快递上市公司发布6月经营业绩申通贵阳新转运中心投入使用

目录核心点 1一、情述快板有所落 4A市：递块所回落 4港及外场递板整较定 5二、业态上年递业量超600亿同比超17% 7重事：丰通、达申布6经营绩 7件：半快务量比超17% 82.3价：5单价为8.94元件同下降5.27% 112.4上：半社费品售额比长8.2% 12三、争局：6月增速续跑圆稳增长 15四、资价建议 18递：长关注受商平台格局化影响小具备持续产造血能力在国际拥有发优势公司 18物：逐“良”，篱细，待收 19五、险析 21图表目录图表1：交运行子板与深300超收益 4图表2：交运行跌幅票名十单：%） 4图表3：快板涨表现 4图表4：A股场快流板主标股表及估值 5图表5：港及外快递流块要的价表及值 6图表6：第28周政递揽收派约25.40/25.032亿，环增速1.07%/1.16% 8图表7：全整货量为2019日值的116.67% 8图表8：甘整货量为2019日值的129.00% 8图表9：四整货量为2019日值119.39% 9图表10：陕整货流量为2019年均值84.90% 9图表7月21日、广整货流比7月20分提升-0.3pct、+6.4pct 9图表12：规以快业务入比速 10图表13：规以快业务增速 10图表14：同、地国际澳快收及比 图表15：同、地国际澳快业量同比 图表16：东中西地区递入同比 图表17：东中西地区递务及比 图表18：规以快业务票入同比 12图表19：同、地递业单价变化 12图表20：东中西单票格化 12图表21：中社消品零总同增速 13图表22：中实网零售累同增速 13图表23：实商网零售占比 13图表24：网商零额吃用计比速 13图表25：中电物指数(ELI) 14图表26：快服品集中数CR8 15图表27：快企增出现化 15图表28：顺、达申通圆月市率化（位：%） 15图表29：快企单收入稳升 15图表30：快行上公司度营据单收入元业收：元，递务：票） 16图表31：主快企申诉况 17图表32：主快企申诉理作合数 17一、行情综述：快递板块有所回落A股市场：快递板块有所回落从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（7月17日-7月21日）交运板块整体保持稳定，快递板块下跌0.48%。图表1：交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益0%

公路 铁路 公交 快递 航运 港口 航空 机场 物流综合-150%2019/12019/52019/92020/12020/52020/92021/12021/52021/92022/12022/52022/92023/12023/5资料来源：，本周（717日-721日）13.6%、9.3%7.9%；中信5.3%、5.1%4.9%。本周快递板块中德邦股份、韵达股份、申通4.8%、1.98%、1.56%1.22%、0.39%。图表2：交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%） 图表3：快递板块涨跌幅表现-5.313.69.3-5.313.69.37.95.44.84.84.33.83.73.7长久物流永泰运三羊马龙江交通

中信海直音飞储存密尔克卫德新科技中远海能上海机场上海雅仕招商南油ST天顺招商公路

-4.9-5.1排名 证券简称 涨幅 证券简称 跌幅-4.9-5.1-4.71 德邦股份 顺丰控股-4.7-3.4-2.9-2.6-2.5-2.1-2.12 韵达股份-3.4-2.9-2.6-2.5-2.1-2.13 申通快递 资料来源：， 资料来源：，行业动态研究报告图表4：A股市场快递物流板块主要标的股价表现及估值细分行业上市公司股票代码市值（亿元）周涨跌幅年初至今涨幅PE（TTM）PBEV/EBITDA顺丰控股002352.SZ2,291.93-1.22%-18.54%33.352.658.98申通快递002468.SZ169.611.56%7.26%53.982.0511.01快递圆通速递600233.SH531.48-0.39%-21.89%13.441.996.79韵达股份002120.SZ283.551.98%-31.72%18.981.657.02德邦股份603056.SH168.114.80%-21.41%20.992.404.93资料来源：，港股及海外市场：快递板块整体较稳定本周（717日-721日）6.49%，3.80%JBXPOLOGISTICS8.43%，其余较稳定。图表5：港股及海外市场快递物流板块主要标的股价表现及估值细分行业 上市公司 股票代码 市值亿美元) 周涨跌幅)年初至今涨幅)P（TTM PB E/BTA联合包裹服务（UPS）UPS.N1,608.691.109.7414.9211.299.82联邦快递（FEDEX）FDX.N652.260.8651.6116.452.707.87中通快递ZTO.N215.97-3.80-1.6419.602.8314.41快递百世集团BEST.N0.43-6.49-1.82-0.220.13-1.14中通快递2057.HK215.05-4.43-2.8219.422.8214.44京东物流2618.HK101.09-5.08-20.90-69.151.705.86快运安能物流9956.HK7.63-4.8210.32-13.042.245.88统领货运线ODFL.O432.564.4339.3531.7511.7620.41零担货运TFIINTERNATIONALTFII.N104.4711.3022.2013.274.717.54仓储物流ESR1821.HK74.330.15-18.3312.971.9110.51中国外运0598.HK26.322.1715.844.450.51-跨境物流嘉里物流0636.HK20.19-2.13-35.414.410.752.07嘉泓物流2130.HK2.780.13-4.8925.115.408.43JB亨特运输服务JBHT.O202.726.7012.6823.636.5010.84KNIGHT-SWIFTKNX.N90.692.477.9917.741.396.41卡车运输SCHNEIDERNATIONALSNDR.N52.954.8027.6611.422.185.33沃纳企业WERN.O28.814.9413.5912.942.175.60DSVPANALPINA0JN9.L488.540.2433.8818.484.38-Kuehne+Nagel（KNIN）KNIN.SIX372.37-2.4523.8813.849.956.14货运代理罗宾逊全球物流CHRW.O114.883.149.0614.635.6810.42康捷国际物流EXPD.O190.612.5920.7715.415.458.84XPOLOGISTICSXPO.N76.288.4397.7839.736.7015.17合同物流GXOLOGISTICSGXO.N118.041.5152.7163.815.0222.19车货匹配平台满帮集团YMM.N75.04-2.77-12.3851.171.52402.03资料来源：，二、行业动态：上半年快递业务量将超600亿件，同比增长超17%重点事件：顺丰、圆通、韵达、申通发布6月经营业绩1、顺丰、圆通、韵达、申通发布最新6月经营情况顺丰6月份营收达到218.12167.43.59%10.170.29%16.423.86%51.0851.66%。顺丰6月的速运物流业务数据如果不含丰网速运数据，速运业务营收同比增加7.85%，速运业务量同比增加10.54%2.44%。642.4617.922.379.33%。636.6515.812.329.73%。韵达表示，近期公司对平台件结算规则予以调整，部分影响单票收入633.6012.67%15.2328.26%；单2.2111.95%。2、申通快递贵阳新转运中心正式投入使用7月20日，申通快递贵阳新转运中心正式投入使用。新转运中心投资约1亿元，规划建设用地达90亩。130160-180190万。据申通70%。新转运中心安装了行业最先进的自动交叉120128近千名就业岗位。3、京东快运、德邦快递推出大件商品上门取件服务719/换/将有更多品类可支持上门取件（以售后申请页展示为准）。商家端审核页面或售后服务单页面，可查看实际物流服务商是哪家公司。目前德邦已开始试运营提供服务，后续将有更多承运商加入。如果品类或地址超出物流服务商的服务范围，申请售后页面，将不会显示上门取件。17%根据国家邮政局数据，2023年上半年全国快递业务量将超600亿件，同比增速超17%，快递业务收入有望超5500亿元，同比增速在11.5%左右。截至6月24日，2023年中国快递业务量已达600亿件，比2019年达到600亿件提前了172天，比2022年提前了34天。6月1日-6月18日电商大促期间，快递日均业务量突破4亿件，市场规模进一步扩增。图表6：第28周邮政快递揽收/派送约25.40/25.032亿件，周环比增速1.07%/1.16%去年同期快递业务量（月度平均） 预估业务量-无疫情 快递揽收量（周度实际） 快递投递（周度实际）403530

25.4025

25.32201522WK1722WK1822WK1722WK1822WK1922WK2022WK2122WK2222WK2322WK2422WK2522WK2622WK2722WK2822WK2922WK3022WK3122WK3222WK3322WK3422WK3522WK3622WK3722WK3822WK3922WK4022WK4122WK4222WK4322WK4422WK4522WK4622WK4722WK4822WK4922WK5022WK5122WK5223WK123WK223WK323WK423WK523WK623WK723WK823WK923WK1023WK1123WK1223WK1323WK1423WK1523WK1623WK1723WK1823WK1923WK2023WK2123WK2223WK2323WK2423WK2523WK2623WK2723WK28

资料来源：交通运输部，7212019116.67%7201.0pct，同比提高13.5pct。甘肃、四川、陕西的近1周整车货运流量环比增长最快，分别+14.1pct、+9.4pct、+4.1pct。图表7：全国整车货运流量约为2019年日均值的116.67% 图表8：甘肃整车货运流量约为2019年日均值的129.00%1601401201002022-03-012022-03-152022-03-292022-03-012022-03-152022-03-292022-04-122022-04-262022-05-102022-05-242022-06-072022-06-212022-07-052022-07-192022-08-022022-08-162022-08-302022-09-132022-09-272022-10-112022-10-252022-11-082022-11-222022-12-062022-12-202023-01-032023-01-172023-01-312023-02-142023-02-282023-03-142023-03-282023-04-112023-04-252023-05-092023-05-232023-06-062023-06-202023-07-042023-07-18

116.67整车货运流量指数：全国116.67

2502001501000

129.00整车货运流量指数:甘肃129.00资料来源：， 资料来源：， 物流行业动态研究报告 物流行业动态研究报告9图表9：四川整车货运流量约为2019年日均值119.39%1801601401201000资料来源：Wind，中信建投图表11：7图表9：四川整车货运流量约为2019年日均值119.39%1801601401201000资料来源：Wind，中信建投图表11：7月21日浙江、广西整车货运流量环比7月20日分别提升-0.3pct、+6.4pct300250200134.36109.37150100500资料来源：Wind，中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明。安徽安徽河南河南69.33北京69.33北京整车货运流量指数:四川整车货运流量指数:四川87.29天津天津浙江浙江青海青海84.6784.67贵州贵州各省份整车货运流量指数各省份整车货运流量指数119.53102.65119.53102.65四川四川江苏江苏119.39119.39130.14130.14江西江西广东图表10：陕西整车货运流量约为2019年日均值84.90%180160140图表10：陕西整车货运流量约为2019年日均值84.90%1801601401201000资料来源：Wind，中信建投环比变化（pct）(右轴)辽宁吉林上海上海湖北湖北81.8081.80整车货运流量指数:陕西整车货运流量指数:陕西陕西51.2351.23山西山西109.37112.03109.37112.03114.8494.29重庆重庆湖南湖南全国全国福建福建88.5688.5684.90河北84.90河北1086420(2)(4)1086420(2)(4)图表12：规模以上快递业务收入同比增速0

规模以上快递业务收入 规模以上快递业务收入同比

60%50%40%30%20%10%0%2010/032010/072010/032010/072010/112011/042011/082011/122012/052012/092013/1-22013/062013/102014/032014/072014/112015/042015/082015/122016/052016/092017/1-22017/062017/102018/032018/072018/112019/042019/082019/122020/052020/092021/1-22021/062021/102022/032022/072022/11资料来源：，图表13：规模以上快递业务量增速规模以上快递业务量规模以上快递业务量同比规模以上快递业务量规模以上快递业务量同比806040202010/032010/072010/032010/072010/112011/042011/082011/122012/052012/092013/1-22013/062013/102014/032014/072014/112015/042015/082015/122016/052016/092017/1-22017/062017/102018/032018/072018/112019/042019/082019/122020/052020/092021/1-22021/062021/102022/032022/072022/11

100%80%60%40%20%0%-20%资料来源：，分类来看，20231-5月，同城、异地、国际/10.3%、87.4%2.3%5.9%、50.6%11.0%。与去年同期相比，同城快递业务量的比重下1.71.1个百分点，国际/0.6个百分点。图表14：同城、异地、国际港澳台快递收入及同比 图表15：同城、异地、国际港澳台快递业务量及同比0

同城 异地 国际及港澳台同城同比 异地同比 国际及港澳台同

100%80%60%40%20%0%2010/032010/082010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/11

0

同城 异地 国际及港澳台同城同比 异地同比 国际及港澳台同

120%100%80%60%40%20%0%2010/032010/082010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/11资料来源：， 资料来源：，分区域来看，20231-576.0%、16.3%7.7%，业务收入76.5%14.0%9.5%1.20.91.00.7西部地区快递业务量和快递业务收入比重均上升0.2个百分点。图表16：东、中、西部地区快递收入及同比 图表17：东、中、西部地区快递业务量及同比东部东部同比东部东部同比中部中部同比西部西部同比2010/032010/082010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/11

100%80%60%40%20%0%-20%

东部东部同比东部东部同比中部中部同比西部西部同比402010/032010/082010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/11

100%80%60%40%20%0%-20%资料来源：， 资料来源：，价格：58.94元/件，同比下降5.27%8.94元/1.32%，同比下降5.27%行业价格降至87.9元2.0%1.2%。50.132.68元/8.0%TOP6城0.12元/件。行业动态研究报告图表18：规模以上快递业务单票收入及同比30 规模以上快递业务单票收入 规模以上快递业务单票收入同比 30%25 20%20 10%15 0%10 -10%5 -20%2010/032010/072010/032010/072010/112011/042011/082011/122012/052012/092013/1-22013/062013/102014/032014/072014/112015/042015/082015/122016/052016/092017/1-22017/062017/102018/032018/072018/112019/042019/082019/122020/052020/092021/1-22021/062021/102022/032022/072022/112023/04资料来源：，分类来看，20235月同城、异地、国际/4.98、5.11、45.41元/件，同比变化分别为-1.6%、-5.0%、-30.6%。分区域来看，202359.08、7.33、11.10元/件，同比变化分别为-4.0%、-11.0%、-5.1%。图表19：同城、异地快递业务单票价格变化 图表20：东、中、西部单票价格变化25 同城 异地2015105

35 东部 中部 西部302520151052010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/112010/032010/072010/112011/042011/082011/122012/052012/092013/1-22013/062013/102014/032014/072014/112015/042015/082015/122016/052016/092017/1-22017/062017/102018/032018/072018/112019/042019/082019/122020/052020/092021/1-22021/062021/102022/032022/072022/11资料来源：， 资料来源：，8.2%根据国家统计局数据，6399513.1%，上半年，社会消费品零售总额227588亿元，同比增长8.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额205178亿元，增长8.3%。分渠7162113.1%60623亿元，增长10.8%26.6%8.9%、13.3%、10.3%。按零售业态分，上半年，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长8.2%、5.4%、4.6%、9.8%，超市零售额同比下降0.4%。行业动态研究报告图表21：中国社会消费品零售总额同比增速 社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比3020100-10-20-302005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源：，图表22：中国实物网上零售额累计同比增速0

社会消费品零售总额:实物商品网上零售额:累计值 社会消费品零售总额:实物商品网上零售额:累计同比 50502015-04 2016-04 2017-04 2018-04 2019-04 2020-04 2021-04 2022-04资料来源：，图表23：实物商品网上零售额占比 图表24：网上商品零售额吃穿用累计同比增速3070256050204030152010 1005 -10-20

吃 穿 用0 -302015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022资料来源：， 资料来源：，中国物流与采购联合会和京东集团联合调查的2023年6月中国电商物流指数为点，比上月提高1.1个点。86个月回升，物流时效指数、履约率指数、实载率指数和物流服务满意度指数稳定提高。5.52.3个点，并且在时隔2011060.6求端，各地借力端午出台惠民生、促消费活动，激发居民网购消费意愿，促进线上线下消费潜力有效释放。电25%商平台数据显示，610-20%之间，各大平台直播电商销售较快增长提升电商业务量需求，农副食品、休闲食品、酒水饮料和预制菜呈现较快增长。供给端总体向好。物流时效100数保持高位，接近指数发布以来的最高值。成本指数本月提升0.8个点，涨幅较上月有所扩大，企业面临较大的成本上升压力。后期来看，在节后效应的影响下，电商物流需求或将小幅回落，但电商物流向好趋势还将继续巩固。图表25：中国电商物流指数(ELI)综合指数 总业务量指数 农村业务量指数18016014012010080602016 2017 2018 2019 2020 2021 2022资料来源：，三、竞争格局：6月申通增速继续领跑，圆通稳健增长顺丰6月份营收达到218.12167.43.59%10.170.29%16.423.86%51.0851.66%。顺丰6月的速运物流业务数据如果不含丰网速运数据，速运业务营收同比增加7.85%，速运业务量同比增加10.54%2.44%。642.4617.922.379.33%。636.6515.812.329.73%。韵达表示，近期公司对平台件结算规则予以调整，部分影响单票收入和单票成本同时小幅下降，该调整不影响单票毛利润。633.6012.67%15.2328.26%；单2.2111.95%。图表26：快递服务品牌集中度指数CR8 图表27：快递企业增速出现分化顺丰韵达圆通申通顺丰韵达圆通申通85 1683 1481 10879 677 422017/012017/042017/072017/102018/012018/042017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05资料来源：， 资料来源：，图表28：顺丰韵达申通圆通月度市占率变（单位图表29：快递企业单票收入企稳回升8%6%4%2%2018-012018-032018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05

顺丰 韵达 申通 圆通

4.03.53.02.52.01.51.00.52018/012018/032018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/05

韵达 圆通 申通 顺丰 2725211917资料来源：， 资料来源：，图表30：快递行业上市公司月度经营数据（单票收入：元，业务收入：亿元，快递业务量：亿票）202220222022202220222022202220232023202320232023202320236月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月累计单票收入15.8116.0215.6116.0515.0414.8715.8817.0615.3615.1615.1315.4316.4215.76当月同比3.00%0.41%-2.35%-8.79%-5.52%-6.00%-3.34%-2.36%-0.52%-2.35%-1.75%-0.13%3.89%-0.98%顺丰快递业务量10.29.219.429.599.3910.5710.399.578.7910.339.689.8310.1758.37控股当月同比7.94%8.23%8.53%8.24%12.73%2.92%10.77%-3.24%37.77%28.64%29.59%8.98%-0.29%14.47%业务收入161.25147.59147153.94141.24157.19142.24163.24135.01156.56146.46151.67167.04919.98当月同比11.16%8.66%5.98%-1.29%6.52%-3.24%-7.72%-5.53%37.08%25.62%27.25%8.82%3.59%13.35%单票收入2.572.512.622.632.662.882.712.752.602.532.432.442.322.50当月同比27.23%23.17%27.98%22.71%22.67%21.00%15.38%5.13%11.12%-2.28%-3.92%-1.93%-9.80%-1.40%韵达快递业务量16.1415.8614.88 15 15.17 14.8 16.17 9.9813.8114.4814.5515.3915.8184.02股份当月同比-1.71%2.12%-2.43%-7.86%-11.60%-21.40%-11.93%-33.99%13.57%-8.47%28.53%3.64%-2.04%-1.63%业务收入41.439.8539.0439.3940.3842.6241.3827.4935.9136.6535.3737.5836.65209.65当月同比25.11%25.79%24.81%13.25%8.58%-4.72%-4.12%-30.53%26.00%-10.65%23.67%1.43%-11.47%-3.00%单票收入2.612.562.52 2.522.522.722.742.743.222.462.372.322.372.44当月同比24.58%26.66%18.30%10.60%10.20%4.97%9.68%0.62%20.95%-0.95%-5.66%-7.57%-9.22%-5.14%圆通快递务量15.72 15.06 15.2 15.64 39.9516.2840.9511.2112.2917.7717.3717.917.9297.76速递当月同比5.61%7.80%10.14%7.64%153.81%-6.70%158.85%-15.65%27.09%25.41%39.41%15.19%13.99%20.92%业务收入41.0738.5338.3 39.44 15.8344.2616.8330.6839.5443.6541.1341.5342.46238.99当月同比31.57%36.24%30.45%19.08%-56.08%-1.91%-57.44%-15.23%53.43%24.29%31.83%6.43%3.38%14.70%单票收入2.512.422.42 2.43 2.422.622.632.691.902.402.342.212.212.35当月同比18.40%22.63%22.64%15.39%14.90%6.51%7.67%4.05%-26.49%-6.05%-9.10%-13.43%-12.10%-8.21%申通快递务量11.88 11.9512.2612.26 12.5112.0813.518.0615.59 13.2113.3915.0315.2377.21快递当月同比30.83%33.82%37.29%22.60%13.21%2.20%17.17%-18.50%115.63%33.84%69.28%49.85%28.20%35.91%业务入 29.82 28.8729.6229.85 30.3331.6531.3321.7229.68 31.7731.2833.1833.6181.23当月同比55.09%63.75%68.01%41.40%29.84%8.88%11.26%-15.32%58.80%25.62%54.09%29.96%12.68%24.75%资料来源：公司公告，服务质量方面，由于快递量增长超越当前产能配置，新产能投放仍需经历爬坡阶段，各快递企业的申诉率均有所上升。根据国家邮政管理局披露的数据，20230.89，快递服务3.1696.9%1628192870535.7%、32.5%19.2%。从有效申诉率排名看，京东、圆通、顺丰、极兔、申通、韵达、中通低于全国平均，分别为3.05、0.10、0.070.020.010.010.00396.45。7家（极兔速递、中通快递、韵达快递、京东快递、申通快递、圆通速递和顺丰速运），低于平均值的有2家（德邦快递和邮政速递）。图表31：主要快递企业申诉情况 图表32：主要快递企业申诉处理工作综合指数资料来源：国家邮政局， 资料来源：国家邮政局，四、投资评价和建议际拥有先发优势的公司快递板块供需两侧虽然初现稳定态势，但必须看到不管是电商平台玩家、快递总部公司还是加盟商等产业“供给为王的新周期2023年存在业务量随疫情政策优化及消费回暖的13-15%“十年未有之变局”，大浪潮变迁才是决定生死并重新洗牌行业的核心。“十年未有之大变局”线上好”α经济发展与物流成本再平衡2021β4+3（供给端：20202022为王新时代下的“产能决定论”2-3(及效率)是提升快递件量市占率的根本，且是领先份额变化半年的前瞻性指标；产能决定利润，从自控、自有、再到自动，向产能要利润；产能决定价格，定价短期受制于产能利用率和总部折旧摊销，本质是透过派费杠杆调节终端价格。年下半年到2022“供给为王的新周期2-3长期视角看，面对以上供需两侧的核心变化，建议长期维度关注受电商平台格局演化影响小，具备持续产能造血能力且在国际拥有先发优势的公司。其中，中通快递及顺丰控股分别作为电商快递和时效快递的龙头，其独立第三方属性较强且普遍性的服务能力优势明显，受电商平台格局调整的冲击较少；在产能投入具备较好（2倍以上“际快递短期视角看，围绕以上三点边际变化弹性对比看，建议关注申通快递及德邦股份的短期业绩弹性。从需求端电商平台影响看，申通快递受益于阿里集团加码建设物流体系建设以及京东零售接触其2020年以来的封杀，德邦股份受益于被京东物流收购后流量加乘；从产能端边际变化看，申通快递三年百亿产能投资计划助力其补足核心短板，德邦股份从2021年中开启的末端网络重组变革结束带动盈利能力改善；从国际业务发展视角，两家公司均分别作为阿里与京东体系跨境物流头程首公里揽货能力的支撑，尤其是德邦FBA国际业务近年发展较快。图表33：顺丰控股、中通快递、申通快递、德邦股份过去6年核心数据对比市场占有率2017年2018年2019年2020年2021年2022年变化2018年2019年2020年2021年2022年顺丰控股7.6%7.6%7.6%9.8%9.7%10.0%0.01%-0.01%2.14%-0.02%0.27%中通快递15.5%16.8%19.1%20.4%20.6%22.1%1.27%2.28%1.32%0.19%1.47%申通快递9.7%10.1%11.6%10.6%10.2%11.7%0.35%1.52%-1.02%-0.35%1.48%德邦股份0.8%0.7%0.6%0.7%0.00%0.82%-0.14%-0.03%0.03%毛利率2017年2018年2019年2020年2021年2022年变化2018年2019年2020年2021年2022年E顺丰控股20.1%17.9%17.4%16.3%12.4%12.5%-2.1%-0.5%-1.1%-4.0%0.1%中通快递33.3%30.5%29.9%23.1%21.7%25.6%-2.8%-