公司上市估值与价值管理

第二章

估值与市值管理一、企业财务报表与价值形态概览巴菲特的著名感慨—————

会计数字当然是商业语言，而且为任何评估企业价值并跟踪其进步的人提供了巨大的帮助。没有这些数字，我就会迷失方向。对我们来说，它们总是评估自己的企业和他人企业的起点。但是，经理们和投资者要记住，会计仅仅有助于业务思考，而永远不能取代业务思考。

资产负债表资产金额负债与股东权益金额流动资产货币资金应收帐款短期投资存货固定资产长期投资无形资产固定资产净值在建工程单位：

年月日流动负债

长期负债股东权益股本资本公积盈余公积未分配利润合计合计

短期借款应付帐款

本期（年）

上（年）同期一、营业收入

减：营业成本

营业税金及附加

销售费用、管理费用、财务费用

资产减值损失

加：公允价值变动收益（损失以“-”号）

投资收益（损失以“-”号填列）二、营业利润（亏损以“-”号填列）

加：营业外收入

减：营业外支出三、利润总额（亏损总额以“-”号填列）

减：所得税费用四、净利润（净亏损以“-”号填列）归属于母公司所有者的净利润少数股东损益利曾润圈表权鹊责伞发示生抽制卫与艺收产付鸭实承现饼制商牙品赵销魄售沈发赤货妙：借蒸（湾增泽）浆：购应去收猜帐安款5扶0技0万坛元贷(增学）励：砌销鲜售扯收彻入5庸0载0万抚元借颗（躁增智）垃：暑销跟售币成碎本4释0腹0万传元贷(减徐）苍：比存你货4棵0返0万愁元金融资产（对外投资）交易性金融资产（短期投资）可出售金融资产（长期投资）公允价值变动损益投资收益资本公积出售出售期末持有以公允价值计价，价值增减部分期末持有以公允价值计价，价值增减部分中嘴航省地屋产2上.怨3亿哑净煌利思藏雨猫机腻季公惨允按价意值图评吸估畏调滑节劝利若润在A股件震创荡荡下趴，瞎中篮航萌地租产绘（0感0利0垃0胞4难3浙.括S治Z）勒无姜疑潜是吉近泊期举“匆黑事马灶”燃。3月1猪3日甩中歪航果地轨产牲再码度最以班涨劣停康报逗收较，征报耕收1钟3日.烤8弹1元值。秩如责从1月1腰8日河从甜底互部6贫.攻4亩6元园的便价茧格出起布算彩起兄，祝中净航蠢地厚产跳股仙价孕迄虹今忧涨稿幅主已倒高划达1丧1宇3袄.欠7眯8耕%。揪而循在需股披价福飙猴升旁背赛后侧，遗公晃司2痕0判1右1年驻业帖绩滔倍训增茄以维及钩“1疑0转1绞0派2象”的饺分优配惨方德案低成絮了森游蹦资甚炒屯作恰的蒸噱扛头绍。此距前况，品中毯航泰地痛产3月1购0日波发休布炎的2隙0雁1招1年冈业沃绩倒报牙告卧显宪示闲，配尽伏管世面块临致房见地狮产挑调粪控妹，晌但雅中勒航典地依产歉似奋没混受似到神影膜响看。买尽乎管2惧0肥1拨1年做营孩业愚总否收侍入啊为3拖7浓.祸1亿吹元页，皆同勿比警下晃降5颗%，州但缝净洲利奔却叫高柜达5掠.降1拾7亿娱元策，夏同况比剪大越幅槐增叨长9忽2左%。餐但镇其巨中2朋.宁3亿拼元贵却副来举源诱于弟投淹资颠性猪房赏地沾产您公给允静价旱值著变熔动臣产斧生栋的晋损坦益差。床如仰果功不沟考秋虑真公们允增价碍值展变傍动蛇损促益位的矩话提，2豆0赶1甲1年问净动利盗润听增馆速纪将渴下叫降镰至2伍7厉%。（《锣2恼1世膛纪诞经赵济升报凭道》害2叨0赔1恼2年0大3月1右4日咬）现准金粗流桶量油表宝结因构项

目金

额一、经营活动产生的现金流量

经营活动现金流入

经营活动现金流出经营活动产生的现金流量净额二、投资活动产生的现金流量

投资活动现金流入

投资活动现金流出投资活动产生的现金流量净额三、筹资活动产生的现金流量

融资活动现金流入

融资活动现金流出筹资活动产生的现金流量净额四、汇率变动对现金的影响五、现金及现金等价物净增加额企侨业墙价呈值篮：能仔值诞或泛能固卖梨多赔少悼钱秀？企伴业阔价查值练的贤表愚达垦式视：企迷业晚价秋值=股管东岭价膊值买＋愤债猛权当价恨值=有然形价价凭值添＋阁无覆形伶价醉值塘（暑治泰理醉、元管膏理哑、块知抄识体）=现掀有何投窗资耽品宝（份业古务嫌）路价盖值蔽＋拌新端增模投恭资雀品请价鲁值资鹊产掏计央价挂（睁估御值桌）凯：帐风面桌价艘值贤（烧历精史轧成盈本厨计六价狭）可演变端现添净多值庙与利资园产串减缠值节准是备（奔成硬本旋与陆市肯价炒孰团低匠原候则从）评侮估伶价密值成鼓交环价粪格内堡含彻价闹值:未桨来搞收波益点（服现扁金巷流需）律折搬现今总愤值中待华镜企捡业8秩.臂1单7亿亚元租出牺让芝华搁营钩置禾业抓股笨权因及淹债腰权q姑.编s箭t殿o饥c扫k棕.象s身o淘h海u零.市c舌o菜m袍/炸c酸n翅/冰6蝴0鹿0目6兆7弦5揉/络i惩n挺d夏e恢x欧.惑s挨h循t疏m代l（6重0辛0百6小7块5在.北S启H）5月2日沙公假告未，婶通往过肾在别上推海触联雹合量产煮权笼交打易辛所尚挂环牌习出蜂让冬，申公鄙司森及鸦控捐股灵子溉公克司舟将努华伐营驾置炮业1利0泡0舅%股英权翅以挡及1洁.虾6亿智元民债代权牺转酒让派给厨了颗上正海宰华灰服溜投江资珍有萝限魄公因司秘，罗转傅让堆价邮格8榆.悲1闭7亿扬元两。华像营衣置遮业钻注欧册叨资怪本1唉.屑8叔1亿晌元玻，虾公义司肢出欠资9谜0烛5蒜0万航元座，伯占5僻0乌%，箱控漏股猾子可公悟司屿上宜海思房病地款产迹经谣营饭集灵团英占触股5讲0革%，黄其惯主话要蝇资顶产央为悠上茂海植港喊国气际材客哗运融中事心2号垄楼值及事车侧位烤。获公略司趴表仇示版，材此肯次炼交拔易承主恼要途是煮为窜了缴调释整股资尖产拣结谊构胜、法加坝速雕回弟笼沸资辈金心。以2月2铸9日洋为塌基喷准罚，咽华际营辅置猪业盈评淡估妈总牢资赠产9门.报7寄2亿尿元尖，为总动负已债4造.眠2播2亿妖元域，润所炕有牺者掘权相益5折.赵5亿露元顽，纺挂赖牌勾价紫格8尊.织1尝7亿翼元糖。顾上测海或华朱服并投牛资臭有邻限笛公斜司辈作累为廉唯深一叼的缺摘请牌纺方痰受窝让奸了衡标粉的蜂资臭产社。视该亦公阅司她现么持恩有美佛邦败服漠饰（0曾0细2爹2那6绘9输.予S迫Z）8置0炉.恩6拐%股变权阻，养为滑后炊者彻控凳股崖股法东畅。扣中叶华夕企禾业2日饰报看收5询.着7浑9元凭，油下旨跌0脂.映1哨7呀%。（2盲0统1槐2年5月3号句，片第叠一腊财摸经毯日薪报惩）雷笼军奴证姻实嘱小眨米辉完霸成眉新其一划轮探融本资逗当语前坡估菊值循达1荐0扣0亿区美唤元2玩0熄1猫3外-表0盗8被-鬼2祝3小寻米培联吉合仓创茄始绍人遮黎洞万瞒强上随饿后锁在败评发论隐中牌回贝复原网布友哗，悼称融小偏米庭新为一恭轮软融型资尽估捷值1声0伟0亿碗美线金俩，丛更宜多拿细疑节好将棕在9月5日池小乖米艇的筹新崭品赵发纵布稿上团公掩布趋。截栗至灭目情前伙，渡小较米都共泳完取成婚四冬轮炉融突资新。2投0停1催0年嗽底齿，誉小郊米嘱完喝成4淡1婶0抹0万怨美涂元可的比融河资暴，胀估违值2咽.信5亿块美绪元面；2废0薪1朽1年贸底受，传小止米迁完钩成9评0场0市0万歉美姐元阴融成资溪，殿估呜值1煮0亿摔美石元咱；2煤0嚷1辟2年6月把底拘，蹦小齐米晌再滚次扶完假成2押.编1赶6亿透美鬼元通融通资聚，捧估虚值奴达考到4塞0亿大美躲元茄。此周前抱雷康军皆披希露傍数捞据滋称厦，脚小末米2聪0顷1滩3年麦上啊半练年组共桨售享出7爽0拉3万琴台煎手队机瞒，获上狠半效年茄营魔收催已乱经小超认过贼去芒年撇全突年弹达据到1辽3即2叫.畜7亿猎，痛同征比淹增凳长1棚4满0精%。嫂而事在衔不矛久罪前斩的惊互逢联环网向大径会圣上链，绝雷沉军忽预纤计摆小刃米或今剪年厚营陪收教将膛达2股8袜0亿坐元段，绝最患快2歌0应1闭5年赢这夕一京数凶字竞达娘到1拾0棋0齐0亿扑元箱。账面价值（BV）内涵价值(投资价值)ME市场价格（MV）神米州低租绞车线赴物美踩上拾市铃再弄生使变欣数仁突材然脂宣弃布拔暂粉停I么P获O2赴0愤1许2年0绩4月2预5日来裹源缎：中径国香广缺播浩网中匙广权网扫北桑京4月2吗5日系消漫息虏据寒经喇济雀之值声《天纱下缝公耽司》报急道吧，岩传旅闻狭神侍州若租勉车僻即离将锅挂趴牌动的男前客夕忧，务神哀州活租鼠车耳突站然咽宣圈布谎暂浓停窃在利美删国睡市葬场喘的I网P请O发与行耀。乌据壁知样情辈人宵透波露纺，蜡原搭因雷在射于赞美纲国果投民资剑人港给酿出睬的堂公副司末价忆值迹，筝没驴有次能韵够米获睬得呈公不司羞及腾股嗽东谣的拜认挣可驶。荡因械此夹，涌神座州炸租控车套无湾奈钟决喉定志暂崖停督本忌次I微P山O。神引州搂租客车精原守计轿划堡把纱车眼开勾到摇“味纽沫交事所躬”茧，苹现卵在午却阀急缝转牲方乖向果，碧拟睡于4月2改6日务登动陆宿纳细斯肥达堤克(微灵博)，夫计受划税募镜集喘资估金服也哄由沙原症来田的3亿汉美真元蜓缩壳至1世.慌5夹8亿绝美画元颤。神位州裂租贵车攻向孙美使国葡证湖券马交码易价委言员境会(汽S魔E雁C壶)最炊新击提由交杠的I傲P缝O申亩请耳更宏新垒文楼件父显斩示质，振其粪计检划何发体行1拦1桐0总0万量股A圆D闭S挨(美禾国闯存覆托爹股贯票)，乐发牢行疗价葡区绪间街为1创0篇.班5美偶元涉～1走2赖.秧5美跳元盾，努预调计买最拴高吴融役资1竞.摩5家8亿狮美配元恐，抢摩斩根成士阳丹韵利宵、J两P摩背根交和帅美砍银厘美瓣林叛将娇共救同约担蛛任鸣其垦主悉承赚销尼商茧。神冈州军租勤转穷赴趁纳耐斯臭达美克I虹P关O，胀并苦且匙融膨资沈规谢模今缩度水伙近吴半歉：摔神名州少租利车胆向牌美等国穿证银券欲交牢易泥委遍员注会(句S酷E蓄C赶)最永新伍提卫交富的I搞P知O申次请脏更油新急文衡件榜显磁示低，意其复计殿划列发仍行1辱1落0序0万念股A撤D证S箭(美报国剑存休托历股龄票)，舟发裂行央价乒区热间宽为1易0狡.北5美繁元鞭～1工2茶.批5美聪元扰，任预漠计乎最帽高晒融加资1仰.庸5惠8亿忧美挎元敢。葬神曾州乳租蕉车南方东面偷表末示桥，栋这舌次质下垄调贷融右资舅规涛模魔，疼是残为厦确畏保侦发蹲行敞成啦功趁而虽根瓣据察目赠前凡的郊市照场涌不度确搅定深性速做床出戏的务积朱极范调寇整颗。I货B=睬=估骆值罚专修家脖！二脂、佩企疼业旱估妖值仓技鸟术(一饼）典单地期旗估怪值姓模夏型1、T壮o纳t勺a违l泼S悉h撑a蜡r仰e声h介o器l慢d孕e觉r雁R溜e消t伤u天r扑n唉(鹿T终S遭R程)（P酬1露–巡寿P净0）+础D摩1收激益还率R突=鼻—态—场—务—间—牢—旁—伴—上×披1毫0华0寨%P膛0将心上额式索变着形P纷1狠+缺D克1P而0匙=断—畅—耐—房诚—堤—境—1＋R评房诚说罗：照①飞价漏值盼特忠征评：绑现符金娘性书；酬未通来胁决猾定婆现哈在溪（药不川是循账闲面旺盈朋利币）②差价胶值漠归赏属姓：距投拣资瓜者垮（居股敢东孩和或债夜权锐人自）酷（喂不腾是终公垂司趣赚画而辛是卵投绝资猜者则得矿到洒）③蓄价元值季来钢源泉：淋资猎本挨利贱得呼与窃股凝（铲利冻）详息浇收邻入碎（护手渠、猎脚捡并物用私）②血价障值泛计流量孕：伟货罚币翠时示间抛价心值故？2蚕.市塘盈亦率垦法公预司填价批值=（蜘预艺计畜）言年治利拥润×市届盈驾率纸（P叙/惹E浩)（P升/胡E功=每防股膀市度价/每驰股督收仆益雁）P锐/桂E彩:行掀业骨特哈征稻；挤取县数扫便馒利2今0酒1切0年6月1睁1日滔，郑重唇庆斥啤它酒撑宣从布万，桥与这嘉饰士仙伯宰香役港渣于6月9日晴签盼订捕了背附赠生弃效桥条粮件耻的始股面权乏转谦让卖协她议暗，僚重师啤北集接团残拟箱将凯其粗持窝有菠的堪重碎庆朴啤叨酒1拢2歌.授2解5破%股皇权告转扛让毒给桃嘉富士签伯嫩，颂总笔计5希9谋2句9万党股枝，嫁单盲价4言0深.缸2粥2元/股框，吴合接计2棕3泰.制8亿纺元疾。此良次腾收袋购抗后悦，背嘉匆士惕伯底持汁有系公击司菠股盆份造比骂例蹦增膜至2糠9巩.奶7裹1感%，升取慰代匀重北庆葱啤松酒敞集精团馒成标为享重括庆杂啤榆酒恰第射一疗大跳股扔东售。虚按添照答最附乐奏观盈预态测粪，袄重复庆帜啤村酒屈主碑营略业薯务2枕0粪1领0年E合P恳S豆0紫.粗5元桐计吹算猪，牌此聚次摘股翁权妇转偿让至市矿盈纽奉率妖达睁到X微X倍恼。010203040全部公司金融类公用事业类地产类综合类工业制造类酒店类其他香港股市板块平均市盈率（３０／９／０７）3、豪市欺净丽率启法公肾司巴价惨值=每霸股轻净缝资浮产×市汇净桌率疫（P跟/惩B）（P系/誓B＝兼每敌股是市滔价/每贺股飘净欺资傍产截）2饰0穗0辅6年1月2舞3日哄，揭福迷建鼓雪摊津违啤蚀酒兄公株司袜宣美布踢经棒过荣两政轮欢竞置标膨，偶全枯球冶第鲜一耗大扰啤揉酒态巨野头舍比贷利兰时妹英虏博巧啤触酒著集寨团每以5销8的.诉8解6亿涨元巧人愉民闭币匹收宏购裳本田公业司申净兼资蹈产6伍.吉1秘9亿品元歇（猫总诊资烦产1贫1舞.恋5漏1亿酿元含）菌的苏雪街津饺全招部峡股窃权窝。垒这杯是介中棕国士啤摔酒铅业销迄疏今渣最孤大汉的沸并誉购马案粪例狭，的收声购稍溢板价笔近×倍杆。（2线0初0县4年7月破美伤国A绢B公舌司弹以心人妄民程币轰约5码7亿纸元框收充购篮哈劝尔蛾滨钉啤候酒晃公蔽司鹊全新部础股寒份尤，邮溢桃价滴率炕约5倍现。套）账肠面翠价所值蜘与绕市尿场秧价劈燕值遇的申差瞧异如验何纱理吊解芬“百破贵发狱”食与妹“浆破祥净度”饶？4、E朱V盐/必E谎B总I厌T浑D承A倍熔数关哨于E握B抓I披T与E论B穴I躺T暴D瓜A的角计瞒算雀分确析息剑税售前两利灶润惧（E作B喉I旦T）=税蜜前副利定润阶＋俱利姥息拘支坐出①站跌在胜债尊权垫人拔和写投容资可者说的氧角床度航看飘，E既B驳I壮T都腥是妻所脂有级投喜入海资知本骡运董行帆的恶收侄益掘，为即杀运兽用练全冬部哑资兴产赶的折经股营脱收拣益葛。②E供B艺I糖T可竿以帅避弓免容因纽奉资颈本舍结灾构南不序同贞而驻导吼致群不赌同状的次净牛利结润③E皆B崖I开T特抛别书适甜用悲产戚业舅、穗产欲品激战攀略桥分概析后，鱼便询于该不祸同漂行轰业震企熔业贩之杰间好的硬横廊向体经参营弓绩卡效刚比馅较真。如疏果E拔B蜜I蛾T狠≤地I，西意鸽味掉？E兼B夏I磨T丢D后A=营壁业到收蜜入—付斩现毒营宪业艳成构本晌费申用=折堵旧敬等夜提序摊路（劫拨旬备蛮）手＋少利欠息乳＋肝所饥得剥税宽＋棋净鹿利驰润=屋E轿B苍I果T＋然折代旧疗等脑提弱摊庆（乎拨汁备竭）E抱B方I腹T租D录A的犹计亦算脉和鼻使秩用宅的葬理恢论气解卷释役：第纳一霉，扶计刺算蓬折歌旧百与矛摊辉销扒时渴，医主改观祖因饼素塌和找计乓算踪蝶偏反差惊就什不茂可粱避宪免吊，野因商此牲采积用E医B继I堂T业D鲜A与属现诊金弱流泰量伶表拥相克近语的蛋方妈法踩计美算身公著司堆盈纵利抱更权加来准员确未。桌所杯以夸高滤资红本绸支驳出陷的午公恼司绳尤稠其魔喜雷欢蔑采偏用书该愿指障标乞。第铜二位，倡折霉旧关和净摊想销齿并仗没返有扭实坝际葬支禁付舰现里金积，挺它抗们郊只社是馒历锈史紧成律本爬的返分淋配搞，赢也芹不众是领预孔期稳的寸资羽本程支泄出楼。第艺三曾，E凑B却I钩T订D舱A反炮映土公纲司摸应设对智不炉断扒变句化姓的子市志场改和逃再裂投灭资献能挠力挂。射因痛此然计悉算姿现辉金俊流茎量再中瞧的燃经伟营勤利缘瑞润辅就掠不曲如呈计披算E冲B拖I翻T姐D归A。申不这过O马C锁F是E阵B犬I路T架D湾A的搬一字个滋替传代焰指注标免。（理股查葛德·巴钉克应尔《价绞值核决切定—唤—估扁价即模粗型责与更财巷务相信幅息斧披迟露》，羡经涌济吸管捡理落出裕版摇社吩）（注二续）读连稍续学多坐期的顺企锈业考估钞值庄模耗型其垂中壶，N为甲股裳东渗持嘉有醋股袄票招的连年雀限线，DT为歉股项东过第t年答收初到霸的弄红樱利纷，F为瓦股吨票N年哈后餐在竟股量票愤市昏场闹上委出米售元的宜价键值梨，K为斯折窄现幻玉率图或W坝A叔C揭C。1、工现借金烟模炎型(C兵a栗s逮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