营运资金管理与短期融资讲义课件

2023/7/19营运资金管理与短期融资讲义结构框架营运资金管理与短期融资营运资金持有策略营运资金流动性与收益营运资金的存量结构营运资金的持有策略营运资金融资策略营运资金融资结构营运资金配比型融资营运资金稳健型融资营运资金激进型融资营运资金单项资产管理现金管理应收账款管理存货管理短期融资商业信用融资短期借款营运资金特点周转期较短存量随营业收入而波动营运资金的具体形态处于变动过程中融资来源多样营运资金分为总营运资金和净营运资金总营运资金是指在全部流动资产各个项目的投资总和净营运资金是指流动资产与流动负债之差营运资金营运资金的存量与结构营运资金的结构是指组成流动资产与流动负债的各个项目所占的比例营运资金的融资结构包括：1、流动资产与流动负债的对应关系；2、流动负债、长期负债与所有者权益三类融资方式对流动资产的融资比例2007年四川长虹（600839）资产负债表货币资金5.53%短期借款13.03%应收票据应收账款24.41%预付账款应付账款应付票据24.46%预收账款存货25.5%其他流动负债9.31%长期负债1.07%所有者权益52.13%其他流动资产6.51%非流动资产38.05%营运资金存量较高。总营运资金存量，即流动资产存量，占总资产的61.95%，流动负债占总资产存量的46.8%，占全部负债的97.76%，比重较高。流动资产内部，应收与预付款项与存货所占比率较高，占总资产的24.41%，说明长虹为客户提供了较多的商业信用，07年公司存货占总资产的比例为25.5%，存货是按成本与可变现净值孰低法计价流动负债内部，短期借款与应付和预售款项占13.03%，比例较高，短期借款比例较高主要是因为本期销售规模扩大及新产业发展而增加了贷款。短期借款以信用贷款和担保贷款为主，说明长虹充分地利用了供应商提供的商业信用从融资结构来看，流动资产与流动负债相互对应，流动资产中的应收与预付款项占总资产比例的24.41%，流动负债中应付与预收款项占总资产的24.46%，两者在数量上几乎一致。而且，占总资产61.95%的流动资产的具体融资来源渠道广泛，46.8%来源于流动负债，其中1.07%由长期负债提供，14.08%由所有者权益进行融资。营运资金流动负债的存量与结构《企业会计准则30号-财务报表列报》中的流动资产定义预计在一个正常营业周期中变现、出售或耗用；主要为交易目的而持有；预计在资产负债表日起1年内（含1年）变现；在资产负债表日起1年内，交换其他资产或清偿负债的能力不受限制的现金或现金等价物。永久性流动资产：是指在一定期间内（一个会计期间或一个营业周期），伴随营业收入的数量规模，流动资产所呈现的相对稳定的基本存量。临时性流动资产：是指伴随着营业收入的季节性或临时性需求而在流动资产上占用的资金，与营业收入有紧密的联动关系。营运资金2002年~2006年中国电子业上市公司的流动资产的存量与结构（%）2002年2003年2004年2005年2006年货币资金/流动资产33.8031.7927.5926.1524.12短期投资/流动资产1.472.131.500.700.81应收票据/流动资产6.8310.199.278.349.15应收款项/流动资产29.3228.2730.1531.8930.94存货/流动资产23.8023.4827.5328.0129.40流动资产/总资产61.4459.7958.1059.6359.23流动资产/营业收入136.98123.86109.05103.3195.46资料来源：CSMAR系列研究数据库x1、5年中各个单项资产的存量处于波动变化状态；2、5年中电子业上市公司的流动资产与营业收入保持相对稳定的比例；3、企业临时性流动资产存量不断变化。营运资金流动负债的存量与结构负债融资权益融资临时性自发融资非自发性流动负债自发性流动负债长期负债流动负债永久性自发融资临时性短期融资永久性短期融资长期融资自发性融资是指企业使用供应商的信用政策而形成的，具有与营业收入联动性特征的流动负债。非自发性短期融资是指与营业收入无直接联动关系的负债，如向银行借款、发行的短期融资债券等。营运资金2002年~2006年中国电子业上市公司自发性融资的存量与结构（%）2002年2003年2004年2005年2006年应付票据/流动负债15.9716.6116.3214.5214.26应付账款/流动负债24.8827.2329.7631.3531.21预收账款/流动负债3.914.233.434.085.14应付福利/流动负债2.492.072.001.791.87其他自发性融资/流动负债18.9813.7112.0312.5512.29自发性融资/负债66.2363.8563.5464.2964.77资料来源：CSMAR系列研究数据库1、自发融资占企业总负债的比例较高。至少都在63%以上；2、各单项融资项目存量处于波动变化，但是自发型融资仍拥有动态基本存量。营运资金持有策略营运资金的三种持有策略持有策略种类流动性获利能力风险保守的营运资金持有策略高低低适中的营运资金持有策略平均平均平均激进的营运资金持有策略低高高流动资产资产水平（元）固定资产产量（单位）保守适中激进体现风险与收益权衡:获利与流动性反向变动;获利与风险同向运动营运资金的三种融资策略运营资金融资策略:核心问题:权衡长期融资、永久性和临时性短期融资对流动资产（永久性与临时性流动资产）进行投资的结构性对应关系。（1）对冲（匹配）策略

金临时性短期融资额临时性流动资产①

永久性流动资产①长期融资和永久性短期融资

长期资产时间营运资金的三种融资策略（2）激进策略金短期融资②

额临时性流动资产

永久性流动资产

长期融资

长期资产时间营运资金的三种融资策略（3）保守策略金短期融资②

额临时性流动资产

永久性流动资产①长期融资

长期资产时间营运资金的三种融资策略融资风险与成本影响融资策略的环境因素1、企业所处的行业2、利率状况3、经营规模和经营状况融资期限资产期限短期融资长期融资临时性资产1、适度的风险—获利能力2、低风险—获利能力永久性资产4、高风险—获利能力3、适度的风险—获利能力现金管理编制现金预算表企业现金收支数量进行现金日常控制确定最佳现金余额当现金短缺时采用短期融资策略当现金多余时采用还款或有价证劵投资等策略现金持有量确定1、Baumol模型总成本=持有成本+转换成本求导可得：

例子：某企业预计全年现金需求量100000元，现金与有价证劵的转换成本为每次100元，有价证劵的投资回报率为20%，则最佳现金余额为：企业每年有价证劵交换次数为：T/C=100000/10000=10（次）交易、预防、投机动机假设：现金流入与流出均衡且可预测，利率稳定、转换成本是固定。现金持有量确定2、Miller-Orr模型b=每一笔证劵转换为现金所需的固定费用i=有价证劵投资每天的收益率=预期每天现金余额变化的方差

例子：某企业每日现金净流量的标准差为500元，有价证劵的年利率为10%，每次转换的固定成本为100元，最低现金持有量为120元，如一年按360天计算，试确定最佳现金持有量和上限现金余额现金控制区域：上限与下限随机模型：未来的现金流量呈不规则流动，无法准确预测的情况下可采用控制模型。L：公司管理层决定：现金余额不能低于下限L。应收账款管理应收账款可以帮助企业提高营业收入，增加市场份额，提升产品优势，并改善客户关系。应收账款也会发生相应的成本，主要是资金占用机会成本、管理成本和坏账成本。信用政策与现金折扣政策应收账款成本与收益权衡应收帐款管理，实际上讨论公司1/4资产进行管理，且应收帐款收回，销售收入才能转化为现金。因此，应收帐款能否有效收回决定了公司获利能力和流动变现能力。行业比重%全部行业23.08建筑业30.48商业零售业29.3汽车经销业12.83服装零售业12.82交通业11.06农林渔产品加工业10.03宾馆服务业8.89若干行业应收帐款在总资产中所占的份额应收账款管理20应收账款管理一般而言，收账费用支出越多，坏账损失越少企业信用管理人员应经常通过账龄表对应收账款进行分析对无法避免的坏账损失，应遵循谨慎性原则，建立坏账损失的准备金制度。坏账损失与收账费用P坏账损失收账费用存货管理不良存货发生的原因库存补充的错估成本意识不彻底销售计划的急速变更安全库存量定得过大保管及出库手续得不当对市场变化得预测不准确公司内各部门间联系欠妥据预估需要量所做得生产或进货过多不良库存

影响利息负担得升高保管费用的增加管理费用的增加陈腐化及劣化所致的损失成本增高利益减少22存货管理取决于公司的重要性在于存货投资程度，大约4.91%是以库存形式存在，包括原材料、半成品、产成品库存。行业比重%全部行业4.91汽车经销业52.03建筑材料经销业34.55全部建筑业11.45服装零售业31.1餐饮业3.06宾馆服务业0.92农林渔产品加工业12.93库存涉及到占用资金，对库存必须了解订货数量和订货点，建立经济订货量模型。23存货管理存货决策主要涉及四项内容：决定进货项目、选择供应单位、决定进货时间和决定进货批量。财务部门应负责的是决定进货批量（Q）和决定进货时间，按照存货管理的目的，需要安排合理的进货批量和进货时间，使存货的相关总成本最低，存货相关总成本核算最低的进货批量称为经济订货批量或经济批量。有了经济批量，就可以合理安排经济进货时间，因此，经济批量决定经济进货时间。24存货管理库存总成本=库存持有成本+订货成本=最优：S：计划期内总需求Q：批量订货O：每一批货物订货成本存货管理【例1】德博化工厂生产所需A材料年度采购总量为180000千克，材料单价为500元/千克，一次订货成本为240元，每千克材料的年平均储存成本为0.6元。根据上述资料，存货决策如下：（1）A材料的经济采购批量：Q*=（2）A材料年最佳采购次数：N*=180000÷12000=15（次）（3）经济采购批量下的总成本：TC（Q*）=存货管理不同采购批量下的相关成本采购批量（千克）采购批次（次）年订货成本（元）平均储存量（千克）年储存成本（元）存货总成本（元）（1）(2)=180000÷(1)(3)=(2)×240(4)=(1)÷2(5)=(4)×0.60(6)=(3)+(5)900010000120001500018000201815121048004320360028802400450050006000750090002700300036004500540075007320720073807800存货管理上述结果表明，当采购批量为12000千克时，年存货总成本最低，则该采购批量即为经济采购批量。进一步分析还可以看出，当某一订货批量的年订货成本核算等于年储存成本时，存货总成本核算最低，即在经济订货批量下，年订货成本与年储存成本相等。不同批量的成本变动如图所示。28存货管理从以上成本指标的计算和图示可见，当采购批量为12000千克时总成本最低，低于或超过这一批量都是不合理的。经济订货量图解法的步骤为：先计算一系列不同采购批量下的相关成本构成的订货成本线、储存成本线和存货总成本线，存货总成本线的最低点（或者是订货成本线与储存成本线的交点）对应于横轴的批量，即经济订货批量。短期融资

短期融资是指融资使用时间在一年以内或者超过一年的一个营业周期以内的资金。公司通常以短期资金融通来满足暂时增加的流动资产的需要。但是，每一个特定的融资需要又是通过每一个特定的短期融资来源及方法满足的，因此，短期融资的方式是多种多样的。短期融资极其管理是营运资金管理的一个基本部分，它对公司的流动性及营运能力起着重要的影响作用。短期融资的理解短期融资融通及时，速度快。短期负债在较短时间内即可归还，故债权人顾虑较少，容易取得。融通具有弹性。短期负债的限制相对宽松，企业融得的短期资金使用较为灵活、富有弹性。融资成本低。融通风险大。若企业资金安排不当，容易陷入财务危机。短期融资的特点短期融资短期融资的方式与种类1.短期资金的融通方式短期资金的融通方式主要银行信用和商业信用两种。银行信用是从银行或货币市场及其他金融机构获得短期借款。商业信用是一种自然融通行为，是通过公司间的业务往来形成商业信用而筹措的短期资金。短期融资短期融资的方式与种类短期融资银行信用商业信用货币市场信用短期借款应计费用自然融通商业信用自然融通存货抵押借款担保借款无担保借款应收帐款抵押借款短期融资短期融资的方式与种类2.短期融资的分类自然性融通

是指公司的正常生产经营过程中获得的短期债务，包括商业信用和应计费用。

特点：一般自然性融通的成本很低，几乎没有直接成本。非自然性融通是指直接从银行或者其他金融机构获得的资金。特点：一般非自然性融通的成本大，都是直接成本，主要是应计利息。短期融资商业信用的含义商业信用俗称商品赊购，是指在商品交易过程中由于延期付款形成的借贷关系，是公司间的直接信用。商业信用的类型商业信用的条件商业信用融通的成本应计费用短期融资商业信用的类型应付帐款应付票据商业承兑汇票短期融资现金折扣下的应付账款：放弃现金折扣的成本计算公式：

商业信用的条件与成本第0天第10天第30天获得2%的现金折扣不获得2%的现金折扣短期融资例：某企业计划购入50000元A材料，供应商提供的信用条件为（2/30，n/60），该企业的预计投资报酬率为20%。该企业是否应该在现金折扣期内支付这笔应付帐款。解：预计投资回报率=20%由于放弃现金折扣成本大于预计的投资报酬率，所以企业应该在第30天付款，享受现金折扣。

商业信用的条件与成本短期借款借款类别金额（亿元）占银行借款的比例（%）备注抵押贷款00.00担保贷款11.1345.83由长虹集团和进出口银行提供担保信用贷款12.1449.99质押借款1.024.18以结构性存款进行质押合计24.29100.0002006年四川长虹短期借款构成长虹的短期借款按照是否有担保，氛围以上四个类别。长虹的短期借款主要是由担保贷款和信用贷款构成。短期借款借款的信用条件由于无担保借款不提供抵押品，所以需要一定约束条件。信用额度

无担保借款的最高限额周转信贷协议银行承诺提供不超过某一最高限额的信贷协议补偿性余额借款公司银行帐户中最低存款余额，通常为10％~20%，实际提高了借款利率。短期借款借款的信用条件实际利率计算公式为：短期借款借款的例子例：某公司按上年利率8％向银行申请短期借款100万元，银行要求公司报持15％的补偿性余额，求：（1）该笔借款的实际利率（2）如果该公司在银行已有5000元存款，求该笔借款的实际利率。短期借款借款的例子解：（1）依据公式计算如下：（2）依据公