保险精算-第10章-风险投资与风险理论课件

保险精算-第10章-风险投资与风险理论保险精算-第10章-风险投资与风险理论保险精算-第10章-风险投资与风险理论第十章风险投资和风险理论10.1引言10.2投资工具2021/2/42第十章风险投资和风险理论10.1引言10.2投资工具2021/2/4210.1引言财产保险公司的业务可以分为两个独立的部分：保险承保与投资。来自承保业务的利润每年变动很大，相对来说，投资的净收益较为稳定。我国保险业投资的过去和现在的变化.2021/2/4310.2投资工具10.2.1债券10.2.2股票2021/2/4410.2.1债券一、债券的特征二、风险分析三、债券的定价2021/2/456一、债券的定义和特征

债券的基本性质债券属于有价证券债券是一种虚拟资本债券是债权凭证（一）债券的定义债券是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定的利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。2021/2/467（二）债券的基本要素

票面价值偿还期限票面利率债券发行者名称2021/2/478（三）债券的特征

△偿还性△收益性△安全性△流动性2021/2/489二、债券的分类

（一）按发行主体分类政府债券金融债券公司债券（二）按付息方式分类零息债券附息债券累进利率债券浮动利率债券2021/2/4910（三）按债券券面形态分类实物债券特点：不记名、不挂失，可上市流通。发行成本高。凭证式债券特点：记名，可挂失，不可上市流通。发行成本低。记账式债券特点：记名，可挂失，可上市流通。发行成本低。2021/2/41011三、债券与股票的比较债券与股票的比较对照表企业债券股票相同点都属于有价证券都是筹集资金的手段两者的收益率相互影响区别权利不可以参加企业管理可参与企业管理目的筹集多种用途的资金筹集资本期限偿还期永久期收益相对稳定与企业效益密切联系风险较小较大2021/2/41112一、政府债券概述（一）政府债券的定义

政府债券是国家为了筹措资金而向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证，又称为公债。

（二）政府债券的特征安全性高流动性高收益稳定免利息税2021/2/41213二、国家债券（一）国债的分类按偿还期限分类短期国债（1年或1年以内）中期国债（1年以上～10年以下）长期国债（10年或10年以上）按资金用途分类赤字国债建设国债战争国债特种国债2021/2/41314按是否流通分类可流通国债不可流通国债按发行本位分类

实物国债货币国债

2021/2/41415（二）我国的国债1、新中国国债市场简史

1949-1958年，共发行两种六期﹝人民胜利折实公债，国家经济建设公债﹞国债1959-1980年，停止发行国债1981年恢复国债发行（实物券）1988年开始分批在全国60个城市进行国库券转让试点1994年，推出记帐式国债、凭证式国债1997年3月，银行间债券市场开始交易国债（形成国债的三大交易市场）2006年，推出电子式储蓄国债2021/2/415162、我国的国债品种（1）普通国债现有三大品种记帐式国债凭证式国债储蓄国债（电子式）普通国债不同品种间的区别比较项目凭证式国债记帐式国债储蓄国债交易场所银行柜台银行柜台交易所银行间债券市场试点银行柜台认购办法现金直接购买开立帐户购买开立帐户购买可否流通不可流通可流通不可流通付息方式利随本清多种方式多种方式兑付方式临柜兑付自动到帐自动到帐发行对象个人、机构个人、机构个人2021/2/41617（2）其他类型国债国家重点建设债券国家建设债券基本建设债券财政债券特种债券保值债券特别国债长期建设国债经第八届全国人大常委会第３０次会议审议批准，财政部于１９９８年８月向四大国有独资商业银行发行了２７００亿元长期特别国债，所筹集的资金全部用于补充国有独资商业银行资本金。2021/2/41718三、地方政府债券（一）地方政府债券地方政府债券是由地方政府发行并负责偿还的债券。

（二）地方政府债券的分类一般债券（普通债券）专项债券（收益债券）（三）我国的地方政府债券例如：上海浦东建设债券（发行总额5亿元，为无记名实物券，期限五年，自2000年4月5日至2005年4月5日，年利率4.0%，每年付息一次）2021/2/41819一、金融债券

金融债券是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。

专题2金融债券与公司债券2021/2/41920（二）我国的金融债券2、我国的金融债券简史旧中国时期北洋政府时期出现金融债券新中国时期1982年中国国际信托投资公司率先在日发行日元金融债券1985年工行、农行率先在国内发行金融债券2021/2/420212、我国的金融债券品种

央行票据政策性银行金融债券商业银行债券商业银行次级债券混合资本债券证券公司债券保险公司次级债券财务公司债券2021/2/42122二、公司债券一、公司债券含义及特征公司债券是指具有独立法人资格的公司依照法定程序发行的债券。2021/2/42223（二）公司债券的类型1．信用公司债券2．不动产抵押公司债券3．保证公司债券（担保债券）4．收益公司债券5.可转换公司债券附新股认股权公司债券2021/2/42324一、国际债券的概念及特征

国际债券是指一国借款人在国际证券市场上，以外国货币为面值，向外国投资者发行的债券。

主要特征：资金来源广、发行规模大存在汇率风险有国家主权保障以自由兑换货币作为计量货币举例：2005年9月，中国国家开发银行29日在纽约成功发行了期限为10年，票面利率为5％的10亿美元全球债券。2021/2/42425二、国际债券的分类外国债券

外国债券是指某一国借款人在本国以外的某一国家发行以该国货币为面值的债券。在美、日、中三国发行的外国债券俗称：杨基债券武士债券熊猫债券2005年国际金融公司人民币债券发行规模：11.3亿元期限：10年年利率：3.40%2021/2/42526欧洲债券（也称无国籍债券）

欧洲债券指某一国借款人在本国境外市场发行的，不以发行市场所在国的货币为面值的国际债券。

实例:

2004年9月28日，中国国家开发银行成功地在纽约发行了价值6亿美元的10年期美元债券和价值3.25亿欧元的5年半期欧元债券。在除日本以外的亚洲国家发行的欧洲债券俗称：龙债券2021/2/42627三、我国的国际债券1987年10月，财政部在德国法兰克福发行3亿马克的公募债券1982年1月，中国国际信托投资公司在日本东京资本市场上发行了100亿日元的债券，期限12年，利率8.7％，采用私募方式发行1993年11月19日，中纺机在瑞士发行了3500万瑞士法郎的B股可转换公司债券，成为我国首家通过可转换公司债券在国际市场募集资金的企业政府债券金融债券可转换公司债券2021/2/427二、风险分析A.利率风险B.再投资风险C.可赎回风险D.信用风险E.通货膨胀率风险2021/2/428三、债券的定价292021/2/429练习：一个十年期的面值为100元的债券，其息票率为6%，每年支付，假设现行的收益率为8%，则此债券的市场价值为多少？2021/2/430二、股票2021/2/431主要内容一、股份公司证券制度的基础与企业制度的发展密切相关：个人业主制—合伙制—公司制二、股票概念性质及其特征三、股票的种类四、股票的几个重要价值指标五、股票的股息与红利六、拆股、并股和回购2021/2/432一、股份公司1、股份有限公司的组织结构2、股份有限公司的发起设立3、股份有限公司的变更、破产和解散2021/2/433股份有限公司的组织结构2021/2/434股份有限公司的发起发起人中须有过半数的在中国境内有住所；发起人可以是法人也可以是自然人；自然人作为发起人的应当具有行为能力；发起人在股份公司中，不仅操办筹建事务，而且也应当是直接投资者；国家有关法律、法规规定，禁止办经济实体的党政机关等单位，不允许加入公司从事经营活动的公务人员等，都不应作为公司的发起人；发起人的资格应当受到董事、经理竞业禁止原则的限制2021/2/435股份有限公司的设立发起设立，是指由发起人认购公司应发行的全部股份而设立的公司。募集设立，是指由发起人认购公司应发行股份的一部分，其余部分向社会公开募集而设立的公司2021/2/436股份有限公司的变更

股份有限公司的变更包括公司并购和公司分立两种基本形式。企业并购是指一个公司通过企业产权交易取得其他公司一定程度的控制权，包括资产所有权、经营管理权等，以实现一定经济目标的经济行为。2021/2/437股份有限公司的破产

破产是指债务人的总资产不足以低偿到期债务时，由法院依照法定程序将债务人所有财产公平清偿所有债权人，不足之数免于清偿的制度。---遵从自然法则2021/2/438破产应具备以下条件第一，只有债务人的经济状况恶化到不能清偿其全部债务时，才能开始破产程序。第二，必须存在多个债权人，且所有债权人地位平等，他们的权益都能得到公平的清偿。第三，破产是一种特殊的清偿手段，债务人一旦被宣告破产，其全部资产都要充作偿清基础，且债务人丧失主体资格。第四，破产自始至终都是在法院的主持和监督下进行。

2021/2/439破产的情况

公司或企业破产，一般有两种情况：其一，企业资不抵债，债务大于资产；其二，虽然资产还大于债务，但资产一时无法变卖，无力清偿到期债务。第一种情况属于资不抵债破产；第二种情况属于无力支付的破产。为了尽量减少公司破产带来的损失，许多国家都规定，在公司宣告破产之前应先经过和解。。

-----关于地方政府的债务2021/2/440股份有限公司的解散

公司解散亦称“公司消灭”，是指公司法人资格取消的法律程序和公司业务经营活动终止的法律事实。公司解散后，公司的法人资格没有马上消失，只有完成清算的程序，公司才正式消失。可以分为自愿解散和强迫解散。2021/2/441二、股票1.股票的定义

是指股份有限公司签发的，用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息的凭证。股票与股份形式与内容的关系股东权益经营决策参与权（50％-51％）；利润分配权；剩余财产分配权；新股认购权；2021/2/4422、股票的性质股票是一种有价证券股票是一种资本证券股票是一种要式证券

股票有一定的格式和内容，通过法律形式加以规定股票是一种证权证券证权证券：权利已经存在，证券仅作证明设权证券：权利随证券的制作而产生股票是一种综合权利证券物权证券、债权证券与股权证券2021/2/4433、股票的特征

产权性：所有权收益性：股息和红利、差价收益流动性：充满活力与创新/金融危机风险性：来源于收益的不确定性永久性：不能退股2021/2/444三、股票的种类1、根据股东权益进行分类2、其他分类－常用提法2021/2/4451、根据股东权益进行分类普通股：享有基本权利和义务优先股：在股东权利中附加了某些优先条件可转换优先股与不可转换优先股可赎回优先股与不可赎回优先股参与优先股与非参与优先股可调整股息率优先股与固定股息率优先股2021/2/446优先股特征：领取股息优先；优先清偿权；优先股股东一般不能参加公司的经营决策，优先股拥有投票权是有条件的。鲜明的特点，是对普通股的一种有效补充，使股份公司的股权结构具有了很大的弹性和运作空间我国为什么没有优先股？2021/2/4472、其他分类蓝筹股红筹股成长股中小盘股票收入股获得稳定股息周期性股中国平安云南白药？防守性股概念股指标股大盘股2021/2/448四、股票的几个重要价格

1.市场价格：分时走势、K线、均线2.票面价格3.内在价值：收入资本化法4.净资产：市净率（P/B）5.市盈率（P/E）：联系市场与实体的指标静态市盈率：市盈率Ⅰ、市盈率Ⅱ动态市盈率中国20倍，美国15倍2021/2/449市场价格的表述—分时走势2021/2/450市场价格的表述--K线、均线2021/2/451市场价格的表述--K线图把每个交易日某个股票的开盘价、收盘价、最高价、最低价的所有变动情况全部记录下来，然后按一定的要求绘制成图表，这种图形就叫做：日K线图,以此类推，还有周K线图、月K线图等。2021/2/452---------------最高价11-----------收盘价10.8

-------------开盘价10

-----------------最低价9.2上影线下影线实体2021/2/453日K线图基本图形阳线图阴线图十字星丁字线一字线2021/2/454（1）大阳线--------开盘价10元--------收盘价11元（涨停价）2021/2/455（1）大阳线2021/2/456（2）中阳线--------开盘价10元--------收盘价10.50元2021/2/457（3）小阳线--------开盘价10元--------收盘价10.10元2021/2/458带上下影线的阳线图2021/2/4592阴线图大阴线中阴线小阴线2021/2/460（1）大阴线--------开盘价10元--------收盘价9元（跌停价）2021/2/461（2）中阴线--------收盘价9.50元--------开盘价10元2021/2/462（3）小阴线--------开盘价10元--------收盘价9.90元2021/2/463带上下影线的阴线图2021/2/464丁字线（倒丁字线）开盘价收盘价最高价开盘价收盘价最低价最低价最高价最低价2021/2/465一字线（什么情况？）最高价开盘价收盘价最低价2021/2/466均线5日10日30日60日120日250日2021/2/4675日/10日/20日/30日均线2021/2/468动态市盈率动态市盈率,其计算公式是以静态市盈率为基数,乘以动态系数，该系数为1／(1＋i）∧n，i为企业每股收益的增长性比率，n为企业的可持续发展的存续期。比如说，上市公司目前股价为20元，每股收益为0.38元，去年同期每股收益为0.28元，成长性为35％，即i＝35％，该企业未来保持该增长速度的时间可持续5年，即n＝5，则动态系数为1／（1＋35％）∧5＝22％。相应地，动态市盈率为11．6倍即：52（静态市盈率：20元／0．38元＝52）×22％。2021/2/469五、股票的股息与红利1.股息红利的形式：财产股利、负债股利、现金股利、股票股利2.除权（XR）、除息（XD）的价格计算除权除息价=（股权登记日的收盘价－每股应分得的现金红利＋每股配股比例×配股价）÷（1＋每股送股比例＋每股配股比例）。招商银行分配方案：10送3派1元（2009），股权登记日2009年7月2日，收盘价22.98，下一个交易日的参考基准价？2021/2/470六、拆股、并股和回购1.拆股：增加成本、打开上升空间2.并股：股价较低，仙股3.回购：股价在回购后，股价大于回购价2021/2/47110.2.3衍生工具一、期货合约二、远期合同三、期权四、互换2021/2/472一、期货合约(futurescontract)一种标准化合约，一般由交易所提供。规定在将来某个商定的时间，以特定的价格，由买方向卖方交个某种特定的资产。在交割日，不论资产价值发生何种变化，买方和卖方都必须履行合约。2021/2/473A.类型：商品期货利率期货股票期货股票指标期货外汇期货B.

主要作用：对冲风险2021/2/474例子某酿酒厂在年初制定全年的生产计划，按照计划，在9月份购入稻谷5万吨。去年秋收时稻谷的价格为1.6元/公斤。酿酒厂希望今年的收购价格和去年比相差不远。和农民签定1万份协议，每份协议规定在9月份以价格1.6元/公斤购买5吨稻谷。2021/2/475每份合约规定了标的资产underlyingasset合约规模contractsize交割价格deliveryprice交割安排deliveryarrangements交割月deliverymonths报价pricequotes头寸限制positionlimits

平仓进行一个与原协议相反的交易2021/2/476C.保证金制度operationofmargins例子一个投资者在2000年6月3日通知其经纪人，在纽约商品交易所购买2000年12月的黄金期货合约两份。假设现时的期货价格为400美元/盎司。合约规模为100盎司。2021/2/477保证金帐户marginaccount初始保证金initialmargin每份合约2000美元盯市markingtomarket在当天交易结束时价格由400美元变为397美元维持保证金maintenancemargin每份合约1500美元margincall保证金系统的目的是为了缩小由于违约给市场参与者带来的巨大损失。2021/2/478D.套期保值和投机套期保值的目的是为了减小资产价格变动带来的风险投机的目的是为了赚取差价利用期货投机比在现货市场投机有更大的杠杆功能。2021/2/479二、远期合同(forwardcontract)定义：在将来特定的时间以特定的价格买或者卖一种资产的协议。一般是由经纪人或交易商来安排，不在交易所交易。多头头寸(longposition)空头头寸(shortposition)2021/2/480远期价格：对一个远期合约而言，它在任何时间的远期价格是使得该合约价值为0的交割价格。交割价格和远期价格的区别在签定合约时，两者时一致的交割价格时固定不变的，而远期价格随着标的价格的变化而变化。一个远期价格依赖于合约的到期日2021/2/481远期合约多头头寸的收入

Payoff0K2021/2/482远期合约和期货合约的区别2021/2/483三、期权option例子：投资者B和W计划签定一份合同：现在B支付给W200元，交换条件是在接下来的六个月的任何时间，允许B自愿从W那里以150元/股的价格购买100股IBM公司股票。IBM公司股票现在的价格为145元/股。问题：B和W为什么都愿意签定这个合同？B如果不支付给W200元，W是否愿意签定这个合同？2021/2/484期权具有四个特征：看涨期权、看跌期权1）这种期权能够买（对于看涨期权而言）或者卖（对于看跌期权而言）的对象，或者说，合约是关于哪种资产的合约，我们称这种资产为标的物(underlyingasset)。以股票为标的物的期权，每份期权通常包括100份特定的股票。例如，持有一份以IBM公司股票为标的物的看涨期权，是一份可以买100份IBM公司股票的权利。2021/2/4852）执行价格(exerciseprice,或者strikeprice)。这个价格是执行期权合约时，可以以此价格购买标的物的价格。对于以IBM公司股票为标的物的看涨期权，如果执行价格为150美元，则在执行这种期权时，按每份股票150美元购买。3）期权有效的时间区间由到期日(expirationdate)来确定。这段时间区间可以是一天、一个星期、或者一年。以IBM公司股票为标的物的看涨期权，如果到期日为六个月，则在这六个月里，这份权利都是有效的。2021/2/4864）期权应该包括是否可以在到期日之前执行这种权利。如果在到期日之前的任何时间以及到期日都能执行，我们称这种期权为美式期权。如果只能在到期日执行，称