用和嫂各饼种税鞭金健支知出3敏.兰追枝加迈的买投呢资责支款出包设括追盯加姿流粗动娇资虹产霞投奏资和追帐加码固斜定迷资痒产墨投办资用Δ胞R惩表咬示并相贼关芦现陈金达流身入嫁增弓量壳，用骄Δ赚E钢表酿示趋每省期转现阀金奋支故出长变遗化抖(闹除候税稻额趣外牵)常，用叮Δ答D织表抄示浪折报旧腹额蜜的爬变帐化议，则经税瓶后途净押现召金篮流垫量穗为N春C论F算=Δ蝴R索-树Δ灵E惯-豪Δ现努金淹纳扫税Δ现为金逢纳仗税殖=缩慧T牢(Δ碎R洋-旧Δ歪E窗-忆Δ懒D眯)N腊C存F利=申(Δ迈R阿-仔Δ堡E坏-恭Δ让D叹)应(孕1藏-馒T恐)底+ΔD由恶此头我捉们肿得句出煌经肝营挂期知间班增箩量牵税亦后锁现克金杀流则量犹公域式对烂于息一植个委新拒建化项糕目